В Китае про экономику либо хорошо, либо никак

Специфические новости прилетели нам на обсуждение из Financial Times по поводу возможности китайских финансистов говорить про местную экономику. Теперь экономистам, аналитикам и прочим диванным экспертам запретили обсуждать экономические проблемы Поднебесной.

На фоне восстановления экономики после ковидных ограничений в рамках программы «нулевой терпимости к ковиду» что-то структурно сломалось, и восстановление проходит не по плану.

Рост есть, да ещё и который многим странам может только сниться, но не такой большой, чтобы к 2030 году стать 1-й экономикой мира по номинальному объему ВВП.

Стагнирует ядро экономики – внутренний рынок, и в частности внутренний спрос на товары, работы и услуги. Китайцы создали жильё, автомобили, технику, одежду и не торопятся тратить деньги на это добро.

Из-за изоляции у людей накопились большие сбережения, которые не стимулируют экономику. Быть может, эта бережливость – последствие пандемии, но не стоит списывать со счетов инфляцию, которая разогнала ценники.

Следующая неудобная тема – дефляция. Цены на конечную продукцию падают. Из дефляции выбраться сложнее, чем из галопирующей инфляции. Заставить людей тратить деньги сложнее, чем их придержать. Особенно когда потребительское поведение перестраивается на покупки попозже, потому что цена всё равно упадёт.

Это приводит к росту безработицы, потому что производителям нечем платить зарплату, а затем и к закрытию фабрик, компаний и т.д. А дальше падение темпов роста экономики. Про дефляционную проблему хорошо рассказывает опыт Японии прошлого века и «потерянное поколение».

Третья проблема – отток капитала. Из-за торговых войн много западного бизнеса увозит производство в другие юрисдикции. Местные не готовы тратить капитал внутри экономики, и его становится меньше из-за ухода иностранных инвестиций. Всё это отрицательно сказывается на экономическом росте уже сегодня.

Банкиры не понимают, что такое цифровой рубль

Российские банкиры просят объяснить, что такое цифровой рубль. Об этом стало известно из письма Ассоциации российских банков к ЦБ РФ.

Закон прошёл все чтения и подписан президентом, ряд банков участвуют в тестировании цифрового рубля, а банковское сообщество не может определиться, чем является цифровой рубль – безналичной формой денег или их третьей (новой) формой.

В письме представители отрасли отмечают, что реакция на нововведение настороженная, и непонятно, будет ли спрос на такой вид денег. Встает вопрос – кто заплатит банкам за предоставление инфраструктуры при подключении к системе цифрового рубля?

Со стороны может показаться, что это вопрос несущественный, но кибер деревянный вместе с регулятором, заходя на поляну банковских транзакций, сокращает прибыль сектора. Цифровые деньги нельзя выдать в кредит, положить на депозит, получить кешбэк, и стоимость транзакции ничтожна мала по сравнению с обычной банковской операцией, и поэтому вопрос оплаты встаёт остро.

Ни в одной более-менее крупной экономике не согласована цифровая национальная валюта. Это говорит о сильном лобби коммерческих банков. Например, в США не согласовали закон о цифровом долларе, поскольку банкиры не желают терять часть комиссионных доходов.

Завершая разговор о цифровом рубле, ассоциация предложила ввести ряд изменений. Например, запрет на принуждение россиян открывать цифровые кошельки, ограничение роста тарифов на услуг оператора платформы для физлиц и не вводить изменения в договор с пользователями в одностороннем порядке.

Не все банки понимают, обязаны ли они стать частью системы и просят ЦБ пояснить позицию по этому вопросу, и в случае принуждения, указать, какие нужны изменения в инфраструктуре.

Дефицит бюджета замедляет рост

Минфин выпустил предварительные данные об исполнении бюджета за 7 месяцев 2023 года. Обычно они становятся фактическими, но в прошлом месяце в месячном измерении появился чуть ли не триллион профицита, а затем его размазали по всему 2-му кварталу.

В этот раз размазывать нечего. За июль в бюджет поступило 2,15 трлн рублей, а потрачено 2,36 трлн рублей. Дефицит увеличился на 200 млрд рублей, и сейчас он остановился на отметке 2,8 трлн при запланированном – не более 2,9 трлн.

Антон Силуанов заявлял, что дефицит может вырасти из-за роста экономики, а итог составит 2-2,5% от годового ВВП (3,6 трлн), поэтому не удивляйтесь такому развитию событий.

В июле, кстати, ожидались большие налоговые платежи, но и они не помогли сократить дефицит. Но девальвация рубля только начинает отражаться на доходах бюджета, поскольку налоги от нефтянки поступят с лагом 1-3 месяца. В сентябре-октябре мы увидим существенный прирост доходов.

Тем не менее картина по бюджету не меняется. Аутсайдер доходной части всё ещё нефтегазовый сектор. Там год к году поступления упали на 41%. Это можно читать как приток валюты на валютный рынок сократился за год на сопоставимые величины, а от этого слабеет рубль.

За всех отдувается НЕнефтегазовый сектор, налоговые поступления от которого выросли на 20% год к году. Но какого качества этот рост? Есть разные региональные выкладки по экономике автономных округов, и есть ощущение, что рост доходов связан с ростом госрасходов на ВПК. С ростом госрасходов на оборону растут и ненефтегазвоые доходы бюджета.

По расходам картина также стабилизировалась. Их рост год к году составил 14%, и половина от объёма прироста, а это триллион, занимает рост госзакупок.

Более детализированной статистики Минфин не даёт, лишь обещает, что скачков в росте госрасходов до конца года не будет.

Рубль вошел в топ 3 валют развивающихся стран

Повода для радости нет. Как пишет Bloomberg, в 2023 году российский рубль вошёл в топ-3 худших валют по ослаблению к доллару среди развивающихся стран. Вместе с деревянным в этот топ попали аргентинский песо и турецкая лира.

Вот такая ирония судьбы. Российский рубль за год перешёл от самой укрепившейся валюты до самой ослабшей. Интересно, есть ли у нас в этой категории конкуренты?

Ослабление рубля в этом году выглядит как что-то неудержимое. Все к этому привыкли и смирились. Рубль в течение 7,5 месяцев ослаб к баксу на 23%, хотя в инвестиционных приложениях почти -40%.

И чем ближе доллар к отметке 100 рублей за единицу, тем больше реакции у властей и ЦБ. Так, например, с 10 августа и до конца года ЦБ не будет зеркалить действия Минфина и покупать валюту в рамках бюджетного правила в резервы. При этом ЦБ РФ продолжит продавать валюту, когда будет необходимость.

На план или эффективное действие это не очень похоже, но перестать ускорять падение рубля, отказавшись от продаж – уже неплохо.

Чтобы решить вопрос с девальвацией, регулятору нужно снизить лимиты вывоза капитала за границу с 1 млн долларов в месяц до 10 тысяч долларов, ввести ограничение на покупку валюты нерезидентами при выходе из страны после продажи активов, и задрать ключевую ставку до 10-15%, чтобы задушить спрос на импортную продукцию и сбить объёмы ввоза в страну.

Это кинет якорь на экономический рост, но тут нельзя съесть рыбку, не поперхнувшись – либо растущий курс и перекладка девальвации в инфляцию, которая может ускориться в этом году до 9-10%, либо ограничения на вывод капитала и стабилизация курса с инфляцией и падением темпов роста экономики.

ЦБ начнёт осень с повышения

На днях первый зампред ЦБ говорил, что повышение ключевой ставки осенью на первом заседании после каникул – почти решенный вопрос. Кредиты снова подорожают, а депозиты станут выгоднее.

Причина уверенности – растущий уровень инфляции. Девальвация рубля перекладывается в рост цен, и по подсчетам экспертов, слабая национальная валюта внесёт дополнительные 3% инфляции.

К концу года Минэк и ЦБ ожидают инфляцию не выше 6,5%, и инфляция в 9,5% будет если не катастрофой, то как минимум большой проблемой. У регулятора серьёзные планы сделать инфляцию 4% любой ценой в следующем году.

Если будет нужна высокая ключевая ставка, регулятор её установит. Уже сейчас аналитики и рынок ожидают, что на первом заседании ставка подрастёт на 0,5-1%, и достигнет уровня 9-9,5%.

Остановит ли ставка рост цен? Скорее всего, нет. Если не принимать комплексных мер по сдерживанию рубля, хоть 15 или 20-ю ставку делай, напрямую на курс это не повлияет. Такая ставка может задушить спрос на импортную продукцию и темпы её потребления сократятся.

Если вы хотите открыть выгодный депозит, лучше подождать месяц до большей ставки. А если вам нужны кредиты, лучше поторопиться, иначе займ будет дороже.

Обычно при росте ставок корректируются ещё и рынки ценных бумаг. От прошлого повышения рынок акций не заметил оттока капитала, номинал некоторых длинных облигаций просел, а доходность выросла. Нечто подобное от облигаций можно ожидать и после осеннего повышения.

Альфы и беты на фондовом рынке

Для долгосрочных инвесторов, в особенности которые инвестируют в фондовый рынок через БПИФы или фондовые индексы, есть одна доходность – рыночная. Результат их портфеля за год равен результату, который показал фондовый рынок.

Но в мире полно людей, которым недостаточно двигаться вместе с рынком, и им нужна доходность выше. Они могут попытать счастье самостоятельно, поупражнявшись в искусстве формирования портфеля, либо отнести деньги в УК, которые имеют знания, как рынок обыграть (или делают вид, что имеют). Чтобы оценить, насколько хорош управляющий, и на сколько он «обыграл рынок», существуют альфа и бета коэффициенты.

Они применимы не только, чтобы фонды мерились успехами, но и чтобы вычислить ожидаемую доходность и уровень риска.

Альфа коэффициент показывает, насколько управляющий мастер своего дела. Если биржевой индекс вырос за год на 10%, а активы под управлением на 15%, альфа равна 5%.

Бывают и менее удачные отрезки, когда активы под управлением растут ниже рынка, и альфа может быть отрицательной. Снова обратимся к примеру с биржевым индексом, который отрос на 10%. Если частный фонд или управляющий показал доходность 6%, его альфа -4%.

С бетой немного сложнее. Она показывает, насколько сильна корреляция между рынком и активами под управлением фонда. Если корреляция сильная, она равна единице. Если фондовый рынок вырос на 5%, то и активы выросли на 5%. Но такая бета – не показатель мастерства, она в лучшем случае просто рыночная.

А если коэффициент беты равен 2 или 3 при росте биржевого индекса на 5%, активы в портфеле выросли на 10% или 15% за аналогичный период. Большая бета может обозначать и провал, поскольку рынок может упасть на 5-10%, а при бете 2-3 убытки такого управляющего составят 10% или 15%.

Проще говоря, бета показывает инвесторам уровень потенциального провала или успеха.

Когда покупать акции? Часть 1.

Существует возрастная теория инвестирования, которая помогает определить, когда и во что вкладывать, исходя из возраста и жизненного опыта.

Возрастная теория инвестирования основана на предположении, что разные этапы жизни человека требуют разных стратегий накопления и распределения капитала. Чем вы моложе, тем больше риска можете себе позволить. А чем старше, тем больше нужно думать о сохранении и приумножении.

С точки зрения этой теории есть три возрастных группы – до 30, 30-50 и 50+.

До 30 лет самая важная инвестиция – вы сами. В этом возрасте закалывается фундамент под успешную карьеру и здоровье. Чем лучше здоровье, тем дольше вы задержитесь на высоком физическом и интеллектуальном пике, больше заработаете, сохраните и приумножите.

В этом возрасте можно экспериментировать с разными видами деятельности, пробовать новые идеи и не бояться ошибаться. Главная инвестиция в этот период – образование. Можете инвестировать в отношения с людьми, которые станут партнёрами, наставниками или друзьями.

В этом возрасте не стоит зацикливаться на накоплении денег, так как их легко потерять. Ищите возможности для пассивного дохода, который не требует постоянного участия. Это может быть создание своего блога, подкаста или канала на YouTube, и т.д.

Можно инвестировать небольшие суммы в высокорисковые финансовые инструменты – акции, криптовалюты или деривативы. Однако, будьте готовы, что эти инвестиции могут принести как огромную прибыль, так и полную потерю. Если есть шанс заработать х10, значит есть риск и потерять х10. Иначе никак.

В следующей части поговорим о другой возрастной группе.

Когда покупать акции? Часть 2

Продолжаем рассуждать, какие инвестиции делать, исходя из возрастной группы. На очереди люди за 30.

В возрасте от 30 до 50 лет наступает стабилизация – карьерный рост и семья. В этом возрасте есть опыт, репутация и доход, а главная задача – увеличение капитала и защита его от рисков.

Для этого нужно составить сбалансированный инвестиционный портфель из разных классов активов: акций (компаний из разных стран), облигаций, недвижимости, золота, валюты и т.д. Выбор конкретных инструментов зависит от:

1) целей: покупка жилья, образование детей или пенсионное обеспечение
2) срока: краткосрочный, среднесрочный или долгосрочный
3) аппетита к риску: консервативный, умеренный или агрессивный.

Чем дольше срок и выше риск, тем больше потенциальная доходность.

Есть и правило «100 минус возраст», которое гласит, что процент акций в портфеле должен быть равен 100 минус ваш возраст.

Например, если вам 40 лет, то акции должны составлять не более 60% вашего портфеля, а остальные 40% – это надёжные и ликвидные активы.

Также важно сформировать финансовую подушку, которая позволит пережить потерю работы, болезнь или кризис. Эта подушка должна быть равна от трёх до шести месячных расходов и храниться в легкодоступном месте, например, на банковском депозите или в наличных.

В возрастной группе от 50 лет наступает этап зрелости, мудрости и даже наслаждения жизнью, если вы предыдущие 50 лет хорошо поработали на свой капитал. Главная цель в этой группе – сохранить нажитое и обеспечить себе достойную пенсию.

В этом возрасте инвестиционный портфель пересматривается в сторону консервативных инвестиций, и уменьшается доля риска в акциях, производных инструментах, крипте и так далее. А доля облигаций разного уровня, депозитов должна прирастать.

ЦБ поднял ключевую ставку, но курсу это не помогло

Судя по графику пары доллар рубль в 09:56, курс национальной валюты на мгновение укрепился до 94,5 рубля за бакс. Это был максимальный эффект, которого регулятор добился новостью о внеплановом заседании Совета Директоров.

Рынок ждал новостей и закладывал в цену, что действия ЦБ будут решительными, как в феврале-марте 2022 года. В 10:30 курс отправился в первичном направлении – в сторону ослабления, после пресс-релиза ЦБ РФ. К 11 часам курс снова оказался в районе 98,6 рубля за доллар.

Регулятор повысил ключевую ставку на 3,5%, а итоговое значение достигло 12%. В обосновании написано, что решение по ужесточению ДКП произошло из-за роста инфляции, которая по итогам июля доросла до 4,4%. Про рост инфляции из-за скуднеющего торгового баланса или курса рубля в пресс-релизе много рассуждений не нашлось.

Других ограничений регулятор не ввёл. Не случилось сокращения квоты на вывоз капитала из страны в размере 1 млн долларов на одно физлицо, нет ужесточения валютного контроля за бизнесом, которому Президент разрешил придерживать валютную выручку на зарубежных счетах. Решений, которые укрепили бы рубль быстро, не произошло.

Одной ставкой девальвацию не остановить. Регулятор мог её сделать хоть 20-25%, но без изменений валютного контроля рубль от падения это не остановит. Иностранный капитал не пойдёт покупать рубли, чтобы заработать на разнице процентных ставок в банках, а экспортёры не начнут заносить больше валютной выручки на внутренний рынок, поскольку хранение средств в валюте принесёт больше пользы для бизнеса, чем хранение средств в рублях под процент.

Такое решение создаст бюджету дополнительные затраты на обслуживание госдолга и задушит потенциальный экономический рост в этом году. По таким ставкам бизнес не сможет расширять производство, перекредитовываться и производить продукцию, а внутренний рынок ослабит спрос на товары, работы и услуги.

Что такое фонды денежного рынка?

Депозит в крупном банке имеет ряд минусов. Главный – процентная ставка, которая может быть ниже средней по рынку. Тем не менее проблем с привлечением средств быть не должно, поскольку крупные банки надёжнее, а сила бренда заставляет многих клиентов забыть о поиске самого выгодного предложения.

Если крупный банк привлечёт депозит под 7% годовых, другим банкам, компаниям или физлицам эти же деньги могут быть переданы в кредит под 10-15% годовых. Маржа крупного банка может быть больше той, которую получит клиент за открытие срочного депозита.

Во времена высокой инфляции и экономической нестабильности острым становится вопрос – как сохранить деньги и не проиграть росту цен? Многие уверены, что банковский депозит поможет им в этом начинании. Но за последние 5 лет деньги на депозите проиграли бы инфляции примерно 0,5%, и это речь только про официальную росстатовскую статистику.

Если хотите больше доходности без финансовых пирамид и акций, хорошее решение – фонды денежного рынка.

Любые покупные фонды в России, это ПИФы или ETF, поэтому всё-таки придётся обзавестись брокерским счетом.

Фонды денежного рынка инвестируют в краткосрочные и высоколиквидные активы, чтобы получить высокую доходность и низкий риск. Это альтернатива банковским депозитам и другим низкодоходным инструментам с доходностью повыше и сохранением надёжности и ликвидности.

Они инвестируют в короткие депозиты, гос или корпоративные облигации с высоким кредитным рейтингом, чтобы получить максимальную доходность за короткий промежуток времени. Если банковский депозит предлагает 10-11% годовых, то рынок облигаций с горизонтом на 1 год может принести 13-15% годовых.

Фонды денежного рынка включают возможность диверсификации портфеля и управления рисками. Это удобный инструмент для тех, кто ищет высокую доходность при минимальном риске. И в отличие от депозита, из фонда можно выйти раньше срока без потери заработанного.

Увы, но страховки от АСВ в этом инструменте нет, но история не знает банкротства подобного фонда или большой просадки в силу специфики инструмента.

А если вы переживаете за риск потери денег, и хотите их застраховать, ничего, кроме банковского депозита, такую страховку не даст.

Никто ничего не сделал, а доллар по 94

Только мы отметили юбилей в 100 рублей за бакс, и он отскочил как ошпаренный. Продажи иностранной валюты выросли на слухах о введении валютного контроля. И да, такие словесные интервенции – тоже метод укрепления рубля.

Всё больше слухов, что правительство перейдёт от слов к делу – предложены ограничения на хождение капитала и валютный контроль, как весной 2022 года. Во вторник об этом писал Bloomberg, а про конкретные сценарии в среду сообщили Financial Times.

Переговоры идут с экспортёрами, а меры могут ввести такие:

1) контроль за иностранными счетами бизнеса, чтобы валютная выручка не скрывалась;

2) обязательная продажа 80% валютной выручки, а не того, что сюда заносят на банковские счета экспортёры на своё усмотрение;

3) запрет на вывод дивидендов от российских компаний или сумм за продажу активов в России нерезидентами в иностранной валюте;

4) сокращение валютных своп-линий (что-то типа коротких займов) в банковском секторе.

По слухам, компании, не согласные работать в новых правилах, лишатся госсубсидий. Так что благое начинание будет на добровольно-принудительной основе.

В комментариях видел, мол, это очередной договорняк, а курс у нас рисованный.

Вам не угодишь – то курс слишком плохой, то слишком нарисованный. Нацвалюту в такой ситуации удерживали бы монетарными методами в любой другой стране, особенно в экспортной, будь это Китай, Бразилия или Канада.

Курс формируется рыночными механизмами, а не рисуется коллегией выборщиков. Другой вопрос, что сейчас рыночные условия скорректирует государство, а значит пропадёт рыночная эффективность, и локальный валютный кризис перенесут в другую форму.

Скорее всего, вырастет дыра в госбюджете.

За счёт слабого рубля приходит меньше налогов, занимать дорого, а напечатать деньги или создать новые налоги проблематично, потому как ЦБ повысил ставку. При такой цене кредитов ни бизнес, ни потребители ничего покупать и развивать не хотят, и налоговые поступления просядут.

Правительство будет раз в 3-6 месяцев собираться, чтобы проблему из одной сферы перекинуть в другую. Когда захотят экономический рост, а инфляцию прижмут к 4%, снизят ставку и ограничения на хождение капитала.

Дальше начнётся бум кредитования и рост потребления, в ходе которого Минфин начнёт дешёво брать в долг, затем инфляция вырастет, и её снова прижмут ставкой, а от разогретого спроса вырастет курс рубля.

Ключевая ставка увеличилась. Доходность облигаций выросла?

Ключевая ставка растёт, процент на депозит в коммерческих банках тоже подрастает. Но дать в долг выгодно можно не только банку, но и корпорациям или государству. Обычно доходность на рынке облигаций в коротком горизонте следует за ставкой.

Если ставка растёт, обладатели облигаций, выходят из них (продают), потому что доходность в банках выше. В итоге полная доходность облигации (купон + номинал) устанавливается на уровне ключевой ставки.

Такое следование характерно для любых облигаций, но доходность по ОФЗ ниже, чем по корпоративным бумагам.

И в этот раз при повышении ставки на 3,5% движений не произошло. Ситуация на рынке облигаций интересная.

Доходность коротких ОФЗ была в районе 10-11% при ставке 8,5%. Она не выросла, и это реакция рынка – держатели облигаций не верят, что ставка будет выше 12%, и продержится около года.

12% доходности на депозитах предложат в лучшем случае на 3 месяца. Годовой депозит предлагают по ставке 9-11% в зависимости от банка.

Что касается корпоративных облигаций, и здесь движений не произошло. +1-2% сверх ОФЗ для высоконадёжных бумаг, и +3-4% сверх ОФЗ по ВДО (высокодоходные облигации).

На рынке ВДО тоже сформировалось аномальная ситуация. Доходности по высокорисковым бумагам близки к доходности низкорисковых корпов и ОФЗ. Рынок ВДО перекуплен настолько, что премия за риск на минимальных уровнях за долгие годы.

Это, кстати, один из признаков перегрева рынка облигаций. Погнавшись за лишним процентом доходности можно наткнуться на преддефолтного эмитента и потерять деньги.

Рынок не верит, что текущая ставка пришла надолго, и роста доходности мы не дождёмся, пока ЦБ не поднимет ставку до 15%.

Рынок ВДО перегрет, и на текущую доходность никто не заплатит справедливой цены за риск.

Рубль крепчает без прямых действий правительства

В понедельник мы отметили юбилей 100 рублей за доллар, а в пятницу отметили чуть ли не сильнейшее недельное укрепление деревянного за весь год. Когда недельная девальвация 1-3% стала привычной, укрепление за 5 дней на 8% выглядит экстраординарно.

Рубль окреп без прямых указов со стороны Правительства. ЦБ РФ – не часть правительства, и действия регулятора никак не повлияли на ситуацию, если не считать суток, когда рынок ждал ужесточения валютного контроля, которого не случилось.

Почему рубль окреп

Bloomberg поделился подробностями об ужесточении правил валютного контроля для экспортных компаний, которые разрабатываются неформально.

Отчасти они уже работают, но конечный список правил пока устанавливается. Предполагается, что экспортёров уговорят отказаться от большей части валютных доходов, чтобы деньги шли на банковские счета в России и обменивались на рубли.

Этими рекомендациями экспортёры вряд ли отделаются. Ограничения могут распространиться и на переводы «в твёрдой валюте» – дивиденды или выплаты по кредитам и купонам в валюте ограничат, что сократит отток дефицитных долларов, евро и юаней из экономики.

Официально мер не введено, но это не значит, что их нет. У Правительства есть ожидаемый уровень рубля, и если таким способом планки достигнуть не получится, появятся более жёсткие, но уже официальные меры.

Знать бы теперь этот ожидаемый уровень рубля, чтобы закупиться на дне.

Инфляция в Аргентине больше 100%. Причем тут дефицит бюджета?

В Аргентине вновь обострились экономические проблемы, хотя за последние 23 года она и не выбиралась из беды, с учётом нескольких дефолтов и рецессий.

Тем не менее галопирующая инфляция обострилась – за последние 12 месяцев она выше 100%. Это официальные данные, но если посмотреть на потребительскую корзину, рост цен по разным данным 150-200% за год.

Естественно, началась девальвация песо, и при этом 40% населения находится за чертой бедности. Денег не хватает на оплату жилья и еды многим семьям, где работают оба родителя на нескольких работах.

В стране с огромным агропромышленным сектором, который кормит мясом внутренний и внешний рынки, домохозяйства могут купить мясо 1-2 раза в месяц. Причины такой нищеты кроются в государственном бюджете.

В Аргентине правительство тратит больше, чем зарабатывает. Этой проблеме много десятков лет, и она зародилась не в этом веке. И за многие годы решение этой проблемы не меняется.

Государство девальвирует песо, печатает новые деньги или берёт в долг, что отражается на ценах. Решать проблему методами, которые не работают, это истинный вид безумия.

Почему Германия станет худшей экономикой в G7 по итогам 2023 года?

2023 год не только для России складывается тяжело. Крупные экономики со своими особенностями переживают скачок инфляции, рецессию свою и основных торговых партнёров, торговые войны, санкции во все стороны и т.д.

К середине года стало понятно, что худший результат может показать Германия, поскольку она официально попала в рецессию, а итоговый рост ВВП за год может быть от -0,3% до 1,3%.

Почему 4-я экономика мира и 1-я в ЕС чувствует себя так плохо?

Основная экономическая сила Германии в высокотехнологичной экономике, которая производит продукт с сильным мировым спросом. Это делало Германию последние 15 лет нетто экспортёром, то есть немцы больше продавали конечных товаров, чем покупали их.

Падение немецкой экономики в первую очередь связано с ухудшением перфоманса экспортёров. Залогом успешной юнит-экономики большинства немецких производств была дешёвая рабочая сила (в основном, немецкоговорящие мигранты), дешёвые энергоресурсы из России и налаженные логистические цепочки по всему миру.

В 2023 году про дешёвые энергоносители в Германии придётся забыть. Не работают российские СП-1 и не введён в эксплуатацию СП-2, а альтернативные поставки дороже.

Мир испытывает экономические проблемы, и затягивает пояса в потреблении, а где-то не хочет эти пояса растягивать. Поэтому спрос на немецкий экспорт сжался, и торговый баланс ухудшился. Сказываются любые изменения в потреблении, особенно в сторону Азии. Германия была вторым экспортёром товаров, работ и услуг в Китай до пандемии, а сейчас статус утрачен, потому что среднестатистическому китайцу не нужен новый Фольксваген или стиральная машина Бош.

На Германии сильно сказывается фрагментация мировой экономики, в особенности рынка США. В Америке начался бум протекционизма в рамках торговых войн с Китаем, в силу чего многие производства переезжают в США, а их продукция начинает пользоваться дополнительным спросом, что ставит немецкую продукцию не у дел.

Наконец проблемы Германии лежат в области правительства. Стабильные политические времена Меркель закончились, и текущее правительство остро решает вопросы бюджетных расходов. Партии не могут договориться об увеличении госрасходов, что давно стало проблемой, из-за которой многие отрасли недофинасированы и нуждаются в модернизации.

Сегодня стартует саммит БРИКС. Почему за ним стоит следить?

Представители межгосударственного объединения встретятся в Африке, чтобы обсудить будущее организации, критерии принятия других стран, экономические взаимоотношения и даже общую валюту.

Информация по поводу обсуждения новой общей валюты БРИКС поступила от Financial Times, и выглядит как натянутый слух, но рано или поздно подобная инициатива может реализоваться. В рамках сотрудничества страны стараются торговать друг с другом во внутренних валютах, но чаще используют юань.

Не удивительно, если юань или его технический брат-близнец (которого ещё не существует) станет валютой БРИКС, поскольку Китай явно в центре взаимоотношений организации, так как за год торговля с Бразилией, Россией, Индией и Южной Африкой выросла на 10-20% и продолжает расти.

В СМИ пишут, что БРИКС будет противостоять G7 и пытается стать новой экономической силой на мировой арене. И чтобы значимость организации росла, она готова принимать новых участников. Самые интересные заявки поступили от ОАЭ, Саудовской Аравии, Турции и т.д.

В ближайшее время в организации может оказаться несколько представителей топ-3 экспортёров нефти и два крупных импортёра с сильным внутренним рынком – Китай и Индия.

Эти страны ещё и крупнейшие потребители нефти, и импорт/экспорт может быть зациклен на странах БРИКС, что снизит зависимость от западных экономик.

Российские эмитенты планируют выкупить свои акции у нерезидентов

Устоявшийся слух о российских эмитентах – массовый выкуп акций у нерезидентов. Доля нерезидентов в активах крупных российских компаний велика, и возможный выкуп может быть масштабным по доле, так и выгодным для компаний. Но вспомним, как обстоят дела между российским бизнесом и иностранными инвесторами.

С весны прошлого года инвесторы-нерезиденты не могут продать активы. Эту возможность заблокировали, чтобы продажа состоялась, собирается государственная комиссия.

Владеть акциями Лукойла или Магнита могут розничные инвесторы, по поводу которых комиссия собираться не будет. В теории они могли продать акции на свободном рынке за рубежом, но в марте указ президента закрыл такую возможность россиянам, и теперь физ или юр лицо не могут покупать акции российских компаний на иностранных площадках, если сделка не проходит между российскими резидентами.

А как проверить, у кого ты купил эти бумаги – загадка. Было бы странно, если бы время шло, а выгодных схем для выкупа активов эмитентами не возникало.

Недавно шли слухи, что Магнит согласовывает цену, по которой выкупит акции у иностранных инвесторов, а теперь о такой возможности заговорили по отношению к Лукойлу. В обоих случаях фигурирует минимальная скидка в 50% от рыночных цен и возможное согласование с государством.

У нерезидентов будет возможность продать активы с большой скидкой либо держать их неопределенный срок, пока особое положение дел не закончится.

Для эмитентов это безусловно выгодно. Они получают активы со скидкой, их можно снова продать в рынок и получить с одних и тех же акций больше денег.

Эти акции можно погасить и увеличить долю текущих инвесторов, но это слишком щедро со стороны эмитента.

Это событие может приблизить выплату дивидендов. Их не надо будет платить за границу, и больше дивидендов останется у эмитентов, поскольку на руках у них окажется больше акций.

В Европе сомневаются насчёт разблокировки активов россиян

Стоило нам получить положительные новости о заблокированных активах россиян, как на Западе сказали: «Мы это даже не обсуждаем».

Financial Times провели опрос европейских чиновников, на что они ответили: «Обмен между Западом и Россией невозможен, и нет перспектив, что процесс начнётся». Но не спешите грустить. С комментариями вышел ЦБ РФ и объяснил схему.

Нерезиденты, у которых зависли деньги на спецсчетах, смогут самостоятельно обменять их на заблокированные активы. Всё равно они рубли вывести не могут, а так можно обменять их на актив с оценкой не в рублях.

Логика такая: либо меняете блокнутый Эппл, либо ждёте разблокировки.

ЦБ хочет провести процесс внутри страны, и первая пробная партия обмена в 100 млрд рублей может быть разморожена в ближайшее время. Следите за новостями от брокеров – скоро они могут запросить у вас разрешение на обмен.

Доллар в мировых расчётах достиг рекордных значений

«Слухи о моей смерти сильно преувеличены», – так можно охарактеризовать новость от Business Insider, в которой говорится, что доля доллара в мировых платежах достигла рекордного уровня. По данным SWIFT, в июле примерно 46% денежных транзакций через систему были номинированы в долларах.

Предыдущий рекорд был 42%, и за последние несколько месяцев произошёл существенный прирост. Норма расчётов в долларах последние несколько лет держалась в районе 36%, и если посмотреть на изменения в других валютах, видно, у кого доллар отжал обороты.

Первый неудачник – Евро. Доля сократилась с 32-36% до 26%.

Юань потихонечку набирает обороты, и расчёты в китайской валюте составляют 3%. 13 лет назад доля юаней была 0,03%.

Назревшая в головах и речах дедолларизация, о которой говорят по всему свету, не выражается в сегменте мировых расчётов. Доля бакса падает в резервах мировых ЦБ, и санкции против России ускорили диверсификацию резервов, но на контрактные отношения это никак не повлияло – бакс самая удобная валюта, доля которой может расти.

Чтобы другая валюта навязала борьбу, она должна стать такой же удобной, и под неё нужна рабочая инфраструктура. И в странах БРИКС разрабатывают альтернативу доллару, и работы тут непочатый край. И что-то подсказывает, что не юань станет такой валютой.

Нужно еще больше скидок

Вывоз капитала из страны становится сложнее для нерезидентов из «недружественных» стран.

При многострадальном согласовании продажи активов правительственной комиссией нет официальных критериев. Но чтобы продажа состоялась, продавцы должны скинуть минимум 50% и занести 10% в качестве добровольного платежа в бюджет РФ.

Reuters пишет, что ситуация усложнилась. Комиссия хочет скидок больше, чем ожидалось. Собеседники издания говорили, что это абсолютный рандом, и в согласованную цену может вмешаться комиссия, чтобы сбить цену ещё на 20-30%.

Странно – чем выше цена продажи, тем больше потенциальный добровольный платёж в бюджет. Инвестиционный климат и так потерпел ущерб, и вряд ли новые препоны его ухудшат.

Как оказалось, сделку могут и заблокировать. Особенно, если цена на активы выше 100 миллионов долларов. По словам собеседников Reuters, выше этой цены согласование идёт очень плохо, и такую цену точно попросят сбить.

На фоне этой новости интересно выглядит продажа Heineken. Все пивные заводы и пароходы перешли в пользу Arnest. Продукция этой компании может стоять в вашем туалете или ванной, ведь они производят освежители воздуха, средства для волос и дихлофос.

Сделку заключили, а Arnest получил активы за 1 евро. Курс рубля к евро девальвировался за этот год, но не настолько, чтобы любой не потянул покупку пивных заводов. Но мало кто потянет вторую часть сделки – Arnest выплатят в рассрочку долг российской части бизнеса Heineken в пользу головной компании – порядка 100 миллионов евро.

Нидерландские пивовары всё равно вышли с убытками из России. Суммарный убыток от этой сделки – 200 миллионов евро, так что в пользу Arnest перешли ценные активы. Добавлю, что сделка прошла без опциона на обратную продажу.

Официально Хейнекен вообще не планирует возвращаться в Россию. Это про инвест-климат.

Рубль закончил неделю ослаблением

Несмотря на словесные интервенции и кулуарные договорённости между правительством и экспортерами, рубль за 5 рабочих дней ослаб против основных мировых валют примерно на 1,5-2%.

В этом году рубль слабел по итогам 28 недель из 34 и такая тенденция продолжиться, поскольку мер по укреплению рубля хватило на неделю. Сейчас и экспортеры продали, что могли, и рублей купили для уплаты налогов, а больше укрепить рубль не позволяют объёмы рынка валюты. Волшебник в голубом вертолете не прилетает и не кидается миллиардами баксов, чтобы купить рублей.

В СМИ посыпались прогнозы по рублю до конца года – ниже 85-90 за доллар не ждите. Пошли слухи, что в таком коридоре курс хотят держать до выборов. Это, конечно, спекуляции, но в долларе по 90 и по 100 мало приятного. Как сказал классик – что то фигня, что это фигня.

Ещё эта неделя показала, зачем экспортерам разрешили держать валюту за рубежом. За неё можно покупать собственные акции со скидкой у акционеров-нерезидентов. По крайней мере, пример Лукойла на это намекает. Баксы не зашли внутрь системы и Лукойл может договариваться с акционерами, чтобы те вышли из российских активов и получили хоть какие-то деньги без смс, регистрации и правительственной комиссии. Но сделку всё равно будут согласовывать в правительстве.

Зашли бы эти нефтедоллары на наш валютный рынок или нет – они бы оказали временный эффект на деревянного. В моменте это было бы укрепление, но при выходе нерезидентов ослабление.

В Минфине начали скромно говорить о позитивных новостях для доходов бюджета страны. По предварительным оценкам, доходная часть в этом году может быть на 2 трлн рублей больше, чем ожидалось, и итоговый результат составит 28 трлн. Деньги неожиданно появились от нефтяников, а не нефтегазовый сектор хорошо себя показал.

Хотя это больше похоже на дополнительные доходы от ослабления рубля. Глядишь, и бюджет по итогам года закроем без дефицита.