Жара в Китае с инфляцией в США играют на руку российскому бюджету

На дворе середина лета, разгар периода отпусков, автомобильного сезона и жаркой погоды. Обстоятельства подогревают спрос на рынке нефти и стимулируют рост цен.

Brent уже около 80 долларов за бочку, а российский Urals – 59 долларов 98 центов, что на 2 цента ниже ценового потолка, введённого в декабре 2022 года.

Подобный сезонный рост цен положительно отразится на доходах российских экспортеров и платёжном балансе в сторону профицита. Быть может, российский рубль притормозит падение на фоне таких новостей.

У роста цен на нефть есть и дополнительные факторы – у США возникла нужда в пополнении стратегических запасов нефти и хорошая статистика по инфляции.

Запасы нефти, которые наращивало правительство Америки в течение 25 лет почти распроданы за прошлый и этот год, и резервы надо восстанавливать.

Инфляция постепенно приходит в себя – в июне она упала c 4% до 3%. Тут и до таргета в 2% недалеко. Подобная статистика даёт надежду, что ФРС перестанет повышать ключевую ставку или начнёт её снижать. Это заряжает рынки позитивом.

Вспомним и про самого большого потребителя нефти и нефтепродуктов в мире. В Китае стоит аномальная жара, из-за которой растёт потребление электричества (кондиционеры, вентиляторы и т.д.), что приводит к росту спроса на нефть. А где много спроса у Китая, там у России дополнительные возможности для заработка.

Минфин не может дешево взять в долг

За последние 24 года низкий госдолг и его отношение к ВВП или ЗВР были характерными чертами нашей экономики. Мы создавали большие резервы, чтобы избежать повторения событий 1998 года.

Когда у нас начались проблемы с дефицитом бюджета, казалось бы, простейшим решением было бы взять деньги в долг. Ведь у нас есть развитый рынок долга, и многие были бы готовы предоставить нам средства. Кроме того, из-за низкого уровня долга риск дефолта невелик. Наш уровень долга к ВВП составляет 15-20%, в то время как в западных странах средний уровень составляет 80-120%.

Однако Минфин столкнулся с проблемами при выходе на рынок облигаций федерального займа (ОФЗ). Государственные банки не так активно покупают ОФЗ с фиксированными ставками, и на аукционах часто продается только часть запланированных ОФЗ.

Основные участники рынка, в основном банки, считают, что Минфин должен предлагать ОФЗ с плавающей процентной ставкой (флоатеры), доходность которых будет расти вместе с ключевой ставкой, или обеспечивать высокую фиксированную доходность.

Однако флоатеры предпочтительнее. Например, ВТБ отказался покупать ОФЗ с фиксированной доходностью. Центральный банк РФ тоже не в восторге от роста госдолга, так как это может привести к скрытой эмиссии и усилению инфляции.

Банки понимают, что если государство не предложит им нужную доходность, то при повышении ставки эти проценты будут учтены в кредитах для бизнеса и населения. Уровень дефолтности в частном секторе и среди домохозяйств выше, чем у государства, но это также можно учесть при определении цены кредитов.

Таким образом, в последнем аукционе ОФЗ Минфин смог занять 182 млрд рублей. Из них 166 млрд рублей составляют флоатеры, оставшаяся часть имеет фиксированную доходность 11,1% годовых. Это самый высокий уровень доходности с 2015 года. Тогда выпускались пятнадцатилетние облигации с таким купоном, чтобы государство получило средства после событий 2014 года. Тогда удалось реализовать только половину запланированных ОФЗ по доходности 11%.

Следует отметить, что в 2015 году, когда государство занимало деньги по такой ставке, Центральный банк держал ключевую ставку в диапазоне от 11% до 17%. Не хочется утверждать, что поскольку банки хотят минимум 11% годовых по стандартным ОФЗ, это означает, что они видят возможность повышения ключевой ставки до такого уровня в ближайшее время, но исключать такую возможность не следует.

Турецкая лира продолжает слабеть

Вчера за 1 доллар США давали 26,31 лиры. Основная причина ослабления – резкое повышение налогов в июле, что приведёт к росту инфляции.

Бюджет Турции глубоко дефицитный, и требуются новые источники финансирования, включая средства на восстановление после землетрясений. Девальвация валюты не помогает пополнить бюджет, и правительство не готово занимать в лирах или в валюте.

В ответ решено повысить торговые пошлины в среднем на 50% на часть импортируемых товаров. Например, пошлина на импорт иностранных телефонов возросла почти в 2,5 раза до 20 тысяч лир. Кроме того, НДС увеличен с 10 до 20%.

Эти новые налоги и пошлины повлияют на конечные цены товаров и вызовут рост инфляции. Сейчас она 38%, и ожидается, что к концу года достигнет 50-60%.

Ужесточение денежно-кредитной политики и повышение ключевой ставки, которая сейчас составляет 15%, могут справиться с инфляцией, но новый председатель Центрального банка Турции заявила, что повышение ставки будет медленным, и ожидается лишь незначительное повышение до 20%. А это не сдержит инфляцию.

Так как лира и рубль одновременно ослабевают, курс этих валют друг к другу практически не меняется – рост цен будет ощутим для жителей Турции и России. Шопинг в Стамбуле и туры в Турцию становятся все менее выгодными дорожают с каждым днем.

Росимуществу передали «Растишку» и «Балтику девятку»

Теперь по указу Президента РФ решения о деятельности этих компаний принимаются Росимуществом по схеме временного управления.

Это второй подобный указ, который не привёл к официальной национализации, и теоретически в будущем активы могут вернуть владельцам. Однако фактически ситуация выглядит иначе. В предыдущем случае под внешнее управление попали дочерние компании европейских энергетических компаний Uniper и Fortum, и это явление не казалось единичным.

Согласно новому указу, российская компания «Балтика», принадлежащая датской компании Carlsberg на 98%, а также «Данон Россия» и «Данон трейдинг» перешли под временное внешнее управление. Если пиво станет кислым, а йогурты горькими, вы знаете, кого винить.

Компании, которые планировали продать активы в России, потеряли доступ к своим активам. Carlsberg уже нашли покупателя и встали в очередь на рассмотрение в правительственной комиссии для выхода.

Возможно, это первый пример такого формата, когда компании должны продолжать работать, уйти, отдав все активы, либо ждать одобрения комиссии, которая может отказать в продаже.

Если передача контроля над энергетическими компаниями объясняется ответными мерами, то мягкая недонационализация в отношении производителей пива и молочных продуктов, которые собирались уходить, вызывает вопросы.

Для потребителей ничего не изменится, и последствия проявятся не в этом году. Однако, когда кризисы уйдут и инвесторы снова будут рассматривать возможности инвестиций в Россию, случай с Carlsberg и Danone не поспособствует улучшению инвестиционного климата.

Важные вопросы про кредиты

Многих сейчас интересует один и тот же вопрос – как лучше платить кредит в текущие времена? Гасить досрочно или платить равными платежами весь срок кредита? Но интересен не сам вопрос, а то, что он стал задаваться чаще.

Посмотрев динамику выдачи кредитов, такая тенденция не удивляет. Кредитный портфель банков только за 2023 год прирос на 30-40%. Кредиты выдаются как горячие пирожки на всё – ипотеки, автокредитование, кредитки и так далее. И кредитные продукты выдаются не под самые приятные процентные ставки.

Много людей набрали кредитов, причём на длительный срок (об этом свидетельствует рекордная выдача 30-ти летних ипотек), и у них возникают вопросы. Давайте обсудим их.

Имея на руках кредит, у вас есть несколько опций. Вы можете досрочно гасить займ, чтобы уменьшить его срок, платёж, или же ничего не делать, и ждать, когда инфляция съест этот кредит. Всё-таки от инфляции в 15-20% наша страна не застрахована.

Если инфляция выше ставки, под которую вы взяли кредит, а в будущем вы чётко прогнозируете рост своих доходов на уровень инфляции или даже выше, имеет смысл не торопиться с погашением. Ваши доходы будут расти, а платеж «таять» внутри ваших месячных расходов.

Если доходы в будущем не прогнозируемы или вам попросту хочется отделаться от кредитов быстрее, лучшая стратегия – гасить займ досрочно с сокращением его сроков. Сокращая срок, вы гасите основную задолженность – тело займа.

А если уменьшать платёж, вы попросту оплачиваете процентные доходы банку заранее и не уменьшаете основной долг.

Нередко в период высоких ставок можно найти выгодное предложение на покупку чего-либо с хорошей скидкой. Например, вы нашли жильё от застройщика, который готов в кризисных условиях сделать скидку 5-10%, но и ипотека вам встанет в 10% годовых.

Таким предложением имеет смысл воспользоваться, с учётом того, что в будущем ключевую ставку снизят, вы сможете сделать рефинансирование под сниженную ставку, пока с высокой долей вероятности застройщик перестанет делать скидки, поскольку ипотека подешевеет вместе со снижением ключевой ставки.

Проинфляционные ожидания населения растут

В эту пятницу, 21 июля, ЦБ РФ снова соберёт совет директоров, чтобы принять решение по ключевой ставке. Десять месяцев ставка оставалась неизменной – 7,5%, но сейчас впервые за долгое время экономическая картина складывается так, что держать её на одном уровне не будут.

С высокой долей вероятности ставку поднимут. Единственный вопрос – повысят на 0,5% или больше? До заседания ЦБ не будет комментировать вопрос изменения ставки, но сигналы, которые регулятор подавал в СМИ и аналитические отчёты на сайте ЦБ говорят, что повышение неизбежно.

Говоря про аналитику, важное влияние на решение по ставке имеет статистика по инфляционным ожиданиям населения. Когда ожидания населения ухудшаются, ЦБ начинает бороться с инфляцией. За последний месяц инфляционные ожидания подскочили почти с 10,2% до 11,1%.

Причина – ослабление рубля по отношению к основным валютам.

Есть объективная картина – чем слабее рубль, тем дороже импортные и квазиимпортные товары. Ценник меняется моментально. О росте цен на свою продукцию объявляли магазины техники, продуктовые бренды и т.д.

ЦБ рассчитал влияние ослабления рубля на инфляцию и согласно ему каждый раз, когда рубль слабеет на 10% по отношению к доллару, евро и юаню, инфляция растет на 0,5% – 0,6% в течение 6-12 месяцев. Российский рубль за полгода ослаб на 30%, а это значит, что инфляция может увеличиться на 1,5% - 1,8% в течение этого года.

С учётом того, что у ЦБ на 2024 году свет клином сошёлся, и регулятору нужно удержать ставку в рамках 4% таргета, стоит ожидать соразмерного роста инфляции и увеличение ключевой ставки. Так что не удивительно, если ключевая ставка ЦБ к концу года составит 9-9,5%.

Запахло вторичными санкциями

Новые санкции против России со стороны ЕС и США введены 2 месяца назад, а реальную их силу пока никто не увидел. Напомним, ограничения теперь распространяются не только на РФ, но и на страны, которые помогают их обходить.

Когда заговорили о введении вторичных санкций до принятия их в виде официальных документов, многие страны в СНГ напряглись. Закрепить эффект поехала делегация из США, которая посетила ряд азиатских стран, в том числе Казахстан, Кыргызстан и т.д.

Ещё до введения санкций эти визиты повлияли на Казахстан. Транзит импортных товаров через эту страну в РФ фактически был приостановлен, а логистические цепочки переправились в другие страны.

По данным The Washington Post, Кыргызстан не только не перестал помогать России с параллельным импортом, но и перенял часть потоков на себя. И у американской стороны есть подозрение, что огромная часть китайского импорта, которая идет через эту страну, ввозится в Россию под видом сельхозтехники, а конечный потребитель – военные предприятия.

В силу этого чиновники из США раздумывают над первым применением вторичных санкций в отношении Кыргызстана. На текущий момент непонятно, что конкретно будут ограничивать – от запрета финансовой помощи запада и международных организаций, до ограничений инвестиций в страну и отключения от мировой финансовой системы.

Если вторичные санкции вступят в силу, это станет неприятным сигналом для всех стран в СНГ, которые помогают с параллельным импортом. А это сделает импортный товар дороже и отразится на наших кошельках.

Сокращение долгов отменяется

Неделю назад все обсуждали смелое решение Минфина сократить расходы бюджета в 2024 году на 10%. Казалось бы, сократят расходы, с доходами станет лучше, и бюджет избавится от дефицита.

Но сегодня пришла новость, что сокращения не будет. Более того – расходы в следующем году вырастут. Хочется спросить у Антона Силуанова – вы же сами на ПМЭФе говорили: «Куда расходы наращивать? За 3 года они в 1,5 раза выросли».

Но бюджетные расходы – штука тонкая, и профильные министерства за каждую копейку бьются не на жизнь, а на смерть.

Нельзя сказать, что Минфин не старался. В министерстве поделили расходы на две категории – сокращаемые и несокращаемые. Сокращаемых нашлось на 4,5 трлн рублей, и их урежут на 10%. Итого получится 450 млрд. Это, конечно, бухгалтерское мастерство высшего уровня, Антон Германович.

За чей счет банкет?

Бюджет готов доставать ликвидные активы из ФНБ, и продавать их (в основном это юани), наращивать госдолг до 20% от ВВП (сейчас примерно 15%), что позволит привлечь 7,5 трлн рублей и новые налоги.

Разгон госдолга хоть и будет в безопасных пределах, но его рост несёт элемент скрытой эмиссии, а это может разогнать инфляцию.

Список новых потенциальных налогов примерно известен. Налог на непредвиденную прибыль может стать постоянным, а не одноразовым, повышение акцизов на алкоголь, автомобили, сигареты, сокращение демпфера для нефтяников, сбор на маркетплейсы. И это ляжет в цену для конечного потребителя, что вызовет инфляцию.

На другом конце этой палки девальвация рубля, но в СМИ государство открещиваются от этой темы, и это сложно провернуть. Но если получится, это всё равно ляжет в инфляцию.

Куда ни посмотри, но с разгоном госрасходов в любом варианте растёт нагрузка на кошельки граждан. Может всё-таки есть что сократить на реальные 10%? Или хотя бы не наращивать госрасходы?

Самая большая финансовая пирамида в истории

Чтобы отличить реальное финансовое предложение от лохотрона, достаточно установить несколько критериев – есть ли элемент сетевого маркетинга, какая доходность, кто владелец компании, во что идут инвестиции, можно ли в любое время вернуть деньги, есть ли лицензия на деятельность, а также есть ли финансовая отчётность, проверки и отсутствие замечаний от надзорных органов.

Но в истории США существовала пирамида, которая проходила эти критерии, в неё инвестировали крупные пенсионные фонды, управляющие компании, банки и просто богатые люди, и никто ни о чём не подозревал до её краха в 2008 году.

Эта история финансовой пирамиды Бернарда Мейдоффа. Человек, который стал легендой Уолл-Стрит, пионером электронных торгов без живых операций с трейдерами, главой биржи NASDAQ и чуть не попал на должность руководителя главного надзорного органа за фондовым рынком США – Комиссии по Ценным Бумагам и Рынкам. Ну и конечно же, он организовал крупнейшую в истории финансовую пирамиду на сумму около 64,8 миллиарда долларов.

Как признавался Бернард, его инвест-компания не всегда была пирамидой, а стала такой только в 90-годы, хотя по косвенным признакам есть подозрения, что в 60-70-е.

Поначалу это была компания одного трейдера Бернарда Мейдоффа, которая случайно выжила на Уолл-Стрит. Когда эпоха «бычьего» рынка закончилась, и клиенты пришли к Берни за деньгами, у него их не было. Ему пришлось выложить деньги из своего кармана. Кешбэк был за счёт заведения, но никто не знал, и сложилось впечатление, что мелкий трейдер настолько хорош, что сохранил деньги клиентов и всё вернул, когда многие крупные фонды рухнули.

Так через сарафанное радио пошла реклама закрытого фонда Бернарда Мейдоффа.

Когда фондовые рынки падали, а банки не приносили доходность, Мейдофф обещал стабильные 7-8% годовых. Каким образом можно на падающем рынке достигать такой доходности? Берни говорил, что это заслуги его «алгоритмического арбитража».

И на протяжении 40 лет его фонд исправно платил проценты, а инвесторы вставали в очередь на попадание в фонд, и не выводили деньги из него. Зачастую они реинвестировали проценты. Но на самом деле не было никаких операций. Это было простое перераспределение денег новых клиентов на купоны к старым. Все отчеты были подделаны, все проверки удачно сфабрикованы руками Мейдоффа, а аудиты были от мелких компаний, с которыми можно договориться.

В 2008 году, в условиях финансового кризиса, Мейдофф не смог удовлетворить запросы клиентов на вывод средств и признался своим сыновьям в мошенничестве. Они сообщили об этом властям, и Мейдофф был арестован. В 2009 году он признал свою вину по 11 обвинениям и был приговорен к 150 годам тюрьмы. Его жертвами стали тысячи частных лиц, благотворительных организаций, банков и хедж-фондов по всему миру. Некоторые из них покончили с собой из-за потери всего имущества.

Мейдофф умер в тюрьме 14 апреля 2021 года от естественных причин.

Можно ли покупать иностранные акции у нерезидентов?

Хоть с 2022 года российскому инвестору рискованно покупать иностранные акции через российского брокера и теперь они доступны только квалифицированным инвесторам.

Чтобы купировать инфраструктурный риск, многие россияне открывали брокерские счета в разных юрисдикциях. Самыми популярными направлениями стали Казахстан и американский брокер IB, который до сих пор открывает счета россиянам.

С покупкой иностранных, и даже российских акций через иностранную инфраструктуру возник казус в марте 2023 года – Указом Президента РФ № 138 введен особый порядок покупки активов на зарубежных площадках для резидентов России. Этот указ внёс много сомнений в инвестиционное сообщество.

Согласно ему россияне не могут без разрешения правительственной комиссии покупать акции российских эмитентов на иностранных площадках у нерезидентов из недружественных стран. Иначе говоря, на лондонской бирже вы не можете купить акций TCS Group без одобрения комиссии, если покупаете их у нерезидента. А как узнать, у кого вы их покупаете? Обычному физическому лицу никак.

Формулировки этого указа настолько мутные, что у многих возник вопрос – а можно ли вообще покупать иностранные акции через брокерские счета в дружественных юрисдикциях без разрешения правительственной комиссии?

Все понимают, что заявку условного Никиты М. из Москвы на покупку одной акции Apple никто рассматривать не будет в этой комиссии.

С этим вопросом пришли на пресс-конференцию к главе ЦБ Эльвире Набиуллиной, и её ответ косвенно подтвердил, что проблемы с указом есть, как с ним работать, непонятно, но в будущем ЦБ обещал предоставить решение этой проблемы.

Значит ли это то, что покупать или продавать активы на иностранных площадках нельзя? Как минимум, можно перестраховаться и не покупать российский бизнес на иностранный брокерский счёт. Как максимум – дождаться решения вопроса от ЦБ.

Ясно только одно, что даже регулятору с этим указом ничего не ясно.

ЦБ «закрепит рубль» на текущем уровне

После резкой девальвации рубля в 2014 году ЦБ РФ отказался от валютных интервенций с целью поддержки курса рубля к доллару и евро. Регулятор посчитал интервенции нецелесообразными, поскольку они не сдержали падение рубля, зато сожгли валютную часть ЗВР. С тех пор курс российского рубля ушёл в свободное плавание.

Спустя почти 9 лет, когда ускорение свободного падения деревянного набрало темпы, а у ЦБ нет действенных механизмов для валютных интервенций, всё-таки появился способ затормозить ослабление через продажу китайской валюты. А точнее – увеличением валютных интервенций.

В рамках бюджетного правила, ЦБ РФ по указанию Минфина и так ежемесячно продаёт юани, чтобы получить рубли для пополнения бюджета РФ из-за выпадающих нефтегазовых доходов. Теперь ЦБ РФ будет продавать больше юаней, и создавать спрос на рубли, проводя «зеркальные» операции с Минфином.

Если объём инвестиций ФНБ в рублевые активы превысит объём поступлений в ФНБ, ЦБ будет продавать юани. Если ситуация развернется в обратную сторону, валюту будут закупать.

Дополнительная продажа валюты начнётся с 1 августа 2023 года, и до конца года планируется получить почти 300 млрд рублей.

Так как поступления в ФНБ регулируются бюджетным правилом, и ФНБ не пополняется, пока цена Urals не достигнет 70 долларов за бочку, ЦБ удвоит продажи юаней до конца года. Если не произойдет чудо, потолки цен отменят, и цена на бочку Urals преодолеет цену отсечения. Насколько это сдержит рубль, увидим в августе.

А был ли рост?

Эльвира Сахипзадовна обосновывала ужесточение ДКП, упоминая восстановление российской экономики до докризисного уровня.

Видимо, российская экономика за полгода восстановилась до уровня начала 2022 года, хотя по статистике ВВП от Росстата за 2022 год она сократилась на 2,1%.

ЦБ прогнозирует рост ВВП на 2-2,5% в 2023 году, что даст нулевой рост за 2 последних года.

Какие сектора экономики подтянули другие и перекрыли минуса предыдущего года? Нефтегазовый сектор получает столько же, хотя цены упали – по этой статье доходов бюджета провал на 50%.

Ненефтегазовый сектор прирастает около 20%, но Минфин не даёт статистику по этим секторам.

Если экономика вернётся к уровню начала 2022 года, это будет нулевой рост. В течение 10 лет объём ВВП в долларах не вырос, а сократился. В рублях картинка тоже не лучше. Средний экономический рост с 2008 года составлял 1%.

Это, конечно, не Япония в 90-годы с потерянным поколением, но и назвать такие темпы роста экономики серьёзными нельзя.

Лестница до низкорисковых доходов

Многие предпочтут банковский депозит любой альтернативе, поэтому рассмотрим одну из самых эффективных и доходных стратегий с этим инструментом.

Стратегия называется «лесенка». Она предполагает последовательное создание депозитов в банках с разным сроком, чтобы найти лучшее предложение и быстро перекладываться по новой ставке, если ЦБ её поднимет.

В отличие от классического депозита, который многие делают на 12 месяцев, короткий депозит даёт управлять средствами, и получать более высокие ставки, потому что часто предложение по депозитам на 3-6 месяцев лучше 12-месячных.

Помимо классического варианта, когда инвестор «паркует» в банке всю сумму на один короткий срок, есть вариант «лесенки», при котором общая сумма инвестиций делится на несколько частей и отправляется на депозит с разным сроком, чтобы «усреднить» доходность и защититься от снижения ставки.

Среди преимуществ лесенки: относительно высокая доходность при низком риске и хорошая доступность.

Но у такого инструмента низкая ликвидность, поскольку нельзя без потери дохода вернуть деньги. Также в недостатках зависимость от банков, поскольку высокую доходность может предлагать банк с проблемной ликвидностью, который испытывает проблемы.

Не забываем про снижение ключевой ставки, из-за которой доходность упадёт.

Китайская экономика тормозит в развитии

Часто, когда мы жалуемся на наши жизненные трудности, слышим от других фразу: «Мне бы твои проблемы». Подобное можно сказать про экономику Китая – нам бы их проблемы.

В первом полугодии 2023 экономика Поднебесной выросла лишь на 5%, что ниже ожидаемых 7,1%. Это связано с замедлением потребительского спроса, ростом долга и проблемами в строительном секторе.

Китайцы стали более осторожными в расходах из-за роста цен и неопределенности в экономике. Это негативно влияет на розничную торговлю и автомобильную промышленность.

Госдолг Китая составляет около 300% ВВП – а это один из самых высоких уровней в мире. Это создаёт нагрузку на бюджет и может привести к финансовым проблемам.

Evergrande, один из крупнейших застройщиков в Китае, находится на грани дефолта. Это может привести к коллапсу всего строительного сектора. Если Evergrande потонет, за ним в кризис пойдёт вся строительная отрасль КНР, банковский сектор, начнётся волна экономических несчастий по всему свету. Вот вам и версия кризиса 2008 года, только уже made in china.

Задержки в развитии китайской экономики несут негатив на мировую экономику. Китай – один из крупнейших торговых партнёров многих стран, и замедление его экономики приведёт к снижению спроса на товары и услуги из других стран. А это замедлит рост мировой экономики и придаст импульс для роста безработицы.

Китайские власти без дела не сидят. Они понимают – когда в ядре крупной экономики сильный внутренний спрос, его падение сродни падению оборотов двигателя – чем меньше их, тем медленнее едет машина. Поэтому здесь стимулируют население к тратам – снижают ключевую ставку и поддерживают предприятия.

Однако пока неясно, хватит ли этих мер для предотвращения экономического спада.

Шринкфляция добралась и до жилья

Мы уже обсуждали, что шринкфляция – это снижение объёма или веса товара в упаковке при сохранении его цены. Такое «урезание» прячет рост цен от невнимательного потребителя, ведь за старую цену ему продают меньше товара. А задача упаковки – скрыть это уменьшение.

Видимо, шринкфляция перекинулась и на другие рынки. В последние годы цена на жильё активно росла, а метраж среднего жилья уменьшился. Это заметно по статистике в крупных городах.

По данным НДВ-Супермаркет Недвижимость, за последние 5 лет средний метраж в столичных новостройках упал на 15-20%, но цены двигались в обратном направлении. В итоге средний метраж нового жилья в столице около 47 кв. м.

В теории, через 10-15 лет квартиры в новостройках могут сократиться до размеров минимально пригодных для жизни, а стоимость будет как у трёшки в центре МСК в 2023 году. Но надеемся, рынок жилья притормозит, и цены так быстро не вырастут.

Для этого спрос на жильё должен упасть, а рынок недвиги «остыть».

Если ключевая ставка вырастет ещё больше, ипотека подорожает, и спрос на жильё поубавится. А следом и метраж «средней» квартиры перестанет сокращаться.

Банковский сектор бьёт рекорды

Уж кто-кто восстановился до уровня начала 2022 года и даже выше, так это банковский сектор. За первое полугодие 2023 года банки заработали 1,7 трлн рублей.

Чтобы понять, как это много, вспомним, что в 2019 году банки заработали за весь год 1,7 трлн руб, а в ковидном 2020 году до этих величин не дотянул.

Рекордным для банкиров является 2021 год, когда сектор нагенерил почти 2,4 трлн рублей чистой прибыли. И пока текущие темпы намекают, что в этом году рекорд может обновиться.

Впереди планеты всей Сбер. За 6м 2023 года финансовый гигант заработал около 700 млрд рублей или примерно 40% от всего совокупного результата. У ВТБ этот показатель за 5 месяцев 240 млрд (данных за 6 месяцев ещё нет).

Судя по статистике и рыночным условиям, в первом полугодии у банков были все условия, чтобы хорошо заработать. С прошлого года им разрешили уменьшить размеры резервов, чтобы отдать в рынок больше кредитов. ЦБ разрешил банкам взять на себя больше риска, чтобы компенсировать тяжёлый 2022 год, но в сентябре 2023 года нормы резервирования вернутся к привычным значениям.

Во многом именно этот фактор запустил рост кредитных портфелей у банков. За 6 месяцев он вырос на 30-40% у всего рынка.

Ослабление курса тоже сыграло роль. Банки зарабатывали на росте курсовой разницы и продаже валюты. Экономика зашевелилась на кредитном драйвере, количество транзакций росло, а вместе с тем и комиссионный доход.

Банки всё ещё могут не добежать до результатов 2021 года. Нормы резервирования восстановятся, а рост процентных ставок сделает кредиты дороже, что собьёт на них спрос, замедлит экономику, срежет количество транзакций и комиссионные.

Это лишь замедлит рост доходов, но не остановит.

ФРС США повышает ключевую ставку и готовится к рецессии

Год назад глава ФРС США говорил, что в текущих условиях для регулятора самая главная задача – победить инфляцию любой ценой и привести её к долгосрочному показателю в 2%. Тогда никто не думал, что этой цели будут добиваться действительно любой ценой.

По итогам июльского заседания Федеральной Резервной Системы США после небольшой паузы повысили ставку на 0,25%. Теперь она находится в диапазоне 5,25–5,5%. Так высоко она не находилась с сентября 2001 года.

Ведомство Джерома Пауэлла отметило, что ожидается начало экономической рецессии в США в 4-м квартале 2023 года, и регулятор начал готовить к этому рынок, давая прогнозы. Теперь в США ждут «мягкое» падение экономики, чтобы это ни значило.

Мягкий рост безработицы? Мягкое падение реальных доходов населения?

Напомню, что рецессия – это умеренный спад темпов производства и замедление экономики несколько кварталов подряд. Это определение придумали в США в период великой депрессии, и заменили им определение «экономическая депрессия».

Эффект второго круга

При текущей инвестиционной привлекательности нашей экономики повышение ключевой ставки не должно вызвать укрепления рубля. Иностранные инвесторы-нерезиденты не идут в российское экономическое поле, чтобы заработать на разнице ставок в двух экономиках и не покупают рубли. Рублёвый Carry trade на время нас покинул.

Но изменение ДКП не ограничивается сценарием укрепления рубля. Carry trade – лучший способ укрепить нацвалюту, но есть и менее значимые факторы. Например, эффект второго круга.

Эффект первого круга – цены на нефть растут, увеличиваются затраты производителей и потребителей, и цены на другие товары и услуги движутся туда же.

Рост цен влияет на ожидания агентов относительно будущей инфляции. Так стимулируется повышение заработных плат и требований к доходности инвестиций. Это и есть эффект второго круга. Он усиливает первоначальный импульс и приводит к дальнейшему росту цен.

Эти эффекты могут быть как положительными, так и отрицательными.

У нас же повышение ключевой ставки может заставить крупных экспортёров пересмотреть движение денежных потоков. Наши экспортные компании сильно закредитованы, а повышение ключевой ставки увеличит процентные расходы и снизит свободный денежный поток.

Бизнес сократит инвестиции в инфраструктуру и закупки оборудования за рубежом. Спрос на дорогую импортную продукцию сократится, вместе со спросом на валюту.

Высокие процентные ставки заставят экспортёров переложить часть свободных денег из валюты в рубль, и это его укрепит.

Эффект второго круга не сделает рубль в сентябре по 70-80, но с лагом отработает на пользу нашей нацвалюте.

Фондовый рынок отрос

Российский фондовый рынок вернулся до уровня 22 февраля 2022 года. Об этом можно судить по индексу Мосбиржи, который преодолел 3000 пунктов.

Я считал, что фонду понадобится куда больше времени, чтобы вернутся на эти значения, но в этом году произошёл настоящий бум, который ускорил восстановление. С февраля этого года индекс Мосбиржи вырос на 40%.

Основное топливо этой ракеты – инвестиции физических лиц. По данным биржи, сейчас примерно 80-85% всех сделок во время торгов заключают физические лица. Отсюда и порой необъяснимый постоянный приток денег в акции.

Лишний повод вспомнить про Иранскую модель фондового рынка, на который в основном заходят физлица, потому что это лучший способ защитить сбережения.

По моим ощущениям рынок перегрет, и многие компании стоят неоправданно дорого. В первую очередь это самые закредитованные компании, которые от роста ключевой ставки начнут больше денег тратить на обеспечение долга и сократят дивиденды.

Решение по ключевой ставке не повлияло и на самих инвесторов – за эту неделю рынок продолжил расти, хотя обычно после ужесточения ДКП происходит отток из акций в менее рисковые активы.

Пока деньги у населения есть, и приток денег в акции не прекратится, у фондового рынка есть потенциал идти дальше и выкупать, что было продано с конца 2021 года. Напомню, что до тех уровней фондовому рынку только предстоит дойти.

Этот рост идёт в отрыве от фундаментальной оценки бизнеса, и в будущем это может привести к раздуванию пузыря и падению рынка. Повторюсь, что самые закредитованные эмитенты будут первыми претендентами на коррекцию.

Вы могли не заметить, но рынок нефти растёт

Brent за месяц вырос более чем на 10 баксов до 84,8 (+12%). Спотовая стоимость бочки нашей нефти Urals торгуется по уровне 69 баксов при потолке цен в 60.

Кризис, в основе которого большая инфляция, поразил если не все экономики мира, то большинство.

В кризис домохозяйства затягивают пояса, сокращают потребление и снижают спрос. Цены на энергоносители падают, потому что спрос на них упал, как и на всё.

Но есть нюанс – по данным Bloomberg, мировое потребление нефти и нефтепродуктов вышло на исторический максимум в этом месяце (102,5 млн баррелей за сутки). Хоть домохозяйства и затягивают пояса, потребление энергоносителей, в частности нефти, на самом высоком уровне за всю историю наблюдений.

Многие регионы переживают сильную жару и тратят много энергии на кондиционирование, а где-то восстанавливаются стратегические резервы нефти и т.д.

Даже цена на Urals взлетела выше потолка и прошла под радарами вторичных санкций.

Bloomberg пишет, что в США знают про танкеры, порты и страны, которые покупают и провозят нефть из России выше потолка, но решено не давить на них, но присылать гневные письма с содержанием – вы нарушаете санкции, не делайте так.

США это выгодно, потому что рынок нефти с ограничениями на российскую сторону, сделает нефть дороже, а это проинфляционный драйвер, которого администрация Байдена хочет избежать накануне предвыборного года.