Итоги первого полугодия 2023 года. Часть 1
Вот и закончилось первое полугодие. С этим годом всё понятно, несите следующий.
А если серьёзно, давайте посмотрим на важные экономические метрики и сравним их с показателями за тот же период прошлого года.
Начнём с государства. Дефицит бюджета в мае оказался выше ожидаемого годового лимита в 2,9 трлн рублей. За июнь статистики нет, но предыдущий результат – 3,1-3,2 трлн рублей. В ожидаемый лимит к концу года не уложимся, но главные проблемы не в дефиците бюджета.
Чтобы компенсировать дефицит, законодатели добавили новый налог в НК РФ, а Минфин продаёт валюту из ФНБ.
На начало года в кубышке находилось 10,5 трлн рублей, и на 1 июня денег стало даже больше, почти 12,4 трлн рублей.
К сожалению, Минфин не предлагает посмотреть на ликвидную часть ФНБ, чтобы понять реальное положение дел, ведь кубышка, из которой в этом году достали 450 млрд рублей, состоит не только из валюты. Примерно столько дефицита покрыто за счёт бюджетного правила.
Доходы год к году сократились на 18-20%. За 6 месяцев 2023 года доходная часть бюджета окажется 11-12 трлн рублей при плане на год в 26,1 трлн.
Хуже всех отрабатывает нефтегазовый сектор – падение налоговых платежей год к году 50%. Лучше выступил НЕ нефтегазовый сектор – +10%. Есть подозрения, что этот рост коррелирует с растущими госрасходами на ВПК.
Общие расходы составят 14-15 трлн рублей, что почти на 25-30% выше прошлогодних результатов. Увы, но данные по расходам публикуются в схлопнутом формате, и детально о них мы не поговорим.
Итоговые расходы по году ожидаются на уровне 29 трлн рублей. В 2020 году этот уровень составлял 19,5 трлн рублей, что говорит о росте более чем в 1,5 раза всего за 3 года.
Вот и закончилось первое полугодие. С этим годом всё понятно, несите следующий.
А если серьёзно, давайте посмотрим на важные экономические метрики и сравним их с показателями за тот же период прошлого года.
Начнём с государства. Дефицит бюджета в мае оказался выше ожидаемого годового лимита в 2,9 трлн рублей. За июнь статистики нет, но предыдущий результат – 3,1-3,2 трлн рублей. В ожидаемый лимит к концу года не уложимся, но главные проблемы не в дефиците бюджета.
Чтобы компенсировать дефицит, законодатели добавили новый налог в НК РФ, а Минфин продаёт валюту из ФНБ.
На начало года в кубышке находилось 10,5 трлн рублей, и на 1 июня денег стало даже больше, почти 12,4 трлн рублей.
К сожалению, Минфин не предлагает посмотреть на ликвидную часть ФНБ, чтобы понять реальное положение дел, ведь кубышка, из которой в этом году достали 450 млрд рублей, состоит не только из валюты. Примерно столько дефицита покрыто за счёт бюджетного правила.
Доходы год к году сократились на 18-20%. За 6 месяцев 2023 года доходная часть бюджета окажется 11-12 трлн рублей при плане на год в 26,1 трлн.
Хуже всех отрабатывает нефтегазовый сектор – падение налоговых платежей год к году 50%. Лучше выступил НЕ нефтегазовый сектор – +10%. Есть подозрения, что этот рост коррелирует с растущими госрасходами на ВПК.
Общие расходы составят 14-15 трлн рублей, что почти на 25-30% выше прошлогодних результатов. Увы, но данные по расходам публикуются в схлопнутом формате, и детально о них мы не поговорим.
Итоговые расходы по году ожидаются на уровне 29 трлн рублей. В 2020 году этот уровень составлял 19,5 трлн рублей, что говорит о росте более чем в 1,5 раза всего за 3 года.
Итоги первого полугодия 2023 года. Часть 2
В 2023 год мы входили с темпом роста цен почти в 12%. Последняя статистика за май показывает, что инфляция сократилась почти в 5 раз и остановилась на 2,51%.
За первую половину 2022 года произошёл самый большой скачок цен, а затем мы наблюдали затухание инфляции в силу сокращения спроса, ухода иностранного бизнеса, снижения импорта и укрепления рубля. За следующие 12 месяцев официальная статистика насчитала маленькую инфляцию.
Низкая инфляция – это не только заслуга монетарной политики, но и статистический трюк. Всех благ от её снижения россияне не ощутили, поскольку ЦБ РФ не реагировал на подобные изменения.
Если бы мы жили в 2021 году с инфляцией 4,4%, что близко к таргету, мы бы имели дешёвые кредиты из-за низкой ключевой ставки в 4,25%. Но в этом году при росте цен в 2,51% ЦБ РФ говорит о рисках, молится на таргет 4% и ставку в 20-х числах июля поднимет. Статистика по ВВП недоступна, но с таким подходом к ключевой ставке не стоит ожидать хороших новостей.
Как развиваться бизнесу под такие ставки в банках? Только растущий спрос выручит бизнес, несмотря на то, что он происходит на кредитные деньги.
Про курс нацвалюты мы уже много говорили. Повторим, что с начала года рубль ослаб к доллару, евро и юаню на 25%, а профицит торгового баланса сократился почти в 3 раза.
В следующей части обсудим дела бизнеса и фондовый рынок.
В 2023 год мы входили с темпом роста цен почти в 12%. Последняя статистика за май показывает, что инфляция сократилась почти в 5 раз и остановилась на 2,51%.
За первую половину 2022 года произошёл самый большой скачок цен, а затем мы наблюдали затухание инфляции в силу сокращения спроса, ухода иностранного бизнеса, снижения импорта и укрепления рубля. За следующие 12 месяцев официальная статистика насчитала маленькую инфляцию.
Низкая инфляция – это не только заслуга монетарной политики, но и статистический трюк. Всех благ от её снижения россияне не ощутили, поскольку ЦБ РФ не реагировал на подобные изменения.
Если бы мы жили в 2021 году с инфляцией 4,4%, что близко к таргету, мы бы имели дешёвые кредиты из-за низкой ключевой ставки в 4,25%. Но в этом году при росте цен в 2,51% ЦБ РФ говорит о рисках, молится на таргет 4% и ставку в 20-х числах июля поднимет. Статистика по ВВП недоступна, но с таким подходом к ключевой ставке не стоит ожидать хороших новостей.
Как развиваться бизнесу под такие ставки в банках? Только растущий спрос выручит бизнес, несмотря на то, что он происходит на кредитные деньги.
Про курс нацвалюты мы уже много говорили. Повторим, что с начала года рубль ослаб к доллару, евро и юаню на 25%, а профицит торгового баланса сократился почти в 3 раза.
В следующей части обсудим дела бизнеса и фондовый рынок.
Итоги первого полугодия 2023 года. Часть 3
Российский фондовый рынок за 6 месяцев 2023 года вырос почти на 30% в рублях, если судить по индексу Мосбиржи. Отчасти это связано с хорошим перфомансом российского бизнеса, дивидендами Сбера и другими факторами. Валюта ослабла, что оказало эффект на экономику.
Для сравнения предлагаем обратиться к индексу РТС. В начале 2023 года он был на уровне 977 пунктов, сейчас на уровне 984 пункта. То есть в долларах российский фондовый рынок вырос на 0,72%. Это топтание на месте объясняется уходом иностранных инвесторов, рисками входа на рынок, девальвацией рубля и санкциями.
В России сейчас много бизнеса, который зарабатывает в рублях на уровне 2021 года, но стоит дешевле из-за вышеуказанных факторов. Примером является Сбербанк. Сейчас акции Сбера стоят в среднем 240 рублей, а 1 июля 2021 года стоили 305 рублей.
Компания стоит дешевле на 20-25% и выглядит недооцененной по мультипликаторам и перспективам. Подобная ситуация наблюдается и в других отраслях: нефтянка, газовая промышленность, ретейл и т.д.
Российский фондовый рынок остается недооцененным, и розничные инвесторы ещё не выкупили его. Возможность найти хорошую компанию по дешёвой цене все еще есть.
На днях были сообщения в СМИ о том, что инвесторы, которые вошли на рынок 22 февраля 2022 года, вышли в ноль по индексу Мосбиржи, пока аналитики прогнозировали такой откат только через 5 лет.
Ирония в том, что 22 февраля в цене уже был большой риск, и котировки упадали в декабре 2021 года, когда появились слухи о будущем. Индекс до конца 2021 года не дотягивает 10%, а до исторического пика в октябре 2021 года – 35%. Горизонт восстановления большой, и до него предстоит пройти длительный путь, если не произойдёт значительного ослабления рубля и валютной переоценки, которые подтолкнут фондовый рынок к росту.
Российский фондовый рынок за 6 месяцев 2023 года вырос почти на 30% в рублях, если судить по индексу Мосбиржи. Отчасти это связано с хорошим перфомансом российского бизнеса, дивидендами Сбера и другими факторами. Валюта ослабла, что оказало эффект на экономику.
Для сравнения предлагаем обратиться к индексу РТС. В начале 2023 года он был на уровне 977 пунктов, сейчас на уровне 984 пункта. То есть в долларах российский фондовый рынок вырос на 0,72%. Это топтание на месте объясняется уходом иностранных инвесторов, рисками входа на рынок, девальвацией рубля и санкциями.
В России сейчас много бизнеса, который зарабатывает в рублях на уровне 2021 года, но стоит дешевле из-за вышеуказанных факторов. Примером является Сбербанк. Сейчас акции Сбера стоят в среднем 240 рублей, а 1 июля 2021 года стоили 305 рублей.
Компания стоит дешевле на 20-25% и выглядит недооцененной по мультипликаторам и перспективам. Подобная ситуация наблюдается и в других отраслях: нефтянка, газовая промышленность, ретейл и т.д.
Российский фондовый рынок остается недооцененным, и розничные инвесторы ещё не выкупили его. Возможность найти хорошую компанию по дешёвой цене все еще есть.
На днях были сообщения в СМИ о том, что инвесторы, которые вошли на рынок 22 февраля 2022 года, вышли в ноль по индексу Мосбиржи, пока аналитики прогнозировали такой откат только через 5 лет.
Ирония в том, что 22 февраля в цене уже был большой риск, и котировки упадали в декабре 2021 года, когда появились слухи о будущем. Индекс до конца 2021 года не дотягивает 10%, а до исторического пика в октябре 2021 года – 35%. Горизонт восстановления большой, и до него предстоит пройти длительный путь, если не произойдёт значительного ослабления рубля и валютной переоценки, которые подтолкнут фондовый рынок к росту.
Нефть в августе подорожает?
До сваливания крупных экономик в рецессию Саудиты в очередной раз сократят добычу нефти – августе их производственные мощности сократятся на 1 млн баррелей в сутки.
Россия также объявила об ограничениях по нефти на август. Сокращать будут не добычу, а экспорт на 500 тысяч баррелей в сутки. Производить нефтяная отрасль будет также, но увозить меньше. Возможно, эта разница положительно отразится на цене бензина в стране.
Совокупное сокращение составит 1,5 млн баррелей, что разгонит цены при сохранении спроса. Текущая спотовая цена эталонной марки Brent 75 баксов за бочку, а российской Urals – 57 долларов.
Ежедневное мировое потребление нефти – 90-100 млн баррелей. Сокращение предложения на 1,5% не вызовет серьёзного скачка цены, хотя российской экономике он бы не помешал.
В российский бюджет на 2023 год заложена цена в 70$ за баррель, при рубле 75-85 за доллар. Пока курс план перевыполняет, но это не спасает доходы бюджета, и ему нужны дополнительные источники пополнения.
Полугодие закрылось, а по предварительным оценкам, доходы бюджета будут на уровне 12 трлн рублей, что меньше половины от запланированных доходов на этот год.
До сваливания крупных экономик в рецессию Саудиты в очередной раз сократят добычу нефти – августе их производственные мощности сократятся на 1 млн баррелей в сутки.
Россия также объявила об ограничениях по нефти на август. Сокращать будут не добычу, а экспорт на 500 тысяч баррелей в сутки. Производить нефтяная отрасль будет также, но увозить меньше. Возможно, эта разница положительно отразится на цене бензина в стране.
Совокупное сокращение составит 1,5 млн баррелей, что разгонит цены при сохранении спроса. Текущая спотовая цена эталонной марки Brent 75 баксов за бочку, а российской Urals – 57 долларов.
Ежедневное мировое потребление нефти – 90-100 млн баррелей. Сокращение предложения на 1,5% не вызовет серьёзного скачка цены, хотя российской экономике он бы не помешал.
В российский бюджет на 2023 год заложена цена в 70$ за баррель, при рубле 75-85 за доллар. Пока курс план перевыполняет, но это не спасает доходы бюджета, и ему нужны дополнительные источники пополнения.
Полугодие закрылось, а по предварительным оценкам, доходы бюджета будут на уровне 12 трлн рублей, что меньше половины от запланированных доходов на этот год.
В июле падение рубля ускорится?
Минфин подвёл итоги июня и посчитал, сколько бюджет получил от нефтегазового сектора. В прошлом месяце недополучено 30 млрд рублей.
В июле Министерство ожидает, что дела пойдут лучше, и бюджет недоберёт всего 4 млрд рублей.
Это значит, что из ФНБ вынут сопоставимую сумму в юанях и продадут в рамках бюджетного правила через ЦБ, а полученными деньгами восполнят недополученные доходы бюджета – продажи составят 34 млрд рублей.
Так мало юаней в этом году Минфин ещё не продавал. До этого минимальный рекорд был установлен в мае – 40 млрд рублей. К слову, падение курса рубля как раз началось в мае.
Чем меньше на валютном рынке спрос на рубль, тем слабее курс национальной валюты. Снижая продажи из бюджета, Минфин ослабляет поддержку. Остаётся только уповать на большую выплату квартального НДД в несколько триллионов рублей от экспортёров и повышение ключевой ставки.
Рубль преодолевал значение 91 за доллар, и 100 за евро. Исходя из текущих новостей и конъюнктуры рынка, до конца июля падение точно не остановится.
Минфин подвёл итоги июня и посчитал, сколько бюджет получил от нефтегазового сектора. В прошлом месяце недополучено 30 млрд рублей.
В июле Министерство ожидает, что дела пойдут лучше, и бюджет недоберёт всего 4 млрд рублей.
Это значит, что из ФНБ вынут сопоставимую сумму в юанях и продадут в рамках бюджетного правила через ЦБ, а полученными деньгами восполнят недополученные доходы бюджета – продажи составят 34 млрд рублей.
Так мало юаней в этом году Минфин ещё не продавал. До этого минимальный рекорд был установлен в мае – 40 млрд рублей. К слову, падение курса рубля как раз началось в мае.
Чем меньше на валютном рынке спрос на рубль, тем слабее курс национальной валюты. Снижая продажи из бюджета, Минфин ослабляет поддержку. Остаётся только уповать на большую выплату квартального НДД в несколько триллионов рублей от экспортёров и повышение ключевой ставки.
Рубль преодолевал значение 91 за доллар, и 100 за евро. Исходя из текущих новостей и конъюнктуры рынка, до конца июля падение точно не остановится.
Влияет ли дефицит бюджета на курс рубля?
Конспирологи говорят, что дефицит бюджета – причина стремительного ослабления российского рубля по отношению к доллару и евро. Якобы правительство девальвирует нацвалюту, чтобы получить больше средств за инвалюту и сбалансировать бюджет.
Дефицит бюджета действительно может иметь положительное влияние на бюджет. Однако резкое и чрезмерное ослабление рубля вызовет неконтролируемые отрицательные последствия, которые перевешивают выгоды.
Поэтому в почти еженедельном падении рубля на 2-3% виновато не столько правительство, сколько торговый баланс, рыночная конъюнктура и санкции.
Ослабление национальной валюты обычно происходит постепенно, без сильной волатильности. Падение рубля на 2-3 рубля за час может быть вызвано панической распродажей участниками рынка или большим выводом средств нерезидентами. Такое девальвирование в пользу бюджета не происходит.
Минфин не находится в безвыходной ситуации, и у него есть источники пополнения казны. Фонд национального благосостояния (ФНБ) открыт для продажи юаней в рамках бюджетного правила, что слегка укрепляет рубль.
Кроме того, Минфин регулярно размещает новые облигации федерального займа (ОФЗ), которые выкупают российские банки. Дефицит бюджета в размере 3% ВВП не такая большая проблема, как кажется.
Чрезмерное ослабление рубля при относительно восстановленном импорте разжигает инфляцию. Центральный банк держит её не выше 4%, и если курс рубля начнет угрожать этой цели, ЦБ начнёт продавать юани в большем объёме, чтобы влиять на рубль через кросс-курсы. А ещё ЦБ может ограничить вывод капитала из страны, что снизит спрос.
Текущий курс не решит проблему дефицита бюджета, а дальнейшее ослабление рубля, которое может привести к перекрытию дефицита, будет заблокировано из-за инфляции.
Таким образом, влияние дефицита бюджета на курс не единственная причина его ослабления. Торговый баланс, рыночная конъюнктура и санкции – вот что оказывает значительное влияние.
Конспирологи говорят, что дефицит бюджета – причина стремительного ослабления российского рубля по отношению к доллару и евро. Якобы правительство девальвирует нацвалюту, чтобы получить больше средств за инвалюту и сбалансировать бюджет.
Дефицит бюджета действительно может иметь положительное влияние на бюджет. Однако резкое и чрезмерное ослабление рубля вызовет неконтролируемые отрицательные последствия, которые перевешивают выгоды.
Поэтому в почти еженедельном падении рубля на 2-3% виновато не столько правительство, сколько торговый баланс, рыночная конъюнктура и санкции.
Ослабление национальной валюты обычно происходит постепенно, без сильной волатильности. Падение рубля на 2-3 рубля за час может быть вызвано панической распродажей участниками рынка или большим выводом средств нерезидентами. Такое девальвирование в пользу бюджета не происходит.
Минфин не находится в безвыходной ситуации, и у него есть источники пополнения казны. Фонд национального благосостояния (ФНБ) открыт для продажи юаней в рамках бюджетного правила, что слегка укрепляет рубль.
Кроме того, Минфин регулярно размещает новые облигации федерального займа (ОФЗ), которые выкупают российские банки. Дефицит бюджета в размере 3% ВВП не такая большая проблема, как кажется.
Чрезмерное ослабление рубля при относительно восстановленном импорте разжигает инфляцию. Центральный банк держит её не выше 4%, и если курс рубля начнет угрожать этой цели, ЦБ начнёт продавать юани в большем объёме, чтобы влиять на рубль через кросс-курсы. А ещё ЦБ может ограничить вывод капитала из страны, что снизит спрос.
Текущий курс не решит проблему дефицита бюджета, а дальнейшее ослабление рубля, которое может привести к перекрытию дефицита, будет заблокировано из-за инфляции.
Таким образом, влияние дефицита бюджета на курс не единственная причина его ослабления. Торговый баланс, рыночная конъюнктура и санкции – вот что оказывает значительное влияние.
Нельзя просто взять и сделать курс стабильным
В контексте пертурбаций рубля, хочется обсудить роль ЦБ в этом вопросе. Как бы он ни болел за рыночное формирование курса, его стабильность входит в компетенции регулятора. В случае экстремальной девальвации регулятору придётся включиться, но разве он не может всегда держать курс в узде?
Тут стоит вспомнить про трилемму Центральных Банков. Из трех важных целей ДКП регулятор может реализовать только две. А выбирает он из:
1) Фиксированного обменного курса валюты
2) Свободного движения капитала
3) Независимой денежно-кредитной политики (ДКП).
Из этих целей можно достичь только двух, а при реализации одновременно третьей первая или вторая становится невозможной.
Независимая ДКП – условие, при котором ЦБ может управлять инфляцией с помощью разных приёмов. Например, таргетирование инфляции и управление ей с помощью ключевой ставки.
При свободном движении капитала можно без ограничений менять одну валюту на другую. Также можно двигать капитал из страны и в страну в рамках инвестиций.
Фиксированный обменный курс – ситуация, когда курс зафиксирован на государственном уровне и меняется по решению «валютного комитета» в зависимости от нужды государства.
Экспортной экономике, такой как Россия, необходим свободный курс, чтобы при ухудшении ценообразования экспортных товаров компенсировать выпавшие доходы.
Если ЦБ проводит независимую ДКП и стремится создать благоприятные условия для инвестиций и хождения капитала, нельзя зафиксировать курс валюты. При свободном хождении капитала курс сформируется спросом и предложением на эту валюту.
Если курс зафиксировать, ЦБ откажется от независимой ДКП и «привяжется» к ДКП другой экономики либо государство прикроет лавочку с обменом валюты и хождение инвестиционного капитала из страны и в страну.
Чтобы ЦБ зафиксировал курс рубля, придётся перестать самостоятельно формировать ДКП и повторять решения ЦБ страны, к валюте которой привяжут рубль либо отменить свободное хождение капитала.
В контексте пертурбаций рубля, хочется обсудить роль ЦБ в этом вопросе. Как бы он ни болел за рыночное формирование курса, его стабильность входит в компетенции регулятора. В случае экстремальной девальвации регулятору придётся включиться, но разве он не может всегда держать курс в узде?
Тут стоит вспомнить про трилемму Центральных Банков. Из трех важных целей ДКП регулятор может реализовать только две. А выбирает он из:
1) Фиксированного обменного курса валюты
2) Свободного движения капитала
3) Независимой денежно-кредитной политики (ДКП).
Из этих целей можно достичь только двух, а при реализации одновременно третьей первая или вторая становится невозможной.
Независимая ДКП – условие, при котором ЦБ может управлять инфляцией с помощью разных приёмов. Например, таргетирование инфляции и управление ей с помощью ключевой ставки.
При свободном движении капитала можно без ограничений менять одну валюту на другую. Также можно двигать капитал из страны и в страну в рамках инвестиций.
Фиксированный обменный курс – ситуация, когда курс зафиксирован на государственном уровне и меняется по решению «валютного комитета» в зависимости от нужды государства.
Экспортной экономике, такой как Россия, необходим свободный курс, чтобы при ухудшении ценообразования экспортных товаров компенсировать выпавшие доходы.
Если ЦБ проводит независимую ДКП и стремится создать благоприятные условия для инвестиций и хождения капитала, нельзя зафиксировать курс валюты. При свободном хождении капитала курс сформируется спросом и предложением на эту валюту.
Если курс зафиксировать, ЦБ откажется от независимой ДКП и «привяжется» к ДКП другой экономики либо государство прикроет лавочку с обменом валюты и хождение инвестиционного капитала из страны и в страну.
Чтобы ЦБ зафиксировал курс рубля, придётся перестать самостоятельно формировать ДКП и повторять решения ЦБ страны, к валюте которой привяжут рубль либо отменить свободное хождение капитала.
Дефицит бюджета сократился
Минфин подвёл предварительные итоги исполнения бюджета за первое полугодие 2023 года. Главный сюрприз – дефицит сократился.
Предыдущий месяц казна закончила с дырой в 3,4 трлн рублей, что выше годовых ожиданий по дефициту в 2,9 трлн. Июнь стал необычайно прорывным для этой метрики, в хорошем смысле этого слова, поскольку дыра уменьшилась на 0,8 трлн рублей – до 2,6 трлн. Июнь бюджет закрыл с профицитом почти в триллион рублей.
Июнь 2023 обогнал по суммам доходов июнь 2022 года. 2,56 трлн рублей в этом году, против 2 трлн прошлого года. Но, помимо увеличения доходной части, расходная сократилась. И по сравнению с предыдущими месяцами, и с прошлым годом.
Так, в прошлом месяце расходы составили 1,75 трлн рублей, тогда как в июне 2022 было 2,08, а в мае 2023 – 2,4 трлн. Сокращение на 16% год к году, и на 27% по сравнению с предыдущим месяцем.
За счёт чего удалось продемонстрировать такую положительную динамику?
На статистике сказываются заранее осуществленные расходы. В начале года государственная бухгалтерия проплатила многие расходы на год вперёд, в том числе и по оборонке, и 1-й квартал 2023 года стал глубоко дефицитным.
Потребность в расходах с каждым месяцем падает, а бюджет пополняют не нефтегазовые секторы. В совокупности за первые полгода зашло доходов на 12,4 трлн рублей, что ниже на 12% показателей за 6м 2022 года. Сокращение пришлось на нефтегазовые доходы – почти 50% год к году.
Доходы по не нефтегазу выросли год к году на 18%, и составили 9 трлн рублей. И кажется, такой рост доходов связан с ростом расходов бюджета.
Госрасходы в этом году снова растут, а значит и денежные потоки в сторону бизнеса выросли. С этих средств, по мере поступления выручки, должны платиться налоги на доходы, и частично возвращаться в бюджет. Интересно посмотреть на развернутую статистику, чтобы убрать из не нефтегазового сектора госзаказы.
Минфин подвёл предварительные итоги исполнения бюджета за первое полугодие 2023 года. Главный сюрприз – дефицит сократился.
Предыдущий месяц казна закончила с дырой в 3,4 трлн рублей, что выше годовых ожиданий по дефициту в 2,9 трлн. Июнь стал необычайно прорывным для этой метрики, в хорошем смысле этого слова, поскольку дыра уменьшилась на 0,8 трлн рублей – до 2,6 трлн. Июнь бюджет закрыл с профицитом почти в триллион рублей.
Июнь 2023 обогнал по суммам доходов июнь 2022 года. 2,56 трлн рублей в этом году, против 2 трлн прошлого года. Но, помимо увеличения доходной части, расходная сократилась. И по сравнению с предыдущими месяцами, и с прошлым годом.
Так, в прошлом месяце расходы составили 1,75 трлн рублей, тогда как в июне 2022 было 2,08, а в мае 2023 – 2,4 трлн. Сокращение на 16% год к году, и на 27% по сравнению с предыдущим месяцем.
За счёт чего удалось продемонстрировать такую положительную динамику?
На статистике сказываются заранее осуществленные расходы. В начале года государственная бухгалтерия проплатила многие расходы на год вперёд, в том числе и по оборонке, и 1-й квартал 2023 года стал глубоко дефицитным.
Потребность в расходах с каждым месяцем падает, а бюджет пополняют не нефтегазовые секторы. В совокупности за первые полгода зашло доходов на 12,4 трлн рублей, что ниже на 12% показателей за 6м 2022 года. Сокращение пришлось на нефтегазовые доходы – почти 50% год к году.
Доходы по не нефтегазу выросли год к году на 18%, и составили 9 трлн рублей. И кажется, такой рост доходов связан с ростом расходов бюджета.
Госрасходы в этом году снова растут, а значит и денежные потоки в сторону бизнеса выросли. С этих средств, по мере поступления выручки, должны платиться налоги на доходы, и частично возвращаться в бюджет. Интересно посмотреть на развернутую статистику, чтобы убрать из не нефтегазового сектора госзаказы.
Валютная переоценка
В контексте ослабления или укрепления рубля аналитики говорят о валютной переоценке фондового рынка. Применительно к России это заметно по индексу Мосбиржи, и его валютного брата – индекса РТС.
Когда слабеет рубль, а индекс Мосбиржи начинает расти, РТС сопоставимо не отрастает. Это и есть валютная переоценка – изменение стоимости национального фондового рынка в иностранной валюте.
Валютная переоценка может быть как положительной, так и отрицательной. Положительная валютная переоценка означает укрепление национальной валюты по отношению к иностранным валютам, что повышает стоимость национального фондового рынка для иностранных инвесторов.
Отрицательная валютная переоценка означает ослабление по отношению к иностранным валютам, что снижает стоимость национального фондового рынка для иностранных инвесторов.
Если курс национальной валюты падает, цена акций на фондовом рынке вырастает в национальной валюте, чтобы компенсировать потерю покупательной способности. Однако в иностранной валюте цена акций остаётся на том же уровне, так как падение курса национальной валюты нивелирует рост цены акций.
Если курс рубля к доллару падает с 50 до 100 рублей за доллар, а цена акции российской компании вырастает с 1000 до 2000 рублей за акцию, для американского инвестора цена акции останется примерно на том же уровне – 20 долларов за акцию (2000 / 100 = 20).
Чтобы предсказать валютную переоценку, нужно следить за факторами, которые влияют на рубль: баланс платежей, инфляция, процентные ставки, политическая стабильность, глобальные тенденции и т.д.
В контексте ослабления или укрепления рубля аналитики говорят о валютной переоценке фондового рынка. Применительно к России это заметно по индексу Мосбиржи, и его валютного брата – индекса РТС.
Когда слабеет рубль, а индекс Мосбиржи начинает расти, РТС сопоставимо не отрастает. Это и есть валютная переоценка – изменение стоимости национального фондового рынка в иностранной валюте.
Валютная переоценка может быть как положительной, так и отрицательной. Положительная валютная переоценка означает укрепление национальной валюты по отношению к иностранным валютам, что повышает стоимость национального фондового рынка для иностранных инвесторов.
Отрицательная валютная переоценка означает ослабление по отношению к иностранным валютам, что снижает стоимость национального фондового рынка для иностранных инвесторов.
Если курс национальной валюты падает, цена акций на фондовом рынке вырастает в национальной валюте, чтобы компенсировать потерю покупательной способности. Однако в иностранной валюте цена акций остаётся на том же уровне, так как падение курса национальной валюты нивелирует рост цены акций.
Если курс рубля к доллару падает с 50 до 100 рублей за доллар, а цена акции российской компании вырастает с 1000 до 2000 рублей за акцию, для американского инвестора цена акции останется примерно на том же уровне – 20 долларов за акцию (2000 / 100 = 20).
Чтобы предсказать валютную переоценку, нужно следить за факторами, которые влияют на рубль: баланс платежей, инфляция, процентные ставки, политическая стабильность, глобальные тенденции и т.д.
Как спастись от девальвации рубля?
Самое неприятное последствие девальвации – деньги теряют покупательскую способность.
Импортные и квазиимпортные товары дорожают, инфляция ускоряется, население сокращает потребление и тормозит экономику. Чтобы спасти свой кошелёк и сбережения, нужно работать с инструментами, которые закрывают валютный риск.
Самое очевидное – покупка валюты. Делать это нужно регулярно и вне зависимости курса доллара. Если вы бежите в обменник, только когда рубль падает до 90-100 или 110, а при укреплении прекратите покупки или продадите в убыток, кошелёк пострадает.
При укреплении курса также стоит покупать валюту, поскольку это «усредняет» позицию и при следующем ослаблении средняя позиция принесёт больше положительного результата.
Если боитесь покупать доллары или евро в банковском приложении или через брокерский счёт, пройдитесь по обменникам за наличкой. В крупных городах проблем с обменом на физические деньги сейчас нет.
Если переживаете, что нам запретят иметь наличные доллары или евро, присмотрите альтернативы доллару. Самые очевидные – арабский дирхам (ОАЭ) и гонконгский доллар. Эти валюты привязаны к доллару.
К слову, в России некоторые банки начали работать с этими валютами. На них можно открывать депозиты и получать доходность.
Самое неприятное последствие девальвации – деньги теряют покупательскую способность.
Импортные и квазиимпортные товары дорожают, инфляция ускоряется, население сокращает потребление и тормозит экономику. Чтобы спасти свой кошелёк и сбережения, нужно работать с инструментами, которые закрывают валютный риск.
Самое очевидное – покупка валюты. Делать это нужно регулярно и вне зависимости курса доллара. Если вы бежите в обменник, только когда рубль падает до 90-100 или 110, а при укреплении прекратите покупки или продадите в убыток, кошелёк пострадает.
При укреплении курса также стоит покупать валюту, поскольку это «усредняет» позицию и при следующем ослаблении средняя позиция принесёт больше положительного результата.
Если боитесь покупать доллары или евро в банковском приложении или через брокерский счёт, пройдитесь по обменникам за наличкой. В крупных городах проблем с обменом на физические деньги сейчас нет.
Если переживаете, что нам запретят иметь наличные доллары или евро, присмотрите альтернативы доллару. Самые очевидные – арабский дирхам (ОАЭ) и гонконгский доллар. Эти валюты привязаны к доллару.
К слову, в России некоторые банки начали работать с этими валютами. На них можно открывать депозиты и получать доходность.
Кривая Лаффера
В 2023 году в правительстве и частном секторе заволновались по поводу повышения старых и появления новых налогов. Одни (бизнес) хотят их избежать, а другие (государство) хотят свести бюджет в баланс при условии, что расходы растут, а доходы нет.
Повышение налоговой нагрузки не равно росту доходов бюджета страны. В 1970-м году американский экономист Артур Лафет предложил теорию, которая объясняет зависимость между налоговой нагрузкой и доходами бюджета. Свою теорию он проиллюстрировал на кривой Лаффера.
Кривая Лаффера – это график, который показывает зависимость между налоговой ставкой и налоговыми поступлениями в бюджет. В рамках этой теории, существует оптимальный уровень налогообложения, при котором государство максимизирует доходы. Если налоговая ставка слишком низкая, бюджет получает мало денег, а если слишком высокая, налогоплательщики теряют стимул к работе и инвестициям, уклоняются от налогов и сокращают потребление. В результате бюджет теряет доходы.
Артур Лаффер использовал свою теорию в качестве аргумента против повышения налогов в США. Он утверждал, что снижение налогов приведёт к росту экономической активности и увеличению доходов бюджета. Эта идея легла в основу политики «рейганомики» – курса президента Рональда Рейгана на либерализацию экономики и сокращение государственных расходов. Эта теория работает не всегда, и выстраивать ожидания от фискальной политики лучше вкупе с другой статистикой.
Например, в 1990-х годах в России провели реформу единого социального налога (ЕСН), которая предусматривала снижение ставки с 35,6% до 26%. Однако, это не привело к увеличению поступлений в Пенсионный фонд, зато возник дефицит.
В 2023 году в правительстве и частном секторе заволновались по поводу повышения старых и появления новых налогов. Одни (бизнес) хотят их избежать, а другие (государство) хотят свести бюджет в баланс при условии, что расходы растут, а доходы нет.
Повышение налоговой нагрузки не равно росту доходов бюджета страны. В 1970-м году американский экономист Артур Лафет предложил теорию, которая объясняет зависимость между налоговой нагрузкой и доходами бюджета. Свою теорию он проиллюстрировал на кривой Лаффера.
Кривая Лаффера – это график, который показывает зависимость между налоговой ставкой и налоговыми поступлениями в бюджет. В рамках этой теории, существует оптимальный уровень налогообложения, при котором государство максимизирует доходы. Если налоговая ставка слишком низкая, бюджет получает мало денег, а если слишком высокая, налогоплательщики теряют стимул к работе и инвестициям, уклоняются от налогов и сокращают потребление. В результате бюджет теряет доходы.
Артур Лаффер использовал свою теорию в качестве аргумента против повышения налогов в США. Он утверждал, что снижение налогов приведёт к росту экономической активности и увеличению доходов бюджета. Эта идея легла в основу политики «рейганомики» – курса президента Рональда Рейгана на либерализацию экономики и сокращение государственных расходов. Эта теория работает не всегда, и выстраивать ожидания от фискальной политики лучше вкупе с другой статистикой.
Например, в 1990-х годах в России провели реформу единого социального налога (ЕСН), которая предусматривала снижение ставки с 35,6% до 26%. Однако, это не привело к увеличению поступлений в Пенсионный фонд, зато возник дефицит.
Как оценить инвестиционную стратегию
Интернет наполнен бесплатными и платными инвест-стратегиями, а также гуру, которые за комиссию берут деньги в управление. Мы оцениваем успешность подобных вещей уровнем доходности – чем больше стратегия принесла +Х%, тем более она успешная. Но доходности для полноты картины маловато, поскольку в стратегию зашиты риски.
Чтобы рассчитывать эффективность инвестиционного портфеля с учётом доходности и рисков, понадобится коэффициент Шарпа. Он показывает, сколько прибыли приносит единица риска, принятого инвестором. Чем выше коэффициент Шарпа, тем лучше соотношение доходности и риска.
Чтобы его рассчитать, нужно вычесть из доходности портфеля безрисковую процентную ставку (например, ставку по государственным облигациям) и поделить на стандартное отклонение доходности портфеля (меру волатильности рынка). Полученный результат – коэффициент Шарпа.
Так сравниваются инвестиционные стратегии на разных рынках, странах и стилях инвестирования, и можно выбрать ту, которая даёт большую отдачу от риска.
А ещё эта метрика показывает эффективность управляющей компании, её руководства и ПИФов.
Но одного коэффициента Шарпа мало для принятия решений. Картину нужно дополнить фундаментальным анализом отчётности эмитентов, перспективами их рынка в пределах горизонта инвестиций и так далее.
Интернет наполнен бесплатными и платными инвест-стратегиями, а также гуру, которые за комиссию берут деньги в управление. Мы оцениваем успешность подобных вещей уровнем доходности – чем больше стратегия принесла +Х%, тем более она успешная. Но доходности для полноты картины маловато, поскольку в стратегию зашиты риски.
Чтобы рассчитывать эффективность инвестиционного портфеля с учётом доходности и рисков, понадобится коэффициент Шарпа. Он показывает, сколько прибыли приносит единица риска, принятого инвестором. Чем выше коэффициент Шарпа, тем лучше соотношение доходности и риска.
Чтобы его рассчитать, нужно вычесть из доходности портфеля безрисковую процентную ставку (например, ставку по государственным облигациям) и поделить на стандартное отклонение доходности портфеля (меру волатильности рынка). Полученный результат – коэффициент Шарпа.
Так сравниваются инвестиционные стратегии на разных рынках, странах и стилях инвестирования, и можно выбрать ту, которая даёт большую отдачу от риска.
А ещё эта метрика показывает эффективность управляющей компании, её руководства и ПИФов.
Но одного коэффициента Шарпа мало для принятия решений. Картину нужно дополнить фундаментальным анализом отчётности эмитентов, перспективами их рынка в пределах горизонта инвестиций и так далее.
Мировые ЦБ вывозят резервы с запада в свои юрисдикции
По данным обзора центральных банков и суверенных фондов компании Invesco, всё большее число стран перевозят золотые запасы домой в качестве защиты от потенциальных санкций, которые Запад ввёл против России с февраля 2022 года. В этом обзоре Инвеско также изучили глобальные тренды на грядущее десятилетие.
Куда уезжает золото
Опрос 57 Центральных Банков показал, что регуляторы обеспокоены новыми прецедентами. Если раньше хранение ЗВР в других юрисдикциях считалось относительно безрисковым решением, теперь более 60% респондентов заявили, что золото для них более привлекательный защитный актив для хранения в резервах, чем доллары. Также возрос процент ЦБ, которые перевезли слитки к себе домой. Таких в новом опросе стало 68%, по сравнению с 50% в 2020 году.
Если не доллар, то что?
Почти 80% из 142 опрошенных считают геополитические кризисы и провоцируемые ими конфликты самым крупным риском грядущего десятилетия. Вкупе с проблемами госдолга США и возможностями на развивающихся рынках создаётся почва для поиска замены доллара.
Правда, веры в одну валюту у опрошенных нет. Число тех, кто рассматривает китайский юань в качестве потенциального соперника, сократилось до 18% с 29% в прошлом году.
Куда будут инвестировать институционалы?
Самой надежной сферой инвестирования посчитали инфраструктурные проекты. Особенно проекты, связанные с производством возобновляемой энергии.
В связи с опасениями по поводу Китая, Индия второй год подряд остаётся одной из наиболее привлекательных стран для инвестиций, пока компании строят заводы ближе к местам продажи своей продукции, что способствует росту Мексики, Индонезии и Бразилии.
А вот куда крупный капитал не хочет инвестировать, так это в Великобританию, Италию и Китай. Эти направления считаются менее привлекательными из-за роста процентных ставок и последствий пандемии. В сочетании с привычкой работать дома и совершать покупки через Интернет недвижимость стала наименее привлекательным частным активом.
По данным обзора центральных банков и суверенных фондов компании Invesco, всё большее число стран перевозят золотые запасы домой в качестве защиты от потенциальных санкций, которые Запад ввёл против России с февраля 2022 года. В этом обзоре Инвеско также изучили глобальные тренды на грядущее десятилетие.
Куда уезжает золото
Опрос 57 Центральных Банков показал, что регуляторы обеспокоены новыми прецедентами. Если раньше хранение ЗВР в других юрисдикциях считалось относительно безрисковым решением, теперь более 60% респондентов заявили, что золото для них более привлекательный защитный актив для хранения в резервах, чем доллары. Также возрос процент ЦБ, которые перевезли слитки к себе домой. Таких в новом опросе стало 68%, по сравнению с 50% в 2020 году.
Если не доллар, то что?
Почти 80% из 142 опрошенных считают геополитические кризисы и провоцируемые ими конфликты самым крупным риском грядущего десятилетия. Вкупе с проблемами госдолга США и возможностями на развивающихся рынках создаётся почва для поиска замены доллара.
Правда, веры в одну валюту у опрошенных нет. Число тех, кто рассматривает китайский юань в качестве потенциального соперника, сократилось до 18% с 29% в прошлом году.
Куда будут инвестировать институционалы?
Самой надежной сферой инвестирования посчитали инфраструктурные проекты. Особенно проекты, связанные с производством возобновляемой энергии.
В связи с опасениями по поводу Китая, Индия второй год подряд остаётся одной из наиболее привлекательных стран для инвестиций, пока компании строят заводы ближе к местам продажи своей продукции, что способствует росту Мексики, Индонезии и Бразилии.
А вот куда крупный капитал не хочет инвестировать, так это в Великобританию, Италию и Китай. Эти направления считаются менее привлекательными из-за роста процентных ставок и последствий пандемии. В сочетании с привычкой работать дома и совершать покупки через Интернет недвижимость стала наименее привлекательным частным активом.
Будущая первая экономика мира
Пока мы наблюдаем гонку Китая и США за звание первой экономики мира, на пятки им наступает новая сила из азиатского региона. Многие аналитики и крупные банки, такие как Goldman Sachs, делают ставки, что Индия в следующие 10 лет станет второй экономикой мира, а затем и наступит на пятки США.
Сейчас экономика Индии 5-я по объёму. К 2025 году страна карри и буддизма может обогнать Германию и Японию. В связи с этим инвест-банки и аналитики предлагают присмотреться к Индии как к объекту инвестиций с большой перспективой.
Индия не сильно зависит от экспорта товаров, работ и услуг. Основа их экономики – сильный внутренний спрос, на который приходится 60% генерации ВВП в стране. Еще год назад глава ЦБ РФ говорила, что российская экономика перейдёт на рельсы такого типа экономики.
В Индии хорошая статистика по соотношению трудоспособного населения к иждивенцам (старому населению). По этому показателю индусы превосходят стареющих японцев, китайцев и немцев. Растущее население, на смену которому приходит молодое, не будет стремительно стареть и создавать угрозу экономике.
Главным локомотивом индийской экономики станет IT-сектор. Помимо того, что Индия уже айти-хаб разных сервисов всего мира, в этой стране есть свои разработки и софт решения. Экономика стимулирует прогресс в технологиях и инновации. Только за 2023 год технологический сектор Индии подорожает почти на четверть триллиона долларов.
Многие прогнозисты засомневались, что Китай станет первой экономикой мира в обозримом будущем. Быть может, пора ставить на Индию?
Пока мы наблюдаем гонку Китая и США за звание первой экономики мира, на пятки им наступает новая сила из азиатского региона. Многие аналитики и крупные банки, такие как Goldman Sachs, делают ставки, что Индия в следующие 10 лет станет второй экономикой мира, а затем и наступит на пятки США.
Сейчас экономика Индии 5-я по объёму. К 2025 году страна карри и буддизма может обогнать Германию и Японию. В связи с этим инвест-банки и аналитики предлагают присмотреться к Индии как к объекту инвестиций с большой перспективой.
Индия не сильно зависит от экспорта товаров, работ и услуг. Основа их экономики – сильный внутренний спрос, на который приходится 60% генерации ВВП в стране. Еще год назад глава ЦБ РФ говорила, что российская экономика перейдёт на рельсы такого типа экономики.
В Индии хорошая статистика по соотношению трудоспособного населения к иждивенцам (старому населению). По этому показателю индусы превосходят стареющих японцев, китайцев и немцев. Растущее население, на смену которому приходит молодое, не будет стремительно стареть и создавать угрозу экономике.
Главным локомотивом индийской экономики станет IT-сектор. Помимо того, что Индия уже айти-хаб разных сервисов всего мира, в этой стране есть свои разработки и софт решения. Экономика стимулирует прогресс в технологиях и инновации. Только за 2023 год технологический сектор Индии подорожает почти на четверть триллиона долларов.
Многие прогнозисты засомневались, что Китай станет первой экономикой мира в обозримом будущем. Быть может, пора ставить на Индию?
Свежие политические ходы Турции
Новая глава ЦБ Турции показывает миру, что эрдоганономика подошла к концу. Она повышает ключевую ставку и отменяет валютные интервенции, пока Эрдоган делает политические ходы, которые могут сильно повлиять на взаимоотношения с Россией. И вот почему держателям жилья и ВНЖ Турции стоит следить за развитием событий.
Турция нарушила договорённости с Россией по вопросу военного конфликта. В нашем правительстве могут признать Турцию недружественной страной со всеми вытекающими осложнениями. Сейчас Турецкая Республика – нейтральная сторона.
Турция – страна НАТО. Без её согласия в альянс не может вступить Швеция. Около полугода идут «торги» по этому вопросу, и Эрдоган выдвигал ряд ультиматумов шведской стороне, но на днях появилось новое. Турция согласует принятие нового члена в альянс, если ЕС примет её в свои ряды. Страна с 1999 года – кандидат в союз.
Если подобные изменения пройдут, и Эрдоган войдёт в зону евро и перенесёт экономические проблемы на страны ЕС, это решит многие проблемы экономики. Тогда россиянам придётся делать визы, ВНЖ могут не продлить, а банковские счета и доступ к инфраструктуре Турции закроется.
Став членом ЕС, Турция примет к исполнению санкции, и будет участвовать в разработке новых.
РФ – важный партнёр Турции с точки зрения поставок энергоносителей и транзита капитала наших граждан. Разорвать эти отношения будет крайне болезненно. Отчасти Эрди может играть на два фронта, где Турция достигает политических успехов в НАТО и ЕС, при этом договариваясь с Россией.
Новая глава ЦБ Турции показывает миру, что эрдоганономика подошла к концу. Она повышает ключевую ставку и отменяет валютные интервенции, пока Эрдоган делает политические ходы, которые могут сильно повлиять на взаимоотношения с Россией. И вот почему держателям жилья и ВНЖ Турции стоит следить за развитием событий.
Турция нарушила договорённости с Россией по вопросу военного конфликта. В нашем правительстве могут признать Турцию недружественной страной со всеми вытекающими осложнениями. Сейчас Турецкая Республика – нейтральная сторона.
Турция – страна НАТО. Без её согласия в альянс не может вступить Швеция. Около полугода идут «торги» по этому вопросу, и Эрдоган выдвигал ряд ультиматумов шведской стороне, но на днях появилось новое. Турция согласует принятие нового члена в альянс, если ЕС примет её в свои ряды. Страна с 1999 года – кандидат в союз.
Если подобные изменения пройдут, и Эрдоган войдёт в зону евро и перенесёт экономические проблемы на страны ЕС, это решит многие проблемы экономики. Тогда россиянам придётся делать визы, ВНЖ могут не продлить, а банковские счета и доступ к инфраструктуре Турции закроется.
Став членом ЕС, Турция примет к исполнению санкции, и будет участвовать в разработке новых.
РФ – важный партнёр Турции с точки зрения поставок энергоносителей и транзита капитала наших граждан. Разорвать эти отношения будет крайне болезненно. Отчасти Эрди может играть на два фронта, где Турция достигает политических успехов в НАТО и ЕС, при этом договариваясь с Россией.
Госдума приняла закон цифровом рубле
Вчера Госдума приняла законодательство о цифровом рубле. Теперь осталось пройти верхнюю палату парламента, подпись президента и публикацию.
Это сделают быстро, а значит скоро в нашей реальности появится третий вид денег – цифровой рубль.
Как рассказывал ЦБ, ЦР – это новый вид денег, наряду с наличными и безналичными рублями. Его ключевая особенность – данные о владельце и его кошельке будут храниться на серверах ЦБ, отслеживаться, а транзакции пойдут через серверы регулятора.
ЦБ говорит, что оплата в цифровом рубле быстрее и дешевле, но никаких кешбэков или депозитов не предусмотрено. Привычный безнал остаётся.
Чтобы не вынимать ликвидность из банковской системы, установлены месячные лимиты на переводы из безнала в цифровой рубль. Чтобы совершать транзакции, достаточно подключить ЦР к банку-оператору.
Частично это нововведение пройдёт через инфраструктуру обычных банков.
Остается непонятным, зачем ЦР нужен обычному потребителю. Выгоды в виде кешбэка нет, как и вкладов. По этой части он уступает старым деньгам. Хранить деньги в цифровом рубле не лучше, чем под матрасом, который лежит в ЦБ.
А для государства новая валюта важна и для него придумана. ЦР – это меченая валюта, хождение которой легко отследить и невозможно спрятать.
Это свежий способ борьбы с теневой экономикой и отслеживания бюджетных денег.
Вчера Госдума приняла законодательство о цифровом рубле. Теперь осталось пройти верхнюю палату парламента, подпись президента и публикацию.
Это сделают быстро, а значит скоро в нашей реальности появится третий вид денег – цифровой рубль.
Как рассказывал ЦБ, ЦР – это новый вид денег, наряду с наличными и безналичными рублями. Его ключевая особенность – данные о владельце и его кошельке будут храниться на серверах ЦБ, отслеживаться, а транзакции пойдут через серверы регулятора.
ЦБ говорит, что оплата в цифровом рубле быстрее и дешевле, но никаких кешбэков или депозитов не предусмотрено. Привычный безнал остаётся.
Чтобы не вынимать ликвидность из банковской системы, установлены месячные лимиты на переводы из безнала в цифровой рубль. Чтобы совершать транзакции, достаточно подключить ЦР к банку-оператору.
Частично это нововведение пройдёт через инфраструктуру обычных банков.
Остается непонятным, зачем ЦР нужен обычному потребителю. Выгоды в виде кешбэка нет, как и вкладов. По этой части он уступает старым деньгам. Хранить деньги в цифровом рубле не лучше, чем под матрасом, который лежит в ЦБ.
А для государства новая валюта важна и для него придумана. ЦР – это меченая валюта, хождение которой легко отследить и невозможно спрятать.
Это свежий способ борьбы с теневой экономикой и отслеживания бюджетных денег.
Рейганономика. Часть 1
В период президентства Рональда Рейгана с 1981 по 1989 год в США наступила эпоха бурного экономического роста, расцвета фондового рынка, либерализации экономики и снижения роли государства в ней.
Такую политику американского правительства назвали Рейганономикой.
Тогда экономика ориентировалась на рост предложения товаров, работ и услуг, снижение налогов и дерегулирование. При этом оставался фокус на борьбе с инфляцией, госрасходах (в особенности на военные статьи).
Увеличением расходов на оборону и национальную безопасность Рейган проводил политику «мира через силу», чтобы противостоять Советскому Союзу в холодной войне.
Основные положения Рейганономики
Снижение налоговых ставок проводилось для всех слоев населения, но в первую очередь послабления направили на корпорации и состоятельных граждан.
Ожидалось, что на руках у бизнеса и людей будет больше денег, которые увеличат спрос на растущее предложение. Будет больше инвест-капитала, который пойдёт в бизнес через фондовый рынок и банки.
Рейган был сторонником минимального вмешательства, поэтому расширил свободу предпринимательства и рыночных сил. Дерегуляция затронула сокращение социальных программ, поскольку правительство считало, что частная инициатива справится лучше государственной.
Рональд Рейган вступил в должность президента, когда инфляция была на исторических максимумах – в районе 21%. Вместе с дерегуляцией наступила эпоха жесткой денежно-кредитной политики, в рамках которой ключевую ставку держали высоко.
С одной стороны государство борется с инфляцией и делает заёмный капитал дорогим, а с другой – доверилось рынку, чтобы тот показал свою эффективность.
В следующей части обсудим экономические результаты этой политики.
В период президентства Рональда Рейгана с 1981 по 1989 год в США наступила эпоха бурного экономического роста, расцвета фондового рынка, либерализации экономики и снижения роли государства в ней.
Такую политику американского правительства назвали Рейганономикой.
Тогда экономика ориентировалась на рост предложения товаров, работ и услуг, снижение налогов и дерегулирование. При этом оставался фокус на борьбе с инфляцией, госрасходах (в особенности на военные статьи).
Увеличением расходов на оборону и национальную безопасность Рейган проводил политику «мира через силу», чтобы противостоять Советскому Союзу в холодной войне.
Основные положения Рейганономики
Снижение налоговых ставок проводилось для всех слоев населения, но в первую очередь послабления направили на корпорации и состоятельных граждан.
Ожидалось, что на руках у бизнеса и людей будет больше денег, которые увеличат спрос на растущее предложение. Будет больше инвест-капитала, который пойдёт в бизнес через фондовый рынок и банки.
Рейган был сторонником минимального вмешательства, поэтому расширил свободу предпринимательства и рыночных сил. Дерегуляция затронула сокращение социальных программ, поскольку правительство считало, что частная инициатива справится лучше государственной.
Рональд Рейган вступил в должность президента, когда инфляция была на исторических максимумах – в районе 21%. Вместе с дерегуляцией наступила эпоха жесткой денежно-кредитной политики, в рамках которой ключевую ставку держали высоко.
С одной стороны государство борется с инфляцией и делает заёмный капитал дорогим, а с другой – доверилось рынку, чтобы тот показал свою эффективность.
В следующей части обсудим экономические результаты этой политики.
Рейганомика. Часть 2
Тогда за неполное десятилетие экономика США выросла почти на 75%. В 1981 году американская экономика генерила 3,1 трлн долларов ВВП, а под конец сроков Рейгана показатель был уже 5,4 трлн.
Результаты впечатляющие – в среднем ВВП рос темпами по 9,4% в год, но местный фондовый рынок рос ещё быстрее. Индекса S&P 500 за 8 лет прибавил 250%.
Это с учетом чёрного понедельника 1987 года, когда котировки одним днём упали на 20%. К слову, это падение связывают отчасти с дерегуляцией банковского сектора и финансовых рынков.
Это время также стало расцветом мошенников и обманных схем, одна из которых могла привести к «чёрному понедельнику».
С инфляцией ФРС тоже научился работать. Если в начале восьмилетки динамика роста цен в год составляла 20%, то в 1989 году разгон цен держали в районе 5%.
Но не обошлось без дёгтя в этой бочке меда. Как вы помните, государство снизило налоги и порезало расходы, увеличив затраты на оборону. Так или иначе, доходы бюджета сократили, что привело к росту дефицита бюджета, который стал таковым хронически.
Балансировать бюджет решили через госдолга и именно в эпоху Рейгана стал разгоняться самый популярный экономический мем у российских пропагандистов. Госдолг вырос с 909 млрд до 2,9 трлн долларов. Рост почти в 3 раза.
Вместе с ростом задолженности государства перед кредиторами рос и долг к ВВП. Своему преемнику Рейган оставил его на уровне 53%.
Одной из ключевых особенностей тех времен стал торговый дефицит. Торговый баланс США сократился с -19,6 млрд долларов в 1980 году до -109,4 млрд долларов в 1989 году, и стал почти в шесть раз больше отрицательным.
В итоге рейганомика привела к ухудшению конкурентоспособности американских товаров на мировом рынке и увеличению импорта.
Тогда за неполное десятилетие экономика США выросла почти на 75%. В 1981 году американская экономика генерила 3,1 трлн долларов ВВП, а под конец сроков Рейгана показатель был уже 5,4 трлн.
Результаты впечатляющие – в среднем ВВП рос темпами по 9,4% в год, но местный фондовый рынок рос ещё быстрее. Индекса S&P 500 за 8 лет прибавил 250%.
Это с учетом чёрного понедельника 1987 года, когда котировки одним днём упали на 20%. К слову, это падение связывают отчасти с дерегуляцией банковского сектора и финансовых рынков.
Это время также стало расцветом мошенников и обманных схем, одна из которых могла привести к «чёрному понедельнику».
С инфляцией ФРС тоже научился работать. Если в начале восьмилетки динамика роста цен в год составляла 20%, то в 1989 году разгон цен держали в районе 5%.
Но не обошлось без дёгтя в этой бочке меда. Как вы помните, государство снизило налоги и порезало расходы, увеличив затраты на оборону. Так или иначе, доходы бюджета сократили, что привело к росту дефицита бюджета, который стал таковым хронически.
Балансировать бюджет решили через госдолга и именно в эпоху Рейгана стал разгоняться самый популярный экономический мем у российских пропагандистов. Госдолг вырос с 909 млрд до 2,9 трлн долларов. Рост почти в 3 раза.
Вместе с ростом задолженности государства перед кредиторами рос и долг к ВВП. Своему преемнику Рейган оставил его на уровне 53%.
Одной из ключевых особенностей тех времен стал торговый дефицит. Торговый баланс США сократился с -19,6 млрд долларов в 1980 году до -109,4 млрд долларов в 1989 году, и стал почти в шесть раз больше отрицательным.
В итоге рейганомика привела к ухудшению конкурентоспособности американских товаров на мировом рынке и увеличению импорта.
Жара в Китае с инфляцией в США играют на руку российскому бюджету
На дворе середина лета, разгар периода отпусков, автомобильного сезона и жаркой погоды. Обстоятельства подогревают спрос на рынке нефти и стимулируют рост цен.
Brent уже около 80 долларов за бочку, а российский Urals – 59 долларов 98 центов, что на 2 цента ниже ценового потолка, введённого в декабре 2022 года.
Подобный сезонный рост цен положительно отразится на доходах российских экспортеров и платёжном балансе в сторону профицита. Быть может, российский рубль притормозит падение на фоне таких новостей.
У роста цен на нефть есть и дополнительные факторы – у США возникла нужда в пополнении стратегических запасов нефти и хорошая статистика по инфляции.
Запасы нефти, которые наращивало правительство Америки в течение 25 лет почти распроданы за прошлый и этот год, и резервы надо восстанавливать.
Инфляция постепенно приходит в себя – в июне она упала c 4% до 3%. Тут и до таргета в 2% недалеко. Подобная статистика даёт надежду, что ФРС перестанет повышать ключевую ставку или начнёт её снижать. Это заряжает рынки позитивом.
Вспомним и про самого большого потребителя нефти и нефтепродуктов в мире. В Китае стоит аномальная жара, из-за которой растёт потребление электричества (кондиционеры, вентиляторы и т.д.), что приводит к росту спроса на нефть. А где много спроса у Китая, там у России дополнительные возможности для заработка.
На дворе середина лета, разгар периода отпусков, автомобильного сезона и жаркой погоды. Обстоятельства подогревают спрос на рынке нефти и стимулируют рост цен.
Brent уже около 80 долларов за бочку, а российский Urals – 59 долларов 98 центов, что на 2 цента ниже ценового потолка, введённого в декабре 2022 года.
Подобный сезонный рост цен положительно отразится на доходах российских экспортеров и платёжном балансе в сторону профицита. Быть может, российский рубль притормозит падение на фоне таких новостей.
У роста цен на нефть есть и дополнительные факторы – у США возникла нужда в пополнении стратегических запасов нефти и хорошая статистика по инфляции.
Запасы нефти, которые наращивало правительство Америки в течение 25 лет почти распроданы за прошлый и этот год, и резервы надо восстанавливать.
Инфляция постепенно приходит в себя – в июне она упала c 4% до 3%. Тут и до таргета в 2% недалеко. Подобная статистика даёт надежду, что ФРС перестанет повышать ключевую ставку или начнёт её снижать. Это заряжает рынки позитивом.
Вспомним и про самого большого потребителя нефти и нефтепродуктов в мире. В Китае стоит аномальная жара, из-за которой растёт потребление электричества (кондиционеры, вентиляторы и т.д.), что приводит к росту спроса на нефть. А где много спроса у Китая, там у России дополнительные возможности для заработка.
Минфин не может дешево взять в долг
За последние 24 года низкий госдолг и его отношение к ВВП или ЗВР были характерными чертами нашей экономики. Мы создавали большие резервы, чтобы избежать повторения событий 1998 года.
Когда у нас начались проблемы с дефицитом бюджета, казалось бы, простейшим решением было бы взять деньги в долг. Ведь у нас есть развитый рынок долга, и многие были бы готовы предоставить нам средства. Кроме того, из-за низкого уровня долга риск дефолта невелик. Наш уровень долга к ВВП составляет 15-20%, в то время как в западных странах средний уровень составляет 80-120%.
Однако Минфин столкнулся с проблемами при выходе на рынок облигаций федерального займа (ОФЗ). Государственные банки не так активно покупают ОФЗ с фиксированными ставками, и на аукционах часто продается только часть запланированных ОФЗ.
Основные участники рынка, в основном банки, считают, что Минфин должен предлагать ОФЗ с плавающей процентной ставкой (флоатеры), доходность которых будет расти вместе с ключевой ставкой, или обеспечивать высокую фиксированную доходность.
Однако флоатеры предпочтительнее. Например, ВТБ отказался покупать ОФЗ с фиксированной доходностью. Центральный банк РФ тоже не в восторге от роста госдолга, так как это может привести к скрытой эмиссии и усилению инфляции.
Банки понимают, что если государство не предложит им нужную доходность, то при повышении ставки эти проценты будут учтены в кредитах для бизнеса и населения. Уровень дефолтности в частном секторе и среди домохозяйств выше, чем у государства, но это также можно учесть при определении цены кредитов.
Таким образом, в последнем аукционе ОФЗ Минфин смог занять 182 млрд рублей. Из них 166 млрд рублей составляют флоатеры, оставшаяся часть имеет фиксированную доходность 11,1% годовых. Это самый высокий уровень доходности с 2015 года. Тогда выпускались пятнадцатилетние облигации с таким купоном, чтобы государство получило средства после событий 2014 года. Тогда удалось реализовать только половину запланированных ОФЗ по доходности 11%.
Следует отметить, что в 2015 году, когда государство занимало деньги по такой ставке, Центральный банк держал ключевую ставку в диапазоне от 11% до 17%. Не хочется утверждать, что поскольку банки хотят минимум 11% годовых по стандартным ОФЗ, это означает, что они видят возможность повышения ключевой ставки до такого уровня в ближайшее время, но исключать такую возможность не следует.
За последние 24 года низкий госдолг и его отношение к ВВП или ЗВР были характерными чертами нашей экономики. Мы создавали большие резервы, чтобы избежать повторения событий 1998 года.
Когда у нас начались проблемы с дефицитом бюджета, казалось бы, простейшим решением было бы взять деньги в долг. Ведь у нас есть развитый рынок долга, и многие были бы готовы предоставить нам средства. Кроме того, из-за низкого уровня долга риск дефолта невелик. Наш уровень долга к ВВП составляет 15-20%, в то время как в западных странах средний уровень составляет 80-120%.
Однако Минфин столкнулся с проблемами при выходе на рынок облигаций федерального займа (ОФЗ). Государственные банки не так активно покупают ОФЗ с фиксированными ставками, и на аукционах часто продается только часть запланированных ОФЗ.
Основные участники рынка, в основном банки, считают, что Минфин должен предлагать ОФЗ с плавающей процентной ставкой (флоатеры), доходность которых будет расти вместе с ключевой ставкой, или обеспечивать высокую фиксированную доходность.
Однако флоатеры предпочтительнее. Например, ВТБ отказался покупать ОФЗ с фиксированной доходностью. Центральный банк РФ тоже не в восторге от роста госдолга, так как это может привести к скрытой эмиссии и усилению инфляции.
Банки понимают, что если государство не предложит им нужную доходность, то при повышении ставки эти проценты будут учтены в кредитах для бизнеса и населения. Уровень дефолтности в частном секторе и среди домохозяйств выше, чем у государства, но это также можно учесть при определении цены кредитов.
Таким образом, в последнем аукционе ОФЗ Минфин смог занять 182 млрд рублей. Из них 166 млрд рублей составляют флоатеры, оставшаяся часть имеет фиксированную доходность 11,1% годовых. Это самый высокий уровень доходности с 2015 года. Тогда выпускались пятнадцатилетние облигации с таким купоном, чтобы государство получило средства после событий 2014 года. Тогда удалось реализовать только половину запланированных ОФЗ по доходности 11%.
Следует отметить, что в 2015 году, когда государство занимало деньги по такой ставке, Центральный банк держал ключевую ставку в диапазоне от 11% до 17%. Не хочется утверждать, что поскольку банки хотят минимум 11% годовых по стандартным ОФЗ, это означает, что они видят возможность повышения ключевой ставки до такого уровня в ближайшее время, но исключать такую возможность не следует.
Турецкая лира продолжает слабеть
Вчера за 1 доллар США давали 26,31 лиры. Основная причина ослабления – резкое повышение налогов в июле, что приведёт к росту инфляции.
Бюджет Турции глубоко дефицитный, и требуются новые источники финансирования, включая средства на восстановление после землетрясений. Девальвация валюты не помогает пополнить бюджет, и правительство не готово занимать в лирах или в валюте.
В ответ решено повысить торговые пошлины в среднем на 50% на часть импортируемых товаров. Например, пошлина на импорт иностранных телефонов возросла почти в 2,5 раза до 20 тысяч лир. Кроме того, НДС увеличен с 10 до 20%.
Эти новые налоги и пошлины повлияют на конечные цены товаров и вызовут рост инфляции. Сейчас она 38%, и ожидается, что к концу года достигнет 50-60%.
Ужесточение денежно-кредитной политики и повышение ключевой ставки, которая сейчас составляет 15%, могут справиться с инфляцией, но новый председатель Центрального банка Турции заявила, что повышение ставки будет медленным, и ожидается лишь незначительное повышение до 20%. А это не сдержит инфляцию.
Так как лира и рубль одновременно ослабевают, курс этих валют друг к другу практически не меняется – рост цен будет ощутим для жителей Турции и России. Шопинг в Стамбуле и туры в Турцию становятся все менее выгодными дорожают с каждым днем.
Вчера за 1 доллар США давали 26,31 лиры. Основная причина ослабления – резкое повышение налогов в июле, что приведёт к росту инфляции.
Бюджет Турции глубоко дефицитный, и требуются новые источники финансирования, включая средства на восстановление после землетрясений. Девальвация валюты не помогает пополнить бюджет, и правительство не готово занимать в лирах или в валюте.
В ответ решено повысить торговые пошлины в среднем на 50% на часть импортируемых товаров. Например, пошлина на импорт иностранных телефонов возросла почти в 2,5 раза до 20 тысяч лир. Кроме того, НДС увеличен с 10 до 20%.
Эти новые налоги и пошлины повлияют на конечные цены товаров и вызовут рост инфляции. Сейчас она 38%, и ожидается, что к концу года достигнет 50-60%.
Ужесточение денежно-кредитной политики и повышение ключевой ставки, которая сейчас составляет 15%, могут справиться с инфляцией, но новый председатель Центрального банка Турции заявила, что повышение ставки будет медленным, и ожидается лишь незначительное повышение до 20%. А это не сдержит инфляцию.
Так как лира и рубль одновременно ослабевают, курс этих валют друг к другу практически не меняется – рост цен будет ощутим для жителей Турции и России. Шопинг в Стамбуле и туры в Турцию становятся все менее выгодными дорожают с каждым днем.