Новая проблема в торговле с Китаем – возвращается оплата за уже поставленные в Россию товары

Банки отклоняют платежи

Как пишут «Ведомости» со ссылкой на российских импортеров, китайские банки начали возвращать деньги за импорт. Причем возвращают их, даже если товар уже успешно доставлен в РФ и растаможен.

Примеров есть уже несколько:
• платежи в юанях в крупный китайский банк вернулись двум импортерам через 3 месяца, товар был уже растаможен
• деньги вернулись через 4 месяца – хотя импортер был уверен, что контрагент их уже получил
• поставщик был вынужден отправить деньги назад, так как не смог получить их от банка (поставка была еще в мае)

Это только те случаи, которые стали известны СМИ, поэтому реальные масштабы проблемы могут быть шире.

Почему так происходит

Точной информации нет – китайские банки не всегда поясняют причины отклонения переводов. Это могут быть ошибки в документах или нарушения правил валютного контроля.

Но наиболее вероятная причина – банки отклоняют платежи на этапе комплаенса, опасаясь вторичных санкций. Такие проблемы начались еще в конце прошлого года, и с тех пор только нарастали. Недавно сообщалось, что отклоняется уже 98% прямых платежей из России в Китай.

Что будет, если китайцы начнут отказывать всем клиентам из РФ?

В современном мире очень сложно потерять все каналы коммуникации, в том числе финансовой. Поэтому стоит рассчитывать на то, что транзакции будут осуществляться обходными путями

Однако, если всем деньгам из России скажут «стоп», то итог будет один — импортных товаров из Китая в России не будет. Но, тут главный вопрос заключается в другом — а хочет ли китайская сторона иметь торговые взаимоотношения с Россией?

Пока наша страна способна поставлять природные ресурсы со скидкой, такие взаимоотношения нужны. Односторонними эти отношения быть не могут, все таки, Газпром и Роснефть не благотворительные организации, и национальное достояние России.

Поэтому в этой ситуации обязательно возникнут платежные посредники, и инструменты оплаты бартерного характера. Это все, естественно, порождает дополнительную неэффективность и вытекающие расходы.

По всем этим расходам платить буду конечные потребители, то есть мы с вами. Импорт станет дороже, и валюта тут не причем.

📌 @EconomistSign

Китай отказывается от российской нефти?

Пока в Поднебесной есть спрос на наши энергоресурсы, товарообороту межу странами быть. Однако пришла волнующая статистика по китайскому спросу на российскую нефть — в июле 2024 года спрос упал более чем на 7% год к коду, и на 14% между месяцами.

О причинах такого «обвала» спроса в СМИ говорят по разному, но как хорошо, что мы можем рассмотреть все версии. В одном лагере говорят, что Китай сократил потребление нефти у всех контрагентов, а в другом говорят, что сокращение произошло только по России, и что нефть из нашей страны заменила нефть с ближнего востока.

Проверить тезис про замену я не могу, однако в версию про сокращение потребления нефти всей страной сразу я верю больше. Все это из-за снижения внутреннего спроса в Китае, из-за чего местные производства меньше создают товаров, работ и услуг, и в таких условиях им нужно меньше энергии для работы

Теперь - о том, влияет ли это на нас

Выходит, что когда кризис на рынке потребления Китая, в России тоже кризис, но начинается он с кармана условного Газпрома и Роснефти.

Если смотреть в целом по мировому рынку нефти, то ценник на барель падает из-за общего снижения спроса в мире, в том числе и у самого большого потребителя в мире — Китая.

Есть несколько косвенных факторов, которые подтверждают версию о том, что Китай меньше потребляет энергии из-за своих проблем. Индекс промышленного производства (PMI) поднебесной в июле «рухнул» более чем на два пункта с 51,6 до 49,6.

Это говорит о существенном снижение производства и возможном наступлении кризиса в экономике. Помимо промышленного производства страдает и статистика по новым промышленным заказам — она тоже падает с марта 2024 года, то есть запрос на новое сырье для производства в Китае также падает.

📌 @EconomistSign

Как заработать на «мусоре»

Если вы слишком крутые для доходностей, которые дают депозиты (16-18%) или ОФЗ (14-15% на 10-15 лет), то вы можете приглядеться к корпоративным облигациям. Самые доходные из них называются ВДО, а у инвесторов они носят прозвище «мусорные»

Что за ВДО?

ВДО - высокодоходные облигации. Так называются облигации, которые в обычное время (а сейчас не обычное) по доходности опережают ОФЗ на 5% и более.

Текущий наплыв денег розничных инвесторов сблизил доходности ВДО и корпоративных облигаций с высоким кредитным рейтингом, что говорит о высоком аппетите к риску у инвесторов (и низком понимание своей инвестиции). Но, ориентир остается все тем же - от 5% и выше от ОФЗ начинаются ВДО.

Отличить мусорную облигацию от крепкой корпоративной можно только по кредитному рейтингу. Их вы можете посмотреть в карточке бумаги у эмитента, или на сайте кредитного агентства.

Чем ниже кредитный рейтинг, тем больше доходность. Но, чем выше доходность, тем выше вероятность дефолта и потери своих денег.

Например, еще совсем недавно на бирже котировались облигации «Обуви России», которые до официального дефолта уже имели доходность больше 100 годовых к погашению. Такое, лучше, обходить стороной, если вы не любитель казино.

Кроме риска дефолта, инвесторы в ВДО сталкиваются с риском ликвидности — им трудно продать облигацию по желаемой цене в нужный момент. Инвесторам в ВДО имеет смысл держать облигацию до погашения, если дело не пахнет дефолтом.

Пример ВДО

ПЗ Пушкинское (001Р - 02). Доходность к погашению 270% годовых к январю 2029 года.

Это точно не инвестиционная рекомендация. Кредитный рейтинг у этой компании BB+ (умеренно низкий уровень кредитоспособности).

Ликвидности у бумаги почти нет, так что войдя в нее, выйти выгодно будет очень сложно. Этому ПЗ желаю погасить долги, но кредитные рейтинги у компании не вызывают доверия.

📌 @EconomistSign

Клиенты банков массово жалуются на блокировку счетов из-за закона о защите от мошенников

С 25 июля 2024 года банки обязаны блокировать все операции в адрес «сомнительных» счетов, которые внесены в базу ЦБ. Однако блокировки по факту задевают и повседневные операции клиентов.

СМИ пишут про несколько сценариев:
• мошенники выпускают на клиента карту в одном банке, а клиент теряет доступ к счетам во всех остальных учреждениях
• блокировки за переводы с карты на карту – по усмотрению банка (хотя они и раньше иногда блокировались по 115-ФЗ)
• блокируются счета из-за крупных переводов самому себе – даже если у клиента закрылся крупный депозит или он выводит деньги с зарплатной карты

Достаточно часто такие жалобы связаны с МТС-Банком, также блокируются счета в Яндекс Банке, Совкомбанке, Сбере и Почта Банке.

Во всех случаях банки настаивают, что блокировка правомерна, а урегулировать вопрос предлагают через письменное обращение в течение 14 дней. На все это время клиенты остаются без денег.

Основная проблема в том, что банк, выявивший сомнительную операцию, просто передает данные в ЦБ, и это является основанием для закрытия доступа к остальным счетам в остальных банках для этого клиента. А клиент мог и не знать, что на его имя открыли счет где-то еще.

Чтобы получить снова доступ к своим счетам, клиенту нужно, чтобы его исключили из «черного списка». А если на его имя действительно была выпущена карта без его ведома, это сделать будет сложно.

Из перспективных действий — копить претензии и направлять их в сторону ЦБ РФ для того, чтобы законодательство в будущем адаптировали. Механизм только вступил в работу, а к нему уже много претензий, и его явно нужно доработать.

До апдейта закона эффективные меры с такими случаями придумать сложно. Разве что закрыть все счета в банках вообще, или закрыть их в тех банках, где больше всего жалоб на блокировки.

Подозреваю, что в таких случаях чем больше банк, тем лучше сервис по отработке подобных случаев. В списке проблемных банков нет крупняка, и довольно много банков, которые являются придатком большого основного бизнеса, как у Яндекса или Озона.

📌 @EconomistSign

Что выбрать — дивидендные или обыкновенные акции?

В мире, где есть выбор между дивидендными и обычными акциями возникает вопрос, что купить, и сколько доходности можно получить.

Кто-то может сказать, что дивидендные акции лучше, потому что есть постоянный денежный поток, который поступает на счёт, его можно сразу тратить или реинвестировать. И такой человек прав, и скорей всего он дивидендный рантье, который живёт или хочет жить на дивидендный поток.

Но если было бы все так просто, то привилегированные (дивидендные) и непривилегированные (обычные) акции у одного и того же эмитента имели бы разную цену, и большую часть капитала инвесторы направляли бы на дивидендные истории.

Однако, такого не происходит, поскольку мир финансов сложнее, и под «капотом» инвестиционного решения больше сложностей, чем кажется. Поэтому мнение, что непривилегированные акции лучше дивидендных, тоже имеет право на существование.

Чтобы определиться с выбором, нужно выбрать срок инвестиций, сумму, рынок, эмитентов и оценить отличия между акциями.

Плюсы наличия дивидендов:

1. Дивиденды могут быть источником пассивного дохода, который не зависит от колебаний рынка. Дивиденды сглаживают потери от снижения цены акций в кризис.

2. Дивидендные акции принадлежат компаниям с устойчивым бизнесом, высокой прибыльностью и низким долгом. Хотя есть МТС, который платит дивиденды в долг.

Такие эмитенты менее подвержены банкротству или сокращению дивидендов. Они часто имеют высокую репутацию и лояльность клиентов, что способствует их долгосрочному росту.

3. Инвесторы могут реинвестировать доход в те же или другие акции, которые принесут большую доходность. Можно использовать доход для потребления, сбережения или благотворительности.

4. В некоторых странах дивиденды облагаются налогом по ставке ниже, чем доход от продажи акций. Это снижает налоговую нагрузку на инвесторов и увеличивает чистый доход. В России шкала НДФЛ одинаковая.

Минусы дивидендных акций:

1. У дивидендных компаний меньший потенциал роста. Они обычно меньше вкладывают в развитие бизнеса, поскольку отдают часть прибыли акционерам. Это ограничивает их способность конкурировать, адаптироваться и расширяться. Дивидендные акции могут расти медленнее, чем обычные.

2. Дивидендные акции зачастую имеют высокую цену по отношению к своей прибыли (P/E ratio) или справедливой стоимости (P/B ratio). Инвесторы платят больше за каждую единицу дохода или актива компании. Высокая цена также снижает доходность по дивидендам (dividend yield) — основной показатель привлекательности дивидендных акций.

3. Хоть дивидендные компании стабильно платят, всегда может случиться Газпром. Дивиденды могут быть снижены или отменены в зависимости от финансового положения компании, её стратегии, рыночных условий или налогового законодательства. Это приводит к неожиданным потерям для инвесторов.

📌 @EconomistSign

Макроэкономические метрики. Часть 1

Макроэкономическая часть фундаментального анализа не останавливается на том, как определить к какому типу относится интересующая вас отрасль. Чтобы понимать какой цикл сейчас на дворе, нужно изучить ряд метрик и индексов.

В данном случае макрометрики и индексы будут выступать в роли «градусника». И чем больше вы изучите метрик, тем точнее сможете определить цикл.

Применительно к российской экономике поговорим о метриках, которые связаны с инфляцией, ключевой ставкой, безработицей и промышленным производством. На западе индексов побольше, и занимаются ими независимые от государства организации, но об этом как-нибудь в другой раз.

Данные по общей инфляции и изменению цен в потребительской корзине россиян публикует Росстат. Также не менее важно отслеживать измерение инфляционных ожиданий населения, которые публикуются на сайте ЦБ.

С инфляцией все просто – если ее много или наоборот мало – в экономике все идет на спад, или уже на дне. Когда инфляция слишком высокая, население быстрее беднеет и меньше инвестирует в рисковые активы, по типу акций. Но, если рост цен замедлился настолько, что показывает отрицательную динамику, то есть дефляцию, рынки тоже начинают чувствовать себя плохо. Теряется весь смысл инвестирования в фондовые активы – если бизнес не будет расти из-за падения цен, то и акции тоже.

Инфляционные ожидания россиян помогают спрогнозировать поведение инфляции на длительный период. За этим важно следить во многом потому, что эта метрика влияет на изменение ключевой ставки в стране.

Чем хуже инфляционные ожидания, тем дольше ключевая ставка будет находиться на относительно высоких значениях. К слову, данные по ДКП и текущей ключевой ставке вы можете найти на сайте ЦБ.

В следующем тексте поговорим о ключевой ставке, безработице, ее влиянии на инфляцию, а также про промышленное производство.

📌 @EconomistSign

Почему больше нельзя торговать российскими акциями, купленными у нерезидентов?

Последние четыре месяца российский фондовый рынок падает. Причин для такой затяжной коррекции много — инвесторы выводят свои деньги с рынка, чтобы направить их в другие активы.

Некоторые инвесторы выбирают меньше риска и больше доходности, перенося средства из акций в депозиты и облигации. Другие использовали ситуацию с акциями нерезидентов, получив возможность выгодно продать российские акции после переезда материнских структур эмитентов в Россию.

Эта выгода возникла из-за того, что после февраля 2022 года многие ценные бумаги, связанные с нашей страной, значительно упали в цене, и их можно было выгодно выкупать. Однако, еще в прошлом году Президент РФ подписал указ, в рамках которого россиянам запрещалось выкупать российские ценные бумаги у нерезидентов на зарубежных площадках (в России такие активы выделены на спецсчета типа С).

Тем не менее, некоторым удалось выкупить бумаги по низкой цене и перенести их в Россию с последующей продажей. Эти инвесторы смогли буквально получить «халявные» деньги с рынка, поскольку цена покупки была очень низкой.

Другие участники торгов заметили, что из-за таких «навесов» многие акции падают неделями. Возник резонный вопрос:

«Почему кому-то можно нарушать указы Президента, в то время как деньги в иностранных ценных бумагах никто не размораживает?»

ЦБ РФ обратил внимание на эту ситуацию и в субботу закрыл эти лазейки новым предписанием. Депозитарии и профучастники рынка теперь должны обособить (заморозить) на счетах доверительного управления российские ценные бумаги, которые были куплены на внешних площадках после марта 2022 года у нерезидентов.

Больше всего в этой ситуации возмущает тот факт, что кто-то, вопреки указу Президента, смог перенести ценные бумаги в Россию, купленные за бесценок, в то время как российские инвесторы внутри страны получили лишь небольшие суммы после первой процедуры «разморозки» российских активов. Это не только демонстрирует наличие более «равных» участников торгов, но и уменьшает количество активов, замороженных у нерезидентов.

Это важно, поскольку у россиян много заблокированных иностранных ценных бумаг. Чем меньше российских ценных бумаг находится в руках нерезидентов, тем меньше мотивации у иностранных депозитариев размораживать российские активы.

📌 @EconomistSign

Россия и гиперинфляция

В последнее время все чаще задаются вопросы о возможности «турецкого сценария» в России. Речь идет в основном о высокой инфляции, которая в Турции не может снизиться до приемлемых уровней последние 5 лет.

Например, последний раз инфляция в Турции была ниже 10% в октябре 2019 года, а с декабря 2021 года она не опускалась ниже 36%. На пике инфляция в Турции достигала 85% в октябре 2022 года и 75% в мае 2024 года.

Если кратко — местное руководство пытается «потушить пожар» бензином. До 2023 года турецкий лидер запрещал бороться с инфляцией повышением ключевой ставки, и любого руководителя ЦБ, который хотел провести такое повышение, увольнял.

Когда нужно было замедлить экономику, повышая ключевую ставку, экономику ускоряли кредитами по ставкам ниже инфляции. Правда, когда ситуация стала совсем плохой, Эрдоган пригласил настоящего банкира, но тот ушел из-за неудачно сложившегося имиджа.

Возможность гиперинфляции никогда не равна нулю. В 90-е годы она превышала 3000% за несколько лет, однако сравнивать страну тогда и сейчас некорректно.

Сейчас и ЦБ другой, и экономика другая. Текущий Совет директоров ЦБ не занимается самодурством, снижая ключевую ставку, а руководство страны не вмешивается в политику регулятора.

Таким образом, от факторов, которые привели к беде в Турции, Россия на бумаге застрахована. Но вы можете возразить: «Ставку повышают, а инфляция все никак не падает — где же правильные действия?»

Почему текущая ключевая ставка не способна победить инфляцию в краткосрочной перспективе. Пока государство не сократит госрасходы, думать о резком снижении инфляции не приходится.

Однако у ЦБ РФ всегда есть возможность для «шоковой терапии», повысив ключевую ставку достаточно высоко, чтобы остановить любое кредитование. Это будет сродни выбрасыванию якоря на полном ходу и, скорее всего, приведет экономику страны в рецессию, но инфляцию остановит.

Но даже здесь есть риск стагфляции — роста инфляции при экономической стагнации. Если государство своим спросом заместит упавший спрос населения, а ситуация с импортом станет еще хуже, то ЦБ РФ придется еще выше поднимать ставку, но это уже будет мало похоже на приличную экономику.

📌 @EconomistSign

Вклады вместо досрочного погашения ипотеки: заемщики меняют свое поведение из-за высоких ставок

По данным ЦБ, в первом полугодии физлица внесли досрочных платежей по ипотеке на 787,6 млрд рублей. Это на 16,8% меньше, чем в прошлом полугодии, и примерно соответствует уровню начала 2022-го.

В основном погашение идет деньгами самих заемщиков (99,97%). То есть, никакого рефинансирования или новых госсубсидий пока нет.

По данным нескольких банков, досрочно клиенты сейчас гасят только дорогую ипотеку. К примеру, в Дом.РФ таких платежей по кредитам дороже 14% годовых – в 8 раз больше, чем по кредитам со ставками до 7%.

Сложилась такая ситуация, что заемщикам выгоднее положить деньги на депозит или накопительный счет (и получать 18-20% годовых), чем гасить ипотеку (которую большинство брало дешевле 8% годовых).

Еще одна возможная причина – общий рост цен. Заемщики изначально берут ипотеку с комфортным им платежом, и из-за стоимости жизни не могут платить больше.

Если ставка по кредиту меньше, чем ставка по депозитам, то досрочное погашение имеет меньше экономического смысла. И чем больше эта разница, тем меньше смысла.

Тут еще можно вспомнить о том, что льготные ипотечники не столько за счёт государства получают сейчас дополнительную выгоду, сколько за счет налогов из наших карманов. Налоги пополняют бюджет, а бюджет уже тратится на подобные субсидии.

Так что если ваш знакомый, со льготной ипотекой, сейчас еще и депозит в банке имеет, то это в том числе за счёт ваших налогов.

📌 @EconomistSign

Рынок готовится к повышению ключевой ставки?

Уже совсем скоро, 13 сентября, состоится очередное заседание ЦБ РФ по вопросу ключевой ставки. Выбирать будут из трех вариантов — снижение, повышение или оставить все как есть.

Про снижение сейчас и говорить нечего — регулятор сам предупреждал, что в этом году его ждать не стоит, да и предпосылок к этому нет. А вот аргументов в пользу остальных вариантов достаточно.

Но, судя по индексу RGBI (индекс государственных облигаций), рынок начинает готовиться к ужесточению ДКП. Об этом свидетельствует динамика индекса и активные продажи облигаций.

Но что мотивирует инвесторов закладывать такой риск уже сейчас? Напомню, что рынок облигаций считается самым умным рынком, с самыми умными деньгами.

На нем очень мало денег розничных инвесторов, и в основном участвуют крупные банки, фонды и прочие институционалы. Они активно управляют риском своего портфеля, чтобы заработать максимум доходности при рыночном риске.

Что оценивают подобные модели? В первую очередь динамику инфляции в стране, а также проинфляционные ожидания населения, поскольку статистика по этим факторам регулярно используется ЦБ для обоснования своего решения.

В августе рост инфляции незначительно замедлился до 9,02%. Проблема данной статистики заключается в том, что август традиционно дефляционный месяц из-за падения цен на сезонную плодоовощную продукцию.

Однако в этом году инфляция настолько сильная, что август получился нейтральным по росту цен, и, скорее всего, это будет третий август в истории России, когда не произошло существенной дефляции.

То есть, либо инфляция такая сильная, что сильный сезонный фактор не помог, либо овощи и фрукты особо не дешевели. Кстати, а какая динамика цен в ваших магазинных чеках в этом августе?

Напоследок стоит поговорить и про инфляционные ожидания — они снова растут. Население ожидает в следующие 12 месяцев рост цен в размере 12,9%, что больше, чем в прошлом месяце и на начало года.

Вся эта статистика может дать повод для повышения ставки. Но, скорее всего, в сентябре ЦБ ставку оставит, а вот в октябре уже будет серьезно думать над повышением, если динамика продолжит ухудшаться.

📌 @EconomistSign

А стоит ли инвестировать сейчас?

Пользу формирования накоплений и сбережений все знают — это помогает покупать то, что хочется, чувствовать себя уверенно в будущем и рассчитывать только на себя и свои средства. Однако деньги обесцениваются из-за инфляции, и простое хранение денег под матрасом или на банковском счете приводит к потерям.

Тут в дело вступают пассивные инвестиции — депозиты, облигации или фонды. И тот факт, что достижимая доходность не будет обгонять вашу личную инфляцию, не говорит о том, что инвестирование становится бессмысленным.

Наоборот, это только усиливает потребность в нем, поскольку помогает компенсировать потерю покупательной способности денег настолько хорошо, насколько вы себе это можете позволить. Поэтому позиция в духе «нет смысла в инвестициях, все съест инфляция» и финансово безграмотна, и несет больше вреда, чем пользы.

Золото и валюта нас всех спасут?

У этих инструментов есть свои плюсы и минусы. Валюта защищает от валютного риска рубля, а золото сохраняет накопления. Но главный недостаток и того и другого — отсутствие фиксированной и прогнозируемой доходности.

Если посмотреть на исторические данные, то за последние 5 лет инвестиции в доллар принесли бы всего 40% за весь срок. Золото за тот же период принесло бы примерно 98%, но цена этого актива сильно зависит от опасений инвесторов за свое будущее — чем страшнее было, тем больше росли котировки золота.

Инвестиции в такие инструменты сейчас — это тот риск, за который вам никто не доплатит. Будет ли завтра рост курса рубля или золота — никто не знает, а в любой другой валюте вас ожидает еще и валютная инфляция.

Инструменты с фиксированной доходностью позволяют лучше прогнозировать свои денежные потоки, получать адекватную доходность на получаемый риск, и при этом защищают портфель. К тому же всегда важно помнить про диверсификацию — один актив это хорошо, но лучше не класть все яйца в одну корзину и использовать все доступные возможности.

📌 @EconomistSign

Деньги на вклад, расходы с кредитки: ЦБ выступил против популярной у россиян схемы

• с учетом льготного периода многие клиенты зачисляют все доходы на депозиты или накопительные счета, а тратят деньги с кредитной карты
• если долг гасится в льготный период, процентов по нему не будет – зато по вкладу «накапают» проценты (а по карте – кэшбек)
• ЦБ предостерег от такой схемы: клиент может не уложиться в грейс-период (или просто невнимательно прочитает его условия) и будет платить проценты

Почему регулятор против схемы, которую советовали даже банки?

Да ЦБ сейчас вообще против любого кредитования. Использование кредитов = проинфляционные факторы.

Совсем без кредитов будет туго, однако есть полезные кредиты, которые служат фундаментом для инвестиций в реальный сектор, а есть кредиты менее полезные, которые только подбивают спрос вверх. И кредитки один из таких видов.

Регулятор сейчас работает и с банками, закручивая требования к капиталу по осени и нагружая банки макропрудецальными надбавки, делая кредиты невыгодными для финансовых институтов. А также работа ведутся с населением, когда ЦБ начинает рассказывать, что схемы с кредитами зло, поскольку вы обходите желание Банка России создавать накопления, а не тратить деньги.

Выходит что вы и деньги копите на депозите, и одновременно обнуляете эффект тем, что тратите сопоставимые суммы.

📌 @EconomistSign

Как заработать на бесконечных и бескупонных облигациях

В эпоху высоких процентных ставок в экономике, у инвесторов растет интерес к менее рисковым и более прогнозируемым инструментам, чем акции. Однозначно самым простым в понимании и самым доходным из низкорисковых инструментов будет облигация.

Тут вам доходность на любой вкус, все будет зависеть от вашей жадности и готовности рисковать. Хотите 50+ годовых – мир мусорных облигаций ждет вас. А если хочется чего-то менее рискового, но по доходности выше чем банковский депозит, то корпоративной облигаций кредитного рейтинга А- уже ждут, когда их новый инвестор купит себе в портфель.

Но обсуждать опять обычные облигации скучно. Давайте окунемся в их разновидности – бескупонные и без срока погашения.

Бескупонные облигации буквально таковыми и являются – вы не будете получать процентный доход весь срок владения такой бумагой. Вы меня можете спросить «а зачем тогда покупать облигацию без купонов и кому они вообще нужны?»

Вся доходность такого инструмента заключается в том, что его изначально продают на первичном рынке ниже номинала. Если номинал одной бескупонной облигации 1000 рублей, то цена размещения составит 600-900 рублей. Инвестор получит свой доход в момент погашения такой бумаги – за его инвестицию в 600-900 рублей заемщик вернет ему 1000.

Вечные или бесконечные облигации тоже буквально не имеют даты погашения. Довольно часто к такому классу облигации относят 100 или 1000 летние бумаги. Формальный срок экспирация есть, но все понимают, что мало какой инвестор доживет до даты выплаты тела долга.

Инвестор покупает такие бумаги из-за того, что доходность по ним выше рыночный из-за дополнительного риска. Купонная ставка может быть фиксированной, или плавающей.

Но тот факт, что такие бумаги выпускаются в долгосрочном формате не говорит о том, что облигации не будут погашены раньше того момента, пока солнце не погаснет навсегда. У эмитентов есть право через какой-то срок объявить выкуп облигаций и погасить их.

В рамках российских законов привлекать деньги в долг на вечность могут только организации с наивысшим кредитным рейтингом, и определенным видом деятельности. И так уж вышло, что под эти критерии в нашей стране подходят только банки.

📌 @EconomistSign

Власти Китая разрешат массовое рефинансирование ипотеки. Клиенты сэкономят около $42 млрд

• пересмотреть условия клиенты смогут до начала 2025 года, им также разрешат перекредитоваться в «чужом» банке
• всего в КНР выдано ипотеки на $5,4 трлн, снижение составит максимум 1%, что сэкономит около 300 млрд юаней ($42 млрд)
• «высвободившиеся» деньги население может потратить на потребление и поддержку экономики, плюс это должно смягчить кризис в сфере недвижимости

Китай согласен на убытки госбанков ради стимулирования экономики?

Да, Китай сейчас готов пойти на разные меры, чтобы расшевелить экономику и внутренний спрос. Снижение кредитного бремени поможет освободить деньги населения, которые раньше шли на выплату части ипотеки.

Подобные объемы могут помочь раскачаться внутреннему спросу, однако это решение имеет ряд рисков. В первую очередь для финансовой системы Китая, и госбанков, которым придется принять недополученные доходы.

А с учетом того, что китайские банки основные кредиторы местных застройщиков, то концентрация риска начинает пугать. Если рефинансирование ослабит капитал китайских банков, то это подкосит их устойчивость к шоку, который может быть вызван дефолтом девелоперов.

А это все предвестники кризиса на уровне 2008 года, или может даже хуже.

📌 @EconomistSign

Где у российского фондового рынка дно?

Уже идет пятый месяц, как индекс Мосбиржи находится в состоянии свободного падения, что характеризуется снижением цен большинства котируемых акций публичных компаний. У многих в портфеле образовался значительный минус, а пробитие «психологических отметок» происходит чуть ли не каждый день.

В связи с этим у многих инвесторов возникает вопрос — сколько еще это будет продолжаться? Где «дно» российского фондового рынка? Давайте вместе порассуждаем на этот счет, не прибегая к гаданию на стеклянном шаре, картах и техническом анализе.

Зачем инвесторам знать, где находится «дно»?

Одни скажут, что им это знание нужно для того, чтобы найти лучшую цену покупки хорошего актива. Другие скажут, что им это нужно для понимания размера потенциального убытка по портфелю. Для третьих актуальны обе причины, поскольку они хотят усреднить свои вложения при лучшей возможности.

Однако, «точек входа» я вам сегодня не укажу, обозначив только уровни, на которых текущая рыночная логика начнет работать по-другому. А текущая рыночная логика такова, что при таких высоких ставках по кредитам и такой жесткой денежно-кредитной политике от ЦБ РФ, акции не способны гарантированно приносить рыночную доходность в 18-20% ни в виде дивидендов, ни за счет прироста цены.

Первый сценарий

В какой-то момент котировки упадут настолько, что прогнозируемые дивидендные доходности приблизятся к 18%. В качестве примера возьмем акцию Сбера (не является инвестиционной рекомендацией).

За 2023 год Сбербанк выплатил 10 июля 2024 года 33,3 рубля дивиденда на акцию, что примерно равно 10,5% годовых. В 2024 году Сбер планирует заработать примерно такой же доход (хотя я не так оптимистично смотрю на банки после 1 сентября), а значит, величина дивиденда в рублях не изменится.

Чтобы доходность Сбера приблизилась к 18% годовых, одна акция должна стоить примерно 185 рублей. Акции Сбера имеют большой вес в индексе Мосбиржи и находятся во многих портфелях, и чтобы цена скорректировалась до такого значения, ей нужно упасть еще на 22%. Примерно на такой же объем должен сократиться весь индекс, чтобы акции из этого индекса могли приносить дивидендами подобную доходность.

Второй сценарий

Тут все гораздо проще — мы с вами уже видели дно рынка, ниже которого ему сложно будет упасть. Речь идет о 2022 годе, когда индекс Мосбиржи опустился до 1700 пунктов.

На этой отметке в российских акциях находятся заблокированные нерезиденты, крупные фундаментальные инвесторы и крупные фонды, такие как ФНБ. С тех пор рынок в основном поднимали розничные инвесторы, которые сейчас и устраивают распродажи.

Сейчас индекс на отметке в 2500 пунктов, а это значит, что до исторически близкого дна еще 32% корректировки.

📌 @EconomistSign

Крупнейшей иностранной компанией в России оказалась Chery. А всего «китайцев» – 11 из 50 участников рейтинга

🔵в очередном рейтинге Forbes компания Chery стала лидером среди иностранных компаний в РФ с выручкой 590 млрд рублей
🔵кроме бренда Chery, компания продает авто под брендами Exeed, Omoda, Jaecoo и Jetour, всего – более 220 тысяч машин за 2023 год
🔵также в рейтинге Great Wall, Geely, FAW, Changan и JAC, Hisense и ряд других компаний из КНР
🔵в 2022-м от Китая в списке была только Huawei, лидером рейтинга были США, еще годом ранее – США и Германия

Китайский бизнес стал таким мощным, или просто конкуренты ушли?

Эта история про дух времени и про то, что на смену капитала всегда придет другой, поскольку в России можно заработать. С точки зрения времени – все кто хотел уже ушел, или стоит на пороге.

А все кто хотели остаться – остались напрямую или оставили тут свой вариант «Вкусно и Точка». Так что тут одновременно история про уход конкурентов, и приход большого китайского бизнеса.

Хорошо, что он есть. Было бы хуже, если бы и его не было. Без иностранного капитал ни одна экономика развиваться не может.

📌 @EconomistSign

Разница в доходности по облигациям первого и третьего эшелонов – уже выше 5%

🔵высокодоходные («мусорные») облигации эмитентов с низким рейтингом в июне давали доходность 23,6%, а в сентябре – 25,9% годовых
🔵доходность по бондам первого эшелона выросла с 18,9% до 20,5% годовых; в результате разница в доходности выросла с 4,7 до более чем 5,3 процентных пунктов
🔵инвесторы избавляются от рискованных бумаг из-за жесткой денежно-кредитной политики, роста расходов и грядущего повышения налогов, из-за чего доходность по ним растет еще выше

Насколько ВДО уже приблизились к лотерейным билетам?

Тот факт, что между качеством и "мусором" нарастает разница в доходности, говорит о том, что инвесторы начинают считать риски. В особенности те риски, за которые им никто не доплачивает, когда они чрезмерно инвестируют в ВДО.

Капитал не просто перетекает с рынка акций в облигации, а еще и на рынке долга перетекает в менее рисковые варианты. Облигации снова показывают себя как "самый умный рынок".

📌 @EconomistSign

Моделируем финансовый кризис

Кризис, как и все в этой жизни, — явление нелинейное, развиваться и влиять он будет по-своему. Ясно только одно — приятного для нас с вами ничего не будет.

Если китайский кризис реализуется в самом очевидном месте — в дефолте застройщиков и подрыве финансовой системы, то он достаточно быстро выйдет за пределы Поднебесной. Волны кризиса пойдут по финансовым и бизнес-связям.

Например, местные и иностранные инвесторы начнут забирать свои активы с фондовых площадок, создавая быстрое падение котировок. То же самое будут делать китайские инвесторы на иностранных площадках — забирать свои деньги. В этот момент под вопросом окажутся российские инвестиции в публичные компании и долги Китая, а также китайские инвестиции в наши акции и долги.

Во время кризиса начнется снижение потребления, больше чем сейчас, а это значит, что нефть, газ, лес и любые другие ресурсы из России начнут пользоваться меньшим спросом.

К слову, из-за кризиса в строительном секторе Китая могут начаться проблемы на мировом рынке никеля, который используется в обработке металлоконструкций.

Помимо очевидного оттока капитала из долговых и акционерных инструментов, а также снижения спроса на российский экспорт с последующим ростом дефицита бюджета, курса и потенциальной инфляции, есть еще множество других факторов, которые будут влиять на Россию. Сейчас я в основном экстраполировал опыт кризиса 2008 года, поскольку у будущего китайского кризиса есть ряд схожих элементов с ним.

Россию в последующие несколько лет довольно быстро вытянул из кризиса рынок нефти. Бочка «черного золота» достигла пика исторических цен в середине 2008 года, после чего почти в три раза упала в цене к декабрю того года, но затем два года цена росла, а вместе с ней и российская экономика.

Что будет похожим «локомотивом» для России в подобных условиях в ближайшем будущем, непонятно. Санкции точно сузили коридор возможностей по этому вопросу.

📌 @EconomistSign

Банки не согласны с тем, как будут регулировать рынок рассрочек

• зарегистрированный проект закона с 1 декабря 2025 года фактически приравняет рассрочки от BNPL-сервисов к кредитам
• Ассоциация банков России просит исключить из него обязательную передачу данных в БКИ, заключение договора с графиком платежей и запрет на платное продление рассрочки
• все эти меры, считает АБР, сделают рассрочки слишком дорогими и неудобными для клиентов

И все-таки, рассрочка – это кредит или нет?

Это скрытый кредит. Если вы не переплачиваете за товар, это не значит, что на вас не заработали.

Маржа банка заложена уже в цену товара, который вы приобретаете, а возможные комиссии за продление или подключение этой услуги только увеличивают маржинальность. Банки, конечно, вам о таком не расскажут, и будут говорить, что зарабатывают только на комиссиях и штрафах за просрочку платежей.

Однако, это не отменяет того факта, что BNPL продукты имеют свое преимущество и удобство для потребителя. А ужесточение, которое лоббирует ЦБ, продиктовано духом времени, когда регулятор пытается закрутить «гайки» любому виду кредитования как можно больше, чтобы сбить спрос в экономике и охладить ее.

📌 @EconomistSign

ЦБ рекомендует банкам не выдавать валютные кредиты – из-за них появляется дефицит юаней

• регулятор порекомендовал банкам сокращать валютизацию активов, потому что наращивание валютного кредитования сокращает объем ликвидных активов в юанях
• также он напомнил, что его операции «валютный своп» – это не источник фондирования валютных активов, а механизм для снятия волатильности на рынке
• в августе в отдельные дни ЦБ предоставлял более 25 млрд юаней по свопам

То есть, юаней не хватает, потому что банки кредитуют в валюте?

Тут стоит понимать, что сейчас у ЦБ тригер на любое кредитование. С 1 сентября регулятор старается любыми методами сократить потребление кредитов в экономике.

Валютные кредиты не исключение. Однако, это более сложный продукт из-за валютной природы, и эффект на экономику там может быть дополнительный с точки зрения курса.

Но, юаней не хватает из-за проблем с китайскими банками. Хождение капитала между странами фактически встало на месте, и никуда не двигается.

Экспортеры может и заносят юани в экономику, но они никуда из нее не двигаются дальше с импортом. Соответственно экспортеры эти юани могут дополнительно менять на другую валюту, чтобы иметь возможность такой валютой воспользоваться для хранения или оплаты.

Количество юаней в экономике сокращается, а значит, нарастает риск дефицита. Вот вам и весь расклад.

📌 @EconomistSign

СПБ Биржа допустила к торгам акции еще 85 российских компаний

• среди новых бумаг – акции Росбанка, ТГК-2, Магаданэнерго, КуйбышевАзота и ряда других компаний
• всего на СПБ Бирже теперь торгуется около 150 ценных бумаг, они доступны в режимах основных торгов и переговорных сделок
• СПБ Биржа специализировалась на работе с иностранными ценными бумагами, но в ноябре 2023 года попала под санкции США, активы большинства клиентов заблокированы

Зачем инвесторам еще одна подсанкционная биржа с теми же бумагами, что и на Московской?

Конкуренция это всегда хорошо. Если Мосбиржа окажется вне конкурентного поля, то стоимость и качество услуг может разительно снизиться, как и условия для участников торгов.

СПБ-Биржа хоть и испытывает трудности последние несколько лет, но готова быстро меняться и не дает расслабиться московской площадке. И практика нескольких бирж на страну довольно распространенная – в Японии, Китае, Германии, Великобритании и США больше двух бирж.

Чем больше участников биржевых торгов, тем эффективнее система.

📌 @EconomistSign