Эффект второго круга

При текущей инвестиционной привлекательности нашей экономики повышение ключевой ставки не должно вызвать укрепления рубля. Иностранные инвесторы-нерезиденты не идут в российское экономическое поле, чтобы заработать на разнице ставок в двух экономиках и не покупают рубли. Рублёвый Carry trade на время нас покинул.

Но изменение ДКП не ограничивается сценарием укрепления рубля. Carry trade — лучший способ укрепить нацвалюту, но есть и менее значимые факторы. Например, эффект второго круга.

Эффект первого круга — цены на нефть растут, увеличиваются затраты производителей и потребителей, и цены на другие товары и услуги движутся туда же.

Рост цен влияет на ожидания агентов относительно будущей инфляции. Так стимулируется повышение заработных плат и требований к доходности инвестиций. Это и есть эффект второго круга. Он усиливает первоначальный импульс и приводит к дальнейшему росту цен.

Эти эффекты могут быть как положительными, так и отрицательными.

У нас же повышение ключевой ставки может заставить крупных экспортёров пересмотреть движение денежных потоков. Наши экспортные компании сильно закредитованы, а повышение ключевой ставки увеличит процентные расходы и снизит свободный денежный поток.

Бизнес сократит инвестиции в инфраструктуру и закупки оборудования за рубежом. Спрос на дорогую импортную продукцию сократится, вместе со спросом на валюту.

Высокие процентные ставки заставят экспортёров переложить часть свободных денег из валюты в рубль, и это его укрепит.

Эффект второго круга не сделает рубль в сентябре по 70-80, но с лагом отработает на пользу нашей нацвалюте.

📌 @EconomistSign

С каких доходов начинаются богатые?

В исследовании ВШЭ представили свой расчет доходов самых обеспеченных россиян. По их расчетам, среднедушевой ежемесячный доход у самых богатых граждан России составил 227 тысяч рублей. В категорию богатых попадает примерно 10% населения.

Также из этого исследования выяснилось, что самый распространенный доход среди наиболее состоятельных россиян составляет порядка 300–400 тысяч рублей, а у 8-9% россиян из этой подгруппы заработок превышает 900 тысяч рублей. В целом, с помощью такой статистики можно провести черту среднего класса — между малоимущими и богатыми.

Малоимущими по текущей статистике являются люди с доходами ниже 20 тысяч рублей. Соответственно, все те, кто получает больше этого минимума, но меньше 227 тысяч, относятся к среднему классу.

Автор не сошел с ума и понимает, что на зарплату 20-40 тысяч рублей сложно себя причислить к среднему классу, учитывая растущую стоимость базовых потребностей. Но четких критериев для определения у нас с вами нет, так что берем, что дают.

Существует определение среднего класса как людей, которые могут себе позволить покупать жилье каждые 10 лет, машину раз в 3 года, создавать накопления и несколько раз в год ездить в отпуск. И к таким критериям все-таки больше люди с зарплатой больше 100-200 тысяч рублей.

Недавно еще опубликовали статистику, где сопоставляли среднюю зарплату по региону и какую зарплату нужно иметь, чтобы купить в столице этого региона двухкомнатную квартиру. И требуемая зарплата была примерно в два раза больше, чем средняя.

В этом контексте еще хочется вспомнить комментарий Минфина по поводу новых налогов, что они затронут не более 3% трудоспособного населения. Но, судя по другой статистике от ВШЭ, людей с доходами выше 200 тысяч рублей гораздо больше, чем нам сказали.

📌 @EconomistSign

Индекс Мосбиржи с полной доходностью

Когда инвесторы хотят оценить потенциальный рост вложений на длинном горизонте, они обращаются к графикам индексов. Если мы говорим про российский фондовый рынок, чтобы произвести оценку на глазок, мы рассмотрим индекс Мосбиржи или его собрата в долларовой оценке, индекс РТС.

Если вы не дивидендный рантье, планируете инвестировать в долгосрок и готовы реинвестировать дивиденды, обычный график Мосбиржи не будет репрезентативным. Нужна оценка по индексу полной доходности.

Этот индекс отражает изменение стоимости набора акций с учётом дивидендных выплат и их реинвестирования. Если купить акции, получить дивиденды и сразу купить на них ещё акций, индекс полной доходности покажет, на сколько вырастет портфель за определенный период времени.

Индекс полной доходности позволяет сравнивать разные инвестиционные стратегии, оценивать эффективность управления активами и учитывать налоговые последствия дивидендных выплат. В зависимости от того, какие налоги вы платите на дивиденды, можно использовать разные виды индексов полной доходности:

— брутто (gross): без учёта налогообложения доходов, полученных от дивидендных выплат;
— нетто (net): с учётом налогообложения доходов в виде дивидендов.

На российском фондовом рынке есть брутто индекс Мосбиржи (MCFTR) и нетто (MCFTRN). Чтобы оценить разницу, между обычным индексом и полной доходности, достаточно посмотреть на текущие уровни. Обычный находится на уровне 3000 пунктов, а по полной доходности индекс ушёл на выходные на уровне 7042 пунктов — в 2 раза выше.

📌 @EconomistSign

Из чего состоит российская экономика?

Давайте рассмотрим структуру российской экономики. Будем судить по ВВП и тому, какой удельный вес в этом ВВП имеют разные сектора экономики.

Сразу внесу спойлер — в терминах Росстата нет такого сектора экономики, как ВПК. А данные я взял именно у них, и они за 2023 год.

Итак, вот топ российских секторов по их удельному весу:

1. Сектор услуг (включая торговлю, финансовые услуги, транспорт и связь): 40-50%;
2. Промышленность (включая добычу полезных ископаемых и обрабатывающую промышленность): 30-35%;
3. Сельское хозяйство: 3-5%;
4. Строительство: 5-7%;
5. Информационные технологии и связь: 3-5%;
6. Туризм и гостиничный бизнес: 2-3%.

Чем больше сектор экономики, тем больше он влияет на итоговый результат и экономический рост. Однако такая детализация не дает четких деталей, а лишь констатирует тот факт, что промышленность уже не самый доминирующий сектор.

Если разбить эти сектора на подкатегории, то получится следующая разбивка:

1. Сектор услуг:
- Торговля и общественное питание: значительная доля в ВВП, около 15-20%;
- Финансовые услуги и страхование: около 10-15%;
- Транспорт и связь: около 8-10%;
- Образование и здравоохранение: около 5-7%;
- Государственное управление и оборона: около 5-7%.

2. Промышленность:
- Добыча полезных ископаемых: значительная доля, около 10-15%, с учетом нефти и газа;
- Обрабатывающая промышленность: около 15-20%;
- Энергетика (производство и распределение электроэнергии, газа и воды): около 5-7%.

3. Сельское хозяйство:
- Растениеводство и животноводство: около 3-5%.

4. Строительство:
- Жилищное и коммерческое строительство: около 5-7%.

5. Информационные технологии и связь:
- Разработка программного обеспечения и IT-услуги: около 3-5%.

6. Туризм и гостиничный бизнес:
- Туристические услуги и гостиницы: около 2-3%.

И вновь вы можете задаться вопросом — неужели расходы на ВПК ограничиваются всего лишь 5-7%? Эта часть ВВП, которая идет не в гражданский сектор, распределена между несколькими подкатегориями, и большая часть находится в обрабатывающей промышленности, а не только в государственном управлении.

В 2023 году российский ВВП в рублях составил примерно 172 трлн. Зная эту сумму, вы примерно можете предположить, сколько в рублях генерирует каждый из секторов.

📌 @EconomistSign

Не забывайте про "яйца" и "корзины"

Приход частного инвестора на фондовый рынок стал массовым. И раз это единственная движущая сила фонды, поговорим, как не сесть в лужу, когда рынок сменит фазу.

Мы на интуитивном уровне понимаем диверсификацию по пословице «не клади все яйца в одну корзину». Возможно, первые уроки финансовой грамотности такой поговоркой делали вам родители и бабушки с дедушками.

Тем не менее, диверсификация — это серьёзно. Это краеугольный камень защиты накоплений от коррекций и отрицательного роста. Для этого нужно подбирать надёжные активы по разным секторам, странам, валютам и так далее.

Чем диверсифицированнее, тем лучше. Если купить 100 разных эмитентов на Московской бирже, диверсификация будет не сильно отличаться от портфеля из 5 эмитентов. Корреляция между акциями будет равна 60%.

Когда начнут продавать одну бумагу, с большой долей вероятности начнут продавать и другую. Если дела у строительного сектора пойдут на спад и какому-то эмитенту грозит дефолт, следующими в списке будут банки, которые выдали кредит такому застройщику.

Нужно искать эмитентов с минимумом связей, добавить паи, ETF, валюту, недвижимость, депозиты, облигации разных стран и акции в других валютах.

Широкая комбинация в трудное время протащит ваш капитал до следующей фазы роста и сбережёт накопленное.

📌 @EconomistSign

Рубль стал менее прозрачным

Процесс формирования курса национальной валюты сильно потерял в прозрачности в этом году. Сначала с наших глаз пропали биржевые торги долларом и евро из-за санкций, теперь же с 15 июля ЦБ РФ приостановил публикацию результатов внебиржевых торгов.

После включения Мосбиржи в SDN список Минфина США, весь объем купли-продажи долларов и евро в безналичном виде ушел на внебиржевой рынок. До этого на внебирже проводили 60-70% подобных операций.

Желающие могли наблюдать за динамикой торгов с запозданием благодаря отчетам ЦБ, на основе которых формируется курс национальной валюты на следующий день. Но, после приостановки сделать это будет сложнее, а сделано это для того, чтобы защитить внебиржевой рынок от санкций.

В этой связи можно еще подчеркнуть и тот факт, что для компаний экспортеров смягчили правило обязательной продажи валюты. Теперь компании из специального списка должны продавать не менее 40% валютной выручки в течение нескольких месяцев.

С учетом того, что экспортеры и без указов продавали самостоятельно около 80% получаемой валюты, можно смело сказать, что временно Указ Президента отменили. Такие объемы реализовались экспортерами регулярно.

Но, тем не менее, подобное изменение не привело к резкому ослаблению рубля. Но почему оно не произошло, с 15 июля нам остается только догадываться.

📌 @EconomistSign

Инвестиции по рыночной ставке, но не депозит и облигации

Депозит в крупном банке имеет ряд минусов. Главный — процентная ставка, которая может быть ниже средней по рынку. Тем не менее проблем с привлечением средств быть не должно, поскольку крупные банки надёжнее, а сила бренда заставляет многих клиентов забыть о поиске самого выгодного предложения.

Если крупный банк привлечёт депозит под 7% годовых, другим банкам, компаниям или физлицам эти же деньги могут быть переданы в кредит под 10-15% годовых. Маржа крупного банка может быть больше той, которую получит клиент за открытие срочного депозита.

Во времена высокой инфляции и экономической нестабильности острым становится вопрос — как сохранить деньги и не проиграть росту цен? Многие уверены, что банковский депозит поможет им в этом начинании. Но за последние 5 лет деньги на депозите проиграли бы инфляции примерно 0,5%, и это речь только про официальную росстатовскую статистику.

Если хотите больше доходности без финансовых пирамид и акций, хорошее решение — фонды денежного рынка.

Любые покупные фонды в России, это ПИФы или ETF, поэтому всё-таки придётся обзавестись брокерским счетом.

Фонды денежного рынка инвестируют в краткосрочные и высоколиквидные активы, чтобы получить высокую доходность и низкий риск. Это альтернатива банковским депозитам и другим низкодоходным инструментам с доходностью повыше и сохранением надёжности и ликвидности.

Они инвестируют в короткие депозиты, гос или корпоративные облигации с высоким кредитным рейтингом, чтобы получить максимальную доходность за короткий промежуток времени. Если банковский депозит предлагает 10-11% годовых, то рынок облигаций с горизонтом на 1 год может принести 13-15% годовых.

Фонды денежного рынка включают возможность диверсификации портфеля и управления рисками. Это удобный инструмент для тех, кто ищет высокую доходность при минимальном риске. И в отличие от депозита, из фонда можно выйти раньше срока без потери заработанного.

Увы, но страховки от АСВ в этом инструменте нет, но история не знает банкротства подобного фонда или большой просадки в силу специфики инструмента.

А если вы переживаете за риск потери денег, и хотите их застраховать, ничего, кроме банковского депозита, такую страховку не даст. Данный текст не является инвестиционной рекомендацией.

📌 @EconomistSign

Утильсбора мало не бывает

В этом году правительство ярко демонстрирует протекционистскую позицию по отношению к авторынку в России. Это выражается в росте утильсбора на импортные автомобили.

Для тех, кто не знает, утильсбор — это пошлина, которую нужно заплатить, чтобы ввести авто в страну. Эту пошлину увеличили впервые этой весной, и, по всей видимости, индексация ставок сбора станет регулярной.

Согласно плану чиновников, утильсборы на легковые автомобили, грузовики, автобусы и прицепы будут увеличены на 70-85% уже с 1 октября этого года с последующей ежегодной индексацией на 10-20% вплоть до 2030 года. Так, например, нас ждет сбор более 500 тысяч за авто с объемом двигателя менее 2 литров или 2,2 млн рублей за авто с двигателем более 3,5 литров.

Под утильсбор, естественно, не попадут российские автомобили, а также иномарки, которые локализовали свое производство в России. Так что производство «Москвича» тоже не пострадает от новых условий.

В Минпромторге заявили, что эта мера не коснется физических лиц, которые «желают самостоятельно привезти в Россию автомобиль с объемом двигателя до 3 литров для личного пользования». То есть, если вы привезли машину своими силами, то утильсбор вас минует, а вот если пришли в автосалон дилера — то готовьтесь к росту ценника.

Естественно, такая мера сразу увеличит цены на иномарки, и такое увеличение будет сделано специально — если нет денег, то беги в автосалон той же Лады. Однако в условиях такой конкуренции и возможного прироста спроса автомобили отечественных производителей тоже будут дорожать.

С одной стороны, закон спроса и предложения никто не отменял, с другой стороны, никто не помешает производителю поднять цену на 100 тысяч рублей, если иностранный конкурент вынужден был поднять стоимость авто на 500-700 тысяч.

И, естественно, подобная мера приведет к скачку инфляции, поскольку утильсбор сразу будет транслирован в экономику ростом цен. Чувствую, нас ждет большой ажиотаж осенью на автомобили.

📌 @EconomistSign

Российский крипторазворот

Эпопея с легализацией крипты в России растягивается уже больше трех лет, и все это время это была борьба ЦБ с Минфином. Регулятор никогда не хотел легализовать использование и добычу крипты, поскольку видел в этом угрозу обычному рублю и посягательство на новую поляну для самого Центробанка — цифровой рубль.

Другой стороной спора всегда был Минфин, который все эти годы разрабатывает законодательство, которое будут рассматривать в первом чтении уже в ближайшее время. И все годы согласования закон проходил определенный этап развития, и ему в этом способствовали новые санкции.

Так, например, изначально крипту хотели легализовать только для использования во внешних расчетах, а закупать ее позволяли у российских майнеров через иностранные криптобиржи (а сторона майнеров могла бы продавать ее только определенным экспортерам). Закон запрещал бы рекламировать крипту под любым видом для внутреннего пользования внутри России, организовывать биржевые торги для инвесторов, но что-то пошло не так.

Сначала в США легализовали производные финансовые инструменты на биткоин, и уже идут разговоры про ETF на эфириум, затем и Китай начал рассматривать для себя возможность легализации крипты. Крупные экономики начинают задумываться о допуске к этому активу внутренних инвесторов и использование ее во внешних взаиморасчетах.

С учетом того, что в России сейчас проблема с оплатой импорта с крупнейшими контрагентами по типу Китая из-за санкций, вопрос легализации крипты встает еще острее. И чтобы у этого актива была еще рыночная финансовая эффективность, с учетом опыта легализации во всем мире, Минфин предлагает изменить законодательство в сторону либерализации.

В новом законе предлагается отменить запрет на организацию обращения криптовалюты в России, а также разрешить российским майнерам продавать крипту через российские биржи. Также Министерство предлагает снять запрет на рекламу крипты и криптооборудования, чтобы потенциальные пользователи и инвесторы могли больше узнать о ней и иметь возможность заняться майнинговой деятельностью.

Ну и самое главное, Минфин предлагает запустить биржевые торги криптой в рамках экспериментально-правового режима (ЭПР). С 1 сентября планируется разрешить сделки в криптовалюте для внешнеторговых расчетов, а также проведение биржевых торгов для "особо квалифицированных" (кто это?) инвесторов.

Такой разворот ситуации явно не по нраву ЦБ РФ, но у регулятора тут «связаны руки». Без эффективных внешних расчетов под санкциями экономика загнется, так что либо крипта, либо российский рубль становится в срочном порядке мировой резервной валютой хотя бы на уровне с китайским юанем или японской иеной.

📌 @EconomistSign

Обыкновенная инфляция

Инфляция — это устойчивое повышение общего уровня цен на товары и услуги в экономике. За одну и ту же сумму вы купите меньше товаров и услуг, чем раньше.

Деньги теряют покупательную способность и обесцениваются. Если в прошлом году вы могли купить за 100 рублей 10 булочек, а в этом году только 8, произошла инфляция.

Инфляция может быть разной по темпу роста цен. Если цены растут медленно и умеренно — это мягкая или умеренная инфляция. Такая инфляция полезна для экономики, так как стимулирует производство и потребление.

Но если цены растут слишком быстро, возникает гиперинфляция. Она опасна для экономики, так как разрушает доверие к деньгам и сбивает с толку потребителей и производителей.

Что же вызывает инфляцию? Существует много разных причин, но самая распространенная — чрезмерное увеличение денег в обращении. Если денег больше чем стоимость товаров и услуг в экономике, то спрос превышает предложение, и цены растут.

Это может произойти, если государство печатает слишком много денег для покрытия расходов или стимулирования экономического роста. Это монетарная инфляция.

Другие причины инфляции связаны с изменением предложения товаров и услуг. Если урожай сельскохозяйственных культур плохой из-за погодных условий, цены на продукты питания повысятся.

Или если импорт товаров из других стран дорожает из-за изменения обменного курса валюты или повышения таможенных пошлин, цены на эти товары также поднимутся. Этот фактор относится к немонетарным причинам инфляции.

Еще одна причина инфляции связана с административным воздействием на цены и тарифы. Если государство повышает цены на коммунальные услуги, транспорт, связь или акцизы на табак и алкоголь, это отражается на общем уровне цен в экономике.

📌 @EconomistSign

Кто или что создает инфляцию? Часть 1

Как бы странно это ни прозвучало, самыми большими производителями инфляции прямо здесь и сейчас являемся мы с вами. С нашим растущим совокупным спросом и потреблением кредитных продуктов.

Про государство поговорим чуть позже, его вклад в инфляцию не меньше, но тут важно проговорить одну вещь. Каждый новый банковский кредит — это по сути производство новых денег, увеличение денежной массы в экономике и производство инфляции.

Простой пример — клиент А имеет депозит на 10 долларов, а клиент Б взял кредит на 9 долларов, которые ему банк выдал из депозита. У двух клиентов на банковском счету в моменте находится 19 долларов, хотя первоначальное обеспечение в два раза меньше.

В 2023 году банки выдали в рынок почти 17 трлн рублей кредитов, тогда как денежный агрегат М2 (сколько денег всего находится в обращении в экономике, без учета валютных депозитов) на конец года составил 98,4 трлн рублей. То есть, денежная масса только за счет кредитов выросла на 17% за предыдущий год.

Расчеты грубые и утрированные, но они нужны для наглядности. Понятно, что существенная доля кредитов была погашена внутри года, и нужно смотреть нетто прирост кредитного портфеля, но банковские займы существенны.

Всего за 2023 год денежный агрегат М2 прирос на 16 трлн рублей, а относительный прирост составил примерно 20%. Госрасходы в этот период подросли на 1,2 трлн рублей, но также стоит помнить, что в экономику «впрыснули» средства из ФНБ в размере 2 трлн рублей, и еще Минфин выпустил облигаций на 2,5 трлн рублей.

📌 @EconomistSign

Кто или что создает инфляцию? Часть 2

Продолжаем обсуждать проинфляционные факторы в России. Как написано в предыдущем тексте, основной фактор — это мы с вами с государством. Все мы вместе создаем совокупный спрос, который существенно превышает предложение в экономике, из-за чего происходит рост цен.

ЦБ РФ говорит о том, что спрос нужно сравнять с предложением, и тогда рост цен станет приемлемым для всей системы. Ключевой ставкой регулятор влияет в первую очередь на гражданский спрос, но не на государственный.

Государство же не имеет больших долгов и не хочет выпускать облигации по текущим рыночным ставкам, а также имеет большие резервы и возможность увеличить доходы за счет роста налогов. То есть, если государство не захочет, оно не снизит расходы и спрос со своей стороны (судя по бюджетной траектории последних двух лет, государственные расходы продолжат расти).

Центробанк может поднимать ключевую ставку сколько угодно, но до тех пор, пока госрасходы не перестанут расти, победить инфляцию не получится. А то интересно получается — население затягивает пояса, уменьшая спрос, а государство на эту величину спрос увеличивает. Ну и где тут найти положительный совокупный эффект?

Остальные проинфляционные факторы понятнее и проще. Например, дефицит рабочей силы приводит к росту зарплат в определенных отраслях и профессиях, что перезакладывается в стоимость конечного продукта.

Дефицит импорта также приводит к тому, что стоимость одной единицы товара растет из-за высокого спроса. Конечные цены импортных товаров увеличивает и слабеющая национальная валюта, поскольку затраты на покупку, доставку и распространение в рублях растут.

📌 @EconomistSign

Как теперь формируется курс рубля?

Этим летом с глаз людских пропал процесс формирования курса рубля. Данные по внебиржевым торгам временно перестали публиковать из-за возможных санкций, а биржевой курс теперь только у юаня, который задает «тренд».

Понятно, что на валютных торгах в России котируются еще и другие валюты, но доллар, евро и юань сейчас являются основными для нашей экономики. Тот факт, что регулятор совсем спрятал данные, которые формируют курс рубля к доллару и евро, наталкивает нас на мысли о том, что курс теперь могут делать любым. Но сегодня я бы хотел поговорить о том, как его могут делать любым.

В "Ведомостях" рассказали, по какой методике теперь ЦБ РФ рассчитывает курс. По-прежнему в центре подсчета находятся итоги внебиржевых торгов крупнейших российских банков.

Регулятор собирает эти данные в рабочие дни до 15:30, и затем из получившегося пула данных отсекает 25% самых «дешевых» и самых «дорогих» сделок с каждой стороны этой выборки. Это делается для того, чтобы убрать возможность манипуляции курсом благодаря большим заявкам на покупку/продажу.

Далее каждому курсу из выборки присваивается вес на основе тех объемов, по которым были заключены сделки. То есть, если по курсу 90 рублей было больше сделок по купле-продаже, чем по курсу 89,5, то такой курс будет иметь большее влияние на конечный расчет ЦБ РФ.

Ну что тут можно сказать, спасибо, что у Центробанка есть какая-то методика и они с нами ею поделились. Теперь мы знаем, что если кто-то захочет манипулировать курсом, то ему просто нужно попасть в середину выборки, чтобы заявка не отсеклась и имела большой удельный вес.

📌 @EconomistSign

Пузырь на рынке жилой недвижимости

Из-за того, что стоимость квадратного метра в России улетела куда-то в космос за последние 4 года, можно все чаще и чаще слышать про «надутый пузырь» на рынке недвиги. И что если этот пузырь лопнет, тогда кирдык жилому сектору, а там и банки со всей финансовой системой могут упасть.

Но как конкретно может лопнуть пузырь? Какие события этому будут способствовать? Давайте разбираться.

Классическое надувание «пузыря» заключается в том, что цена какого-то актива продолжительное время растет, а затем этот актив становится такой дорогой, что купить его становится либо невозможно, либо нужно привлечь большой займ, и при этом быстро и выгодно продать такой актив тоже не получится. «Узкое горлышко» российского рынка недвижимости как раз и находится между первичным и вторичным рынком, где стало невозможно продать выгодно актив.

Разница между стоимостью квадратного метра на первичном и вторичном рынке достигает 30-40%. То есть, когда вы покупаете жилье напрямую у застройщика, то в момент передачи ключей на руки ваша квартира теряет в цене 30-40%.

Связано это с тем, что вам придется продавать такой актив уже как вторичку, где спрос меньше, да и льготных кредитов никогда не существовало. К слову, почти каждая четвертая квартира на первичном рынке жилья покупалась по льготной программе в период с 2020-2024 годы.

На текущий момент в России очень дорогие кредиты и высокая инфляция. Ситуация, в рамках которой очень легко попасть в нужду или личный дефолт.

И если кто-то не сможет обслуживать свой долг по ипотеке, а выгодно продать актив на вторнике тоже не получится, то этими деньгами даже ипотеку перекрыть не получится. А что если таких людей будет десятки тысяч?

Это уже целая угроза финансовой системы страны. Если клиент впадает в дефолт по ипотеке, то банк забирает себе жилье в качестве обеспечения кредита.

Но, реализовать весь этот объем жилья на вторичке при низком спросе и дорогих кредитах будет сложно, и тогда финансовые институты могут начать делать скидки, чтобы спасти хотя бы часть капитала. Но, не все банки могут переваривать такие убытки и кто-то из банков может угодить в дефолт уже на своей шкуре.

И вот вам пузырь и угроза экономике. Хотя казалось бы — просто ипотеки и цены на жилье.

Понятно, что государство постарается всеми силами спасти рынок жилья и банковский сектор в такой момент, но я бы не относил свои деньги на депозиты в те банки, у которых большие объемы длинных ипотек в последние 4 года.

📌 @EconomistSign

Юани могут пропасть с Мосбиржи

Держать валюту на брокерском счете становится все рискованнее и рискованнее. Вероятность того, что с юанем произойдет такая же история, как с биржевыми торгами доллара и евро, растет с каждым днем.

А все из-за июньских санкций Минфина США против Мосбиржи.

13 августа истекает срок лицензии на завершение всех сделок с Мосбиржей для международных компаний. И в случае, если какие-то контрагенты не прекратят свое взаимодействие с московской площадкой, то для них появится риск попадания в SDN-список американского Минфина.

То есть, риск вторичных санкций должен заставить весь мир отречься от бизнеса с российской биржевой площадкой. И, по всей видимости, в Китае понимают, что это не шутки.

Совсем недавно у Мосбиржи сменился клиринг в Китае — компания, которая проводит финальные расчеты по юаню. Раньше это был Bank of China, теперь это ICBC Bank.

Без клиринга площадка не сможет организовывать торги юанем, что автоматически закроет возможность продавать и эту валюту на биржевых торгах. Теперь же нам осталось подождать две недели, чтобы понять, какой путь выберет ICBC Bank — рисковый или безопасный для своей инфраструктуры.

Но, как и в случае с западными валютами, торги по китайской валюте могут перейти на внебиржевой рынок.

📌 @EconomistSign

Киндер или льготная ипотека?

В интернете завирусился видеоролик с опросом детей, где им предлагают выбрать между киндер-сюрпризом (шоколадное яйцо) и возвращением льготной ставки по ипотеке. Важно отметить, что во время опроса большой киндер был в руках у ведущего, а льготных ставок он с собой не принес.

Ожидаемо, дети выбрали именно шоколад. И самое интересное заключается в том, что я бы тоже в этом опросе предпочел не льготы.

Программа безадресной льготной ипотеки принесла обществу и экономике только негативные последствия в виде высокой стоимости жилья, а также создала проинфляционные факторы, из-за которых регулятор вынужден держать высокую ключевую ставку. Да, причины текущего макроэкономического состояния российской экономики далеко не только в субсидиях от государства, но вес они в этом вопросе имеют существенный.

Льготные кредиты — это нагрузка на бюджетную систему, которую оплачивают из кармана налогоплательщиков (то есть нас с вами). К тому же, подобные нерыночные условия приводят к росту неэффективности в экономике, и в нашем случае это все вылилось в рост цен.

В идеальной картине мира льготные кредиты должны балансироваться ростом рыночных кредитов для того, чтобы растущий спрос не вызывал негативных последствий. Спрос тоже должен быть сбалансированным. Но баланса почти невозможно добиться, когда льготами могли воспользоваться практически все.

📌 @EconomistSign

Как Джордж Сорос поставил финансовую систему Великобритании «на колени»

Джорж Сорос неоднозначная фигура с разных точек зрения, и в России к нему особое отношение. Однако, нельзя отрицать его грандиозные заслуги в мире финансов, которых он смог достичь.

Он верит в то, что финансовые рынки всегда ошибаются и допускают большой просчет, на котором он сможет заработать. Вот одна из историй такого просчета, который сломал финансовую систему Британии одним днем, и заработал для Сороса более 1 млрд баксов.

В 1979 году в Европе был принят «Механизм обменных курсов» (Exchange Rate Mechanism), который создавался для укрепления экономических взаимосвязей между странами внутри блока и стабилизации европейских валют по отношению друг к другу. Это случилось за 20 лет до евро, так что в каком-то смысле этот механизм был прародителем идеи общей валюты.

Европейские Центрабанки привязали курсы своих нацвалют к немецкой марке – самой крепкой валюте на тот период. Это лишало другие регуляторы возможности проводить независимую денежно-кредитную политику, поскольку курсы валют должны были быть стабильными и не отрываться от марки.

Условно, допускалась небольшая волатильность, но если курс какой-то валюты укреплялся или наоборот слабел по отношению к марке, то центральным банкам приходилось проводить валютные интервенции, и либо продавать свою валюту на открытом рынке, либо ее покупать, в обмен на ту же марку.

Это привело также и к тому, что если ЦБ Германии увеличивал ключевую ставку, то и другим странам приходилось это делать, иначе бы Германия стягивала бы инвестиционные ресурсы к себе, что порождало изменение курса. Стоит понимать, что во всех странах была разная макроэкономическая ситуация, и кому-то это повышение не нужно было, поскольку это ограничивает экономический рост, при условии, что инфляция низкая.

Внутри этой идеи уже находился недостаток именно того, что из-за привязки к марке можно зарабатывать на других валютах, поскольку это создавало предсказуемость вынужденных действий. В 1990 году к ERM присоединилась Великобритания.

Где-то в это время Сорос начал занимать британские фунты через разные фонды, продавал их в обмен на немецкие марки или же покупал на них госдолг Соединенного Королевства. В начале 90-х годов экономика англичан была слабой, а поддержка курса исчерпала валютные резервы.

В сентябре 1992 года, когда глава ЦБ Германии анонсировали повышение ключевой ставки, Сорос начал действовать. Британский фунт на новостях начал слабеть к марке, фонды Сороса продали британских облигаций на 10 млрд долларов, что повлияло на падение курса.

Затем Сорос обменял все свои марки на фунты, вернул долг и заработал сверху примерно 1 млрд долларов. Потери Британии за день составили 3 млрд фунтов, не считая краха валютного и фондового рынка.

📌 @EconomistSign

ЦБ РФ повысил ключевую ставку, но экономике это не поможет

Центральный Банк впервые в этом году начал действовать в рамках своего основного мандата и включился в борьбу с инфляцией. Делает это он новыми ставками, но старыми инструментами.

Ключ подрос сразу на 2% — с 16% до 18%. Такое ужесточение ДКП приводит к тому, что доходность депозитов растет, как и стоимость займов.

Жить в долг стало дороже, так что сейчас не время тратить, а скорее наоборот — время сберегать и получать проценты. К слову, такое повышение может повлиять и на деятельность юридических лиц, которые могут отложить свои основные бизнес-инициативы для того, чтобы без риска получать доходность на процентах в депозитах или облигациях.

Своё решение регулятор мотивирует ускорением инфляции, которая значительно превысила апрельский прогноз. Также внутренний спрос продолжает расти быстрее, чем возможности предложения товаров и услуг, что, в свою очередь, требует ужесточения денежно-кредитной политики для снижения инфляции.

Банк России продолжит оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях, так что в сентябре нас может ждать повышение. Прогноз по инфляции на 2024 год был пересмотрен до 6,5–7,0%, с ожиданием снижения до 4,0–4,5% в 2025 году и стабилизации на уровне около 4% в дальнейшем.

Это говорит о том, что регулятор сдался в этом году и не верит в то, что получится привести экономику к таргету по инфляции к декабрю. А это значит, что таргет не будет достигнут третий год подряд, хотя ЦБ очень настаивал на том, что они всё сделают и всё получится.

К слову, за всю историю постановки таргета российская экономика не достигала его на конец года ни разу. Возможно, стоит быть реалистом и пересмотреть таргет в сторону увеличения.

Однако, я не верю в то, что даже такая ставка поможет побороть инфляцию. Пока мы с вами затягиваем пояса и относим крохи в банк на депозит, госрасходы не останавливаются, что сильно занижает эффект общих усилий на инфляцию.

Тут либо ключевую ставку повышать до уровня 25-30%, либо как-то договариваться о сокращении госрасходов. Но только в первом случае экономика прыгнет в объятия рецессии, а во втором сбалансируется спрос и предложение.

📌 @EconomistSign

Мы все утонем в инфляции, но через цикл

В связи с тем, что инфляцию в 9% не может победить ключ 16%, и вряд ли это сделает 18%, встает вопрос о реальном влиянии регулятора на рост цен монетарными методами, а также о том, что экономика будет делать с депозитами, которые попадут в экономику после снижения ставок.

А не будет ли скачка инфляции еще больше после того, как ставки в экономике будут снижены? И не приблизимся ли мы по инфляции к турецким коллегам?

С 2022 года инфляция в стране имеет волнообразный ход, когда за большим скачком инфляции последовало большое замедление, а затем новый скачок, в котором мы сейчас с вами находимся.

Первый скачок довольно легко и быстро был перекрыт сначала ключевой ставкой в 20%, а затем экономическими шоками, по типу сжатия импорта, и резкой адаптацией, по типу параллельного импорта. В экономике одновременно сжался спрос, потому что люди не знали, что будет завтра, опасались будущего, а средства в системе удержал высокий ключ.

Предложение тоже повлияло на спрос — купить чего-то можно в меньшем объеме, когда этого в стране стало мало или оно вовсе пропало. Можно сказать, что тогда в период с 2022 по 2023 инфляция падала не столько из-за действий ЦБ, сколько из-за комплекса внешнеэкономических условий.

Но шел 2023 год, экономика адаптировалась, а в России наступила бюджетная экспансия — рост государственных расходов, которые, теоретически, ограничены чувством адекватности правительства. Например, если Минфин решит завтра увеличить госдолг в 4 раза, то такой объем заимствований будет средним по общемировым меркам — то есть, у государства огромный потенциал для расширения экспансии.

Госрасходы — это не монетарная история, на которую ключевая ставка действует постольку, поскольку. Да, с каждым дополнительным процентом ключа госрасходы растут на 200 млрд, но на это деньги найдутся.

И если мы с вами окажемся в ситуации, когда спрос на кредиты прижмут ключевой ставкой 20+%, инфляция затормозит, но госрасходы при этом не будут остановлены, то экономика России сначала попадет в рецессию из-за падения темпов роста экономики, а затем при снижении ставки еще и в стагфляцию, когда в экономику вернутся деньги с дополнительной около 20% доходностью на депозите.

То есть, ресурс госрасходов объединится с большой кучей денег на депозите, все это преобразуется в еще больший спрос, при том, что предложение сейчас и так на максимуме выпуска, а значит больше его в будущем и не будет. Все это подводит нас к тому, что при таких условиях инфляция в России будет еще больше, а потенциальная ключевая ставка еще выше.

📌 @EconomistSign

В инфляции нас утопит импорт

Продолжаем обсуждать тему инфляции, но рассмотрим проинфляционные факторы, влияющие на экономику здесь и сейчас. Речь идет об импорте, а точнее о проблемах с его оплатой.

Как мы все знаем, у импортеров есть большая проблема с оплатой товаров из-за границы. Деньги есть, но их не хотят принимать контрагенты на своей стороне, потому что боятся вторичных санкций США.

Так, например, основной российский контрагент Китай по статистике разворачивает 80% всех платежей из России. А те, что удается провести, могут проходить через банковскую инфраструктуру неделями и месяцами.

В такой ситуации экономика сталкивается с несколькими проблемами:

— импорт становится дефицитным, из-за чего на него растут цены;

— импорт становится дороже из-за комиссий посредников, которые помогают проводить платежи;

— страдает экспортный сектор экономики, поскольку технологические мощности зависят от импортных товаров. Это приводит к росту цен не только на внешнем рынке, но и на внутреннем;

— риск существенной ревальвации рубля (укрепления), из-за чего доходы крупнейшего сектора экономики начнут падать, а вместе с ними и доходы бюджета и общие темпы роста экономики.

В краткосрочной перспективе мы пока что успели увидеть только фиксацию курса рубля в районе 85-87 за доллар, все из-за проблем с оплатами и растущим профицитом торгового баланса. Ситуация отдаленно напоминает лето 2022 года, когда курс к доллару падал почти до 50 рублей, однако в деталях ситуации абсолютно разные, хотя бы из-за фактора санкций.

Сейчас же все сводится к тому, что бизнесу нужно централизованное платежное решение, которое ни ЦБ, ни государство дать не могут. Одни с криптовалютой 3 года разобраться не могут и организовать денежное сообщение в цифровых активах, другие предлагают гнать деньги через страны СНГ с высокими комиссиями.

Разговоры о том, что с платежной инфраструктурой катастрофа, во власти же идут. Правда, не похоже, что этот вопрос как-то оперативно решается, а это значит, что мы ближе к скачку инфляции ещё и из-за этого фактора, чем к победе над ростом цен.

📌 @EconomistSign

Зачем покупать акции?

После повышения ключевой ставки банки начали присылать предложения по выгодным вкладам. И, глядя даже на короткие ставки, задаешься вопросом: «Зачем сейчас кто-то покупает акции, а не отправляет деньги на депозит?» Это не инвестиционная рекомендация, а размышление.

Этот вопрос возникает потому, что 70% торговых объемов на рынке акций Мосбиржи создают физические лица, у которых в среднем счет около 100 тысяч рублей. Что ожидают эти инвесторы, покупая акции Сбера или Газпрома на все свои средства?

Если смотреть на рынок капитала сейчас и думать о нем в рамках одного года, то он выглядит дорогим с точки зрения дивидендов. То есть, акции компаний стоят настолько дорого, что дивидендная доходность по ним значительно уступает доходности по депозитам в банке. Ну и зачем брать на себя больше риска при меньшем ожидаемом результате?

Не все покупают акции ради дивидендов, и многие рассчитывают заработать или приумножить свои накопления за счет прироста стоимости компаний. Однако и здесь эта инвестиция далеко не факт, что принесет доходность выше депозита, по той простой причине, что у бизнеса при таких ставках будут расти расходы на обслуживание долгов и падать доходы, а вместе с ними и ресурсы для развития.

В конце концов, в цикле роста и удержания ключевой ставки финансовая система практически вынуждает переложить свой капитал в тот актив, который гарантированно принесет доход и не потеряет его. В акциях такой гарантии нет, а вероятность того, что вы заработаете на приросте капитала 20%, пропорциональна той же вероятности, что вы эти 20% потеряете.

📌 @EconomistSign