Почему в экономике нельзя достичь одновременно свободы, справедливости и эффективности?

Мы с вами как-то уже обсуждали триллему всех Центробанков в мире – невозможно одновременно иметь свободное хождение капитала, фиксированный курс валюты и независимую денежно-кредитную политику.

Трилемма Мейнарда Кейнса – это концепция, которая утверждает, что невозможно одновременно достичь трёх экономических целей: свободы, эффективности и справедливости. Это связано с тем, что каждая из этих целей требует определённых условий и компромиссов, которые могут конфликтовать с достижением других целей.

Например, свобода в экономике часто связана с рыночными механизмами и минимальным вмешательством государства, что может привести к высокой эффективности, но не всегда справедливо распределяет ресурсы среди населения. С другой стороны, стремление к справедливости может потребовать государственного регулирования и перераспределения, что может снизить эффективность и ограничить свободу.

Эта трилемма отражается в экономике тем, что правительства и общества должны выбирать, какие цели они считают приоритетными, и какие компромиссы они готовы принять. В различных экономических моделях и политиках мы видим, как разные страны и экономические школы подходят к этому вопросу по-разному, ища свой баланс между этими тремя целями.

В условном Китае есть явный перекос в сторону эффективности и справедливости, в странах Скандинавии к свободе и справедливости.

📌 @EconomistSign

Нельзя просто взять и сделать курс стабильным

Раз уж мы заговорили вчера про трилемму Кейнса, давайте также обсудим и невозможную троицу ЦБ. К слову, обе эти трелеммы связаны.

Из трех важных целей ДКП регулятор может реализовать только две. А выбирает он из:

1) Фиксированного обменного курса валюты
2) Свободного движения капитала
3) Независимой денежно-кредитной политики (ДКП).

Из этих целей можно достичь только двух, а при реализации одновременно третьей первая или вторая становится невозможной.

Независимая ДКП – условие, при котором ЦБ может управлять инфляцией с помощью разных приёмов. Например, таргетирование инфляции и управление ей с помощью ключевой ставки.

При свободном движении капитала можно без ограничений менять одну валюту на другую. Также можно двигать капитал из страны и в страну в рамках инвестиций.

Фиксированный обменный курс – ситуация, когда курс зафиксирован на государственном уровне и меняется по решению «валютного комитета» в зависимости от нужды государства.

Экспортной экономике, такой как Россия, необходим свободный курс, чтобы при ухудшении ценообразования экспортных товаров компенсировать выпавшие доходы.

Если ЦБ проводит независимую ДКП и стремится создать благоприятные условия для инвестиций и хождения капитала, нельзя зафиксировать курс валюты. При свободном хождении капитала курс сформируется спросом и предложением на эту валюту.

Если курс зафиксировать, ЦБ откажется от независимой ДКП и «привяжется» к ДКП другой экономики либо государство прикроет лавочку с обменом валюты и хождение инвестиционного капитала из страны и в страну.

Чтобы ЦБ зафиксировал курс рубля, придётся перестать самостоятельно формировать ДКП и повторять решения ЦБ страны, к валюте которой привяжут рубль либо отменить свободное хождение капитала

📌 @EconomistSign

Наши юани доходнее юаней в Китае

В России сформировалась интересная ситуация вокруг доходности иностранной валюты. Так, например, доходность по корпоративным облигациям российских компаний в юанях может превышать 7,5% годовых, а по банковским депозитам 3-5%.

В Китае стоимость заимствования юаней гораздо ниже, в районе 1%. Такая ставка по депозитам и кредитам в поднебесной из-за того, что местный ЦБ и Правительство хотят запустить потребление к экономике, и стараются сделать потребление максимально дешевым, а хранение средств на банковских счетах не выгодным.

Обычно банки стараются делать доходность по иностранной валюте на том же уровне, что и все остальные банки в домашнем регионе этой валюты. Это сокращает возможности для проведения валютного арбитража, в рамках которого инвестор занимает валюту там где дешевле, и размещает ее там где подороже.

Однако в нашей стране сейчас дефицит иностранной валюты, и в таких условиях цена каждого отдельного юаня растет. В силу того, что притоки юаней в российскую экономику сейчас ограничены, а потребность в этой ликвидности растет, бизнесу и банкам приходится менять условия привлечения.

Поэтому, если вы храните часть своих сбережений в юанях, то стоит обратить внимание на ту доходность, что есть на рынке сейчас в России. Это, конечно, не индивидуальная инвестиционная рекомендация, но и промолчать об этом будет неправильно.

Российские юаневые облигации или депозиты спасают часть средств от обесценения рубля, так еще и полностью перекрывают инфляцию в китайской валюте. Что еще может быть нужно?

📌 @EconomistSign

ЦБ РФ может ограничить торговлю ценных бумаг мало публичных компаний

У инвесторов в российский фондовый рынок с 2022 года есть одна большая проблема – многие эмитенты либо частично, либо полностью не раскрывают свои финансовую отчетность. Сделано это было в рамках послабления ЦБ для тех компаний, которые хотели от санкций скрыть часть бизнеса и контрагентов.

Правда, таким правом почему-то воспользовалось большинство эмитентов, среди которых были компании без санкционных рисков. За 2 года далеко не все стали снова публиковать отчетность в полном объеме, что существенно усложняет анализ компаний для инвестора.

Ходят слухи, что регулятор принял решение по этому вопросу. Центробанк может ограничить покупки акций тех эмитентов, которые не раскрывают полностью отчетность.

Правда, квалифицированных инвесторов это ограничение не коснется – если есть "значок" квала, то бери рисков сколько хочешь на себя. Нечто подобное произошло в 2022 году с бумагами иностранных инвесторов, когда их покупку также ограничили только квалами.

Однако это не то, чего хотели инвесторы. Вместо того чтобы повлиять не эмитентов, ЦБ решил повлиять на инвесторов.

Это плохо потому, что подобное решение может ограничивать диверсификацию портфелей инвесторов, и концентрировать их средства в небольшом пуле ценных бумаг. К тому же это приведет к тому, что существенно просядет ликвидность многих эмитентов, которые не раскрывают свой финрез. В этом списке не последние компании – ВТБ, Аэрофлот, Ростелеком и т.д.

Таким темпом у инвесторов внутри России останется один эмитент – зеленый банк. Ну и кому тогда нужен будет такой фондовый рынок?

📌 @EconomistSign

Российские пенсионные фонды не зарабатывают

Российские НПФ ( Негосударственные Пенсионные Фонды) теряют деньги своих клиентов.

Но вы не подумайте, что те, кому доверили сохранять и приумножать средства к старости теряют деньги. В реальности они их бездарно теряют.

В среднем все НПФы проиграли по доходности инфляции (7,5%), и заработали для клиентов реальный убыток. Средний результат по палате - минус 8,5%.

Ближе всех к успеху (доходу) был государственный пенсионный фонд ВЭБа – минус 2,5%. Обычный Государственный Пенсиооный Фонд такой статистикой не делится, однако там никто не сохраняет и не приумножает деньги – все поступления идут на выплаты текущим пенсионерам.

Вы спросите – «а в чем секрет бездарности НПФ? Они же могли отправить все средства на депозит и в среднем заработать 11-12 годовых!» Ваш ход мыслей отчасти правдивый.

Но, ни один пенсионный фонд не будет размещать все свои активы только в банках. Существенная (основная) часть размещается в ОФЗ, где доходность еще ниже.

Помимо этого, из полученной доходности часть средств забирается НПФом как комиссия за свою работу. При таком низком пороге риска и себестоимости бизнеса не удивительно, что управляющие пенсионным фондом не могут обыграть даже инфляцию.

📌 @EconomistSign

Госдолг США пугает МВФ

Статус основной резервной валюты имеет множество преимуществ и недостатков. Например, другие экономики могут «присосаться» к экономическому росту США в период экономического подъема, покупая доллар. Однако, в периоды экономического спада американская сторона может поделить свои проблемы со всем миром также через бакс.

Мировая экономика сейчас и так переживает не самый радужный момент, а мировая резервная валюта не помогает его пережить. Есть даже риски того, что доллар будет только усугублять положение.

На эти риски обращает внимание Международный валютный фонд. Так, например, в МВФ считают, что огромный бюджетный дефицит провоцирует инфляцию в США, которая представляет значительные риски для стран, которые пользуются долларами.

Получается так, что инфляция распространяется на все страны, которые в резервах держат доллары. И что самое интересное, США покрывает растущий дефицит бюджета за счет печатного станка, раздувая инфляцию.

МВФ ожидает, что в 2025 г. дефицит бюджета США достигнет рекордных 7,1% от ВВП, что более чем втрое превышает средний показатель в 2% для других стран с развитой экономикой. Вот и выходит, что пока спрос на доллар остается высоким, в Штатах могут делиться своей инфляцией со всем остальным миром для решения локальных экономических проблем.

📌 @EconomistSign

Как понимать статистику по инфляции?

Как может быть официальная инфляция каждый месяц в районе 7,5%, и если это значение умножить на кол-во месяцев, то получится 90% за год?

Правда заключается в том, что так инфляцию считать не правильно. Росстат еженедельно публикует статистику по инфляции, в которой видно как менялись цены внутри недели, с начала календарного года и за последние 12 месяцев на дату публикации отчета.

По последним опубликованным данным, за неделю с 9 по 15 апреля 2024 рост цен составил 0,12%. С 1 января 2024 года рост цен составил +2,25%, а с 15 апреля 2023 по 15 апреля 2024 +7,82%.

Свежая статистика по инфляции это всегда значение за последние 12 месяцев на дату отчета. Когда ЦБ РФ говорит о том, что таргет по инфляции – 4% на конец года, это значит, что Центробанк ожидает такое значение по инфляции на конец декабря и старается сделать все, чтобы добиться этого показателя.

Мы сейчас с вами не обсуждаем, насколько значения по Росстату репрезентативны – личная инфляция почти у каждого будет больше, чем общая по экономике. Однако, статистическое агентство замеряет ее на основе тысячи товаров, работ и услуг, и по своей методике производит расчет.

Если вам хочется понять, насколько выросли цены по официальной статистики с начала 2023 года, то нужно сложить годовую инфляцию на конец 2023 год (7,5%), и текущую с начала года (2,25%), и получится 9,75%.

Если бы значение по инфляции упало до 0%, это бы значило, что цены перестали расти. Понимаю, что многие хотели бы увидеть падение цен, что тоже возможно, но только если инфляция станет отрицательной, то есть если начнется дефляция.

📌 @EconomistSign

Льготную ипотеку сокращают по всем фронтам

В правительстве начали считать деньги и решили сократить максимально расходы на обслуживание льготных ипотек. Так, например, в Минфине уже говорили о том, что льготная ипотека на новостройки не будет продлена с 1 июля 2024 года, а ипотека для айтишников просуществует до 31 декабря 2024 года.

Правда, формальные причины заключаются в том, что по мнению чиновников льготная ипотека на новостройки под 8% уже выполнила (и перевыполнила) свою задачу по улучшению доступности жилья и поддержала рынок первички (+90% к цене за кв.м. за 4 года, вот уж поддержка). По айтишникам тоже причина нашлась – все кто хотел, остались в России и теперь им не нужен дополнительный стимул оставаться в стране дальше и двигать отечественное айти вперед.

Самой крупной льготной программой оставалась семейная ипотека со ставкой в 6%. Вышла новость о том, что и эту программу ухудшат – с 1 июля льготную ставку поднимут до 12% для тех семей, в которых дети на момент заключения кредитного договора будут старше 6-ти лет.

Конечно, льготный кредит в 12% – такая себе льгота, но у чиновников другой взгляд на эту ситуацию. По их мнению данная мера сможет отсечь тех льготников, которые используют кредит в спекулятивно-инвестиционных целях.

Смущает в данной ситуации именно условия, потому что в семьях с детьми до 6 лет тоже могут жить спекулянты. Но, основную причину в этот раз все таки назвали – такая мера поможет сократить расходы госбюджета на обслуживание льготных кредитов.

Доступное жилье сейчас не приоритет для государства.

📌 @EconomistSign

ЦБ РФ оставит все как есть

Уже в эту пятницу, 26 апреля, состоится очередное заседание ЦБ РФ по вопросу ключевой ставки. По традиции перед заседанием обсуждаем с вами возможные варианты выбора для Центробанка.

А вариантов всего три: снизить ключевую, повысить или оставить все как есть. На текущий момент ключ находится на уровне 16%, а инфляция медленно, но верно подходит к уровню 8%.

И тот факт, что инфляция в этом году даже не смотрит в сторону снижения, говорит о том, что ставку точно снижать не будут. Перспектива снижения сейчас далека от реальности настолько, что я начинаю сомневаться в реалистичности планов смягчения денежно-кредитной политики этим летом.

К слову, одна из ключевых задач жесткой ДКП заключается в том, чтобы «охладить» экономику. Охлаждением можно будет считать существенное снижение кредитования населения и бизнеса, замедление деловой активности, промышленного производства, рост безработицы и как ни странно, замедление роста зарплат.

Всего этого сейчас не происходит. В марте был всплеск выдачи кредитов, промышленное производство на около историческом максимуме, а дефицит кадров по прежнему заставляет работодателей тратить больше денег на поиск и удержание текущих сотрудников.

Исходя из той политики, которую проводит ЦБ последние 10 лет, мы с вами видим все предпосылки к тому, чтобы регулятор ставку повысил. Однако, каждое следующее повышение ставки рискует подвести экономику к рецессии.

Поэтому ЦБ надо действовать осторожно и на ходу выбирать из двух зол – инфляция или экономический спад. И пока что все выглядит именно так, что выбор сделан в пользу первого.

А это значит, что Центробанк скорей всего ставку оставит без изменения. Тем более, что на статистические данные апреля влияет еще низкая база прошлого года, и теоретически есть шанс того, что снижение инфляции в реальных цифрах начнется в мае- июне.

Но, если этого снижения не случится, у ЦБ РФ не останется я другого выбора, кроме как повышать ставку на следующих заседаниях.

📌 @EconomistSign

Госдолг США

Давайте разберем самый обсуждаемый и известный мем финансово-политического дискурса на текущий момент – госдолг США. Кому и сколько они должны? Кто может пострадать от дефолта? Есть ли смысл в потолке этого госдолга?

Сейчас американское государство имеет долг в 34,6 трлн долларов. Этого уровня они достигли в январе, и с тех пор не могут занимать больше в силу ограничения в виде потолка госдолга. Сумма эта существенная, и она больше, чем весь ВВП США за 2023 год – 26,6 трлнн долларов.

Отношение госдолга к ВВП у США равно 123%. Из крупных экономик хуже дела по показателю долг к ВВП только у Италии, Греции и Японии.

Долги в США растут быстро и постоянно, потому что государство тратит денег больше, чем может получить от налогов. Когда траты на госпрограммы 10$, а от налогов экономика получает 8$, разница в 2$ никого не смущает, ведь Министерство Финансов США всегда может выпустить облигации, которые охотно покупают по всему миру и докинуть нужные 2 бакса для них не проблема.

Примерно 36% приходится на американские компании и домохозяйства. В эту категорию входят инвесторы, банки, страховые, муниципальные власти и пенсионные фонды. 40% также не ушли далеко от американской стороны, и они принадлежат федеральному правительству. Да, федеральное правительство покупает облигации, чтобы дать себе в долг.

Остальное приходится на внешних инвесторов. В этой категории владельцев долга и другие государства, компании и небольшие домохозяйства. Самый крупный владелец госдолга США – КНР. Их доля составляет порядка 4%.

Круг инвесторов очерчен. А зачем нужно ограничивать госдолг отдельным законом? В мире почти никто не ограничивает себя по этому поводу. Если надо занять – займи. Но в США верят, что без подобного потолка госдолг бы рос ещё быстрее. Хотя не сказать, что он рос медленно последние 10 лет. С 2011 года потолок пересматривали 8 раз. И всё идет к тому, что его пересмотрят в 9-й. Или не пересмотрят, и будет ещё интереснее.

📌 @EconomistSign

Где спасать накопления от инфляции?

Если хочется уберечь свои деньги от инфляции, чего точно не стоит делать, так это хранить их дома, на обычном счете в банке или покупать бытовую технику с целью продать дороже позже. В первых двух случаях инфляция будет «подъедать» покупательную способность денег каждую минуту, а в случае с техникой вероятность того, что удастся обыграть инфляцию ниже, чем продать все себе в убыток.

Но, когда люди покупают что-то, чтобы это потом продать и таким образом сохранить свои деньги, то люди не ошибаются в своих намерениях. Люди ошибаются в объекте инвестирования. Но идея отнести деньги куда-то, где они «впитают» или абсорбируют инфляцию – она верная.

Самый доступный способ для широкого круга инвесторов отнести свои сбережения куда-то, это фондовый рынок. Но, кто-то может мне возразить – «а как же падения фондового рынка, как было в 2022 году? ММВБ сложился в половину вместе с деньгами инвесторов».

Да, финансовый рынки имеют волатильность и постоянный риск того, что завтра сбережения существенно просядут. Но, мы говорим про метод сохранения денег не на один или два года, а на 5-15 лет.

Давайте с вами сопоставим доходность индекса Мосбиржи и накопленной инфляции с 2008 года. Для примера будем использовать обычный индекс, без полной доходности.

За почти 16 лет индекс вырос на 470%, в то время как официальной инфляции накапало чуть меньше чем на 200%. И тут есть объяснение тому, почему фондовый рынок в долгую обыгрывает инфляцию.

Это объяснение можно рассмотреть с двух сторон. Во-первых, акция это актив, который тоже подвержен изменению цены в силу постоянного спроса и ограниченного количества их в доступе.

Во вторых, бизнесы компаний также «впитывают» инфляцию в своих товарах, работа и услугах, что напрямую влияет на финансовый результат. То есть сам бизнес фундаментально растет в оценке, в том числе за счет инфляции.

Так что в следующий раз, когда захочется купить пять телевизоров, чтобы сохранить деньги, стоит задуматься над тем, чтобы поменять объект инвестиций. Статистика показывает, что на длинных интервалах фондовый рынок обыграет телевизор.

📌 @EconomistSign

В России не будут повышать налоги. Но сделают кое-что другое

Словарь «новояза» пополнился новинкой. Рядом с «отрицательным ростом» теперь будет стоять «налоговая донастройка».

Речь идет про наши с вами налоги, которые сегодня обсуждал Министр Финансов Антон Силуанов. По его словам, в России настало время провести «налоговую донастройку», чтобы те, кто получают больше внесли побольше вклада (налогов) в общество (государственную казну).

Это уже прямая констатация факта – скоро произойдет повышение налогов. Про «справедливость» налоговой системы заговорили еще в начале года, когда Президент РФ в своем послание Федеральному собранию упомянул эту тему.

Затем поползли слухи про новую ставку НДФЛ и налога на прибыль компаний. Сейчас налог на доходы физ лиц 13-15%, а юр.лиц 20% (без учета льгот).

Про изменения в налогах для юриков известно меньше всего, а вот НДФЛ хотят увеличить для тех, кто получает больше 100 тысяч рублей в месяц (я таких в стране примерно 10-15%. У других еще меньше). Ставка для таких граждан может подняться до 15%, а для тех, кто получает больше 400 тысяч в месяц налог может подрасти до 20%. Но это все еще слухи.

Министр Финансов упомянул, что законодательную «донастройку» постараются рассмотреть уже весной. И если налоговый кодекс будет изменен скоро, то больше налогов мы начнем платить уже с 1 января 2025 года. Такой себе подарочек под елочку.

📌 @EconomistSign

Не забудьте подать заявку на обмен иностранных ценных бумаг

Уже 3 мая заканчивается прием заявок на обмен «замороженных» активов на брокерских счетах россиян. Если вы не успеете подать заявку до этого срока, то придется ждать следующей волны обмена, которая еще даже не планируется.

Заявку можно подать в вашем брокерском приложении. Пологою, что для этого нужно обратиться либо в поддержку, либо на основном экране появится дополнительный функционал.

По данным оператора обмена активов, после приема заявок все ценные бумаги будут сложены в пулы, которые и будут предлагаться нерезидентам на выкуп. И судя по заявлениям «Инвестиционной палаты» спрос иностранцев на эти пулы превышает предложение.

Процедура торгов должна пройти летом, так что потенциально средства можно будет получить в августе-сентябре. Правда, в этой ситуации не понятно, что с этими иностранными активами сделают нерезиденты.

На прошедшей неделе вышла новость о том, что Clearstream и Euroclear продолжат соблюдать санкции, и не будут участвовать в обмене этих активов. То есть, нерезиденты покупают то, что без отмены санкций им не будет принадлежать.

Возможно, инвестиционное лобби проделает брешь в санкционной стене, поскольку оба депозитария подчиняются тем указам, которое издает их правительство. И если им постановят снять санкции для этих активов, они так сделают.

Тем более что западные чиновники регулярно выдают специальные лицензии на осуществление взаимоотношений с Россией вне санкционных законов. Но с другой стороны – какая разница будет российскому инвестору, что там с его проданными активами, если ему вернут деньги?

📌 @EconomistSign

Российская экономика близка к стагнации

Есть такое уважаемое заведение под названием Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП). Этот центр является близкой организацией к власти, и их отчеты ценны тем, что раскрывают всю текущую экономическую действительность.

Так, из свежего макроэкономического доклада мы узнали, что в России наступила стагнация промышленности и инвестиций. Промышленное производство за февраль выросло всего на 0,5%, а потребительская активность вовсе упала. Стагнация началась из-за исчерпания прежних «идей роста», тренд внушает опасение, а ключевые решения нужно принимать уже «здесь и сейчас», объясняют эксперты центра

Промышленность и инвестиции в России испытывают стагнацию, экспорт снижается, а высокие процентные ставки замедляют рост потребительского спроса. Эксперты отмечают ухудшение экономических показателей с середины 2023 года. Причины: исчерпание старых моделей роста, таких как инфраструктура и импортозамещение, и ужесточение кредитных условий.

В феврале 2024 года промышленное производство выросло всего на 0,5%, что лишь компенсировало январское падение. Потребительская активность снизилась на 0,2% в начале года. Инвестиционная активность стагнирует четвертый месяц подряд, текущий уровень инвестиций ниже, чем в 2021 году.

Снижение рентабельности в нескольких отраслях, вызванное дефляцией и ростом зарплат, привело к повышению кредитных ставок. Санкции привели к дефициту импортных комплектующих, что сдерживает производство, в то время как увеличение импорта готовой продукции создает конкуренцию для местных производителей.

Экспорт товаров ухудшается из-за санкций и самоограничений в рамках ОПЕК+. Россия больше не может полагаться на доходы от энергетики и дешевую рабочую силу. В качестве решения в отчете предлагается повышение производительности труда через автоматизацию и цифровые технологии.

📌 @EconomistSign

Как узнать, сколько будет стоить жилье через 5, 10 или 15 лет? Часть 1

Всякий раз, когда мы обсуждаем тему ключевой ставки и ипотек возникает вопрос ~ «а когда жилье начнет дешеветь? А когда цены обрушатся? А когда выгодней покупать жилье? Не хочу сейчас брать ипотеку, потому что переплачу две цены жилья в будущем». Давайте ответим на эти вопросы вместе.

На вопрос про будущее никто точно ответить не сможет. Но, у нас с вами есть исторические данные, на которых мы можем с вами делать предпосылки. Все гипотезы и расчеты можно делать на динамике рублевой средней стоимости жилья в Москве с 2000 года из этого источника.

Квадратный метр падал в цене после кризиса 2008, а также с 2014 года по 2018. Первый случай объясняется мировым финансовым кризисом, второй случай уже локальными экономическими проблемами, которые связаны в первую очередь с ростом курса рубля к баксу.

До 2014 года большое кол-во ипотеку выдавалось в валюте, а после этого года такой инструмент стал менее доступным и надежным из-за волатильности рубля. Не забываем и про высокую ключевую ставку в тот период, которая не способствовала росту спроса.

Спрос тогда разогнали благодаря льготной ипотеке на новостройки, что поспособствовало новому витку роста цен на жилье. Два временных промежутка это слишком малый набор наблюдений, чтобы делать какие-то выводы, но глядя на график индекса стоимости жилья видно, что жилье может дешеветь на коротких промежутках времени, но общий тренд всегда восходящий.

И в долгосрочной перспективе на промежутках в 10-20 лет тренд скорее будет таким, чем нисходящим. Этому будут способствовать несколько факторов:

1) инфляция;
2) стоимость долгосрочных кредитов;
3) вторичный рынок жилья;
4) банки, у которых на десятилетья жилье в залоге;
5) государство.

📌 @EconomistSign

Как узнать, сколько будет стоить жилье через 5, 10 или 15 лет? Часть 2

Государству выгодно развивать строительный сектор, поскольку у такой отрасли высокий мультипликатор. Вместе с жилой появляется и коммерческая инфраструктура, что способствует экономическому развитию и пополнению казны государства.

Банки, держа вашу недвижимость в залоге, должны быть уверены в том, что в случае вашего личного дефолта, смогут продать жилье себе в плюс. И, если бы цены на жилье стагнировали годами, это бы стало бы «дамокловым мечом» для банков и финансовой системы, а риски перезакладывали бы в цену ставок следующих ипотечников.

Но, не забываем о тех людях, которые хотят продать свое жилье после ипотеки. Продавать они его будут с учетом всех понесенных расходов, а не за первоначальную стоимость, что в длинной перспективе будет постоянно подбивать цену на вторичке, при стабильном спросе.

Говоря о понесенных процентах стоит еще поговорить о стоимости денег во времени. Как минимум деньги обесценятся на инфляцию за период ипотеки, но по такому проценту в займы никто не даст, и тут лучше ориентироваться на среднюю ставку привлечения подобного займа.

Из всего вышесказанного можно сделать вывод о том, что переплатить за жилье в будущем все равно придется, если считать от сегодняшних цен. Вы можете копить деньги на жилье, но копить вам нужно столько, сколько будет стоить жилье к моменту вашего накопления.

Либо, можно не копить, взять ипотеку и в конечном итоге с учетом переплаты получить плюс минус ту же стоимость жилья по сумме всех ваших расходов. В первом случае переплата может быть меньше, но во втором случае объем этой переплаты ограничен ставкой.

Предположительное изменение цены жилья через 5,10, 15 или 20 лет будет в диапазоне разницы ставок бескупонной доходности ОФЗ и ипотечных кредитов по этим срокам. Так, например, кривая бескупонной доходности 5-ти летних ОФЗ показывает ставку 14%, а рыночная ипотека на этот срок составит почти 20 годовых.

Это значит, что сегодняшнее ожидаемое изменение цен на жилье в следующие 5 лет ежегодно будет в диапазоне 14-20% в год. Но надо понимать, что такой долгосрочный прогноз будет динамическим. Он будет зависеть от ключевой ставки напрямую – куда пойдет ключ, туда пойдет и прогноз.

📌 @EconomistSign

Как потерять 20 миллиардов за 2 дня

Имя Билл Хван вам о чём-то говорит? А ведь на момент 2021 года он был бы в сотне богатейших людей мира. Но о нём никто не знал.

Билл Хван – сын христианского пастыря, эмигрант из Кореи, который пришёл на Уолл Стрит в конце 90-х. За хорошие навыки продаж ценных бумаг его пригласил работать Джулиан Робертс в свой Tiger Management. Всё шло так удачно, что Хван ушёл создавать свою Tiger Asia на деньги Робертса и торговать на рынке Гонконга.

В 2012 году Tiger Asia поймали на инсайдерской торговле, запретили Хвану совершать сделки на рынке Гонконга, а штрафы и распродажи активов похоронили компанию. Через год Хван возвращается в США, и на оставшийся у него капитал (по разным оценкам это 200-500 млн $) открывает Family Office. То есть инвестиционную компанию, которая будет работать с капиталом самого Хвана и зарабатывать только ему.

Новую компанию тот назвал Archegos Capital. С 2013 по 2021 год компания нарастила капитал до 20 млрд долларов. В основном потому, что Хван инвестировал в технологический сектор США и делал это рискованными схемами с кредитными плечами.

Кстати, мы не знали про этого богача, потому что формально Archegos Capital не были открытой инвестиционной компанией и не покупали акции напрямую. АС заключали с банками, по типу Goldman Sachs или Credit Suisse, сделку по покупке СВОПов, то есть производных финансовых инструментов. Хван выдавал банкам свои деньги и говорил, какие акции купить, а те взамен владели акциями на бумаге и получали комиссию за такое владение.

У Хвана не было почти никакой защиты своего капитала на рынке. Почти все 20 млрд были инвестированы в широкий рынок, и чтобы максимизировать доходы, у Хвана были кредитные плечи от его банков-партнеров на 10 млрд.

24 марта наступает день Х. По нескольким бумагам, которые были в портфеле Хвана, началось большое падение. ViacomCBS - 23%, RLX Technologies – 48% и ряд падений поменьше. С другой стороны, те компании, которые он шортил стали расти. Хван терял деньги как по длинным, так и по коротким позициям.

Вечером 25 марта у Хвана могло остаться 10 или чуть меньше млрд, если бы он закрыл свои позиции. Об этом просили его банки, которые предоставляли займы. Они понимали, что если Хван ещё один день посидит в таких бумагах, то от Archegos Capital останутся рожки да ножки.

Но Хван ничего не продал, ожидая отскок. В итоге произошел маржин-колл, и банки принудительно сами продали его позиции, так и еще и сделали это в убыток себе. Так за 2 дня Хван потерял 20 миллиардов, а Goldman Sachs, Credit Suisse и ряд других банков по всему свету получили убыток в 10 млрд.

📌 @EconomistSign

В России могут увеличить МРОТ в 1,5 раза с 1 января 2025 года

Нет, это не слухи и вам не показалось. Чиновники хотят поднять МРОТ (минимальный размер оплаты труда) с 19 до 30 тысячи рублей, и воплотить подобную инициативу уже 1 января 2025 года.

В законотворческой инициативе указано, что подобная мера призвана для обеспечения «приемлемо уровня жизни работника и его детей». Также в защиту этой идеи говорится то, что низкий МРОТ приводит к необоснованной дифференциации доходов населения, снижению спроса, тормозит рост ВВП, и развивает теневой сегмент экономики.

По поводу этих доводов у меня неоднозначное мнение. Низкий МРОТ точно не является причиной большой разницы в доходах между слоями населения, а повышение МРОТ наоборот только даст импульс к росту теневой экономики еще больше, поскольку бизнес наверняка не захочет поднимать ФОТ в 1,5 раза единовременно по такому сегменту.

Да, рост доходов населения напрямую ведет и к росту внутреннего спроса и ВВП, но подтягивать его за счет законодательных инициатив – это значит создавать условия для искусственного роста. У большой прослойки населения в моменте окажется больше средств, которые они начнут тратить, и что в итоге приведет к разгону инфляции.

Но, вы не подумайте, что я против подобной инициативы. МРОТ в 30 тысяч рублей, это все еще низкий уровень оплаты труда как по России, так и по миру – подобная минимальная зарплата в Румынии или Болгарии. К тому же, в стране, где почти 10% населения живут за чертой бедности нужно что-то предпринимать, чтобы поправить положение.

Однако, надо честно говорить, что подтягивая доходы бедных через МРОТ, это произойдет и благодаря тому, что за это заплатят все через инфляцию.

📌 @EconomistSign

Как заработать на санкциях?

Отвечает Euroclear (бельгийский депозитарий). За 1 квартал 2024 года Евроклир заработал 2,2 млрд евро, из которых почти 1,6 млрд приходится на заблокированные российские активы.

Да, денежки, которые относятся к заблокированным активам ЦБ РФ и россиян продолжают множить чистую прибыль компании. Стоит также отметить, что год назад к 1-м квартале 2023 доходность подсанкционных активов была в два раза меньше – всего 730 млн евро.

Вы спросите – «а как так случилось, что за год доходность российских активов выросла в два раза?» В Европе повышали ключевую ставку, да и подсанкционные активы увеличиваются, поскольку на них приходят купонные платежи и дивиденды, которые оседают в депозитарии. На конец первого квартала 2024 года баланс Euroclear Bank составлял 199 млрд евро, из которых 159 млрд евро относились к российским активам.

Но, про то, что в Европе хорошо зарабатывают на санкционочке мы уже давно знаем. Я этот текст во многом решил написать еще и потому, что стали известны потери Euroclear от российских контрсанкций.

Ответные меры привели к прямым расходам в размере 17 млн евро и потере доходов от бизнеса в размере 6 млн евро. То есть, Россия все таки нашла активы депозитария в России и заморозила их в ответ.

В своем отчете компания подчеркивает, что с санкционных доходов в этом году заплатила 400 млн налогов в бюджет своей страны, а так же то, что эти доходы учитываются обособлено и никуда не тратятся. Также компания сообщает, что рассматривает варианты использования прибыли, полученной от санкционных сумм, хранящихся в финансовых учреждениях, для финансирования Украины.

А еще депозитарий пугает тот факт, что Россия не признает санкции, судится и потенциально может вернуть активы обратно: «Различные стороны в России оспаривают последствия применения санкций, и в настоящее время ведется значительное количество судебных разбирательств, почти исключительно в российских судах. Влияние исков на Euroclear неопределенно, но вероятность вынесения неблагоприятных решений высока, поскольку Россия не признает международные санкции. Euroclear продолжит защищаться от всех судебных исков».

Потеря 6 млн евро очень сильно напрягла организацию.

📌 @EconomistSign

В G20 против конфискации активов России

Прошло две недели с того момента, как нижняя палата конгресса США приняла инициативу, в рамках которого возможна конфискация активов ЦБ РФ. В ЕС эту идею лоббировали чуть раньше в начале года. У мира было достаточно времени оценить этот манёвр и вот теперь мы получаем реакцию.

По данным Financial Times, подобная инициатива вызвала много споров и опасение среди 20-ти крупнейших экономик мира. По словам одного европейского чиновника, Министры Финансов из Индонезии и Саудовской Аравии выразили обеспокоенность «По-прежнему ли в безопасности наши деньги?» на встрече формата G20. Эти страны призвали Евросоюз отказаться от конфискации замороженных активов России.

Но, конфискация может стать проблемой и для самих европейцев. В ЕС опасаются, что отжатие ЗВР у ЦБ РФ приведет к тому, что за репарациями придут бывшие колонии, а внутри союза ответка может прилететь Германии.

Не то, чтобы это сильно могло помешать в ЕС и США конфисковать активы, однако там деньги считать умеют. И если такие опасения и реакция поступают к ним уже на стадии обсуждения конфискации, это может стать серьезным ограничением в принятии подобной меры.

📌 @EconomistSign

ЦБ РФ снова продает юани. Это укрепит рубль?

Центробанк поделился планами по валютным операциями на период с 10 мая по 8 июня. Регулятор ежедневно будет продавать юани на 6 млрд в рублёвом эквиваленте.

Объемы продажи юаней от месяца к месяцу выросли в 10 раз. В прошлом месяце ЦБ решил сократить валютные интервенции, из-за чего рубль лишился поддержки, поскольку Минфин активнее стал покупать юани в ФНБ в рамках бюджетного правила (нужно больше резервов).

Обычно, операции Минфина на открытом рынке отзеркаливает регулятор, то есть продает такой же объем валюты, которое хочет купить с рынка министерство. Это сделано для того, чтобы нивелировать эффект от валютной торговли на курсе рубля.

В прошлом месяце, почему-то, рубль не поддерживали, а в этом месяце наоборот – помимо того, что ЦБ РФ увеличит продажи юаней (и покупку рублей, абсорбируя ликвидность), Минфин снизит свои аппетиты по покупке валюты в 6,5 раз, и за месяц ФНБ пополнится на 55 млрд рублей в юанях.

В какой-то степени получается так, что министерство и Центробанк поменялись местами и ролями, что позволит создать условия для поддержки деревянного.

К слову, хоть ЦБ РФ и снизил объемы продажи валюты в прошлом месяце, но за последние 2 года регулятор остается нетто-продавцом, то есть продавал валюты больше, чем покупал. А вот Минфин с ФНБ нетто покупатели валюты, из чего можно сделать вывод, что какие бы не были трудными последние 2 года, экономика все еще старается создавать резервы.

📌 @EconomistSign