Промышленная активность в России растет, а экономика ближе к перегреву

Рейтинговое агентство S&P опубликовало свой глобальный индекс деловой активности обрабатывающей промышленности (PMI). Прежде чем обсудить его текущие результаты по России, давайте вспомним что и как этот индекс может рассказать.

Индекс рассчитывается для того, чтобы на цифрах показать как чувствует себя промышленность. Значение PMI ниже 50 указывает на экономический спад, 40-45 на рецессию, а все значения выше 50 считаются ростом деловой активности внутри страны.

Однако, даже тут можно перестараться. Чем ближе экономика к значению индекса 60, тем ближе она к «перегреву» и последующей стагнации.

Также стоит помнить о том, что PMI это запаздывающий индекс. То есть, он рассказывает о положение дел в экономике с запозданием (постфактум).

На текущий момент индекс от S&P показывает, что активность российской обрабатывающей промышленности растет. Это не первоапрельская шутка, вот ссылка на отчет. Индекс в феврале-марте вырос с 54,7 пункта до 55,7.

Такое значение активности наблюдалось последний раз в 2006 году. Но, на этом не заканчиваются рекорды десятилетий. Например, темпы роста найма новых работников в промышленности находится на пиковом значении с 2000 года.

Говоря простым языком – дела в обрабатывающей промышленности идут хорошо, и даже присутствует рост активности. В отчете также отмечено, что рост активности стимулирует к увеличению производства материалов, и росту зарплат.

Где-то сейчас поперхнулись в ЦБ РФ, поскольку чем ниже безработица и больше «перегрев» экономики, тем сложнее такую экономику остудить и сбить инфляцию.

📌 @EconomistSign

Почему землетрясение на Тайване сделает все дороже?

3 марта произошло крупнейшее землетрясение на Тайване за последние 25 лет. Стихийные бедствия подобного рода это всегда страшно, и его последствия отражаются на жизни местного населения довольно существенно.

Однако, прочувствовать последствия катаклизма в ближайшее время мы с вами сможем лично. Из-за этого происшествия были повреждены и остановлены ряд производственных линий на заводе TSMC.

Завод TSMC производит по разным оценкам от 20 до 25% всех мировых полупроводников. А с полупроводниками мы встречаемся регулярно – в чайнике, банковских картах, стеклоподъемниках, телефонах, компьютерах и т.д.

Причем, полупроводники тайваньской компании ставятся и в российских процессоры Байкал (или ставились раньше), и в автомобили Лада. Самые крупные заказчики полупроводников у TSMC являются такие техногиганты как Apple, Samsung или Nvidia.

Во время пандемии производство полупроводников на острове вставало на паузу, что привело к так называемому «чипогедону». Когда дефицит полупроводников привел либо к кратному удорожанию электроники, либо к ее даунгрейд с переходом на более примитивные технологии.

В этот раз катаклизм заблокировал работу производства на дни или недели, что способно привести к ускорению цен ненадолго. Правда, чем дольше будут восстанавливаться производственные линии на заводе, тем дороже по осени будет почти любая электроника.

И подобные оценки придется принимать во внимание всем ЦБ в мире, в особенности российскому – любое проинфляционное событие отдаляет российскую экономику от таргета по инфляции на конец 2024 года в 4%. А ЦБ РФ обещал всеми силами добиться этого результата.

📌 @EconomistSign

Пятерочку принудительно русифицируют

Минпромторг подал в суд на материнскую компанию X5 Retail Group, депозитарные расписки которой котируются на Мосбирже. Обращение было подано в российский суд, против нидерландской компании, чтобы провести процедуру отчуждения прав у иностранного юрлица на их активы в России.

По всей видимости в правительстве устали ждать, когда владельцы бизнеса ритейл гиганта самостоятельно переедут в Россию, и взяли дело в свои руки. Принудительная редомиуиляция со стороны Минпромторга началась тогда, когда Х5 включили в список Экономически Значимых Организаций (ЭЗО), для которых прописка в России обязательна.

Из-за данного иска расписки компании на днях снимут с торгов на бирже, а короткие позиции (шорты) уже ограниченны. Отдавать в залог эти акции для маржинальной торговли не получится.

Неизвестно что будет с этими расписками в целом и с соблюдением прав акционеров, поскольку они на текущий момент владеют бумагами иностранной компании. К тому же, не очень ясна позиция самой компании – согласны ли они с этими процедурами, останутся ли акционеры и менеджеры в российской орг.структуре и т.д.

Однако, если все пройдёт по примеру других компаний, которые сменили прописку в России, то инвесторов могут ждать даже бонусы в виде дивидендов. Холдинг Х5 не платил их несколько лет из-за того, что сейчас этот процесс осложнен санкциями и и т.д.

Непонятно чего ожидать и тем инвесторам, которые покупали акции Х5 вне российской юрисдикции. Особенно тем, кто покупал с большим дисконтом эти бумаги в последние 2 года.

Либо таким инвесторам показательно запретят делать конвертацию, либо нас ждёт «навес» продаж на Московской бирже и раздача «халявных» доходов.

📌 @EconomistSign

Деньги со временем дороже

Фраза «деньги стали дороже» означает, что увеличилась процентная ставка, по которой деньги можно взять в долг или положить на вклад. Это может произойти из-за роста инфляции, снижения предложения денег, повышения спроса на деньги или ужесточения монетарной политики центрального банка.

Когда деньги дорожают, за них нужно платить больше процентов, что влияет на экономику. Когда деньги дорожают, люди и бизнес берут меньше кредитов, экономят и создают резервы, что снижает инвестиции и расходы. Когда деньги дешевеют (ставка снижается), заёмщики больше тратят, снижается доходность депозитов и облигаций, что увеличивает инвестиции и расходы.

Если деньги дорожают, значит, у денег есть цена – она называется процентной ставкой. Когда вы приходите на рынок за картошкой, на вопрос «сколько» вам обозначают конкретную цену – 200 рублей за кг. Так и с деньгами – на вопрос «сколько», в банке ответят 15% годовых.

Процентная ставка – это сумма, которую нужно заплатить за пользование деньгами на определённый срок. Например, если вы берете в долг 1000 рублей под 10% годовых на год, через год должны вернуть 1100 рублей (1000 + 1000 х 0.1). Вы платите 100 рублей за то, что пользовались 1000 рублей в течение года. Это и есть цена денег.

📌 @EconomistSign

Россия стала менее зависимой от экспорта нефтегаза. Но есть нюанс

Из свежих данных Росстата мы узнали, что в 2023 году российский ВВП стал меньше зависеть от нефтегазового сектора. А точнее, его доля в общем объеме сократилась до 23,3% ВВП, при то, что общий объем показателя продолжает расти.

Снижение удельного веса нефтегаза год к году составило чуть больше 4%. Так мало влияния на экономику энергоносители имели в 1995 году. Однако в 2011 Росстат менял методику расчета ВВП, и релевантно будет сравнивать текущий результат с началом прошлого десятилетия.

Доля нефтегаза падает по объективным причинам – санкции, смена основных рынков сбыта и волатильность цен на мировых рынках.

Возможно вы задаетесь вопросом – если доля «нефтяной иглы» сократилось, то что увеличилось? Госрасходы. За счет них в прошлом году ВВП и смог вырасти, но в терминах этого показателя правильней будет назвать это ростом внутреннего спроса.

В 2022 года ЦБ и Минфин обещали нам переход на экономику с сильным внутренним спросом, и вот мы видим первые фактические данные, которые подтверждают движение в эту сторону. Правда, я надеялся на то, что драйвером роста будет частный сектор и спрос на товары, работы и услуги гражданского назначения, но я где-то ошибся в расчетах.

Но где?

📌 @EconomistSign

Как экономика Японии провалилась из-за рынка жилья

В 70-80 годы прошлого века Япония переживала экономический бум, растущий фондовый рынок, большой приток зарубежных и внутренних инвестиций. На этом фоне цены всех активов взлетели, в том числе и на жильё. Этот рынок подогревал экономический рост и высокий спрос со стороны населения, поскольку на острове людей много, места мало, ресурс ограничен.

Стоимость квадратного метра в Японии достигла такого уровня, что дороже земли и недвижимости, чем в Токио, не стало нигде в мире. Квадратный метр в токийском районе Гинза в 1989 году стоил почти 1 млн долларов. И это явно походило на финансовый пузырь, который пугал правительство.

Там понимали, что рано или поздно цены на жилье достигнут такого уровня, что местные перестанут его покупать, кто-то не сможет платить ипотеки, это выльется в банкротства домохозяйств, а затем и крах банковской системы. Чтобы остановить разгон цен, правительство и центральный банк Японии повысили ключевую ставку, чтобы сделать заёмный капитал дороже и охладить рынок.

Это привело к эффекту схожему, как если на скоростном поезде дёрнуть стоп-кран и кинуть якорь. Пузырь лопнул. Спрос сильно сократился, начался отток капитала с фондового рынка, из реального и банковского сектора, а также с рынка жилья. Компании, которые инвестировали только в недвижимость, пошли по миру с протянутой рукой.

Смерть пузыря была настолько резкой, что экономический шок растянулся на 20 лет. Цены на жилье упали в 10-ки раз, хотя до конца нулевых годов оставались на уровне самых высоких в мире. Капитал потёк из страны, а производители потеряли технологическое преимущество. Японские товары стали менее конкурентоспособны за рубежом, а низкий уровень потребления вызвал дефляционную спираль.

Эти события привели к «потерянному десятилетию», когда в Японии не было экономического роста годами. По сей день потребление многих товаров, работ и услуг в Японии не восстановилось до изобилия 80-х годов.

Японский финансовый пузырь не позволил Японии стать первой экономикой мира и отправил её в «экономический лимб» на 30 лет.  

📌 @EconomistSign

Распределение акций при IPO станет более справедливым

Последние 12 месяцев можно охарактеризовать как благодатное время для фондового рынка. Котировки растут, частные инвесторы готовы нести деньги на биржу, а эмитентов становится все больше и больше благодаря IPO.

Однако, во всем этом позитиве есть проблема – как получить нужное кол-во акций во время первичного размещения? То есть, если инвестор подает заявку на участие в первичном размещение в размере 10 тысяч рублей, то его заявку не исполнят полностью, а в лучшем случае удовлетворят на 10% от ее объема, то есть на 1000 рублей.

А что если вы верите в компанию и готовы вложить в нее гораздо больше, чем несколько миллионов рублей, а вам удовлетворят заявку на пару сотен тысяч. Что тогда делать?

В СМИ ходят байки о том, что такие клиенты берут кредиты или подают заявку с плечом для того, чтобы получить желаемый объем ценных бумаг. Есть и такие клиенты, которые подают заявки с разных брокерских счетов, не зная, что организатор удовлетворит эту заявку как одну.

Все эти проблемы связаны с первичной аллокацией – распределением акций между удовлетворенными заявками. А клиенты ожидают понятную логику по вопросу распределения.

Если компания объявила, что акций в свободном обращении будет 10%, или что книгу заявок переподписали 3-4 раза, то рядовой инвестор это может считать как – заявку удовлетворят на 1/10 или на 1/4 от всей суммы. Правда заключается в том, что никто не знает, в какой пропорции кто и что получит.

На недавних IPO были случаи, когда частному инвестору удовлетворили 3% от всей суммы заявки. А его брокер списал комиссию так, как если бы заявку исполнили полностью.

И судя по сообщениям в СМИ с этой проблемой уже работают на Мосбирже. По данным РБК, в ход торгов будет внедрен механизм «справедливого IPO».

В рамках этого механизма будут применяться разные сценарии аллокации, которые будут заранее известны инвесторам. И которые должны будут помочь понять, сколько денег нужно направить на заявку, чтобы получить столько акций на IPO, сколько нужно или возможно.

📌 @EconomistSign

Американское рейтинговое агентство не советует инвестировать в долг Китая

Рейтинговое агентство Fitch понизило долгосрочный кредитный рейтинг Китая. Прежний уровень «стабильный» теперь находится на отметке «негативный».

Причины сомнений рейтингового агентства о том, что у Китая будут деньги обслуживать долги в длинной перспективе заключаются в «растущих рисках» роста бюджетных расходов, а также «неопределенности экономических перспектив».

Видимо, когда возможный экономический рост оценивается не в 5%, а в 4% годовых, то это сразу вносит «неопределенности», хотя как по мне это аргумент сомнительный. Это уже второе снижение рейтинга с декабря.

Вы спросите – «а кто на эти рейтинги смотрит? Разве Китаю не все равно на рейтинги компании из США?»

Доверять прогнозам крупных рейтинговых агенств – это вопрос отдельный. В 2008 году все эти агенства «сели в лужу», когда всем стало понятно, что рейтинги могут рисоваться.

Но на них до сих пор опираются крупные финансовые институты. И если идет какое-то снижение кредитного рейтинга, то такой финансовый институт вынужден пересмотрен долю эмитента в своем портфеле.

Если в декабре, при снижении рейтинга до «стабильного», финансовые институты могли не продавать с баланса китайские облигации, либо сократить только часть позиции, то сейчас это может вызывать крупные распродажи долгосрочных китайских облигаций.

Насколько я понимаю, речь идет про долговые рейтинги как в юанях, так и в других валютах, хотя в дефолт в домашней валюте мне не верится. Все таки, печатный станок находится внутри страны и его всегда можно включить для раздачи долгов.

В реальности же это понижение рейтинга больше похоже на еще один акт экономического противостояния США и Китая. Но, и с такими действиями американской стороне стоит быть аккуратнее – все таки ключевой иностранный держатель американского долга это Китай. И инвесторам из США и государству не пойдут на руку распродажи их госдолга.

📌 @EconomistSign

Как за 15 минут потерять 99% капитализации

Экстраординарная ситуация произошла на китайском фондовом рынке. На закрытие вечерней сессии торгов акции компании China Tianrui Group Cement потеряли 99% за 15 минут, после чего площадка Hang Seng (аналог Мосбиржи) решила приостановить торги бумагами эмитента.

Из названия становится понятно, что основной бизнес данной компании – производство цемента. Целевой рынок Tianrui это центральный и северный Китай, а контрагенты исключительно строительные компании.

Со стройкой в Китае беда, от чего девелоперы потихоньку загибаются, а с ними в убытки летят и сопутствующие бизнесы. Так, например, за прошлый год компании заработала чистый убыток в 90 млн долларов, тогда как в 2022-м чистая прибыль составила 62 млн баксов.

Но, все это было известно давно и не это стало мотивом к срочной распродаже. Площадка подозревает, что такую крупную долю через открытые торги решили продать инсайдеры, которые имеют закрытую информацию о положение цементного бизнеса.

Не исключено, что этот сброс акций связан с основными держателями контрольного пакета, однако те прекрасно понимают, что если в один момент решат продать все акции, то их цена упадет ниже плинтуса, и такой итог нельзя назвать выгодным. По другой версии акции продал банк, которому мажоритарные акционеры оставили ценные бумаги в качестве залога по кредиту, чтобы погасить этот самый кредит.

Ясно только одно, что кто-то решил выставить заявку такого размера, которую рынок удовлетворил только по цене на 99% дешевле рыночной. С ликвидностью случилась беда. И для этого не нужно продавать все акции компании разом, а достаточно объема в несколько процентов.

К слову, банку компания должна была 23 млн долларов, а в залоге находилось 3% акций компании, которые примерно столько и стоили. Текущая капитализация компании China Tianrui теперь ниже 18 млн долларов, так что тут уже с долгами не расплатиться даже если продать всю компанию банку целиком.

📌 @EconomistSign

Что власти только не придумают, чтобы вы открыли ИИС

Индивидуальный инвестиционный счет был по настоящему народным инструментом вхождения в инвестиции. Относительно короткий срок его жизни (3 года), налоговый вычет в размере до 52 тысяч рублей на руки на любые цели ежегодно (при условии пополнения на 400 тысяч), с возможностью быстро и просто вернуть средства в том случае, если деньги понадобятся.

Теперь же срок ИИСа начинается от 5 лет, и будет стремится к 10, получить вычет стало сложнее, как и досрочно забрать средства. Не первый раз напишу эту фразу, но видимо чиновники понимают, что популярность данного инструмента существенно упала.

Для того, чтобы долгосрочный тип ИИСа смог привлекать новых инвесторов, чиновники разрабатывают ряд льгот. Так, например, предлагается освободить от уплаты НДФЛ от дивидендов тех инвесторов, которые купили на ИИС нового эмитента во время IPO, или в течение месяца после первичного размещения.

Также предлагается отменить НДФЛ с продажи акций после IPO, если продержать эти бумаги в портфеле больше года со старта торгов. Таким образом государство хочет и новую публику к счетам привлечь, и создать стимул для длительного инвестирования в новых российских эмитентов.

Важно обозначить, что такие льготы только на стадии обсуждения. Им нужно пройти все уровни законотворческого процесса, и вступят они в силу не ранее 2025 года.

А теперь вопрос – смогли бы подобные льготы привлечь ваши личные инвестиции в долгосрочный ИИС?

📌 @EconomistSign

Сокращаем бедность в стране за 6 шагов вместе с ЦБ РФ

В России около 9% населения страны за чертой бедности. А за этой чертой находятся те, чей ежемесячный доход упал ниже 14 399 рублей.

И да, если вы получаете 15 тысяч рублей, то бедным уже не считаетесь, однако 600 рублей сверху не особо меняют качество жизни. Она все равно будет бедной.

Бедность это проблема, и задача по ее решению стоит перед государством. Чиновники разного уровня регулярно размышляют по этому поводу, а цели по этому показателю обычно задает Президент РФ. На этой неделе Центрабанк представил свою программу из 6 шагов для того, чтобы государство боролось с бедностью.

Часть из этих шагов звучат просто и банально, однако делать важное простыми способами сложней всего. Ну и не забываем «чем проще механизм, тем он надежнее»,

В первом пункте речь идет про снижение инфляции. Чем беднее человек, тем сильнее на него влияет рост цен, в особенности потому, что цены на продукты питания или одежду растут быстрее остальных категорий.

Поэтому инфляцию часто называют «налогом на бедных». Чем стабильнее и ниже инфляция, тем медленнее беднеют самые незащищенные слои общества.

Вторым пунктом ЦБ предлагает ввести меры по ограничению кредитования населения. Чем больше кредитов на одном человеке, тем сложнее ему вести дела и тем ниже вероятность, что он эти долги выплатит.

Ну и не забываем про то, что с высокой долговой нагрузкой легко упасть в долговую яму на порог МФО и коллекторов. И если заемщикам поставить ограничение на получение любого вида займов, то вероятность падения в долговую яму снизиться. Правда, всегда можно занять у знакомых.

Третий пункт за все хорошее, против сего плохо. А если быть точнее, за усиление «борьбы против финансовых мошенников».

Четвертый пункт вытекает из второго в том плане, что в нем предлагается создание мер поддержки населения в виде кредитных каникул на какой-то срок. Напомню, что кредитные каникулы это не отмена кредитов, а пересмотр сроков платежей.

В пятом пункте предлагается придумать финансовые продукты для бедных с повышенной доходностью. Например, специальный счет с высокой ставкой, но на сумму до 50 тысяч рублей. И вот вопрос – нахрена малообеспеченному человеку год ждать с 50 тысяч 20 годовых – 10 тысяч? Он от этого менее бедным станет?

И напоследок предлагается развивать финансовую грамотность в стране федеральными образовательными программами. А что по итогу?

По итогу мы получили картину причин бедности от ЦБ РФ. Это высокая инфляция, закредитованность населения, мошенники, проблемы с обслуживанием долга в срок, отсутствие финансовых продуктов для бедных и низкая финансовая грамотность.

📌 @EconomistSign

Крипту по осени легализуют

Правда, банки блокировать счет питупишников по 115-ФЗ не бросят. Закон легализует крипту и майнинг исключительно в той мере, которую чиновники посчитали достаточной.

Об этом на днях рассказали в Минфине. Принятие закона о крипте тянется с 2021 года, и в разные времена против него активно протестовал ЦБ РФ, а Минфин как раз выступал главным лоббистом.

И с учетом того факта, что за или против этого закона бились сильные стороны, закон вышел пограничным. Да, крипту и майнинг как деятельность легализуют, но добывать крипту можно будет по определенном государственному заказу, и использовать только для международных расчетов.

Во внутренне поле крипту, как и любую другую валюту в мире не пустят. ЦБ не даст топтаться на своей поляне никому и смягчать монополию на создание денег.

К тому же Центробанк уже активно обкатывает цифровой рубль, который должен стать «государственной криптой». На этой неделе, кстати, эксперты регулятора поделились оценкой времени, когда технология цифрового рубля заработает на полную силу и станет полноценной частью движения денег – этот процесс завершится в течение 3-5 лет.

📌 @EconomistSign

Инвестиции в микрозаймы

Акции МФК Займер дебютировали на Московской бирже. На прошлой неделе прошла процедура IPO, в рамках которой компания разместила 15% своих акций.

К слову, подобный объем размещения довольной редкий для нашего фондового рынка, где последние первичные размещения были в районе 5-10%. Но, несмотря на объем, это IPO нельзя назвать удачным.

Компанию оценили по нижнему диапазону с капитализацией в 23,5 млрд рублей. Цена одной акции на листинге составила 235 рублей, и в первый день торгов казино не было благосклонно к игрокам – акции сразу просели на 7%, но к концу последней торговой сессии почти вернулись к первоначальной отметке.

Это первое размещение кредитной организации подобного рода. Основной бизнес, как вы можете догадаться из названия, это микрозаймы без залога.

Инвесторам будет интересно посмотреть результаты компании по МСФО отчетности за 2023 год. На сайте компании итоги 2023 года вы не найдете – пришлось искать ее в других источниках. То, что компания на своем сайте размещает в разделе «отчетность» – это РСБУ данные, которые давно не обновлялись, и аудировались компанией Эскорт (+1 за название аудиторской компании).

У компании большой капитал в размере 12 млрд рублей, и именно он в основном участвует в микрокредитование. И судя по динамике пассивов компании, в прошлом она занималась тем, что гасила свои долги и накапливала капитал.

Из-за того, что кредитная нагрузка у Займера крайне низкая, стоимость фондирования основной деятельности компании также небольшая. Так, например, если процентный доход компании составил почти 19 млрд рублей в прошлом году, то процентный расход всего 207 млн рублей.

Компания создает регулярно большие резервы, чтобы не потонуть в дефолтах клиентов. Так, например, в 2023 году этот резерв был в районе 4 млрд рублей, а в 2022 8 млрд. Самая большая статья расходов компании – административные расходы – в 2023 году они достигли почти 6 млрд рублей, а в 2022 – 4,5 млрд.

И во многом в этих расходах и сидят драйвера роста бизнеса. Почти 3 млрд рублей расходуется на маркетинг, и 1,6 млрд на IT. То есть, залог успеха компании это реклама микрозаймов из каждого доступного в интернете утюга, и технологичная платформа, которая позволяет получить займ быстро.

Из заработанных 18 миллиардов рублей у компании остается треть – 6 млрд рублей. Судя по экономической конъюнктуре в нашей стране, свободному капиталу и маркетинговой стратегии есть все предпосылки полагать, что так много компания может зарабатывать регулярно.

Данный текст не является инвестиционной рекомендацией.

📌 @EconomistSign

Почему в экономике нельзя достичь одновременно свободы, справедливости и эффективности?

Мы с вами как-то уже обсуждали триллему всех Центробанков в мире – невозможно одновременно иметь свободное хождение капитала, фиксированный курс валюты и независимую денежно-кредитную политику.

Трилемма Мейнарда Кейнса – это концепция, которая утверждает, что невозможно одновременно достичь трёх экономических целей: свободы, эффективности и справедливости. Это связано с тем, что каждая из этих целей требует определённых условий и компромиссов, которые могут конфликтовать с достижением других целей.

Например, свобода в экономике часто связана с рыночными механизмами и минимальным вмешательством государства, что может привести к высокой эффективности, но не всегда справедливо распределяет ресурсы среди населения. С другой стороны, стремление к справедливости может потребовать государственного регулирования и перераспределения, что может снизить эффективность и ограничить свободу.

Эта трилемма отражается в экономике тем, что правительства и общества должны выбирать, какие цели они считают приоритетными, и какие компромиссы они готовы принять. В различных экономических моделях и политиках мы видим, как разные страны и экономические школы подходят к этому вопросу по-разному, ища свой баланс между этими тремя целями.

В условном Китае есть явный перекос в сторону эффективности и справедливости, в странах Скандинавии к свободе и справедливости.

📌 @EconomistSign

Нельзя просто взять и сделать курс стабильным

Раз уж мы заговорили вчера про трилемму Кейнса, давайте также обсудим и невозможную троицу ЦБ. К слову, обе эти трелеммы связаны.

Из трех важных целей ДКП регулятор может реализовать только две. А выбирает он из:

1) Фиксированного обменного курса валюты
2) Свободного движения капитала
3) Независимой денежно-кредитной политики (ДКП).

Из этих целей можно достичь только двух, а при реализации одновременно третьей первая или вторая становится невозможной.

Независимая ДКП – условие, при котором ЦБ может управлять инфляцией с помощью разных приёмов. Например, таргетирование инфляции и управление ей с помощью ключевой ставки.

При свободном движении капитала можно без ограничений менять одну валюту на другую. Также можно двигать капитал из страны и в страну в рамках инвестиций.

Фиксированный обменный курс – ситуация, когда курс зафиксирован на государственном уровне и меняется по решению «валютного комитета» в зависимости от нужды государства.

Экспортной экономике, такой как Россия, необходим свободный курс, чтобы при ухудшении ценообразования экспортных товаров компенсировать выпавшие доходы.

Если ЦБ проводит независимую ДКП и стремится создать благоприятные условия для инвестиций и хождения капитала, нельзя зафиксировать курс валюты. При свободном хождении капитала курс сформируется спросом и предложением на эту валюту.

Если курс зафиксировать, ЦБ откажется от независимой ДКП и «привяжется» к ДКП другой экономики либо государство прикроет лавочку с обменом валюты и хождение инвестиционного капитала из страны и в страну.

Чтобы ЦБ зафиксировал курс рубля, придётся перестать самостоятельно формировать ДКП и повторять решения ЦБ страны, к валюте которой привяжут рубль либо отменить свободное хождение капитала

📌 @EconomistSign

Наши юани доходнее юаней в Китае

В России сформировалась интересная ситуация вокруг доходности иностранной валюты. Так, например, доходность по корпоративным облигациям российских компаний в юанях может превышать 7,5% годовых, а по банковским депозитам 3-5%.

В Китае стоимость заимствования юаней гораздо ниже, в районе 1%. Такая ставка по депозитам и кредитам в поднебесной из-за того, что местный ЦБ и Правительство хотят запустить потребление к экономике, и стараются сделать потребление максимально дешевым, а хранение средств на банковских счетах не выгодным.

Обычно банки стараются делать доходность по иностранной валюте на том же уровне, что и все остальные банки в домашнем регионе этой валюты. Это сокращает возможности для проведения валютного арбитража, в рамках которого инвестор занимает валюту там где дешевле, и размещает ее там где подороже.

Однако в нашей стране сейчас дефицит иностранной валюты, и в таких условиях цена каждого отдельного юаня растет. В силу того, что притоки юаней в российскую экономику сейчас ограничены, а потребность в этой ликвидности растет, бизнесу и банкам приходится менять условия привлечения.

Поэтому, если вы храните часть своих сбережений в юанях, то стоит обратить внимание на ту доходность, что есть на рынке сейчас в России. Это, конечно, не индивидуальная инвестиционная рекомендация, но и промолчать об этом будет неправильно.

Российские юаневые облигации или депозиты спасают часть средств от обесценения рубля, так еще и полностью перекрывают инфляцию в китайской валюте. Что еще может быть нужно?

📌 @EconomistSign

ЦБ РФ может ограничить торговлю ценных бумаг мало публичных компаний

У инвесторов в российский фондовый рынок с 2022 года есть одна большая проблема – многие эмитенты либо частично, либо полностью не раскрывают свои финансовую отчетность. Сделано это было в рамках послабления ЦБ для тех компаний, которые хотели от санкций скрыть часть бизнеса и контрагентов.

Правда, таким правом почему-то воспользовалось большинство эмитентов, среди которых были компании без санкционных рисков. За 2 года далеко не все стали снова публиковать отчетность в полном объеме, что существенно усложняет анализ компаний для инвестора.

Ходят слухи, что регулятор принял решение по этому вопросу. Центробанк может ограничить покупки акций тех эмитентов, которые не раскрывают полностью отчетность.

Правда, квалифицированных инвесторов это ограничение не коснется – если есть "значок" квала, то бери рисков сколько хочешь на себя. Нечто подобное произошло в 2022 году с бумагами иностранных инвесторов, когда их покупку также ограничили только квалами.

Однако это не то, чего хотели инвесторы. Вместо того чтобы повлиять не эмитентов, ЦБ решил повлиять на инвесторов.

Это плохо потому, что подобное решение может ограничивать диверсификацию портфелей инвесторов, и концентрировать их средства в небольшом пуле ценных бумаг. К тому же это приведет к тому, что существенно просядет ликвидность многих эмитентов, которые не раскрывают свой финрез. В этом списке не последние компании – ВТБ, Аэрофлот, Ростелеком и т.д.

Таким темпом у инвесторов внутри России останется один эмитент – зеленый банк. Ну и кому тогда нужен будет такой фондовый рынок?

📌 @EconomistSign

Российские пенсионные фонды не зарабатывают

Российские НПФ ( Негосударственные Пенсионные Фонды) теряют деньги своих клиентов.

Но вы не подумайте, что те, кому доверили сохранять и приумножать средства к старости теряют деньги. В реальности они их бездарно теряют.

В среднем все НПФы проиграли по доходности инфляции (7,5%), и заработали для клиентов реальный убыток. Средний результат по палате - минус 8,5%.

Ближе всех к успеху (доходу) был государственный пенсионный фонд ВЭБа – минус 2,5%. Обычный Государственный Пенсиооный Фонд такой статистикой не делится, однако там никто не сохраняет и не приумножает деньги – все поступления идут на выплаты текущим пенсионерам.

Вы спросите – «а в чем секрет бездарности НПФ? Они же могли отправить все средства на депозит и в среднем заработать 11-12 годовых!» Ваш ход мыслей отчасти правдивый.

Но, ни один пенсионный фонд не будет размещать все свои активы только в банках. Существенная (основная) часть размещается в ОФЗ, где доходность еще ниже.

Помимо этого, из полученной доходности часть средств забирается НПФом как комиссия за свою работу. При таком низком пороге риска и себестоимости бизнеса не удивительно, что управляющие пенсионным фондом не могут обыграть даже инфляцию.

📌 @EconomistSign

Госдолг США пугает МВФ

Статус основной резервной валюты имеет множество преимуществ и недостатков. Например, другие экономики могут «присосаться» к экономическому росту США в период экономического подъема, покупая доллар. Однако, в периоды экономического спада американская сторона может поделить свои проблемы со всем миром также через бакс.

Мировая экономика сейчас и так переживает не самый радужный момент, а мировая резервная валюта не помогает его пережить. Есть даже риски того, что доллар будет только усугублять положение.

На эти риски обращает внимание Международный валютный фонд. Так, например, в МВФ считают, что огромный бюджетный дефицит провоцирует инфляцию в США, которая представляет значительные риски для стран, которые пользуются долларами.

Получается так, что инфляция распространяется на все страны, которые в резервах держат доллары. И что самое интересное, США покрывает растущий дефицит бюджета за счет печатного станка, раздувая инфляцию.

МВФ ожидает, что в 2025 г. дефицит бюджета США достигнет рекордных 7,1% от ВВП, что более чем втрое превышает средний показатель в 2% для других стран с развитой экономикой. Вот и выходит, что пока спрос на доллар остается высоким, в Штатах могут делиться своей инфляцией со всем остальным миром для решения локальных экономических проблем.

📌 @EconomistSign

Как понимать статистику по инфляции?

Как может быть официальная инфляция каждый месяц в районе 7,5%, и если это значение умножить на кол-во месяцев, то получится 90% за год?

Правда заключается в том, что так инфляцию считать не правильно. Росстат еженедельно публикует статистику по инфляции, в которой видно как менялись цены внутри недели, с начала календарного года и за последние 12 месяцев на дату публикации отчета.

По последним опубликованным данным, за неделю с 9 по 15 апреля 2024 рост цен составил 0,12%. С 1 января 2024 года рост цен составил +2,25%, а с 15 апреля 2023 по 15 апреля 2024 +7,82%.

Свежая статистика по инфляции это всегда значение за последние 12 месяцев на дату отчета. Когда ЦБ РФ говорит о том, что таргет по инфляции – 4% на конец года, это значит, что Центробанк ожидает такое значение по инфляции на конец декабря и старается сделать все, чтобы добиться этого показателя.

Мы сейчас с вами не обсуждаем, насколько значения по Росстату репрезентативны – личная инфляция почти у каждого будет больше, чем общая по экономике. Однако, статистическое агентство замеряет ее на основе тысячи товаров, работ и услуг, и по своей методике производит расчет.

Если вам хочется понять, насколько выросли цены по официальной статистики с начала 2023 года, то нужно сложить годовую инфляцию на конец 2023 год (7,5%), и текущую с начала года (2,25%), и получится 9,75%.

Если бы значение по инфляции упало до 0%, это бы значило, что цены перестали расти. Понимаю, что многие хотели бы увидеть падение цен, что тоже возможно, но только если инфляция станет отрицательной, то есть если начнется дефляция.

📌 @EconomistSign