Когда “Байтерек” спасает рынок, но рынок почему-то исчезает

С НУХ НИХ “Байтереком” в Казахстане сложилась почти философская история. Его защищают активно: “Он не вытесняет рыночное кредитование. Он компенсирует его отсутствие”.

И в этот момент виден двойной стандарт, который я и хотел показать в этой рубрике: если в экономике десятилетиями существует институт, через который можно получить деньги дешевле рынка, а банки при этом все меньше хотят кредитовать реальный сектор - может быть, это не две разные проблемы, а одна и та же?

Но нет, у нас иначе.
▪️Когда государство слишком активно вмешивается в рынок - это плохо.
▪️Когда государство через “Байтерек” определяет, кому деньги под 13%, а кому под рыночные 20% - это уже “развитие экономики”.

Когда частный бизнес живет на субсидированной ставке годами - это почему-то не зависимость.
Это “поддержка приоритетных отраслей”.

Хотя в любой другой ситуации человеку бы аккуратно намекнули: если проект не выдерживает нормальную стоимость капитала, возможно, проблема не в рынке.

Но в случае с “Байтереком” логика становится иной:
▪️Сначала государство создает льготную систему финансирования.
▪️Потом банки постепенно привыкают, что часть экономики живет по отдельным правилам.
▪️Потом нормальное рыночное кредитование начинает сжиматься.
▪️А потом все вместе объясняют: “Видите? Рынок сам не справляется. Поэтому нужен “Байтерек”.

Это примерно как годами носить человека на руках, а потом искренне удивляться, почему он не бегает марафон.

Самое интересное, что инфляцию у нас любят обсуждать как проблему ставки, курса, спроса или внешних факторов. Но намного реже говорят о более неудобной вещи:
когда цена денег в экономике определяется не риском и эффективностью, а доступом к льготной программе, экономика постепенно перестает понимать, какие проекты действительно жизнеспособны.

И тогда появляются очень странные конструкции.
▪️Производительность труда особо не растет.
▪️Импорт оборудования растет прекрасно.
▪️Презентации выглядят великолепно, здесь мы профи.
▪️Субсидии продлеваются.
▪️А потом снова звучит знакомое: “Без господдержки экономика не полетит”.

Хотя иногда главный вопрос в другом - если система десятилетиями “поддерживает” рынок, а рынок за это время так и не научился жить без поддержки - может быть, она уже не компенсирует проблему, а аккуратно ее консервирует?

▪️Когда рынок работает без государства - это правильная экономика.
▪️Когда рынок без государства не выживает после многих лет господдержки - это почему-то называют доказательством, что господдержки нужно еще больше.

😄 ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ЛИКБЕЗ

Linkedin | Facebook | Instagram

Ставка не устанавливает цену бензина, но она устанавливает цену денег

Есть интересная фраза: “Как ставка влияет на бензин и коммуналку? Нацбанк что, цены на заправке придумывает?

Навеяло ко мне такой вопрос, после моей статьи в одном и крупных новостных ресурсов.

Признаюсь - да, Нацбанк не ставит цену бензина. И тариф за воду и свет тоже не делает.

Даже правительство перестало жестко это контролировать, частично.

❗️Но когда дорожает бензин и коммуналка - у бизнеса растут расходы.
Магазину дороже привозить продукты. Кафе дороже платить за свет. Такси дороже заправляться. Заводу дороже что-то производить.

Это только в фармпроме уполномоченный госорган считает, что это не влияет на себестоимость - во всех других сферах это отлично понимают.

⁉️И дальше бизнес делает то, что делает всегда - поднимает цены. Потому что работать в убыток почему-то никто не любит.

‼️И вот тут начинают появляться нюансы.

1️⃣ Если деньги дешевые - люди легче берут кредиты и больше тратят.

2️⃣ Бизнес смотрит на это и думает: “Раз покупают, можно поднять еще”.

3️⃣ И рост цен начинает ползти дальше. Сначала бензин. Потом доставка. Потом продукты. Потом все остальное.

☑️ Высокая ставка нужна как раз для того, чтобы это расползание притормозить.
▪️Чтобы люди тратили осторожнее.
▪️Чтобы кредитов было поменьше.
▪️Чтобы бизнес не переписывал ценники каждую неделю с таким вдохновением.

Ставка не сделает бензин дешевле сама по себе. Хотя некоторые, кажется, ждут именно этого. Но она может не дать росту бензина превратиться в: “подорожало вообще все”.

Логика: “ставка не влияет на бензин, значит она бесполезна” -
это примерно как сказать: “зонт не останавливает дождь и зачем тогда он нужен?”

Я всегда отмечаю важный момент - экономика плохо реагирует на слово “просто”. Особенно на: “давайте просто дадим всем дешевые деньги во время роста цен”. Потому что потом начинается традиционное: “А почему опять все подорожало?”

И цена может быть слишком высокой, в первую очередь для простого человека.

😄 ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ЛИКБЕЗ

Linkedin | Facebook | Instagram

Инфляционная спираль

Рост цен никогда не приходит один. Сначала дорожают продукты, топливо или коммунальные услуги. Следом сотрудники требуют повышения зарплат, потому что привычный уровень жизни начинает рассыпаться быстрее, чем обновляется банковское приложение. Компании соглашаются, но затем перекладывают выросшие расходы обратно в цены. Через несколько месяцев потребители снова сталкиваются с подорожанием - и цикл запускается заново.

На этом этапе экономика попадает в опасный режим самоподдерживающегося роста цен. Ошибка здесь в том, что общество начинает воспринимать повышение доходов как признак реального обогащения.

Но если зарплаты растут вслед за инфляцией, а бизнес компенсирует издержки новыми ценниками, покупательная способность почти не меняется. Денег в обороте становится больше. Спокойствия - нет.

Вот где здесь экономика.

😄 ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ЛИКБЕЗ

Linkedin | Facebook | Instagram

Хранить деньги в тенге или в долларах?

Часто задаваемый вопрос. И обычно ждут простой ответ: что покупать - тенге или доллар?

Но в реальнлй жизни все немного сложнее.

Если у семьи все расходы в тенге - продукты, школа, кредиты, коммуналка, ремонт, то держать вообще все сбережения в валюте не всегда имеет смысл. Особенно сейчас, когда банки дают довольно высокие проценты по тенговым депозитам. Деньги хотя бы работают, а не просто лежат.

При этом многие почему-то забывают одну простую вещь. Доллар сам по себе доход не приносит. Он просто лежит в ожидании, что курс когда-нибудь вырастет. Иногда вырастет. Иногда нет.

Поэтому на коротком горизонте, ближайшие полгода, например, для обычной семьи часто спокойнее и разумнее держать основную часть денег именно в тенге. Особенно ту часть, которая может понадобиться в любой момент.

А валюту лучше воспринимать не как азартную ставку «сейчас точно взлетит», а как страховку. Если у семьи есть планы на учебу за границей, поездки, покупки в валюте или просто хочется часть накоплений защитить на долгий срок - тогда да, часть денег можно держать в долларах.

И еще нюанс, сейчас многие живут в постоянной тревоге: то срочно покупать доллар, то срочно все тратить, потому что «завтра опять все подорожает». Обычно именно такие эмоциональные метания сильнее всего и бьют по семейным деньгам.

Нормальная финансовая стратегия чаще выглядит скучно: часть денег в тенге под повседневные задачи и резерв, часть - в валюте как подушка на будущее. Без паники и попыток каждый месяц угадать курс.

😄 ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ЛИКБЕЗ

Linkedin | Facebook | Instagram

Поколение рассрочки: когда жить в долг становится нормой

Продолжаю вести свою колонку в Tengrinews. Новая тема - потребительские кредиты и то, как они меняют финансовое поведение казахстанцев.

Сегодня для многих первый финансовый опыт - это уже не накопления, а рассрочка. Телефон, техника, отпуск, покупки “до зарплаты” - кредит постепенно становится частью обычной жизни.

Экономика начинает все сильнее зависеть от потребления в кредит, когда люди тратят не текущие доходы, а будущие.

На этом фоне банки и регуляторы начинают ужесточать подходы к заемщикам. Но главный вопрос заключается в том, что происходит с обществом, когда жизнь “в рассрочку” становится новой нормой?

Об этом и написал в новой колонке. Читайте, задавайте вопросы, обсудим.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA

Почему “нефундаментальный” тенге все-таки вполне фундаментальный

Есть одна идея, которую “продвигают в массы”: если тенге укрепляется из-за высокой ставки, значит укрепление “ненастоящее”.

Звучит масштабно. Получается:
▪️Инвестор приходит с долларами.
▪️Чтобы купить тенговые бумаги под высокую доходность, ему нужен тенге.
▪️Он продает валюту.
▪️Покупает тенге.
▪️Спрос на тенге растет.
▪️Курс укрепляется.

То есть люди сначала спокойно описывают нормальную работу валютного рынка. А потом делают вывод: “нет, это не считается”.

Почему? Потому что механизм не нравится эстетически?

Когда нефть растет - это фундаментально.
Когда экспорт растет - фундаментально.
Когда капитал идет в страну под высокую доходность - вдруг уже какая-то “искусственность”.

Хотя деньги во всем мире двигаются ровно так уже очень давно. Это вообще базовая настройка финансовой системы.

От базовой ставки почему-то ждут вообще всего сразу. Чтобы она:
- инфляцию снизила;
- курс укрепила;
- заводы построила;
- экспорт изменила;
- и желательно за пару кварталов сделала Казахстан новой Южной Кореей.

Ставка, к сожалению, так не умеет. Это инструмент для стоимости денег и инфляции.

Молоток тоже не варит бешбармак. Хотя свою работу делает вполне нормально.

И вот это почему-то каждый раз становится неожиданностью.

😄 ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ЛИКБЕЗ

Linkedin | Facebook | Instagram

Почему ставка не может “перестроить экономику”

Есть одна претензия последних месяцев - базовая ставка ничего не меняет “фундаментально”.

Каждый раз читаешь это и появляется ощущение, что от ставки ждут примерно следующего:
▪️в понедельник подняли,
▪️во вторник появились заводы,
▪️в среду - новые технологии,
▪️к пятнице Казахстан уже экспортирует микрочипы.

Звучит красиво. Особенно если не думать, как вообще появляются новые отрасли.
Потому что у ставки, если совсем по-простому, работа довольно скучная: Инфляция. Стоимость денег. Перегретый спрос. Ожидания рынка. Все.
Это не инструмент “построить новую экономику за квартал”.

Но почему-то разговор каждый раз идет так, будто Нацбанк просто ленится нажать нужную кнопку.

Хотя даже одну отрасль менять тяжело. Это хорошо видно в фарммед производстве, чем я тоже занимаюсь.

Чтобы появилось нормальное локальное производство, нужны годы:
- оборудование,
- технологии,
- специалисты,
- сертификация,
- инвестиции.
И все это двигается медленно. Очень медленно.
Иногда завод строится дольше, чем живет очередной громкий экономический прогноз.

Но идея “давайте просто снизим ставку и все заработает” людям нравится.
Потому что там не надо считать.
Не надо разбираться, откуда берутся технологии, кадры и производство.
Нажал кнопку и индустриализация пошла.

Экономика, к сожалению, так не работает. Она вообще плохо реагирует на слово “просто”.

Особенно когда его произносят люди, которые ремонт дома делают дольше, чем предлагают перестроить целую экономику.

😄 ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ЛИКБЕЗ

Linkedin | Facebook | Instagram

Мы слишком часто путаем стройку с развитием

Продолжаю экономический ликбез для авторской колонки на Tengrinews - и сегодня о том, как регионы у нас любят «инвестировать».

Проблема в том, что многие такие инвестиции создают не будущую экономику, а будущие расходы.

Новый стадион, здание или объект красиво открывают под камеры. Но уже на следующий день приходят отопление, ремонт, охрана, коммуналка и содержание. И если объект не создает новую экономическую активность, он начинает просто требовать все больше денег из бюджета.

В итоге вместо экономики развития появляется экономика обслуживания построенного.

Самое неудобное здесь то, что стройку показать легче, чем реформы. Ленточку можно торжественно перерезать уже сегодня. А рост производительности, бизнеса и человеческого капитала в кадре выглядит намного скучнее.

Поэтому мы нередко строим не то, что будет зарабатывать, а то, что будет красиво смотреться в отчете.

https://tengrinews.kz/article/kazaxstan-poliubil-beton-pocemu-stroika-ne-pokazatel-4058/

😄 ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ЛИКБЕЗ

Linkedin | Facebook | Instagram

Когда читаю новости про “отмену нулевого НДС на лекарства”, становится понятно: рынок снова обсуждает лозунги, а не саму систему.

Сразу уточню важную вещь. Нулевой НДС у нас с января 2026 года не распространяется на все лекарства. Он действует только на часть препаратов в рамках ГОБМП и ОСМС, а также по отдельным социально значимым позициям. Розничный рынок живет иначе: многие препараты облагаются НДС 5% с января 2026 года, а с 2027 года ставка составит 10%.

Более того, значительная часть импортируемых препаратов и сегодня проходит с НДС. Поэтому разговоры о том, что “все лекарства внезапно подорожают из-за нового налога”, выглядят слишком примитивно для системы, где давно все намного сложнее.

Вчера на заседании проектного офиса у заместителя Премьер-министра Серика Жумангарина мы обсуждали как раз главный вопрос: как прекратить хаос, который создан внутри системы здравоохранения.

Потому что сегодня одновременно существуют ставки 0%, 5% и 16%. И через все это проходят одни и те же больницы, аптеки, дистрибьюторы, производители и медицинские организации. На практике - это хаос в налоговом и бухгалтерском учете, бесконечные перекосы и ручное администрирование.

Именно так и работает фарммафия - через создание системы, где сложность становится инструментом контроля рынка. Чем непрозрачнее правила, тем легче зарабатывать на хаосе. Древняя истина.

Поэтому обсуждение единой ставки НДС для всей системы здравоохранения - это не про “желание повысить цены”, как подается информация. Это попытка привести рынок в нормальное управляемое состояние.

Рад, что наш вопрос поддержан Зампремьером и теперь работаем над оценкой по необходимым расходам.

😄 ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ЛИКБЕЗ

Linkedin | Facebook | Instagram

Разговор об экономике

Простыми словами о происходящем. Без сложных терминов о том, что обсуждается.

Именно так постарался говорить на передаче «Экономика роста или экономика выживания?»

https://youtu.be/WVdnPLNSgMQ?si=bWARGanPfpPwhp6y

😄 ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ЛИКБЕЗ

Linkedin | Facebook | Instagram

Последняя сделка - это еще не весь курс

Иногда слышу фразу:

“Настоящий курс - это последняя сделка на бирже”.

С учетом предстоящего чемпионата мира по футболу приведу аналогию к указанной фразе - это примерно как смотреть весь футбольный матч только по последней минуте.

Представьте обычный рынок. ▪️Весь день люди покупали доллар примерно по 460. ▪️Большие суммы, сотни сделок, нормальная торговля.
▪️А под конец дня кто-то купил небольшую сумму по 450.
▪️И тут сразу находятся люди:
“Ну все. Реальный курс теперь 450”.

Хотя почти весь рынок весь день жил совсем по другой цене.

Последняя сделка - это просто последняя цифра в конце торгов. Она показывает только одно: по какой цене в последний момент сошлись один продавец и один покупатель. Все.

Но рынок - это не одна случайная сделка. Рынок - это весь объем торгов за день.

Поэтому смотреть надо не на последнюю цифру, а на средний курс по всем крупным сделкам. Потому что важно не кто последний совершил сделку, а где реально торговалась основная масса денег.

Иначе можно было бы маленькой сделкой под вечер “нарисовать” любой курс на экране.

Это как если весь день квартиры продавались по 30 миллионов, а вечером один человек срочно продал квартиру родственнику за 20. Ну не значит же это, что весь рынок недвижимости вдруг стал дешевле на треть.

Последняя сделка может показать эмоции рынка, нервозность участников или просто случайность. Но она не показывает всю картину.

Скажу стандартные свои слова - экономика редко помещается в одну красивую цифру, ведь за любой цифрой стоят объемы, деньги, настроение рынка и поведение людей.

И, кстати, нынешние колебания курса тоже надо смотреть именно так - не по одной последней цифре, а по средневзвешенному курсу и по ситуации на более длинной дистанции. Рынок у нас уже не первый месяц живет в логике налоговых периодов, продажи валютной выручки и колебаний спроса на тенге. Об этом постоянно говорили. Поэтому краткосрочные движения сами по себе еще не дают полной картины. Важно смотреть не на шум одного дня, а на то, как рынок ведет себя в среднем за недели и месяцы.

Так вот где тут экономика.

😄 ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ЛИКБЕЗ

Linkedin | Facebook | Instagram

Коммуникации - это не про «Доллар будет по 500 или 600»

Иногда читаешь рассуждения про “слабые коммуникации Нацбанка” и создается ощущение, что многие под коммуникациями понимают простую вещь - выйти и сказать людям курс на завтра.

Но так центральные банки не работают.

При плавающем курсе задача регулятора не угадывать цифру курса и не успокаивать всех ежедневными обещаниями. Иначе рынок очень быстро превращается в ожидание очередной “словесной гарантии”.

Коммуникации - это другое. Это когда регулятор объясняет:
1️⃣ почему принято решение по ставке,
2️⃣ что происходит с инфляцией,
3️⃣ какие есть риски,
4️⃣ что влияет на курс,
5️⃣ какой сценарий экономика видит впереди.

И если смотреть спокойно, без эмоций, то Нацбанк последние годы как раз очень много:
▪️отчитывается,
▪️выступает на пресс-конференциях (минимум 8 раз в год),
▪️представляет прогнозы участников,
▪️дает разъяснения и информ сообщения.

Другое дело, что многим хочется не аналитики, а фразы: “не переживайте, все будет хорошо”.
Но экономика так не работает.

❗️Особенно смешно становится, когда начинают ссылаться на разные “опросы населения” и делать из этого почти прогноз по курсу.

Хотя опросы - вещь очень тонкая. Занимался в силу своих профессиональных обязанностей соцопросами, работал с профи и отлично знаком с многими нюансами.

Поэтому если вы хотите показать мнение общества, то опрос нужно делать профессионально:
▪️нормальная выборка,
▪️методология,
▪️разные группы людей,
▪️правильные вопросы.

А когда опрос делается среди своей аудитории, где половина людей уже третий год пишет “доллар завтра будет по 700”, то результат обычно получается очень тревожным.

Удивительно, правда? Когда такие вещи начинают подаваться как “настроение рынка”, это уже само по себе влияет на ожидания людей.

Кто-то бежит покупать валюту.
Кто-то снимает депозит.
Кто-то начинает паниковать просто потому, что увидел громкий заголовок.

То есть разговоры о “слабых коммуникациях” иногда сами становятся частью давления на рынок.

Парадокс, но это так. Потому что в экономике ожидания значат очень много. Иногда даже больше, чем сами цифры.

Вот где тут экономика.

😄 ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ЛИКБЕЗ

Linkedin | Facebook | Instagram