График прогнозов по росту учетной ставки ЕЦБ

Еврозона накануне кризиса

Недавний комментарий ЕЦБ был ястребиным. После выступления члена Исполнительного совета Шнабель в Джексон-Хоул, где она утверждала, что ЕЦБ необходимо «решительно действовать», чтобы «быстро вернуть инфляцию к целевому уровню», ряд выступавших заявили, что еще один рост на полпункта является минимумом и что 75 б.п.  следует рассмотреть на следующем заседании

Хотя это еще не решенная сделка, поскольку некоторые члены Совета управляющих выступают за устойчивые темпы повышения, повышение на 75 базисных пунктов на сентябрьском заседании более вероятно, чем еще один шаг на полпункта

Заглядывая дальше следующей недели, теперь ожидается 50 б.п. в октябре (против 25 б.п. ранее), за которыми следуют еще два повышения на 25 б.п. с конечной ставкой 1.75% (против 1.5% ранее)

При этом более резкая рецессия и стресс от повышения ставок могут привести к более раннему завершению цикла повышения

Три сообщения:

1. В этом году международная премия Фонда Фридриха Хайека была присуждена всем трем премьер-министрам стран Балтии, в том числе премьер-министру Эстонии Кае Каллас, премьер-министру Латвии Кришьянису Кариньшу и премьер-министру Литвы Ингриде Шимоните

Фридрих Хайек — один из самых выдающихся экономистов и философов ХХ века, защищавший экономику, основанную на принципах свободного рынка, и общество, основанное на личной свободе. Фонд Фридриха Хайека был основан в 1999 году во Фрайбурге, Германия в честь 100-летия Хайека

Как отмечается, международная награда в этом году присуждена за последовательную защиту свободной рыночной экономики, проведение рыночной экономической и бюджетной политики

2. Латвия попала в топ стран Евросоюза, которые продемонстрировали самый быстрый рост государственного долга к ВВП. Размер долга к ВВП Латвия 44.8 %, рост 22.5% или на €2.8 млрд по данным Госкассы. В конце 2021 года размер госдолга Латвии достиг €15,259 млрд

3. "В Эстонии зафиксировали самую большую годовую инфляцию в зоне евро за июнь. Ее уровень составил 22%. Далее идут Литва — 20,5% и Латвия — 19,2%", сообщается на сайте Eurostat.
Потом идут Чехия, Болгария и Польша

ОПЕК+ решила сократить добычу нефти на 100 тыс баррелей в сутки в октябре

Это сокращение скорее символическое, однако оно также даёт сигнал западным рынкам, что рассчитывать на повышение добычи ОПЕК, чтобы заменить попадающую под эмбарго российскую нефть, не стоит

После последнего визита Байдена в Саудовскую Аравию, США выступили с заявлением, в котором поблагодарили ОПЕК за повышение добычи...

Это новое небольшое сокращение отменит 100,000 баррелей в день, которые ОПЕК заявила, что добавит на рынок в прошлом месяце после поездки президента Байдена в Саудовскую Аравию

Между тем, перебои с поставками нефти в мире остаются серьёзной проблемой. Пока ЕС обсуждает потолок цен на российскую нефть, члены альянса ОПЕК, в который входят 23 страны, заинтересованы удержать цену в районе $100/барр

Исход потенциальной ядерной сделки с Ираном остается неопределенным. Технические эксперты ОПЕК+ недавно снизили прогноз избытка предложения в этом году вдвое, до 400,000 барр/сутки, и ожидают дефицита предложения в 2023 г

График денежного агрегата М0 (наличные деньги в обращении) в США в послевоенный период

С 2020 г Трамп запускает печатный станок для борьбы с последствиями пандемии. На графике резкий, почти вертикальный рост. Денежный агрегат М2 (наличные в обращении и депозиты) вырос с начала 2020 г на 20%. Для сравнения: годовой рост M2 не превышал 15% ни разу с 1981 г, когда ФРС начала публиковать эти данные

Тот год стал рекордным в истории США. Совокупный объем всех мер стимулирования составил почти 30% ВВП по данным Bank of America

Сейчас мы видим на графике резкое сжатие денежной массы, которому не было примера в предыдущие 70 лет. Причём такое снижение ликвидности не прогноз, это факт. Между тем, рынку предстоит дальнейшее повышение учетной ставки и ускоренное  сокращение баланса ФРС

То есть, с большой степенью уверенности, можно утверждать, что экономика не успеет отреагировать на такие качели и попадёт в жёсткую рецессию
https://t.me/EconomicState/2638
и далее https://t.me/EconomicState/2640

Большинство экспертов ожидают, что ЕЦБ поднимет ставку на 50 базисных пунктов на своем сентябрьском заседании, поэтому повышены риски снижения евро

В то же время краткосрочные ставки в последнее время не оказывали особого влияния на курс €/$. Ключевым драйвером остается энергетический кризис

В этой таблице разбираются 4 сценария в преддверии сентябрьского заседания ЕЦБ

Авторы статьи анализируют возможные сценарии по шкале от «голубиного» до «ультра-ястребиного». Какое влияние решение ЕЦБ может оказать на €/$, принимая во внимание размер повышения ставок. А также на инфляцию, рост экономики, доходность 10-летних бондов и смягчение/ужесточение (QE/QT)

В сценарии повышение ставок на 75 б.п. и ускорение ужесточения  приводит к рецессии уже этой зимой

В этой модели справедливой стоимости EUR/USD краткосрочный дифференциал ставок теперь имеет меньшую бета, чем относительная доходность акций

Удивительный год. Рекорды следуют один за другим. Но чаще негативные

Ставка по 30-летней ипотеке в США поднялась до 5.89%, самого высокого уровня с ноября 2008 года. В прошлом году она достигала рекордно низкого уровня в 2.65%

Рост ставок по ипотечным кредитам на 3% за последний год — это самый большой годовой рост, который мы видели с 1980-81 гг

Рынок предполагает, что ФРС повысит учётную ставку на 75 базисных пунктов в этом месяце

ФРС полностью сфокусирована на снижении темпов инфляции в США, заявил Пауэлл, выступая на онлайн-мероприятии института Катона в четверг

Пауэлл в основном повторил заявления, сделанные им в ходе недавнего симпозиума в Джексон-Хоуле. Он отметил, что принял решение быть предельно "кратким и точным" в ходе симпозиума, чтобы подчеркнуть абсолютную приверженность ФРС возврату инфляции к цели в 2%, пишет газета The Wall Street Journal

Следующее заседание ФРС пройдет 20-21 сентября, и Пауэлл больше не будет выступать до этого заседания

В случае повышения ставки на 75 б.п. ФРС, дифференциал ставок восстановится, что, вероятно,  приведёт к дальнейшему укреплению USD против EUR

Индекс экономической свободы США рухнул до уровня президентства Картера

На этой неделе был опубликован отчет Института Фрейзера «Экономическая свобода в мире 2022». Этот отчет охватывает 2020 год, когда был COVID-19

Средний глобальный рейтинг экономической свободы упал на 0.16 пункта в 2020 году, сведя на нет улучшения, достигнутые за десятилетие

Отчет «Экономическая свобода мира» включает измерения по пяти категориям и 165 юрисдикциям: размер правительства, правовая система и права собственности, надежные деньги, свобода международной торговли и регулирование.

Многие удивятся, что США не возглавляют список самых свободных стран. В 2020 г США заняли 7е место после Гонконга, Сингапура, Швейцарии, Новой Зеландии, Дании и Австралии. Траектория США уже довольно давно идет вниз, хотя умеренно

В 1980 и 1990 годах США были второй самой свободной в экономическом отношении страной в мире. В 2000 г третьими. В 2010 и 2015 годах пятыми и шестыми соответственно. А к 2020 г стали 7-ми

Бюро статистики труда сегодня опубликовало новые данные по Индексу потребительских цен

CPI вырос на 0.1% в августе и на 8.3% по сравнению с прошлым годом. Аналитики ожидали, что цены упадут на 0.1% благодаря устойчивому снижению цен на бензин с летнего пика

"Это гораздо худший отчет по CPI, чем кто-либо ожидал. Снижение базовой инфляции из-за снижения цен на энергоносители налицо, но базовый показатель — лучше всего отражаемый базовой инфляцией — намного выше, чем все прогнозировали и надеялись", - считает Джастин Вулферс, профессор экономики из Мичиганского университета

Цены на бензин упали на 10.6% за месяц, но это было частично нейтрализовано ростом цен на природный газ и электроэнергию.  Эффект от удешевления энергии был полностью перекрыт ростом цен на жилье и медицинское обслуживание, которые выросли на 0.7% и 0.8%, соответственно

Рынок, вероятно, будет опасаться повышения ставки на 100 базисных пунктов на заседании на следующей неделе

ФРС настолько намерена остановить инфляцию, что, вероятно, будет повышать ставки до тех пор, пока экономика США не свалится в рецессию

"ФРС собирается переусердствовать. Мы видели, как они стали очень ястребиными из-за силы рынка труда. Мы думаем, что ФРС попытается придерживаться этой стратегии дальше. Вероятно, это приведет к рецессии",- считает руководитель глобальной стратегии ставок в BofA и бывший NY Fed analyst, Marc Cabana

Цикл ужесточения достигнет максимума в следующем году, когда учетную ставку повысят примерно до 4.3%

К тому времени ФРС остановит не только рост экономики, но и создаст ожидания у рынка , что ставку придется сокращать еще быстрее, чем раньше

Это событие отправит все активы на новые исторические максимумы. Кстати, становится понятно, почему так много людей упрямо отказываются продавать акции, прекрасно понимая, что, когда произойдет разворот ФРС, все рынки восстановятся экспоненциально вверх в течение наносекунд

Председатель ФРС Джером Пауэлл, вице-председатель Лаэль Брейнард и ряд других членов Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) заявили о своей приверженности задаче снижения инфляции до целевых 2%

"Всеобъемлющее внимание Федерального комитета по открытым рынкам сейчас направлено на то, чтобы снизить инфляцию до нашей цели в 2%. За стабильность цен отвечает ФРС, и она служит основой нашей экономики. Без ценовой стабильности экономика ни у кого не работает...

Восстановление стабильности цен займет некоторое время и потребует активного использования наших инструментов, чтобы сбалансировать спрос и предложение. Для снижения инфляции, вероятно, потребуется устойчивый период роста ниже тренда... Хотя более высокие процентные ставки, более медленный рост и более мягкие условия на рынке труда снизят инфляцию, они также причинят определенные неудобства домохозяйствам и предприятиям", - сказал в своей программной речи "Monetary Policy and Price Stability" 26 августа председатель ФРС Джером Пауэлл

Высокая инфляция поставила главу ФРС Джерома Пауэлла в сложное положение. Он рискует спровоцировать рецессию в своих усилиях по борьбе с инфляцией

Отчаянные времена требуют отчаянных мер и времена становятся все более отчаянными. Сохранение высокой инфляции может вынудить ФРС прибегнуть к самому большому повышению ключевой ставки в США за более чем 40 лет

После очередного удручающего отчета об инфляции в США экономисты брокерской компании Nomura Securities во вторник стали первыми на Wall Street, предсказавшими повышение базовой краткосрочной ставки на полный процентный пункт

"Мы считаем, что рынки недооценивают, насколько укоренилась инфляция в США, и масштабы реакции, которая потребуется от ФРС, чтобы вытеснить ее", — считают экономисты Nomura

На каждом из последних двух заседаний FOMS повышал целевую ставку на 0.75 п.п.

Nomura прогнозирует, что ставка будет увеличена до диапазона от 3.25% до 3.5% на заседании ФРС на следующей неделе, и, в конечном итоге поднимет эту ключевую ставку до 4.75% в 2023 г

Илон Маск не одобряет действия ФРС, и в то время как рынок рассматривает возможность повышения ставки на 1% на заседании ФРС на следующей неделе

Глава Tesla считает, что ФРС было бы неплохо начать снижать ставку уже сейчас. На прошлой неделе он заявил, что еще одно "крупное повышение ставки ФРС чревато дефляцией"

Известный инвестор Гундлах, сказал, что на следующей неделе ФРС должна повысить ставку на 25 б.п., иначе она рискует отправить экономику в штопор. Он добавил, что ФРС не может оценить влияние, которое уже оказали предыдущие повышения

Изменение цен на выборку позиций с конца 2019 г в связи с COVID:
Пиломатериалы +38%, нефть +69%, железная руда +16%, DRAM +26%, кукуруза +66%, Балтийский фрахт (Baltic freight rates) +29%, золото +12% и серебро +9%

Однако, сейчас эти позиции говорят о приближении дефляции

Дефлятор от пиков цен после COVID:
Пиломатериалы -60%, медь -35%, нефть -35%, железная руда -60%, DRAM -46%, кукуруза -  17%, балтийские фрахтовые ставки -79%, золото -17% и серебро -39%

Многие аналитики сегодня придерживаются агрессивной точки зрения, предполагая, что ФРС потребуется войти в диапазон 5-6%, чтобы укротить инфляцию

"Все указывает на то, что ФРС еще раз повысит ставку на 75 базисных пунктов, когда соберется на следующей неделе. Однако, вероятность того, что в ноябре снова придется повторить 0.75, также повышается", — сказал Рафаэль Ольшина-Марзис, экономист Bank J Safra Sarasin. "Более того, его новые прогнозы должны указывать на то, что борьба с инфляцией будет более болезненной, чем предполагалось ранее"

Однако такой агрессивный подход приведёт к глубокой рецессии уже в 2023 году. Рост учетной ставки, скорее всего, уже достиг возможного максимума

Недавний прогноз Рэя Далио о том, что акции упадут на 20%, если ФРС поднимет ставку до 4.5%, когда 4.4% уже заложены в цену, подтверждает, что он действительно мало что понимает в рынках

Ставка по федеральным фондам на уровне 4.5% или около того, уже полностью учтена в ценах прямо сейчас

Номинальная ставка по федеральным фондам всегда превышает инфляцию к концу цикла

На этой диаграмме показан ВВП Индии и Великобритании с 1980 г по 2027 г. Индия обогнала Великобританию и стала пятой по величине экономикой мира

Всего 10 лет назад индийский ВВП был одиннадцатым по величине в мире. Теперь, когда прогнозируется 7% рост на 2022 год, экономика Индии обогнала экономику Соединенного Королевства по размеру, согласно последним данным Международного валютного фонда

Рост Индии сопровождается периодом быстрой инфляции в Великобритании, что создает кризис стоимости жизни и риск рецессии, которая, по прогнозам Банка Англии, может продлиться до 2024 г

В последнем квартале 2021 г объем производства в Индии превысил объем производства в Великобритании, а в первом квартале 2022 года рейтинг не изменился

МВФ прогнозирует, что это станет новым статус-кво, и Индия, как ожидается, еще больше опередит Великобританию до 2027 года, что сделает Индию к тому времени четвертой по величине экономикой, обойдя еще и Германию

По прогнозу МВФ Великобритания останется на шестом месте в рейтинге

Рейтинг первых 25-ти стран по ВВП на начало 2022 г, в $ млрд

ВВП США в 2022 году составил $24.8 трлн. Эта цифра превышает суммарные показатели ВВП 170 стран мира. С 1871 г США является крупнейшей экономикой мира

Номинальный ВВП КНР в 2022 году равен $18.46 трлн. В прошлом году ВВП Китая составлял $16.86 трлн, что показывает значительный рост экономики. Паритет покупательской способности в Китае выше, чем в США, здесь КНР занимает первое место в мире

ВВП России в 2022 г уступил показателям Бразилии, Южной Кореи, Канады, Италии, Франции и Индии. В этом году Российская Федерация опустилась на одну строчку рейтинга и заняла 12-место с уровнем ВВП в $1.7 трлн. ЦБР прогнозирует падение ВВП на 7-12% в 2023 году из-за жестких санкций, под которыми сейчас находится страна

Украина находится на 54 месте в мировом рейтинге ВВП с $0.2 трлн. Беларусь на 76 строчке с $0.07 трлн. Во всех трех странах из-за военного конфликта ожидается падение ВВП в 2023 году

МВФ прогнозирует,  что инфляция превысит 5% в 80 странах мира в 2022 году

Ожидается, что в странах, переживающих конфликты, потрясения или серьезные экономические проблемы, в 2022 году уровень инфляции будет намного выше среднемирового показателя в 7.4%. Среди них Россия, Венесуэла, Судан, Зимбабве, Турция, Йемен и Аргентина

В других 60 государствах мира инфляция, как ожидается, останется ниже 5%

Для развитых стран МВФ оценил этот показатель в 5.7%