Размеры изменений ставки Федрезерва с 1990 года

Федеральный комитет по открытым рынкам ФРС (FOMC) объявил о повышении на 75 б.п. целевой ставки по федеральным фондам, повысив ставку до 1.75% с 1%

Сегодняшнее повышение является самым большим увеличением с конца 1994 г, когда FOMC повысило целевую ставку с 4.75% до 5.5%

Примечательно, однако, что это увеличение произошло всего через несколько недель после того, как председатель ФРС Пауэлл отверг идею повышения на 75 базисных пунктов в июне. Как сообщило агентство Reuters 4 мая, Пауэлл настаивал на том, что "увеличение на 75 базисных пунктов не является предметом активного рассмотрения комитетом"

Пауэлл сказал пресс-конференции, что ФРС была удивлена ​​тем, насколько высока инфляция. Затем ФРС пришлось что-то делать, чтобы ответить на призывы к центральному банку "сделать что-нибудь" с ценовой инфляцией

Похоже, что план ФРС сводится к идее: "давайте посмотрим, насколько плоха инфляция, а затем мы выберем целевую ставку и надеемся, что это решит проблему"

ФРС обвиняет пандемию, Россию и Китай в росте цен. Излишне говорить, что там нет упоминания о масштабной денежной инфляции, созданной ФРС за последние годы

Общая экономическая активность выросла после снижения в первом квартале. Прирост рабочих мест в последние месяцы был устойчивым, а уровень безработицы оставался низким. ФРС продолжает цепляться за данные о занятости в качестве основного доказательства того, что экономика устойчива

Однако, рост ВВП был отрицательным в первом квартале этого года, и ФРБ Атланты теперь прогнозирует, что ВВП прибавит 0% во втором квартале

Более того, многочисленные индикаторы указывают на рецессию. Кривая доходности выравнивается, розничные продажи падают, S&P500 находится на медвежьей территории, а продажи домов падают по мере роста ипотечных ставок. Потребительский кредит растет до исторического максимума, когда норма сбережений падает (рис вверху)

Судя по всему, экономика с отрицательным или нулевым ростом является "сильной" экономикой по Пауэллу

Итак, заявления ФРС становятся все более ястребиными, чтобы повторно зафиксировать долгосрочные инфляционные ожидания. Доходность гособлигаций возобновляет свой рост, сектор энергетики опережает индекс, а технологический сектор снова теряет позиции

Коэффициент PE S&P в этом столетии недолго находился ниже 15x и достиг пандемического минимума ~14.7x (график вверху)

Эндрю Тайлер из JPM пишет, что гипотетически "если вы сократите согласованную оценку EPS на 2023 финансовый год на 20% (от $250 до $200) и примените 15-кратный коэффициент, вы получите 3000 в SPX"

Таким образом, заключает Тайлер, "сезон отчетности становится решающим для понимания этой ситуации и того, требуется ли инвесторам более высокий дисконт P/E, учитывая неопределенность вокруг ФРС"

Между прочим, в этом нет ничего нового. Сценарий рецессии Goldman составляет 3150. JPM, который всегда копирует мнение консенсуса и боится оригинальных взглядов, вторит Goldman: "сегодняшний медвежий рынок заканчивается в октябре, когда S&P достигнет 3000"

Bloomberg считает, что фонды, инвестирующие в "зелёные технологии", лучше других переживут текущий кризис

Среди экспертов существует преобладающее мнение, что сектор эеленой энергетики может преуспеть, в то время как другие, такие как производители приложений, технологий криптовалюты или программного обеспечения для бизнеса потеряют инвесторов. Шок от высоких цен на газ и война в Украине сделали приоритетными возобновляемые источники энергии

По данным исследовательской группы BloombergNEF, в 2021 г стартапы в области климатических технологий привлекли $53.7 млрд, в том числе огромные суммы денег на электрические скутеры и на производство аккумуляторов

В отличие от предыдущего бума, этот приток включает крупных управляющих активами и корпорации, поддерживающие решения климатического кризиса, чтобы достичь целей ES из моральных соображений

"Макроэкономические тенденции указывают именно на это", — говорит представитель Voyager Ventures, одного из новых климатических фондов, который в апреле привлек $100 млн

По данным Европейского центра мониторинга наркотиков и наркомании (EMCDDA), амфетамины были наиболее часто изымаемым стимулятором в Европе в 2020 г. EMCDDA собрал данные по Норвегии и Турции, а также по странам ЕС

Как показывает диаграмма, эта группа наркотиков была наиболее часто изымаемым наркотиком в скандинавских странах и на востоке Европы, за исключением Венгрии и Румынии, где наиболее часто изымаемым наркотиком был МДМА

Героин был наиболее часто изымаемым наркотиком в Южной Европе, особенно в Португалии, Испании, Италии и Греции. Между тем кокаин был наиболее часто изымаемым наркотиком в Ирландии, Дании и Бельгии

Бельгия в 2020 г оказалась страной с наиболее частым количеством кокаиновых арестов. Из всех стран с наибольшим количеством изъятий кокаина в пересчете на фактическое количество, снова лидировала Бельгия - 70 254 кг

Турция установила абсолютный рекорд по количеству изъятий наркотиков из всех проанализированных стран

Индекс широкого рынка S&P имеет хорошую корреляцию с величиной баланса Федрезерва

Сейчас баланс ФРС начинает сокращаться. И можно ожидать, что индекс также последует вниз. Надвигается "экономический ураган", - считает Джейми Даймон, генеральный директор J.P. Morgan Chase, -
"Я сказал, что были грозовые тучи. Но я собираюсь изменить свое мнение. Это ураган. Сейчас вроде солнечно, дела идут хорошо, и все думают, что ФРС справится. Однако, этот ураган идет прямо по дороге к нам. Мы не знаем, второстепенная это буря или супершторм Сэнди. Но лучше всё же приготовиться"

Последний индекс уверенности руководителей также указывает на то, что большинство управляющих обеспокоены состоянием экономики в ближайшие несколько кварталов

Рубль взлетел до 7-летнего максимума. Контроль за движением капитала заставляет рубль ставить рекорды роста

Высокопоставленные чиновники в правительстве и ЦБР в понедельник высказали противоположные взгляды на целевой курс рубля

Первый вице-премьер Андрей Белоусов заявил, что власти обсудили установленную цель по курсу рубля. По его словам, «оптимальный» курс составляет от 70 до 80 рублей за доллар

Через несколько часов после появления комментариев Белоусова высокопоставленный глава ЦБ предостерег от такого изменения политики

"В случае реализации любых идей, связанных с таргетированием обменного курса, неизбежно приведут к снижению эффективности проводимой экономической политики", — заявил вице-губернатор Алексей Заботкин на парламентских слушаниях по бюджету

По мнению аналитиков, у властей нет средств влиять на российскую валюту, даже если бы они захотели

Разрешение иностранцам продавать активы могло бы ослабить рубль, но политически невозможно, считает экономист АО «Локо Банк» Дмитрий Полевой

С момента начала войны курс рубля качается как на американских горках

Война первоначально вызвала разгром, в результате чего 10 марта валюта упала до рекордно низкого уровня в 121.5275 за доллар, поскольку США и Европа стремились изолировать Россию от международной финансовой системы

Однако после того, как Москва ввела обязательные продажи иностранной валюты для экспортеров и потребовала от некоторых покупателей энергетических продуктов платить в рублях, валюта развернулась и показала рост на 118%

Хотя это помогло России избежать валютного кризиса, это стало проблемой для центрального банка, поскольку это подорвало экспортные доходы в местной валюте и сделало товары страны более дорогими за границей. Банк начал серию послаблений

Тем не менее рост валюты продолжается, что подчеркивает ожидания трейдеров в отношении полного ослабления контроля за движением капитала и мер по оживлению экономического роста

График демонстрирует, что весь «рост» потребительских расходов произошел из-за инфляции

Наибольший вклад в последний скачок инфляции внесли жилье, бензин и продукты питания

Стоимость жилья выросла на 0.6% в мае по сравнению с предыдущим месяцем, что стало самым большим скачком с марта 2004 г. Эквивалентная арендная плата владельцев, составляющая индекс жилья, выросла в мае на 0.6%, что является рекордным показателем с августа 1990 г

На неделе, закончившейся 23 июня, средняя процентная ставка по 30-летней ипотеке в США с фиксированной ставкой повышается третью неделю подряд и составила 5.81%, а средняя ставка по 15-летней ипотеке повышается четвертую неделю подряд до 4.92% (см график)

Рынок жилья в США остается горячей темой. В первую очередь это обусловлено крайне быстрым снижением запасов домов на продажу и логистическими проблемами внутри США, что подталкивает девелоперов и дальше повышать цены

Спрос на дома может снизиться на фоне роста ставок по ипотеке. В первую очередь это связано с ужесточением финансовых условий в США, что сможет остановить цены на недвижимость

Самый распространенный вопрос среди инвесторов в настоящий момент — когда покупать на падении

Похоже, что очень немногих участников рынка беспокоит кризис или глубокая рецессия, не говоря уже о ядерной угрозе

В своем отчете Global Data Watch от 17 июня  JP Morgan  сообщает, что его внутренняя модель показывает только 25% вероятность рецессии в следующем году. Кроме того, они уточняют, что вероятность возрастет до 40%, если условия кредита ухудшатся

Инвесторы по-прежнему положительно оценивают экономический цикл. Рыночные мультипликаторы и пересмотренные отчеты о прибылях и убытках указывают на то, что среднее консенсус-прогноз предполагает умеренное снижение спроса, связанное с инфляцией и относительно мягкими действиями Федрезерва

Создается впечатление, что участники рынка делают ставку на то, что центральные банки вернут свою политику обратно к отрицательным ставкам и печатанию денег, чем на накопленные риски в экономике

В январе 2008 г агентство Reuters  сообщило, что "ожидания самых слабых показателей потребительских расходов за 17 лет в течение 2008 г поддерживали вероятность рецессии на уровне почти 40%". Сегодня прогнозы потребительских расходов ожидают даже более низкие уровни

Однако, консенсусные оценки от Refinitiv по-прежнему показывают очень хорошие уровни роста прибыли. Прибыль S&P 500 на акцию в 2022 г остается на уровне +10.8%, а ожидания на 2023 г по-прежнему отражают оптимистичный рост на +8.1% при росте выручки на 4%

Один из самых известных медведей на Уолл-стрит Майкл Уилсон считает, что S&P 500 вырастет еще на 7%, прежде чем развернуться вниз, поэтому ралли на медвежьем рынке будет пока продолжаться

Уилсон объяснил в своей записке в понедельник, что отступление в пределах 38-50% падения фондового рынка "не будет неестественным, не соответствующим предыдущим ралли на медвежьем рынке"

Уилсон также ожидает, что если экономика США погрузится в рецессию, то индекс S&P 500 упадет до отметки около 3000 пунктов

Нынешняя администрация США потихоньку готовится к худшему

Ситуация будет только ухудшаться, потому что запасы Cushing упали всего до 1 миллиона от операционного дна при примерно 20 млн баррелей

"Чиновники анализируют и моделируют наихудшие сценарии, при которых шок от цен на нефть, достигших $200/барр, могут означать для экономики",- пишет Фил Маттингли из CNN

Опрос CNN о среднем рейтинге Байдена на посту президента показывает, что 39% американцев одобряют его работу. Реакция на цифры по экономике, цены на топливо и особенно на инфляцию в недавних опросах еще хуже

Байден набирает значительно меньше голосов, чем Трамп в это время его пребывания в должности. Однако импульс разгону инфляции был дан именно Трампом, когда он начал свое массированное печатание денег, чтобы переизбраться на новый срок

"Не нужно быть очень искушенным человеком, чтобы знать, как исторически складывались результаты президентских выборов в зависимости от цен на топливо в США", — сказал высокопоставленный чиновник Белого дома

Основной индикатор инфляции, Core PCE Deflator, на который всегда ссылается ФРС, замедлился. Вместо ожидаемых +4.9%,
он составил +4.7% в годовом исчислении

Однако, это вышли данные за май, а цены на горючее резко выросли в июне

Кроме того, расходы населения в США замедляются в мае. С поправкой на инфляцию расходы в мае упали на 0.4% м/м

Темпы расходов американцев значительно замедлились в мае до всего +0.2% м/м, что составило половину ожидаемых +0.4%, в то время как доходы, как и ожидалось, выросли на +0.5% м/м

Что касается доходов, то рост заработной платы в частном секторе замедлился до 11.9% в годовом исчислении, самого низкого уровня с декабря 2021 года. Но, в это же время, рост заработной платы государственных служащих вырос до 5.8% в годовом исчислении по сравнению с 5.7% в апреле

Это хорошие новости. Несмотря на то, что инфляция зашкаливает, американцы отказываются от перерасхода своих средств

Несмотря на санкции и запреты на импорт, Россия экспортировала ископаемое топливо на $97.7 млрд за первые 100 дней после вторжения в Украину. В среднем по $977 млн в день

Приведенная инфографика, предоставленная Николо Конте и Говиндом Бхутада из Visual Capitalist, отслеживает крупнейших импортеров российского ископаемого топлива в течение первых 100 дней войны на основе данных Центра исследований энергии и чистого воздуха (CREA)

Россия является третьим по величине производителем и вторым по величине экспортером сырой нефти. За 100 дней после вторжения нефть была самым ценным экспортным сырьем из России, на нее приходилось $48 млрд, или примерно половина всей экспортной выручки

В то время как российская сырая нефть перевозится танкерами, сеть трубопроводов транспортирует российский газ в Европу. Фактически, на Россию приходится 41% всего импорта природного газа в ЕС, а некоторые страны почти полностью зависят от российского газа. Из $25 млрд, экспортированных по трубопроводу, 85 % шли в ЕС

На долю блока ЕС приходилось 61 % выручки России от экспорта ископаемого топлива в течение 100-дневного периода

Германия, Италия и Нидерланды — члены ЕС и НАТО — были одними из крупнейших импортеров, уступая только Китаю

Китай обогнал Германию как крупнейший импортер, импортируя почти 2 млн баррелей российской нефти со скидкой в ​​день в мае, что на 55 % больше, чем год назад. Точно так же Россия превзошла Саудовскую Аравию как крупнейший поставщик нефти в Китай

Наибольший прирост импорта пришелся на Индию, купившую 18% всего российского экспорта нефти за 100-дневный период

Значительная часть нефти, поступающей в Индию, реэкспортируется в виде продуктов переработки в США и Европу, которые пытаются стать независимыми от российского импорта

В то время как ЕС постепенно отказывается от российской нефти, несколько европейских стран сильно зависят от российского газа. Полноценный бойкот российских ископаемых видов топлива также нанесет ущерб европейской экономике, поэтому поэтапный отказ, вероятно, будет постепенным и зависит от геополитической обстановки

Сокращение импорта, вероятно, продолжится. ЕС недавно принял шестой пакет санкций против России с полным запретом на все российские морские перевозки сырой нефти

"Запрет, который охватывает 90 % импорта нефти в ЕС из России, скорее всего, окажет свое полное влияние через период от шести до восьми месяцев, что позволит выполнить существующие контракты", - считает Bloomberg

Аналитики международного рейтингового агентства Fitch пояснили, что внезапная остановка поставок газа из России не является "базовым сценарием", а представляет серьёзный риск. Евросоюзу может потребоваться более трех лет для того, чтобы возместить полное прекращение поставок российского газа

Однако, последствия для разных государств ЕС будут сильно отличаться. Так, Словакия, Венгрия и Чехия сочетают "высокую зависимость от российского газа с отсутствием жизнеспособных альтернативных источников энергии" в краткосрочной перспективе, а Польша, Литва и Румыния по большей части обеспечили себе альтернативные поставки газа или имеют существенное внутреннее производство

Как указывает агентство, регион столкнется со значительными макроэкономическими потрясениями, во многих случаях будут наблюдаться "отрицательный рост и возросшая инфляция"
_

2 февраля 2022 года госдолг США превысил историческую отметку в $30 триллионов

Сенат конгресса США в декабре 2021 г проголосовал за очередное повышение потолка возможного госдолга страны на $2.5 трлн — до $31.4 трлн

Потребовалось 215 лет, чтобы долг США достиг $7 трлн (см график)

Затем потребовалось всего 27 месяцев, с марта 2020 г по июнь 2022 г, чтобы добавить еще $7 трлн. Причём президент Трамп до конца своего срока в январе 2021 г успел напечатать более $5 трлн, дав толчок раскрутке мощной инфляционной волны по всему миру

Инфляция накрывает сейчас мировую экономику, так как доллар является валютой международных расчетов

По сути, это не американская денежная единица. США предоставляют около 60% всего объема мировых институциональных кредитов правительствам, крупным международным проектам и институтам. Американская валюта имеет не только международный, но и транснациональный характер, обслуживая товарооборот, капитализацию и накопление в огромном количестве государств

Рост экономики Китая за последние 20 лет

Как объясняет Феликс Рихтер из Statista, за последние несколько десятилетий Китай превратился в  мировой производственный центр и крупнейший экспортер товаров  со значительным отрывом, превратив его из развивающегося рынка в экономическую сверхдержаву

Согласно оценкам из последнего «Перспектив развития мировой экономики» МВФ, на страну будет приходиться 18.8% мирового ВВП по паритету покупательной способности. Это больше, чем всего 8.1% два десятилетия назад, когда и США, и ЕС намного опережали Китай по объему производства

За последние 20 лет как США, так и ЕС столкнулись с проблемой своего экономического превосходства, поскольку появились новые державы, такие как Китай, Индия и другие

В то время как доля США в мировом ВВП снизилась с 19.8% до 15.8% в период с 2002 по 2022 год, доля ЕС снизилась с 19.9% до 14.8% за тот же период

Разрыв между Китаем, США и ЕС увеличится в течение следующих нескольких лет, поскольку Китай продолжит расти более высокими темпами

Признаки рецессии нарастают

В результате обвала фондового рынка из-за Covid и глобального коллапса, вызванных политикой правительства в начале 2020 г, ФРС запаниковала и агрессивно увеличила денежную массу на 40%, что более чем вдвое превышает рост в предыдущих рецессиях, как показано на графике. Это представляет собой "австрийскую денежную массу", то есть М2 минус срочные депозиты и розничные фонды плюс казначейские депозиты в ФРС

Рост М2 привел к самым высоким уровням инфляции в 8.6% за более чем 40 лет

Теперь, когда рост денежной массы существенно замедлился до всего лишь 7%, а денежная база, контролируемая ФРС (валюта плюс банковские резервы в ФРС), снижается на 2.6% г/г, экономика начинает замедляться

Реальный личный доход снизился на 3.5%, а в марте еще на 17%, что стало самым большим снижением за более чем 60 лет. Реальные производственные и торговые продажи снизились на 2.5% г/г. Этот широкий показатель продаж снижается только в периоды рецессии

Периоды рецессии заштрихованы серым цветом

Почему падают цены на комодитес, когда инфляция продолжает расти?

Стоимость сентябрьского фьючерса на нефть Brent на лондонской бирже ICE Futures упала 6 июля на 3.3%, до $99.38 за баррель

Большим сюрпризом в этой распродаже комодитес является то, что она коснулась товаров, которые должны были больше всего пострадать от русско-украинской войны. Россия и Украина являются крупными экспортерами пшеницы, но цены на пшеницу резко упали впервые со время вторжения

Еще больше удивляет рынок масличных культур. Украина является доминирующим экспортером подсолнечного масла, экспорт которого резко сократился. Это должно ужесточить экспортный рынок растительного масла, на котором преобладает пальмовое масло. Пальмовое масло действительно выросло во время вторжения, но с момента своего пика упало почти вдвое

Графики индекса цен на комодитес и индекса доллара сейчас разошлись на максимальную величину с 1994 г. Сокращение спреда между этими индексами, возможно, запускает новый дефляционный цикл