Выбор монетарной политики для ФРС

Узкий коридор выбора между жесткой политикой, приводящей к рецессии, и более мягкой, способствующей дальнейшему росту инфляционного давления. ФРС должна выбирать параметры масштаба сокращения своего баланса и размера учётной ставки. Как видно из графика, мягкой посадки уже, скорее всего, не получится

Стратег SocGen Соломон Тадесс подсчитал, что зона учетной ставки в этом году окажется между 2.0% и 4.5%

Аналитик SocGen пишет, что "монетарная политика, таким образом, находится на распутье, с жестким выбором между осознанным «ростом», хотя и инфляционным, циклом повышения ставок, достигающим пика после ужесточения на 300 базисных пунктов (со смесью QT и FFR) или сдерживающий инфляцию, хотя и рецессионный, цикл повышения ставок, достигающий пика примерно около 925 базисных пунктах общего ужесточения"

Хотя между этими двумя крайностями могут быть разные возможности, золотая середина не может быть приемлемой рациональной стратегией

По состоянию на 17 мая 2022 г Россия была объектом наибольшего количества санкций в мире. Всего в стране было наложено 10536 ограничений на физических лиц, компании и другие объекты, включенные в списки. Из них почти 7.8 тысячи были размещены после 22 февраля 2022 г

В середине марта 2014 г, после аннексии Крыма, США, Евросоюз, Австралия, Новая Зеландия и Канада ввели в действие первый пакет санкций. Эти меры предусматривали замораживание активов и введение визовых ограничений для лиц, включенных в санкционные списки, а также запрет компаниям стран, наложивших санкции, поддерживать деловые отношения с лицами и организациями, включенными в списки

Последующее расширение санкций (апрель-май 2014 г) было связано с обострением ситуации на востоке Украины

Следующий виток санкций был связан с катастрофой Boeing 777 в Донецкой области 17 июля 2014 г

В августе 2018 г Госдепартамент США объявил о подготовке новых санкций против Москвы, поводом стало отравление в Великобритании Новичоком двойного агента Скрипаля

На этой неделе индекс S&P 500 упал на 3%, что стало седьмым недельным снижением подряд, пишет C.Bilello

Это самая длинная недельная полоса спада с 2001 года, которая выпадала 8 недель подряд (и для рекорда сравнялась с 1970 годом).

В таблице можно посмотреть, что произошло после самых длинных полос неудач в истории...

С 1928 года у индекса S&P 500 был один медвежий рынок в среднем каждые 4 года

Поскольку сейчас индекс S&P упал на 20% по сравнению с январским пиком, это уже третий медвежий рынок, который случился менее чем за 4 год

"Медвежий рынок” - это термин, используемый инвесторами для описания резкого и продолжительного спада на рынке. Технически, это падение на 20% или более по сравнению с недавними максимумами

Инвесторы обычно применяют эту фразу к широкому фондовому индексу, такому как S&P 500 или Dow Jones Industrial Average, но она также работает для отдельных акций

“Это просто название, которым пользуются люди на финансовых рынках”, - сказал Чарли Фицджеральд III, сертифицированный специалист по финансовому планированию из компании bear markets из Орландо, штат Флорида
“Суть в том, что это трудное время”

"ФРС создавалась для предотвращения кризисов, а по факту создали кризис 2008 года и сейчас"
Нобелевский лауреат по экономике
Пол Кругман

Мировые продажи электромобилей удвоились в 2021 г

Хотя 2021 год был еще одним трудным годом для автомобильной промышленности, сильно пострадавшей от глобальной нехватки чипов, глобальные продажи электромобилей за последние двенадцать месяцев выросли более чем вдвое, достигнув 6.6 млн, по сравнению с 3 млн в 2020 г.

Весь чистый рост мировых продаж автомобилей в 2021 году можно отнести за счет электромобилей.

2021-й в Китае был прорывной год, когда продажи электромобилей увеличились почти втрое с 1.2 до 3.4 млн

Европа остается вторым по величине рынком для электромобилей, количество новых регистраций увеличилось почти на 70% до 2.3 млн, примерно половина из которых приходится на подключаемые гибриды

В Соединенных Штатах продажи впервые превысили полмиллиона, но общая доля рынка EV по-прежнему намного ниже, чем в Китае и на многих европейских рынках

На Китай, Европу и США приходится примерно 90% мировых продаж электромобилей, что свидетельствует о том, что EV остаётся экзотикой во всём остальном мире

Таблица ТОП-10 регистрация электромобилей в США в 2022 году по март

Регистрация электромобилей по всему миру в 2022 году по апрель:
Европа — 2.3 млн автомобилей
Китай — 3.4 млн автомобилей
США — 700,000 автомобилей

Доллар снова упал на утренних торгах в Европе после того, как глава ЕЦБ Кристин Лагард не исключила повышения процентной ставки на 50 базисных пунктов на июльском заседании банка

Доллар потерял в последние дни, так как ЕЦБ на своем июльском заседании подал более четкий сигнал о своем первом повышении процентной ставки за десятилетие, сократив дистанцию ​​​​в плане монетарной политики между ним и Федеральной резервной системой США

Лагард опубликовала в блоге на веб-сайте ЕЦБ сообщение о том, что ЕЦБ выйдет из зоны отрицательной процентной ставки к концу третьего квартала

Ставка по депозитам ЕЦБ в настоящее время составляет −0.5%, а ставка рефинансирования составляет 0%. В текущих условиях высокой избыточной ликвидности именно депозитная ставка фактически устанавливает нижнюю границу рыночных процентных ставок

На карте: распределение текущего уровня инфляции в Европе

Инфляция в странах еврозоны в апреле составила 7.5%, по данным Евростата. Год назад, в апреле 2021 года, рост цен составлял всего 1.6%

Для стран ЕС Евростат считает показатель не обычной инфляции, а гармонизированной. Так проще сравнивать инфляцию в европейских странах с учетом того, что у каждой есть свои особенности, например, разные потребительские корзины или доли сельского и городского населения

Гармонизированная инфляция не очень сильно отличается от обычной. Если в апреле в Германии, например, цены выросли на 7.4%, то гармонизированная инфляция составила 7.8%

В еврозоне есть одна страна, в которой в апреле инфляция была выше, чем в России, - это Эстония. Там цены выросли на 19%. В России считают обычную, не гармонизированную инфляцию, и в апреле она была намного выше, чем в странах еврозоны в целом - 17.8%

За последний год MSCI Китай хуже соответствующего индекса развивающихся рынков

Китай и его фондовый рынок стремительно развивались в последние десятилетия. По мере продолжения экономического и рыночного роста, хотя и на нестабильном макроэкономическом фоне, растущая роль Китая изменит характеристики класса активов развивающихся рынков

Индекс MSCI China включает крупные и средние китайские компании. В настоящее время индекс включает акции класса А с большой и средней капитализацией, представленные в размере 20% от их рыночной капитализации, находящейся в свободном обращении

Внедрение фьючерсного контракта на индекс MSCI China предоставляет инвесторам инструмент для торговли и управления своими рисками на китайском фондовом рынке

Фьючерсный контракт номинирован в долларах США (USD) и может торговаться как в азиатском часовом поясе (дневная торговая сессия), так и в часовом поясе Европы/США (торговая сессия в нерабочее время)

Интересный график от WSJ: Несмотря на распродажу в этом году, частные клиенты BofA все еще удерживают более половины акций в своих портфелях. И эта доля значительно выше, чем во время предыдущих кризисных распродаж

С другой стороны, этот график вполне логичен, учитывая, в какой степени традиционные "убежища", такие как государственные облигации утратили свои атрибуты снижения рисков из-за продолжительных и масштабных интервенций со стороны ФРС и других центральных банков

В прошлую среду власти Шри-Ланки расписались в неспособности выплатить кредиторам $78 млн внешнего долга и впервые в истории объявили полный дефолт. Общая задолженность государства составляет $12.6 млрд

В разных частях Шри-Ланки продолжаются столкновения с полицией, которая разгоняет людей слезоточивым газом и водяными пушками. По данным BBC, девять человек погибли и около 300 получили ранения

Авторы британского еженедельника The Times уверены, что экономику Шри-Ланки сгубило именно некомпетентное правительство

В 2020 г пандемия на год лишила страну основного источника доходов — туризма. Вместо того, чтобы бороться с этими проблемами, правительство бросилось восстанавливать популистский авторитаризм — призывало к национализму сингальских буддистов, которые составляют 75% населения

Остров уже несколько месяцев вынужден жить в режиме ежедневного отключения электричества и огромных очередей на заправках. Многие ланкийцы теряют работу, перебои с подачей энергии наблюдаются даже в больницах

В 2022 г кризис на Шри-Ланке обострился из-за роста ключевых процентных ставок крупных стран, которые пытаются снизить инфляцию. И без того значительный внешний долг стал для островного государства непосильным

Закупки товаров первой необходимости остановились, инфляция достигла 30%. Массовые протесты к настоящему моменту превратились в беспорядки

Дефолт Шри-Ланки это предвестник цепного банкротства бедных стран. Проблемы острова стали предупреждением для государств с внушительным внешним долгом и слабой внутренней экономикой

Bloomberg пишет, что сегодня по меньшей мере 14 развивающихся стран разместили на биржах долговые бумаги, доходность по которым превышает 1000 базисных пунктов по сравнению с облигациями госдолга США, что является серьезным поводом считать их проблемными

Повсеместный рост цен на продукты питания и энергоносители уже начал пагубно сказываться на ситуации в Египте, Тунисе и Перу. Ближайшими последователями Шри-Ланки, по мнению экономистов, могут стать Пакистан, Эфиопия и Гана

Однако, какое отношение финансовые проблемы далёкой Шри-Ланки имеют к РФ? Оказывается самое непосредственное

Запасов топлива на острове осталось всего на несколько дней. Очереди у заправок растянулись на 2-3 километра. Люди ночуют в очередях, чтобы достать топливо для транспорта и приготовления еды

Обанкротившаяся Шри-Ланка покупает российскую нефть, игнорируя санкции. Когда стране грозит социально-экономический хаос, становится сильно не до санкций. Данные отслеживания судов, показывают, что танкер Nissos Delos залил Siberian Light для Шри-Ланка 29 марта в Новороссийске

Последний штрих в этой картине тоже калоритен; Шри-Ланка заплатит за российскую нефть деньгами из китайского кредита

Правительство попросило Китай пересмотреть условия долга в размере не менее $3.5 млрд. КНР согласилась на расширение кредита в размере нескольких сотен миллионов долларов, чтобы помочь уменьшить нехватку товаров первой необходимости

Распределение доходов на душу населения в мире: 1975 г и 2015 г

Цифры в долларах США, собранные по всему миру, скорректированы с учетом инфляции и покупательной способности в разных юрисдикциях

Экономисты считают, что это распределение доходов движется в правильном направлении. Стремительный рост заработной платы в Азии, особенно в Китае, обеспечил выравнивание доходов в среднем в мире

Регионы с конкурентными трудовыми ресурсами более привлекательны для инвесторов и населения. Но эти преимущества меняются со временем. В раннеиндустриальной экономике важнее высокая обеспеченность природными ресурсами и выгоды географического положения

Затем возрастает роль агломерационного эффекта и лучшей инфраструктуры. В развитых странах более значимы преимущества высокого человеческого капитала, комфортной среды обитания и модернизированных институтов

Многие страны Азии продолжают демонстрируют высокий потенциал для ускорения темпов роста в краткосрочной и среднесрочной перспективе

Банк России принял решение с 30 мая 2022 года ограничить обращение на организованных торгах иностранных ценных бумаг, заблокированных международными расчетно-клиринговыми организациями, за исключением ценных бумаг иностранных эмитентов, осуществляющих производственную и экономическую деятельность в основном в России

Это решение направлено на защиту прав и интересов инвесторов и минимизацию их рисков

Сейчас заблокированные иностранные бумаги в небольшом количестве обращаются на СПБ Бирже

Поскольку в ее торгово-клиринговой системе такие активы не маркируются, то они будут распределены между участниками торгов и их клиентами на равных условиях с учетом пропорциональности и с возможным исключением на неторговые счета небольших клиентских портфелей

Несмотря на вводимые регулятором меры, право собственности владельцев на такие иностранные ценные бумаги сохраняется

Организованные торги по ним возобновятся в прежнем режиме по мере снятия ограничений.

Тогда же у собственников появится возможность распоряжаться полученным доходом на бумаги, что сейчас затруднено из-за действий международных депозитариев

Также ЦБР отменил с 1 июня запрет на короткие продажи ценных бумаг и покупку валюты с использованием заемных средств. При этом размер доступного инвесторам «кредитного плеча» при совершении необеспеченных сделок до конца этого года будет уменьшен

https://www.cbr.ru/press/event/?id=12911

Акции дешевеют. Shiller PE Ratio вернулся к 30, что примерно соответствует уровню краха 1929 года

Однако рост случается чаще, чем падения. 12-летняя серия прервалась падением только 2022 г:
Nasdaq 100 Total Returns...
2009: +55%
2010: +20%
2011: +4%
2012: +18%
2013: +37%
2014: +19%
2015: +10%
2016: +7%
2017: +33%
2018: +0.04%
2019: +39%
2020: +49%
2021: +27%
2022 YTD: -27%

Однако, если добавим годы 21 века, в которые падение индекса было наиболее сильным, видно, что инвестирование это опасный процесс:

2000: -36,84%
2001: -32.65%
2002: -37,58%
2008: -41.89%

На самом деле, если вы вложили 10000$ в марте 2000 года, то к октябрю 2002 года они будут стоить немногим меньше 1700$

Но не все так плохо, цены на акции ходят вверх и вниз, а экономика циклична

Инфляция в Европе продолжает разгонятся

По данным последней оценки европейского статистического бюро Eurostat, опубликованной во вторник, годовая инфляция в еврозоне в мае выросла до 8.1% по сравнению с 7.4% в апреле, что является самым высоким уровнем с момента начала сбора данных в 1997 году

Годовая инфляция в еврозоне фиксируется семнадцатый месяц подряд

Цены на продукты питания, алкогольные напитки и табачные изделия в еврозоне в мае выросли на 7.5%, в апреле - на 6.3%

Цены на услуги в мае выросли на 3.5%, в апреле - на 3.3%

Цены на не связанные с энергией промышленные товары в мае были на 4.2% выше, чем год назад, а в апреле - на 3.8% выше

Цены на энергоносители выросли в мае на 39.2% по сравнению с маем 2021 года, а в апреле по сравнению с апрелем 2021 года - на 37.5%

Рост цен на энергоносители происходит накануне введения эмбарго

Санкции это не одностороннее оружие. Страдают все страны, и те на которые накладывают санкции, и те которые накладывают

Эффект сказывается обоюдно, но работает разница в величине и силе экономик.То есть пока толстый похудеет, худой околеет

Россия большая страна и занимает важные позиции в системе мировой торговле. Поэтому её основные торговые партнёры испытывают не меньшие, а иногда и сравнимые потери. Никто бы из них не рискнул на подобные меры воздействия, если бы не серьёзные причины

Как санкционный режим влияет на самую мощную экономику ЕС на видео

В апреле цены на импортируемые в Германию товары подскочили на 31.7%, рекорд со времен нефтяного кризиса 1974 г, по данным Destatis

Стоимость импорта энергоносителей взлетела в 2.5 раза в выражении г/г, в том числе природный газ повысился в цене в 4 раза, нефть - почти в 1.8 раза. Без учета энергоносителей импортные цены увеличились на 27.6%

Цены зарубежных закупок продуктов питания увеличились на 20.7%, в том числе кофе - на 68.6%, зерновые - на 55.8%

Исследование МАФ «Структура официальных валютных резервов» (СОВР)
об изменении структуры мировых валютных резервов с 1999 г по 2022 г

Доля долларовых резервов в авуарах центральных банков сократилась до 59% — самого низкого уровня за 25 лет

График отчасти отражает снижение роли доллара США в мировой экономике в условиях конкуренции с другими валютами, используемыми центральными банками в международных операциях

Доля долларовых активов в резервах центральных банков начала сокращаться с момента введения евро в 1999 г, хотя за этот период отмечались заметные колебания (синяя линия)

Доля других валют, включая австралийский доллар, канадский доллар и китайский юань, выросла до 10% (красная линия)

В краткосрочном периоде, основное влияние на валютную структуру резервных портфелей центральных банков могут оказывать колебания валютных курсов

Несмотря на серьезные структурные изменения в международной валютной системе, произошедшие за последние 20 лет, доллар США остается доминирующей резервной валютой

На фондовых рынках отскок. Величина роста кредитной ставки уже заложена в цены. Дальнейшее движение будет зависить, в первую очередь, от скорости и величины сокращения баланса ФРС

К концу мая 2022 года баланс ФРС превысил $8.9 триллиона. А инфляция потребительских цен была на самом высоком уровне за 40 лет

Согласно расчетам инвестиционного института Wells Fargo, к концу 2023 года баланс ФРС может сократиться почти на $1.5 триллиона, то есть примерно до $7.5 триллиона

Каковы шансы, что к концу 2023 года ФРС сократит свой баланс до $7.5 трлн? Очень незначительные. Возможно этого уже никогда не случится

Политика нормализации ФРС, скорее всего, обречена на провал. Для сравнения: ФРС потребовалось 24 месяца, чтобы сократить свой баланс на $800 млрд в период с октября 2017 года по сентябрь 2019 года (после расширения на $3.5 триллиона). И эта программа QT внезапно закончилась репо-безумием

Теперь Пауэлл обещают погасить почти вдвое больше «активов» за 19 месяцев. Но что-то обязательно пойдёт не так...