Еще кое-что об угрозе долгой инфляции

Многие рассматривают доллар как показатель экономической мощи США. Однако, краткосрочная корреляция между валютой и, например, ВВП, очень мала. Тем не менее, существует долгосрочная корреляция между стоимостью доллара и экономическим ростом. Другими словами, стоимость доллара действительно отражает экономическую мощь в долгосрочной перспективе

В настоящее время доллар США слабеет, поскольку правительство наводнило систему ликвидностью. Сейчас денежная масса резко увеличилась, но, учитывая относительный рост долга, вливания не могут стимулировать рост скорости денежного обращения, а, следовательно, постоянно растущую инфляцию

Сейчас доллар США упал до самого низкого уровня с 2014 года и торгуется ниже своей 2-летней скользящей средней. Массированное увеличение дефицита бюджета США к ВВП также предполагает, что  "дефляционное" давление скажется как на экономическом росте не меньше, чем на стоимости доллара

Те, кто ожидает значительного всплеска инфляции, вероятно, будут разочарованы по причине, которая, похоже, пока игнорируется:

"Если бы экономика росла органически, что привело бы к более высоким темпам роста заработной платы и инфляции, тогда не было бы необходимости в нулевых процентных ставках, продолжении денежно-кредитных интервенций со стороны Федеральной резервной системы или дефицитных расходов со стороны правительства"

Очевидная проблема заключается в том, что не все «расходы» равны. Увеличение потребления с помощью стимулов действительно является краткосрочным инфляционным, но долгосрочным дефляционным

Невозможно переоценить влияние психологии на переход экономики к дефляции. Когда преобладающие экономические настроения в стране меняются с оптимизма на пессимизм, кредиторы, инвесторы, производители и потребители меняют свою первичную ориентацию с расширения на сохранение

Кредиторы становятся более осторожными, замедляют и
ограничивают кредитование. И денежная массса автоматически сокращается

Большинство трейдеров теряют деньги

Этот вывод легко проверить, если наложить сентимент на график, что и показывает ресурс myfxbook. Перед началом ускоренного роста валютной пары USD/CAD, что эквивалентно удорожанию американского доллара относительно канадского доллара, в январе 2020 объем шорт-позиций составлял 2000 лотов, или $200 млн на счетах, подключенных к системе мониторинга. В течение последующего роста валютной пары пиковое значение объема шорт-позиций достигало 205 тыс. лотов, что эквивалентно сумме в $20,5 млрд. После этого рост валютной пары продолжился без откатов и ускорился с 1.32 до 1.46 на пике, очевидно, вызвав волну ликвидаций, поскольку объем шорт-позиций на пике цены составлял уже 60 тыс лотов

К лету 2020 года ситуация изменилась на прямо противоположную. В течение всего последнего года USD/CAD снижается с 1.35 до 1.21 на текущий момент, и весь последний год почти все время среди трейдеров превалируют лонг-позиции, которые закрываются либо без прибыли, либо с убытком

Причины кроются, по большей части, в человеческой психологии

Например, т.н. "стадный инстинкт" оказывает сильное влияние: людям психологически гораздо проще принадлежать к преобладающей группе. Трейдер может иметь ряд оснований в пользу своего видения ситуации, однако если он зайдет на любой форум, он сможет найти десятки причин у сотен трейдеров, почему следует ожидать обратного. В результате он может изменить свои изначальные намерения

Но даже если трейдер действует поодиночке, он часто попадается в различные ловушки рынка. Например, одна из них - т.н. "ловля ножей" - на резком росте/падении открывать шорт/лонг позицию в надежде "словить пик" - многим нравится думать, что рынок развернется после того, как они войдут в позицию, тем самым захватив максимальное движение. Однако на практике за одним падением следует другое, и это может продолжаться более года, как было видно из поста выше

К сожалению, тезис "большинство не может выигрывать" (в трейдинге, не инвестициях) подтверждается статистикой

Спекуляции российских экономистов и форекс-аналитиков о том, что Китай последовательно сокращает инвестиции в американские казначейские бумаги, не оправдались

По последним доступным данным, Китай продал казначейские облигации США в апреле с $1.100 трлн до $1.096 трлн из-за угрозы роста американского госдолга и ослабления доллара

До этого мы видели самую длинную серию продаж с 2017 года, на фоне усиления напряженности в отношениях с Вашингтоном и рисков финансовых санкций

Однако потом последовала 4-месячная серия покупок до марта 2021 года

На самом деле, КНР избавится от Трежерис лишь самом крайнем случае. "Китай может продать все свои американские облигации в крайнем случае, например, при угрозе военного конфликта», - приводит мнение профессора Шанхайского университета финансов и экономики Си Цзюньяна газета «Глобал таймс»

Тем не менее, доля долларовой составляющей в структуре государственных валютных резервов Китая сократилась с 1995 г с 79% до 58% к концу 2015 г

А вот Япония запарковала американского госдолга в свои резервы в апреле на $36.4 млрд больше, увеличив авуары до $1.277 трлн

Наиболее примечательным событием , которые принесла сегодняшняя статистика, было то, что впервые с апреля 2020 года иностранцы начал активно продавать акции США с апреля ... и это была самая большая чистая продажа с августа 2019 года...

Кроме того, транзакции иностранных центральных банков с Treasuries за последние двенадцать месяцев впервые с февраля 2015 года стали положительными ...

Иностранцы переводят потихоньку деньги из американских акций в гособлигации... к чему они готовятся?

Мир сейчас наводнен избыточными деньгами, причем двумя крупнейшими инфляционистами являются ФРС и Банк Англии

В США ежемесячное количественное смягчение ФРС в размере $120 млрд продолжает снижать стоимость финансовых активов

Руководство Европейского центрального банка проведет встречу в эти выходные по поводу роста инфляционных ожиданий

Текущая цель ЕЦБ - "ниже 2%, но близко к этому уровню", возможно, претерпит изменения

Полный её пересмотр представляется маловероятным.
Проблема существующей формулировки в том, что она создает ощущение, будто ЕЦБ больше опасается превышения целевого показателя, а не наоборот

Такая асимметрия мешала усилиям ЕЦБ в стимулировании инфляции в последнее десятилетие, несмотря на работающий в полную силу печатный станок, поскольку часть инвесторов сомневаются в твердости намерений или даже в способности ЕЦБ достичь поставленной цели

Вероятно, ЕЦБ установит целевой показатель инфляции на отметке 2%, объявит её симметричной и отметит готовность терпеть некоторый период инфляции

Рост балансов ведущих центральных банков мира с декабря 2007 г по июнь 2021 г

Быстрее всего печатают деньги ФРС и банк Англии. Они идут нос к носу - 793% к 792%. Разница только в объеме

Банк Японии, который долгое время лидировал, уже занимает только призовое 3 место. Банку Японии сейчас принадлежит около 48 триллионов йен или, примерно, $447 миллиардов, вложенных в ETF, что было самым агрессивным примером печатания денег на фондовом рынке

Кто думал, что Китай или Япония с их печатными станками были самыми безответственными странами, что было обычным мнением не так давно, ошибался

Даже ЕЦБ выглядит относительно умеренно по сравнению с британцами и американцами, при исторически высоком спросе на его валюту

Ливидности слишком много. Поэтому процентные ставки, вероятно, будут повышены гораздо раньше, чем предполагает ФРС. Потому что надо остановить иностранцев, сбрасывающих доллары

Комментарий к опросу

Когда в опросе требуется оценить два параметра, например, "вероятно и значимо", то общее значение определяется как произведение коэффициентов. В опросе пpо технологическиe достижения, большинство респондентов выбрало пункт о введении в эксплуатацию станций термоядерного синтеза
https://t.me/EconomicState/15597

На самом деле, при крайне высокой значимости, вероятность подобного события "в ближайшее десятилетие" крайне малавероятно. Эксперты суммарно оценивают наступление данного события, при 0.94 важности и 0.001 вероятности, в 0.00094, что существенно ниже других экспертных оценок. И понятно почему. История создания контролируемого термоядерного синтеза показывает, что огромные сложности создания данной технологии дают слабую надежду на успех в обозримом будущем

Любопытно отметить, что большинство технологических прорывов в следующее десятилетие оказалось связано с деятельностью Элона Маска. Возможно на это повлиял успешный пиар инженера и бизнесмена. А возможно такая подборка обуславливается его реальными достижениями, такими как, созданные его компанией, ракеты или спутниковая сеть Starlink
https://t.me/EconomicState/14894

С другой стороны, недостаточно высокая оценка респондентами пункта "Быстрый глобальный интернет повсеместной доступности" не совпала с мнением специалистов. Эксперты оценили вероятность его реализации в ближайшие годы как очень высокую - 0.9, а его значимость в - 0.88. Отсюда самая высокая общая оценка - 0.792
https://t.me/EconomicState/11670

Эксперты объясняют высокую значимость подобной технологии кумулятивным эффектом. Повсеместная доступность качественной связи позволит включить в глобальное информационное пространство отрезанные территории и принести туда более высокий уровень образования, медицины, доступность знаний и включить их в мировые бизнес процессы. А затем получить многократно усиленную отдачу

Десятилетие это очень короткий временной промежуток. Скорее всего, далеко не все перечисленные достижения дойдут до потребителей за следующие 10 лет. Но такой шанс все-таки довольно высок и мы вполне можем увидеть эти технологии в нашей жизни
_

Компания BloombergNEF опубликовала новые данные по глобальным эталонам приведённой стоимости электроэнергии (LCOE), для солнечной фотоэлектрической энергетики (крупномасштабные проекты) и наземной ветроэнергетики

LCOE солнечной генерации и ветроэнергетики на суше в первой половине 2021 г в среднем упала до 48 и 41 долларов США за МВт*ч соответственно. Снижение составило 5% (солнечной) и 7% (ветровой) по сравнению с первой половиной 2020 г и, 87% и 63% соответственно, с 2010 г

Самые низкие LCOE в первой половине 2021 г: в ветроэнергетике — в Бразилии и Техасе; в солнечной — в Чили и Индии. Всё на уровне 22$/МВт*ч. В Китае, на крупнейшем рынке ВИЭ в мире, BNEF оценивает LCOE крупномасштабных солнечных проектов в $34/МВт*ч, что меньше, чем размер только эксплуатационных затрат типичной угольной электростанции, составляющий $35/МВт*ч

Индии стоимость LCOE новых солнечных станций находится на уровне $25/МВт*ч, в то время как только эксплуатационные затраты угольных электростанций оцениваются в $26/МВт*ч

В 2020 году мировая угольная энергетика росла исключительно из-за КНР. Китай построил 38.4 ГВт новых угольных электростанций. Это в три раза больше, чем было введено в эксплуатацию во всём остальном мире (11.9 ГВт)

Всего в мире было введено в строй 50.3 ГВт угольных станций, а закрыто 37.8 ГВт. Рекордсменами по закрытию были США и Европа. То есть чистый прирост угольных мощностей в мире составил 12.5 ГВт, минимальный показатель за два последних десятилетия. Как мы видим, если бы не КНР, прироста бы не было. Было бы сокращение

В совокупности на Китай и Индию приходится 62% всех угольных электростанций в мире. Вместе две страны производят около 5.5 гигатонн CO2 в год, или 44% выбросов мирового энергетического сектора

Новые данные от BNEF однозначно показывают, что LCOE солнечной и ветровой генерации в этих регионах ниже операционных издержек не только угольных, но и газовых электростанций. Что дает шанс на долговременный тренд на снижение доли эгольной генерации даже в этих странах

Технологические гиганты укрепляют позиции на рынке и снова становятся лидерами, пишет сегодня Bloomberg

Покупка акций с 40-кратной прибылью может показаться не очень хорошей идеей. Но это именно то, что Маниш Дешпанде советует клиентам сейчас сделать

Глава отдела стратегии деривативов на акции Barclays Plc повысил свою рекомендацию по технологическим гигантам, посоветовав инвесторам владеть большим количеством этих акций, потому что они заслуживают более высокого мультипликатора из-за их превосходной доходности

Стоимость акций FAAMG сейчас находится на уровне, который наблюдался до пандемии. Напротив, S&P 500 имеет более высокую премию по сравнению с тем, где он был в декабре 2019 г

Начало года было для FAAMG сложным. Их общая рыночная стоимость выросла менее чем на 8% за первые 5 месяцев, в то время как индексы, отслеживающие сырьевые и финансовые акции, выросли более чем на 20%. Однако, совокупный доход Faamg увеличился в среднем на 15% в год за последние 5 лет, что в 4 раза больше, чем у S&P в целом

График показывает общую прибыль группы FAAMG против S&P 500. Как видим, аналитики ожидают быстрого восстановления прибыли группы до уровня индекса. А с третьего квартала FAAMG снова начнет опережать S&P 500

Основная причина отдавать предпочтение технологическим левиафанам которые, как правило, обеспечивают стабильный рост продаж даже при замедлении экономики, это будущее изменение политики ФРС

График: распределение богатства в США

Эффект Матфея - "Что у бедного берется, богатому дается". В современной формулировке он звучит так - "Бедному труднее разбогатеть, чем богатому приумножить свое богатство"

Согласно данным, опубликованным Федеральной резервной системой 10 июня 2021 г, за первый квартал благосостояние всех домохозяйств в США увеличилось. В целом чистая стоимость активов домашних хозяйств и некоммерческих организаций выросла до $136.9 трлн в течение 1 кв, что на 3.8% больше, чем на конец 2020 г. Но эта прибыль распределена весьма не равномерно

Согласно данным ФРС, самый богатый 1% американцев контролировал в первом квартале около $41.52 трлн. Однако беднейшие 50% американцев в совокупности контролировали лишь около $2.62 трлн, что в 16 раз меньше, чем у первых 1%

Недавний прирост благосостояния домашних хозяйств можно в значительной степени отнести к акциям, которые, по данным ФРС, выросли примерно на $3.2 трлн. Повышение стоимости жилья также сыграло свою роль, увеличившись на $1 трлн

"Некоторые заседания ФРС имеют более важное значение, чем другие. Мы бы отнесли встречу на прошлой неделе и последующую пресс-конференцию председателя Пауэлла к категории чрезвычайно важных

В то время как резкая распродажа на широких рынках риска после встречи обратилась вспять, неопределенность, которую она породила, не изменилась. Законные вопросы о направлении денежно-кредитной политики и функции реагирования ФРС сейчас находятся в центре внимания участников рынка. В конце концов, воспоминания о истерике 2013 года все еще свежи, и ее шрамы остаются глубокими

Учитывая роль ультра-адаптивной политики ФРС в определении курса рынков с начала кризиса COVID-19, повышенная неопределенность имеет серьезные последствия",- прокомментировал Morgan Stanley

В итоге, Пауэлл признал риски роста инфляции после того, как в последние месяцы постоянно называл инфляцию преходящей.

Рынок казначейских облигаций США отражает существенные изменения в ожиданиях экономической политики. Кривая доходности казначейских облигаций резко упала. Уровень безубыточной инфляции снизился, а реальная доходность выросла

Подразумеваемые рынком сроки повышения процентных ставок отодвинулись на три месяца, при этом рынок теперь оценивает первое повышение процентной ставки в декабре 2022 г

По иронии, точечный график показывает, что участники FOMC прогнозируют темп повышения в 3-4 раза через год после первого повышения, хотя рынок в настоящее время ожидает повышения примерно на 2.1 в первые 12 месяцев после первого повышения

Ранее, ФРС официально приняла гибкую систему таргетирования средней инфляции (FAIT), которая направлена ​​на достижение инфляции в среднем 2% и может позволить инфляции выйти за пределы после этого периода, но с намерением твердо закрепить инфляцию на уровне 2%

На графике показаны рейтинги 25 стран с наибольшим реализованным приростом биткойнов за 2020 год

Согласно новому отчету компании-разработчика программного обеспечения Chainalysis, инвесторы в США получили в 2020 г реализованный доход от биткойнов на сумму $4.1 млрд. И это более чем в 3 раза больше, чем инвесторы в любой другой стране

Китайские инвесторы закрыли следующую по величине сумму - $1.1 млрд, в Японии заработали около $929 млн реализованной прибыли в биткойнах. Британские инвесторы реализовали $829 млн, российские инвесторы реализовали $632 млн, а немецкие инвесторы $607 млн

Другие страны следуют противоположной схеме, и Индия является лучшим примером. Индия с более чем миллиардным населением является второй по численности населения страной в мире и пятой по величине экономикой с ВВП в $2.9 триллиона. Тем не менее, страна занимает удивительно низкое 18-е место по доходам от инвестиций в биткойны - $241 млн. Это может быть результатом неприязни правительства Индии к криптовалютам