🇪🇺 Еще одна европейская криптоплощадка отказалась от USDT от Tether и других «нерегулируемых» стейблкоинов. Биржа Upbit после 28 июня конвертирует в USDC стейблкоины USDT, а также Dai (DAI), Frax Protocol (FRAX), Gemini Dollar (GUSD), Pax Dollar (USDP) и TrueUSD (TUSD).

Как и в случае с OKX, Binance и Kraken, решение Upbit связано с введением в ЕС свода законов MiCA.

Ранее Binance заявила, что ограничит доступ к «нерегулируемым стейблкоинам» для клиентов из Евросоюза, хотя не упоминала USDT напрямую. OKX отказалась от торговых пар с USDT в Европе еще в марте.

Закон о принятии правил регулирования цифровых активов Markets in Crypto-Assets (MiCA) в мае 2023 года поддержали 27 государств. Он вводит регулирование выпуска криптовалют и устанавливает на территории ЕС единообразный правовой режим для криптокомпаний.

​​🔥🔥🔥 Multiples.

Тот момент, когда добавить нечего. Пожалуй, это самый крутой источник о мультипликаторах оценки технологических компаний, что мне доводилось встречать. Dealroom большие молодцы, что собрали все в одном месте.

Итак, если коротко, то что мы видим.

1/ Есть данные по 3 категориям мультипликаторов:
▪️Публичный рынок;
🔹VC сделки;
▫️Выходы (M&A).

2/ Внутри категорий есть также свои градации:

Public markets разделен на:
▪️Top level sectors;
▪️Software (horizontal, vertical, infrastructure, services);
▪️Marketplace & eCommerce (eCommerce, consumer internet, entertainment, travel);
▪️DeepTech (hardware, industrial, media & communications – если вы удивлены тоже, то подскажу, что там SpaseTech & Satellites в медиа у них);
▪️Climate Tech;

VC мультипликаторы разделены на:
🔹Stage (Seed – Series D, и еще Late VC);
🔹SaaS (в разрезе по стадиям);
🔹Marketplace & eCommerce (в разрезе по стадиям);
🔹By year;
🔹By industry (23 отрасли, например, fintech или enterprise software).

Exit multiples разделены на следующее:
▫️Deal size (<$100m -> $1B+);
▫️By year;
▫️By industry(тут 16 отраслей).

3/ Круто то, что сразу из одной ссылки можно найти мультипликаторы по тому, как себя сравнить с рынком. Например, представим, что мы enterprise SaaS (например, оптимизируем хранение данных) стартап с выручкой $5M в США, тогда:
▪️Публичный мультипликатор для нас: 3.0х software infrastructure по медиане (5.6x top quartile). Внутри этого есть Data Centers: 4.4х software infrastructure по медиане (7.2x top quartile). То есть, 3-7х, если смотреть консервативно;
🔹По VC Multiple я смотрю на Series B SaaS – медиана 37.9x, хотя просто в 2023 году медиана 22.2х. По Enterprise Software отрасли это 30х. То есть, получается 20-30х, если смотреть оптимистично;
▫️А что если мы продадим компанию прямо сейчас? По VC exit я <$100M сейчас, то есть, 2.6х выручки по медиане (6.9х top quartile). Но все же enterprise software оценивается выше: 9.9х выручки по медиане (25.5х top quartile). Ниже, чем мультипликаторы сделок, но все равно выше, чем мультипликаторы по выходу. То есть, я могу взять мультипликатор на уровне 7-20х грубо, если смотреть взвешенно.

Вот примерно в такой логике можно быстро на пальцах понять разброс оценки бизнеса.

👉 Ссылка на подборку Dealroom: https://dealroom.co/guides/multiples

@proVenture

#benchmarks #howtovc

ИНДЕКСЫ ZEW В ГЕРМАНИИ: НАСТРОЕНИЯ ИНВЕСТОРОВ НЕСКОЛЬКО ЗАСТОПОИЛИСЬ, НО ТЕКУЩАЯ СИТУАЦИЯ ОСТАЕТСЯ НА ДНЕ

Рассчитываемый ZEW индекс экономических настроений институциональных инвесторов к немецкой экономике в июне вырос до 47.5 vs 47.1 ранее (прогноз: 49.6).

Но в индексе текущих экономических условий в Германии конъюнктура продолжает оставаться вблизи минимумов за последние годы: -73.8 vs -72.3 (прогноз: -65.0).

Борьба с раком, основанная на языковой модели OpenAI GPT-4o, The Wall Street Journal

Компания Color Health разработала “помощника” ИИ, используя модель OpenAI GPT-4o для скрининга и лечения рака. “Помощник” Color использует API OpenAI, с помощью которых разработчики получают доступ к моделям OpenAI для использования в своих приложениях. Стартап, как и большинство разработчиков, платит OpenAI за использование лексем, или сегментов слов, которые отправляются в его модели и возвращаются обратно.

Получая данные о пациенте, такие как личные факторы риска и семейный анамнез, помощник создает виртуальный, персонализированный план обследования на рак, который подсказывает врачам, каких диагностических тестов ему не хватает.

Также “помощник” помогает получить предварительное разрешение от страховщика на заказ анализов (процесс может занимать недели, а то и месяцы, прежде чем пациент попадет на прием к онкологу). Исследования показывают, что задержка на месяц может увеличить смертность на 6-13%. Идея применения ИИ на этом этапе лечения рака состоит в том, чтобы исключить часть административной работы, приводящей врачей к выгоранию.

Эксперты отмечают, что наиболее многообещающим применением ИИ в здравоохранении на данный момент является автоматизация «повседневных» задач, таких как работа с документами и записи врачей. Галлюцинирование моделей и риски предвзятости остаются болевой точкой ИИ, это говорит о том, что они могут работать только под контролем врачей.

Возможно, что в будущем способность ИИ поглощать и анализировать огромные объемы клинических и реальных данных может помочь врачам быстрее находить признаки даже бессимптомного рака. Но сейчас такой технологии нет.

📌Весь тред тут https://emcr.io/news/t/openai-and-silicon-valley

@emcr_experts

Илон Маск не будет добавлять платежи в криптовалютах в X (бывший Twitter), по крайней мере, в этом году, пишет Bloomberg.

Журналисты ознакомились с десятками документов, которые компания подавала регуляторам для регистрации и получения лицензий. По их данным, Маск намерен сделать X полноценным платежным приложением по аналогии с Venmo, Cash App или Zelle.

Согласно планам Маска, пользователи X смогут хранить средства на аккаунтах X и пересылать их другим пользователям или компаниям, а также и оплачивать с помощью приложения товары и услуги в физических магазинах.

Отдельная компания X Payments получила платежные лицензии в 28 штатах США. В одном из ее заявлений указано, что она не планирует добавлять платежи в виртуальных валютах.

⚡ Минфин объявил о завтрашнем проведении аукционов

🚅 На них будут предложены еще не дебютировавший 11-летний буллет ОФЗ-26245. Объем эмиссии: 500 млрд руб., купон: 12,00%

🌟 На втором аукционе впервые с октября прошлого года будет предложен флоутер ОФЗ-29025, неразмещенный объем которого составляет 666 млрд руб. Сейчас котируется по цене 97,5, тогда как прямо перед объявлением стоил на 0,3 пп выше. Средневзвешенная цена за вчера 97,7 соответствовала z-спреду к RUONIA 23 бп

🔨 Оба аукциона будут проведены без лимита

🎯 Решение не было нами ожидаемо. Логика, вероятно, в том, чтобы вписаться в квартальный план. За 2к24 было размещено 361 млрд по номинальной стоимости из 1 трлн руб. (36% плана). Доступный объем флоутера, который, как мы думаем и как наверняка рассчитывает Минфин, будет реализован с высоким спросом, почти ровно ложится для исполнения цели

📉 Первоначальная реакция буллетов вопреки первому флоутеру на первичке за долгое время – коррекция. На графике – ближайший сосед по тенору – ОФЗ-26233

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ ПОЛЗУТ ВВЕРХ

Опрос населения инФОМ, проводившийся с 31 мая по 11 июня, зафиксировал РОСТ инфляционных ожиданий.

• Медианная оценка ожидаемой в следующие 12 мес инфляции: 11.9 vs 11.7% в мае
• Оценка наблюдаемой инфляции (за последние 12 мес): 14.4 vs 14.0%

Рост ИО произошёл за счет группы лиц со сбережениями (с 10.0 до 10.3%), в то время как у людей без сбережений ИО снизились (с 13.5 до 13.1%).

Июньский рост ИО – не катастрофа. На фоне ураганного инфляционного всплеска, зафиксированного в мае, можно было ожидать намного более тяжёлых результатов. Так что рост ИО на 0.2 пп – это относительно-терпимый результат для ЦБ.

Рост ИО теоретически может сдерживаться укреплением рубля. Но после прекращение биржевых торгов долларом и евро курсы продажи наличной валюты (важный индикатор для населения) несколько повысились. И что дальше будет со спредом наличного рынка к официальному курсу, пока непонятно.

США уведомили Россию о приостановке соглашения об избежании двойного налогообложения с 16 августа.

Минфин США уведомил Россию о приостановке некоторых статьей соглашения об избежании двойного налогообложения (СИДН) от 1992 года, говорится в сообщении американского Минфина. Речь идет о приостановке действия пункта 4 статьи 1 и статей 5-21 и 23 Конвенции между США и Россией.

По утверждению Минфина США, это решение представляет собой ответ на действия президента России, который в 2023 году подписал указ о приостановлении действия отдельных положений соглашений об избежании двойного налогообложения с «недружественными» государствами, к числу которых относится США.

Как отметила в комментарии для Forbes независимый финансовый советник Наталья Смирнова, это не означает, что СИДН больше нет — статья 22 о возможности зачесть налоги, удержанные в другом государстве, приостановкой не затронута. То есть, говорит Смирнова, зачесть удержанный в США налог в РФ все еще можно.

Однако, говорит Смирнова, теперь резиденты РФ лишаются льготных ставок со стороны США.
«Если взять самые основные с точки зрения частных инвесторов, последствия, то они такие:
1. С дивидендов по американским бумагам будут брать 30%, а не 10%, как раньше.
2. С процентов по долговым требованиям любого вида, выплачиваемых от американских источников, включая купоны по облигациям, - 30%. Раньше налога у источника не было, налог платился в РФ», — сказала эксперт.

@forbesglobalrus

FT: отношение инвесторов к AI-компаниям становится более избирательным.

Многие акций, которые были охвачены прошлогодним ажиотажем вокруг искусственного интеллекта, упали в этом году, что свидетельствует о том, что инвесторы все больше стараются отделить зерна от плевел среди компаний, заявляющих о своей выгоде от тренда ИИ.

Массивное ралли в акциях компаний-лидеров, таких как Nvidia, которая на этой неделе стал самой дорогой публичной компанией в мире, вызвало дебаты о том,не надувается ли на рынке акций США пузырь.

Однако недавние падение акций десятков компаний, которые выиграли от начального энтузиазма, указывают на то, что инвесторы начинают смотреть дальше оптимистичных комментариев, если компании не могут подтвердить свои заявления фактами.

«ИИ все еще остается большой темой, но если вы не можете продемонстрировать доказательства, вы проигрываете», — сказал Стюарт Кайзер, глава стратегии торговли акциями США в Citi. «Просто сказать "ИИ" 15 раз больше недостаточно».

Об оправданности оценок AI-компаний в этом треде:
https://emcr.io/news/threads/6586833f0fec2

ИНФЛЯЦИЯ В UK: В ЦЕЛОМ НЕПЛОХО, НО ДИНАМИКА В УСЛУГАХ ПО-ПРЕЖНЕМУ ПОВЫШЕННАЯ

Согласно данным Office for National Statistics, рост потребительских цен в UK составил в мае 2.0% гг vs 2.3% гг и 3.2% гг двумя месяцами ранее (прогноз: 2.0%). Помесячные темпы: 0.3% мм vs 0.3% мм и 0.6% мм в апреле-марте.

Базовый CPI: 3.5% гг vs 3.9% гг (прогноз: 3.5% гг), и 0.5% мм vs 0.9% мм (ждали 0.7%).

Товары: -1.3% мм vs -0.8% мм и 0.0% гг vs 0.6% гг

Услуги: 0.6% мм vs 0.8% мм и 5.7% гг vs 5.9% гг. На динамику в услугах сейчас наиболее пристально смотрят мировые ЦБ

РЫНОК ЖИЛОЙ НЕДВИЖИМОСТИ В МОСКВЕ: АКТИВНОСТЬ НА РЫНКЕ ПРОДОЛЖАЕТ ЗАМЕТНО СОКРАЩАТЬСЯ

По данным Росреестра , в мае число зарегистрированных сделок с жильём в Москве на вторичном рынке составило 11 391 (-20.2% гг) vs 13 086 (-12.5% гг) и 11 976 (-19.0% гг) двумя месяцами ранее.

Годовые темпы пребывают в довольно ощутимом минусе, а в абсолюте количество сделок также сократилось.

На рынке продолжает расти время экспозиции, традиционно с мая по сентябрь активность не слишком высокая. К тому же, часть продавцов из-за начала снижения цен сняли свои лоты.

Nvidia стала самой дорогой компанией в мире, обогнав Microsoft. По итогам торгов 18 июня акции компании выросли на 3,6%, капитализация — до $3,34 трлн. За последний год бумаги Nvidia подорожали более чем на 200% благодаря буму искусственного интеллекта. При этом аналитики опасаются, что такой энтузиазм может лопнуть как пузырь через несколько лет, что приведет к падению рынка

🤔 СГ-транс: корпоративные риски смотрят наверх

🙀 Вчера вечером СМИ сообщили о задержании А.Тайчера - бывшего совладельца СГ-транс, оператора подвижного состава для перевозки СУГов и наливной химии, и лизинговой копании ТрансФин-М. По данным СМИ у нас сложилось впечатление, что ТрансФин-М оказался более затронут произошедшим, чем СГ-транс (где состоялась выемка документов).

☝ Около года назад мы писали о том, что риски корпоративного управления на уровне СГ-транс, которые и так исторически были существенны (выкуп акций на баланс компании на 10 млрд руб. в 2020 г.), после выхода мажоритарных акционеров (Тайчера и Смыслова) из капитала в середине 2023 г. продолжили расти. Насколько мы понимаем, СГ-транс стал сильнее интегрирован в стратегию реструктуризации кредитного портфеля группы, в которую он входит.

•  Так, в 2023 г. было реализовано поручительство по долгу акционера за приобретение Брансвик Рейл (в связи с выдачей поручительства НКР ставило рейтинг эмитента на пересмотр) через выдачу акционерного займа (который впоследствии был зачтен дивидендами).

•  В середине 2023 г. СГ-транс выдал поручительства по долгу нового акционера (АО Алькор Инвест) и прочих связанных сторон на сумму 72 млрд руб., что, предположительно, включает в себя заемные средства, привлеченные акционером на выкуп доли Тайчера и Смыслова.

•  В 1п24 эмитент приступил к активному распределению дивидендов (с начала года должно быть выплачено около 11.5 млрд руб.).

•  Более того, пул кредиторов замкнулся на одном Сбербанке (который, насколько мы понимаем, также является ключевым кредитором акционера и прочих связанных сторон).

🌚 В обращении у СГ-транс находится один выпуск СГтранс1Р1 на 8.5 млрд руб. с офертой в конце октября 2024 г. В октябре 2022 г. МосБиржа зарегистрировала новый выпуск облигаций СГ-транса (серии 001Р-02), и эмитент уже приступал к его маркетингу, но, судя по всему, размещение было отложено. Вероятно, на текущий момент компания с учетом происходящих внутрикорпоративных преобразований предпочитает банковский долг публичному финансированию. Полагаем, что при рефинансировании СГтранс1Р1 эмитент также предпочтет остаться "в тени" (т.е., например, заместит займами от ключевого кредитора). Объем невыбранных банковских линий на конец 2023 г. составил около 50 млрд руб.

📊 На текущий момент СГтранс1Р1 отреагировал на вчерашние новости довольно сдержанно, потеряв в цене не более одной фигуры.

#corpbonds #sgtrans

@pro_bonds

BofA GLOBAL FUND MANAGERS SURVEY: САМЫЙ ОПТИМИСТИЧНЫЙ ОПРОС С НОЯБРЯ 2021 ГОДА

Итог июньского опроса управляющих (Global FMS):

• Перспективы глобальной экономики улучшаются, максимальный оптимизм с мая 2020 года - всего 6% прогнозируют вероятность жесткой посадки
• 8 из 10 менеджеров ждут два-три, или более снижения ставки Федрезервом ближайший год, но 7% видят “no cut”
• Главные риски: растущая инфляция (32%) и геополитика (22%)
• “Перегруженная лодка” (Most crowded trades): покупать “Великолепную семерку” (Magnificent 7)
• Уровни cash: 4%, и это 3-летний минимум
• Вверх: акции, в частности техи, банки, Европа
• Вниз: cash, Япония, utilities

Апрельский Manager’s Survey
Мартовский Manager’s Survey
Февральский Manager’s Survey

ИПОТЕКА В МОСКВЕ: В ОЖИДАНИИ ПЕРВОГО ИЮЛЯ

По данным Росреестра , в мае число зарегистрированных ипотечных договоров в Москве составило 10 493 (-10% гг) vs 10 622 (-8.7% гг) vs 9 254 (-19.3% гг) двумя месяцами ранее.

Хоть и годовая динамика продолжает оставаться в минусе, но в абсолюте майские показатели оказались ненамного ниже апрельских.

Рынок будет ждать 1 июля – какая именно окончательная конфигурация в отношении льготных программ будет зафиксирована. С некоторыми модификациями часть программ, включая, например – семейную, продолжат действовать и она даже расширится по спектру участников. Но ставки по некоторым позициям будут повышены, что в какой-то мере и обуславливает текущий спрос заявок на ипотечный кредит.

Продажи российских вин могут вырасти в 2024 г. почти на треть, считает основной акционер ГК «Абрау-Дюрсо» Борис Титов. В таком случае в стране продадут более 1 млрд л отечественного вина. По его словам, спрос с начала года уже вырос на 15-20%. Помогает российским виноделам удорожание вин из «недружественных» стран, на которые Россия подняла в прошлом году таможенные пошлины. Через несколько месяцев скажется и майское повышение акцизов на тихие и игристые вина почти в три раза.

В 2023 г. спрос на российские вина уже вырос на 20%. В продажах у ритейлеров они занимают более 50%, а в ценовой категории до 500 руб. — 85%.

#торговля #внешняясреда

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Кипр - ⬆️рейтинг повышен до уровня ВВВ+, прогноз “позитивный”
• Замбия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне SD

FITCH
• Венгрия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, прогноз “негативный”
• Танзания - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В+, прогноз “стабильный”
• Сан Марино - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ, прогноз “позитивный”
• Ангола - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, прогноз “стабильный”
• Норвегия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз “стабильный”
• Сингапур - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз “стабильный”
• Лесото - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В, прогноз “стабильный”
• Аргентина - ↔️рейтинг подтвержден на уровне СС

MOODY’S
• Мали - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Саа2, прогноз “стабильный”
• Замбия - ⬆️рейтинг повышен до уровня Саа2, прогноз “стабильный”
• Габон - ⬇️рейтинг понижен до уровня Саа2, прогноз “стабильный”

Суверенные рейтинги ранее