🚗 ЕВРОПЛАН - НЕУЖЕЛИ РАКЕТА?

Ох уж эти IPO... Ну хоть надеюсь это не скам?👇

🚗 О КОМПАНИИ
Это крупнейшая независимая лизинговая компания, которая предоставляет полный комплекс услуг и физика, и юрикам. Работает преимущественно в сегменте легковых и грузовых авто (самые ликвидные продукты лизинга)

Что такое лизинг и почему это круто я упоминал в своём обзоре на облигации Бизнес Альянс (рекомендую ознакомиться)

1️⃣ ЗАЧЕМ IPO?
Европлан не получит деньги от IPO, их получит SFI, которая продаёт свою долю в бизнесе для погашения долга и получения средств на M&A сделки. Единственное, что получит Европлан - снижение ставки фондирования, тк акции можно будет использовать в качестве залога

📈РЫНОК
По плану рынок автолизинга собирается расти на 15% ежегодно до 2028 года за счёт структурной перестройки экономики и дефицита авто. Доля Европлан на рынке 10% - топ-3. Работает по всей России, что даёт большую фору при развитие в регионах с низкой конкуренцией

Зарубеж выходить не планирует, но пока это и не нужно, ведь рынок лизинга в России только начинает набирать обороты. Для сравнения В РФ лишь 16% всех автомобилей покупается в лизинг, когда в Европе целых 39%. Со временем этот спред будет сокращаться

Куда дальше? По сути, на таком рынке важно не какая доля у конторы, а сколько она может выжимать из своего бизнеса. С показателями в 41% ROE компанию можно считать лидером по этому критерию

Но Европлан планирует пойти дальше и начать наращивать доход от дополнительных услуг. Так как на один договор лизинга приходится больше 5 доп услуг, то это даст еще топлива для роста доходов бизнеса

💸ОТЧЁТНОСТЬ
- Среднегодовые темпы роста чистых доходов 25% (2016-2023)
- Исторические темпы роста чистой прибыли 27%, прогнозные до 2028 года 19%
- Исторические темпы роста лизингового портфеля 35%, прогнозные до 2028 года 19%
- Но доходность портфеля постепенно падает, как и чистая процентная маржа, но маржа непроцентных доходов постепенно растёт, также растёт ROE (самый высокий среди финансовой отрасли)
- За надёжность можете не переживать, стоимость риска минимальна 0.9%, затем обещают его снижение до 0.5%
- Достаточность собственного капитала 17%, "портфель/чистый долг" 1.2 (весь портфель обеспечен долгом)
- Отношение "расходы/доходы" также снижается
- Фондирование держится в районе 10% (при ставке 16%)

В итоге долгосрочно очень хороший тренд намечается. Если IPO действительно поможет сократить фондирование, то маржинальность бизнеса может даже восстановиться. Есть опасения по поводу снижения доходности портфеля, но она всё ещё сильно выше публичных банков

💸 ОЦЕНКА
При оценке по форвардным мультипликаторам тема очень спорная, тк есть много "но":

Если сравнивать прям в лоб с российскими банками, то Европлан сильно переоценен, справедливая цена 612р (-30%)

Но у Европлана самый большой ROE, и если скорректировать P/E и P/Bv на этот ROE, тк оба паказателя зависят от рентабельности, то получим справедливую стоимость 855 р (-2%), но и то это сильно зависит от рентабельности ТКС после слияния с Росбанком (я брал среднюю прогнозируемую 25%)

Если сравнивать с иностранными лизинговыми компаниями, то Европлан оценён справедливо, с учётом того, что его ROE в 2-3 раза выше аналогов

По дисконтированию дивидендов справедливая стоимость - 1083 (+23%)

Учитывая все эти "но" я бы сказал, что Европлан оценён справедливо

👍ИТОГ
Удивлён, но мне тут всё нравится, начиная от перспектив необычного бизнеса, заканчивая его оценкой. Да, можно было подешевле, но мне кажется, что текущая оценка это компромисс и для SFI, и для покупателей

Менеджмент тоже не скрывает причин IPO и не мудрит с аллокацией (она 12.5%), многим компаниям нужно поучиться (это про Диасофт)📲

Учитывая спрос и пиар, думаю повторится такая же история как с Совкомбанком (+15-20% на старте). Долгосрочно тоже интересно, бизнес похож на тот, который любит покупать Баффет и сидеть в нём🗣

не иир
@DrawStoks #портрет #IPO $LEAS

🏛 ЦБ словцо сказал — индекс облигаций дно поймал?

Пробили трендовую, есть дивер и обновления максимума.

👳Похоже на то, стоп за минимум 115 и можно портфель понемногу загружать ОФЗ-шками. не иир

$RGBI @DrawStoks

Тинькофф спойлерит? 😄

📦 Озон планирует запустить собственную страховую компанию во 2п 2024г.

Это уже не просто маркетплейс - это и доставка, и финтех итд. итд. и теперь страхование 😎 АФК хочет из дочки сделать второй Амазон)

Ранее обзор делал ЗДЕСЬ - рекомендую глянуть
Технический анализ ТУТ, идём к цели 3700-3900. Сейчас конечно заходить уже больно, но если ждём второй Амазон, то на горизонте 5-10 лет это ничто 💰

$OZON @DrawStoks

Поел собственноручно приготовленного борща после жёсткой трени и таскания 20л бутылей до дома,

А$уенно 🔥

Чё разобрать для вас пока на позитиве ☺️

Пишите) Победит самый залайканный (👍 ❤️‍🔥) коммент под постом 👇

А то много что просят посмотреть. В общем давайте, встретимся через часика два 🐺

P.S "ЗАЛАЙКАНЫЙ", во что-ли специально их не ставите 🙂

🍏 Опа, пришли малышки, что-то я про них и забыл даже (в январе была див отсечка)

Вот смотрю я на эту картину, и мне что-то вообще не нравится долгосрочное инвестирование... -15% и щедрые дивы 3% за несколько месяцев💸

Хотел отыграть недооцененность акций за пару месяцев, а получилось, что компании - аналоги стали зарабатывать столько, что мульты +- выровнялись...

Ух, хз я, что делать с этой позой, пока думаю, но если к моменту создания долгосрочного портфеля ситуация не сильно изменится, боюсь придется зарезать лося🔪

Компания всё ещё неплохая и потенциал роста сохраняется, но на рынке есть ещё столько отличных перспективных бумаг на долгосрок...😟

Чувствую себя Игорем, но: что делаем с ней?
🫡 - ждём прибыль
🗿 - FIXсируем "прибыль"

P.S.: итог голосования ни на что не влияет, просто интересно мнение народа)

@DrawStoks $FIXP

🛴 Победителем нашего опроса стал ВУШ! Партия из хомяков видимо поучаствовала)

Если коротко: то основную мою цель 350р он идеально сделал, но есть ещё шанс для последнего задёрга при удержании 311р. Можно даже ещё ближе стоп поставить - закрытие дня ниже 320р. Итого в позитивном случае мы полетим (до 374, 389р) по экспоненте и это будет точно финал.

📉 Если 311р не держим, то коррекция развивается до 290 или 270р

Я лично поучаствовал в этом пробое 270р, может ещё раз зайду, но долгосрочно скоро тут будет очень долго нечего делать я чувствую. Весь сезон самокатов заранее отыгрываем...

😎 Надеюсь партия акционеров довольна. Большую часть прибыли со сделок Стака туда направили)

$WUSH @DrawStoks

📈 Чё как инвесторы? Растут рынки потихоньку 🥇

Тем временем 27 марта, Киров, а у меня с утра снегопад 😐

P.s решил в течение дня разобрать ещё призёров из вчерашнего опроса или давайте переголосуем?)

⛽️ Из примеров хороших акций — Сургут префы

Имеет очень понятный фундаментал и ещё более понятный теханализ. Все сопротивления и фигуры пробиваются - тренд есть, исторический хай есть, цели есть.

📈 Думаю отметки, которые я ставил ещё в ноябре, мы перебьём. Стрелочки для любителей визуала, стопы конечно в голове тоже стоит держать. Не первый и точно не в последний раз захожу в эту бумагу)

🤷‍♀️ Вот такое в #VIP мы держим 👍

$SNGSP @DrawStoks

🏛ОБЛИГАЦИИ С КУПОНАМИ КАЖДЫЙ МЕСЯЦ

Как и обещал, я прошестил все выпуски ОФЗ и сделал подборку из облигаций, в которой выплаты купонов распределены на каждый месяц🐳

Так как обычно по гособлигациям купон выплачивается раз в полгода, то в подборке будет 6 облигаций с самыми нормальными условиями: не супер долгосрочные*, но и не краткосрочные

Расшифровка обозначений: CY (текущий купон) - сколько годовых вы будете получать, если просто купите облигацию по текущим ценам

YTM - сколько годовых вы будете получать, если продержите до погашения

- Январь, Июль - ОФЗ 26212 (CY 8.49%, YTM 13.19% до января 2028)
- Февраль, Август - ОФЗ 26207 (CY 9.14%, YTM 13.19% до февраля 2027)
- Март, Сентябрь - ОФЗ 26242 (CY 10.53%, YTM 13.21% до августа 2029)
- Апрель, Октябрь - ОФЗ 26228 (CY 9.71%, YTM 13.22% до апреля 2030)
- Май, Ноябрь - ОФЗ 26224 (CY 8.8%, YTM 13.16% до мая 2029)
- Июнь, Декабрь - ОФЗ 26243  (CY 12.36%, YTM 13.48% до мая 2038)

*Единственная нормальная облигация с выплатами в июне и декабре погашается в 38 году. Но никто не мешает вам её слить пораньше или подобрать новые облиги, когда погасятся старые

В принципе, если вы хотите собрать среднесрочный портфель ОФЗ, чтобы вообще не париться о выплатах, то их все можно держать до погашения (за исключением последней). Некоторые из них даже неплохо отыграют снижение ставок

не иир
@DrawStoks #облигации

👍Вот пока вы там инвестируете в известные компании на Мосбирже зацените какую ракету нашёл🚀

Сегодня будет обзор на неё в долгосрочный портфель, ну а пока можете погадать в комментах, что это за акция

Подсказка: сам график за всё время, а фрейм - 1 день

🪓 СЕГЕЖА - СКОРО ПО 2 РУБЛЯ

Сразу скажу, чтобы избавиться от недопонимания в связи с прошлым постом. Сегежа - топ компания (но если перевернуть график). Кто её до такого довёл: рынок или менеджмент, сейчас разберёмся👇

🪓 О КОМПАНИИ
Сегежа — ведущий российский вертикально-интегрированный лесопромышленный холдинг с полным циклом лесозаготовки и глубокой переработки древесины

По выручке: 51% Лесные ресурсы и деревообработка, 31% Бумага и упаковка, 11% Фанера и плиты и 6% Домостроение. С разбивкой по географии всё довольно интереснее, 62% приходится на Азию (50% на Китай и 12% на остальную Азию), и лишь 34% на наш рынок🌏

📈РЫНОК
Сам рынок находится в депрессии. Цены на лесоматериалы на дне, и пока не видно никакого просвета. Если взглянуть на китайские аналоги (тк Сегежа завязана на Азии), то там ситуация вообще невероятно грустная. Аналитики ожидают $270 за м3 (~2000 CN¥), что особо не отличается от текущих цен

Тут у нас еще недавно интервью с CEO Сегежа вышло, и его главный тейк состоит в том, что они ожидают цены на 25% выше прогнозируемых. Плюс ко всему надо понимать, что есть китайские компании, у которых, несомненно, есть преимущество на своем рынке. Также СЕО говорит, что допэмиссия неизбежна, но прям заверил, что акционеры смогут получить х3 от текущей цены акций. И добавил, что рост OIBDA до 40 млрд рублей — это вопрос времени, но правда не уточнил когда этот рост будет 😂

CAPEX, естественно, в такой тяжелой ситуации порезан. 50% идет на поддержание существующих мощностей, а другие 50% уплывают в модернизацию Сокольского ЦБК. Кстати, о мощностях - они 100% загружены. И даже при низком капексе и такой работоспособности, FCF отрицателен

У них есть долгосрочный проект с постройкой частных домой из дерева, но проект на столько новый, что спрос на эти дома не особо велик сейчас и неизвестно будет ли велик в будущем, и пока это чуть больше 1% от выручки - это несерьезно🏠

🫡ОТЧЁТНОСТЬ
Ну-с, не чокаясь...

- Единственное, что с горем пополам растёт это выручка (GAGR 13%с прогнозом рост до 2025 15% в год)
- OIBDA не растёт (на уровне 2018 года), но прогнозируют её утроение до 2025
- Прибыль два года снижается, и сейчас у Сегежи рекордные убытки с 2017 года (-16 млрд)
- Ну и понятно, что рентабельность очень волатильна  (маржу EBITDA колбасит с 12% до 33%, а ROE c -15% до 33%), чистая маржа обычно околонулевая, а ROE сейчас -72%😟
- Понятное дело, что долговая нагрузка большая (долг/капитал 5.7, чистый долг EBITDA 12), денег нет даже на оплату процентов (EBITDA/% 0.7)
- Ликвидность тоже в одном влажном месте (Current ratio 0.6), но хоть деньги есть на счёте
- Вcё производство стагнирует, единственное, что хоть как-то растёт - пеллеты, CLT-панели и пиломатериалы (данные на фото)
- Дивы выплачивали единожды в 2022, с дивдоходностью 13% (нахера правда....)

Даже у ВДО, что я обозревал в #облигации ситуация не на столько запущенная😟

💸ОЦЕНКА
Мне сложно было составить нормальную модель DCF, тк тяже спрогнозировать цены на продекцию Сегежи, поэтому обойдёмся оценкой по мультипликаторам

В сравнении с аналогами из Китая, Японии, Европы и США справедливая цена по форвардным мультипликаторам P/S и EV/EBITDA.... внимание.... 1.54 рубля за акцию🙂

Это ещё без учёта дисконта и допэмиссии

🫠ИТОГ
Компания в жопе кризисе, у которого нет конца и края. И если возвращаться к вопросу в самом верху, что это — промах менеджмента или наудачу на рынке, то ответ довольно очевиден: всё в совокупности. Да, цены на низах, но куда смотрел менеджмент и отдел рисков, когда планировал бизнес в очень цикличной отрасли?😐

Сейчас компания не особа интересна, и вообще обычно из таких кризисов выбираются единицы. Но Сегежа врядли обанкротится, и её будет спасить государство и сама АФК

Поэтому пока лучше посидеть на заборе и посмотреть и за допкой, и за тем, как решать проблему с долгом будут. Ну а как станут известны все вводные, можно будет думать о том стоит ли её брать на долгосрок в надежде на улучшение ситуации😵‍💫

не иир
@DrawStoks #портрет $SGZH