#Долгосрок #Мысливслух
Мысли вслух
ЦБ ожидает, что в ноябре-декабре текущая инфляция начнет постепенно замедляться, годовая достигнет пика в марте, что неожиданно поздно, и начнет снижаться. Еще одно повышение ставки возможно, но низковероятно. Банк России смотрит на текущую месячную инфляция, очищенную от сезонности и приведенную в годовое выражение, которая в сентябре превысила 14%, однако в октябре, согласно недельным данным, чуть замедлилась - до 12-13%. Все это в совокупности указывает скорее на сохранение ставки в декабре.
Что касается снижения ставки, то текущие макроданные не позволяют прогнозировать быструю реализацию такого сценария (хотя ЦБ РФ нередко радикально меняют курс ДКП). К тому же цифры от ЦБ по ставке и инфляции на 2024 год, мягко говоря, не сопоставляются друг с другом: 12.5-14.5% и 4-4.5%. Либо первое должно быть сильно ниже, что менее вероятно, либо второе выше, что более реалистично, на что, конечно, есть ряд причин.
Основная из них, в том числе по заявлениям ЦБ, - дефицит бюджета. Расходная часть будет заметно увеличена, доходная, по планам, тоже. Но если первое не вызывает сомнений, то со вторым такие есть. Рост доходов бюджета подразумевает рост экономики, прибылей компаний и доходов населения, которые в любом случае не вырастут на сопоставимую величину. Значит, будет расти налоговая нагрузка, в основном крупного бизнеса, что, тем не менее, далеко не гарантирует исполнение доходной части.
В текущем году внешняя конъюнктура пока складывается благоприятная в виду высоких цен на нефть. Однако в следующем году товарные рынки будут находиться под давлением по причине продолжающегося замедления мировой экономики. В худшем сценарии может наступить рецессия в мире (признаки очевидны, в Германии минус 0.7% гг по итогам 3кв), что сильно снизит цены на все энергоносители и, как следствие, наполняемость бюджета.
Отступление про нефть. Конфликт на Ближнем Востоке поддерживает котировки нефти на локальных пиках. Но динамика рынка в целом отражает слабость влияния данного фактора. А продолжающаяся эскалация становится в основном предметом спекуляций товарных трейдеров, но реального влияния не оказывает. Поэтому ожидать на данный момент сильный рост не стоит. Да и в истории немного примеров, когда конфликты такого рода оказывали существенное влияние на нефтяной рынок. Основной, конечно же, - это Война Судного дня и последовавшее за ней эмбарго на поставку нефти западным странам.
Другая важная причина, также связанная и с дефицитом бюджета, и с мировой конъюнктурой - курс рубля. Негативный сценарий в развитии мировой экономики (следствие - низкий профицит торгового баланса) может отрицательно сказаться на динамике российской валюты, которая в этом году была основным проинфляционным фактором.
Таким образом, даже при реализации благоприятных факторов (высокие цены на нефть, исполнение доходной части бюджета, рост экономики) остаётся довольно значительное число проинфляционных (в том числе бюджет, дефицит кадров, ограниченное предложение, рост тарифов и индексации доходов бюджетников). Итогом чего станет необходимость ЦБ держать высокую ставку более длительное время, чем сейчас ожидает рынок (ROISfix показывает максимальные ставки на горизонте 6 месяцев), может быть вплоть до года, что не означает неснижение ставки, например, летом или даже весной, скорее более высокой средний уровень. Исходя из этого, следует принимать соответствующие решения по формирования портфеля.
Мысли вслух
ЦБ ожидает, что в ноябре-декабре текущая инфляция начнет постепенно замедляться, годовая достигнет пика в марте, что неожиданно поздно, и начнет снижаться. Еще одно повышение ставки возможно, но низковероятно. Банк России смотрит на текущую месячную инфляция, очищенную от сезонности и приведенную в годовое выражение, которая в сентябре превысила 14%, однако в октябре, согласно недельным данным, чуть замедлилась - до 12-13%. Все это в совокупности указывает скорее на сохранение ставки в декабре.
Что касается снижения ставки, то текущие макроданные не позволяют прогнозировать быструю реализацию такого сценария (хотя ЦБ РФ нередко радикально меняют курс ДКП). К тому же цифры от ЦБ по ставке и инфляции на 2024 год, мягко говоря, не сопоставляются друг с другом: 12.5-14.5% и 4-4.5%. Либо первое должно быть сильно ниже, что менее вероятно, либо второе выше, что более реалистично, на что, конечно, есть ряд причин.
Основная из них, в том числе по заявлениям ЦБ, - дефицит бюджета. Расходная часть будет заметно увеличена, доходная, по планам, тоже. Но если первое не вызывает сомнений, то со вторым такие есть. Рост доходов бюджета подразумевает рост экономики, прибылей компаний и доходов населения, которые в любом случае не вырастут на сопоставимую величину. Значит, будет расти налоговая нагрузка, в основном крупного бизнеса, что, тем не менее, далеко не гарантирует исполнение доходной части.
В текущем году внешняя конъюнктура пока складывается благоприятная в виду высоких цен на нефть. Однако в следующем году товарные рынки будут находиться под давлением по причине продолжающегося замедления мировой экономики. В худшем сценарии может наступить рецессия в мире (признаки очевидны, в Германии минус 0.7% гг по итогам 3кв), что сильно снизит цены на все энергоносители и, как следствие, наполняемость бюджета.
Отступление про нефть. Конфликт на Ближнем Востоке поддерживает котировки нефти на локальных пиках. Но динамика рынка в целом отражает слабость влияния данного фактора. А продолжающаяся эскалация становится в основном предметом спекуляций товарных трейдеров, но реального влияния не оказывает. Поэтому ожидать на данный момент сильный рост не стоит. Да и в истории немного примеров, когда конфликты такого рода оказывали существенное влияние на нефтяной рынок. Основной, конечно же, - это Война Судного дня и последовавшее за ней эмбарго на поставку нефти западным странам.
Другая важная причина, также связанная и с дефицитом бюджета, и с мировой конъюнктурой - курс рубля. Негативный сценарий в развитии мировой экономики (следствие - низкий профицит торгового баланса) может отрицательно сказаться на динамике российской валюты, которая в этом году была основным проинфляционным фактором.
Таким образом, даже при реализации благоприятных факторов (высокие цены на нефть, исполнение доходной части бюджета, рост экономики) остаётся довольно значительное число проинфляционных (в том числе бюджет, дефицит кадров, ограниченное предложение, рост тарифов и индексации доходов бюджетников). Итогом чего станет необходимость ЦБ держать высокую ставку более длительное время, чем сейчас ожидает рынок (ROISfix показывает максимальные ставки на горизонте 6 месяцев), может быть вплоть до года, что не означает неснижение ставки, например, летом или даже весной, скорее более высокой средний уровень. Исходя из этого, следует принимать соответствующие решения по формирования портфеля.
#Образование #Материал
Образовательный блок
Тема 16. Индекс доллара DXY
Обычно для того, чтобы оценить динамику курса национальный валюты, аналитики сравнивают ее с долларом США – главной мировой резервной валютой. Например, сейчас один доллар стоит около 94 российских рублей или 150 японских йен. Но как оценить динамику самого доллара, если он уже является бенчмарком для остальных? Ответ: для этого используют индекс доллара, показывающий стоимость американской валюты по отношению к корзине основных мировых валют.
Об индексе
Индекс доллара появился в 1973 году вскоре после расторжения Бреттон-Вудского соглашения с базой 100 пунктов и с тех пор используется для измерения стоимости доллара по отношению к корзине из шести иностранных валют: евро, швейцарского франка, японской йены, канадского доллара, британского фунта и шведской кроны. В настоящее время евро является крупнейшим компонентом индекса, составляя 57,6% корзины. Веса остальных валют в индексе: японская йена – 13,6%, британский фунт – 11,9%, канадский доллар – 9,1%, шведская крона – 4,2%, швейцарский франк – 3,6%.
За все время существования структура корзины валют менялась лишь однажды: в 1999 году евро заменил европейские валюты: немецкую марку, французский франк, итальянскую лиру, голландский гульден и бельгийский франк. Индекс доллара составлен таким образом, чтобы представлять основных торговых партнеров США, поэтому в ближайшие годы, вероятно, его состав будет изменен. Возможными кандидатами считаются китайский юань и мексиканское песо.
Расчет
Индекс рассчитывается по следующей формуле, которая включает кросс-курс доллара к каждой из шести валют в корзине:
DXY = 50,14 * EURUSD^(-0,576) * USDJPY^(0,136) * GBPUSD^(-0,119) * USDCAD^(0,091) × USDSEK^(0,042) * USDCHF^(0,036)
Доллар США является базовой валютой (числителем) в четырех из шести включенных валютных пар, поэтому степенным коэффициентам присвоено положительное значение. Евро и фунт являются базовой валютой для двух других пар (доллар в знаменателе), поэтому им присвоено отрицательное значение. Степенные коэффициенты соответствуют весам валют в корзине. Первый коэффициент в формуле (50,14) приводит значение индекса к 100 на дату начала расчета индекса – март 1973 года. Поскольку евро имеет наибольший вес в корзине (57,6%), то динамика валютной пары EURUSD оказывает наиболее существенное влияние на динамику всего индекса.
Применение
Считается, что индекс доллара отражает настроения на мировых финансовых рынках. Логика заключается в том, что на растущем рынке, когда все спокойно, долларовые активы менее привлекательны. Инвесторы размещают свои активы в различных валютах, тем самым продавая доллар и ослабляя его позиции. В периоды неопределенности и высокой волатильности на рынках инвесторы, наоборот, стараются минимизировать риски, поэтому продают активы и переводят средства в валюту – в первую очередь в доллар США.
Описанные тенденции являются основными, однако в последние месяцы на рынке превалировал другой тренд: высокие ставки и сильная экономика по сравнению с другими странами привели к росту американской валюты.
Совокупность перечисленных тенденции объединяется и называется "улыбкой доллара", так как доллар выигрывает как в случае экстремальных шоков, так и в условиях роста ставок, но проигрывает при условии слабой экономики США и, как следствие, роста инвестиционной привлекательности других стран.
Учитывая вышесказанное, инвесторы могут использовать индекс доллара для хеджирования валютных рисков, используя фьючерсные или опционные стратегии, анализа экономической конъюнктуры и рыночных настроений.
@DolgosrokInvest
Образовательный блок
Тема 16. Индекс доллара DXY
Обычно для того, чтобы оценить динамику курса национальный валюты, аналитики сравнивают ее с долларом США – главной мировой резервной валютой. Например, сейчас один доллар стоит около 94 российских рублей или 150 японских йен. Но как оценить динамику самого доллара, если он уже является бенчмарком для остальных? Ответ: для этого используют индекс доллара, показывающий стоимость американской валюты по отношению к корзине основных мировых валют.
Об индексе
Индекс доллара появился в 1973 году вскоре после расторжения Бреттон-Вудского соглашения с базой 100 пунктов и с тех пор используется для измерения стоимости доллара по отношению к корзине из шести иностранных валют: евро, швейцарского франка, японской йены, канадского доллара, британского фунта и шведской кроны. В настоящее время евро является крупнейшим компонентом индекса, составляя 57,6% корзины. Веса остальных валют в индексе: японская йена – 13,6%, британский фунт – 11,9%, канадский доллар – 9,1%, шведская крона – 4,2%, швейцарский франк – 3,6%.
За все время существования структура корзины валют менялась лишь однажды: в 1999 году евро заменил европейские валюты: немецкую марку, французский франк, итальянскую лиру, голландский гульден и бельгийский франк. Индекс доллара составлен таким образом, чтобы представлять основных торговых партнеров США, поэтому в ближайшие годы, вероятно, его состав будет изменен. Возможными кандидатами считаются китайский юань и мексиканское песо.
Расчет
Индекс рассчитывается по следующей формуле, которая включает кросс-курс доллара к каждой из шести валют в корзине:
DXY = 50,14 * EURUSD^(-0,576) * USDJPY^(0,136) * GBPUSD^(-0,119) * USDCAD^(0,091) × USDSEK^(0,042) * USDCHF^(0,036)
Доллар США является базовой валютой (числителем) в четырех из шести включенных валютных пар, поэтому степенным коэффициентам присвоено положительное значение. Евро и фунт являются базовой валютой для двух других пар (доллар в знаменателе), поэтому им присвоено отрицательное значение. Степенные коэффициенты соответствуют весам валют в корзине. Первый коэффициент в формуле (50,14) приводит значение индекса к 100 на дату начала расчета индекса – март 1973 года. Поскольку евро имеет наибольший вес в корзине (57,6%), то динамика валютной пары EURUSD оказывает наиболее существенное влияние на динамику всего индекса.
Применение
Считается, что индекс доллара отражает настроения на мировых финансовых рынках. Логика заключается в том, что на растущем рынке, когда все спокойно, долларовые активы менее привлекательны. Инвесторы размещают свои активы в различных валютах, тем самым продавая доллар и ослабляя его позиции. В периоды неопределенности и высокой волатильности на рынках инвесторы, наоборот, стараются минимизировать риски, поэтому продают активы и переводят средства в валюту – в первую очередь в доллар США.
Описанные тенденции являются основными, однако в последние месяцы на рынке превалировал другой тренд: высокие ставки и сильная экономика по сравнению с другими странами привели к росту американской валюты.
Совокупность перечисленных тенденции объединяется и называется "улыбкой доллара", так как доллар выигрывает как в случае экстремальных шоков, так и в условиях роста ставок, но проигрывает при условии слабой экономики США и, как следствие, роста инвестиционной привлекательности других стран.
Учитывая вышесказанное, инвесторы могут использовать индекс доллара для хеджирования валютных рисков, используя фьючерсные или опционные стратегии, анализа экономической конъюнктуры и рыночных настроений.
@DolgosrokInvest
#Россия #Макро #Аналитика #Инфляция #Мысливслух
Мысли вслух
Центральный банк повысил ставку в 2 раза всего за несколько месяцев: с 7.5% до 15%. Облигации с фиксированной доходностью с тех пор только падают. Будет ли продолжение падения, неизвестно, но облигационный рынок последние несколько дней чувствует себя позитивно. Сегодня утром индекс гособлигаций rgbi растет на 0.6% на фоне замедления недельных данных по инфляции до 0.14%.
На данный момент такая динамика выглядит чрезмерной. Вся кривая госдолга находится немного выше 12% при ставке 15%. Средняя ставка в следующем году, по прогнозу ЦБ, составит 12.5%-13.5% - выше кривой госдолга, начиная с 3 лет. Поэтому дальнейшее продолжительное ралли на рынке ОФЗ находится под большим вопросом, в лучшем случае сценарий боковика. Учитывая низкие купоны по бумагам с фиксированной доходностью, необходимо искать другие варианты размещения средств. И их сейчас достаточно много.
1️⃣ Самое банальное и простое, но в то же время доходное - фонды ликвидности. Самый известный из них - LQDT. Ставки денежного рынка сейчас превышают 14% (RUSFAR o/n - 14.38%, RUONIA - 14.5%). Следовательно, доходность фонда ликвидности с учётом комиссий, что является, наверно, единственным минусом, составит около 14% годовых. А преимуществ достаточно: высокая ликвидность (можно выйти в любой момент), постоянный доход, отсутствие рыночных колебаний свойственных акциям и облигациям.
2️⃣ ОФЗ-ПК "новые" серий 29013-29025 с привязкой к RUONIA с лагом в 7 дней. Ликвидность есть не во всех бумагах, но для физлиц достаточно вариантов. Отсутствует комиссия за управление. При покупке нужно учитывать грязную цену, а именно НКД, так как купон отражается на доходности вложений. Но это больше актуально для институциональных и крупных инвесторов, чем для физлиц (разница в доходности на грани погрешности). Также большим плюсом является стабильность цен на данные серии облигации (+-1% от номинала в среднем), так как они всегда дают рыночную доходность, поэтому при снижении ставки котировки стабильны.
3️⃣ ОФЗ-ПК "старые" серий 29006-29010 с привязкой к RUONIA с лагом в 6 месяцев. Об одном из них мы уже писали подробнее - 29006. Этот выпуск наиболее интересен, так как погашается через 1 год и несколько месяцев и возможное снижение ставки ему не угрожает в силу скорого погашения. Но в целом и остальные выпуски будет приносить высокую купонную доходность в следующем году за счёт 6-месячного лага. Сейчас купоны низкие, в следующем году будут высокие, так как начиная с середины августа RUONIA больше 12%, а сейчас уже больше 14%. Плюс премия 1.2-1.6% в зависимости от выпуска. Бумаги следует держать до начала снижения ставок + лаг в несколько месяцев в зависимости от скорости смягчения ДКП.
4️⃣ Корпоративные флоутеры с привязкой к RUONIA и лагом в 7 дней. Наверно один из самых интересных вариантов на ближайшие месяцы. RUONIA - больше 14%. По некоторым корпоративным бумагам инвестиционного рейтинга премия составляет больше 1%.
АФК Система, 001Р-26 - RUONIA* + 1.9%
ВЭБ.РФ, ПБО-002Р-31 - RUONIA* + 1.55%
* Лаг - 7 дней
@DolgosrokInvest
Мысли вслух
Центральный банк повысил ставку в 2 раза всего за несколько месяцев: с 7.5% до 15%. Облигации с фиксированной доходностью с тех пор только падают. Будет ли продолжение падения, неизвестно, но облигационный рынок последние несколько дней чувствует себя позитивно. Сегодня утром индекс гособлигаций rgbi растет на 0.6% на фоне замедления недельных данных по инфляции до 0.14%.
На данный момент такая динамика выглядит чрезмерной. Вся кривая госдолга находится немного выше 12% при ставке 15%. Средняя ставка в следующем году, по прогнозу ЦБ, составит 12.5%-13.5% - выше кривой госдолга, начиная с 3 лет. Поэтому дальнейшее продолжительное ралли на рынке ОФЗ находится под большим вопросом, в лучшем случае сценарий боковика. Учитывая низкие купоны по бумагам с фиксированной доходностью, необходимо искать другие варианты размещения средств. И их сейчас достаточно много.
АФК Система, 001Р-26 - RUONIA* + 1.9%
ВЭБ.РФ, ПБО-002Р-31 - RUONIA* + 1.55%
* Лаг - 7 дней
@DolgosrokInvest
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Портфель Долгосрок на 31.10.2023.pdf
102.8 KB
#Промежуточные_итоги #Долгосрок #Портфель
Долгосрок | Портфель - Итоги за 16.10-31.10
👀 Добрый день!
🥸 Представляем обзор портфеля на конец октября. Предыдущий обзор доступен по ссылке.
✔️ Как мы и ожидали, Банк России повысил ключевую ставку. С точки зрения более детального прогноза - рынок ждал повышение не более, чем на 100 б.п., но повышение составило 200 б.п., что является жесткой и заградительной планкой на текущий момент для экономики. Фондирование МСП и ИП под 20%+ постепенно приближалось и сейчас уже с уверенностью можно заявить, что бизнесу придется туго. С точки зрения доходности портфель был в незначительном минусе (по состоянию на 02.10.2023 +0.3 п.п.), но, тем не менее, слегка уступал индексам RUCBHYTR и Cbonds High-Yield, как наиболее близким прокси для наших целей.
🕯 Активность по сделкам была достаточно невысокая. Фактически, мы полностью вышли из выпусков МВ Финанс 01 и 04, переложили часть средств в выпуски Фордевинд 02 и 03, а также инвестировали все пополнения в фонд ликвидности. Это связано с тем, что решение ЦБ еще не до конца, по нашему мнению, отражается в рынке. К примеру, выпуск Sunlight 01 торгуется по цене с YTM 14.7% при рейтинге A-, что является отрицательной премией к КС, при этом средняя премия данного рейтинга около 1.2 п.п. Ожидаем дальнейшей коррекции на рынке для входа по более привлекательной доходности с учетом поправки на риск.
💲 На текущий момент инвестировано 400 тыс. рублей. Пополнили портфель в конце октября на 90 тыс. рублей. Были начислены купоны от Фордевинд 01, 02 и 04, МВ Финанс 01 и 04 на сумму 2 784 рубля. Частично погашен выпуск Фордевинд 01 - 800 рублей. Текущая доходность составляет около 17.3%, эффективная доходность с учетом реинвестиций - 19.1%.
🔔 Продолжаем рассматривать результаты эмитентов за 9М2023. Из ближайших планов - финализировать новый формат постов на ежедневной основе, разобрать недавние сделки, а также подготовить небольшой пост касательно повышения рейтинга одного эмитентов в портфеле.
⚡️ Всем приятного дня и предстоящих выходных!
Долгосрок | Портфель - Итоги за 16.10-31.10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#Образование #Материал
Навигационный пост | Образовательный блок
За 4 месяца существования канала наша аудитория заметно выросла. С тех пор было опубликовано более десятка теоретических материалов, которые многие не видели. Поэтому для удобства поиска решили собрать все в одном месте.
Тема 1: Что такое облигации и чем они отличаются от вкладов?
Тема 2: Облигации vs вклады. Что выбрать?
Тема 3: Какие облигации выбрать начинающему инвестору?
Тема 4. Облигации vs вклады. Статистика
Тема 5. Спреды
Тема 6: Зачем вообще нужно инвестировать?
Тема 7: Классификация облигаций по видам купонного дохода
Тема 8. Инверсия кривой доходности
Тема 9. Линкеры
Тема 10. Индикаторы денежного рынка: RUSFAR и RUONIA
Тема 11. Флоутеры. Часть I
Тема 12. Флоутеры. Часть II
Тема 13. Инвестирование в золото
Тема 14. ИИС
Тема 15. Инвестирование в золото. Часть II
Тема 16. Индекс доллара DXY
Тема 17. Индексы корпоративных и государственных облигаций
Тема 18. Сложный процент и долгосрочное инвестирование (+Калькулятор вложений)
Тема 19. Инструменты денежно-кредитной политики
Тема 20. Инструменты денежно-кредитной политики. Операции на открытом рынке
Тема 21. Что влияет на стоимость облигаций?
Тема 22. Коммерческие облигации
Тема 23. Амортизируемые облигации
Тема 24. Что делать инвестору в случае дефолта по облигациям?
Тема 25. ETF (Exchange Traded Fund - Биржевой инвестиционный фонд) и продолжение.
Тема 26. Дискретный аукцион
Тема 27. Ковенанты
Тема 28. Коллективные действия владельцев облигаций
Тема 29. Расчет доходности облигаций с фиксированным купоном
Тема 30. Муниципальные облигации
Тема 31. Процентные свопы
Тема 32. Кредитные спреды
Тема 33. Вечные облигации
Extra:
Рыночный консенсус
Часть 1.
Часть 2.
Часть 3.
Изменения формы кривой доходности
Часть 1.
Часть 2.
Проблема оценки облигаций с индексируемым номиналом
Ценообразование долгосрочных облигаций и влияние ставки
Усреднять или нет?
Про образовательные курсы и материалы:
Часть 1.
Часть 2.
Навигационный пост | Образовательный блок
За 4 месяца существования канала наша аудитория заметно выросла. С тех пор было опубликовано более десятка теоретических материалов, которые многие не видели. Поэтому для удобства поиска решили собрать все в одном месте.
Тема 1: Что такое облигации и чем они отличаются от вкладов?
Тема 2: Облигации vs вклады. Что выбрать?
Тема 3: Какие облигации выбрать начинающему инвестору?
Тема 4. Облигации vs вклады. Статистика
Тема 5. Спреды
Тема 6: Зачем вообще нужно инвестировать?
Тема 7: Классификация облигаций по видам купонного дохода
Тема 8. Инверсия кривой доходности
Тема 9. Линкеры
Тема 10. Индикаторы денежного рынка: RUSFAR и RUONIA
Тема 11. Флоутеры. Часть I
Тема 12. Флоутеры. Часть II
Тема 13. Инвестирование в золото
Тема 14. ИИС
Тема 15. Инвестирование в золото. Часть II
Тема 16. Индекс доллара DXY
Тема 17. Индексы корпоративных и государственных облигаций
Тема 18. Сложный процент и долгосрочное инвестирование (+Калькулятор вложений)
Тема 19. Инструменты денежно-кредитной политики
Тема 20. Инструменты денежно-кредитной политики. Операции на открытом рынке
Тема 21. Что влияет на стоимость облигаций?
Тема 22. Коммерческие облигации
Тема 23. Амортизируемые облигации
Тема 24. Что делать инвестору в случае дефолта по облигациям?
Тема 25. ETF (Exchange Traded Fund - Биржевой инвестиционный фонд) и продолжение.
Тема 26. Дискретный аукцион
Тема 27. Ковенанты
Тема 28. Коллективные действия владельцев облигаций
Тема 29. Расчет доходности облигаций с фиксированным купоном
Тема 30. Муниципальные облигации
Тема 31. Процентные свопы
Тема 32. Кредитные спреды
Тема 33. Вечные облигации
Extra:
Рыночный консенсус
Часть 1.
Часть 2.
Часть 3.
Изменения формы кривой доходности
Часть 1.
Часть 2.
Проблема оценки облигаций с индексируемым номиналом
Ценообразование долгосрочных облигаций и влияние ставки
Усреднять или нет?
Про образовательные курсы и материалы:
Часть 1.
Часть 2.
#Новости #Дайджест #Мир #Россия
Дайджест новостей за неделю 30.10-06.11
📌 Долгосрок
▫️Дайджест новостей за неделю 23.10-29.10
▫️Долгосрок | Образовательный блок | Индекс доллара DXY
▫️Долгосрок | Навигационный пост UPD
▫️Долгосрок | Мысли вслух
▫️Долгосрок | Мысли вслух 2
▫️Долгосрок | Портфель Долгосрок на 31.10
🌐 Мир
🇦🇺Австралия ввела новый пакет экспортных санкций в отношении РФ (ТАСС)
🇺🇸🏦Банковская система США по-прежнему уязвима (Bloomberg)
🇬🇧📉Великобритания, скорее всего, сейчас находится в состоянии рецессии, показывает анализ Bloomberg
🇺🇸Свежие данные по рынку труда США (BCS)
🇨🇳В Китае зафиксирован первый в истории отток прямых иностранных инвестиций (Коммерсантъ)
🇺🇸Облигации и акции берут передышку после большого ралли на прошлой неделе (Reuters)
🏴Банк Англии повысил ставку до максимума за 15 лет (Газета.ru)
🇧🇷ЦБ Бразилии снизил ключевую ставку до 12,25% (WSJ)
🛢Цена нефти Brent поднялась почти до $86,2 за баррель (Интерфакс)
🇸🇦🛢Саудовская Аравия в ноябре не поменяет параметры добровольного сокращения добычи (Интерфакс)
🇮🇳Рекордное количество компаний выйдет на IPO в Индии в этом году (Investing)
🇷🇺 Россия
▫️Reuters: РФ хочет закрыть демпферные траты за счет повышения НДПИ на газоконденсат (Коммерсантъ)
▫️Россия впервые заняла более трети мирового рынка производства алмазов (РИА)
▫️РФ продолжит сокращение поставок нефти и нефтепродуктов на 300 тыс. б/с до конца 2023 г. (Интерфакс)
▫️Число физлиц с брокерскими счетами на Мосбирже в октябре выросло до 28,5 млн (Интерфакс)
▫️Нефтегазовые дополнительные доходы превысили план на 38 млрд руб. (РБК)
▫️СПБ Биржа продлит паузу в торгах иностранными акциями на фоне санкций США (Ведомости)
▫️ЦБ утвердил принципы денежно-кредитной политики на три года (Коммерсанъ)
▫️В «Эксперт РА» спрогнозировали утроение автолизинга за пять лет (Frank Media)
▫️Продажи офисов в Москве побили семилетний рекорд (Forbes)
▫️Банки зафиксировали рост спроса на ипотеку на фоне повышения ключевой ставки (Forbes)
📊Рейтинги
👨💻Лаборатория Касперского – АКРА, 🆕 присвоен "AA(RU)", "стабильный"
📱ДиректЛизинг – АКРА,⬆️с "BB(RU)" до "BB+(RU)", "стабильный"
💍ЮВЕЛИТ(Sokolov) – АКРА,⬆️с "BBB+(RU)" до "A-(RU)", "стабильный"
💰МФК Фордевинд – Эксперт РА,⬆️с "ruBB-" до "ruBB", "стабильный"
🧀Истринская Сыроварня – АКРА,⬇️с "BB-(RU)" до "B(RU)", "стабильный"
💨 Кировская область – АКРА,⬆️с "BBB+(RU)" до "A-(RU)", прогноз⬇️с "позитивный" на "стабильный"
Дайджест новостей за неделю 30.10-06.11
📌 Долгосрок
▫️Дайджест новостей за неделю 23.10-29.10
▫️Долгосрок | Образовательный блок | Индекс доллара DXY
▫️Долгосрок | Навигационный пост UPD
▫️Долгосрок | Мысли вслух
▫️Долгосрок | Мысли вслух 2
▫️Долгосрок | Портфель Долгосрок на 31.10
🌐 Мир
🇦🇺Австралия ввела новый пакет экспортных санкций в отношении РФ (ТАСС)
🇺🇸🏦Банковская система США по-прежнему уязвима (Bloomberg)
🇬🇧📉Великобритания, скорее всего, сейчас находится в состоянии рецессии, показывает анализ Bloomberg
🇺🇸Свежие данные по рынку труда США (BCS)
🇨🇳В Китае зафиксирован первый в истории отток прямых иностранных инвестиций (Коммерсантъ)
🇺🇸Облигации и акции берут передышку после большого ралли на прошлой неделе (Reuters)
🏴Банк Англии повысил ставку до максимума за 15 лет (Газета.ru)
🇧🇷ЦБ Бразилии снизил ключевую ставку до 12,25% (WSJ)
🛢Цена нефти Brent поднялась почти до $86,2 за баррель (Интерфакс)
🇸🇦🛢Саудовская Аравия в ноябре не поменяет параметры добровольного сокращения добычи (Интерфакс)
🇮🇳Рекордное количество компаний выйдет на IPO в Индии в этом году (Investing)
🇷🇺 Россия
▫️Reuters: РФ хочет закрыть демпферные траты за счет повышения НДПИ на газоконденсат (Коммерсантъ)
▫️Россия впервые заняла более трети мирового рынка производства алмазов (РИА)
▫️РФ продолжит сокращение поставок нефти и нефтепродуктов на 300 тыс. б/с до конца 2023 г. (Интерфакс)
▫️Число физлиц с брокерскими счетами на Мосбирже в октябре выросло до 28,5 млн (Интерфакс)
▫️Нефтегазовые дополнительные доходы превысили план на 38 млрд руб. (РБК)
▫️СПБ Биржа продлит паузу в торгах иностранными акциями на фоне санкций США (Ведомости)
▫️ЦБ утвердил принципы денежно-кредитной политики на три года (Коммерсанъ)
▫️В «Эксперт РА» спрогнозировали утроение автолизинга за пять лет (Frank Media)
▫️Продажи офисов в Москве побили семилетний рекорд (Forbes)
▫️Банки зафиксировали рост спроса на ипотеку на фоне повышения ключевой ставки (Forbes)
📊Рейтинги
👨💻Лаборатория Касперского – АКРА, 🆕 присвоен "AA(RU)", "стабильный"
📱ДиректЛизинг – АКРА,⬆️с "BB(RU)" до "BB+(RU)", "стабильный"
💍ЮВЕЛИТ(Sokolov) – АКРА,⬆️с "BBB+(RU)" до "A-(RU)", "стабильный"
💰МФК Фордевинд – Эксперт РА,⬆️с "ruBB-" до "ruBB", "стабильный"
🧀Истринская Сыроварня – АКРА,⬇️с "BB-(RU)" до "B(RU)", "стабильный"
💨 Кировская область – АКРА,⬆️с "BBB+(RU)" до "A-(RU)", прогноз⬇️с "позитивный" на "стабильный"
#Образование #Материал
Образовательный блок
Тема 17. Индексы корпоративных и государственных облигаций
Индексы гособлигаций
Не секрет, что наиболее ликвидными рублёвыми облигациями на рынке являются ОФЗ – облигации, выпущенные Минфином РФ. Для рублёвых активов данный тип облигаций является некоторым базисом безрисковой доходности, поскольку обязательства по данным типам бумаг исполняются государством.
Но как сравнивать совокупную доходность ОФЗ как класс активов с другими рыночными инструментами? Для данной цели в 2002 году Мосбиржа начала рассчитывает специальные индексы гособлигаций, из которых самыми популярными являются RGBI (индекс чистых цен) и RGBITR (индекс полной доходности).
1️⃣ Индекс RGBI отражает изменение стоимости входящих в него наиболее ликвидных гособлигаций с фиксированными купоном и дюрацией более одного года. На расчёт значения данного индекса не влияет накопленный купонный доход по корзине облигаций. Состав индекса пересматривается ежеквартально 15 февраля, 15 мая, 15 августа и 15 ноября.
2️⃣ Индекс RGBITR (RGBI total return) - учитывает, как рыночную цену облигаций, так и купонный доход по корзине ОФЗ. Поэтому для сравнения доходности с корпоративными бумагами данный индекс является более репрезентативным.
Рост индекса RGBI (RGBITR) отражает увеличение спроса на российский госдолг или ожидания по снижению ключевой ставки. Снижение же индекса может быть обусловлено ростом инфляции и ставки, высокой рыночной неопределенностью, альтернативной доходностью.
Инвестирование в индекс гособлигаций
Повторить структуру индекса гособлигаций довольно легко. Состав всегда можно посмотреть на сайте Мосбиржи и адаптировать под свой портфель. Для наибольший точности сумма портфеля должна быть около 100 тыс. руб. Но на самом деле многие облигации в индексе взаимозаменяемы, поэтому необязательно приобретать все бумаги в точности. Можно выбрать несколько с разными сроками погашения и сформировать портфель. В этом случае будет достаточно и 10 тыс. руб.
Ещё более лёгким способом копирования индекса является приобретение доли в ETF. На Мосбирже торгуются фонды, пропорционально инвестирующие в государственные облигации, входящие в индекс RGBI. Основной минус данной стратегии - комиссия, которая обычно составляет несколько десятых процента.
Индексы корпоративных облигаций
Основной индекс корпоративных облигаций Мосбиржи RUCBCPNS отражает изменение стоимости входящих в него наиболее ликвидных корпоративных облигаций с фиксированными купоном и дюрацией более одного года. Аналогично RGBITR индекс корпоративных облигаций полной доходности RUCBTRNS помимо изменения стоимости входящих в расчет облигаций учитывает накопленной купонный доход.
По критерию ликвидности проходят только те выпуски, по которым за 3 месяца до формирования базы расчета индекса было зафиксировано:
*️⃣ Не менее 30 % общего количества торговых дней (около 20 дней), в которых осуществлялись сделки по данному выпуску в режиме основных торгов.
*️⃣ Не менее 20 % общей продолжительности торговых сессий наличие одновременно заявок и на покупку, и продажу бумаг.
Кроме основного Индекса корпоративных облигаций Мосбиржа рассчитывает дополнительные, которые учитывают разные особенности (признаки) выпусков:
*️⃣ Дюрация (менее 1 года, 1-3 лет, 3-5 лет, более трёх лет).
*️⃣ Различный кредитный рейтинг эмитентов.
*️⃣ Уровень листинга (1-3).
@DolgosrokInvest
Образовательный блок
Тема 17. Индексы корпоративных и государственных облигаций
Индексы гособлигаций
Не секрет, что наиболее ликвидными рублёвыми облигациями на рынке являются ОФЗ – облигации, выпущенные Минфином РФ. Для рублёвых активов данный тип облигаций является некоторым базисом безрисковой доходности, поскольку обязательства по данным типам бумаг исполняются государством.
Но как сравнивать совокупную доходность ОФЗ как класс активов с другими рыночными инструментами? Для данной цели в 2002 году Мосбиржа начала рассчитывает специальные индексы гособлигаций, из которых самыми популярными являются RGBI (индекс чистых цен) и RGBITR (индекс полной доходности).
Рост индекса RGBI (RGBITR) отражает увеличение спроса на российский госдолг или ожидания по снижению ключевой ставки. Снижение же индекса может быть обусловлено ростом инфляции и ставки, высокой рыночной неопределенностью, альтернативной доходностью.
Инвестирование в индекс гособлигаций
Повторить структуру индекса гособлигаций довольно легко. Состав всегда можно посмотреть на сайте Мосбиржи и адаптировать под свой портфель. Для наибольший точности сумма портфеля должна быть около 100 тыс. руб. Но на самом деле многие облигации в индексе взаимозаменяемы, поэтому необязательно приобретать все бумаги в точности. Можно выбрать несколько с разными сроками погашения и сформировать портфель. В этом случае будет достаточно и 10 тыс. руб.
Ещё более лёгким способом копирования индекса является приобретение доли в ETF. На Мосбирже торгуются фонды, пропорционально инвестирующие в государственные облигации, входящие в индекс RGBI. Основной минус данной стратегии - комиссия, которая обычно составляет несколько десятых процента.
Индексы корпоративных облигаций
Основной индекс корпоративных облигаций Мосбиржи RUCBCPNS отражает изменение стоимости входящих в него наиболее ликвидных корпоративных облигаций с фиксированными купоном и дюрацией более одного года. Аналогично RGBITR индекс корпоративных облигаций полной доходности RUCBTRNS помимо изменения стоимости входящих в расчет облигаций учитывает накопленной купонный доход.
По критерию ликвидности проходят только те выпуски, по которым за 3 месяца до формирования базы расчета индекса было зафиксировано:
Кроме основного Индекса корпоративных облигаций Мосбиржа рассчитывает дополнительные, которые учитывают разные особенности (признаки) выпусков:
@DolgosrokInvest
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#Долгосрок #Аналитика #Облигации
Облигации. ОФЗ с постоянным доходом vs ОФЗ-флоутеров
Ранее мы в общих чертах описали различные виды флоутеров (здесь и здесь), их преимущества и недостатки. Сегодня хотим сравнить потенциальную доходность вложений в ОФЗ-ПД (с постоянным купонном) и ОФЗ-ПК (новые флоутеры с привязкой к Ruonia с 7-дневным лагом) за последние 10 лет (практически 11), начиная с 2013 года.
Вводные данные
Для сравнения в качестве ОФЗ-ПД возьмем индекс государственных облигаций полной доходности RGBITR, который рассматривали вчера. Что касается новых ОФЗ-ПК, то Минфин начал их размещать только в 2020 году. Но так как их купонная ставка зависит от динамики Ruonia с 7-дневным лагом, то посчитать потенциальную доходность вложений за предыдущие годы не составило большого труда.
Небольшое напоминание про ОФЗ-ПК. Есть два вида ОФЗ-ПК, которые условно называют старыми (прекратили выпуск, но еще обращаются) и новыми (выпускаются с 2020 года). В старых ОФЗ-ПК купон "фиксированный" (известный на момент начала купонного периода) и определяется как средняя ставка Ruonia за период: полгода до начала купонного периода - дата начала купонного периода. Подробнее в недавней публикации. Новые ОФЗ-ПК отражают динамику рыночных ставок, а именно Ruonia, с 7-дневным лагом. Т.е. НКД за любой 1 день равен (ставке Ruonia, которая была 7-дней назад) * номинал облигации / 365 (366) дней.
Необходимо отметить, что расчет доходности ОФЗ-ПК с привязкой к Ruonia не учитывает реальную динамику тела актива (данных за 10 лет не существует), что в целом является приемлемым допущением, так как за 3 года с момента выпуска тело облигации в среднем колебалось +-1% от номинала с единственным исключением в феврале прошлого, что было вызвано нерыночными факторами.
Итог
Начиная с 2013 года по октябрь 2023 года, вложения в индекс государственных облигаций и ОФЗ-флоутеры показали одинаковую доходность - около 89%. Тем не менее на графике заметно одно большое различие - волатильность активов. Индекс RGBITR имеет довольно высокую волатильность (в основном по причине высокой дюрации и процентного риска), флоутеры с привязкой к Ruonia с 7-дневным лагом - довольно стабильный инструмент, который отлично защищает портфель от излишней волатильности. К слову, чтобы снизить процентный риск длинных облигаций необходимо при прочих равных выбирать облигации с большим купоном.
ОФЗ-ПД показывают опережающую динамику в периоды снижения ключевой ставки и поддержания долгосрочной мягкой денежно-кредитной политики, так как купонная доходность (является постоянной величиной) выше чем по флоутерам в данный момент. В условиях долгосрочной мягкой денежно-кредитной политики в банковской системе может образовываться значительный профицит ликвидности, что приводит к отрицательному спреду между Ruonia и ключевой ставкой (Ruonia представляет средневзвешенную процентную ставку по необеспеченным межбанковским кредитам в рублях на условиях «овернайт»), который отрицательно влияет на доходность ОФЗ-ПК с привязкой к Ruonia.
Напротив, в моменты повышенной волатильности, в периоды жесткой ДКП ОФЗ-ПД показывают сильно отрицательную динамику. Так индекс RGBITR (полной доходности, т.е. с учетом купонных выплат) за последние 3 года показал доходность ниже 0.
PS
Если ОФЗ-ПД становятся привлекательной идеей для вложений, как только на рынке начинают складываться ожидания смягчения ДКП, то с ОФЗ-ПК не все так однозначно. Сейчас на бирже обращаются фонды ликвидности, которые вообще не имеют лагов к Ruonia и которые менее волатильны и более ликвидны. Единственным их минусом является комиссия за управление. Наличие такого инструментария практически полностью нивелирует преимущества ОФЗ-ПК.
Но есть решение: корпоративные флоутеры с идентичными условиями, которые совмещают все преимущества государственных облигаций, но имеют премию к Ruonia. Часто такая премия может превышать 1% по облигациям с высоким инвестиционным рейтингом. Например: АФК Система 001Р-26 с премией 1.9%, ВЭБ.РФ ПБО-002Р-36 с премией 1.7%.
Облигации. ОФЗ с постоянным доходом vs ОФЗ-флоутеров
Ранее мы в общих чертах описали различные виды флоутеров (здесь и здесь), их преимущества и недостатки. Сегодня хотим сравнить потенциальную доходность вложений в ОФЗ-ПД (с постоянным купонном) и ОФЗ-ПК (новые флоутеры с привязкой к Ruonia с 7-дневным лагом) за последние 10 лет (практически 11), начиная с 2013 года.
Вводные данные
Для сравнения в качестве ОФЗ-ПД возьмем индекс государственных облигаций полной доходности RGBITR, который рассматривали вчера. Что касается новых ОФЗ-ПК, то Минфин начал их размещать только в 2020 году. Но так как их купонная ставка зависит от динамики Ruonia с 7-дневным лагом, то посчитать потенциальную доходность вложений за предыдущие годы не составило большого труда.
Небольшое напоминание про ОФЗ-ПК. Есть два вида ОФЗ-ПК, которые условно называют старыми (прекратили выпуск, но еще обращаются) и новыми (выпускаются с 2020 года). В старых ОФЗ-ПК купон "фиксированный" (известный на момент начала купонного периода) и определяется как средняя ставка Ruonia за период: полгода до начала купонного периода - дата начала купонного периода. Подробнее в недавней публикации. Новые ОФЗ-ПК отражают динамику рыночных ставок, а именно Ruonia, с 7-дневным лагом. Т.е. НКД за любой 1 день равен (ставке Ruonia, которая была 7-дней назад) * номинал облигации / 365 (366) дней.
Необходимо отметить, что расчет доходности ОФЗ-ПК с привязкой к Ruonia не учитывает реальную динамику тела актива (данных за 10 лет не существует), что в целом является приемлемым допущением, так как за 3 года с момента выпуска тело облигации в среднем колебалось +-1% от номинала с единственным исключением в феврале прошлого, что было вызвано нерыночными факторами.
Итог
Начиная с 2013 года по октябрь 2023 года, вложения в индекс государственных облигаций и ОФЗ-флоутеры показали одинаковую доходность - около 89%. Тем не менее на графике заметно одно большое различие - волатильность активов. Индекс RGBITR имеет довольно высокую волатильность (в основном по причине высокой дюрации и процентного риска), флоутеры с привязкой к Ruonia с 7-дневным лагом - довольно стабильный инструмент, который отлично защищает портфель от излишней волатильности. К слову, чтобы снизить процентный риск длинных облигаций необходимо при прочих равных выбирать облигации с большим купоном.
ОФЗ-ПД показывают опережающую динамику в периоды снижения ключевой ставки и поддержания долгосрочной мягкой денежно-кредитной политики, так как купонная доходность (является постоянной величиной) выше чем по флоутерам в данный момент. В условиях долгосрочной мягкой денежно-кредитной политики в банковской системе может образовываться значительный профицит ликвидности, что приводит к отрицательному спреду между Ruonia и ключевой ставкой (Ruonia представляет средневзвешенную процентную ставку по необеспеченным межбанковским кредитам в рублях на условиях «овернайт»), который отрицательно влияет на доходность ОФЗ-ПК с привязкой к Ruonia.
Напротив, в моменты повышенной волатильности, в периоды жесткой ДКП ОФЗ-ПД показывают сильно отрицательную динамику. Так индекс RGBITR (полной доходности, т.е. с учетом купонных выплат) за последние 3 года показал доходность ниже 0.
PS
Если ОФЗ-ПД становятся привлекательной идеей для вложений, как только на рынке начинают складываться ожидания смягчения ДКП, то с ОФЗ-ПК не все так однозначно. Сейчас на бирже обращаются фонды ликвидности, которые вообще не имеют лагов к Ruonia и которые менее волатильны и более ликвидны. Единственным их минусом является комиссия за управление. Наличие такого инструментария практически полностью нивелирует преимущества ОФЗ-ПК.
Но есть решение: корпоративные флоутеры с идентичными условиями, которые совмещают все преимущества государственных облигаций, но имеют премию к Ruonia. Часто такая премия может превышать 1% по облигациям с высоким инвестиционным рейтингом. Например: АФК Система 001Р-26 с премией 1.9%, ВЭБ.РФ ПБО-002Р-36 с премией 1.7%.
#Долгосрок #МВидео #Аналитика #Россия
Долгосрок | Аналитический обзор
💩 Ранее мы рассмотрели ситуацию вокруг М.Видео. Сейчас же хотим дать обновленный взгляд на текущую ситуацию эмитента.
Операционные результаты за 9М2023
В конце октября компания выпустила пресс-релиз с операционными данными за 3Q2023. Несмотря на то, что на горизонте 9 месяцев показатели ниже АППГ, в текущем квартале результаты вышли довольно позитивные: GMV составил 140 млрд. руб. (+40%), трафик вырос до 299 млн. посещений (+3%), доля онлайн-продаж также увеличилась до 70% (+5 п.п.), при этом в структуре выдач превалировал магазинный формат. Также компания отметила, что EBITDA (IAS 17) в 3 квартале превысит 4 млрд. руб., иначе говоря, показатель за 9 месяцев превысит 11 млрд. руб. (+24% г/г).
В целом, результаты достаточно логичные. Первое полугодие охарактеризовалось адаптационным периодом компании к новым логистическим маршрутам, а также более низким спросом на товары длительного пользования со стороны населения. Традиционно второе полугодие будет более позитивным для ритейлеров, так как потребительская активность увеличится вследствие сезонных аспектов. Учитывая, что М.Видео крупнейший ритейлер на рынке бытовой техники, то он выступит первоочередным бенефициаром и, вполне, сравняется с показателями 2022 года.
Долговая нагрузка
На конец 1П2023 у компании были обязательства на 92.6 млрд. руб. - 67% краткосрочные и 33% долгосрочные. Портфель кредитов представлен как инструментами с фиксированной ставкой, так и инструментами с плавающей, что является достаточно серьезным фактом с учетом повышения ключевой ставки до 15%. В октябре-ноябре М.Видео выплатил обязательства по облигациям на 796 млн. руб. Компании предстоит погашение первого выпуска на 4.2 млрд. руб. уже в апреле 2024 года. Тем не менее, первое крупное погашение по кредитам ожидается в ноябре - 5.7 млрд. руб. от Альфа-Банка. Еще около 30.0 млрд. руб. компании предстоит погасить до апреля 2024 года перед ВТБ, МКБ и ГПБ. Неиспользованный остаток по кредитным линиям составлял 24.5 млрд. руб., при этом не предусматривал твердых обязательств со стороны банков. В рамках биржевой программы М.Видео имеет запас прочности 24.8 млрд. руб. Очевидный вопрос: интересно ли инвестору будет участвовать в размещении нового выпуска для рефинансирования текущих обязательств в условиях, когда ставки денежного рынка крутятся вокруг 14-15%?
Резюме
Исходя из текущей ситуации кажется, что не все так уж и плохо. Компания имеет хорошую материальную базу, которую реализует достаточно эффективно во второй половине года. Денежные средства и запас прочности для погашения кредита от Альфа-Банка гипотетически на счетах должны присутствовать. Учитывая высокую долю оборотного капитала в операционной составляющей бизнеса, грамотное планирование и распределение инвестиций играют значимую роль - менеджмент, скорее всего, это осознает. Однозначно можно сказать, что вне зависимости от итога ситуации с Альфа-Банком, следует ожидать бурный всплеск активности розничных инвесторов в выпусках эмитента, что может спровоцировать достаточно серьезные колебания в рыночной стоимости.
@DolgosrokInvest
Долгосрок | Аналитический обзор
Операционные результаты за 9М2023
В конце октября компания выпустила пресс-релиз с операционными данными за 3Q2023. Несмотря на то, что на горизонте 9 месяцев показатели ниже АППГ, в текущем квартале результаты вышли довольно позитивные: GMV составил 140 млрд. руб. (+40%), трафик вырос до 299 млн. посещений (+3%), доля онлайн-продаж также увеличилась до 70% (+5 п.п.), при этом в структуре выдач превалировал магазинный формат. Также компания отметила, что EBITDA (IAS 17) в 3 квартале превысит 4 млрд. руб., иначе говоря, показатель за 9 месяцев превысит 11 млрд. руб. (+24% г/г).
В целом, результаты достаточно логичные. Первое полугодие охарактеризовалось адаптационным периодом компании к новым логистическим маршрутам, а также более низким спросом на товары длительного пользования со стороны населения. Традиционно второе полугодие будет более позитивным для ритейлеров, так как потребительская активность увеличится вследствие сезонных аспектов. Учитывая, что М.Видео крупнейший ритейлер на рынке бытовой техники, то он выступит первоочередным бенефициаром и, вполне, сравняется с показателями 2022 года.
Долговая нагрузка
На конец 1П2023 у компании были обязательства на 92.6 млрд. руб. - 67% краткосрочные и 33% долгосрочные. Портфель кредитов представлен как инструментами с фиксированной ставкой, так и инструментами с плавающей, что является достаточно серьезным фактом с учетом повышения ключевой ставки до 15%. В октябре-ноябре М.Видео выплатил обязательства по облигациям на 796 млн. руб. Компании предстоит погашение первого выпуска на 4.2 млрд. руб. уже в апреле 2024 года. Тем не менее, первое крупное погашение по кредитам ожидается в ноябре - 5.7 млрд. руб. от Альфа-Банка. Еще около 30.0 млрд. руб. компании предстоит погасить до апреля 2024 года перед ВТБ, МКБ и ГПБ. Неиспользованный остаток по кредитным линиям составлял 24.5 млрд. руб., при этом не предусматривал твердых обязательств со стороны банков. В рамках биржевой программы М.Видео имеет запас прочности 24.8 млрд. руб. Очевидный вопрос: интересно ли инвестору будет участвовать в размещении нового выпуска для рефинансирования текущих обязательств в условиях, когда ставки денежного рынка крутятся вокруг 14-15%?
Резюме
Исходя из текущей ситуации кажется, что не все так уж и плохо. Компания имеет хорошую материальную базу, которую реализует достаточно эффективно во второй половине года. Денежные средства и запас прочности для погашения кредита от Альфа-Банка гипотетически на счетах должны присутствовать. Учитывая высокую долю оборотного капитала в операционной составляющей бизнеса, грамотное планирование и распределение инвестиций играют значимую роль - менеджмент, скорее всего, это осознает. Однозначно можно сказать, что вне зависимости от итога ситуации с Альфа-Банком, следует ожидать бурный всплеск активности розничных инвесторов в выпусках эмитента, что может спровоцировать достаточно серьезные колебания в рыночной стоимости.
@DolgosrokInvest
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#Образование #чтиво
На досуге
✔️ Ответ на критику из ЦБ - Сергей Блинов. Автор является сторонником теории реальной денежной массы (РДМ). Суть РДМ состоит в том, что для постоянного роста ВВП необходимо увеличение реальной денежной массы (номинальная денежная масса растет быстрее инфляции).
➡️ В своих многочисленных статьях экономист подробно описывает механизмы и инструменты функционирования данной политики, приводит многочисленные примеры из истории (Великая депрессия, Мировой финансовый кризис).
Данные материалы являются исключительно информационными, могут не отражать позицию авторов канала и направлены на расширение кругозора и изучение различных точек зрения.
На досуге
Данные материалы являются исключительно информационными, могут не отражать позицию авторов канала и направлены на расширение кругозора и изучение различных точек зрения.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#Новости #Дайджест #Мир #Россия
Дайджест новостей за неделю 06.10-12.11
📌 Долгосрок
▫️Дайджест новостей за неделю 30.10-06.11
▫️Долгосрок | Образовательный блок | Индексы корпоративных и государственных облигаций
▫️Долгосрок | Облигации. ОФЗ - Фиксы vs флоутеры
▫️Долгосрок | Аналитический обзор
🌐 Мир
🇺🇸Индекс потребдоверия в США в ноябре упал до минимума за 6 месяцев (Интерфакс)
🇧🇷🇷🇺Россия поставила в Бразилию рекордную партию нефти (РИА)
🇺🇸Moody`s ухудшило прогноз рейтинга США на негативный (Коммерсантъ)
🇨🇳МВФ повысил прогноз ВВП КНР до 5,4% (Ведомости)
🇫🇷Во Франции заявили о снижении инфляции в 2 раза в 2024 году (Рамблер)
🇺🇸Генслер бьет тревогу из-за использования плеча на рынке облигаций (Investing.com)
🇪🇺Доходность бондов еврозоны растет после "ястребиных" слов главы ФРС, чиновников ЕЦБ (REUTERS)
🇺🇸Замглавы ФРС США: Крайняя неопределенность требует агрессивных мер (tradingview)
🇯🇵Рейтинг правительства Японии установил антирекорд (Прайм)
🇨🇳Китай увеличил экспорт автомобилей почти на 60 процентов (Прайм)
🇮🇱🇵🇸Bloomberg: операция против ХАМАС в Газе обходится Израилю ежедневно в $260 млн (ТАСС)
🇷🇺 Россия
▫️Инфляция в РФ в октябре составила 0,83% (Интерфакс)
▫️ЦБ не видит оснований для компенсаций из-за заморозки иностранных акций на "СПБ бирже" (Интерфакс)
▫️Решетников: рост ВВП в 2023 году ожидается на уровне трех процентов (РИА)
▫️ Президент подписал указ для запуска обмена заблокированных активов россиян (Ведомости)
▫️С 1 января 2024 года МРОТ будет повышен на 18,5% (rg.ru)
▫️СПБ Биржа планирует завершить зависшие расчеты по сделкам 13 ноября (Investing.com)
▫️TCS Group планирует провести редомициляцию (Investing.com)
▫️Россия с 15 ноября повысит экспортную пошлину на пшеницу (ТАСС)
▫️Bloomberg: уход западных компаний привел к формированию новой бизнес-элиты в РФ (Коммерсантъ)
▫️Объем выданных кредитов в России впервые превысил ₽100 трлн (РБК)
📊Рейтинги
💨 АПРИ Флай Плэнинг – НРА, 🆕 присвоен "BB|ru|", "позитивный"
🌇Волгоградская область – Эксперт РА, "ruA-", прогноз⬆️со "стабильный" на "позитивный"
🏦ПримСоцБанк – НРА, 🆕 присвоен "A-|ru|", "стабильный"
💰Еврофинанс Моснарбанк – НКР, 🆕 присвоен "A-.rս", "стабильный"
💻Т1 ООО – АКРА, 🆕 присвоен "A(RU)", "стабильный"
Дайджест новостей за неделю 06.10-12.11
📌 Долгосрок
▫️Дайджест новостей за неделю 30.10-06.11
▫️Долгосрок | Образовательный блок | Индексы корпоративных и государственных облигаций
▫️Долгосрок | Облигации. ОФЗ - Фиксы vs флоутеры
▫️Долгосрок | Аналитический обзор
🌐 Мир
🇺🇸Индекс потребдоверия в США в ноябре упал до минимума за 6 месяцев (Интерфакс)
🇧🇷🇷🇺Россия поставила в Бразилию рекордную партию нефти (РИА)
🇺🇸Moody`s ухудшило прогноз рейтинга США на негативный (Коммерсантъ)
🇨🇳МВФ повысил прогноз ВВП КНР до 5,4% (Ведомости)
🇫🇷Во Франции заявили о снижении инфляции в 2 раза в 2024 году (Рамблер)
🇺🇸Генслер бьет тревогу из-за использования плеча на рынке облигаций (Investing.com)
🇪🇺Доходность бондов еврозоны растет после "ястребиных" слов главы ФРС, чиновников ЕЦБ (REUTERS)
🇺🇸Замглавы ФРС США: Крайняя неопределенность требует агрессивных мер (tradingview)
🇯🇵Рейтинг правительства Японии установил антирекорд (Прайм)
🇨🇳Китай увеличил экспорт автомобилей почти на 60 процентов (Прайм)
🇮🇱🇵🇸Bloomberg: операция против ХАМАС в Газе обходится Израилю ежедневно в $260 млн (ТАСС)
🇷🇺 Россия
▫️Инфляция в РФ в октябре составила 0,83% (Интерфакс)
▫️ЦБ не видит оснований для компенсаций из-за заморозки иностранных акций на "СПБ бирже" (Интерфакс)
▫️Решетников: рост ВВП в 2023 году ожидается на уровне трех процентов (РИА)
▫️ Президент подписал указ для запуска обмена заблокированных активов россиян (Ведомости)
▫️С 1 января 2024 года МРОТ будет повышен на 18,5% (rg.ru)
▫️СПБ Биржа планирует завершить зависшие расчеты по сделкам 13 ноября (Investing.com)
▫️TCS Group планирует провести редомициляцию (Investing.com)
▫️Россия с 15 ноября повысит экспортную пошлину на пшеницу (ТАСС)
▫️Bloomberg: уход западных компаний привел к формированию новой бизнес-элиты в РФ (Коммерсантъ)
▫️Объем выданных кредитов в России впервые превысил ₽100 трлн (РБК)
📊Рейтинги
💨 АПРИ Флай Плэнинг – НРА, 🆕 присвоен "BB|ru|", "позитивный"
🌇Волгоградская область – Эксперт РА, "ruA-", прогноз⬆️со "стабильный" на "позитивный"
🏦ПримСоцБанк – НРА, 🆕 присвоен "A-|ru|", "стабильный"
💰Еврофинанс Моснарбанк – НКР, 🆕 присвоен "A-.rս", "стабильный"
💻Т1 ООО – АКРА, 🆕 присвоен "A(RU)", "стабильный"