Есть ли возможность удержаться у российского рынка акций или даже продолжить рост?
В условиях изоляции российского рынка от внешнего мира для ответа на данный вопрос нужно понимать: структуру спроса и предложения на рынке, дивидендные перспективы в соответствии с доходностью прочих финансовых инструментов и общий макроэкономический/политический фон.
Сейчас на рынке господствуют физлица, доля которых стабильно превышает 80% в структуре оборота торгов. Значит меняются и ценовые модели, реакция рынка на события, приоритеты в распределении денежного потока.
Ключевое значение в поведенческой модели имеет терпимость к риску и инвестиционные цели. Есть значительная группа участников, задача которых не состоит в спекуляциях и захвате ценовой динамики, а акцент ставится на чистом денежном потоке.
Год назад рынок был на дне, а дивидендные перспективы превосходны (намного выше 4 трлн руб дивидендов с октября 2022 по сентябрь 2023), что формировало дивидендную доходность около 14-15% для группы перспективных эмитентов на фоне низких ставок по депозитам (5-6%) и низкой доходности облигаций (7-9%).
Сейчас рынок вырос на 60-70% г/г (45% с начала года), а потенциал дивидендов паршивый, как из-за снижения свободного денежного потока компаний и роста долговой нагрузки (рефинансирование дешевых валютных долгов в дорогой рублевый долг), так и из-за роста макроэкономической и политической неопределенности.
Дивидендная доходности всего рынка (а не отдельных успешных историй) в следующие 12 месяцев балансирует около 6-7% при текущей капитализации (пересмотр в лучшую сторону перспектив выплаты дивов нефтегаза после роста цен) и это, если повезет, но скорее всего меньше. Если одобрят и выплатят, а если нет?
Какой смысл брать на себя неопределенность выплаты дивив в 6-7%, когда можно относительно безопасно зафиксировать доходность (13-15%) в облигациях (риск падения цены при росте ставки) и полностью безопасно в депозитах (11-12%)?
Поэтому крупные инвесторы и профессиональные участники рынка исключительно в фазе продажи рынка или в лучшем случае удержании позиции. Пришло время облигаций и депозитов (справедливо и для рынка в США и Европе).
Сейчас макроэкономические условия ощутимо хуже, чем год назад – тогда экономика была на V-образной траектории в условиях инвестиционного бума и расширения бизнес активности, а сейчас самый оптимистичный сценарий – это рецессия, но более вероятен – кризис.
Причем кризис накроет всех почти одновременно. Долговой кризис будет последовательно реализовываться в Европе и США, что заморозит инвестиционную активность и подорвет импульс потребительских расходов.
Существенные экономические проблемы в Китае (главный экономический союзник России) и структурные ограничения роста в России (дефицит трудовых ресурсов, ограничения по технологиям, что затрудняет качественные структурные трансформации) на фоне двойного ужесточения фискальной и монетарной политики, ранее выступающим главным драйвером роста с июля 2022, а сейчас как тормоз.
Мягкая рецессия слишком оптимистичный вариант в области научной фантастики, тогда как кризис более вероятен и вопрос лишь в масштабе кризиса. Понятно, что это подорвет, как экспортный рынок (физический спрос), так и ценовую конъюнктуру, ударяя по экспортным компаниям России, образующие весь публичный сектор.
Высокие ставки неизбежно обрушат темпы роста кредитования, а следовательно, и денежной массы – двузначные (максимальные с 2011) темпы роста это уже история.
Получается, что макроэкономический фон драматически ухудшается, причем резко и во всех странах. Одновременно с этим неадекватно перегретый рынок на фоне снижения свободного денежного потока обрушает дивидендную доходность при рекордном росте доходности облигаций и депозитов.
Баланс спроса и предложения смещается к продавцам. На стороне покупателей остается достаточно многочисленная, но хаотизированная, пугливая и низкообеспеченная прослойка мелких спекулянтов-лудоманов, об которых на максимумах кроются профессионалы.
В условиях изоляции российского рынка от внешнего мира для ответа на данный вопрос нужно понимать: структуру спроса и предложения на рынке, дивидендные перспективы в соответствии с доходностью прочих финансовых инструментов и общий макроэкономический/политический фон.
Сейчас на рынке господствуют физлица, доля которых стабильно превышает 80% в структуре оборота торгов. Значит меняются и ценовые модели, реакция рынка на события, приоритеты в распределении денежного потока.
Ключевое значение в поведенческой модели имеет терпимость к риску и инвестиционные цели. Есть значительная группа участников, задача которых не состоит в спекуляциях и захвате ценовой динамики, а акцент ставится на чистом денежном потоке.
Год назад рынок был на дне, а дивидендные перспективы превосходны (намного выше 4 трлн руб дивидендов с октября 2022 по сентябрь 2023), что формировало дивидендную доходность около 14-15% для группы перспективных эмитентов на фоне низких ставок по депозитам (5-6%) и низкой доходности облигаций (7-9%).
Сейчас рынок вырос на 60-70% г/г (45% с начала года), а потенциал дивидендов паршивый, как из-за снижения свободного денежного потока компаний и роста долговой нагрузки (рефинансирование дешевых валютных долгов в дорогой рублевый долг), так и из-за роста макроэкономической и политической неопределенности.
Дивидендная доходности всего рынка (а не отдельных успешных историй) в следующие 12 месяцев балансирует около 6-7% при текущей капитализации (пересмотр в лучшую сторону перспектив выплаты дивов нефтегаза после роста цен) и это, если повезет, но скорее всего меньше. Если одобрят и выплатят, а если нет?
Какой смысл брать на себя неопределенность выплаты дивив в 6-7%, когда можно относительно безопасно зафиксировать доходность (13-15%) в облигациях (риск падения цены при росте ставки) и полностью безопасно в депозитах (11-12%)?
Поэтому крупные инвесторы и профессиональные участники рынка исключительно в фазе продажи рынка или в лучшем случае удержании позиции. Пришло время облигаций и депозитов (справедливо и для рынка в США и Европе).
Сейчас макроэкономические условия ощутимо хуже, чем год назад – тогда экономика была на V-образной траектории в условиях инвестиционного бума и расширения бизнес активности, а сейчас самый оптимистичный сценарий – это рецессия, но более вероятен – кризис.
Причем кризис накроет всех почти одновременно. Долговой кризис будет последовательно реализовываться в Европе и США, что заморозит инвестиционную активность и подорвет импульс потребительских расходов.
Существенные экономические проблемы в Китае (главный экономический союзник России) и структурные ограничения роста в России (дефицит трудовых ресурсов, ограничения по технологиям, что затрудняет качественные структурные трансформации) на фоне двойного ужесточения фискальной и монетарной политики, ранее выступающим главным драйвером роста с июля 2022, а сейчас как тормоз.
Мягкая рецессия слишком оптимистичный вариант в области научной фантастики, тогда как кризис более вероятен и вопрос лишь в масштабе кризиса. Понятно, что это подорвет, как экспортный рынок (физический спрос), так и ценовую конъюнктуру, ударяя по экспортным компаниям России, образующие весь публичный сектор.
Высокие ставки неизбежно обрушат темпы роста кредитования, а следовательно, и денежной массы – двузначные (максимальные с 2011) темпы роста это уже история.
Получается, что макроэкономический фон драматически ухудшается, причем резко и во всех странах. Одновременно с этим неадекватно перегретый рынок на фоне снижения свободного денежного потока обрушает дивидендную доходность при рекордном росте доходности облигаций и депозитов.
Баланс спроса и предложения смещается к продавцам. На стороне покупателей остается достаточно многочисленная, но хаотизированная, пугливая и низкообеспеченная прослойка мелких спекулянтов-лудоманов, об которых на максимумах кроются профессионалы.
С другой стороны, для этого мелкие спекулянты и нужны, чтобы об них закрываться.Выручки в индустрии музыкальной записи с разбивкой по носителям и агрегаторам, 1980–2020 (Chartr)
Среди них:
— магнитофонные кассеты Stereo 8
— виниловые пластинки
— компакт-кассеты
— компакт-диски
— загрузки
— рингтоны
— стриминговые сервисы
— остальное
______________________________
Среди них:
— магнитофонные кассеты Stereo 8
— виниловые пластинки
— компакт-кассеты
— компакт-диски
— загрузки
— рингтоны
— стриминговые сервисы
— остальное
______________________________
Пик выручек пришёлся на 1999 — год основания файлообменника Napster, который ознаменовал закат эпохи CD и начало эры интернет-музыкиОрбитальный интернет
Этот год можно считать началом революции спутникового интернета. Идею Starlink подхватили как большие телекоммуникационные компании, так и государства. И вообще, согласно прогнозу Счётной палаты США, к 2030 году вокруг нашей планеты будут вращаться 58 тысяч спутников — это в 8 раз больше, чем сейчас
Как дела у Starlink
Starlink пока общепризнанный лидер рынка — как по площади покрытия, так и по скоростям. В некоторых странах скорость интернета Starlink обходит скорости других спутниковых провайдеров, если их сложить вместе. Среди 27 опрошенных стран Европы средняя скорость загрузки превысила 100 Мбит/с в четырнадцати странах, и только в трёх оказалась ниже 70 Мбит/с.
Правда, наблюдения Ookla Speedtest показали ухудшения связи в сравнении с прошлым годом. Например, в 8 странах Европы скорость загрузки Starlink упала более чем на 5%, а исходящая скорость снизилась в большинстве.
Количество конкурентов Starlink растёт
Развивать свой спутниковый интернет начинают не только традиционные игроки телекома, но и IT-компании. Например, свой спутниковый интернет делает Amazon. Первые два спутника Project Kuiper отправит на орбиту уже в конце сентября. Согласно плану, услуги связи компания начнёт предлагать к 2025 году, а к 2026 — должна вывести на орбиту 3236 спутников.
На европейском рынке грядёт плодотворное слияние французской Eutelsat и британской OneWeb, которое объединит 36 геостационарных спутника Eutelsat с 648 низкоорбитальными спутниками OneWeb.
В США спутниковый интернет также запускает ViaSat, но телеком-компания пока испытывает сложности. У спутника ViaSat-3, запущенного в апреле, была обнаружена неисправность — не раскрылась антенна. Компания пытается решить проблему, но в случае неудачи страховые выплаты покроют только $420 млн — в то время как стоимость миссии оценивается в $700 млн.
Спутниковый интернет стал государственной задачей
Появляются и госпроекты, которые ставят своей задачей развитие спутникового интернета. С одной стороны, они нужны для обеспечения связью отдаленных регионов, с другой — для технологического суверенитета.
У Евросоюза амбициозные планы по развёртыванию большой группы спутников — проект IRIS2 оценивается в 6 млрд евро. К сотрудничеству привлечены игроки рынка — Airbus, SES, Eutelsat, Hispasat, Thales. Первый спутник ЕС надеется запустить к концу 2024 года, а полноценная сеть спутников должна заработать в 2027 году.
Китай рассчитывает создать собственную спутниковую группировку из 12 тысяч аппаратов, чтобы обеспечить связью 362 млн граждан, живущих в отдаленных населенных пунктах.
Спутниковый интернет в России
В России тоже ведутся работы по развёртыванию спутникового интернета. В июле Бюро 1440 успешно вывело на орбиту три космические миссии аппарата «Рассвет-1». Правда, пока что спутники используются только для проведения экспериментов.
Этот год можно считать началом революции спутникового интернета. Идею Starlink подхватили как большие телекоммуникационные компании, так и государства. И вообще, согласно прогнозу Счётной палаты США, к 2030 году вокруг нашей планеты будут вращаться 58 тысяч спутников — это в 8 раз больше, чем сейчас
Как дела у Starlink
Starlink пока общепризнанный лидер рынка — как по площади покрытия, так и по скоростям. В некоторых странах скорость интернета Starlink обходит скорости других спутниковых провайдеров, если их сложить вместе. Среди 27 опрошенных стран Европы средняя скорость загрузки превысила 100 Мбит/с в четырнадцати странах, и только в трёх оказалась ниже 70 Мбит/с.
Правда, наблюдения Ookla Speedtest показали ухудшения связи в сравнении с прошлым годом. Например, в 8 странах Европы скорость загрузки Starlink упала более чем на 5%, а исходящая скорость снизилась в большинстве.
Количество конкурентов Starlink растёт
Развивать свой спутниковый интернет начинают не только традиционные игроки телекома, но и IT-компании. Например, свой спутниковый интернет делает Amazon. Первые два спутника Project Kuiper отправит на орбиту уже в конце сентября. Согласно плану, услуги связи компания начнёт предлагать к 2025 году, а к 2026 — должна вывести на орбиту 3236 спутников.
На европейском рынке грядёт плодотворное слияние французской Eutelsat и британской OneWeb, которое объединит 36 геостационарных спутника Eutelsat с 648 низкоорбитальными спутниками OneWeb.
В США спутниковый интернет также запускает ViaSat, но телеком-компания пока испытывает сложности. У спутника ViaSat-3, запущенного в апреле, была обнаружена неисправность — не раскрылась антенна. Компания пытается решить проблему, но в случае неудачи страховые выплаты покроют только $420 млн — в то время как стоимость миссии оценивается в $700 млн.
Спутниковый интернет стал государственной задачей
Появляются и госпроекты, которые ставят своей задачей развитие спутникового интернета. С одной стороны, они нужны для обеспечения связью отдаленных регионов, с другой — для технологического суверенитета.
У Евросоюза амбициозные планы по развёртыванию большой группы спутников — проект IRIS2 оценивается в 6 млрд евро. К сотрудничеству привлечены игроки рынка — Airbus, SES, Eutelsat, Hispasat, Thales. Первый спутник ЕС надеется запустить к концу 2024 года, а полноценная сеть спутников должна заработать в 2027 году.
Китай рассчитывает создать собственную спутниковую группировку из 12 тысяч аппаратов, чтобы обеспечить связью 362 млн граждан, живущих в отдаленных населенных пунктах.
Спутниковый интернет в России
В России тоже ведутся работы по развёртыванию спутникового интернета. В июле Бюро 1440 успешно вывело на орбиту три космические миссии аппарата «Рассвет-1». Правда, пока что спутники используются только для проведения экспериментов.
👍1
Государственный департамент США делит языки, которым обучает дипломатов, на четыре категории, а время, необходимое для их изучения, оценивает от 24 до 88 недель.
На изучение русского языка англоговорящему человеку требуется 44 недели (10 месяцев).
На изучение русского языка англоговорящему человеку требуется 44 недели (10 месяцев).
Еще одна поучительная — хоть и не такая скандальная, как с Theranos — история медицинского стартапа, который стал не просто единорогом, но и на многомиллиардное IPO вышел, но закончил банкротством. Сложно совмещать аккуратную консервативность и зарегулированность медицинской области со стартаперскими скоростями, амбициями и требованиями роста любой ценой.
А в данном случае еще и звоночек для сверхмодных сейчас ИИ-стартапов: машинное обучение несколько сложнее, чем экспертные системы, таблички и деревья:) Желание показать хоть как-то работающий прототип в надежде, что потом когда-нибудь и как-нибудь получится дообучить до добра не доводит.
А в данном случае еще и звоночек для сверхмодных сейчас ИИ-стартапов: машинное обучение несколько сложнее, чем экспертные системы, таблички и деревья:) Желание показать хоть как-то работающий прототип в надежде, что потом когда-нибудь и как-нибудь получится дообучить до добра не доводит.
Одна из причин роста безработицы среди китайской молодёжи до опасной величины в 22%.
Китай выпускает выпускников вузов гораздо большими темпами, чем может принять его застойный, ограниченный политикой сектор услуг
С 2020 года занятость в сфере услуг в Китае перестала расти, а именно в этот сектор в основном и устремлялись выпускники вузов.
Китай выпускает выпускников вузов гораздо большими темпами, чем может принять его застойный, ограниченный политикой сектор услуг
С 2020 года занятость в сфере услуг в Китае перестала расти, а именно в этот сектор в основном и устремлялись выпускники вузов.
Как и ожидалось, достижения ИИ-технологий все активней внедряются в робототехнику: благодаря им удастся перейти от уже распространенных узкоспециализированный роботов к роботам общего назначения, способным учиться и выполнять задания, сформулированные на обычном языке и не в жестко контролируемом окружении. Иными словами, роботы need a way of quickly upskilling themselves, based on human instructions or demonstrations, то есть задача переобучения роботов становится очень похожа на обучение белкового персонала. И здесь вместо уже привычных LLM возникают LBM — Large Behavior Models, задача которых to watch how a human does a given physical task in the real world, and then essentially program itself to perform that task in a flexible manner.
Полгода назад в разных местах ожидали большого прогресса не только в мультимодальности (он вполне сейчас наблюдаем), но и в том что называется embodiment — LBM как раз про это.
Полгода назад в разных местах ожидали большого прогресса не только в мультимодальности (он вполне сейчас наблюдаем), но и в том что называется embodiment — LBM как раз про это.
История конфликта в Нагорном Карабахе
В начале XIX века в результате русско-персидской войны 1804–1813 годов территория, тогда называвшаяся Карабахским ханством, вошла в состав Российской империи. В империи в 1822 году бывшее ханство было преобразовано в Карабахскую провинцию, с 1840 года территория входила в Шушинский уезд Каспийской области, с 1846 года — в Шемаханскую губернию (в 1859 году переименована в Бакинскую), с 1868 года — в Елизаветпольскую губернию.
4 июля 1921 года на заседании Кавказского бюро Центрального комитета Российской коммунистической партии (большевиков) (Кавбюро ЦК РКП(б)) было принято решение передать территорию Армении. Однако на следующий день Кавбюро пересмотрело вопрос в пользу Азербайджана, «исходя из необходимости национального мира между мусульманами и армянами».
С 1921 года регион как административно-территориальная единица входил в состав Азербайджанской Советской Социалистической Республики на правах широкой автономии. В 1923 году получил статус автономной области (НКАО) в составе Азербайджанской ССР.
В 1988 году в НКАО началось широкое общественное движение за воссоединение с Арменией. 2 сентября 1991 года была провозглашена независимость от Азербайджана под именем Нагорно-Карабахской республики (еще в 1987–1988 годах представители Карабаха обращались к советскому руководству с просьбой о передаче из состава Азербайджанской ССР в состав Армянской ССР, но не получили положительного ответа). 10 декабря 1991 года, за несколько дней до официального распада Советского Союза, в Нагорном Карабахе состоялся референдум о независимости от Азербайджана, «за» проголосовали 99,89% участников.
В начале XIX века в результате русско-персидской войны 1804–1813 годов территория, тогда называвшаяся Карабахским ханством, вошла в состав Российской империи. В империи в 1822 году бывшее ханство было преобразовано в Карабахскую провинцию, с 1840 года территория входила в Шушинский уезд Каспийской области, с 1846 года — в Шемаханскую губернию (в 1859 году переименована в Бакинскую), с 1868 года — в Елизаветпольскую губернию.
4 июля 1921 года на заседании Кавказского бюро Центрального комитета Российской коммунистической партии (большевиков) (Кавбюро ЦК РКП(б)) было принято решение передать территорию Армении. Однако на следующий день Кавбюро пересмотрело вопрос в пользу Азербайджана, «исходя из необходимости национального мира между мусульманами и армянами».
С 1921 года регион как административно-территориальная единица входил в состав Азербайджанской Советской Социалистической Республики на правах широкой автономии. В 1923 году получил статус автономной области (НКАО) в составе Азербайджанской ССР.
В 1988 году в НКАО началось широкое общественное движение за воссоединение с Арменией. 2 сентября 1991 года была провозглашена независимость от Азербайджана под именем Нагорно-Карабахской республики (еще в 1987–1988 годах представители Карабаха обращались к советскому руководству с просьбой о передаче из состава Азербайджанской ССР в состав Армянской ССР, но не получили положительного ответа). 10 декабря 1991 года, за несколько дней до официального распада Советского Союза, в Нагорном Карабахе состоялся референдум о независимости от Азербайджана, «за» проголосовали 99,89% участников.
❤1
Брюссель с возрастающей паникой готовится к смене власти в США.
2024 год обещает стать судьбоносным для Запада. В январе пройдут выборы на Тайване - и неизбежная эскалация с Китаем, летом или в начале осени - выборы в Британии. А 5 ноября - выборы уже в США.
Но примерно в тот же момент начнутся и яростные баталии за место президента Еврокомиссии. В декабре 2024 истекает пятилетний срок Урсулы фон дер Ляйен. Ей удалось сработаться с Байденом - продвигая интересы Демпартии в Европе. Но всё может поменяться в случае возвращения Трампа - что так и страшит евробюрократов.
Уже сейчас в Европе недовольны переносом производств в США и подсаживанием на дорогой сланцевый газ. Трамп же ещё переложит на плечи европейцев ответственность за Украину - и начнёт новый раунд разрушительных для Европы торговых войн. А заодно будет поддерживать евроскептиков, разрушающих Евросоюз изнутри.
В этой связи в Брюсселе появился кандидат на смену Урсулы - француз Тьерри Бертон. Он уже сейчас ведёт свои баталии с американцами, требуя от IT-гигантов соблюдать антимонопольное европейское право и устанавливать угодную евробюрократам онлайн-цензуру.
Бертона могут поставить вместо Урсулы в декабре 2024, если победит Трамп. Последний сейчас активно поддерживает забастовку рабочих автозаводов - и явно нацелен сделать упор на максимальном протекционизме. Его главной жертвой станут именно европейцы - кому на фоне и так кризисной экономики и проигранной войны будет уже грозить и политическая дезинтеграция.
2024 год обещает стать судьбоносным для Запада. В январе пройдут выборы на Тайване - и неизбежная эскалация с Китаем, летом или в начале осени - выборы в Британии. А 5 ноября - выборы уже в США.
Но примерно в тот же момент начнутся и яростные баталии за место президента Еврокомиссии. В декабре 2024 истекает пятилетний срок Урсулы фон дер Ляйен. Ей удалось сработаться с Байденом - продвигая интересы Демпартии в Европе. Но всё может поменяться в случае возвращения Трампа - что так и страшит евробюрократов.
Уже сейчас в Европе недовольны переносом производств в США и подсаживанием на дорогой сланцевый газ. Трамп же ещё переложит на плечи европейцев ответственность за Украину - и начнёт новый раунд разрушительных для Европы торговых войн. А заодно будет поддерживать евроскептиков, разрушающих Евросоюз изнутри.
В этой связи в Брюсселе появился кандидат на смену Урсулы - француз Тьерри Бертон. Он уже сейчас ведёт свои баталии с американцами, требуя от IT-гигантов соблюдать антимонопольное европейское право и устанавливать угодную евробюрократам онлайн-цензуру.
Бертона могут поставить вместо Урсулы в декабре 2024, если победит Трамп. Последний сейчас активно поддерживает забастовку рабочих автозаводов - и явно нацелен сделать упор на максимальном протекционизме. Его главной жертвой станут именно европейцы - кому на фоне и так кризисной экономики и проигранной войны будет уже грозить и политическая дезинтеграция.
Пауэлл бесподобен в своей «инфантильной откровенности» относительно глубины понимания происходящих процессов со стороны ФРС.
Как только Пауэлл вышел за протокольную часть – началась попытка импровизации и здесь, как говорится, «полилось»!
Мемы Пауэлла можно заносить в цитатник – вот почему пресс-конференция всегда настолько забавна. Если Гринспен строил из себя заумного и достаточно харизматичного «буквоеда», говоря так, чтобы никто не понимал, конструируя образ эрудита.
Пауэлл действует строго наоборот, строя из себя идиота. Главный нарратив: ФРС ничего не понимает, мы ничего адекватно не прогнозируем и просто следим за данными/плывем по течению, действуя на «ощупь».
Вот главное из выступления:
Мы всегда будем учиться на основе данных. Если вернуться на год назад и посмотреть то, что мы сделали – станет понятно, что на самом деле мы ничего не знаем, и это дает нам основание действовать осторожно на данном этапе.
Наши модели не позволяют точно определить нейтральную ставку, но вероятно, понимание того, что экономика оказалась намного устойчивее, чем предполагалось, означает, что нейтральная ставка выше, чем допускали наши модели, но мы не уверены.
Никто не оглянется назад и не скажет, что «у нас есть план», т.к. на самом деле у нас нет никакого плана, а оценки/прогнозы, представленные сегодня на год вперед, на самом деле очень неопределенные и их не стоит рассматриваться, как явную проекцию намерений ФРС. Все может измениться и те прогнозы, которые есть - не более, чем наше видение ситуации на данный момент.
Забастовки в США? На самом деле, ничего неизвестно из того, что происходит (объем производства, инфляция, занятость). Все это может меняться в ту или иную сторону, а то, что происходит мы узнаем после того, как это произойдет.
У ФРС спросили - почему прогнозы ФРС всегда мимо цели? Пауэлл ответил: «Экономическое прогнозирование – очень сложная задача. В ФРС работают очень квалифицированные специалисты (лучшие экономисты и прогнозисты), и они очень хорошо противостоят другим прогнозистам, но прогнозировать развитие экономики очень сложно.»
Если остановится правительство и ФРС не получит статистику? Что ж, тогда ФРС будет без данных и не сможет ответить на вопрос, что происходит.
Рост стоимости обслуживания долга из-за роста ставки? ФРС пока не видит проблем и считает текущие расходы лишь возвратом к средним нормальным расходам, которые были до пандемии. То, что у кого то растут процентные расходы – это не проблема ФРС, т.к. ФРС смотрит на инфляцию и пытается вернуть ценовую стабильность.
Влияние высоких ставок на ипотечное кредитование и предложение на рынке недвижимости? Нет, сейчас мы не думаем об этом. Все, о чем ФРС думает – это снижение инфляции.
Текущие ставки являются карательными для обычных людей? Стоит подчеркнуть, что ФРС пытается снизить инфляцию и если для кого-то ставки карательные, то для других инфляция является проблемой, т.к. обесценяет их доходы и сбережения. Мы просто хотим восстановить ценовую стабильность.
Опросы домохозяйств о том, что экономика ужасна не соответствуют действительности, т.к домохозяйства тратят очень много, а то, что их раздражает – это высокая инфляция.
Если экономика сильна, рынок труда силен – может быть это хорошо, т.к. позволит увеличить предложение и снизить инфляцию? Нет, задача ФРС восстановить стабильность цен и, если экономика сильна – это означает, что потребуется больше времени жесткой ДКП, чтобы сделать экономику слабее, а рынок труда жестче (низкий спрос на рабочую силу и рост безработицы).
Почему экономика так сильна при рекордном ужесточении ДКП? Ответ ФРС прост: балансы домохозяйств и предприятий оказались сильнее, чем мы предполагали, но уровень сбережений снизился и вопрос в том – является ли это устойчивым процессом? Возможно, эффект ужесточения проявится позже, а может быть нейтральная процентная ставка будет выше по разным причинам – мы этого не знаем, а может быть ДКП не была достаточно жесткой в течение длительного периода времени, но и это мы тоже не знаем.
Гениально!
Как только Пауэлл вышел за протокольную часть – началась попытка импровизации и здесь, как говорится, «полилось»!
Мемы Пауэлла можно заносить в цитатник – вот почему пресс-конференция всегда настолько забавна. Если Гринспен строил из себя заумного и достаточно харизматичного «буквоеда», говоря так, чтобы никто не понимал, конструируя образ эрудита.
Пауэлл действует строго наоборот, строя из себя идиота. Главный нарратив: ФРС ничего не понимает, мы ничего адекватно не прогнозируем и просто следим за данными/плывем по течению, действуя на «ощупь».
Вот главное из выступления:
Мы всегда будем учиться на основе данных. Если вернуться на год назад и посмотреть то, что мы сделали – станет понятно, что на самом деле мы ничего не знаем, и это дает нам основание действовать осторожно на данном этапе.
Наши модели не позволяют точно определить нейтральную ставку, но вероятно, понимание того, что экономика оказалась намного устойчивее, чем предполагалось, означает, что нейтральная ставка выше, чем допускали наши модели, но мы не уверены.
Никто не оглянется назад и не скажет, что «у нас есть план», т.к. на самом деле у нас нет никакого плана, а оценки/прогнозы, представленные сегодня на год вперед, на самом деле очень неопределенные и их не стоит рассматриваться, как явную проекцию намерений ФРС. Все может измениться и те прогнозы, которые есть - не более, чем наше видение ситуации на данный момент.
Забастовки в США? На самом деле, ничего неизвестно из того, что происходит (объем производства, инфляция, занятость). Все это может меняться в ту или иную сторону, а то, что происходит мы узнаем после того, как это произойдет.
У ФРС спросили - почему прогнозы ФРС всегда мимо цели? Пауэлл ответил: «Экономическое прогнозирование – очень сложная задача. В ФРС работают очень квалифицированные специалисты (лучшие экономисты и прогнозисты), и они очень хорошо противостоят другим прогнозистам, но прогнозировать развитие экономики очень сложно.»
Если остановится правительство и ФРС не получит статистику? Что ж, тогда ФРС будет без данных и не сможет ответить на вопрос, что происходит.
Рост стоимости обслуживания долга из-за роста ставки? ФРС пока не видит проблем и считает текущие расходы лишь возвратом к средним нормальным расходам, которые были до пандемии. То, что у кого то растут процентные расходы – это не проблема ФРС, т.к. ФРС смотрит на инфляцию и пытается вернуть ценовую стабильность.
Влияние высоких ставок на ипотечное кредитование и предложение на рынке недвижимости? Нет, сейчас мы не думаем об этом. Все, о чем ФРС думает – это снижение инфляции.
Текущие ставки являются карательными для обычных людей? Стоит подчеркнуть, что ФРС пытается снизить инфляцию и если для кого-то ставки карательные, то для других инфляция является проблемой, т.к. обесценяет их доходы и сбережения. Мы просто хотим восстановить ценовую стабильность.
Опросы домохозяйств о том, что экономика ужасна не соответствуют действительности, т.к домохозяйства тратят очень много, а то, что их раздражает – это высокая инфляция.
Если экономика сильна, рынок труда силен – может быть это хорошо, т.к. позволит увеличить предложение и снизить инфляцию? Нет, задача ФРС восстановить стабильность цен и, если экономика сильна – это означает, что потребуется больше времени жесткой ДКП, чтобы сделать экономику слабее, а рынок труда жестче (низкий спрос на рабочую силу и рост безработицы).
Почему экономика так сильна при рекордном ужесточении ДКП? Ответ ФРС прост: балансы домохозяйств и предприятий оказались сильнее, чем мы предполагали, но уровень сбережений снизился и вопрос в том – является ли это устойчивым процессом? Возможно, эффект ужесточения проявится позже, а может быть нейтральная процентная ставка будет выше по разным причинам – мы этого не знаем, а может быть ДКП не была достаточно жесткой в течение длительного периода времени, но и это мы тоже не знаем.
Гениально!
YouTube
FOMC Press Conference, September 20, 2023
Transcript (PDF): https://www.federalreserve.gov/mediacenter/files/FOMCpresconf20230920.pdf
Press conference materials: https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm
The Federal Reserve System is the central bank of the United States.…
Press conference materials: https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm
The Federal Reserve System is the central bank of the United States.…
Илон Маск скоро залезет к нам в голову — по крайней мере, Neuralink уже начал набор добровольцев для вживления нейрокомпьютерного интерфейса (BCI).
В мае компания получила разрешение на эксперименты на людях и только теперь объявила о поиске первых пациентов с параличом. Цель испытаний — «предоставить людям возможность управлять компьютерным курсором или клавиатурой лишь силой мысли».
➖ Кто подойдёт в качестве добровольца
Neuralink ищет людей с параличом рук и ног старше 22 лет. Тех, кого выберут для испытаний, ожидают 8 врачебных приёмов — как в клинике, так и на дому — в течение 18 месяцев. Наблюдение за пациентом и полное завершение испытаний займёт 6 лет.
Пока что неизвестно, где будут проходить испытания и сколько пациентов для них необходимо.
➖ Что представляет собой имплант
Имплант Neuralink размером с монетку. Устройство регистрирует нейронную активность с помощью 1024 электродов, распределенных по 64 нитям, каждая из которых тоньше человеческого волоса.
Операцию по установке импланта проводит не человек, а робот — он вживляет устройство в ту часть мозга, которая отвечает за намерение человека сделать движение. После установки имплантат будет записывать и передавать сигналы по беспроводной связи в приложение, которое декодирует их.
➖ Другие устройства мозг-компьютер
В узкой нише NeuroTech у Маска есть довольно близкие конкуренты. Например, компания Synchron тоже создаёт имплант, который поможет людям с параличом пользоваться онлайн-банкингом, интернет-магазинами и писать электронные письма. Устройство наподобие сетчатого стента продевается через вену и располагается напротив мозга — а не внутри него, как предлагает Neuralink.
Создают конкуренцию и уходящие из Neuralink кадры. Science Corp., разрабатывающая протез, который обеспечивает искусственное зрение слепым людям, была основана выходцами из Neuralink. Другой пример — созданная в 2020 году компания Precision Neuroscience Бенджамина Рапопорта, одного из первых членов команды Маска. В начале этого года компания временно установила свой имплант в мозг трёх пациентов, чтобы проверить способность устройства считывать и регистрировать электрические сигналы.
В мае компания получила разрешение на эксперименты на людях и только теперь объявила о поиске первых пациентов с параличом. Цель испытаний — «предоставить людям возможность управлять компьютерным курсором или клавиатурой лишь силой мысли».
➖ Кто подойдёт в качестве добровольца
Neuralink ищет людей с параличом рук и ног старше 22 лет. Тех, кого выберут для испытаний, ожидают 8 врачебных приёмов — как в клинике, так и на дому — в течение 18 месяцев. Наблюдение за пациентом и полное завершение испытаний займёт 6 лет.
Пока что неизвестно, где будут проходить испытания и сколько пациентов для них необходимо.
➖ Что представляет собой имплант
Имплант Neuralink размером с монетку. Устройство регистрирует нейронную активность с помощью 1024 электродов, распределенных по 64 нитям, каждая из которых тоньше человеческого волоса.
Операцию по установке импланта проводит не человек, а робот — он вживляет устройство в ту часть мозга, которая отвечает за намерение человека сделать движение. После установки имплантат будет записывать и передавать сигналы по беспроводной связи в приложение, которое декодирует их.
➖ Другие устройства мозг-компьютер
В узкой нише NeuroTech у Маска есть довольно близкие конкуренты. Например, компания Synchron тоже создаёт имплант, который поможет людям с параличом пользоваться онлайн-банкингом, интернет-магазинами и писать электронные письма. Устройство наподобие сетчатого стента продевается через вену и располагается напротив мозга — а не внутри него, как предлагает Neuralink.
Создают конкуренцию и уходящие из Neuralink кадры. Science Corp., разрабатывающая протез, который обеспечивает искусственное зрение слепым людям, была основана выходцами из Neuralink. Другой пример — созданная в 2020 году компания Precision Neuroscience Бенджамина Рапопорта, одного из первых членов команды Маска. В начале этого года компания временно установила свой имплант в мозг трёх пациентов, чтобы проверить способность устройства считывать и регистрировать электрические сигналы.
Neuralink Updates
Neuralink’s First-in-Human Clinical Trial is Open for Recruitment
We are happy to announce that we've received approval to begin recruitment for our first-in-human trial at our first hospital site.
Изменение Климата - 1
Глобальное потепление замедляется.
Нам широко не сообщают эту новость, потому что потепление было достигнуто без каких-либо действий для сокращения наших глобальных выбросов CO2, что ставит под сомнение настоятельную необходимость приложить серьёзные усилия для их сокращения.
На первом графике - данные о глобальной температуре со спутника UAH относительно среднего значения с 1991 по 2020 год. Зелёным цветом показан линейный тренд ряда целиком (+0,13 C/десятилетие), а синим — понижательный линейный тренд с 2016 года.
На втором графике – понижательный тренд с 2016 года более крупно.
На третьем графике - с 2007 года динамика изменения площади морского льда в Арктике летом равна нулю. Т.е. в течение последних 16 лет таяние Арктики остановилось (Арктика активно таяла в 1990-2007 годы).
Глобальное потепление замедляется.
Нам широко не сообщают эту новость, потому что потепление было достигнуто без каких-либо действий для сокращения наших глобальных выбросов CO2, что ставит под сомнение настоятельную необходимость приложить серьёзные усилия для их сокращения.
На первом графике - данные о глобальной температуре со спутника UAH относительно среднего значения с 1991 по 2020 год. Зелёным цветом показан линейный тренд ряда целиком (+0,13 C/десятилетие), а синим — понижательный линейный тренд с 2016 года.
На втором графике – понижательный тренд с 2016 года более крупно.
На третьем графике - с 2007 года динамика изменения площади морского льда в Арктике летом равна нулю. Т.е. в течение последних 16 лет таяние Арктики остановилось (Арктика активно таяла в 1990-2007 годы).
Изменение Климата - 3
Это точно хорошая климатическая новость.
Несмотря на постоянные заявления о том, что изменение климата делает экстремальные явления более интенсивными, научные данные показывают – это не так.
С середины 1990-х годов происходит снижение как по частоте, так и по энергии силы ураганов.
Это логично. В более тёплом мире температурный градиент между экватором и полюсами меньше, что снижает количество транспортируемой энергии и интенсивность атмосферной циркуляции, поэтому экстремальных явлений становится меньше и они менее разрушительные. Равно как и не следует ожидать снижения глобального уровня осадков.
На графике. Вверху — частота ураганов с силой ветра более 63 узлов (верхняя кривая) и более 95 узлов (нижняя кривая) в период с 1981 по 2022 годы. Внизу - глобальная (верхняя кривая) и совокупная энергия циклонов Северного полушария (нижняя кривая) за период с 1972 по 2022 год.
Это точно хорошая климатическая новость.
Несмотря на постоянные заявления о том, что изменение климата делает экстремальные явления более интенсивными, научные данные показывают – это не так.
С середины 1990-х годов происходит снижение как по частоте, так и по энергии силы ураганов.
Это логично. В более тёплом мире температурный градиент между экватором и полюсами меньше, что снижает количество транспортируемой энергии и интенсивность атмосферной циркуляции, поэтому экстремальных явлений становится меньше и они менее разрушительные. Равно как и не следует ожидать снижения глобального уровня осадков.
На графике. Вверху — частота ураганов с силой ветра более 63 узлов (верхняя кривая) и более 95 узлов (нижняя кривая) в период с 1981 по 2022 годы. Внизу - глобальная (верхняя кривая) и совокупная энергия циклонов Северного полушария (нижняя кривая) за период с 1972 по 2022 год.
В США запасы автомобилей у дилеров увеличились до 2,06 млн штук, что является самым высоким показателем с марта 2021 года.
Сроки поставки постепенно увеличились до 58 дней, при этом срок до 60 дней считается в Америке нормальным.
Для сравнения: запасы в 2019 году превышали 3,5 млн автомобилей, а поставки в течение года составляли от 80 до 95 дней.
Но запасы распределены очень неравномерно: у некоторых брендов они низкие, а у других - затоваривание.
Самые большие запасы автомобилей у американских производителей. Забастовка американских работников автопрома сейчас ударит по заводам и по увеличению запаса их машин ещё сильнее.
Сроки поставки постепенно увеличились до 58 дней, при этом срок до 60 дней считается в Америке нормальным.
Для сравнения: запасы в 2019 году превышали 3,5 млн автомобилей, а поставки в течение года составляли от 80 до 95 дней.
Но запасы распределены очень неравномерно: у некоторых брендов они низкие, а у других - затоваривание.
Самые большие запасы автомобилей у американских производителей. Забастовка американских работников автопрома сейчас ударит по заводам и по увеличению запаса их машин ещё сильнее.
Кто может быть "стабилизатором рынка"?
Как мы помним, в мире пенсионные фонды и страховые компании - ключевой игрок на рынках активов. Под их управлением, по разным оценкам, находится 50-60% средств, инвестированных в значительно рискованные типы инструментов, вида акций или деривативов.
Статья (август 2023) показывает, что на рынке США есть класс фондов, которые играют "против рынка" и этим его стабилизируют. Это TDF (target date fund) - пенсионные фонды для не очень опытных инвесторов, которые сами решают, сколько держать акций и облигаций, в соответствии с профилем и возрастом клиента. В 2021 у них под управлением было порядка $6 трлн - то есть это огромный сегмент рынка, примерно четверть 401k пенсионных планов.
Оказывается, что в 2020 такие фонды делали простое упражнение: продавали акции после эпизодов роста, и покупали после эпизодов падения. Это в чистом виде "buy low, sell high" в очень коротком горизонте. Почему они смогли себе это позволить? У них есть примерные доли акций и облигаций, которые они хотят держать, и перебалансировка подразумевает как раз такое поведение. Более того, их инвесторы "немного невнимательны", и поэтому не обращают внимание на действия фонда - можно позволить себе немного больше :).
Вот кто стабилизатор рынка США. В России это едва ли возможно - пенсионные и страховые компании очень невелики по активам, мало вкладываются в акции, и с 2022 наиболее активными участниками рынка являются физические лица.
Как мы помним, в мире пенсионные фонды и страховые компании - ключевой игрок на рынках активов. Под их управлением, по разным оценкам, находится 50-60% средств, инвестированных в значительно рискованные типы инструментов, вида акций или деривативов.
Статья (август 2023) показывает, что на рынке США есть класс фондов, которые играют "против рынка" и этим его стабилизируют. Это TDF (target date fund) - пенсионные фонды для не очень опытных инвесторов, которые сами решают, сколько держать акций и облигаций, в соответствии с профилем и возрастом клиента. В 2021 у них под управлением было порядка $6 трлн - то есть это огромный сегмент рынка, примерно четверть 401k пенсионных планов.
Оказывается, что в 2020 такие фонды делали простое упражнение: продавали акции после эпизодов роста, и покупали после эпизодов падения. Это в чистом виде "buy low, sell high" в очень коротком горизонте. Почему они смогли себе это позволить? У них есть примерные доли акций и облигаций, которые они хотят держать, и перебалансировка подразумевает как раз такое поведение. Более того, их инвесторы "немного невнимательны", и поэтому не обращают внимание на действия фонда - можно позволить себе немного больше :).
Вот кто стабилизатор рынка США. В России это едва ли возможно - пенсионные и страховые компании очень невелики по активам, мало вкладываются в акции, и с 2022 наиболее активными участниками рынка являются физические лица.
NBER
Target Date Funds as Asset Market Stabilizers: Evidence from the Pandemic
Target Date Funds (TDFs) provide retirement investors, many of whom are unsophisticated or inattentive, with age-appropriate exposures to different asset classes like stocks and bonds. To maintain exposures, TDFs trade actively against market returns, buying…
👍1
Ребята из Meta разработали метод оцифровки (распознавания) текстов, содержащих большое количество сложных формул.
При этом, в отличие от иных, не ML-based, систем, количество ошибок очень мало, так что ручная корректура почти не требуется.
Это само по себе приятно — возможность оцифровать массу учебников и научных журналов, выпущенных еще во времена, когда не было цифровых изданий. Но в современном контексте интересней возможность использовать огромный массив ранее отсутствующей в цифровом виде информации для обучения специализированных моделей, помощников в научной работе.
https://facebookresearch.github.io/nougat/
При этом, в отличие от иных, не ML-based, систем, количество ошибок очень мало, так что ручная корректура почти не требуется.
Это само по себе приятно — возможность оцифровать массу учебников и научных журналов, выпущенных еще во времена, когда не было цифровых изданий. Но в современном контексте интересней возможность использовать огромный массив ранее отсутствующей в цифровом виде информации для обучения специализированных моделей, помощников в научной работе.
https://facebookresearch.github.io/nougat/