Сезон отчетности в США давно закончен и пора подводить итоги. Результаты слабые, что символизирует приближение рецессии, хотя прогнозы остаются нереалистично оптимистичные.
Не имеет никакого значения, насколько отчетность оправдала прогнозы аналитиков – это полностью мусорная информация. Единственное, что имеет значение – фактическая диспозиция бизнеса.
Операционная прибыль компаний упала на 5.2% г/г и тенденция с явным ускорением деградации. В 2 кв 2023 – минус 3% г/г, в 4 кв 2022 – минус 1.9% г/г, в 3 кв 2022 – рост на 5.4% и увеличение прибыли на 10.6% г/г в 2 кв 2022.
Идет третий квартал непрерывного снижения прибылей, а за 20 лет такое было трижды: кризис 2008-2009 на протяжении 9 кварталов подряд, в рецессию 2015-2016 с 3 кв 2014 по 2 кв 2015 (4 квартала) и в COVID кризис с 1 по 3 кв 2020.
Впервые за всю историю существования американского рынка был показан наиболее агрессивный памп рынка (25% рост с октября 2022) на траектории падания прибылей, причем в момент входа в рецессию.
Падение прибыли на 5.2% малоинформативно в отрыве от ретроспективы. Справедливости ради, прибыль снижается на высокой базе.
2кв 2023 относительно 2 кв 2021 – рост в пределах 5%, в сравнении с доковидным 2 кв 2019 – существенный рост на 46%, к уровню 2 кв 2013 – рост на 125% при росте рынка на 190%, а к докризисному 2 кв 2008 – рост на 163% при росте рынка на 230%.
_____________________________________
Не имеет никакого значения, насколько отчетность оправдала прогнозы аналитиков – это полностью мусорная информация. Единственное, что имеет значение – фактическая диспозиция бизнеса.
Операционная прибыль компаний упала на 5.2% г/г и тенденция с явным ускорением деградации. В 2 кв 2023 – минус 3% г/г, в 4 кв 2022 – минус 1.9% г/г, в 3 кв 2022 – рост на 5.4% и увеличение прибыли на 10.6% г/г в 2 кв 2022.
Идет третий квартал непрерывного снижения прибылей, а за 20 лет такое было трижды: кризис 2008-2009 на протяжении 9 кварталов подряд, в рецессию 2015-2016 с 3 кв 2014 по 2 кв 2015 (4 квартала) и в COVID кризис с 1 по 3 кв 2020.
Впервые за всю историю существования американского рынка был показан наиболее агрессивный памп рынка (25% рост с октября 2022) на траектории падания прибылей, причем в момент входа в рецессию.
Падение прибыли на 5.2% малоинформативно в отрыве от ретроспективы. Справедливости ради, прибыль снижается на высокой базе.
2кв 2023 относительно 2 кв 2021 – рост в пределах 5%, в сравнении с доковидным 2 кв 2019 – существенный рост на 46%, к уровню 2 кв 2013 – рост на 125% при росте рынка на 190%, а к докризисному 2 кв 2008 – рост на 163% при росте рынка на 230%.
_____________________________________
Текущая сбалансированная оценка индекса S&P 500 в соответствии с историческими средними по комплексу мультипликаторов (в том числе с учетом долговой нагрузки) составляет 3600-3800 пунктов, но при условии отсутствии риска рецессии и сохранении прибыли на текущем уровне.
Скорректированная оценка рынка с учетом композиции факторов риска (реалистичный риск рецессии, падения прибылей и реализации долгового кризиса) и с учетом стоимости альтернативных финансовых инструментов (долговые и денежные рынки) составляет 2900-3200.
Основной вклад в прирост прибылей с 2019 внес ИТ сектор.У кого что болит
Опубликована любопытная социология от McKinsey, где, в частности, есть интересные данные по восприятию людьми своего здоровья в разных аспектах.
Исследование охватило все континенты, но РФ, по очевидным причинам, там нет. Наверное. можно сопоставить результаты с польскими.
Тема здоровья раскрыта в четырех аспектах:
1. Психическое (ментальное) здоровье
2. Социальное благополучие (способность выстраивать и поддерживать взаимоотношения)
3. Духовное благополучие (наличие цели в жизни, смысла жизни, чувства принадлежности)
4. Физическое здоровье
Исследование поколенческое, респонденты разбиты не только по странам, но и по возрастным группам:
1. Поколение W Бейби-бумеры (1946-1964)
2. Поколение X Акселераты (1965-1980)
3. Поколение Y Миллениалы (1981-1996)
4. Поколение Z Зумеры
(1996-2012)
В целом поколение Z (или просто зумеры) испытывает наибольшие проблемы с психическим здоровьем (18% всех участников отметили, что оно у них плохое или очень плохое).
Также хуже (но ненамного) относительно других поколений с социальным и духовным благополучием. Доля таких респондентов составила по 14%.
Интереснее посмотреть на ситуацию по странам. Например, самая вопиющая ситуация в США и Бразилии - там у трети зумеров проблемы с психикой.
Самые неблагополучные зумеры в Японии - практически у трети все плохо с психикой, социальными навыками и чувством принадлежности.
В Польше, кстати, ментальные проблемы отметили у себя 27% зумеров, проблемы с чувством принадлежности - 25%.
Также удивила Саудовская Аравия. Там все плохо уже у стариков-бумеров. Больше 30% испытывают проблемы с психикой, социализацией, чувством принадлежности, 29% - с физическим здоровьем (самый большой процент среди всех стран). С чем связана такая аномалия, неясно, обычно в этом исследовании у стариков все хорошо (кроме здоровья физического, но тут все объяснимо).
В целом можно сказать, что самые "нездоровые" страны (по убыванию) - это США, Япония, Бразилия, страны Европы.
Арабские страны и Африка (на примере Нигерии) более "здоровые". Азия (на примере Вьетнама и Китая - чуть лучше самых благополучных европейских стран)
_____________________
Опубликована любопытная социология от McKinsey, где, в частности, есть интересные данные по восприятию людьми своего здоровья в разных аспектах.
Исследование охватило все континенты, но РФ, по очевидным причинам, там нет. Наверное. можно сопоставить результаты с польскими.
Тема здоровья раскрыта в четырех аспектах:
1. Психическое (ментальное) здоровье
2. Социальное благополучие (способность выстраивать и поддерживать взаимоотношения)
3. Духовное благополучие (наличие цели в жизни, смысла жизни, чувства принадлежности)
4. Физическое здоровье
Исследование поколенческое, респонденты разбиты не только по странам, но и по возрастным группам:
1. Поколение W Бейби-бумеры (1946-1964)
2. Поколение X Акселераты (1965-1980)
3. Поколение Y Миллениалы (1981-1996)
4. Поколение Z Зумеры
(1996-2012)
В целом поколение Z (или просто зумеры) испытывает наибольшие проблемы с психическим здоровьем (18% всех участников отметили, что оно у них плохое или очень плохое).
Также хуже (но ненамного) относительно других поколений с социальным и духовным благополучием. Доля таких респондентов составила по 14%.
Интереснее посмотреть на ситуацию по странам. Например, самая вопиющая ситуация в США и Бразилии - там у трети зумеров проблемы с психикой.
Самые неблагополучные зумеры в Японии - практически у трети все плохо с психикой, социальными навыками и чувством принадлежности.
В Польше, кстати, ментальные проблемы отметили у себя 27% зумеров, проблемы с чувством принадлежности - 25%.
Также удивила Саудовская Аравия. Там все плохо уже у стариков-бумеров. Больше 30% испытывают проблемы с психикой, социализацией, чувством принадлежности, 29% - с физическим здоровьем (самый большой процент среди всех стран). С чем связана такая аномалия, неясно, обычно в этом исследовании у стариков все хорошо (кроме здоровья физического, но тут все объяснимо).
В целом можно сказать, что самые "нездоровые" страны (по убыванию) - это США, Япония, Бразилия, страны Европы.
Арабские страны и Африка (на примере Нигерии) более "здоровые". Азия (на примере Вьетнама и Китая - чуть лучше самых благополучных европейских стран)
_____________________
Вероятно, есть корелляция с распространением рекреационного использования социальных медиа (о чем, кстати, говорится в исследовании), а также со средним возрастом населения. Более молодое общество - меньше проблем со здоровьем у всех возрастных когорт.
Возможно также, что зумеры больше уделяют внимание своим психическим проблемам, по сравнению со старшими поколениями, поэтому у них показатели выше.McKinsey & Company
Gen Z mental health: The impact of tech and social media
A new McKinsey Health Institute survey of more than 42,000 respondents in 26 countries explores the impact of tech and social media on Gen Z's mental health.
Интересное наблюдение по американскому рынку – существенное расхождение оценок компаний высокой и средней капитализации.
Forward P/E (капитализация к ожидаемой прибыли компаний на следующий финансовый год) для индекса S&P 400 MidCap находится на 10-летнем минимуме (14), тогда как для S&P 500 на историческом максимуме (19.1 на начало сентября 2023).
S&P 400 MidCap включает американские компании с капитализацией от 1.4 до 19 млрд долл при медианной капитализации 5.5 млрд и средней 6.2 млрд. Совокупная капитализация всего индекса составляет 2.5 трлн на начало сентября 2023.
S&P 500 оценивается в 40 трлн долл, медианная капитализация 31 млрд, а средняя 79 млрд.
Forward P/E S&P 400 MidCap в период с 2013 по 2019 находился в диапазоне 15-19 около 96% времени при средней Forward P/E около 17, а 2023 диапазон колебания 13-15 при средней чуть ниже 14 (текущая оценка – 14), т.е. на 15-18% дешевле, чем в 2013-2019.
Forward P/E S&P 500 в период с 2013 по 2019 был в диапазоне 13-18 при средней около 16 (текущая оценка 19.1), а выше 18 по Forward P/E индекс S&P 500 был лишь в условиях коллапса пузыря доткомов и в фазу монетарного бешенства 2020-2021, когда сформировалась средняя оценка 20.7.
Cейчас S&P 500, как минимум, на 20% дороже, чем в 2013-2019 и лишь на 7-8% дешевле периода агрессивного пузырения.
Если расчеты S&P, I/B/E/S в интеграции Refinitiv верны, получается, что компании средней капитализации нормализуются в соответствии с реальными макроэкономическими условиями и композицией факторов риска, тогда как крупные компании пузырятся, в основном за счет гипер-концентрации истории успеха
Forward P/E (капитализация к ожидаемой прибыли компаний на следующий финансовый год) для индекса S&P 400 MidCap находится на 10-летнем минимуме (14), тогда как для S&P 500 на историческом максимуме (19.1 на начало сентября 2023).
S&P 400 MidCap включает американские компании с капитализацией от 1.4 до 19 млрд долл при медианной капитализации 5.5 млрд и средней 6.2 млрд. Совокупная капитализация всего индекса составляет 2.5 трлн на начало сентября 2023.
S&P 500 оценивается в 40 трлн долл, медианная капитализация 31 млрд, а средняя 79 млрд.
Forward P/E S&P 400 MidCap в период с 2013 по 2019 находился в диапазоне 15-19 около 96% времени при средней Forward P/E около 17, а 2023 диапазон колебания 13-15 при средней чуть ниже 14 (текущая оценка – 14), т.е. на 15-18% дешевле, чем в 2013-2019.
Forward P/E S&P 500 в период с 2013 по 2019 был в диапазоне 13-18 при средней около 16 (текущая оценка 19.1), а выше 18 по Forward P/E индекс S&P 500 был лишь в условиях коллапса пузыря доткомов и в фазу монетарного бешенства 2020-2021, когда сформировалась средняя оценка 20.7.
Cейчас S&P 500, как минимум, на 20% дороже, чем в 2013-2019 и лишь на 7-8% дешевле периода агрессивного пузырения.
Если расчеты S&P, I/B/E/S в интеграции Refinitiv верны, получается, что компании средней капитализации нормализуются в соответствии с реальными макроэкономическими условиями и композицией факторов риска, тогда как крупные компании пузырятся, в основном за счет гипер-концентрации истории успеха
Важно отметить:
• Forward P/E предполагает отсутствие кризиса и мощный рывок прибыли на 12% в 2024 до нового рекорда (это абсолютно неадекватный прогноз).
• Forward P/E, превышающий 19 ранее был на траектории интенсивного роста экономики, расширения нормы сбережений домохозяйств, роста прибылей и/или при сверхмягкой ДКП.
Сейчас прибыли падают, экономика входит в рецессию, сбережения на нуле, а ДКП рекордна жесткая.Выручка компаний из S&P 500 по состоянию на 2 кв 2023 выросла лишь на 1.2% за год по номиналу, что ниже инфляции, т.е. в реальном выражении снижение продаж впервые с COVID кризиса.
Замедление темпов роста продолжается восьмой квартал подряд с формирования пика годового роста в 2 кв 2021 (24.4%) на эффекте низкой базы провального 2 кв 2020, когда выручка по номиналу снизилась на 10.2%.
Выручка компаний в 2 кв 2023 выросла на 13.3% за два года по номиналу (относительно 2 кв 2021), в сравнении с 2 кв 2019 рост на 26.8%, за 10 лет (2 кв 2013) рост на 51.4%, а за 15 лет (2кв 2008) выручка выросла на 66%.
Выручка компаний S&P 500 без учета нефтегаза выросла на 4.5%, если исключить финансовый сектор и недвижимость падение на 0.2%, а без учета технологический компаний рост на 1.4%.
В середине 2023 4 сектора показывают негативную динамику: нефтегаз демонстрирует снижение выручки на 29% г/г, добыча полезных ископаемых (в основном металлургия и цветные металлы) – минус 12.7% г/г, коммунальные компании (в основном электроэнергетика) минус 3.9% г/г, а технологический сектор все еще в минусе на 0.4% г/г.
Лучший результат по темпам роста выручки демонстрирует финансовый сектор (плюс 11.3%) из-за резкого роста чистых процентных доходов (это временный эффект, который закончится в 3 кв 2023 с сильным негативным реверсом в конце 2023) и потребительский сектор (товары вторичной необходимости) с ростом на 10.3% г/г.
_____________________________________
Замедление темпов роста продолжается восьмой квартал подряд с формирования пика годового роста в 2 кв 2021 (24.4%) на эффекте низкой базы провального 2 кв 2020, когда выручка по номиналу снизилась на 10.2%.
Выручка компаний в 2 кв 2023 выросла на 13.3% за два года по номиналу (относительно 2 кв 2021), в сравнении с 2 кв 2019 рост на 26.8%, за 10 лет (2 кв 2013) рост на 51.4%, а за 15 лет (2кв 2008) выручка выросла на 66%.
Выручка компаний S&P 500 без учета нефтегаза выросла на 4.5%, если исключить финансовый сектор и недвижимость падение на 0.2%, а без учета технологический компаний рост на 1.4%.
В середине 2023 4 сектора показывают негативную динамику: нефтегаз демонстрирует снижение выручки на 29% г/г, добыча полезных ископаемых (в основном металлургия и цветные металлы) – минус 12.7% г/г, коммунальные компании (в основном электроэнергетика) минус 3.9% г/г, а технологический сектор все еще в минусе на 0.4% г/г.
Лучший результат по темпам роста выручки демонстрирует финансовый сектор (плюс 11.3%) из-за резкого роста чистых процентных доходов (это временный эффект, который закончится в 3 кв 2023 с сильным негативным реверсом в конце 2023) и потребительский сектор (товары вторичной необходимости) с ростом на 10.3% г/г.
_____________________________________
Wall St ставит на то, что в 2023 выручка по номиналу вырастет на 2.3% после роста на 11.5% в 2022 и существенного роста на 16.2% в 2021.
На 2024 ожидания сходятся в росте номинальной выручки на 4.8% г/г на фоне замедления инфляция до средних 3%, что исключает реализацию не только кризиса, но и рецессии (это неадекватно).
На графиках отображена фактическая динамика год к году (S&P 500 Sectors Quarterly Revenue Growth) и прогнозная выручка S&P 500 (Sectors Forward Revenues).Немецкая промышленность
О причинах немецкого спада ведется множество дискуссий: предлагаются варианты от неустойчивости моделей экспорта и энергетического кризиса до медленного развития цифровой экономики. Однако ключевым фактором, негативно влияющим на положение, считается нехватка в Германии рабочей силы, способной адаптироваться к новой промышленной трансформации.
Фактически, относительный дефицит нужной рабочей силы в стране начался уже довольно давно. Уровень безработицы в Германии в июне этого года составил всего 3%, однако подобная "стабильность" на рынке труда также в определенной степени отражает малое число соискателей. Немецкое правительство и промышленники повсеместно отмечают нехватку квалифицированных трудящихся. Согласно результатам опроса, проведенного Федеральным министерством труда и социальных вопросов страны, число профессий с дефицитом рабочей силы выросло с 148 в 2021 году до 200 в 2022 году.
В отчете Министерства экономики ФРГ указано, что нехватка квалифицированных рабочих "серьезно влияет" на потенциал развития многих компаний, а по мере старения населения уже к 2035 году стране может не доставать 7 миллионов трудящихся.
Исторически Берлин неоднократно стимулировал государственную экономику посредством корректировки политики в сфере труда. После Второй мировой войны он восполнял дефицит промышленной рабочей силы за счет привлечения иностранцев из Турции, Греции, Италии и других держав, что стало важной опорой страны, позволившей случиться "экономическому чуду" в области послевоенного восстановления. В настоящее время Берлин обсуждает планы регулирования внутреннего рынка труда за счет компетентных трудящихся из-за рубежа.
Немецкие эксперты считают, что для восполнения дефицита рабочей силы стране необходимо ежегодно привлекать 400 тысяч квалифицированных иностранных рабочих. В этих целях в июне этого года Берлин утвердил соответствующие законопроекты, предусматривающие введение "балльной системы", оценивающей работников на основе их профессиональных навыков, а также ослабление ограничений на воссоединение высококвалифицированных кадров и членов их семей в Германии.
Во время своих заграничных визитов немецкие политики неоднократно говорили о смягчении визовой политики, пытаясь заманить специалистов из области информационных технологий и других сфер. Кроме того, Берлин намерен поощрять работодателей предоставлять сотрудникам возможность оплачиваемого отпуска для обучения, чтобы повышать общий уровень квалификации немцев в сфере цифровых технологий.
Но Берлин, надеющийся на привлечение иммигрантов для решения этой проблемы, стоит перед многими другими вызовами.
Во-первых, рабочая сила, приезжающая в Германию, — это таланты, которые играют ключевую роль в экономическом подъеме и социальной стабильности в других государствах. Не только соседние страны Центральной и Восточной Европы начали жаловаться на "утечку мозгов", вызванную свободным потоком кадров в рамках ЕС: многие державы Африки и Латинской Америки тоже недавно раскритиковали Запад за переманивание чужих технических талантов.
О причинах немецкого спада ведется множество дискуссий: предлагаются варианты от неустойчивости моделей экспорта и энергетического кризиса до медленного развития цифровой экономики. Однако ключевым фактором, негативно влияющим на положение, считается нехватка в Германии рабочей силы, способной адаптироваться к новой промышленной трансформации.
Фактически, относительный дефицит нужной рабочей силы в стране начался уже довольно давно. Уровень безработицы в Германии в июне этого года составил всего 3%, однако подобная "стабильность" на рынке труда также в определенной степени отражает малое число соискателей. Немецкое правительство и промышленники повсеместно отмечают нехватку квалифицированных трудящихся. Согласно результатам опроса, проведенного Федеральным министерством труда и социальных вопросов страны, число профессий с дефицитом рабочей силы выросло с 148 в 2021 году до 200 в 2022 году.
В отчете Министерства экономики ФРГ указано, что нехватка квалифицированных рабочих "серьезно влияет" на потенциал развития многих компаний, а по мере старения населения уже к 2035 году стране может не доставать 7 миллионов трудящихся.
Исторически Берлин неоднократно стимулировал государственную экономику посредством корректировки политики в сфере труда. После Второй мировой войны он восполнял дефицит промышленной рабочей силы за счет привлечения иностранцев из Турции, Греции, Италии и других держав, что стало важной опорой страны, позволившей случиться "экономическому чуду" в области послевоенного восстановления. В настоящее время Берлин обсуждает планы регулирования внутреннего рынка труда за счет компетентных трудящихся из-за рубежа.
Немецкие эксперты считают, что для восполнения дефицита рабочей силы стране необходимо ежегодно привлекать 400 тысяч квалифицированных иностранных рабочих. В этих целях в июне этого года Берлин утвердил соответствующие законопроекты, предусматривающие введение "балльной системы", оценивающей работников на основе их профессиональных навыков, а также ослабление ограничений на воссоединение высококвалифицированных кадров и членов их семей в Германии.
Во время своих заграничных визитов немецкие политики неоднократно говорили о смягчении визовой политики, пытаясь заманить специалистов из области информационных технологий и других сфер. Кроме того, Берлин намерен поощрять работодателей предоставлять сотрудникам возможность оплачиваемого отпуска для обучения, чтобы повышать общий уровень квалификации немцев в сфере цифровых технологий.
Но Берлин, надеющийся на привлечение иммигрантов для решения этой проблемы, стоит перед многими другими вызовами.
Во-первых, рабочая сила, приезжающая в Германию, — это таланты, которые играют ключевую роль в экономическом подъеме и социальной стабильности в других государствах. Не только соседние страны Центральной и Восточной Европы начали жаловаться на "утечку мозгов", вызванную свободным потоком кадров в рамках ЕС: многие державы Африки и Латинской Америки тоже недавно раскритиковали Запад за переманивание чужих технических талантов.
Ресурсы концентрируются там, где инновации и прогресс. Уровень маржинальности бизнеса и скорость роста финансовых показателей напрямую влияет на рыночные мультипликаторы.
Капитализация к выручке (P/S) американских корпораций из S&P500 весьма показательна. Текущий P/S всего индекса S&P 500 оценивается в 2.45, а в период с 2015 про 2019 диапазон колебания был 1.6-1.9.
Справедливо утверждение, что рынок в сентябре 2023 оценивается в среднем на 40% дороже, чем в 2015-2019 по P/S, но самое интересное то, что в структуре прироста оценки рынка по P/S на ИТ сектор приходится свыше 85%, 10% на сектор потребительских товаров вторичного использования (в основном за счет Tesla) и около 3% на промышленные компании.
Все прочие сектора интегрально оцениваются также, как и в 2015-2019 по корпоративным/рыночным мультипликаторам с плюс-минус небольшими отклонениями.
Говоря о пузыре на рынке акций, подразумевается ограниченное количество компаний и секторов. По сути, речь идет исключительно об ИТ секторе, мультипликаторы по которому практически удвоились. На графиках телекомы в 2018 были расклассифицированы по другой базе расчета.
До Covid кризиса (2015-2019) P/S ИТ сектора оценивался в диапазоне 3-4, а сейчас 6.6-7. Сектор Consumer Discretionary стоил 1.4-1.7, а теперь свыше 2, а промышленные компании оценивались 1.4-1.8, а в сентябре 2023 около 2.
Таким образом, индекс S&P 500 без учета ИТ сектора, Tesla и Amazon имеет рыночную оценку в соответствии со средними значениями 2015-2019.
Это не значит, что рынок дешев, т.к. в 2015-2019 рыночные мультипликаторы были на 25% выше исторической средней за последние 25 лет, но завышенная оценка была обусловлена дифференциалом доходности акций и облигационных/денежных рынков.
_________________________
Капитализация к выручке (P/S) американских корпораций из S&P500 весьма показательна. Текущий P/S всего индекса S&P 500 оценивается в 2.45, а в период с 2015 про 2019 диапазон колебания был 1.6-1.9.
Справедливо утверждение, что рынок в сентябре 2023 оценивается в среднем на 40% дороже, чем в 2015-2019 по P/S, но самое интересное то, что в структуре прироста оценки рынка по P/S на ИТ сектор приходится свыше 85%, 10% на сектор потребительских товаров вторичного использования (в основном за счет Tesla) и около 3% на промышленные компании.
Все прочие сектора интегрально оцениваются также, как и в 2015-2019 по корпоративным/рыночным мультипликаторам с плюс-минус небольшими отклонениями.
Говоря о пузыре на рынке акций, подразумевается ограниченное количество компаний и секторов. По сути, речь идет исключительно об ИТ секторе, мультипликаторы по которому практически удвоились. На графиках телекомы в 2018 были расклассифицированы по другой базе расчета.
До Covid кризиса (2015-2019) P/S ИТ сектора оценивался в диапазоне 3-4, а сейчас 6.6-7. Сектор Consumer Discretionary стоил 1.4-1.7, а теперь свыше 2, а промышленные компании оценивались 1.4-1.8, а в сентябре 2023 около 2.
Таким образом, индекс S&P 500 без учета ИТ сектора, Tesla и Amazon имеет рыночную оценку в соответствии со средними значениями 2015-2019.
Это не значит, что рынок дешев, т.к. в 2015-2019 рыночные мультипликаторы были на 25% выше исторической средней за последние 25 лет, но завышенная оценка была обусловлена дифференциалом доходности акций и облигационных/денежных рынков.
_________________________
В целом, сильное смещение стоимости рынка укладывается примерно в 30 сильно переоцененных компаний преимущественно сконцентрированных в ИТ сегменте.
Почему ИТ? Самая высокая маржинальность (20-25%), что вдвое выше рынка и скорость роста операционных показателей.На фоне финансовых санкций, введенных странами Запада, китайские кредиторы увеличили свои совокупные вложения в российский банковский сектор в четыре раза, сообщила Financial Times со ссылкой на подсчеты Киевской школы экономики, изучившей официальные данные Банка России.
Из них следует, что с февраля 2022-го по конец марта 2023 года четыре банка — Industrial and Commercial Bank of China (ICBC), Bank of China, China Construction Bank и Agricultural Bank of China — увеличили свои совокупные вложения в Россию с $2,2 млрд до $9,7 млрд. На долю ICBC и Bank of China пришлось $8,8 млрд.
_____________________________________
Из них следует, что с февраля 2022-го по конец марта 2023 года четыре банка — Industrial and Commercial Bank of China (ICBC), Bank of China, China Construction Bank и Agricultural Bank of China — увеличили свои совокупные вложения в Россию с $2,2 млрд до $9,7 млрд. На долю ICBC и Bank of China пришлось $8,8 млрд.
_____________________________________
Действия китайских банков стали частью перехода России к использованию юаня в качестве резервной валюты вместо доллара или евро, отмечает FT. Forbes.ru
FT узнала о росте активов банков Китая в России за время «спецоперации» в четыре раза
За 14 месяцев с февраля 2022 года банки Китая увеличили свои совокупные вложения в Россию больше чем в четыре раза — почти до $10 млрд, узнала FT. Действия китайских кредиторов отражают усилия России по замене доллара юанем в качестве резервной валют
Новый скандал вокруг правительства США - американских чиновников опять уличили в нежелании работать.
Прошло уже полтора года, как все штаты покончили с карантинами. Но федеральная бюрократия продолжает работать удалённо - наотрез отказываясь уходить с дистанта.
75% офисов федеральных учреждений пустуют. При этом правительство продолжает тратить по 7 миллиардов долларов ежегодно на обслуживание своих зданий, в большинстве которых никто не работает. В Конгрессе требуют либо как-то заставить чиновников вернуться в офисы, либо просто распродать министерские здания.
Для США скандалы о ленивых чиновниках - не редкость. В 2017 году журналисты даже провели целое расследование - и обнаружили, что многие бюрократы изнывают от безделья на работе и постоянно смотрят порно. Уволить их очень сложно из-за активности профсоюзов. Поэтому многие и идут работать на правительство - можно ничего не делать, а потом ещё и получить щедрую пенсию.
Это снова поднимает вопрос о необходимости бюрократической реформы. Два кандидата в президенты - Трамп и Десантис - обещают вывести госучреждения из Вашингтона и сократить штат чиновников. Вивек Рамасвами планирует просто ликвидировать многие структуры - вроде ФБР или министерства образования. И республиканцы хотят устроить большие чистки - уволив десятки тысяч представителей “дипстейта” и заменив их своими лоялистами.
_________________________
Прошло уже полтора года, как все штаты покончили с карантинами. Но федеральная бюрократия продолжает работать удалённо - наотрез отказываясь уходить с дистанта.
75% офисов федеральных учреждений пустуют. При этом правительство продолжает тратить по 7 миллиардов долларов ежегодно на обслуживание своих зданий, в большинстве которых никто не работает. В Конгрессе требуют либо как-то заставить чиновников вернуться в офисы, либо просто распродать министерские здания.
Для США скандалы о ленивых чиновниках - не редкость. В 2017 году журналисты даже провели целое расследование - и обнаружили, что многие бюрократы изнывают от безделья на работе и постоянно смотрят порно. Уволить их очень сложно из-за активности профсоюзов. Поэтому многие и идут работать на правительство - можно ничего не делать, а потом ещё и получить щедрую пенсию.
Это снова поднимает вопрос о необходимости бюрократической реформы. Два кандидата в президенты - Трамп и Десантис - обещают вывести госучреждения из Вашингтона и сократить штат чиновников. Вивек Рамасвами планирует просто ликвидировать многие структуры - вроде ФБР или министерства образования. И республиканцы хотят устроить большие чистки - уволив десятки тысяч представителей “дипстейта” и заменив их своими лоялистами.
_________________________
В отдельных случаях чиновники объясняют нежелание возвращаться опасениями по поводу взлёта преступности в США - они просто не хотят становиться жертвами грабежей. Но в целом это индикатор общей деградации государственной системы Америки. Она и так не справляется с нынешними вызовами, а качество принятия решений постоянно падает - и дальше будет только хуже.Mail Online
Bring government employees back to the office or SELL the unused space, Biden told: With federal buildings 75% empty, GOPS demands…
Republicans say billions of taxpayer dollars have been wasted based on unused federal office space and employees taking advantage of the White House's liberal work from home policies.
Есть ли сейчас пузырь на российском рынке?
Осенью 2021 года индекс был на уровне 4300 пунктов, а сейчас спустя 2 года - 3300 пунктов.
С чего сильно падать рублевому индексу Мосбиржи? Курс рубля хорошенько ослабел за последние несколько месяцев, что на руку акциям всех экспортеров. Денежная масса растет в стране. Вывод денег из страны усложняется. Всё это за рост рынка, а не за снижение.
Что имеем на данный момент? За доллар теперь дают 97 руб, а не 75 как в начале текущего года. Рост курса на 30%. Без всяких сложных вычислений можно понять, что происходит с выручкой у экспортеров в пересчете на рубли. Но это еще не всё. Благодаря огромным усилиям ОПЕК+ цена на нефть поднялась до 88$ и не планирует останавливаться, вероятность $100 на ближайшем горизонте очень высокая. Стоит ли удивляться тому, что при таком курсе рубля и цене на нефть, акции российских нефтяников чуть ли не каждый день обновляют максимумы?
Таким образом, даже сейчас на уровне 3300 пунктов по индексу Мосбиржи говорить о сильном пузыре не факт, что приходится. Какой-то перегрев конечно есть, т.к. рост идет уже длительное время, но не более того. Может ли быть коррекция вниз на 10-20%? Конечно, может. Могут ли появиться новые факторы, которые способны оказать резко негативное влияние на рынок? Конечно, могут. Но для этого должно что-то измениться. Либо что-то внутри страны, либо что-то должно произойти на внешних рынках. А без этого потенциал снижения весьма ограничен.
________________________
Осенью 2021 года индекс был на уровне 4300 пунктов, а сейчас спустя 2 года - 3300 пунктов.
С чего сильно падать рублевому индексу Мосбиржи? Курс рубля хорошенько ослабел за последние несколько месяцев, что на руку акциям всех экспортеров. Денежная масса растет в стране. Вывод денег из страны усложняется. Всё это за рост рынка, а не за снижение.
Что имеем на данный момент? За доллар теперь дают 97 руб, а не 75 как в начале текущего года. Рост курса на 30%. Без всяких сложных вычислений можно понять, что происходит с выручкой у экспортеров в пересчете на рубли. Но это еще не всё. Благодаря огромным усилиям ОПЕК+ цена на нефть поднялась до 88$ и не планирует останавливаться, вероятность $100 на ближайшем горизонте очень высокая. Стоит ли удивляться тому, что при таком курсе рубля и цене на нефть, акции российских нефтяников чуть ли не каждый день обновляют максимумы?
Таким образом, даже сейчас на уровне 3300 пунктов по индексу Мосбиржи говорить о сильном пузыре не факт, что приходится. Какой-то перегрев конечно есть, т.к. рост идет уже длительное время, но не более того. Может ли быть коррекция вниз на 10-20%? Конечно, может. Могут ли появиться новые факторы, которые способны оказать резко негативное влияние на рынок? Конечно, могут. Но для этого должно что-то измениться. Либо что-то внутри страны, либо что-то должно произойти на внешних рынках. А без этого потенциал снижения весьма ограничен.
________________________
Рублевого кэша очень много и в условиях изолированности финансовой системы и растущей инфляции, девать его особо и некуда, кроме как вкладывать на фондовый рынок. Нахождение в активах в условиях высокой инфляции выглядит вполне оправданно в длительной перспективе.Экспорт нефти из России морским транспортом в августе 2023 года упал до самого низкого уровня со времен начала СВО.
«По сути, речь идет об отступлении греческих олигархов-судоходников (синий цвет на диаграмме) – них приходилось 50% перевозки российской нефти. Греки не хотят, чтобы к ним применяли санкции страны G-7», - пишет главный экономист IIF Робин Брукс, один из разработчиков ценовых ограничений на российскую нефть.
____________________________
«По сути, речь идет об отступлении греческих олигархов-судоходников (синий цвет на диаграмме) – них приходилось 50% перевозки российской нефти. Греки не хотят, чтобы к ним применяли санкции страны G-7», - пишет главный экономист IIF Робин Брукс, один из разработчиков ценовых ограничений на российскую нефть.
____________________________
Брукс давно пишет, что если США и ЕС заставят Грецию больше не возить нефть из России, то это будет самым жёстким вариантом санкций, которые обрушат российский бюджет.Геном Эдема
Однажды человечество стояло на грани полного уничтожения – 98.7% всех живших в ту эпоху людей погибли, пишут авторы увлекательного генетического расследования из журнала Science. Правда, эпоха была доисторический – описанный эпизод случился около 900 000 лет назад.
В ходе этой научной работы, генетики изучили ДНК 3154 человек из 50 разнородных этнических групп. Фиксируя время появления тех или иных специфических геномов в этих популяциях, они построили своеобразный учебник ненаписанной истории – эволюционную временную шкалу. Она позволила обнаружить «слабое звено» в нашем прошлом.
Напомню важный момент – речь идет даже не о современных «хомо сапиенс», а неких предках человеческого рода еще не создавших даже подобие цивилизации. Загадочное катастрофическое событие привело к гибели около 100 000 наших пращуров. В живых осталось 1280 из них.
Выжившие создали замкнутое сообщество – поселение «последних людей Земли» где-то в изолированном от внешнего мира месте. На протяжении бесконечно тянувших 117 000 лет их численность особо не падала, но и не росла. Канувшее во тьме времен племя имело развитую социальную структуру и, вероятно, стало колыбелью современного человека.
Парадоксально, но этому помогло именно резкое снижение генетического разнообразия. В крайне небольшой группе особей развились и закрепились эволюционные признаки сделавшие нас людьми: в частности, большой мозг – именно он определил будущее людей как главной расы колонизаторов Земли.
«Это было настоящим везением, хотя эволюционная биология учит нас, что возникновение новых видов живых существ возможно как раз в небольших изолированных популяциях», – поясняет один из авторов исследования, итальянский антрополог Джорджо Манци.
Что за катастрофа уничтожила почти всех наших предков и привела к созданию убежища – неизвестно. Эта тайна, которую невозможно раскрыть ни методами генетики, ни биологии, ни археологии – слишком уж много было потопов, землетрясений, извержений, похолоданий и потеплений за прошедший миллион лет. А это мог быть и вовсе астероид или же некие злобные существа, охотившиеся только на людей.
_________________________
Однажды человечество стояло на грани полного уничтожения – 98.7% всех живших в ту эпоху людей погибли, пишут авторы увлекательного генетического расследования из журнала Science. Правда, эпоха была доисторический – описанный эпизод случился около 900 000 лет назад.
В ходе этой научной работы, генетики изучили ДНК 3154 человек из 50 разнородных этнических групп. Фиксируя время появления тех или иных специфических геномов в этих популяциях, они построили своеобразный учебник ненаписанной истории – эволюционную временную шкалу. Она позволила обнаружить «слабое звено» в нашем прошлом.
Напомню важный момент – речь идет даже не о современных «хомо сапиенс», а неких предках человеческого рода еще не создавших даже подобие цивилизации. Загадочное катастрофическое событие привело к гибели около 100 000 наших пращуров. В живых осталось 1280 из них.
Выжившие создали замкнутое сообщество – поселение «последних людей Земли» где-то в изолированном от внешнего мира месте. На протяжении бесконечно тянувших 117 000 лет их численность особо не падала, но и не росла. Канувшее во тьме времен племя имело развитую социальную структуру и, вероятно, стало колыбелью современного человека.
Парадоксально, но этому помогло именно резкое снижение генетического разнообразия. В крайне небольшой группе особей развились и закрепились эволюционные признаки сделавшие нас людьми: в частности, большой мозг – именно он определил будущее людей как главной расы колонизаторов Земли.
«Это было настоящим везением, хотя эволюционная биология учит нас, что возникновение новых видов живых существ возможно как раз в небольших изолированных популяциях», – поясняет один из авторов исследования, итальянский антрополог Джорджо Манци.
Что за катастрофа уничтожила почти всех наших предков и привела к созданию убежища – неизвестно. Эта тайна, которую невозможно раскрыть ни методами генетики, ни биологии, ни археологии – слишком уж много было потопов, землетрясений, извержений, похолоданий и потеплений за прошедший миллион лет. А это мог быть и вовсе астероид или же некие злобные существа, охотившиеся только на людей.
_________________________
Однако, в распутанный детективами-генетиками истории можно услышать отголоски библейского мифа, пусть его элементы представлены в перепутанном порядке. Тут и чудовищная катастрофа, которая смела старое человечество(Потоп и Ной) и место, в котором мирно жили бесчисленные поколения наших пращуров(Эдем). Возможно, именно там коварный змей-рептилоид нашептал в ухо первому человеку с большим мозгом тайну первичного знания?the Guardian
Population collapse almost wiped out human ancestors, say scientists
Genomics analysis indicates that at least 800,000 years ago breeding individuals sank to as few as 1,300
❤1
Нефтегазовые доходы федерального бюджета РФ составили 643 млрд руб в августе 2023, что на 4% ниже прошлого года, несмотря на рост курса доллара к рублю почти на 60%. Девальвация рубля не спасает бюджет.
За январь-август нефтегазовые доходы составили 4.83 трлн руб по сравнению с 7.82 трлн в 2022 и 5.47 трлн в 2011 за аналогичный период времени.
На этот раз проблемой стали повышенные налоговые вычеты, которые в совокупности по всем статьям составили 314 млрд руб за месяц – максимальный объем с мая 2022. Ранее за январь-июль 2023 среднемесячный объем вычетов был 173 млрд.
НДПИ в августе составил 875 млрд – плюс 17% г/г и плюс 44% к среднемесячному сбору в январе-июле 2023.
За январь-август 2023 объем собранного НДПИ – 4.1 трлн vs 6.3 трлн в 2022 и 3.78 трлн в 2021, но в этом году с Газпрома собрали уже 350 млрд дополнительных сборов по НДПИ.
Таможенные пошлины в августе – 79 млрд, что вдвое ниже прошлого года, но на 21% выше среднемесячных таможенных пошлин с января по июль 2023.
За январь-август 2023 таможенные пошлины составили 534 млрд – очень слабый результат, т.к в 2022 было почти в 4 раза больше (1.94 трлн руб), а в 2021 – 1.18 трлн.
В совокупности сборы по НДПИ и таможенным пошлинам составили 953 млрд руб (+6% г/г и +42% к январю-июлю 2023), а без учета допсборов с Газпрома сопоставимо с прошлым годом.
Девальвация рубля не оказывает существенного влияния на нефтегазовые сборы из-за экстремально низких валютных сборов.
За январь-август нефтегазовые доходы составили 4.83 трлн руб по сравнению с 7.82 трлн в 2022 и 5.47 трлн в 2011 за аналогичный период времени.
На этот раз проблемой стали повышенные налоговые вычеты, которые в совокупности по всем статьям составили 314 млрд руб за месяц – максимальный объем с мая 2022. Ранее за январь-июль 2023 среднемесячный объем вычетов был 173 млрд.
НДПИ в августе составил 875 млрд – плюс 17% г/г и плюс 44% к среднемесячному сбору в январе-июле 2023.
За январь-август 2023 объем собранного НДПИ – 4.1 трлн vs 6.3 трлн в 2022 и 3.78 трлн в 2021, но в этом году с Газпрома собрали уже 350 млрд дополнительных сборов по НДПИ.
Таможенные пошлины в августе – 79 млрд, что вдвое ниже прошлого года, но на 21% выше среднемесячных таможенных пошлин с января по июль 2023.
За январь-август 2023 таможенные пошлины составили 534 млрд – очень слабый результат, т.к в 2022 было почти в 4 раза больше (1.94 трлн руб), а в 2021 – 1.18 трлн.
В совокупности сборы по НДПИ и таможенным пошлинам составили 953 млрд руб (+6% г/г и +42% к январю-июлю 2023), а без учета допсборов с Газпрома сопоставимо с прошлым годом.
Девальвация рубля не оказывает существенного влияния на нефтегазовые сборы из-за экстремально низких валютных сборов.
В целом, с января по август 2023 девальвация рубля привела к 1.3 трлн руб дополнительных доходов в рублевом выражении, если сравнивать с курсом рубля в 60 руб за долл. Однако, в перспективе следующих двух лет девальвация отразится в дополнительных расходах бюджета, как минимум, до 2.5-3 трлн руб ежегодно.
НДПИ + таможенные пошлины без учета фактора Газпрома за январь-август 2023 составили 65.5 млрд долл vs $126 млрд в 2022 и $74 млрд в 2021. В августе 2023 – $9.5 млрд, что на 37% ниже 2022 и на 18% ниже августа 2021.
Низкие валютные сборы оказывают негативное влияние на бюджет.🔥1