FOMC 의사록 공개(2024.08.22.)

"인플레는 안정화국면, 고용은 물음표. 금리인하 시점 다가왔다."

I. 대다수(Vast majority) 의원들은 지표가 지속해서 예상대로 나온다면 다음 FOMC(09.17.)에서 통화정책을 완화하는게 적절하다고 말했음

II. 7월 FOMC에서 모든 위원이 금리 동결을 지지했지만, 몇몇(several) 의원들은 최근 인플레이션과 실업률 상승세가 금리를 0.25%p 인하할 수 있는 타당한 근거를 제공했거나 그런 금리 인하 결정을 지지했을 것이라고 말했음

III. 특히, 일부 위원들은 9월 FOMC에 앞서 7월 금리인하 필요성을 인정하기도 했음

IV. 미국 인플레이션 전망은 최근 물가 지표가 인플레이션이 2% 목표로 안정적으로 움직이고 있다는 확신을 높였다고 다수의 의원들이 말함

V. 노동시장에 관해선 많은 위원들이 최근 고용지표가 과장돼있을 가능성이 있다고 주목함

# Daily Market Point (2024.08.22.)

[결론]

✔️ FOMC의사록 이후 위험자산 소폭 반등
✔️ 주요일정 및 지표발표예정
22일(목) - 한국 금리 결정, 8월 PMI,
FED Balance Sheet
23일(금) - 잭슨홀미팅, 파월연설

1] 해외주식 특징주
MSTR +5.8%
RBLX +6.9%
Snow +2.3%(시간외 -8.1%)
> 2분기 추정치 소폭상회
> 3분기 보수적인 projection
Target +11.2%
> 2Q24 EPS $2.57(est. $2.18)
> Projected 3Q24 EPS $2.25

2] 원자재 등

구리 +1%, 유가 -1.7%

3] 전일자 수급 특이점

✔️ 이오플로우(+2.0%, 시간외 하한가) - 주당 0.3주 주주배정 유상증자
✔️ 오스코텍(-11%) - FDA승인 이후 차익실현

4] 자사주 업데이트

메리츠금융지주 4.3만주, KT&G 10만주, 키움증권 1만주

5] 금주 주요일정

22일(목) - 한국 금리 결정, 8월 PMI,
FED Balance Sheet
23일(금) - 잭슨홀미팅, 파월연설

6] 7월 FOMC 의사록 공개

"인플레는 안정화국면, 고용은 물음표. 금리인하 시점 다가왔다."

I. 대다수(Vast majority) 의원들은 지표가 지속해서 예상대로 나온다면 다음 FOMC(09.17.)에서 통화정책을 완화하는게 적절하다고 말했음

II. 7월 FOMC에서 모든 위원이 금리 동결을 지지했지만, 몇몇(several) 의원들은 최근 인플레이션과 실업률 상승세가 금리를 0.25%p 인하할 수 있는 타당한 근거를 제공했거나 그런 금리 인하 결정을 지지했을 것이라고 말했음

III. 특히, 일부 위원들은 9월 FOMC에 앞서 7월 금리인하 필요성을 인정하기도 했음

IV. 미국 인플레이션 전망은 최근 물가 지표가 인플레이션이 2% 목표로 안정적으로 움직이고 있다는 확신을 높였다고 다수의 의원들이 말함

V. 노동시장에 관해선 많은 위원들이 최근 고용지표가 과장돼있을 가능성이 있다고 주목함

효성-HS효성 지분스왑

[24.08.21. 공시]

I. HS효성 지분스왑 마무리
> 조현준(1남)의 HS효성 지분 전량을 조현상(3남)에게 줌
> 스왑 후 조현상의 HS효성 지분(55.08%)

II. 효성 지분스왑 진행 중
> 조현상의 효성 지분 3,691,889주 중 1,337,684주를 조현준에게 줌
> 조현상의 잔여지분 2,354,205주도 어떤방식으로든 조현준에게 증여해야 함(최소 1,851,992주 이상)

++ 공정거래법상 친족 간 계열 분리를 위해 상장사 기준 상호 보유 지분을 3% 미만으로 낮춰야함

KT&G 담배가격 인상 시 시나리오

[결론]
인상 시 2,000억 내외의 OP개선 효과 기대
> P +27%, Q -10% 가정
> Q감소는 가격 인상으로 인한 금연

✔️ 시기
24년 결정 시 -> 25년 초부터 인상
25년 결정 시 -> 26년 초부터 인상

✔️ 현재 궐련형 담배 가격 : 4,500원
판매가 : 1,181원
세금 : 3,319원

✔️ 인상 시 궐련형 담배 가격 : 8,000원
판매가 : 1,500원(?)
세금 : 6,500원(?)
> 국내 궐련형 담배에 대해 27.0%의 매출/이익 증가 효과 기대

✔️ 인상 후 수익 추정

[인상 전]
25E 62,376 / 12,787 / 11,550
> 국내 궐련형 매출 15,715억(25.2%)

[인상 후]
25E 64,376 / 14,787 / 13,350
> 국내 궐련형 매출 17,715억(27.5%)로 2,000억 증가
> 인상으로 P효과 +27%, Q효과 -10%

✔️ 담배 유형별 세금
+ 궐련형 일반담배 3,319원
+ 궐련형 전자담배 20개비 2,571원
+ 액상형 전자담배는 1ml당 1,799원 세금 부과
+ 전자담배 관련한 세금은 담배사업법 개정안 발의 후 논의 중

# Daily Market Point (2024.08.23.)

[결론]

✔️ PMI 쇼크 후 지수 하락 반전
> PMI 48.0 (est. 49.5)
> Nasdaq -1.67%
> S&P -0.89%
✔️ 주택판매, 실업수당청구 부합
✔️ 금일 잭슨홀미팅, 파월연설 예정

1] 해외주식 특징주
Intel -6.1%
SOXL -10.1%
Nvidia -3.7%
Tesla -5.7%
Amazon -2.2%
Zoom +12.9%
> projected strong view on 2H24

2] 원자재 등

금 -1%, 은 -1.8%, 구리 -1.3%, 유가 +1.5%

3] 전일자 수급 특이점

✔️ 이오플로우(하한가) - 주당 0.3주 주주배정 유상증자
✔️ LG에너지솔루션(+3.7%) - AMPC로 흑자전환기대감

4] 자사주 업데이트

메리츠금융지주 4.3만주, KT&G 10만주, 키움증권 1만주

5] 금주 주요일정

23일(금) - 잭슨홀미팅, 파월연설

6] 주요지표 발표

8월 PMI 48.0 (est. 49.5)
FED Balance Sheet 7,194b
> 이전 7,178b. 소폭 증가
> 7월까지 감소했었고, 저번주부터 소폭 증가
7월 주택판매 3.95M(est. 3.94M)
실업수당청구(연속, 신규) 부합

Costco Wholesales(COST)

[ 결론 ]

"금리인하 시기에 프리미엄을 받는 사업"

✔️ 7년만의 멤버십 가격 8% 인상(북미)
> 당사 당기순익의 70%, 멤버십에서 수취
> 멤버십 가격 인상 효과, 순익 +4.81%
✔️ 경기둔화 시기에 유리
> 박리다매 비즈니스
✔️ 경쟁사 대비 P/E는 비싸지만, 이유있는 멀티플..?
> 동사 48배, 경쟁사 평균 20배 내외

# 개요

창고형 대형마트사업 영위
주가 : $877.56
시가총액 : $389.1b(518조)

# 재무 ($, 매출 / OP / NI / EPS / PER)

23F 242.2b / 8.1b / 6.3b / 14.2 / 37.6
24E 254.9b / 9.1b / 7.2b / 16.3 / 54.2
25E 273.1b / 10.2b / 7.9b / 17.7 / 50.0

매출비중(지역) : 미국 72.5%, 캐나다 13.7%, 그 외 13.8%
매출비중 : 제품 98%, 연회비 2%
> 제품 : 식료품 등 40.1%, 식료품 외 25.3%, 창고 및 기타 20.8%, 신선식품 13.7%

# Update

[24.07.10.] 코스트코 연회비 약 8%인상
> 북미지역 일반 $60 -> $65(+$5)
> 북미지역 프리미엄 $120 -> $130(+$10)
> 유료 회원의 절반이 프리미엄 회원

# 연회비 인상년도

06년, 11년, 17년, 24년

# 수익성

유통사 평균 25~30%의 매출총이익률
Costco는 10~15% 매출총이익률
> 박리다매 + 맴버십으로 수익
> 순이익에서 연회비 비중 70%내외

# 유통사 멤버십

[Walmart]
Fwd 12m P/E 26.5
Walmart+ : $98/y
> 혜택 : 무료/당일 배송, 스트리밍, 연료할인

[Sam`s club]
Club : $50/y
Plus : $110/y

[Costco]
Fwd 12m P/E 48.4
Executive : $130/y(기존 $120/y)
Business, Gold Star : $65/y(기존 $60/y)

++회원수
Executive 3,320만명
Business/Gold Star 7,450만명

[Target]
Fwd 12m P/E 14.1
Circle : free
Shipt membership : $99/y
> 혜택 : $35이상 주문 시 무제한 당일배송
Circle 360 : $99/y
> 혜택 : 무료 당일 혹은 2일배송, 연장 반품(+30days), 프라임 비디오

[Amazon]
Fwd 12m P/E 34.5
Amazon Prime : $139/y
> 혜택 : 무료 당일 혹은 2일배송, 프라임 비디오/리딩/뮤직 포함

Fed Watch(24.08.24.)

9월 25bp인하(76%)
11월 25bp인하(52.9%)
12월 50bp인하(44.1%) - Big cut

# Daily Market Point (2024.08.26.)

[결론]

✔️ 잭슨홀미팅, 파월의 도비시한 발언으로 증시 환호
> Nasdaq +1.47%
> Dow +1.14%
> S&P +1.15%
✔️ 29일 Nvidia 실적발표
> AI반도체 테마에 중요한 이슈
✔️ 금주 주요일정
29일(목) - 2분기 GDP, 실업수당 청구
30일(금) - 근원 소비지출물가지수

1] 해외주식 특징주
MSTR +12.1%
SOXL +7.7%
Nvidia +4.6%
Enphase Energy +6.5%
Tesla +4.6%

2] 원자재 등

금 +1.3%, 은 +2.8%, 구리 +1.4%, 유가 +2.7%
환율 1,323.4원(-17.86원, -1.33%)
10년물 국채금리 3.795(-0.3%)
SCFI 3,097.6pt(W -183.7pt, -5.6%)

3] 전일자 수급 특이점

✔️ 이오플로우(-13.1%) - 주당 0.3주 주주배정 유상증자
✔️ HDC현대산업개발(+7.7%) - 수도권 주택활성화 기대감
✔️ 유한양행(+10.8%), 알테오젠(+9.0%) - 바이오 센티 개선

4] 자사주 업데이트

메리츠금융지주 4.3만주, KT&G 10만주, 키움증권 1만주

5] 금주 주요일정

29일(목) - 2분기 GDP, 실업수당 청구
30일(금) - 근원 소비지출물가지수

6] 잭슨홀 미팅

I. 금리 정책이 조정될 때가 왔다. 방향은 분명하며, 인하 시기와 속도는 향후 데이터에 따라 달라질 것

II. 물가 상황은 목표치 2%에 매우 근접. "확신이 커졌다."

III. 노동시장 과열 해소. 추가 냉각 불필요

# Daily Market Point (2024.08.27.)

[결론]

✔️ 기술주 상승폭 일부 반납하며 지수 조정 견인
✔️ 29일 Nvidia 실적발표
> AI반도체 테마에 중요한 이슈
✔️ 금주 주요일정
29일(목) - 2분기 GDP, 실업수당 청구
30일(금) - 근원 소비지출물가지수

1] 해외주식 특징주
Costco +1.5%
SMCI -8.3%
SOXL -7.5%
Nvidia -2.3%
Tesla -3.2%
e.l.f. Beauty -8.7%

2] 원자재 등

유가 +3.1%

3] 전일자 수급 특이점

✔️ 두산밥캣(+5.9%) - 두산 합병 무산 기대감
✔️ HD현대중공업(-3.6%) - 노조 파업 우려

4] 자사주 업데이트

메리츠금융지주 4.2만주, KT&G 10만주, 키움증권 1만주

5] 금주 주요일정

29일(목) - 2분기 GDP, 실업수당 청구
30일(금) - 근원 소비지출물가지수

HD현대중공업 부분파업

[결론]
I. 파업 요구를 충분히 수용할 수 있는 상황
> 24E OP 6,500억, 25E OP 11,500억
> 비용증가 300~500억 내외
II. 파업 우려로 주가레벨이 낮아져있는 조선주들 매수의견
> HD현대중공업, 삼성중공업, HD한국조선해양

# Detail
시기 : 24.08.28. 오후 2시~오후 5시
파업내용 : 부분파업
I. 기본급 159,800원 인상
II. 성과급 산출기준 변경(영업이익 분모 7.5% -> 5%)
III. 근속수당 지급 변경(근속 1년에 1만원 인상)

# HD현대중공업
임직원수 : 14,300명
예상되는 비용증가 : 300~500억 내외
24E OP 6,481억
25E OP 11,771억

현대차 CID(CEO Investor Day)
[2024.08.28. 예정]

[결론]

"주주환원율을 30%수준으로 제시하면 Surprise"

DPS 13,000원 기준(시가배당율 5%),
주주환원율 25%를 초과하는 값부터 자사주 매입/소각할 것으로 보임
정부의 밸류업 정책 수혜를 오너가 받기 위해선,
삼성생명이나 타 밸류업 종목들처럼 램프업식 주주환원을 진행할 것으로 보임
ex] 24E 27%, 25E 31%, 26E 34% 등

인도법인 IPO 관련 코멘트도 중요할듯

# 일정
일자 : 2024.08.28. 15:00 (콘래드호텔)
대상 : 기관/애널리스트
+ 유투브를 통해서 동시 송출 예정

# 주주환원 History(환원율/환원액/순이익/DPS)
22F 24.85% / 1.83조 /순익 7.36조 / 7,000원
23F 25.07% / 3조 /순익 11.96조 / 11,400원
24E ?% / 순익 13.67조 / ?원

# 환원율별 주주환원 추정
25% -> 환원액 3.42조(배당 100%)
28% -> 환원액 3.83조(배당 3.4조 + 자사주 4천억)
31% -> 환원액 4.24조(배당 3.4조 + 자사주 8천억)
35% -> 환원액 4.78조(배당 3.4조 + 자사주 1.3조)

[가정]
I. DPS 13,000원(시가배당율 5%, 3.45조)
II. 배당 제외 나머지는 자사주 매입/소각
III. 주주환원정책 수혜를 받으려면 직전 3년 평균(25.5%)보다 5%를 상회하는 환원을 제시해야할 것으로 보임 (EX : 30% 이상)

# Daily Market Point (2024.08.28.)

[결론]

✔️ 소비재강세. 구리반등추세.
✔️ 금일 주요 이슈
I. 현대차 CID(CEO Investor Day, 15:00)
II. 현대중공업 노조 부분 파업 (14:00~17:00)
✔️ 금주 주요 일정
29일(목) - Nvidia 실적발표, 2분기 GDP, 실업수당 청구
30일(금) - 근원 소비지출물가지수

1] 해외주식 특징주
Costco +1.8% <- All Time High
Starbucks +3.1%
SOXL +3.0%
Nvidia +1.4%

2] 원자재 등

구리 +0.5%, 유가 -2.1%

3] 전일자 수급 특이점

✔️ 두산밥캣(+4.9%) - 두산 합병 무산 기대감
✔️ SK이노베이션(+3.1%) - 합병안건 주총 통과
✔️ 풍산(+6.3%) - 분할설
✔️ 하이브(-0.2%) - 시간외 +5.2%, 자사주 266억 취득

4] 자사주 업데이트

메리츠금융지주 4.2만주, KT&G 10만주, 키움증권 1만주

5] 금주 주요일정

29일(목) - Nvidia 실적발표, 2분기 GDP, 실업수당 청구
30일(금) - 근원 소비지출물가지수

엔비디아 실적발표 CASE 별 시나리오 - 2024.08.28.

[결론]
"Nvidia 실적발표 전, 포지션 일부 축소 or Hedge?"
2H24 주도섹터 포지션을 유지하는 것은 손익비 Bad
> BULL, BEAR Case에서 불리함
1H24 주도섹터 포지션을 가지고 가는 것도 손익비 Bad
> BASE, BEAR Case에서 불리함

따라서, 포지션 축소 후 대응하는게 어떨까..

# 시기별 주도섹터
1H24 주도섹터 : 반도체, 화장품, 변압기
2H24 주도섹터 : 바이오, 건설, 밸류업, 조선

# BULL (빅서프)
1H24 주도섹터 반등. Nvidia 신고가
2H24 주도섹터 조정

# BASE (소폭서프 or 컨센서스)
1H24 주도섹터 Market Perform or 하락
2H24 주도섹터 추세 상승 이어감

# BEAR (컨센하회)
1H24 주도섹터 하락. 시장 하락 동반
2H24 주도섹터 단기적으로 같이 하락

(위) 비트코인 일봉
(아래) 나스닥 일봉

익일 Nvidia 실적발표를 앞두고 비트코인 급락. 실적에 대한 우려감이 선반영된것으로 보임.

선행지표인 비트코인이 움직이긴 했는데,
중요한건 내일 오전 실적발표이지 않을까..

KT&G vs. Japan Tobacco(2914.T)

(좌) KT&G 2012~2024년
(우) Japan Tobacco 2012~2024년

[결론]
단기적으로 주가가 많이 올랐으나,
아직 갈길은 멀다.
조정 시 매수관점으로 봐도 괜찮지 않을까..

# KT&G

I. 한국 담배, 인삼 독점 메이커
II. 24E 주주환원율 106.7% (환원액 1.1조)
> DPS 5,500원(6,630억) + 자사주 매입/소각 3,400억
> 25~26E, DPS 조금씩 확대 (자사주소각효과)
> 25~26E, 환원액 minimum 1.1조
(배당 65%+자사주 35%)
III. 담배값 인상 모멘텀(25~26년 적용)

Fwd 12m P/E 14배
Fwd 12m P/B 1.28배

# Japan Tobacco(2914.T)

I. 일본 밸류업 정책이후 +90% 상승
II. 일본의 3대 담배 메이커
> KT&G와 유사한 비즈니스 영위
III. 배당성향 50% 수준 유지중

Fwd 12m P/E 21배
Fwd 12m P/B 2.1배

SK바이오팜 IR
(24.08.30. 예정)

[다룰 내용 예상]

I. Act225(액티늄) 공급처 다변화 방안 구체적 내용
> 테라파워로부터 기 확보된 Act225 외의 공급처 디테일
II. NTSR-1 target 방사성 치료제로 개발중인 'FL-091'에 대한 Phase-1 스케쥴 및 임상 디테일
> Full-Life Tech.(홍콩)로부터 7월 L/I (License in)
> 적응증 : 고형암
III. 그 외 RPT 확장 방향

# IR 개요

일정 : 24.08.30. 10:00
대상 : 국내/외 투자자 및 애널리스트 등
방법 : 컨퍼런스콜
주제 : RPT(방사성의약품) 사업 경과 및 계획. Q&A