KT&G 밸류업 발표(24.08.08.)

[결론]
✔️ 23.11.13. 발표한 중장기 주주환원안의 집행
✔️ 24~26년 주주환원율(배당+소각)은 90% 이상 가능할 듯

[24.08.08. 발표]
I. 분기배당 1,200원(in-line)
> 배당액 1,353억
> 연말 배당 4,000원 내외(미정, 과거 발표수치)
II. 자사주 매입/소각 361만주
> 매입/소각액 3,371억
> 매입 후 소각
> 매입기간 : 24.08.09.~24.11.08.
> 총 발행주식수의 2.77%
III. 기업가치 제고안 2H24 중 공시 예정

+ 2Q24 Review
14,238 / 3,215
> Cons. 14,121 / 2,751
> 해외궐련 3,591억(Y +35.3%). 분기최대매출 달성
> NGP 수익성 견조 + 해외 건기식 고성장(중국 Y +75.4%)

+ 23.11.13. 중장기 주주환원안 발표
' 24~26년 합산 2.8조의 주주환원 계획'
I. 자사주 매입/소각
> 매입 : 3년간 1조원 규모
> 소각 : [기보유 자사주(7.5%) + 매입 자사주(7.5%)] 소각
II. 배당
> 연간 6천억 내외 배당
> DPS 점진적 상향 조정

Japan Tobacco(2914.T) 사례

일본 밸류업 정책이후 +90% 상승
일본의 3대 담배 메이커
KT&G와 유사한 비즈니스 영위
배당성향 50% 수준 유지중
Fwd 12m P/E 20배
Fwd 12m P/B 2배

vs. KT&G
Fwd 12m P/E 10.9배
Fwd 12m P/B 1.3배

# Daily Market Point (2024.08.12.)

[결론]

✔️ 변동성 안정화 국면
✔️ 굵직한 밸류업 종목들 관심 지속
> 우리금융지주, 신한지주, KT&G
✔️ 금주 주요일정
> 화 PPI, 수 CPI, 목 휴장(광복절)

1] 해외주식 특징주
New Fortress Energy -23.6%
> 매출 Y -23.5%
> EPS $-0.44(Y $-1), Missed est. 16%
> next 3 year revenue growth +20%/y
The trade desk +7.9%
> 2Q24 매출 Y +24%
E.L.F Beauty -14.4%
> 연간 전망치 보수적으로 제시(EBITDA 23.9%, est 34.3%)
Eli Lilly +5.5%

2] 원자재 등
원자재 강보합세
원/달러 1,365원(W +5원, +0.4%)
10년물국채금리 3.94(W +0.129, +3.3%)

3] 전일자 수급 특이점

✔️ 한화솔루션(+10.4%) - 해리스 지지율 상승 + 신재생 분위기 턴
✔️ KT&G(+6.1%) - 적극적 주주환원책 발표
✔️ 아이엠비디엑스(+29.8%) - 경쟁사 대비 싸다

4] 자사주 업데이트
한국철강 3만주, 셀트리온 2만주, 메리츠금융지주 4.8만주, KT&G 10만주

5] 금주 주요일정
13일(화) - 8월 PPI
14일(수) - 8월 CPI
15일(목) - 광복절. 한국장 휴장

< 한샘 vs 리바트 2Q24 REVIEW >

[결론]

✔️ 현대리바트가 2개분기 연속 한샘을 매출부분에서 앞섰음
✔️ 2Q24는 현대리바트(82억)가 한샘(71억)보다 OP가 높았음
✔️ 한샘과 현대리바트의 시가총액 차이는 6.77배
✔️ 한샘이 내려가거나, 현대리바트가 올라가거나.. 아니면 둘다 같이 반영해주거나 해야하지않을까

✔️ 개요
한샘, 리바트 모두 B2C, B2B 가구사업 영위
한샘은 전통적으로 B2C강자
현대리바트는 B2B 비중이 높음
PB(Particle Board) 가격 안정화 + 거래량 상승으로 수익성 개선

✔️ 한샘
시가총액 : 13,061억
1Q24 4,859 / 130 / 485
2Q24 4,779 / 71 / 135
매출비중 : B2C 55.9%, B2B 28.5%, 기타 15.6%

✔️ 현대리바트
시가총액 : 1,928억
1Q24 5,048 / 68 / 47
2Q24 4,970 / 82 / 57
매출비중 : B2C 15.9%, B2B 71.2%, 기타 12.9%

SK바이오팜 컨센서스 변화

24E 추정치
기존 4,929 / 578
변동 5,244 / 822

개인추정치
24E 5,600 / 1,000
25E 7,850 / 3,300

# Daily Market Point (2024.08.13.)

[결론]

✔️ 원자재 전반적으로 소폭 반등중
✔️ 2Q24 어닝서프라이즈 종목들 강세
> SK바이오팜, 경동나비엔, 크래프톤 등
✔️ 금주 주요일정
> 화 PPI, 수 CPI, 목 휴장(광복절)

1] 해외주식 특징주
SMCI +6.3%
Nvidia +4.1%
Barrick Gold Corp. +9.1%
> 글로벌 2위 금괴제조업체
> 캐나다에서 채굴기회 모색중이라는 발언에 주가 상승
Albemarle -6.9%

2] 원자재 등
금 +1.6%, 은 +1.7%, 구리 +1.9%, 유가 +3.7%

3] 전일자 수급 특이점

✔️ 크래프톤(-0.5%, 시간외 +8.5%) - 2Q24 호실적 발표
✔️ 경동나비엔(+15.2%) - 2Q24 호실적 발표
✔️ SK바이오팜(+7.0%) - 2Q24 호실적 발표

4] 자사주 업데이트
한국철강 3만주, 셀트리온 2만주, 메리츠금융지주 4.8만주, KT&G 10만주

5] 크래프톤 2Q24 어닝 서프라이즈
2Q24 발표 : 7070 / 3321

Consensus : 5496 / 1988
로 추정치 대비 매출, 이익 크게 상회

I. PC, 모바일 모두 고성장(Y +60~100%)
II. 동시에 영업비용은 Y +46%성장
III. 7월 역대급 트래픽
IV. 뉴진스 이슈는 재무에 미치는 영향 크지 않음. 이슈 소강상태(~8/2)

이번 인상 사이클에 담배가격 인상 시
가격은 8,000원, 세금은 6,500원 내외가 되지 않을까 추정

가격상승으로 인한 금연으로 단기적인 매출감소가 있을 수 있으나 수익성은 개선될 것

더하여, 주가 상승 트리거로 작용할 가능성이 높음
(04년, 15년 사례를 미루어 볼 때)

CASE 1(04년)
2,000원 -> 2,500원
인상 후 3년간 주가상승률 +300%

CASE 2(15년)
2,500원 -> 4,500원
인상 후 1년간 주가상승률 +70%

과거 추이를 통해 추정컨데,
향후 1~2년 내로 담배가격 인상할 가능성 있음

< 11월 MSCI 정기변경 편입가능종목 리스트 - 2024.08.13. >

편입 허들 -> "시총 5.6조, 유동시총 1.9조"
현재까지는 '현대로템 유력'

I. 현대로템
시가총액 : 57,845억
유동시총 : 38,114억
투자포인트 : 25E P/E 12.5배. 경쟁사 대비 저렴

II. 시프트업
시가총액 : 45,028억
유동시총 : 9,894억
투자포인트 : 서브컬쳐 장르 강자. 유동시총이 한계요소

III. LIG넥스원
시가총액 : 44,770억
유동시총 : 24,547억
25E P/E : 17.3배. 고스트로보틱스와 시너지 기대

IV. HD현대미포조선
시가총액 : 43,417억
유동시총 : 24,728억
투자포인트 : 조선업 턴어라운드. 흑자 전환 후 수익성 개선 본격화

V. 삼양식품
시가총액 : 42,562억
유동시총 : 22,949억
투자포인트 : 수출, 증설모멘텀 보유

# Daily Market Point (2024.08.14.)

[결론]

✔️ PPI 서프로 기술주 위주로 시장 반등
> Dow +1.0%
> S&P +1.7%
> Nasdaq +2.4%
✔️ Starbucks에 신규 CEO로 치폴레 전임 CEO, Brian Niccol(50) 취임.
> Niccol은 요식업계의 레전드
> 발표 이후 Starbucks +24.5%
✔️ 금주 주요일정
> 수 CPI, 목 휴장(광복절)

1] 해외주식 특징주
SOXL +12.3%
Nvidia +6.5%
Tesla +5.2%
Intel +5.7%
Starbucks +24.5%
> Chipotle CEO, Brian Niccol(50)이 신규 CEO로 선임
> Niccol이 부임 한 2018년부터 지금까지 Chipotle 주가 +770% 상승
> 주가 급등과 더불어 회사채 금리 급락. 동시간에 Chipotle 주가는 -7.5%
Nike +5.1%
> Bernstein Research에서 Target price $112, buy로 리포트 발간
Carvana +9.8%

2] 원자재 등
유가 -1.7%
원달러 1,362원(-7원, -0.6%)
10년물국채금리 3.848(-1.59%)

3] 전일자 수급 특이점

✔️ 크래프톤(+12.9%) - 2Q24 호실적 발표
✔️ 이수스페셜티케미컬(+13.1%) - 전기차 화재이슈로 전고체전지 관심 확대
✔️ KT&G(+2.8%) - 밸류업 기대감 지속

4] 자사주 업데이트
한국철강 3만주, 셀트리온 2만주, 메리츠금융지주 4.8만주, KT&G 10만주

5] 7월 PPI
생산자물가지수(PPI) M +0.1%(est. +0.2%)
근원 PPI 0%(est. 0.2%)

> 예상치 대비 서프

< 금융지주 : 주주환원율과 Target P/B >

[결론]
'환원율 - Target P/B' 관점으로 접근할 때,

(25년 기준 Upside)
KB금융 : 10%
신한지주 : 25%
우리금융지주 : 41%

[주주환원율 구간 별 Target P/B]

'주주환원율 = 자사주 소각 + 배당'

환원율 30% -> P/B 0.3배
환원율 35% -> P/B 0.45배
환원율 40% -> P/B 0.55배
환원율 45% -> P/B 0.65배
환원율 50% -> P/B 0.8배 (일본/싱가폴)
환원율 70% -> P/B 1배 이상 (미국)

[ 밸류업 정책 발표한 금융지주 ]

I. KB금융

Fwd 12m P/B : 0.56
24E 주주환원율 : 38% ( 자사주 14.3% + 배당 23.7% )
25E 주주환원율 : 41%

II. 신한지주

Fwd 12m P/B : 0.50
24E 주주환원율 : 34.7% ( 자사주 11.4% + 배당 23.3% )
25E 주주환원율 : 43.6% ( 자사주 20.3% + 배당 23.3% )

III. 우리금융지주

Fwd 12m P/B : 0.32
24E 주주환원율 : 35.0% ( 자사주 5% + 배당 30% )
25E 주주환원율 : 35 + a% ( 자사주 5+a% + 배당 30% )

IV. 메리츠금융지주

Fwd 12m P/B : 1.28
24E 주주환원율 : 55.0% ( 자사주 34.5% + 배당 20.5% )
25E 주주환원율 : 50+a% ( 자사주 29+a% + 배당 21% )

-------------------
+ 추후발표 예정

하나금융지주 - 9월 중
BNK금융지주 - 10월 중
JB금융지주 - 미정
기업은행 - 미정

국내 주요 제약회사 밸류에이션

[결론]
SK바이오팜이 본격적으로 돈버는 구간에 진입
25E 27.6배, 26E 15.3배로 매력적 밸류에이션
타업종과 차별화된 점은 자체 개발 신약을 직접 유통하기에 GPM 93%수준 가능
(국내 유일)

I. 삼성바이오로직스
시가총액 : 659,783억
24E P/E 63.6
25E P/E 54.6
26E P/E 45.3
주요사업 : 바이오시밀러, CDMO

II. 셀트리온(제약 합산)
시가총액 : 452,370억
24E P/E 73.7
25E P/E 30.7
26E P/E 24.4
주요사업 : 바이오시밀러, CDMO

III. SK바이오팜(개인 추정치 반영)
시가총액 : 77,530억
24E OP 1,014억, P/E 98.0
25E OP 3,595억, P/E 27.6
26E OP 6,499억, P/E 15.3
주요사업 : 뇌전증 신약 판매, 방사성의약품 개발
[개인 추정치 가정]
1. Xcopri US 매출 MoM +5%성장
2. Xcopri US 비용 MoM +2%(CPD 비용 포함)
3. US뇌전증 시장규모 23년말 기준 약 5조(YoY +5%가정)
4. US뇌전증 시장 점유율 CAP을 25%로 가정

IV. 알테오젠
시가총액 : 154,662억
24E P/E 2157.3
25E P/E 621.8
26E P/E 35.9
주요사업 : SC제형 플랫폼, ADC

V. 유한양행
시가총액 : 70,744억
24E P/E 42.5
25E P/E 33.8
26E P/E 29.3
주요사업 : 머크 병용 항암제, 전문/기초 의약품

VI. 리가켐바이오
시가총액 : 33,020억
24E P/E 535.2
25E P/E 37.8
26E P/E 65.1
주요사업 : ADC

# Daily Market Point (2024.08.16.)

[결론]

✔️ 지표 서프라이즈로 시장 반등
> Dow +1.4%
> S&P +1.6%
> Nasdaq +2.3%
✔️ Nvidia 실적 발표(8.29)를 앞두고 기술주 연일 반등
✔️ 해리스 지지율 트럼프보다 우세
해리스 48%
트럼프 46%
> 해리스가 애리조나 등 7곳의 경합주에서 5곳 우세

1] 해외주식 특징주
SMCI +8.6%
SoXL +13.9%
Nvidia +4.1%
Amazon +4.4%
Tesla +6.3%
Ulta Beauty +11.2%
> Berkshire Hathaway 매수소식에 급등
Walmart +6.6%
> 연간 가이던스 5% 상향

2] 원자재 등
은 +4%, 구리 +2.5%, 유가 +1.4%

3] 전일자 수급 특이점

✔️ 한국단자(+15.6%) - 2Q24 어닝 서프라이즈
✔️ 현대로템(+3.4%) - 11월 MSCI 편입 기대감 + 수주 기대감
✔️ 삼성화재(-6.5%) - 어닝콜에서 밸류업 소극적 태도

4] 자사주 업데이트
셀트리온 2만주, 메리츠금융지주 4.8만주, KT&G 10만주, 키움증권 1만주

5] 지표 서프라이즈
7월 소매판매 M +1.0%(est. 0.4%)
근원 소매판매 M +0.4%(est. 0.1%)
신규실업수당청구건수 227k(est. 235k)

> 경기 우호적 지표발표로 경기둔화 우려 분위기 상쇄

< 키움증권 밸류업 >

[ 결론 ]
과거 공시했던 밸류업 내용 구체화
24년 배당 5,800원(배당율 4.5%)
25년 3월 자사주 105만주 소각(1,338억)
타겟 Value는 P/E 7배 (20만원, upside 62%)

[ 8/14 공시 ]
자사주 매입/소각
기간 : 24.08.16.~24.11.15.
매입액 : 446억
매입주식수 : 35만주
상장주식수 중 1.37%매입
방법 : 직접
+ 매입 후 기보유 자사주 70만주(892억)와 신규 매입한 35만주를 2025년 3월에 소각할 예정
> 총 105만주(1,338억)

[ 기업가치 제고안 - 24.05.28. ]
1] 기취득 자사주 소각
2] 별도 3년 평균 ROE 15%
3] 별도 주주환원율 30%++
4] PBR 1배 달성

[ 주주환원율 예상치 ]
24E 30%[배당 20% + 자사주매입 10%]
> 24E 순익 7,300억(별도). 배당금 1,424억
> DPS 5,800원, 시가배당율 4.5%
25E 30%[배당 ? + 자사주매입 ?]
> 25E 순익 7,524억(별도). 배당금 ?억
> 자사주 105만주 소각(25.03.)

[ 키움증권 밸류에이션 ]
Fwd12m P/E 4.3배
Fwd12m P/B 0.56배

[ PEER 그룹(주주환원 중인) ]

# 메리츠금융지주
> 시가총액 : 160,205억
> 주주환원율 : 50+a %(자사주 29+a% + 배당 21%)
> Fwd 12m P/B : 1.28
> Fwd 12m P/E : 7.0

# 미래에셋증권
> 시가총액 : 47,090억
> 주주환원율 : 35%
> Fwd 12m P/B : 0.4
> Fwd 12m P/E : 7.35

LS 2Q24 실적 REVIEW

[결론]
슬슬 다시 볼 때가 되었다.
영업이익 컨센서스 36.1% Beat

[2Q24 REVIEW]
"BIG Surprise"
2Q24 74,143 / 3,744 / 1,807
> Cons. OP 2,749억
> [OP] 3,744억
LS전선 816억(Y +118.2%, Q +11.8%, OPM 4.3%)
LS MnM 1,185억(Y +8.4%, Q +162.7%, OPM 3.7%)
LS 아이앤디 597억(Y +189.8%, Q +324.4%, OPM 5.1%)
LS 앰트론 121억
LS ELEC 1,096억(Cons. 100억 beat)

[ 재무 ]
시가총액 : 36,708억
Fwd 12m P/E 5.8
Fwd 12m P/B 0.66
NAV 66,860억

효성중공업 분할가능성

1. 효성/HS효성 조현준(1남)과 조현상(3남)의 지분스왑 마무리단계
> 8/13, 8/14 거래량 합 각 110만주
> 지분스왑 주식수 120만주[조현준의 HS효성과 조현상의 효성]
> 나머지 효성 200만주(조현상)는 증여 방식이 유력해보임

2. 지분스왑 후 다음단계는 효성중공업 분할

3. 효성중공업 분할 관련 공시(24.05.17.)
> 부인 후 3개월 이후 재공시 가능
> 즉, 다음주부터 분할공시가능

++ 공정거래법상 친족 간 계열 분리를 위해 상장사 기준 상호 보유 지분을 3% 미만으로 낮춰야함
> 조현상의 분할 전 효성중공업 장내 매도 이유
> 1남과 3남의 지분 스왑 및 증여해야하는 이유

# Daily Market Point (2024.08.19.)

[결론]

✔️ 시장 변동성 소강상태. 강보합 종목 다수
✔️ 금 역사적 신고가
✔️ 금주 주요일정
21일(수) - FOMC회의록
22일(목) - 한국 금리 결정, 8월 PMI,
FED Balance Sheet
23일(금) - 파월연설

1] 해외주식 특징주
Ulta Beauty +3.1%
Nvidia 1.4%
Coinbase +4.2%

2] 원자재 등
금 +2.1%, 은 +2%, 유가 -1.9%
환율 1,349.9원(W -15원, -1.3%)
10년물금리 3.883%(W -0.07, -1.8%)
SCFI 3,281.5pt(W +27.5p, +0.84%)

3] 전일자 수급 특이점

✔️ 효성중공업(+8.5%) - 분할기대감
✔️ SK바이오팜(+6.8%) - 2Q24 호실적 및 향후 실적 기대감
✔️ 실리콘투(+11.4%) - 버크셔헤서웨이의 Ulta Beauty 매수로 화장품 업종 센티개선

4] 자사주 업데이트
셀트리온 2만주, 메리츠금융지주 4.8만주, KT&G 10만주, 키움증권 1만주

5] 금주 주요일정
21일(수) - FOMC회의록
22일(목) - 한국 금리 결정, 8월 PMI,
FED Balance Sheet
23일(금) - 파월연설

엔비디아 실적발표 전 투자전략(24.08.19.)

I. 엔비디아 실적발표 8/28
II. 지수레벨은 이미 하락폭 대부분 회복. 따라서 기존 주도주들보다 추후 모멘텀이 있는 종목들 위주로 시세 형성할 가능성 높음
III. 관심 섹터 : 밸류업, 2Q24 호실적, MSCI

[결론]
✔️ 밸류업 : 신한지주, 우리금융지주, KT&G, 삼성생명
✔️ 2Q24 호실적 : SK바이오팜, 크래프톤
✔️ MSCI : 현대로템

< 삼성생명 밸류업 - 2024.08.19. >

[ 결론 ]

✔️"보수적인 회사가 긍정적인 정책 개진"
✔️추후 밸류업 정책 수혜를 받기 위한 주주환원율
> 24E 주주환원율 38%
> 25E 주주환원율 41%
> 26E 주주환원율 45%
> 27E 주주환원율 50%

✔️ 2Q24 REVIEW

OP 9,055억(Y +184.5%, Q +21.3%)
순익 7,464억(Y +179.1%, Q +20.0%)
> Cons. 33.6% BEAT!

CSM잔고 12.7조
연간 신계약 CSM 3.2조 이상 유효

✔️ 밸류업 발표

[기존] 주주환원율 35~45% 제시

[이번] 중장기 주주환원율 50% 달성 목표
> 24년도에도 주주환원율 기존 대비 확대할 것(30% 후반 기대)
> 거래소의 기업가치 제고 가이드라인에 맞춰 밸류업 공시 준비중
+ 거래소 가이드라인은 직전 3년 대비 5% 이상 확대해야 효과 있음
+ 향후 3년간 지속 상향 시키는 방향으로 진행할 듯

✔️ 삼성생명 주주환원 History

21F DPS 3,000원. 배당율 4.68%. 배당성향 36.6%. 배당액 5,387억
22F DPS 3,000원. 배당율 4.23%. 배당성향 24.8%. 배당액 5,387억
23F DPS 3,700원. 배당율 5.35%. 배당성향 35.1%. 배당액 6,600억

✔️ 추후 가정 시나리오

24E 환원율 38%. 환원액 8,986억
> DPS 5,000원
25E 환원율 41%. 환원액 10,180억
> DPS 5,000원, 자사주매입소각 1,200억
26E 환원율 45%. 환원액 11,732억
> DPS 5,000원, 자사주매입소각 2,746억
27E 환원율 50%. 환원액 13,687억
> DPS 5,000원, 자사주매입소각 4,701억

✔️ 가정

I. 이재용의 단일지분 10.4%
II. 배당소득세 분리과세를 노리고 단계적 주주환원율 상승을 통한 정책수혜 극대화를 노릴 가능성 높음
III. 지배 당기순익은 YoY +5% 성장 가정(24E 23,648억)
IV. DPS는 5,000원
V. 위의 시나리오와 유사한 환원율로 진행될 가능성 높음. 직전 3년 평균보다 당해년도가 5% 상회해야 정책 수혜가능하기에

✔️ 3년평균 주주환원율 추정치
24년 기준 직전 3년 : 32.4%
25년 기준 직전 3년 : 32.6%
26년 기준 직전 3년 : 38.0%
27년 기준 직전 3년 : 41.3%