富时中国A50指数期货跌幅收窄至6%，此前一度跌超8%。

创业板指跌幅收窄至12%以内，此前一度跌近15%，深证成指跌幅收窄至9.4%，沪指跌幅收窄至7.5%，券商股异动拉升。

。

从政治经济学的角度看，出口并不仅仅是资源配置优化的结果，它更是一个资本与国家共同将低成本劳动力嵌入全球价值链的过程。在这种结构下：

劳动力成本被外部化：工人获得的劳动报酬与其生产的产品在国际市场上的价值严重背离；

剩余价值由优势阶层掌控：出口收入的大部分被以税收优惠、土地财政、金融工具等方式汇入企业主和政府部门账户；

资本回流渠道有限：这些收益往往并不通过工资增长或福利支出回流给生产一线，而是进入资本市场、房地产或境外配置。

这一逻辑正如Wallerstein的“世界体系论”所揭示的：边缘地带用压抑劳动力价格的方式支撑核心地带的消费主义繁荣。而在中国，这种逻辑发生在国内等级分化的区域和阶层之间。

6.2 产能过剩与分配不均的双向嵌套
产能过剩不是技术无效，而是消费缺位：劳动者被压抑的收入无法对产出的商品形成有效需求，从而导致“生产过剩”。

解决产能的路径反而强化不均：依赖出口消化产能、以基建拉动投资，不仅未改善结构性分配问题，反而形成债务与流动性堰塞湖。

因此，产能过剩 ↔ 收入不均成为一种互为因果的闭环结构。

6.3 流动性泛滥的本质是“资本无法找到高质量回报路径”
在分配结构未变的前提下：

过剩流动性无法进入消费与制造业：因为大众购买力疲弱，消费驱动链条断裂；

资金堆积于资产市场：导致房地产、股票、债券等价格畸高，“虚拟经济脱实向虚”；

宏观政策陷入困境：即使央行释放流动性，实际进入实体经济的比例极低，货币政策边际效应递减。

这种现象在西方被称为“资产泡沫化的流动性陷阱（Liquidity Trap with Asset Inflation）”，在中国语境下，表现为“钱多但难以花到正地方”。

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没想到有人会这么彻底地拒绝，还是缝纫机踩得太少了。

据越媒分析，美国将会对越南开出3个条件：
1、对从中国进口的所有商品征收35%~50%关税
2、对美国进口的汽车税率降低到10%。
3、加强越南劳工权益保护、加强环保、加强企业原产地审核力度。

路透：宁德时代正在洽谈收购蔚来汽车电池部门的控股权。

source

昨天在 @flexport 的电话会议中，28%的客户表示，在关税最终确定之前，他们将暂停所有从亚洲出发的海运预订。

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本周大摩宏观策略谈

视频 bilibili 财经大咖录

文稿 公众号 TMT质检员

美股三大指数期货跌幅均缩小跌幅至2%，盘中一度下跌4.4%-6%不等。

香港继续保持自由港地位 不会加征美国关税

香港财政司司长陈茂波明确表示将继续保持自由港地位，不跟随内地对美国商品加征34%关税的政策。这一措施使得香港销售的美国商品相比内地具有显著价格优势，同时中国产商品在港售价也将低于美国本土市场。分析指出，这种关税差异可能重新激活香港"购物天堂"的吸引力，既吸引美国游客来港购买电子产品等中国制造商品，也为内地消费者提供免税购买美国原产商品的机会。

来源：财新网

关税引发美国垃圾债券狂抛 一场信贷危机或悄然逼近

ICE美国银行的数据显示，自上周三宣布征收对等关税以来，投资者持有投机级公司债相对于美国国债所要求的溢价(衡量违约风险的指标)已飙升了100个基点，至445个基点。这是自2020年新冠疫情引发大范围封锁以来最大的信用利差涨幅，利差扩大幅度甚至超过了2023年3月硅谷银行危机期间的水平。这表明投资者越来越担心经济放缓将打击美国企业，而与此同时，一场信贷危机似乎也正悄然逼近。

斯坦福报告显示中国AI实力逼近美国 全球AI竞赛格局生变

斯坦福大学最新研究报告指出，中国AI整体实力正快速接近美国，中国企业模型在LMSYS基准测试中已与美国同行表现相当。数据显示中国在AI论文数量和专利数量上超越美国，但美国仍以40个前沿模型领先于中国的15个。报告同时揭示开源模型性能差距从8%缩小至1.7%，Meta的Llama系列与法国Mistral、中国深度求索等企业正推动开源浪潮。值得注意的是，AI硬件效率年提升40%显著降低了运算成本，但训练数据可能在2026至2032年间耗尽。2024年全球AI私人投资创下1508亿美元纪录，同时AI滥用事件同比增加。报告特别强调，部分AI模型已在图像分类、语言理解等特定任务上超越人类水平。

来源：连线

英伟达直线拉升转涨，此前一度跌8%。

知名开源项目 Alist 当前已删除代码仓库，具体原因尚不明确，TG 平台上的官方交流群管理也对此表示不解。

Alist 是一款用 Go 语言开发的轻量级 Web 文件列表程序，支持多种网盘挂载及本地存储整合，用户可通过其可视化界面进行文件浏览、上传、下载与分享。该项目因部署简便、兼容性强而广受好评。

补充更新：目前确认系项目作者的 GitHub 账户遭到平台限制，导致代码仓库无法访问。作者已向 GitHub 官方提交工单申诉，相关问题正在处理中。

美国国家经济委员会主任哈塞特：美国总统特朗普正在考虑对部分国家暂停90天的关税。

美股因“推迟90天传言”震荡，白宫辟谣，此前一度大幅冲高后回落

白宫表示，“对部分国家暂停90天的关税”是假新闻。此前，据媒体报道，关于美国新关税政策将暂停 90 天的传言在美国网络传播，这似乎是对白宫经济顾问凯文·哈塞特 (Kevin Hassett) 的采访所引发，该采访引发了猜测和市场动荡。白宫并未对此做任何确认，而哈塞特原话是“总统会做出他要做的决定”。此前著名对冲基金经理Ackman曾呼吁特朗普推迟实施关税90天。消息传开后，纳斯达克指数一度从跌5%转为涨超4%，标普指数涨超3%。目前，标普500指数转而下跌1.5%，道指转而下跌779点跌幅2.1%，纳指跌1.4%，半导体指数跌0.3%。

来源：东方财富网

更新：目前确认系项目作者的 GitHub 账户遭到平台限制，导致代码仓库无法访问。作者已向 GitHub 官方提交工单申诉，相关问题正在处理中。

大摩：此次关税大冲击与以往不同，其影响程度甚至可与 2020年二三月的疫情冲击以及 2008 年 9 月的全球金融危机相提并论。全球金融市场的震荡不会等待，双方的信心博弈也刻不容缓，因此必须争分夺秒。所以，我们建议决策层在就业和出口数据显著下滑之前，就提前启动预案，加大刺激政策的实施力度。

预计中国将会推出力度更大的刺激政策，且实施时间会比原计划 7 月底的政治局会议大幅提前，有可能在二季度就提前推出，其中包括消费补贴、全国育儿补贴以及对科技领域的支持等一系列政策。

特朗普：“如果中国在明天，也就是 2025 年 4 月 8 日之前不撤销其在长期贸易侵权行为基础上增加 34% 的关税，美国将从 4 月 9 日起对中国征收额外 50% 的关税”“所有中国请求的对话均已中断，其他国家请求的谈判则将立即开始。”

来源：ZeroHedge / forexlive / TrumpDailyPosts

七名共和党参议员 “倒戈” 关税限权法案初登场

据美媒Axios，特朗普将否决由华盛顿州民主党参议员Maria Cantwell和爱荷华州共和党参议员Chuck Grassley提出的限制总统单方面征收关税权力的立法。目前已有七名共和党参议员签署了这项两党立法，该立法正成为共和党人表达他们对特朗普关税政策担忧的一种方式。Cantwell表示：“一项法案首次提出就得到这么多人支持的情况并不常见，但我认为这表明了人们的焦虑情绪。”据一位熟知特朗普想法的人士透露，特朗普对这项法案的提出感到恼火。今日发送至美国国会办公室的一份政府政策声明声称：“如果这项法案获得通过，它将妨碍总统制定我们的外交政策以及保护我们国家安全的权力和职责，如果该法案在国会获得通过并递交给总统，他将否决该法案。”