[DB증권 전기전자 조현지]
전기전자 3Q26 Preview: AI 시스템과 함께 커지는 실적
- AI 인프라 투자는 여전히 강함. TrendForce는 2026E AI 서버 출하량 전망을 280만대(+32%YoY)로 상향한 데 이어 2027E에는 380만대(+36%YoY)까지 성장할 것으로 전망
- 상위 9개 CSP의 합산 CapEx도 약 1.38조달러(+50%YoY)까지 확대될 전망
- 더욱 주목할 점은 출하량보다 빠르게 증가하는 서버당 탑재가치
- NVIDIA의 중심축은 GB300에서 Vera Rubin으로 이동하고, Google·AWS 등 CSP의 자체 ASIC 확대에 따라 2027E AI 서버 내 ASIC 비중도 약 30%까지 상승할 것으로 예상됨
- 결국 GPU든 ASIC이든 AI 서버 경쟁의 단위가 개별 칩에서 랙과 데이터센터 전체로 확장되면서 고사양 부품의 출하량과 스펙이 동시에 높아지는 구조
- 공급 부족 역시 특정 부품에 국한되지 않음
- GPU와 CPU뿐만 아니라 MLCC, ABF 기판까지 리드타임이 장기화되며 병목이 시스템 BOM 전반으로 확산되고 있음
- 기판에서는 FCBGA뿐만 아니라 고다층 MLB, 메모리 모듈 PCB, 네트워크·광모듈용 PCB까지 수요가 확대
- Unimicron은 2026년 CapEx 가이던스를 NT$34bn에서 NT$54bn으로 상향하고 80~85%를 ABF 증설에 배정했으며, Kinsus와 NanYa PCB도 투자를 확대
- 그럼에도 ABF 리드타임은 48주를 넘어섰고, 3Q26부터 나타난 10~15%QoQ 수준의 판가 상승 기조는 4Q27E까지 이어질 전망
- MLCC도 유사. NVIDIA GB·VR 플랫폼에서는 0805급 22μF·47μF·100μF, ASIC 진영에서는 0402 22μF·47μF와 0603 100μF 등 고용량 제품 수요가 집중되고 있음
- 일본·한국 업체들이 서버·산업·전장용 제품에 생산능력을 우선 배분하면서 범용 제품까지 공급 제약이 전이되고 있음
- 투자전략은 명확. 단순히 AI 매출 비중이 높은 기업보다 ① 물량 증가(Q), ② 판가 상승(P), ③ 고부가 제품 중심의 믹스 개선, ④ 신규 CAPA 확보가 동시에 나타나는 업체를 선호
- 최선호주는 삼성전기, 심텍, 두산
- 삼성전기는 AI 서버용 고용량 MLCC의 공급 부족과 FCBGA 수요 확대가 동시에 나타나며 P·Q·Mix 개선의 가시성이 가장 높음
- 심텍은 기존 범용 제품에서 SOCAMM과 MSAP 중심으로 수주 믹스가 빠르게 개선
- 두산은 네트워크 보드와 400G→800G→1.6T 광통신 고속화에 따른 저손실·고사양 CCL 수요가 확대되고 있어, AI 서버 시스템의 스펙 상승을 소재단에서 가장 직접적으로 누릴 수 있는 업체로 판단
보고서 링크: https://abit.ly/fwftjx2
전기전자 3Q26 Preview: AI 시스템과 함께 커지는 실적
- AI 인프라 투자는 여전히 강함. TrendForce는 2026E AI 서버 출하량 전망을 280만대(+32%YoY)로 상향한 데 이어 2027E에는 380만대(+36%YoY)까지 성장할 것으로 전망
- 상위 9개 CSP의 합산 CapEx도 약 1.38조달러(+50%YoY)까지 확대될 전망
- 더욱 주목할 점은 출하량보다 빠르게 증가하는 서버당 탑재가치
- NVIDIA의 중심축은 GB300에서 Vera Rubin으로 이동하고, Google·AWS 등 CSP의 자체 ASIC 확대에 따라 2027E AI 서버 내 ASIC 비중도 약 30%까지 상승할 것으로 예상됨
- 결국 GPU든 ASIC이든 AI 서버 경쟁의 단위가 개별 칩에서 랙과 데이터센터 전체로 확장되면서 고사양 부품의 출하량과 스펙이 동시에 높아지는 구조
- 공급 부족 역시 특정 부품에 국한되지 않음
- GPU와 CPU뿐만 아니라 MLCC, ABF 기판까지 리드타임이 장기화되며 병목이 시스템 BOM 전반으로 확산되고 있음
- 기판에서는 FCBGA뿐만 아니라 고다층 MLB, 메모리 모듈 PCB, 네트워크·광모듈용 PCB까지 수요가 확대
- Unimicron은 2026년 CapEx 가이던스를 NT$34bn에서 NT$54bn으로 상향하고 80~85%를 ABF 증설에 배정했으며, Kinsus와 NanYa PCB도 투자를 확대
- 그럼에도 ABF 리드타임은 48주를 넘어섰고, 3Q26부터 나타난 10~15%QoQ 수준의 판가 상승 기조는 4Q27E까지 이어질 전망
- MLCC도 유사. NVIDIA GB·VR 플랫폼에서는 0805급 22μF·47μF·100μF, ASIC 진영에서는 0402 22μF·47μF와 0603 100μF 등 고용량 제품 수요가 집중되고 있음
- 일본·한국 업체들이 서버·산업·전장용 제품에 생산능력을 우선 배분하면서 범용 제품까지 공급 제약이 전이되고 있음
- 투자전략은 명확. 단순히 AI 매출 비중이 높은 기업보다 ① 물량 증가(Q), ② 판가 상승(P), ③ 고부가 제품 중심의 믹스 개선, ④ 신규 CAPA 확보가 동시에 나타나는 업체를 선호
- 최선호주는 삼성전기, 심텍, 두산
- 삼성전기는 AI 서버용 고용량 MLCC의 공급 부족과 FCBGA 수요 확대가 동시에 나타나며 P·Q·Mix 개선의 가시성이 가장 높음
- 심텍은 기존 범용 제품에서 SOCAMM과 MSAP 중심으로 수주 믹스가 빠르게 개선
- 두산은 네트워크 보드와 400G→800G→1.6T 광통신 고속화에 따른 저손실·고사양 CCL 수요가 확대되고 있어, AI 서버 시스템의 스펙 상승을 소재단에서 가장 직접적으로 누릴 수 있는 업체로 판단
보고서 링크: https://abit.ly/fwftjx2
[DB증권 반도체 서승연, 전기전자 조현지]
금주 및 차주 글로벌 주요 Tech 기업 3Q26 실적발표 일정 안내드립니다.
업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.
10/12 (월)
16:00 Nanya
10/14 (수)
22:00 ASML
10/15 (목)
15:00 TSMC
*컨콜 및 한국 시간 기준
금주 및 차주 글로벌 주요 Tech 기업 3Q26 실적발표 일정 안내드립니다.
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10/12 (월)
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*컨콜 및 한국 시간 기준
[DB증권 전기전자 조현지]
LG전자 3Q26 연결 기준 잠정실적 안내드립니다.
- 매출 23조 8,270억원 (컨센서스 24조 2,150억원)
- 영업이익 7,818억원 (컨센서스 1조 301억원)
공시 링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261007800145
LG전자 3Q26 연결 기준 잠정실적 안내드립니다.
- 매출 23조 8,270억원 (컨센서스 24조 2,150억원)
- 영업이익 7,818억원 (컨센서스 1조 301억원)
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[DB증권 전기전자 조현지]
LG전자(066570): 뜯어보면 괜찮은 내용
- LG전자 연결 영업이익은 7,818억원(+13.5%YoY, -50.5%QoQ)으로 컨센서스(1조 301억원)를 크게 하회
- 다만 LG이노텍을 제외한 별도 영업이익은 7,012억원(+46.2%YoY, -47.2%QoQ)으로 추정되어, 기대치(DB증권 기존 추정치 7,200억원)에 대체로 부합했을 것
- 결과적으로 전년 대비 큰 폭의 증익이 3개분기 연속 이어지고 있는 상황을 주지할 필요
- 사업부별로는 HS 물류비 부담 증가(분기 중 SCFI 447pt 상승), VS 수주산업 특성에 따른 분기별 매출 인식 편차, ES 국내 건설경기 부진에 따른 내수 에어컨 판매량 기대치 하회 등이 실적에 부담 요인으로 작용한 것으로 파악됨
- 전사적으로는 자연헷지 비율이 커 환율의 손익 영향은 제한적이나 원화 강세에 따른 매출 감소 영향은 일부 있었을 것으로 보임
- 그럼에도 견조한 프리미엄 제품 판매와 마케팅 효율화를 통해 부정적 영향을 상당 부분 상쇄한 것으로 판단함
- MS 역시 전년도 인력 구조조정 효과 등에 힘입어 안정적인 흑자 기조에 진입
- 연결 기준 컨센서스를 크게 하회한 실적 발표 이후 주가는 10% 하락 마감
- 다만 LG전자 별도 기준 실적의 하회 폭은 기존 기대치 대비 크지 않았던 만큼 낙폭은 과도하다고 판단함
- 밸류에이션 시점을 2027E로 변경하며 목표주가 265,000원으로 상향함
- 펀더멘털은 견조한 흐름을 이어가고 있으며, 연내 AI DC향 칠러 수주액이 3조원을 상회할 것으로 전망되는 만큼 관련 수주의 실적 기여 시점도 가까워지고 있음
보고서 링크: https://abit.ly/ekbbx4u
LG전자(066570): 뜯어보면 괜찮은 내용
- LG전자 연결 영업이익은 7,818억원(+13.5%YoY, -50.5%QoQ)으로 컨센서스(1조 301억원)를 크게 하회
- 다만 LG이노텍을 제외한 별도 영업이익은 7,012억원(+46.2%YoY, -47.2%QoQ)으로 추정되어, 기대치(DB증권 기존 추정치 7,200억원)에 대체로 부합했을 것
- 결과적으로 전년 대비 큰 폭의 증익이 3개분기 연속 이어지고 있는 상황을 주지할 필요
- 사업부별로는 HS 물류비 부담 증가(분기 중 SCFI 447pt 상승), VS 수주산업 특성에 따른 분기별 매출 인식 편차, ES 국내 건설경기 부진에 따른 내수 에어컨 판매량 기대치 하회 등이 실적에 부담 요인으로 작용한 것으로 파악됨
- 전사적으로는 자연헷지 비율이 커 환율의 손익 영향은 제한적이나 원화 강세에 따른 매출 감소 영향은 일부 있었을 것으로 보임
- 그럼에도 견조한 프리미엄 제품 판매와 마케팅 효율화를 통해 부정적 영향을 상당 부분 상쇄한 것으로 판단함
- MS 역시 전년도 인력 구조조정 효과 등에 힘입어 안정적인 흑자 기조에 진입
- 연결 기준 컨센서스를 크게 하회한 실적 발표 이후 주가는 10% 하락 마감
- 다만 LG전자 별도 기준 실적의 하회 폭은 기존 기대치 대비 크지 않았던 만큼 낙폭은 과도하다고 판단함
- 밸류에이션 시점을 2027E로 변경하며 목표주가 265,000원으로 상향함
- 펀더멘털은 견조한 흐름을 이어가고 있으며, 연내 AI DC향 칠러 수주액이 3조원을 상회할 것으로 전망되는 만큼 관련 수주의 실적 기여 시점도 가까워지고 있음
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[DB증권 전기전자 조현지]
9월 대만 매출: 아이폰이 숨 고르더라도 AI는 달리는 중
■ 9월 대만 주요 Tech 품목의 MoM 및 YoY 증감률
Positive: ① 파운드리 +0%·+53%, ② 반도체 후공정 +6%·+42%, ③ 메모리 +2%·+403%, ④ EMS +26%·+38%, ⑤ MLCC +5%·+46%, ⑥ PCB +8%·+48%
혼조: ① 팹리스 -10%·+8%, ② LCD패널 +3%·-3%, ③ ODM -13%·+74%, ④ 카메라 +9%·-5%
■ 대만 주요 Tech 매출 동향
- Foxconn의 9월 매출액은 NT$11,586억(+26%MoM, +38%YoY)을 기록. 소비자용 스마트제품은 아이폰 신제품 출시 효과로 MoM 큰 폭 성장했으나, 출고가 인상에 따른 물량 영향과 라인업 축소로 YoY 성장세는 제한적. 반면 클라우드 네트워크 제품은 AI 서버 출하 강세에 힘입어 전사 성장을 견인
- Largan 역시 NT$58억(+15%MoM, -7%YoY)으로 양호한 실적을 기록했으나, CEO는 고객사가 9월부터 주문 전망을 하향 조정했으며 11월 추가 감소를 예상한다고 언급. 전년과 신제품 라인업 구성이 달라 직접 비교에는 한계가 있으나, 양사 코멘트를 종합하면 신제품 초기 출하 효과에도 불구하고 물량 성장세는 제한적이며 향후 주문 둔화 가능성에도 유의할 필요
- Quanta와 Wistron의 9월 매출액은 각각 NT$3,253억(-23%MoM, +77%YoY), NT$3,808억(-17%MoM, +87%YoY)으로 MoM 감소했으나 3Q26 매출액은 각각 NT$1.12조(+8%QoQ, +125%YoY), NT$1.15조(+28%QoQ,+102%YoY)로 사상 최대치를 기록. 신구 플랫폼 전환 과정에서 매출 인식 시점 따른 월별 변동성이 확대되는 과정으로 파악됨. Quanta는 GB300 출하가 안정적인 가운데 Vera Rubin은 4Q26 소량 출하를 거쳐 1Q27 본격 확대를 예상했으며, 연간 AI 서버 매출액의 세 자릿수 YoY 성장 전망도 유지
■ 투자전략
- 3Q26 대만 전기전자 매출액은 카메라를 제외한 전 부품군에서 QoQ, YoY 성장하며 업황 호조를 재확인
- 다만 Largan CEO의 발언으로 아이폰 18 시리즈 물동량 우려가 확대되며 12일 주가에 부담으로 작용. 아이폰 18 Pro 시리즈의 10월 부품 주문량은 최초 계획 대비 15~20% 하향 조정된 것으로 파악되나, 완제품 총생산 계획의 유의미한 하향은 확인되지 않아 실제 출하량 감소로 직결된다고 단정하기는 이름
- 한편 MLCC 제조사 Yageo는 AI 외 응용처에서도 수요 회복이 나타나고 있다고 밝혔으며, 중저가 제품 비중이 높은 Walsin 역시 출하량과 제품 믹스뿐 아니라 판가 상승을 실적 호조의 주요인으로 제시. 이는 고부가 제품에서 범용 제품으로 업황 개선세가 확산되고 있음을 시사
- 메모리기판 역시 4월에 이어 9월 추가 판가 인상이 단행되었으며, 연내 추가 인상 협의도 진행 중인 것으로 파악됨
- 일부 세트 수요에 대한 우려에도 불구하고 판가 상승에 따른 실적 상승 기울기가 점차 가팔라지고 있는 만큼, 업황 개선의 수혜가 집중되는 주도주 중심의 투자전략을 유지할 것을 권고
보고서 링크: https://abit.ly/vmlggte
9월 대만 매출: 아이폰이 숨 고르더라도 AI는 달리는 중
■ 9월 대만 주요 Tech 품목의 MoM 및 YoY 증감률
Positive: ① 파운드리 +0%·+53%, ② 반도체 후공정 +6%·+42%, ③ 메모리 +2%·+403%, ④ EMS +26%·+38%, ⑤ MLCC +5%·+46%, ⑥ PCB +8%·+48%
혼조: ① 팹리스 -10%·+8%, ② LCD패널 +3%·-3%, ③ ODM -13%·+74%, ④ 카메라 +9%·-5%
■ 대만 주요 Tech 매출 동향
- Foxconn의 9월 매출액은 NT$11,586억(+26%MoM, +38%YoY)을 기록. 소비자용 스마트제품은 아이폰 신제품 출시 효과로 MoM 큰 폭 성장했으나, 출고가 인상에 따른 물량 영향과 라인업 축소로 YoY 성장세는 제한적. 반면 클라우드 네트워크 제품은 AI 서버 출하 강세에 힘입어 전사 성장을 견인
- Largan 역시 NT$58억(+15%MoM, -7%YoY)으로 양호한 실적을 기록했으나, CEO는 고객사가 9월부터 주문 전망을 하향 조정했으며 11월 추가 감소를 예상한다고 언급. 전년과 신제품 라인업 구성이 달라 직접 비교에는 한계가 있으나, 양사 코멘트를 종합하면 신제품 초기 출하 효과에도 불구하고 물량 성장세는 제한적이며 향후 주문 둔화 가능성에도 유의할 필요
- Quanta와 Wistron의 9월 매출액은 각각 NT$3,253억(-23%MoM, +77%YoY), NT$3,808억(-17%MoM, +87%YoY)으로 MoM 감소했으나 3Q26 매출액은 각각 NT$1.12조(+8%QoQ, +125%YoY), NT$1.15조(+28%QoQ,+102%YoY)로 사상 최대치를 기록. 신구 플랫폼 전환 과정에서 매출 인식 시점 따른 월별 변동성이 확대되는 과정으로 파악됨. Quanta는 GB300 출하가 안정적인 가운데 Vera Rubin은 4Q26 소량 출하를 거쳐 1Q27 본격 확대를 예상했으며, 연간 AI 서버 매출액의 세 자릿수 YoY 성장 전망도 유지
■ 투자전략
- 3Q26 대만 전기전자 매출액은 카메라를 제외한 전 부품군에서 QoQ, YoY 성장하며 업황 호조를 재확인
- 다만 Largan CEO의 발언으로 아이폰 18 시리즈 물동량 우려가 확대되며 12일 주가에 부담으로 작용. 아이폰 18 Pro 시리즈의 10월 부품 주문량은 최초 계획 대비 15~20% 하향 조정된 것으로 파악되나, 완제품 총생산 계획의 유의미한 하향은 확인되지 않아 실제 출하량 감소로 직결된다고 단정하기는 이름
- 한편 MLCC 제조사 Yageo는 AI 외 응용처에서도 수요 회복이 나타나고 있다고 밝혔으며, 중저가 제품 비중이 높은 Walsin 역시 출하량과 제품 믹스뿐 아니라 판가 상승을 실적 호조의 주요인으로 제시. 이는 고부가 제품에서 범용 제품으로 업황 개선세가 확산되고 있음을 시사
- 메모리기판 역시 4월에 이어 9월 추가 판가 인상이 단행되었으며, 연내 추가 인상 협의도 진행 중인 것으로 파악됨
- 일부 세트 수요에 대한 우려에도 불구하고 판가 상승에 따른 실적 상승 기울기가 점차 가팔라지고 있는 만큼, 업황 개선의 수혜가 집중되는 주도주 중심의 투자전략을 유지할 것을 권고
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[DB증권 반도체 서승연, 전기전자 조현지]
금주 및 차주 글로벌 주요 Tech 기업 3Q26 실적발표 일정 안내드립니다.
업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.
10/23 (금)
05:30 WDC
16:00 Electrolux
Hisense
10/27 (화)
06:00 Amkor
Whirlpool (E)
LG이노텍
10/28 (수)
05:30 NXP
06:00 Segate
09:00 SK하이닉스
09:30 ASMPT
13:00 삼성전기
16:00 LG전자
18:00 UMC
21:30 Teradyne
23:00 ASM
Unimicron (E)
Will Semi
Advantest
O-Film
10/29 (목)
05:30 Alphabet
06:00 KLA
06:00 UDC
06:30 Microsoft
10:00 삼성전자
15:00 AUO
16:00 ASE (E)
17:30 STMicro
21:00 Silicon Motion
21:00 Entegris
ibiden
10/30 (금)
05:30 Sandisk
06:00 Intel
06:00 Amazon
17:30 TDK
BOE
AGEO (E)
Murata
TEL
TCL
Lasertec
Hoya
Kioxia
*컨콜 및 한국 시간 기준
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LG이노텍
10/28 (수)
05:30 NXP
06:00 Segate
09:00 SK하이닉스
09:30 ASMPT
13:00 삼성전기
16:00 LG전자
18:00 UMC
21:30 Teradyne
23:00 ASM
Unimicron (E)
Will Semi
Advantest
O-Film
10/29 (목)
05:30 Alphabet
06:00 KLA
06:00 UDC
06:30 Microsoft
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16:00 ASE (E)
17:30 STMicro
21:00 Silicon Motion
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Murata
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[DB증권 반도체 서승연, 전기전자 조현지]
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10/27 (화)
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LG이노텍
10/28 (수)
05:30 NXP
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10:00 SK하이닉스
13:00 삼성전기
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17:00 AGEO
17:30 STMicro
21:00 Silicon Motion
21:00 Entegris
ibiden
Haier
10/30 (금)
05:30 Sandisk
06:00 Intel
06:00 Amazon
16:00 Mediatek
17:30 TDK
BOE
Murata
TEL
TCL
Lasertec
Hoya
Kioxia
11/3 (화)
07:00 OnSemi
07:00 Apple
11/4 (수)
06:30 Arista Networks
06:30 Skyworks
07:00 AMD
07:00 Supermicro
22:30 GlobalFoundries
11/5 (목)
06:45 Qualcomm
07:00 ARM
Taiyo Yuden
11/6 (금)
07:00 Microchip
15:00 VIS
*컨콜 및 한국 시간 기준
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Unimicron (E)
Will Semi
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16:00 ASE (E)
17:00 AGEO
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BOE
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11/4 (수)
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11/5 (목)
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Taiyo Yuden
11/6 (금)
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