[DB증권 전기전자 조현지]

LG이노텍(011070): 26년 이후 성장의 열쇠는 패키지에

- LG이노텍의 4Q25P 매출액은 7조 6,097억원(+14.8%YoY, +41.7%QoQ), 영업이익은 3,247억원(+31.0%YoY, +59.4%QoQ)을 기록

- 인건비성 일회성비용을 제외하면 컨센서스에 부합했을 것으로 추정됨

- 광학솔루션과 패키지솔루션은 매출액 기준 각각 +15%YoY, +28%YoY 성장했는데, 이는 북미 고객사 신모델 판매 호조의 영향(출시 후 3개월 누적 판매량 전작 대비 +19%)으로 판단됨

- 성수기 효과로 전사 실적은 북미 고객사 판매량에 연동된 흐름을 보였고 3개 사업부 모두 YoY 수익성 개선되었음

- 1Q26E 영업이익은 1,735억원(+38.7%YoY, -46.6%QoQ)로 컨센서스(1,623억원)를 소폭 상회할 것으로 전망함

- 북미 고객사 스마트폰의 롱테일 수요가 견조한 것으로 파악되어 광학솔루션(카메라모듈 중심)과 패키지솔루션(RFSiP 중심) 사업부가 안정적인 실적 시현할 것으로 보임

- 연간으로는 일반모델 이탈에 따른 물량 감소 효과와 고객사 BoM Cost 증가에 따른 간접 부담 고려하더라도 1) 카메라모듈 하드웨어 업그레이드와 2) 패키지솔루션 응용처 확대, 3) 비용구조 효율화 영향으로 8,091억원(+21.7%YoY)으로 증익 전망

- LG이노텍은 최근 3개월간 주가 27% 상승했음에도 12M Fwd P/E 11배, P/B 1.1배로 여전히 밸류에이션 매력 부각됨

- 동시에 FCBGA는 업황 호황 대비 주가에 기대감 크게 반영되지 않은 수준

- 2H26E~1H27E를 기점으로 FCBGA의 거래선 확대 및 이에 따른 가동률 상승과 점진적인 이익 기여가 기대됨

- 비모바일 포트폴리오의 확장은 곧 계절성을 줄이고 멀티플을 상향시킬 수 있는 요인임

- 목표주가 320,000원과 투자의견 BUY 유지

보고서 링크: https://abit.ly/lq4234

[DB증권 전기전자 조현지]

해성디에스(195870): 깔끔하게 좋은 실적 기록

- 해성디에스의 4Q25P 매출액은 1,799억원(+23.9%YoY, +0.7%QoQ), 영업이익은 218억원(+247.7%YoY, +35.3%QoQ)으로 컨센서스(193억원)를 상회하는 호실적 기록. 3Q23 이후 영업이익 기준 최대 실적임

- 패키지기판의 실적 개선이 고무적이었는데, DDR5 매출액이 4개분기 연속 증가하며 영업이익 기준 흑자전환에 성공함

- 리드프레임은 원자재 가격 상승분이 일부 판가에 전가된 영향으로 매출액은 QoQ 소폭 역성장했음에도 수익성 개선되어 전사 영업이익률은 12.1%를 기록함

- 2026E 매출액은 8,273억원(+26.6%YoY), 영업이익은 980억원(+110.8%YoY)으로 전망함

- 1Q25~3Q25까지 패키지기판에서 발생한 누적 영업적자가 약 200억원 수준으로 추정된다는 점에서 흑자전환 이후 수익성 개선 효과는 두드러질 것으로 보임

- 특히 3Q26E은 신공장 가동을 개시하는 시점과 맞물려 2개 사업장향으로 추가 DDR5 매출액 반영이 온기로 이뤄질 것으로 전망되는 만큼 패키지기판의 본격적인 성장이 기대됨

- 이에 2026E 연간 영업이익 추정치를 기존 대비 7% 상향 조정함

- 해성디에스의 실적 펀더멘탈은 리드프레임이 지지하지만 주가의 향방은 사실상 패키지기판의 성장성에 좌우되어 왔음

- 국내 메모리기판업체(2026E P/E 평균 17배) 대비 멀티플 할인 적용하더라도 업사이드 기대할 수 있음

- 상향한 이익 추정치 반영해 목표주가 70,000원으로 상향 제시하며 투자의견 BUY 유지함

보고서 링크: https://abit.ly/f61r4e

[DB증권 반도체 서승연]

SK하이닉스 4Q25 실적 공시 안내드립니다.

■매출액 32.8조원 (컨센서스 32.5조원)
- DRAM: b/g +한자릿수 초반% QoQ, ASP +20% 중반 QoQ
- NAND: b/g +10% QoQ, ASP+30% 초반 QoQ

■영업이익 19.2조원 (컨센서스 17.4조원)
- 큰 폭의 가격 상승으로 DRAM, NAND 모두 수익성 개선

■ 영업외손익 -1.5조원
- 외환관련 손익 -0.2조원, 투자자산평가이익 6.6조원, 교환사채 교환권 관련 파생상품손익 -8.4조원

■ 당기순이익 15.3조원

공시 링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260128800709

[DB증권 전기전자 조현지]

이수페타시스 4Q25 잠정실적 안내드립니다.
(매출액 또는 손익구조 30% 이상 변경 공시)

- 매출 2,987억원 (컨센서스 3,152억원)
- 영업이익 565억원 (컨센서스 613억원)
- 지배주주순이익 516억원 (컨센서스 500억원)

공시 링크: http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20260128801052

AI 설루션 회사, AI Company 설립 관련 설명드립니다 (SK하이닉스 뉴스룸)

링크: https://news.skhynix.co.kr/fact-03/

[DB증권 전기전자 조현지]

이수페타시스(007660): 펀더멘탈 이상 무, 2026E 연중 호실적 예상

- 이수페타시스는 4Q25P 매출액 2,987억원(+32.1%YoY, +0.9%QoQ), 영업이익 565억원(+121.9%YoY, -3.2%QoQ) 기록

- 매출액과 영업이익 모두 컨센서스(각 3,152억원, 613억원)를 하회했는데 매출단은 매출인식 방법 변경에 따른 실적 이연, 이익단은 성과금 영향

- G사향 거래가 VMI(Vendor Managed Inventory, 공급자 재고관리) 방식으로 전환되면서, 약 200억원 규모의 매출 인식 시점이 고객 사용 시점으로 이연된 것이 실적의 최대 변수로 작용

- 생산을 완료해 고객사 창고로 입고했으나 아직 인출이 이루어지지 않은 물량이 이연된 것

- 이를 감안하면 실질적으로는 컨센서스에 부합했을 것으로 판단됨

- 전방의 수요 호조 고려 시 해당 매출은 1Q26E 매출액에 반영될 가능성 높을 것으로 추정

- 매출인식 시점 변경에도 불구 G사향 매출액은 QoQ 증가

- 수주 역시 QoQ 증가했을 뿐만 아니라 25년 10월~26년 1월까지 CAPA 증분에 비례하며 MoM 증가세도 지속되고 있는 것으로 보임. 펀더멘탈에 부정적 변화 없음

- 1Q26E 증설물량 온기 반영되며 수익성 개선 효과 극대화될 것으로 전망

- 3Q26E부터는 다중적층 비중이 과반을 상회할 것으로 예상되므로 ASP 상승세 더욱 가파를 것으로 전망

- 3Q26E~4Q26E에는 병목공정 추가 효율화에 따른 CAPA 추가 증가도 기대됨(금액 기준 10% 이상 증가 예상)

- 2026E 영업이익 3,115억원(+52.2%YoY)으로 전망하며 추정치 유지함

- 성과금 변수에서 비롯된 단기 수익성 우려가 해소되고, G사향 견조한 방향성과 안정적인 수주&CAPA 동반 증가세가 확인된 가운데 멀티플 부담 고점 대비 완화되었다는 점에서 매수 적기라는 판단

- Target Multiple은 역사적 고점인 PER 42배이며 목표주가 155,000원과 기판업체 가운데 최선호 의견 유지함

보고서 링크: https://abit.ly/px3elid

Meta, 2026년 Capex 가이던스 $1,150~1,350억로 제시 (vs 컨센서스 $1,106억, vs 중간값 기준 +62% YoY). 시간외 주가 8% 상승 중 (Reuters)

https://www.reuters.com/business/meta-expects-annual-capital-expenditures-rise-superintelligence-push-2026-01-28/