DB증권 Tech 서승연, 조현지

[DB증권 반도체 서승연, 전기전자 조현지]

12월 대만 Tech 매출: 견조한 반도체 업황 재확인

■ 12월 대만 주요 Tech 품목의 MoM 및 YoY 증감률

- Positive: ① 메모리 +16%·+154%, ② LCD패널 +13%·+9%, ③ 노트북ODM +12%·+73%, ④ 카메라 +9%·+16%, ⑤ 팹리스 +6%·+14%, ⑥ PCB +4%·+22%, ⑦ EMS +2%·+32%, ⑧ 반도체 후공정 +0%·+14%

- 혼조: ① MLCC -1%·+25%, ② 파운드리 -3%·+19%

■ 대만 주요 Tech 매출 동향

- TSMC의 4Q25 매출액은 NT$1.05조(+6% QoQ, +21% YoY), 12월 매출액은 NT$3,350억(-3% MoM, +20% YoY)으로 사상 최대 월, 분기 매출을 기록하며 가이던스(US$32.2~33.4억)를 상회함. 12월 매출은 모바일 계절적 비수기로 전월 대비 감소했으나 견조한 AI 반도체 수요로 전년 대비로는 증가한 것으로 추정.

- Nanya의 4Q25 매출액은 NT$300억(+60% QoQ, +358% YoY), 12월 매출액은 NT$120억(+18% MoM, +445% YoY)으로 사상 최대 월, 분기 매출을 기록. 현재 DDR4/LPDDR4 공급 부족 이슈가 지속되고 있는 가운데 1Q26에도 레거시 DRAM 판가 상승폭 확대는 지속될 전망

- ABF 기판 업체(Unimicron, Nanya PCB, Kinsus)의 4Q25 합산 매출은 NT$947.6억(+2%QoQ, +18%YoY)을 기록. Unimicron은 12월 ABF, BT 기판 출하량이 동시에 증가함. 이에 안정적인 물량 증가세를 보이고 있으며 원재료가격 상승분에 따른 기판 판가 조정은 4Q25부터 점진 반영된 것으로 파악됨. 메모리모듈PCB 업체인 Tripod의 경우 강한 전방 메모리 수요의 영향으로 2H26E까지 주문 가시성을 확보한 것으로 보임

- 노트북 ODM 업체(Quanta, Compal, Wistron, Inventec)의 4Q25 합산 매출은 NT$14,264.7억(+21%QoQ, +51%YoY)을 기록하며 고성장을 이어가고 있음. 12월 Quanta는 노트북 출하량은 전통적인 비수기의 추세에 동행한 반면 AI 서버 출하량은 지속적 호조를 보여 역대 최고치를 경신함. Quanta, Wistron 등은 공통적으로 1Q26E AI 서버 및 GPU에 대한 전망을 지속 낙관하고 있음

■ 투자전략

- 반도체- 견조한 반도체 업황 재확인: TSMC, Wiwynn, Aspeed 12월 매출을 통해 견조한 AI 수요를 재확인할 수 있었음. DRAM 판가는 견조한 AI 및 일반 서버 수요와 관세 및 레거시 공급 부족으로 내년까지 상승세가 지속될 것으로 예상. 빅테크들의 AI 투자 경쟁과 HBM 캐파 전환에 따른 일반 DRAM의 타이트한 수급을 고려하면 DRAM 호황기는 2027년 상반기까지 지속될 것으로 전망. 반도체 섹터에 대한 투자의견 비중확대를 유지

- 전기전자- 뚜렷한 호실적, 세트간 온도차는 지속: 12월 대만 전기전자 업체들은 뚜렷한 호실적을 시현. 핵심 동인은 역시나 AI 서버 수요임. ODM 업체 내에서도 차별화된 흐름이 관찰되는데 Foxconn, Quanta, Wistron 등 AI 서버 주문 비중이 높은 업체들은 전년도에 이어 강한 재고 비축 모멘텀을 유지하고 있는 것으로 보임. 반면 노트북 비중이 상대적으로 높은 Compal 등은 보수적인 재고 전략을 채택하는 모습. 한편 스마트폰·노트북 등은 구조적인 공급 부족에 따른 부품 비용 상승과 완제품 가격 인상이라는 이중 부담에 직면해 있어 2026E 성장 전망을 낙관하긴 어려움. 따라서 투자전략 측면에서는 Nvidia GPU/Google TPU 공급망, 그리고 서버향 MLCC/FCBGA 제조사에 대한 선별적 접근을 요함

보고서 링크: https://abit.ly/mlzi1s

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