Немного истории. В 1997-м Америка уже находилась в технологическом раже. Деньги текли рекой в оптоволокно, чипы и софт. Все ждали революции, и рынок рос на ожиданиях. Но к концу десятилетия экономика перегрелась: инвестиции зашкаливали, рентабельность падала, компании уходили в долги, а рынок всё еще летел вверх. Это была классика макро-пузыря. И мы знаем, чем всё закончилось.

Сейчас звучат те же ноты - только с новым лейблом: AI. На первый взгляд - déjà vu. Акции снова растут быстрее, чем отчётность. Бигтехи - как и раньше - ведут инвестиционную гонку, строят дата-центры, берут кредиты, выпускают облигации. Всё ради искусственного интеллекта.

Но если смотреть вглубь, пока мы больше похожи на 1997, чем на 1999. Тогда тоже был всплеск оптимизма, но макро-фундамент оставался здоровым. Сейчас аналогично: маржинальность компаний не падает, корпоративные балансы пока не в минусе, кредитные спрэды - на низах. Инвестиционный бум - да, но ещё не мания.

Тем не менее, риски на горизонте видны. Крупные игроки начинают всё чаще использовать заёмные средства. Финансовый профицит корпораций сжимается. ФРС смягчает политику без рецессии - как в 1998-м. Капитал пока не хлынул из EM, но если появится геополитическая турбулентность - приток может начаться.

Так что да - мы как будто снова в 1997-м. В начале длинного пути. Рынок может ещё расти. Но если начнётся фаза перегрева - пузырь быстро раздуется. И, как всегда, рынок поймёт это слишком поздно.

Теперь важный вопрос: готов ли ты к 1999?