💯 فردا انتشار صدمین ماکروسکوپ؛ روایتی از اقتصاد ایران در بزنگاه فشارهای مالی، ارزی و تورمی

❓آیا مقاومت فعلی بانک مرکزی می‌تواند مانع ورود اقتصاد ایران به چرخه‌ای شدیدتر از تورم شود؟

❓در صورت تداوم افت درآمدهای نفتی، پایداری سیاست‌های انقباضی تا چه اندازه امکان‌پذیر خواهد بود؟

💠در صدمین شماره ماکروسکوپ، شروین شهریاری به بررسی پیامدهای تداوم محاصره و افت درآمدهای نفتی بر اقتصاد ایران می‌پردازد؛ از تشدید فشار بر منابع داخلی و افزایش انتظارات تورمی تا محدودیت‌های سیاست‌گذار پولی در مهار رشد نقدینگی.

🪩 ماکروسکوپ، اختصاصی برای کانال کامولیدی

⏰ فردا (شنبه) - ساعت ۹ صبح

@CommoLady | کامولیدی
🔬👩🏻🔬

🟪 سهم ارزش طلای آمریکا از بدهی عمومی این کشور:

• ۱۹۴۰: حدود ۴۸.۴٪
• ۱۹۸۰: حدود ۲۰.۴٪
• امروز: حدود ۳٪

بدهی دولت آمریکا در مقایسه با ارزش ذخایر طلای آن به‌شدت افزایش یافته است. این شاخص به‌تنهایی به معنای ناتوانی آمریکا در بازپرداخت بدهی نیست، اما تصویری از فاصله میان ذخایر طلای رسمی و حجم بدهی عمومی ارائه می‌دهد.

👑#طلا

CommoLady | كاموليدی
💡 👩🏻‍💼 💡

🔬ماکروسکوپ هفته-💯

🔍 با شروین شهریاری🔍

🧪آخرین بازمانده🪦

اختصاصی برای کانال کامولیدی

🔹کشورهای نفتی که تامین مالی بودجه دولت آنها به فروش و صادرات منابع طبیعی وابسته است، در اثر شوک‌های نفتی با مشکلات مشابهی مواجه می‌شوند. از آنجا که اکثر این شوک‌ها موقت هستند یا ذخایر مالی مناسب و در دسترسی برای جبران موقت کاهش درآمدها وجود دارد، در بیشتر موارد اقتصاد وارد چرخه بحران نمی‌شود. اما اگر این راهکارها وجود نداشته باشد، معمولا کاهش شدید درآمد نفتی به سه شکل بر اقتصاد تاثیر می گذارد:
 
🔹با محدود شدن منابع خارجی، دولت هر چه بیشتر به سمت استفاده از منابع داخلی گرایش پیدا می کند که معنایی جز انتشار بیشتر اوراق بدهی، افزایش نرخهای بهره و فشار بر بانکها ندارد. دوم با ایجاد فشارهای تورمی ناشی از محدودیتهای ارزی، اجرای هر گونه برنامه اصلاح اقتصادی از جمله کاهش هزینه ها یا افزایش درآمد از محل فشار بر جامعه برای دولت ناممکن می شود. عامل سوم هم به دگرگونی انتظارات مربوط است یعنی این تصور عمومی در میان فعالان اقتصادی شکل می گیرد که شرایط ارزی و به تبع آن تورمی روز به روز دشوار تر می شود. بنابراین اگر در مقام خریدار باشند، کالای مورد نیاز خود را هرچه زودتر و حتی با قیمت بالاتر می‌خرند؛ اگر هم فروشنده باشند، تا جای ممکن تلاش می‌کنند محصول خود را دیرتر و گران‌تر به فروش برسانند. این الگوی رفتاری به نوبه خود اقتصاد را وارد چرخه‌ای تشدیدشونده از فشارهای تورمی می‌کند که دینامیسم آن با تورم عادی متفاوت است.
 
🔹زنجیره فوق یک حلقه نهایی دارد که در صورت شکستن آن، اقتصاد می‌تواند به ورطه تورم‌های بسیار بزرگ یا آنچه «ابرتورم» خوانده می‌شود، سوق پیدا کند. فشار همزمان کسری بودجه دولت و انتظارات تورمی فزاینده جامعه، سیاست‌گذار پولی را با انبوهی از تقاضا برای خلق پول جدید از سوی دولت، بانک‌ها و بنگاه‌ها مواجه می‌کند. در این شرایط، قدرت مانور سیاست‌گذار پولی محدود است؛ زیرا تنگنای اعتباری در سیستم همزمان با رشد فزاینده قیمت‌ها رو به تشدید است و مقاومت بانک مرکزی می‌تواند نرخ‌های بهره را که به‌طور طبیعی در حال افزایش هستند، وارد فاز جهش‌های بزرگ کند. در نهایت، به دلیل محدود شدن قدرت مانور سیاست‌گذار پولی، تعادل برهم می‌خورد و رشد نقدینگی به سطوح بالاتر رانده می‌شود. تأثیر این تغییر بر تورم دیگر خطی نیست، بلکه به دلیل نقش انتظارات و افزایش سرعت گردش پول، به‌صورت نمایی منعکس می‌شود.
 
❓اما اقتصاد ایران اکنون در کدام مرحله است؟ به نظر می‌رسد با تداوم محاصره و افت درآمدهای نفتی، نشانه‌هایی از سه سه سازوکار اول یعنی فشار دولت بر منابع داخلی، احتراز از توسل به راهکارهای جایگزین (نظیر حذف یارانه های انرژی) و نیز تشدید انتظارات تورمی در جامعه شکل گرفته است. این زنجیره اما فعلاً به سد مقاومت سیاست‌گذار پولی برخورد کرده است. مطالعه آمارهای پولی نشان می‌دهد که بانک مرکزی با مجموعه‌ای از اقدامات انقباضی، از جمله بالا بردن دو مرحله‌ای سپرده قانونی، افزایش نرخ اضافه‌برداشت بانک‌ها و فروش سکه، تلاش کرده است رشد بی‌ضابطه نقدینگی را مهار کند. ورود مستقیم به بازار ارز و برخوردهای انضباطی با شبکه بانکی نیز در همین راستا قابل ارزیابی است.
 
🔹در نتیجه این اقدامات، بانک مرکزی موفق شده است تا حدی رشد نقدینگی را که نرخ آن تا میانه کانال ۵۰ درصد بالا رفته بود، مهار کند. در همین راستا، نرخ رشد سپرده‌های ریالی بانک‌های بورسی در شهریورماه کمتر از نیم درصد بوده است که به‌خوبی نشان‌دهنده آغاز تأثیرگذاری این اقدامات در آمار پولی است. این اقدامات، هرچند می‌توانند در کوتاه‌مدت مانع از تبدیل شرایط موجود به یک بحران تمام‌عیار تورمی شوند، اما در صورت عدم برقراری مجدد درآمد نفتی، با توجه به تأثیر بر افزایش نرخ بهره و فشارهای فزاینده بر بانک مرکزی برای خلق نقدینگی، نمی‌توان به پایداری آنها در میان‌مدت خوش‌بین بود.

🔬#ماکروسکوپ

@CommoLady | کامولیدی
🔬👩🏻🔬

🟪 در حال حاضر، تعداد خانوارهای آمریکا به ۱۳۴.۸ میلیون خانوار می‌رسد.

تنها حدود ۱.۴ میلیون خانوار، یعنی تقریباً ۱ درصد از کل خانوارهای آمریکا، اکنون کنترل ۳۲.۵ درصد از ثروت خانوارهای این کشور را در اختیار دارند؛ سهمی که به رکورد تاریخی رسیده است.

شکاف ثروت در آمریکا هیچ‌گاه در طول تاریخ، حتی نزدیک به سطحی که امروز شاهد آن هستیم، نبوده است.

Kobeisi

CommoLady | كاموليدی
💡 👩🏻‍💼 💡

⚡️ نمی‌توان با قورباغه‌ای از اقیانوس حرف زد؛
وقتی تمام دنیایش به یک برکه محدود شده است.

یادت باشد: قرار نیست همه، عمق اقیانوس را بفهمند.

🔅#رشد

@CommoLady | کامولیدی
💎👩🏻‍💼💎

🟪 هزینه اجاره نفتکش‌های غول‌پیکر برای انتقال نفت از خلیج فارس به شرق آسیا، بار دیگر افزایش یافته و به حدود ۱.۳ میلیون دلار در روز رسیده است.

پیش از آغاز جنگ، این رقم کمتر از ۵۰ هزار دلار در روز بود.

افزایش هزینه حمل‌ونقل دریایی، علاوه بر بالا بردن قیمت تمام‌شده نفت، می‌تواند حاشیه سود صادرکنندگان را کاهش دهد و فشار بیشتری بر قیمت فرآورده‌های نفتی و زنجیره تأمین انرژی آسیا وارد کند.

Blas

CommoLady | كاموليدی
💡 👩🏻‍💼 💡

🟪بزرگ‌ترین کالای صادراتی آمریکا، طلاست… و بخش عمده آن راهی چین می‌شود.

چین عملاً در حال انتخاب طلا به‌عنوان بهای پرداختی برای بخشی از کالاهایی است که به جهان می‌فروشد.

با راه‌اندازی حساب‌های طلای سودده که از طریق بانکداری آنلاین در دسترس‌اند و حدود ۱ درصد سود به شکل طلا پرداخت می‌کنند، چین در حال از بین بردن یکی از بزرگ‌ترین معایب تاریخی طلاست:

«طلا سودی پرداخت نمی‌کند.»

هم‌زمان، چین به‌تدریج در حال گسترش تجارت بین‌المللی بر پایه طلاست.معاملات می‌توانند با یوان تسویه شوند و مانده‌های مازاد در نهایت به طلای فیزیکی تبدیل شوند.

چین حتی در حال ایجاد خزانه‌های نگهداری طلا در خارج از کشور است تا شمش‌های طلا به‌جای مراکز مالی غربی، در کشورهای همسو با این کشور نگهداری شوند.

در واقع، پیام چین به جهان این است:

با ارز ما با ما تجارت کنید…و اگر به ارز ما اعتماد ندارید، مازاد یوان خود را به طلا تبدیل کنید و آن را در کشور خودتان نگه دارید.

لازم نیست به چین اعتماد داشته باشید.
لازم نیست به یوان اعتماد داشته باشید.
فقط کافی است به طلا اعتماد کنید.

در جهانی که اعتماد میان کشورها رو به فروپاشی است و نظام دلاری بارها به ابزاری برای اعمال فشار و تحریم تبدیل شده، چین از سابقه ۵۰۰۰ ساله طلا به‌عنوان پول و ذخیره ارزش استفاده می‌کند تا به‌تدریج نقش بین‌المللی یوان را گسترش دهد.

👑#طلا

Lukas

CommoLady | كاموليدی
💡 👩🏻‍💼 💡

⚡️ سرمایه‌گذاران تازه‌کار می‌پرسند:
«قیمت بالا رفته یا پایین؟»

اما سرمایه‌گذاران باتجربه می‌پرسند:
«ارزش واقعی آن چقدر است؟»

تفاوت اصلی همین‌جاست؛
تازه‌کارها قیمت را دنبال می‌کنند،
حرفه‌ای‌ها ارزش را.

Feroldi

🔅#رشد

@CommoLady | کامولیدی
💎👩🏻‍💼💎

خیلی وقت‌ها دوست ندارم در مورد «جوانه کوچک» اینجا چیزی بنویسم، چون واقعاً تیم مدیریت جوانه آن‌قدر قوی عمل کرده که نیازی به تعریف و تمجید من نیست. جا دارد همین‌جا از حسام جان و تحلیلگرهای گندم تشکر کنم.


ولی امروز داشتم این نمودار را نگاه می‌کردم و واقعاً لذت می‌بردم؛ گفتم اینجا هم درباره‌اش بنویسم.

جوانه شاید اهرمی نباشد و در رالی‌ها، به‌خاطر نداشتن اهرم، بازده کمتری نسبت به صندوق‌های اهرمی بدهد؛ اما یک مدل پرتفویی دارد که انگار فقط قرار است رشد کند.

💬 به این تصویر از زمان بازگشایی بورس نگاه کنید. هر زمان بازار رشد کرده، جوانه کوچک هم از نظر NAV و هم قیمت، عملکرد بهتری نسبت به شاخص کل و شاخص هم‌وزن داشته است.

هر وقت هم بازار وارد اصلاح یا استراحت شده، انگار زیر این پرتفوی بتن می‌ریزند! یعنی اگر رشد نکند، یا اصلاً افت نمی‌کند یا نهایتاً یک اصلاح خیلی جزئی دارد.

نتیجه این شده که از زمان بازگشایی بورس تاکنون، جوانه کوچک ۱۴۵ درصد بازدهی داشته؛ در حالی که بازده شاخص کل ۱۱۴ درصد و شاخص هم‌وزن ۱۰۷ درصد بوده است.

💬 من واقعاً نمی‌دانم ترکیب دارایی‌هایتان را چطور می‌چینید و با چه ترکیبی راحت هستید، اما اگر در ترکیب دارایی خود سهام هم دارید، حتماً یک بخش مناسب برای جوانه کنار بگذارید.

با سهم‌های بزرگ، صندوق‌های اهرمی، صندوق‌های بخشی و بقیه گزینه‌ها کاری ندارم؛ اما اگر دنبال پتانسیل سهم‌های کوچک و متوسط هستید، حتماً وزن خوبی به جوانه کوچک بدهید.


✍️ حسن کاظم‌زاده


📉 @fardaname

🟪امین ناصر، رئیس و مدیرعامل آرامکو عربستان:

«کمتر از ۶ میلیارد بشکه از ذخایر تجاری جهانی نفت باقی مانده است و بخش عمده آن عملاً قابل دسترس نیست.»

🛢️#نفت

CommoLady | كاموليدی
💡 👩🏻‍💼 💡

🟪نموداری مهم برای اهل فن…

این نمودار روند توسعه ظرفیت پالایشگاه‌ها در سال‌های ۲۰۱۵ تا ۲۰۲۵ را به تفکیک مناطق نشان می‌دهد.

مشخص است که رشد ظرفیت پالایش جهان به‌شدت نامتوازن بوده است.

رشد عمدتاً در چین، هند و خاورمیانه متمرکز شده، در حالی که اروپا و بسیاری از مناطق قدیمی پالایشی در حال کوچک‌شدن هستند.

این تغییر می‌تواند در سال‌های آینده جریان تجارت نفت خام و فرآورده‌ها را بیش از پیش به سمت آسیا و خاورمیانه شود

🛢️#نفت
🏭#پالایشگاهی
⛽️#بنزین
🚚#دیزل
✈️#جت

CommoLady | كاموليدی
💡 👩🏻‍💼 💡

🟪مطلب برای دنبال کنندگان اقتصاد اژدها

( خیلی وقت بود از چین مطلب نداشتیم)

چین می‌گوید اقتصادش در نیمه نخست ۲۰۲۶، ۴.۷٪ رشد کرده است.اما اگر ببینیم قرار است این رشد روی چه چیزی بنا شده باشد، تصویر متفاوتی دیده می‌شود:

سرمایه‌گذاری در دارایی‌های ثابت تا پایان آگوست ۷.۲٪ کاهش یافته؛ حدود ۳۳۵ میلیارد دلار کمتر از سال قبل.

سرمایه‌گذاری در بخش املاک ۱۹.۹٪ افت کرده است.

تولید بخش ساخت‌وساز در سه‌ماهه دوم ۴.۱٪ کاهش یافته.

سفارش‌های جدید شرکت‌های بزرگ دولتی ساختمانی نیز در حال کاهش است؛ سفارش‌های China Railway Construction در نیمه نخست سال ۱۷٪ افت کرده است.

سرمایه‌گذاری حدود ۴۰٪ از GDP چین را تشکیل می‌دهد. وقتی بخشی به این بزرگی ۷٪ کوچک می‌شود، اقتصاد برای اینکه فقط در نقطه صفر باقی بماند، باید تقریباً ۳ واحد درصد رشد را از بخش‌های دیگر جبران کند.

اما مصرف‌کننده‌ها نتوانسته‌اند این شکاف را پر کنند.فروش کالاهای خرده‌فروشی تنها ۱.۱٪ رشد کرده است.موتور اصلی رشد، صادرات بوده؛ صادرات ۱۳.۴٪ افزایش یافته و حدود یک‌پنجم رشد سه‌ماهه دوم را به خود اختصاص داده است.اما واردات حتی سریع‌تر، یعنی ۲۲.۱٪ رشد کرده؛ در نتیجه مازاد تجاری چین کاهش یافته است.با این حال، در حساب‌های رسمی GDP، سرمایه‌گذاری در نیمه نخست سال حدود ۱.۵ واحد درصد به رشد اقتصادی اضافه کرده است.

اینجا یک تناقض مهم وجود دارد:

داده‌های ماهانه می‌گویند سرمایه‌گذاری کاهش یافته؛
حساب‌های GDP می‌گویند سرمایه‌گذاری رشد کرده است.همان اقتصاد، همان شش ماه؛ اما دو روایت متفاوت.

مدل بانک فنلاند رشد اقتصادی چین در سه‌ماهه دوم را ۳.۱٪ برآورد می‌کند، نه ۴.۳٪. رقم رسمی نیز تقریباً در بالاترین محدوده برآوردهای این مدل قرار گرفته است.

آمار GDP سه‌ماهه سوم در ۱۹ اکتبر منتشر می‌شود.

حالا باید دید این عدد چقدر «منظم و دقیق» از آب درمی‌آید.

چرا جهان همچنان به این تناقض‌ها با دقت کافی نگاه نمی‌کند؟

🐲#چین

Nicoltos

CommoLady | كاموليدی
💡 👩🏻‍💼 💡

🟪آمریکایی‌ها اکنون بیش از ۶۰ تریلیون دلار در سهام و صندوق‌های سرمایه‌گذاری دارند؛ رقمی که بیش از ۳ برابر یک دهه قبل است.

این جهش عظیم در ثروت، به حفظ قدرت مصرف‌کنندگان و تداوم هزینه‌کرد خانوارها کمک کرده است.

اما ریسک کجاست؟

هرچه اقتصاد بیشتر به رشد قیمت دارایی‌ها وابسته شود، در صورت سقوط بازارها، آسیب‌پذیری آن نیز بیشتر خواهد شد.

رشد بازار دارایی‌ها می‌تواند موتور مصرف باشد؛ اما اگر این موتور معکوس شود، اثر آن بر اقتصاد می‌تواند بسیار جدی باشد.

Billelo

CommoLady | كاموليدی
💡 👩🏻‍💼 💡

🟪خون‌آشام از نور خورشید می‌ترسد.
سوپرمن از کریپتونایت.
کمونیست‌ها از… اصول اقتصاد!

گاهی بهترین سلاح علیه ایدئولوژی، نه شعار است و نه بحث سیاسی؛
بلکه فهم ساده‌ی اصول اقتصاد است.

CommoLady | كاموليدی
💡 👩🏻‍💼 💡

⚡️ وقتی درسی را یاد بگیری،
دیگر آن درس دوباره سر راهت قرار نمی‌گیرد.

🔅#رشد

@CommoLady | کامولیدی
💎👩🏻‍💼💎

🟪بازار نفت دوباره نفس کشید؟

صادرات نفت کشورهای حاشیه خلیج فارس به حدود ۲۳.۳ میلیون بشکه در روز رسیده؛ یعنی نزدیک به ۹۳٪ سطح متوسط سال ۲۰۲۵.

سقوط شدید صادرات پس از اختلال در تنگه هرمز تا حد زیادی جبران شده و جریان نفت خام دوباره به نزدیکی سطوح پیش از جنگ برگشته است.

پیام نمودار روشن است: از نظر عرضه فیزیکی نفت، بازار فعلاً شرایط عادی‌تری دارد؛ اما ریسک هرمز هنوز از بین نرفته است

🛢️#نفت

CommoLady | كاموليدی
💡 👩🏻‍💼 💡

🟪آسیا دیگر فقط طلا نمی‌خرد؛ بلکه شروع کرده به نگه‌داشتن طلایی که خودش تولید می‌کند.

کشورهایی مثل اندونزی، لائوس و چین در حال افزایش تصفیه داخلی، محدود کردن صادرات و خرید طلای تولیدشده داخلی توسط بانک‌های مرکزی هستند.

دلیل؟ کاهش وابستگی به دلار و نگرانی از مسدود شدن دارایی‌های ارزی، به‌ویژه بعد از تحریم ذخایر روسیه.

این روند می‌تواند به یک تغییر مهم در بازار طلا منجر شود:

تولید داخلی ↑
صادرات طلا ↓
ذخایر بانک‌های مرکزی ↑
عرضه قابل‌دسترس در بازار جهانی ↓

یعنی رقابت بر سر طلا فقط بین خریداران نیست؛ حتی تولیدکنندگان هم دیگر تمایلی به خروج طلای خود از کشور ندارند.

به‌نظر می‌رسد «ملی‌گرایی منابع» حالا به بازار طلا هم رسیده است.

👑#طلا

Zerohedge

CommoLady | كاموليدی
💡 👩🏻‍💼 💡

🟪اژدها طلا دوست دارد

بانک مرکزی چین برای بیست‌وسومین ماه متوالی ذخایر طلای خود را افزایش داد و در ماه سپتامبر ۲۳.۰۲ تن طلا به ذخایر خود اضافه کرد.

👑#طلا

CommoLady | كاموليدی
💡 👩🏻‍💼 💡

🟪ورودی سرمایه به ETFهای طلا در اروپا از ابتدای سال تاکنون به حدود ۱۲۵ تن رسیده؛ در حالی که این رقم در آمریکا تنها حدود ۱۵ تن بوده است.

یعنی تقاضای سرمایه‌گذاری برای طلا در اروپا به‌مراتب قوی‌تر از آمریکا بوده است.

👑#طلا

CommoLady | كاموليدی
💡 👩🏻‍💼 💡

🟪هفته طلایی چین Golden Week؛ یک الگوی قدیمی برای طلا؟

یک الگوی جالب در رفتار طلا طی سال‌های گذشته دیده می‌شود:

در روزهای منتهی به تعطیلات یک‌هفته‌ای چین، طلا در سال‌های ۲۰۱۳ تا ۲۰۱۹ بارها تحت فشار فروش قرار گرفته؛ اما پس از پایان تعطیلات، در بسیاری از موارد شاهد چرخش و بازگشت قیمت بوده‌ایم.

امسال هم Golden Week چین دیروز به پایان رسید.

حالا سؤال اصلی:

آیا طلا در ۲۰۲۶ هم این الگو را تکرار می‌کند؟

اگر تاریخ دوباره تکرار شود، شاید پایان Golden Week نقطه‌ای باشد که رفتار طلا تغییر می‌کند.

👑#طلا

CommoLady | كاموليدی
💡 👩🏻‍💼 💡

🟪پیش‌بینی قیمت طلا در سال ۲۰۲۷ از نگاه مؤسسات مالی و تحلیلگران:

جی‌پی مورگان: ۶٬۳۰۰ دلار به‌ازای هر اونس

گلدمن ساکس: ۵٬۴۰۰ تا ۵٬۶۰۰ دلار

یو‌بی‌اس: ۳٬۸۵۰ تا ۵٬۲۰۰ دلار

مورگان استنلی: ۵٬۰۰۰ دلار

متالز فوکِس: ۵٬۳۳۰ دلار

کنفرانس انجمن بازار شمش لندن (LBMA): ۵٬۱۱۳٫۱۰ دلار

اختلاف پیش‌بینی‌ها نشان می‌دهد که حتی میان مؤسسات بزرگ بازار نیز درباره مسیر آینده طلا اتفاق‌نظر وجود ندارد.

👑#طلا

CommoLady | كاموليدی
💡 👩🏻‍💼 💡