🟪بازار جهانی مس با یک فشار تاریخی در سمت عرضه مواجه شده است:

پرمیوم مس نقدی در چین به ۱٬۳۷۵ یوان به ازای هر تن رسیده؛ بالاترین سطح از نوامبر ۲۰۲۱.

این جهش نشان‌دهنده تشدید کمبود عرضه در بزرگ‌ترین بازار مصرف مس جهان است؛ در حالی که موجودی انبارهای داخلی همچنان پایین است.

یکی از عوامل اصلی، کاهش عرضه از خارج از چین است. واردات مس تصفیه‌شده چین در ماه آگوست ۱۱٪ نسبت به ماه قبل کاهش یافت و به ۲۵۰٬۱۷۳ تن رسید؛ پایین‌ترین سطح از فوریه.

هم‌زمان، انتظار می‌رود مصرف‌کنندگان و صنایع پایین‌دستی چین پیش از تعطیلات «جشنواره نیمه پاییز» و «روز ملی» اقدام به افزایش موجودی کنند؛ موضوعی که می‌تواند فشار کوتاه‌مدت بر عرضه را تشدید کند.

در همین حال، قیمت مس همچنان نزدیک به رکوردهای تاریخی است و مس در بورس فلزات لندن (LME) حدود ۱۴٬۵۷۷ دلار به ازای هر تن معامله می‌شود.

بازار مس چین با یک فشار جدی در سمت عرضه مواجه است.

🔶#مس

@CommoLady | كاموليدی
💡 👩🏻‍💼 💡

🟪واردات نفت چین از ایران در حال سقوط است:

چین در ۲۰ روز نخست سپتامبر به‌طور میانگین حدود ۶.۹ میلیون بشکه نفت خام در روز وارد کرده؛ رقمی که نزدیک به پایین‌ترین سطح ۱۰ سال اخیر است.

این میزان به‌مراتب کمتر از میانگین حدود ۱۰.۵ میلیون بشکه در روز پیش از جنگ ایران است.

هم‌زمان، واردات نفت ایران توسط چین به حدود ۸۰ هزار بشکه در روز کاهش یافته؛ رقمی که در مسیر ثبت دومین سطح پایین در دست‌کم ۱۰ سال اخیر قرار دارد.

این میزان نسبت به ۱ تا ۱.۵ میلیون بشکه در روز پیش از جنگ، حدود ۹۲ تا ۹۵ درصد کاهش یافته است.

در نتیجه، چین امسال حدود ۶۰۰ میلیون بشکه نفت دریابرد کمتر از میزانی وارد کرده که در صورت حفظ سطح واردات سال ۲۰۲۵ انتظار می‌رفت.

چین بخشی از نفت ایران را نیز با نفت عراق، امارات، برزیل و کانادا جایگزین کرده است.نفت ایران در حال ناپدید شدن از ترکیب واردات نفت چین است.

🛢️#نفت

Kobeisi

@CommoLady | كاموليدی
💡 👩🏻‍💼 💡

🟪یادآوری مهمی است از اینکه رابطه بین سهام و نرخ‌های بهره، بسته به سطح نرخ‌ها، می‌تواند به‌طور چشمگیری تغییر کند.

این نمودار یک نکته خیلی مهم درباره رابطه‌ی نرخ بهره و ارزش‌گذاری سهام نشان می‌دهد؛ و نکته اصلی‌اش این است که این رابطه خطی نیست.

در نرخ‌های پایین، افزایش نرخ بهره لزوماً برای P/E بد نیست:

در محیط نرخ‌های بسیار پایین، افزایش تدریجی نرخ‌ها ممکن است هم‌زمان با بهبود رشد اقتصادی و افزایش سود شرکت‌ها اتفاق بیفتد. بنابراین بازار می‌تواند افزایش نرخ را به‌عنوان نشانه‌ی اقتصاد قوی‌تر تحمل کند.

وقتی نرخ اوراق ۱۰ساله به محدوده‌های بالاتر می‌رود، افزایش بیشتر نرخ‌ها با کاهش قابل‌توجه P/E همراه شده است.

نقطه مهم نمودار: حدود ۵.۵٪

نرخ‌های پایین تا متوسط: افزایش نرخ‌ها می‌تواند همراه با افزایش P/E باشد.
نرخ‌های بالا: افزایش بیشتر نرخ‌ها معمولاً به فشرده‌شدن P/E منجر می‌شود.

پس نمی‌توان صرفاً گفت:

«نرخ بهره بالا = سهام بد»

بلکه باید پرسید:

نرخ بهره در چه سطحی است و در حال افزایش است یا کاهش؟برای بازار سهام، این تفاوت بسیار مهم است؛ چون اثر نرخ بهره بر P/E از یک سطح به بعد می‌تواند کاملاً تغییر کند.

Fundstrat

@CommoLady | كاموليدی
💡 👩🏻‍💼 💡

🟪فدرال رزرو در حال چاپ پول برای خرید اسناد خزانه کوتاه‌مدت آمریکاست؛ حتی بیشتر از دوران کرونا.

دوران کرونا: حدود ۳۲۰ میلیارد دلار
۹ ماه گذشته: حدود ۳۵۵ میلیارد دلار

همه درباره افزایش نرخ بهره فدرال رزرو صحبت می‌کنند، اما تقریباً کسی درباره این موضوع حرف نمی‌زند که وارش در حال تزریق پول به سبک دوران کرونا برای خرید اوراق خزانه کوتاه‌مدت است.

هم‌زمان، بسنت در حال انتشار اوراق خزانه کوتاه‌مدت بیشتری است تا از طریق آن بدهی‌های بلندمدت آمریکا را بازخرید کند.

به بیان دیگر، این بازخرید اوراق خزانه عملاً چیزی جز نوعی QE در لباس مبدل نیست.

Lukas

@CommoLady | كاموليدی
💡 👩🏻‍💼 💡

🟪صادرات نفت عربستان به بالاترین سطح از زمان آغاز جنگ ایران رسیده است.

«مجموع صادرات تاکنون در ماه سپتامبر به ۵.۲۸ میلیون بشکه در روز رسیده است.»

نکته مهم اینجاست:
حجم بیشتری از نفت از مسیر تنگه هرمز عبور می‌کند و در مقابل، سهم مسیر دریای سرخ کاهش یافته است.

🛢️#نفت

@CommoLady | كاموليدی
💡 👩🏻‍💼 💡

🟪پایان رویای خوش کرک اسپردها؟!

کرک اسپرد دیزل این هفته بیش از ۲۰ دلار به ازای هر بشکه کاهش یافته است.(مقایسه قیمت دیزل NYMEX با نفت برنت، دلار به ازای هر بشکه)

البته این افت در شرایطی رخ داده که حاشیه سود دیزل پیش از آن در سطوح بسیار بالایی قرار داشت؛ در ۱۶ سپتامبر، diesel crack به رکورد حدود ۱۱۳.۵ دلار/بشکه رسیده بود.

🏭#پالایشگاهی
🚚#دیزل

@CommoLady | كاموليدی
💡 👩🏻‍💼 💡

⚡️ دو آبشار صدای یکدیگر را نمی‌شنوند.

وقتی تمام تمرکزت روی مسیر خودت باشد، دیگران نمی‌توانند تو را از مسیرت منحرف کنند.

🔅#رشد

@CommoLady | کامولیدی
💎👩🏻‍💼💎

🔬ماکروسکوپ هفته-99

🔍 با شروین شهریاری🔍

🧪آیا حباب سهام هوش مصنوعی می ترکد؟💥

اختصاصی برای کانال کامولیدی

🔹نرخ های بهره بلند مدت در ایالات متحده به بالاترین سطح قبل از بحران بزرگ مالی 2008 رسیده اند. بانک مرکزی آمریکا نیز اخیرا 0.25 درصد نرخ بهره پایه را افزایش داد و حالا انتظار یک افزایش دیگر تا قبل از پایان سال 2026 نیز وجود دارد. قیمتهای بالای انرژی و بحران در خاورمیانه کماکان پابرجاست و چشم انداز مشخصی از نحوه و زمان حل آن وجود ندارد. از لحاظ تئوریک، رشد نرخهای بهره به ارزش گذاری سهام لطمه می زند. این وضعیت هم هزینه استقراض شرکت‌ها را افزایش می‌دهد و هم نرخ تنزیل جریان‌های نقدی آینده را بالا می‌برد و در نتیجه، جذابیت نسبی اوراق بدهی در برابر سهام را افزایش می‌دهد. با این حال، بازارهای سهام به ویژه در آمریکا نه تنها تا کنون واکنش منفی به این تحولات نشان نداده اند بلکه شاخص های اصلی کماکان در محدوده اوج تاریخی به رکورد شکنی مشغولند. این واگرایی برخی را بر آن داشته تا نسبت به قریب الوقوع بودن سقوط غیر مترقبه قیمتهای سهام هشدار دهند . اما نگاهی دقیق‌تر به داده‌ها دو نکته را روشن می‌کند:

1️⃣سود هر سهم 500 شرکت برتر آمریکایی در فصل مالی اخیر بیش از 50 درصد نسبت به دوره مالی مشابه در سال قبل رشد کرده است. این جهش چشمگیر تا حدی به خاطر سود سرمایه گذاریهای شناسایی شده از سوی دو کمپانی گوگل و آمازون در این فصل حاصل شده اما حتی با حذف اثر این عامل، نرخ رشد مزبور به رکورد خیره کننده 32 درصد می رسد . به این ترتیب، این تصور به طور گسترده ای بین سرمایه گذاران وجود دارد که سودآوری شرکتها با سرعتی بیش از افزایش هزینه سرمایه در حال رشد است. بعد از جهش بیش از 30 درصدی سود در سال جاری، متوسط برآود تحلیل گران برای رشد سودآوری S&P 500 در سال 2027 معادل 15 درصد است؛ رقمی که فاصله قابل توجهی با پیش‌بینی رشد اقتصادی دو درصدی برای همین سال دارد. اگر این پیش بینی که به معنای تداوم جهش سودآوری بنگاه ها با سرعتی به مراتب بیشتر از رشد کلی اقتصاد است محقق شود چه بسا بازار سهام حتی در فضای افزایش نرخ بهره نیز بتواند رونق خود را حفظ کند .

2️⃣بر اساس تئوری فاینانس، سود مورد انتظار از سرمایه گذاری های جدید و نرخ هزینه سرمایه در بلند مدت باید همگرا شوند. منطق تئوری ساده است : اگر بازده سرمایه از هزینه آن به مراتب بیشتر باشد، شرکتها به انجام سرمایه گذاری بیشتر تشویق می شوند. این روند، ظرفیت تولید و درنهایت رقابت در صنعت را افزایش می دهد و موجب کاهش فاصله بازده سرمایه‌گذاری با هزینه سرمایه می‌شود. در شرایط معکوس، کاهش بازده سرمایه‌گذاری انگیزه سرمایه‌گذاری جدید را کاهش می‌دهد؛ در نتیجه تقاضا برای سرمایه و سپس رشد اقتصادی افت می‌کند و هزینه سرمایه نیز کاهش می‌یابد. اما شرایط این متغیرها در حال حاضر چگونه است ؟

🔹بر اساس داده‌های استخراج‌شده از عملکرد 500 شرکت بزرگ آمریکایی، نرخ بازده سرمایه بکار گرفته شده (ROCE) در حال حاضر در محدوده 8.2 درصد قرار دارد که به نحو معناداری از متوسط نرخ بازده اوراق شرکتی (5 تا 6 درصد) بالاتر است. انتقاد اصلی آن است که هزینه بالای استهلاک، به‌ویژه در سرمایه‌گذاری‌های عظیم مرتبط با هوش مصنوعی مانند دیتاسنترها، در این نسبت به‌طور کامل منعکس نمی‌شود ؛ به‌ویژه آنکه برخی از تجهیزات ممکن است پیش از پایان دوره استهلاک، عملاً بلااستفاده شوند. در پاسخ به این انتقاد می‌توان گفت حتی اگر کل مخارج سرمایه‌ای را از صورت کسر قبلی حذف کنیم و تنها جریان نقد آزاد 500 شرکت را بر سرمایه به‌کارگرفته‌شده تقسیم کنیم، باز هم به رقم 6.4 درصد می‌رسیم. این رقم همچنان از بازده اوراق شرکتی بالاتر است. باید دقت داشت که این نسبت، به دلیل نادیده گرفتن پتانسیل درآمدزایی و سودآوری آتی سرمایه‌گذاری‌های انجام‌شده، در واقع معیار سخت‌گیرانه‌ای برای ارزشیابی است.

📌آنچه در نهایت می‌تواند سهام مرتبط با هوش مصنوعی که اکنون 48 درصد بازار آمریکا را به‌طور مستقیم و غیرمستقیم در بر می‌گیرد آسیب‌پذیر کند، همان مسئله مازاد سرمایه‌گذاری در یک دوره کوتاه و افت شدید بازده در دوره بعد است؛ چرخه‌ای که بازار سهام در غرب بارها آن را همزمان با نقاط عطف تکنولوژیک (نظیر اختراع راه آهن، تلفن، تلویزیون، اینترنت و ...) تجربه کرده است. با این وجود، نباید از خاطر برد که وقتی از واژه «حباب» استفاده می‌شود، چه‌بسا آن حباب به‌جای ترکیدن در حال باد شدن باشد؛ وضعیتی که، دست‌کم در کوتاه‌مدت، می‌تواند وصف حال بازار سهام آمریکا نیز باشد.

🔬#ماکروسکوپ
🧠#هوش_مصنوعی

@CommoLady | کامولیدی
🔬👩🏻🔬

⚡️ به جای اثبات خودت، روی رشد کردن تمرکز کن.

🔅#رشد

@CommoLady | کامولیدی
💎👩🏻‍💼💎

🟪 ده پرچم دار بزرگ هوش مصنوعی» امروز شامل ‌هفت‌شگفت انگیز به‌علاوه Broadcom، AMD و‌ Micron حدود ۴۱٪ از کل ارزش بازار آمریکا را تشکیل می‌دهد؛ سطحی که در تمام حباب‌های بزرگ قبلی، بازار در آن به اوج رسیده است.

@CommoLady | كاموليدی
💡 👩🏻‍💼 💡

🟪 واردات جهانی نفت خام طی ۴ هفته اخیر به‌سرعت کاهش یافته، زیرا محموله‌های نفتیِ ناوگان تانکرهای توافق ژوئن و بشکه‌های آزادشده از ذخایر استراتژیک نفت آمریکا (SPR) دیگر در دسترس نیستند.

با توجه به تداوم فعالیت بالای پالایشگاه‌ها و تقاضای قوی برای فرآورده‌های نفتی، انتظار می‌رود طی هفته‌های آینده موجودی نفت خام در مخازن خشکی در سراسر جهان به‌طور قابل‌توجهی کاهش یابد.

🛢️#نفت

@CommoLady | كاموليدی
💡 👩🏻‍💼 💡

🟪 عرضه پول جهانی در حال جهش است:

حجم پول M2 چهار بانک مرکزی بزرگ جهان در ماه آگوست ۱ تریلیون دلار افزایش یافت و به رکورد ۱۰۳.۶۶ تریلیون دلار رسید.

این آمار شامل فدرال رزرو آمریکا، بانک مرکزی اروپا، بانک ژاپن و بانک خلق چین است.

این دهمین ماه متوالی افزایش M2 محسوب می‌شود.

از سال ۲۰۲۰ تاکنون، M2 این چهار بانک مرکزی حدود ۳۶ تریلیون دلار افزایش یافته؛ یعنی به‌طور میانگین بیش از ۵ تریلیون دلار در سال.

این روند به معنای افزایش قابل‌توجه نقدینگی اسمی در اقتصاد جهانی است و در بلندمدت می‌تواند فشار کاهشی بر قدرت خرید ارزها ایجاد کند.

@CommoLady | كاموليدی
💡 👩🏻‍💼 💡

🟪جریان نفت از تنگه هرمز به حدود دو‌سوم سطح پیش از جنگ بازگشته و به بیش از ۱۳ میلیون بشکه در روز رسیده است.

جهش صادرات نفت عربستان از بنادر خلیج فارس، عامل اصلی این افزایش بوده است.

در حالی که ایران همچنان توانایی ایجاد اختلال و افزایش هزینه عبور کشتی‌ها را دارد، افزایش تردد نفتکش‌ها نشان می‌دهد اهرم تهران برای متوقف‌کردن جریان نفت از هرمز تضعیف شده است.

در همین حال، گزارش‌ها از حمله به ۱۹ کشتی در ۴۸ ساعت گذشته خبر می‌دهند.

🛢️#نفت

@CommoLady | كاموليدی
💡 👩🏻‍💼 💡

🟪خرید طلای بانک‌های مرکزی احتمالاً بسیار بیشتر از آمار رسمی است:

بر اساس برآورد گلدمن ساکس، بانک‌های مرکزی جهان در ماه جولای حدود ۴۴ تن طلا خریدند؛ یعنی ۱۵۸٪ بیشتر از میانگین پیش از ۲۰۲۲ که ۱۷ تن بود.

میانگین خرید سه‌ماهه نیز به ۹۱ تن رسیده؛ نزدیک به بالاترین سطح از اواسط ۲۰۲۵.

در مقابل، آمار رسمی خرید بانک‌های مرکزی در جولای تنها ۲۳ تن بوده است.

این اختلاف نشان می‌دهد تقاضای واقعی بانک‌های مرکزی برای طلا ممکن است به‌مراتب بیشتر از ارقام رسمی باشد.

👑#طلا

Kobeisi

@CommoLady | كاموليدی
💡 👩🏻‍💼 💡

🟪داستان جالب شد; طلا در حال ریزش سنگین است، اما خبری از خرید چینی‌ها نیست

نمودار: خط ابی درصد پرمیوم قیمت طلا در شانگهای

👑#طلا

@CommoLady | كاموليدی
💡 👩🏻‍💼 💡

🟪مهم‌ترین مسیرهای ترانزیت جهانی نفت و تغییرات در مسیرهای جریان انرژی جهان

تنگه مالاکا: ۱۶.۶ میلیون بشکه در روز
(۳۰٪ کاهش سالانه)

دماغه Good Hope:
۹.۴ میلیون بشکه در روز
(۱٪ افزایش سالانه)

باب‌المندب: ۸.۱ میلیون بشکه در روز
(۸۰٪ افزایش سالانه)

کانال سوئز + خط لوله SUMED:
۵.۸ میلیون بشکه در روز
۱۴٪ افزایش سالانه

تنگه هرمز: ۴.۹ میلیون بشکه در روز
(۷۷٪ کاهش سالانه)

🛢️#نفت

@CommoLady | كاموليدی
💡 👩🏻‍💼 💡

🟪چند داده به درد بخور:

مجموع صادرات نفت خاورمیانه در سپتامبر: 16.97 میلیون بشکه در روز.این رقم معادل 93.7٪ سطح ژانویه است.

صادرات از خلیج فارس در سپتامبر: 13.08 میلیون بشکه در روز
سطح ژانویه خلیج فارس: 17.38 میلیون بشکه در روز؛ یعنی هنوز حدود 24.8٪ پایین‌تر از قبل از جنگ است.

صادرات از مسیر دریای سرخ در سپتامبر 2.22 میلیون بشکه در روز بوده است.

نکته مهم‌تر، نمودار پایین است: صادرات هفتگی نفت خام/میعانات از جزیره خارک در ماه‌های اخیر به‌شدت سقوط کرده و در اواخر تابستان به سطوح بسیار پایینی رسیده است.

به‌عبارت دیگر، جریان صادرات نفت منطقه تا حد زیادی در حال بازگشت است، در حالی که صادرات ایران همچنان تحت فشار شدید قرار دارد.

🛢️#نفت

@CommoLady | كاموليدی
💡 👩🏻‍💼 💡

🟪 نمودار : صادرات نفت خام عربستان سعودی، عراق، کویت، امارات متحده عربی، بحرین و قطر از تمام مسیرهای صادراتی.

این کشورها با هزینه‌های بسیار سنگین و با کمک نیروی دریایی آمریکا، صادرات نفت خود را به نزدیک ۸۰٪ سطح پیش از جنگ رسانده‌اند.

نکته مهم این است که این آمار فقط مربوط به صادرات نفت خام (Crude Oil) است و فرآورده‌های نفتی را شامل نمی‌شود.

🛢️#نفت

Blas

@CommoLady | كاموليدی
💡 👩🏻‍💼 💡

🟪 اگر می‌خواهید بفهمید سال ۲۰۲۶ چه بلایی سر سرمایه‌گذاران اوراق قرضه آورده، همین میم همه‌چیز را توضیح می‌دهد.

اما نکته مهم‌تر، این است که همه‌چیز چطور هم‌زمان حرکت کرد.

در یک هفته، در نقاط مختلف جهان:

بازدهی اوراق ۱۰ساله آمریکا دوباره به ۵.۲۲٪ رسید
بازدهی Bund آلمان به بالاترین سطح از سال ۲۰۱۱ رسید
بازدهی اوراق دولتی بریتانیا (Gilts) به حوالی ۵.۴۱٪ رسید
بازدهی اوراق ۲ساله ژاپن به سطوحی رسید که از سال ۱۹۹۵ دیده نشده بود

خلاصه اینکه وقتی بازار اوراق خزانه آمریکا حرکت می‌کند، بقیه بازارها هم حرکت می‌کنند و این موضوع از خودِ عددها مهم‌تر است.چون تنوع‌بخشی زمانی کار می‌کند که دارایی‌های شما همگی با هم سقوط نکنند.

اما امسال، دقیقاً همین اتفاق افتاده است.پخش کردن سرمایه بین آمریکا، اروپا، بریتانیا و ژاپن دیگر آن محافظتی را که انتظار داشتید ایجاد نکرد؛ چون بازار اوراق خزانه آمریکا هم‌زمان روی همه این بازارها اثر می‌گذارد.

این یکی از مهم‌ترین درس‌های ۲۰۲۶ تا اینجای کار است:

همبستگی‌هایی که در دوران آرام بازار ساختاری و پایدار به نظر می‌رسند، دقیقاً زمانی می‌توانند به ۱ نزدیک شوند که بیش از همیشه به تنوع‌بخشی نیاز دارید.

بنابراین، صرفاً تنوع جغرافیایی دیگر کافی نیست.حفاظت واقعی در سبد درآمد ثابت می‌تواند از منابع دیگری بیاید:

مدت‌زمان اوراق (Duration)،
ریسک اعتباری (Credit)،
ارز (Currency)،
و عواملی که الزاماً با همان ریتم حرکت نمی‌کنند.

وقتی همه‌چیز با هم حرکت می‌کند، واقعاً چه چیزی می‌تواند سبد شما را متنوع کند؟

Ramirez

CommoLady | كاموليدی
💡 👩🏻‍💼 💡

🟪 چرا طلا امروز ریزش کرد؟

گلدمن ساکس می‌گوید بخش مهمی از افت امروز طلا به لیکویید شدن موقعیت‌ها در چین مربوط است.

با نزدیک شدن به تعطیلات هفته طلایی چین (National Week)، معامله‌گران چینی بخشی از موقعیت‌های خود را بسته‌اند. تعطیلی بازار چین و کاهش نقدشوندگی می‌تواند فشار فروش را بیشتر کند.

در نتیجه، افت امروز لزوماً به معنای تغییر بنیادهای بلندمدت طلا نیست و بخشی از آن می‌تواند ناشی از کاهش اهرم و خروج از معاملات شلوغ باشد.

با این حال، رشد دلار و بازدهی اوراق خزانه آمریکا نیز هم‌زمان به طلا فشار وارد کرده‌اند.

👑#طلا

CommoLady | كاموليدی
💡 👩🏻‍💼 💡

🟪افت قیمت دیروز طلا بسیار غیرعادی بود.

طلا دیروز ۳.۴٪ سقوط کرد؛ یکی از نادرترین افت‌های یک‌روزه طلا در دو دهه اخیر.

از سال ۲۰۰۶، میانگین تغییر روزانه طلا حدود +۰.۰۵٪ و انحراف معیار آن ۱.۱۹٪ بوده است.

افت دیروز معادل Z-Score حدود ۲.۹- است؛ یعنی قیمت در بخش بسیار انتهایی توزیع قرار گرفته.

از نظر آماری، با فرض توزیع نرمال، چنین افتی تنها حدود ۰.۲٪ از روزها رخ می‌دهد؛ تقریباً یک‌بار در هر دو سال.

جهش بازدهی اوراق قرضه اکنون اختلالی غیرعادی در بازار فلزات گران‌بها ایجاد کرده است.

👑#طلا

Kobeisi

CommoLady | كاموليدی
💡 👩🏻‍💼 💡