🔬ماکروسکوپ هفته-66

🔍 با شروین شهریاری🔍

اختصاصی برای کانال کامولیدی

🧪چراغ قرمز پشت آمپر بازارهای جهانی🚨

🔵متغیرهای اقتصادی از منظر تاثیرگذاری بر وضعیت بازارهای مالی به دو دستۀ پیش نگر (Leading Indacators) و پس نگر (Lagging Indicators) تقسیم می شوند. دستۀ اول آنهایی هستند که پیش از اثر گذاری بر روند بازار تغییرات خود را نشان می دهند و از همین رو از اهمیت بیشتری نسبت به متغیرهای دستۀ دوم مانند رشد اقتصادی یا آمار بیکاری برای سرمایه گذاران برخوردارند.

🔵از آنجا که موتور رشد قیمت داراییها در نهایت حجم نقدینگی و سرعت گردش آن است و دلار نیز به عنوان ارز غالب، نقش اساسی در قیمت گذاری و دادوستد در بازارهای سرمایه گذاری ایفا می کند، تغییرات نقدینگی دلار در سطح جهانی یکی از متغیرهای پیش نگر مهم برای ترسیم چشم انداز بازارها به شمار می رود. اما مطالعۀ حجم نقدینگی به عنوان منبع سوخت برای حرکت بازارها به تنهایی کافی نیست؛ زیرا تورم در این میان به عنوان عاملی در جهت تضعیف قدرت انبارۀ نقدینگی عمل می کند به این معنی که منابع قابل گردش در بازارهای مالی را محدود می کند. به همین دلیل، «حجم نقدینگی تورم زدایی شده» شاخص بهتری نسبت به رقم اسمی برای مقایسه در طول زمان است.

🔵مطالعۀ روند چهار دهۀ گذشته نتایج جالبی در خصوص ارتباط نقدینگی دلار به صورت تورم زدایی شده (که آن را حجم نقدینگی حقیقی می نامیم) با وضعیت بازارهای سهام و کلیت اقتصاد در بردارد. در همین راستا به اپیزودهای تاریخی زیر توجه کنید:

1️⃣رشد مداوم نقدینگی حقیقی در دهۀ 90 میلادی از سال 99 به صورت میرا (ثابت) در می آید. دو سال بعد حباب سهام تکنولوژی می ترکد و رکود اقتصادی خفیفی هم از پی آن می آید.

2️⃣  فدرال رزرو در واکنش، مجددا سیاست رشد نقدینگی حقیقی را از ۲۰۰۲ تا ۲۰۰۵ در پیش می گیرد و سپس برای سه سال متوقف می شود. بازار سهام در سپتامبر 2007 رکورد می زند و بحران جهانی اقتصاد هم یک سال بعد فرا می رسد.

3️⃣  از سپتامبر 2008 فدرال رزرو وارد طولانی ترین دورۀ انبساطی به معنای افزایش مداوم حجم نقدینگی حقیقی می شود که به مدت یک دهه تا اواخر سال 2017 ادامه می یابد. از سال 2018 مجددا شاهد کنترل حجم نقدینگی دلار تورم زدایی شده به مدت دو سال هستیم که در اواخر 2019 (قبل از کووید) پایان می یابد. تزلزل در بازارها از همان فصل پایانی ۲۰۱۹ آغاز می گردد.

4️⃣  از اوایل 2020 و همزمان با شیوع کرونا و سقوط بازارها و اقتصاد، بزرگترین جهش در حجم نقدینگی حقیقی دلاری تورم زدایی شده در طول تاریخ معاصر در یک بازۀ دوساله به میزان بیش از 40 درصد روی می دهد. همزمان، وضعیت بازار داراییهای ریسک پذیر شامل سهام، مسکن، رمز ارز و کامادیتی ها و کلیت اقتصاد بهبود قابل توجهی می یابد. میزان انبساط به اندازه ای بزرگ است که انتظارات تورمی را تحریک می کند .

5️⃣ از اواسط 2022، فدرال رزرو با درک مخاطرات تورمی ناشی از عملیات تحریک بی سابقۀ پولی خود، فرمان انبساط را به سمت مقابل می چرخاند. در نتیجه، آنچه نمودار حجم نقدینگی حقیقی دلار به ما می گوید عبارت از کاهش بی سابقۀ 17 درصدی این متغیر تا پایان سال 2023 است. از ابتدای سال 2024 تا کنون نیز روند نمودار مزبور به صورت کاملا مسطح مانند دوره های منتهی به اصلاح بازار سهام و رکود اقتصادی (اپیزودهای اول تا سوم) در حال حرکت است.

📝 نتیجه گیری: در حالی که بازارهای سهام در آمریکا در اوج تاریخی به لحاظ ارزش گذاری (به جز دوره حباب اینترنتی) قرار دارند؛ ارزش مجموع بازار رمز ارزها با عبور از 4 تریلیون دلار یک رکورد جدید ثبت کرده و طلا نیز با شکستن مقاومتهای نموداری در محدودۀ ظاهرا بدون سقف درحال ترکتازی است؛ مهمترین متغیر پیش نگر (از نظر من) زنگ خطر را برای اصلاح دسته جمعی بازارها به صدا درآورده است. کاهش نرخ بهره (در غیاب تزريق نقدینگی از طریق برنامه هایی نظیر خرید اوراق قرضه توسط بانک مرکزی) هم تاثیری در این مورد ندارد زیر چراغ قرمز اتمام سوخت برای حرکت بازارهای به شدت متورم در جای دیگری روشن شده است.

🧷 پی نوشت : در صورت ورود بازارها به فاز اصلاحی، طلا و نقره نیز از ریزش مصون نخواهند بود زیرا سرمایه گذاران برای جبران فشار ناشی از کال مارجین در پرتفوی خود به فروش سایر دارایی های نقدشونده روی می آورند.

🔬#ماکروسکوپ

@CommoLady | کامولیدی
📉👩🏻📈

❗️ بازارهای سهام جهان ؛ داستان تمرکز و تغییر قدرت

بازارهای سهام جهانی همچنان بسیار متمرکز هستند؛ ایالات متحده با ۵۰.۲٪ از ارزش بازار سهام جهان در صدر قرار دارد. بورس نیویورک (۳۱.۹ تریلیون دلار) و نزدک (۳۰.۹ تریلیون دلار) به‌تنهایی بر صحنه مالی جهان تسلط دارند و ارزش ترکیبی‌شان از مجموع تمام بورس‌های دیگر بیشتر است.

فراتر از وال‌استریت:

• شانگهای (۷.۹ تریلیون دلار): بزرگ‌ترین بورس چین که بازتاب‌دهنده جایگاه این کشور به‌عنوان دومین اقتصاد جهان است.

• توکیو (۷ تریلیون دلار): ژاپن همچنان علی‌رغم رشد کند اقتصادی، جایگاه جهانی خود را حفظ کرده است.

• یورونکست (۶.۸ تریلیون دلار): قطب اصلی اروپا که بازارهای متعددی را در این قاره یکپارچه می‌کند.

• هنگ‌کنگ (۵.۷ تریلیون دلار): همچنان پلی میان چین و سرمایه جهانی.

• هند: هر دو بورس بمبئی (BSE) و ملی (NSE) با ارزش ۵.۲ تریلیون دلار، وارد فهرست ۱۰ بورس برتر شده‌اند؛ نشانه‌ای از ظهور هند به‌عنوان یک داستان رشد بزرگ.

• شنژن (۵.۱ تریلیون دلار): یکی دیگر از ستون‌های نظام مالی چین.

نکات:
سلطه آمریکا بی‌رقیب است، اما صعود آسیا غیرقابل انکار.
هند سریع‌ترین رشد بازار سهام را دارد؛ اصلاحات داخلی و ورود سرمایه‌گذاران جهانی این روند را تقویت می‌کند.
اروپا همچنان پراکنده است و یورونکست نقش اصلی یکپارچه‌سازی را ایفا می‌کند.
در حالی‌که وال‌استریت همچنان مرکز ثقل مالی جهان است، تعادل به‌تدریج در حال تغییر است. اگر روند رشد ادامه یابد، تا سال ۲۰۳۵ آسیا می‌تواند با ایالات متحده برابری کند یا حتی از آن پیشی بگیرد.

@CommoLady | كاموليدى
📉👩🏻📈

❗️ سقوط بی سابقه شاخص دلار آمریکا در سال 2025

نمودار : روند درصد تغییر شاخص دلار آمریکا برای هر سال تا تاریخ ۱۸ سپتامبر

@CommoLady | كاموليدى
📉👩🏻📈

❗️ نقره همچنان با ۶٪ تخفیف نسبت به طلا معامله می‌شود.

👑#طلا
💍#نقره

@CommoLady | كاموليدى
📉👩🏻📈

❗️ اشتیاق چین به طلا همچنان قوی است:

واردات طلای غیرپولی چین در ماه جولای با رشد ۶۴٪ نسبت به ماه قبل، معادل ۱۰۴ تن، به دومین سطح بالای خود در سال رسید.

واردات طلای غیرپولی بیانگر تقاضای خانوارها، جواهرسازان و سرمایه‌گذاران خصوصی است.این رقم حدود ۹٪ بالاتر از میانگین ۵ ساله یعنی ۹۵ تن است.

چین بزرگ‌ترین بازار طلا در جهان است و تقاضای آن یکی از محرک‌های اصلی جهش قیمت طلا بوده است.

در همین حال، بانک مرکزی چین برای دهمین ماه متوالی در ماه آگوست ذخایر طلای خود را افزایش داد و به رکورد ۷۴ میلیون اونس رساند.تقاضای چین برای طلا نشانی از کند شدن ندارد.

طلای غیر پولی: (Non-monetary gold) به طلایی گفته می‌شود که برای ذخایر رسمی بانک‌های مرکزی یا استفاده در سیاست‌های پولی به‌کار نمی‌رود

👑#طلا

@CommoLady | كاموليدى
📉👩🏻📈

❗️ آیا آمریکا از رقابت ذخیره سازی طلا جا مانده است؟

این یک پرسش سرنوشت‌ساز برای آمریکا در سال‌های پیشِ روست:
آمریکا تا چه مدت می‌تواند از رقابت جهانی برای طلا کنار بماند؟

ذخایر طلای ایالات متحده اکنون در پایین‌ترین سطح ۹۰ سال گذشته قرار دارد، در حالی که بقیه جهان ذخایر خود را به نزدیک بالا‌ترین سطوح ۵۰ سال اخیر رسانده‌اند.

روزی روزگاری، آمریکا بیش از ۵۰٪ ذخایر طلای جهان را در اختیار داشت.
امروز؟ تنها ۲۰٪.

👑#طلا

Crescat

@CommoLady | كاموليدى
📉👩🏻📈

❗️ توکل به طلا…

قیمت جهانی طلا (نقدی) به رکود 3791دلار در هر اونس رسید

👑#طلا

@CommoLady | كاموليدى
📉👩🏻📈

❗️چوب حراج نفت ایران

تخفیف‌های نفت ایران برای چین به‌طور چشمگیری افزایش یافته است، در حالی که ذخایر پایانه‌های وارداتی چین بالا رفته، رقابت روسیه شدیدتر شده و فشار تحریم‌ها ادامه دارد.

تخفیف نفت ایران برای خریداران چینی به بالاترین سطح خود در سال‌های اخیر رسیده و برای محموله‌های اکتبر ۲۰۲۵ بیش از ۶ دلار کمتر از قیمت شاخص برنت بوده است.

این افزایش تخفیف به سطح بی‌سابقه ذخایر نفت خام در مراکز واردات اصلی چین برمی‌گردد، به‌ویژه در استان شاندونگ، جایی که بسیاری از پالایشگاه‌های مستقل مستقر هستند.

تخفیف‌ها از حدود ۳ دلار در هر بشکه در مارس به ۵ دلار در اوایل سپتامبر رسیده بود و اکنون از ۶ دلار هم فراتر رفته است

🛢️#نفت

Umud shokri

@CommoLady | كاموليدى
📉👩🏻📈

❗️جهش دکتر کوپر

قیمت مس در بورس فلزات لندن (LME) با رشد ۳ درصدی به ۱۰٬۲۷۰ دلار در هر تن رسید

قیمت مس پس از آن جهش کرد که شرکت Freeport-McMoRan Inc. در پی حادثه مرگبار ۸ سپتامبر در معدن Grasberg اندونزی( دومین معدن بزرگ مس جهان )وضعیت فورس ماژور را بر قراردادهای عرضه اعلام کرد. این خبر بر نگرانی‌های موجود درباره عرضه افزود، چرا که ماه گذشته نیز در پی فرو ریختن تونلی در معدن El Teniente متعلق به شرکت Codelco در شیلی (بزرگ‌ترین معدن مس جهان )تعدادی کشته شدند.

فشارهای بیشتر نیز از سمت پرو وارد می‌شود؛ جایی که اعتراضات سیاسی باعث شد شرکت Hudbay Minerals به طور موقت فعالیت معدن Constancia را متوقف کند. این تحولات نشان می‌دهد بازار مس تا چه اندازه می‌تواند در برابر اختلالات طولانی‌مدت به سرعت دچار فشردگی شود. اینکه آیا روند صعودی دوباره جان بگیرد یا نه، بستگی به آن دارد که آیا حرکت قیمت بتواند از سطح مقاومت مس بورس فلزات لندن (LME) در حدود ۱۰,۱۶۵ دلار عبور کند یا خیر

🔶#مس

@CommoLady | كاموليدى
📉👩🏻📈

❗️چین یک مسیر تازه برای خرید نفت ایران پیدا کرده است.اندونزی!!

«اندونزی» به «مالزی» جدید تبدیل شده است.

ماه گذشته، چین حدود ۲.۷ میلیون تُن (معادل تقریباً ۶۳۰ هزار بشکه در روز) نفت خام تحت عنوان «اندونزیایی» خریداری کرد ، رقمی بسیار بیشتر از میزان تولید واقعی این کشور آسیایی..

🛢️#نفت

@CommoLady | كاموليدى
📉👩🏻📈

❗️ترکیب دارایی‌های خانوار در کشورهای مختلف

نمودار ترکیب دارایی‌های خانوار در کشورهای مختلف (چین، بریتانیا، کره، استرالیا، ژاپن، تایوان و ایالات متحده) را تا تاریخ 30 ژوئن 2025 نشان می‌دهد.

تسلط دارایی‌های ملکی :
چین (55%)، کره (65%) و استرالیا (57%) سهم بسیار بالایی از دارایی خانوار را به ملک اختصاص داده‌اند.این موضوع نشان می‌دهد خانوارهای این کشورها نگاه بلندمدت و سنتی به ملک به عنوان ذخیره ارزش دارند.

سهم بالای بیمه و بازنشستگی:
ژاپن (34%) و آمریکا (32%) بیشترین اتکا را به بیمه و صندوق‌های بازنشستگی دارند.این ساختار منعکس‌کننده نظام مالی توسعه‌یافته و اهمیت تأمین آتی برای بازنشستگی است.

نقش بازار سهام و صندوق‌های سرمایه‌گذاری :
ایالات متحده (32%) بیشترین تخصیص را به سهام و صندوق‌های سرمایه‌گذاری دارد.برعکس، چین (11%) و کره (7%) بسیار پایین‌ترند، که نشان‌دهنده فرهنگ سرمایه‌گذاری کمتر در بازار سرمایه است.

دارایی نقدی:
ژاپن (35%) و چین (27%) سهم بالایی از دارایی خانوار را در سپرده‌های نقدی نگه می‌دارند.این رفتار محافظه‌کارانه است و نشان‌دهنده تمایل به امنیت نقدینگی به جای ریسک‌پذیری است.

شرق آسیا (چین، کره، ژاپن) بیشتر روی ملک + دارایی نقد‌ تمرکز دارند.غرب (آمریکا، بریتانیا) و تا حدی استرالیا سهم بیشتری به بازار سرمایه و بیمه/بازنشستگی اختصاص داده‌اند.

@CommoLady | كاموليدى
📉👩🏻📈

❗️مقایسه نزدک در دوره رشد هوش مصنوعی در برابر حباب دات‌کام .

ترسناکه

@CommoLady | كاموليدى
📉👩🏻📈

❗️ بازگشت تحریم‌های ایران، فرصت سودآور برای خریداران نفت چین

احیای قریب‌الوقوع تحریم‌های بین‌المللی علیه ایران به احتمال زیاد صادرات حیاتی نفت تهران را محدود نخواهد کرد، اما می‌تواند به پالایشگاه‌ها و خریداران چینی فرصت دهد تا سهم بیشتری از نفت ایران را با تخفیف به دست آورند.

بریتانیا، فرانسه و آلمان در تاریخ ۲۸ آگوست روندی ۳۰ روزه را آغاز کردند که منجر به بازگشت تحریم‌های سازمان ملل علیه ایران خواهد شد، با این اتهام که تهران به توافق هسته‌ای ۲۰۱۵ با قدرت‌های جهانی پایبند نبوده است.

تحریم‌های غربی علیه ایران از سال ۲۰۱۰ به صنایع نفتی این کشور هدف گرفته شده‌اند تا تهران را بر سر برنامه هسته‌ای‌اش تحت فشار بگذارند. این محدودیت‌ها باعث کاهش تولید شد و صادرات نفت از حدود ۲.۲ میلیون بشکه در روز در سال ۲۰۱۱ به کمتر از ۱ میلیون بشکه در روز در سال ۲۰۱۴ سقوط کرد.

زیر پوشش توافق ۲۰۱۵، بخش عمده‌ای از آن تحریم‌ها لغو شدند و صادرات نفت ایران بازیابی شد، تا اینکه صادرات به حدود ۱.۸۵ میلیون بشکه در روز در سال ۲۰۱۷ رسید. اما پس از خروج آمریکا از توافق و بازگرداندن تحریم‌ها، صادرات ایران به پایین‌ترین حد تاریخ یعنی ۴۴۴ هزار بشکه در روز در سال ۲۰۲۰ کاهش یافت.

اما تأثیر محدودیت‌های ایالات متحده در طول زمان کاهش یافته است، زیرا ایران، واسطه‌ها و خریداران، به ویژه در چین، شبکه‌ای پیچیده و مبهم برای دور زدن تحریم‌ها ایجاد کرده‌اند. این شبکه شامل زنجیره‌ای از واسطه‌ها و شرکت‌های صوری، ناوگانی از نفتکش‌های کهنه و غالباً بدون بیمه، انتقال نفت از کشتی به کشتی در میانه اقیانوس و خاموش کردن سیستم‌های ردیابی کشتی‌ها برای سخت‌تر کردن نظارت است.

دولت آمریکا در سال‌های اخیر تعداد زیادی از افراد، نفتکش‌ها، تجار و پالایشگاه‌ها و بنادر چینی را هدف تحریم قرار داده اما این تلاش‌ها معمولاً تأثیری کوتاه‌مدت داشته‌اند یا نتوانسته‌اند جریان نفت را به شکل معناداری محدود کنند.

از پایین‌ترین نقطه در سال ۲۰۲۰، صادرات نفت خام ایران به تدریج بازیابی شده است و به حدود ۱.۵ میلیون بشکه در روز در سال ۲۰۲۴ رسیده است، که تقریباً چهار پنجم آن به چین تحویل شده است، طبق داده‌های شرکت تحلیلی Kpler. صادرات تاکنون در سال جاری به حدود ۱.۶ میلیون بشکه در روز رسیده است.

این بازگشت صادرات نفت، درآمد حیاتی برای تهران فراهم کرده است، حتی اگر نفت خام خود را با تخفیف نسبت به قیمت‌های بین‌المللی بفروشد. صنعت نفت و پتروشیمی در سال ۲۰۲۴ حدود یک چهارم تولید ناخالص داخلی ایران را تشکیل داده است.

بازگشت تحریم‌ها محتوای تازه‌ای به مواجهه با ایران خواهد افزود و کار دور زدن تحریم‌ها را برای هر کسی که این مسیر را انتخاب کند پیچیده‌تر خواهد کرد. اما همان‌طور که تاریخ نشان داده است، کسانی که در دور زدن تحریم‌ها دخیل‌اند احتمالاً راه‌های جدیدی برای کنار زدن موانع پیدا خواهند کرد.

امکان دارد برخی خریداران آسیایی را از خرید منصرف کند، اما احتمالاً چین را از ادامه خرید نفت ایران باز نخواهد داشت. در حقیقت، پالایشگاه‌های چینی می‌توانند نفت ایران که دیگران نمی‌خواهند را خریداری کنند و این امر به آن‌ها قدرت بیشتری بدهد تا نفت ایران را به تخفیف‌های بیشتری بخرد.

پکن که خود مخالف تحریم علیه ایران است، از سال ۲۰۲۲ دیگر آمار رسمی واردات نفت ایران را گزارش نکرده است، احتمالاً برای اجتناب از بررسی غرب. چین در هفته‌های اخیر بی‌اعتنایی خود به تحریم‌های غربی و آمریکایی را نشان داده است، از جمله واردات محموله‌هایی از گاز طبیعی مایع (LNG) از تأسیسات روسی در قطب شمال که تحت تحریم شدید قرار دارند.

بر این اساس، کم کردن خرید نفت از ایران در برابر تحریم‌های جدید چندان محتمل نیست.

فرسایش اثربخشی تحریم‌های غربی علیه ایران (و همچنین روسیه) به یک ویژگی برجسته در بازارهای جهانی نفت و گاز بدل شده است، که نظامی دوگانه در تجارت جهانی (مطیع و نامطیع) ایجاد کرده است.

در نتیجه، فروپاشی توافق ۲۰۱۵ و بازگشت تحریم‌ها به احتمال زیاد تأثیر قابل‌توجهی بر صادرات حیاتی نفت ایران نخواهد داشت، و این صادرات روزبه‌روز بیشتر به «سایه» تجارت جهانی سوق خواهد یافت

🛢️#نفت

رویترز

@CommoLady | كاموليدى
📉👩🏻📈

🌀 آیا بین فقیر و مذهبی بودن رابطه است؟

نمودار نشان می‌دهد که فقیرترین کشورها مذهبی‌ترین هم هستند. کشورهای ثروتمند سکولارترند.

همه کشورهای ثروتمند؟! نه، ایالات متحده یک استثنای آشکار است!

جایگاه ایران با نشانگر بنفش مشخص شده است.

Burge

@CommoLady | كاموليدى
📉👩🏻‍💼📈