🔬ماکروسکوپ هفته-10
🔎با شروین شهریاری🔎

اختصاصی برای کانال کامولیدی

🧪پاسخ به 7 پرسش ارزی

🔵با تغییر دولت در ایران بحث اصلاح سیاستهای ارزی دوباره داغ شده است. در مطلب این هفته به هفت پرسش رایج در این زمینه می پردازم:

1️⃣آیا امکان تک نرخی کردن ارز وجود دارد؟

◀️پاسخ به این سوال در شرایط امروز به دلایل متعدد «خیر» است. مهمترین دلیل این است که منابع ارزی ایران از کیفیت همگنی برخوردار نیست. یعنی ارز حاصل از فروش نفت، صادرات پتروشیمی به چین، صادرات به عراق و افغانستان، صادرات صنایع کوچک و در نهایت ارز حاصل از قاچاق از لحاظ سهولت جابجایی و امکان مصرف چه برای واردات و چه برای غیر از آن (حواله و یا خرید اسکناس) تفاوت زیادی با یکدیگر دارند.

2️⃣آیا بانک مرکزی باعث کنترل و عدم رشد نرخ در سامانه نیما است؟

◀️همانگونه که عنوان شد، بخش عمده عرضه ارز در سامانه نیما مرتبط با صادرکنندگان بزرگ در مبادی مشخص است که برای آن، در قالب ثبت سفارشهای مجاز تقاضای مشخص و محدودی وجود دارد. به این ترتیب، مساله در سامانه نیما صرفا نرخ نیست بلکه کیفیت ارز موجود و امکان استفاده از آن برای متقاضیان مطرح است. این مورد در خصوص ارزهای نفتی هم صدق می کند. پس این تصور که اگر بانک مرکزی پای خود را از سامانه نیما کنار بکشد و مثلا نرخ دلار 58 هزار تومانی موسوم به آزاد را بپذیرد موجب تک نرخی شدن ارز خواهد شد نادرست است؛ چنین اقدامی صرفا منجر به تولد یک نرخ جدید در سطوحی بالاتر از نرخ نیمای کشف شده برای تامین «تقاضای غیر نیمایی» خواهد شد.

3️⃣آیا حذف ارز 28500 تورم زاست؟

◀️اگر منظور از تورم، جهش شاخص قیمتها در یک ماه باشد پاسخ مثبت است. قبلا سابقه این امر در تورم 12 درصدی اریبهشت 1401 مشاهده شد و تکرار آن نتیجه متفاوتی در برندارد.

4️⃣آیا باید به سیاست تخصیص ارز ترجیحی برای کالای اساسی ادامه داد؟

◀️پاسخ به زعم نگارنده منفی است. نه از این جهت که باعث کنترل تورم قیمت کالاهای اساسی نمی شود بلکه از این جهت که ادامه آن باعث بیش مصرف و اتلاف و قاچاق کالا و فشار بر منابع ارزی محدود کشور است. جایگزین آن پرداخت یارانه یا سبد کالای مستقیم به افراد است.

5️⃣آیا می توان با بستن حساب سرمایه مانع از خروج ارز از کشور شد؟

◀️اجرای سیاست کنترل حساب سرمایه منوط به این پیش فرض بنیادین است که بانک مرکزی واسطه ی کلیه عملیات ارزی در چهارچوب مبادلات خارجی یک کشور قرار گیرد (مشابه چین). این امر در ایران به دلیل تحریم بانک مرکزی و عدم امکان الزام کلیه صادرکنندگان به واریز درآمدها به حساب مستقل نهاد مزبور ممکن نیست و این یکی از مهمترین ملاحظات هر نوع سیاستگذاری ارزی در شرایط امروز ایران است.

6️⃣آیا انتخابات آمریکا بر بازار ارز در ایران اثرگذار است؟

◀️جواب من به این سوال مثبت است. نه به این دلیل که رییس جمهور آمریکا می تواند محدودیت های تازه بر درآمدهای ارزی ایران اعمال کند، بلکه به این دلیل که واردکنندگان از ایران (عمدتا چینی ها) و نیز واسطه های جابجایی پول (عمدتا در امارات) بنا بر استقرای تاریخی، رفتار متفاوتی بسته به برداشت خود از سیاستهای کاخ سفید در برابر ایران از خود نشان می دهند.

7️⃣آیا باید به سمت آزادسازی سیاست های ارزی و تجاری حرکت کرد؟

◀️سخن مشهوری در اقتصاد هست که می گوید «اقتصاد آزاد مربوط به دوران صلح است نه جنگ». سوابق تاریخی نشان می دهند که در دوره منازعات بین کشورها، سیاستهای کنترلی و متمرکز اقتصادی نظیر بالابردن تعرفه ها، ممنوعیت واردات، تخصیص منابع توسط دولتها و ... اوج گرفته که منطق آن ضرورت استفاده و هدایت منابع محدود موجود برای پیروزی در جنگ است. «تحریم» نیز از انواع جنگ مدرن اقتصادی است. به این ترتیب، اجرای سیاستهای آزادسازی تا قبل از رفع تحریم ها، عملا به معنای بالا بردن آسیب پذیری اقتصاد کشور از طریق زمینه سازی برای شوک ارزی جدید است.
تصمیماتی نظیر آزادسازی تخصیص ارز به واردکنندگان کالای غیر اساسی (نظیر خودرو) ، اجرای سیاست انبساط پولی (کاهش بهره)، تخصیص ارز مسافرتی، اعطای معافیت های مالیاتی و... بنا بر استقرای تاریخی از جمله رویکردهای متناقض با اقتضای مدیریت اقتصاد جنگی (پیش از اطمینان از رفع تحریم) است.

🔬#ماکروسکوپ
🧮#بازار_ایران

@CommoLady | کامولیدی
📉👩🏻📈

🟣 دکتر کوپر نیاز به دکتر دارد

مس زیر 9000دلار را هم دید

مس با افزایش بدبینی نسبت به چشم انداز تقاضای جهانی و به ویژه چینی ها ، برای اولین بار از اوایل آوریل به زیر آستانه 9000 دلار در تن سقوط کرد.

این فلز صنعتی حدود یک پنجم از رکورد اواسط ماه می به دلیل افزایش ذخایر جهانی، مصرف ضعیف چین و کسب سود توسط صندوق ها کاهش یافته است. شاخص LMEX Metals که شش فلز پایه اصلی را در بورس فلزات لندن دنبال می کند، به پایین ترین سطح از اوایل آوریل سقوط کرد.

🔶#مس

@CommoLady | کامولیدی
📉👩🏻📈

🟣نزدیک تر شدن هند به چین برای تصاحب عنوان بزرگترین بازار نوظهور

هند به سرعت به چین به عنوان بزرگترین بازار نوظهور جهان رسید. سهام هند تقریباً 20 درصد از شاخص بازارهای نوظهور MSCI را تشکیل می‌دهند، در حالی که چین از 40 درصد در سال 2020 به یک چهارم کاهش یافته است. کاهش شکاف به یکی از بزرگ‌ترین مشکلات سرمایه‌گذاران در بازارهای نوظهور امسال تبدیل شده است زیرا آنها در مورد سرمایه‌گذاری بحث می‌کنند. به بازار داغ هند، یا سهام چینی که نسبتاً ارزان هستند، اما تحت تاثیر رکود اقتصادی قرار دارند.

@CommoLady | کامولیدی
📉👩🏻📈

🟣 چرا شی جین پینگ در حال ساخت انبارهای مخفی کالا است؟
ذخایر جدید گسترده غلات، گاز طبیعی و نفت حاکی از مشکلات پیش رو است

🔣در دو دهه گذشته، چین مقادیر زیادی مواد خام را بلعیده است. جمعیت آن بزرگتر و ثروتمندتر شده است و به لبنیات، غلات و گوشت بیشتری نیاز دارد. صنایع غول پیکر آن برای انرژی و فلزات هجوم آورده اند. با این حال، در سال‌های اخیر، اقتصاد از سوءمدیریت سیاسی و بحران مالکیت آسیب دیده است. مقامات چینی مصمم هستند که می‌خواهند از صنایعی که نیاز به منابع زیادی دارند دور شوند. منطق حکم می کند که اشتهای کشور برای کالاها باید کاهش یابد.در واقعیت برعکس این اتفاق می افتد. سال گذشته واردات بسیاری از منابع اساسی چین رکورد شکست و واردات انواع کالاها از نظر حجمی 16 درصد افزایش یافت. آنها همچنان در حال افزایش هستند و در پنج ماه اول سال جاری 6 درصد افزایش یافته اند. با توجه به مبارزات اقتصادی کشور، این نشان دهنده رشد مصرف نیست. در عوض، به نظر می رسد چین مواد را با سرعتی سریع و در زمانی که کالاها گران هستند ذخیره می کند. به نظر می‌رسد سیاست‌گذاران در پکن نگران تهدیدات ژئوپلیتیکی جدید هستند، به ویژه اینکه یک رئیس‌جمهور جدید و جنگ‌طلب آمریکا می‌تواند به دنبال خفه کردن مسیرهای مهم تامین به چین باشد.

🔣این ترس موجه است، زیرا چین به منابع خارجی وابسته است. اگرچه این کشور مرکز تصفیه بسیاری از فلزات در جهان است، اما بسیاری از مواد خام مورد نیاز را از 70 درصد بوکسیت تا 97 درصد کبالت وارد می‌کند. چین به لطف انرژی وارداتی چراغ ها را روشن نگه می دارد. زغال‌سنگ زیادی دارد، اما ذخایر سوخت‌های دیگر آن با نیازهایش مطابقت ندارد و مجبور است 40 درصد گاز طبیعی و 70 درصد نفت خام خود را وارد کند. وابستگی چین به مواد غذایی شدیدتر است. در سال 2000 تقریباً هر چیزی که شهروندان می خوردند در خانه تولید می شد. امروز کمتر از دو سوم است. این کشور 85 درصد از 125 میلیون تن دانه سویا را که برای تغذیه 400 میلیون خوک خود استفاده می کند، وارد می کند. اتکای آن به کشاورزان خارجی برای قهوه، روغن پالم و برخی محصولات لبنی تقریباً صددرصد است.چین با آگاهی از این موضوع، در پایان جنگ سرد شروع به ایجاد ذخایر «استراتژیک» غلات و مواد معدنی مرتبط با امور دفاعی کرد که سپس در اوج شکوفایی اقتصادی خود با ذخایر نفت و فلزات صنعتی به آن افزود. سه رویداد اخیر باعث ذخیره سازی بیشتر شده است.

🔣در سال 2018، دونالد ترامپ، رئیس جمهور آمریکا، تعرفه هایی را بر 60 میلیارد دلار از صادرات چین به آمریکا وضع کرد و چین را مجبور کرد تا با اعمال تعرفه بر دانه های سویا آمریکایی، اقدام تلافی جویانه کند. بعد کووید-19 آمد که زنجیره تامین را مختل کرد و هزینه مواد را افزایش داد. سپس جنگ در اوکراین قیمت‌ها را شعله‌ور کرد و اراده آمریکا را برای استفاده از تحریم‌ها علیه دشمنان بزرگ نشان داد.اکنون آقای ترامپ که تمایل خود را برای تضعیف چین پنهان نمی کند، شانس مناسبی برای بازگشت به قدرت دارد. آمریکا می تواند با محدود کردن صادرات مواد غذایی خود به چین، که پس از خروج آقای ترامپ از کاخ سفید دوباره بهبود یافته است، شروع کند و به تامین کنندگان بزرگ دیگری مانند آرژانتین و برزیل نیز تکیه کند. می تواند تلاش کند بر کشورهایی که فلزات را به چین می فروشند، از جمله استرالیا و شیلی، تأثیر بگذارد. و بیشتر کالاهای وارداتی چین از طریق چند تنگه و کانالی حمل می‌شود که آمریکا می‌تواند به دنبال مسدود کردن آنها برای کشتی‌های چینی باشد، مثلاً با ارسال کشتی‌های نظامی در نزدیکی.

🔣به نظر می رسد چین خود را برای یک محیط خصمانه تر آماده می کند. آماده سازی آن با افزایش زیرساخت های مورد نیاز برای ذخیره سازی آغاز می شود. برخلاف آمریکا، جایی که ذخایر استراتژیک تحت کنترل دولت است، در چین ذخایر نیز به شکل مخازن، سیلوها و انبارهای خصوصی است که مقامات پکن در مواقع بحران به آنها دسترسی دارند.
از سال 2020 ظرفیت ذخیره سازی نفت خام چین از 1.7 میلیارد بشکه به 2 میلیارد بشکه افزایش یافته است. اما لی از Vortexa، می‌گوید مکان بسیاری از چنین سایت‌هایی مخفی است، اما تصاویر ماهواره‌ای نشان می‌دهد که مکان‌های شناخته شده از سال 2022 به سرعت رشد کرده‌اند. به طور مشابه، ظرفیت غارهای گازی زیرزمینی بین سال‌های 2010 تا 2020 شش برابر شد و به 15 میلیارد متر مکعب رسید. هدف این است که تا سال آینده به 55 میلیارد مترمکعب برسد.

وال استریت ژورنال

@CommoLady | کامولیدی
📉👩🏻📈

🟣 آیا کالاها شاخص موثقى برای ضعف رشد اقتصادی آینده هستند؟

آنها تمایل دارند قبل از رکود بطور فزاينده اى با قیمت پایین فروخته شوند، در طول یک رکود در حالت ساید باشند و پس از آن رالی خود را شروع نمایند

@CommoLady | کامولیدی
📉👩🏻📈

🟣 تورم قیمت تمام شده تولید در میان تولیدکنندگان عمده طلا ادامه دارد

بزرگترین معدن‌چی طلای جهان، نیومونت، به تازگی هزینه‌های تولید پایدار (AISC) را 1562 دلار در هر اونس برای سه ماهه دوم سال 2024 گزارش کرده است که بالاترین رکورد جدید برای AISC است.AISC از سال 2021 بیش از 40 درصد افزایش یافته است!

👑#طلا

@CommoLady | کامولیدی
📉👩🏻📈

🟣 بازار جدید برای مفت فروشی نفت؛ نفت ایران بازار جدیدی در شمال شرق چین پیدا کرده است

🔣شرکت های ردیابی نفتکش ها و منابع تجاری گفتند که واردات نفت خام ایران از اواخر سال گذشته به بندر و شهر پالایشگاه دالیان سرازیر شده است که به حفظ خرید نفت این کشور در سطوح نزدیک به رکورد کمک کرده است.به گفته تاجران، این تغییر زمانی رخ داده است که تقاضا برای نفت خام ایران از سوی خریداران کوچک در مرکز پالایشی مستقل استان شاندونگ، در مواجهه با وخامت حاشیه‌ سود پالایشی، تحت فشار قیمت‌های بالاتر نفت خام، اما تقاضای سوخت ضعیف‌تر از حد انتظار، کاهش یافته است. آنها از سال 2019 خریداران اصلی ایران در چین بوده اند.

🔣شرکت‌Vortexa، که جریان نفتکش ها را ردیابی می کند، گفت 23 محموله یا در مجموع 45 میلیون بشکه نفت ایران بین اکتبر 2023 تا ژوئن 2024 در دالیان تخلیه شده است.به گفته این سازمان، این شامل 28 میلیون بشکه است که در جزیره چانگ شینگ، در حدود 85 کیلومتری (53 مایلی) شمال غربی مرکز دالیان تخلیه شده است.شرکت دیگری به نام Kpler تخمین زد که چین در همین مدت 34 میلیون بشکه نفت به دالیان وارد کرده است.

🔣این ارقام معادل 124000 تا 164000 بشکه در روز است که تقریباً 13 درصد از کل واردات نفت چین از ایران در نیمه اول سال 2024 است.تحلیلگران تخمین می زنند چین در این مدت 1.2 تا 1.4 میلیون بشکه در روز نفت خام از ایران وارد کرده است. Vortexa گفت که واردات در اکتبر گذشته به رکورد 1.52 میلیون بشکه در روز رسید.

🔣وقتی از وزارت خارجه چین درباره واردات دالیان پرسیده شد، به رویترز گفت که چین و ایران "همیشه تجارت عادی و قانونی را تحت چارچوب حقوقی بین‌المللی حفظ کرده‌اند."

🛢️#نفت

رویترز

@CommoLady | کامولیدی
📉👩🏻📈

🔬ماکروسکوپ هفته-11
🔎با شروین شهریاری🔎

اختصاصی برای کانال کامولیدی

🧪10 آموزه از کتاب مقدس سرمایه گذاری

🔵شاید بتوان گفت تا قبل از نگارش کتاب «سرمایه گذار هوشمند» (Intelligent Investor) توسط بنجامین گراهام در سال 1949، سرمایه گذاری در بازار سهام بیشتر شبیه یک فعالیت قمارگونه از جنس خرید بلیط بخت آزمایی بود. وارن بافت وقتی که در دهه 50 میلادی این اثر را مطالعه کرد آن را «کتاب مقدس سرمایه گذاری» نامید.

در ادامه بخشهایی از آموزه های کتاب را مرور کنیم:

1️⃣سرمایه گذار کسی است که معتقد است در بلند مدت قیمت سهام از عملکرد بنیادی شرکتها پیروی می کند. سفته باز کسی است که بر اساس اینکه قیمت بالا یا پایین می رود معامله می کند. سفته باز بودن آسان است چون عملا باید فقط مثل دیگران رفتار کرد: وقتی قیمت بالا می رود باید خرید و وقتی پایین می آید باید فروخت.

2️⃣سفته بازها اغلب هوشمند به نظر می رسند چون در حال توجیه کاری هستند که همه می کنند اما سرمایه گذاران باید آماده باشند که بیشتر اوقات احمق به نظر برسند چون کاری را بر خلاف بقیه انجام می دهند.

3️⃣سوال ذهنی سفته بازان این است : وضعیت قیمتها امروز چگونه است؟ بازار بالا بوده یا پایین ؟ پرسش سرمایه گذاران اما این است : سهام چقدر ارزان یا گران است؟

4️⃣در هر سرمایه گذاری اول نگاهتان به سمت پایین باشد نه بالا. یعنی روی ارزیابی خطر افت متمرکز شوید نه پتانسیل رشد. اگر بتوانید سهامی را تشخیص دهید که احتمال افت کمی داشته باشد، رشد آن در نهایت به دنبال خواهد آمد. وقتی بخرید که شهودتان می گوید احتمال افت (Downside) سهم بسیار کم است.

5️⃣سرمایه گذاری هنر فرار از زیان هاست. عملکرد بلند مدت هر سرمایه گذار بیشتر به تعداد فرارهای موفق از موقعیت های بازنده بستگی دارد تا کسب موقعیت های برنده.

6️⃣یک سرمایه گذار که هدفش کسب بازدهی بیشتر نسبت به شاخص باشد (ایجاد آلفا) وقتی سهام می خرد که فرصت های سرمایه گذاری «متعدد» و «جذاب» باشد؛ وقتی این دو شرط برقرار نباشد الزامی به خرید نمی بیند.

7️⃣در سرمایه گذاری زمانهای زیادی هست که بهترین کار، هیچ کار نکردن است! اما مدیران سرمایه گذاری در وال استریت بخاطر فشار رقبا و پاسخگویی به مشتریان در کوتاه مدت همیشه لازم است که کاری بکنند. این یک افسانه است که می گویند مردم به مدیر سرمایه گذاری پول نداده اند تا در وجه نقد نگه داری کند. واقعیت این است که مردم به آنها پول داده اند که بازدهی بهتر ایجاد کنند.

8️⃣از سوگیری وال استریت (Wall Street Bias) آگاه باشید. اگر از هر مدیر سرمایه گذاری در مورد چشم انداز بورس بپرسید هیچ گاه به شما نخواهد گفت که بازار پایین خواهد رفت! زیرا آنها پول خود را از محل کارمزد بر پولی که شما در اختیار آنها می گذارید به دست می آورند.

9️⃣بازار سهام در بلند مدت یک ترازو و در کوتاه مدت یک صندوق رای گیری است. در بلند مدت، بازار وزن درست هر سهم را مشخص می کند اما در کوتاه مدت نوسان احوالات فعالان بازار، روند قیمت را تعیین می کند. اولی (ارزش ذاتی) قابل محاسبه و دومی قابل پیش بینی نیست.

🔟فرض کنید خانه ای به قیمت یک میلیون دلار خریده اید. اگر یک هفته بعد کسی در بزند و بگوید آیا خانه را 700 هزار دلار می فروشید به او چه می گویید؟ اگر بگوید 1.5 میلیون دلار چطور؟ در دنیای املاک این اتفاق نادر است اما در بازار سهام هر روز دیگران درب اتاق شما را می زنند تا بگویند که ما فکر می کنیم ارزش دارایی شما اینقدر هست و پیشنهاد می دهند که یا از آنها بخرید یا بفروشید. در موارد اندک پیشنهادها منطقی اما اکثر اوقات احمقانه است!

🔵سرمایه گذار عاقل هر روز با پیشنهادات سر و کله نمی زند بلکه صرفا وقتی پیشنهاد بالاتر از ارزشی که برای دارایی خود قائل است دریافت کند تصمیم به فروش می گیرد و وقتی خیلی از آنچه می اندیشد ارزان تر پیشنهاد می شود، می خرد. در بقیه اوقات نسبت به سر و صدای هر روزۀ بازار سهام بی تفاوت می ماند.

🔬#ماکروسکوپ

@CommoLady | کامولیدی
📉👩🏻📈