Продолжаю
В самом начале года я переобулся по нефти. Причиной стал сигнал модели на верхнем графике.
В январе она перешла от медвежьего цикла к бычьему. Что стало попутным ветром для российских акций.
Модель ниже подсказывает возможные уровни. Два основных варианта:
1. Наиболее вероятный, позитивный.
Цена несколько лет будет ходить в диапазоне $70-$100, как в 2011-14 гг.
2. Негативный.
Цена на несколько месяцев уйдёт выше $100, что вызовет мировую рецессию.
Конечно, биржевая спот-цена Brent - совсем не то, что цена Urals в российском порте отгрузки на борту танкера (FOB).
Эти цифры могут отличаться на десятки долларов (как прошлой зимой, когда нефть в Приморске и Новороссийске продавалась примерно по $40).
Но, тем не менее, рост первой в марте уже затащил вторую выше бюджетной ($59).
Что мне с этого?
1. В первом сценарии ожидаемая в этом году рецессия в РФ не произойдёт (или она будет мягкой). Лонг российских акций.
2. Второй предпочту не расписывать.
В самом начале года я переобулся по нефти. Причиной стал сигнал модели на верхнем графике.
В январе она перешла от медвежьего цикла к бычьему. Что стало попутным ветром для российских акций.
Модель ниже подсказывает возможные уровни. Два основных варианта:
1. Наиболее вероятный, позитивный.
Цена несколько лет будет ходить в диапазоне $70-$100, как в 2011-14 гг.
2. Негативный.
Цена на несколько месяцев уйдёт выше $100, что вызовет мировую рецессию.
Конечно, биржевая спот-цена Brent - совсем не то, что цена Urals в российском порте отгрузки на борту танкера (FOB).
Эти цифры могут отличаться на десятки долларов (как прошлой зимой, когда нефть в Приморске и Новороссийске продавалась примерно по $40).
Но, тем не менее, рост первой в марте уже затащил вторую выше бюджетной ($59).
Что мне с этого?
1. В первом сценарии ожидаемая в этом году рецессия в РФ не произойдёт (или она будет мягкой). Лонг российских акций.
2. Второй предпочту не расписывать.
USDRUB
Пока валютная пара повторяет паттерны 2011 и 18 гг. (второй на графике слева).
Следуя этим сценариям:
1. Исторические низы позади. Доллара по 75 больше не будет, как остались позади 30 и 50.
2. Промежуточная цель роста в 10-15% достигнута.
3. Теперь вероятен боковик на пару недель или даже несколько месяцев.
4. Цель валютной пары на этот год = 90-95. То есть запас роста не так уж велик. Дёргаться в любую сторону сейчас не слишком эффективно, а оптимальная точка входа была ниже.
Пока валютная пара повторяет паттерны 2011 и 18 гг. (второй на графике слева).
Следуя этим сценариям:
1. Исторические низы позади. Доллара по 75 больше не будет, как остались позади 30 и 50.
2. Промежуточная цель роста в 10-15% достигнута.
3. Теперь вероятен боковик на пару недель или даже несколько месяцев.
4. Цель валютной пары на этот год = 90-95. То есть запас роста не так уж велик. Дёргаться в любую сторону сейчас не слишком эффективно, а оптимальная точка входа была ниже.
Продолжаю
Нормализация кривой доходности трежерис.
Помните- пару лет назад популярным топиком была "инверсия кривой доходности"?
Она преподносилась как предвестник будущей рецессии в США. Примечательно, что теперь эти разговоры не слышны.
Но в реальности именно нормализация кривой доходности (возврат графика в позитивную область), а не её инверсия предсказывает будущую рецессию (серые зоны на графике).
Рецессия 2026 или 2027 теперь весьма вероятна. И скачок цен на нефть, как и пандемия 2020-го, - лишь спусковой механизм. Сам процесс уже был запущен ранее, а сигналов было множество. Один из них.
Будущая рецессия может быть мягкой и короткой, как в начале 80-х и 90-м. А может - глубокой, болезненной и глобальной, как в 2008-09 гг.
Что мне с этого?
1. Едва ли сейчас глобальный инвестиционный портфель должен быть чрезмерно рискованным.
2. Вместе с тем, пророчества армагеддона наверняка снова окажутся лишь фантазиями авторов в целях привлечения внимания к своему контенту.
Нормализация кривой доходности трежерис.
Помните- пару лет назад популярным топиком была "инверсия кривой доходности"?
Она преподносилась как предвестник будущей рецессии в США. Примечательно, что теперь эти разговоры не слышны.
Но в реальности именно нормализация кривой доходности (возврат графика в позитивную область), а не её инверсия предсказывает будущую рецессию (серые зоны на графике).
Рецессия 2026 или 2027 теперь весьма вероятна. И скачок цен на нефть, как и пандемия 2020-го, - лишь спусковой механизм. Сам процесс уже был запущен ранее, а сигналов было множество. Один из них.
Будущая рецессия может быть мягкой и короткой, как в начале 80-х и 90-м. А может - глубокой, болезненной и глобальной, как в 2008-09 гг.
Что мне с этого?
1. Едва ли сейчас глобальный инвестиционный портфель должен быть чрезмерно рискованным.
2. Вместе с тем, пророчества армагеддона наверняка снова окажутся лишь фантазиями авторов в целях привлечения внимания к своему контенту.
Ленивый инвестор против цыган | + Квартальный стрим
Годовая доходность моей Lazy инвест-стратегии составляет 20%.
А у ведущего финансового шоу Василия, по данным финансовой социальной сети Пульс, = 6%. Его коллеги Ирины = 13%.
Собрать такой инвест-портфель может каждый:
- треть на рублёвых депозитах в банке,
- треть в акциях на бирже,
- и треть в золотых инвест-монетах в матрасе.
Он предназначен для инвесторов, а не для спекулянтов. И адресован тем, кто зарабатывает, развивая собственный бизнес или получая зарплату, а затем накапливает капитал, откладывая часть дохода для достижения своих долгосрочных целей.
Не требует времени, внимания и экспертизы. Не зависит от фундаментального и технического анализа. Ему не нужны новости, настроения, мнения аналитиков и прочий шум и инфо-мусор.
Он прост, надёжен и скучен, но неизменно побеждает 90% экспертов как по доходности, так и по волатильности.
Стрим
В воскресенье 5 апреля в 19:00 мск планирую провести квартальный ZOOM-стрим для подписчиков. Поделюсь основными инвест-идеями на российском рынке в этом году.
Доступ по ссылке
До встречи!
Годовая доходность моей Lazy инвест-стратегии составляет 20%.
А у ведущего финансового шоу Василия, по данным финансовой социальной сети Пульс, = 6%. Его коллеги Ирины = 13%.
Собрать такой инвест-портфель может каждый:
- треть на рублёвых депозитах в банке,
- треть в акциях на бирже,
- и треть в золотых инвест-монетах в матрасе.
Он предназначен для инвесторов, а не для спекулянтов. И адресован тем, кто зарабатывает, развивая собственный бизнес или получая зарплату, а затем накапливает капитал, откладывая часть дохода для достижения своих долгосрочных целей.
Не требует времени, внимания и экспертизы. Не зависит от фундаментального и технического анализа. Ему не нужны новости, настроения, мнения аналитиков и прочий шум и инфо-мусор.
Он прост, надёжен и скучен, но неизменно побеждает 90% экспертов как по доходности, так и по волатильности.
Стрим
В воскресенье 5 апреля в 19:00 мск планирую провести квартальный ZOOM-стрим для подписчиков. Поделюсь основными инвест-идеями на российском рынке в этом году.
Доступ по ссылке
До встречи!
Нужны ли частному инвестору облигации в портфеле?
Наглядный ответ даёт этот график.
На нём за 8 лет:
- Синяя линия: фонд облигаций Сбера (в составе корп. облигации и ОФЗ)
- Красная линия: накопительный фонд Сбера (в составе инструменты денежного рынка).
Что имеем:
1. На длинной дистанции доходность одинаковая.
2. При этом волатильность фонда денежного рынка практически отсутствует. А значит коэфф. Шарпа гораздо выше (для тех, кто любит фин. термины).
Иными словами, инвестор в фонды денежного рынка получает такой же доход, но меньшими нервами по сравнению с инвестором в облигации. Бесценно.
Таким образом, для 90% физиков-инвесторов наилучший инструмент - депозит или/и фонд денежного рынка, а не долговые бумаги.
Безусловно, облигации интереснее, ибо в них есть экспертность и большой выбор. А также призрачная гонка за повышенной доходностью (дюрация, рискованные эмитенты).
Но если даже эксперты Сбера не могут обогнать свой же денежный рынок - то куда уж нам, обычным физикам?
Наглядный ответ даёт этот график.
На нём за 8 лет:
- Синяя линия: фонд облигаций Сбера (в составе корп. облигации и ОФЗ)
- Красная линия: накопительный фонд Сбера (в составе инструменты денежного рынка).
Что имеем:
1. На длинной дистанции доходность одинаковая.
2. При этом волатильность фонда денежного рынка практически отсутствует. А значит коэфф. Шарпа гораздо выше (для тех, кто любит фин. термины).
Иными словами, инвестор в фонды денежного рынка получает такой же доход, но меньшими нервами по сравнению с инвестором в облигации. Бесценно.
Таким образом, для 90% физиков-инвесторов наилучший инструмент - депозит или/и фонд денежного рынка, а не долговые бумаги.
Безусловно, облигации интереснее, ибо в них есть экспертность и большой выбор. А также призрачная гонка за повышенной доходностью (дюрация, рискованные эмитенты).
Но если даже эксперты Сбера не могут обогнать свой же денежный рынок - то куда уж нам, обычным физикам?
USDRUB
График курса доллара за 20 лет. Плюс скользяшка и осциллятор % отклонения от неё.
Сейчас, как в 2008 & 11 & 22-м гг., он снова вернулся в зону покупок (зеленые области на графике). Сценарии, описанные в посте, оказались неактуальны. По крайней мере, пока.
Два основных варианта:
А: Валютная пара отталкивается от скользящей, как в 2011-м.
B: Продолжение падения к поддержке на ~65, как в 2008-м.
В обоих случаях на данном уровне и ниже эффективно наращивать долю валютных инструментов.
Оптимальны для инвестора:
1. Наличная валюта.
2. Стейблкойны.
3. Золото.
4. Юаневые фонды денежного рынка (CNYM, AMNY) и депозиты.
5. Валютные и квази-валютные облигации и их биржевые фонды .
Менее оптимальны для инвестора:
1. Валютные фьючерсы. Курс, как в 2008 и 2022 гг. может долго оставаться в зоне покупок (ниже скользящей). Это будет стоить их держателю контанго.
2. Акции экспортеров (например SNGSP). К сожалению, не всегда показывают высокую корреляцию с курсом доллара.
График курса доллара за 20 лет. Плюс скользяшка и осциллятор % отклонения от неё.
Сейчас, как в 2008 & 11 & 22-м гг., он снова вернулся в зону покупок (зеленые области на графике). Сценарии, описанные в посте, оказались неактуальны. По крайней мере, пока.
Два основных варианта:
А: Валютная пара отталкивается от скользящей, как в 2011-м.
B: Продолжение падения к поддержке на ~65, как в 2008-м.
В обоих случаях на данном уровне и ниже эффективно наращивать долю валютных инструментов.
Оптимальны для инвестора:
1. Наличная валюта.
2. Стейблкойны.
3. Золото.
4. Юаневые фонды денежного рынка (CNYM, AMNY) и депозиты.
5. Валютные и квази-валютные облигации и их биржевые фонды .
Менее оптимальны для инвестора:
1. Валютные фьючерсы. Курс, как в 2008 и 2022 гг. может долго оставаться в зоне покупок (ниже скользящей). Это будет стоить их держателю контанго.
2. Акции экспортеров (например SNGSP). К сожалению, не всегда показывают высокую корреляцию с курсом доллара.
Обслуживание долга становится всё более тяжёлым бременем.
По итогам 2025-го почти 8% расходов бюджета РФ шло на выплату процентов по госдолгу. За десять лет этот показатель более, чем удвоился и вышел на уровень среднего по G8, опередив половину стран.
Такими темпами в 2026-м Россия может выйти на второе-третье место.
Большие расходы на обслуживание долга связаны с большим и нарастающим объёмом заимствования, а также высокой ставкой ЦБ. Которой тот удерживает денежную массу на депозитах (~150 трлн. руб. на счетах "юриков и физиков"), не давая ей выплеснуться на потребительский и валютный рынки.
Что мне с этого?
1. Игра в музыкальные стулья рано или поздно закончится. В потенциале это означает ослабление рубля. В крайнем случае- дефолт в той или иной форме.
2. Инвестору важно иметь план - когда и как снижать долю рублевых депозитов, ОФЗ и фондов денежного рынка.
3. Переход к мягкой денежной-кредитной политике и уж тем более, смена главы ЦБ, могут стать такими сигналами. Пока этого нет.
По итогам 2025-го почти 8% расходов бюджета РФ шло на выплату процентов по госдолгу. За десять лет этот показатель более, чем удвоился и вышел на уровень среднего по G8, опередив половину стран.
Такими темпами в 2026-м Россия может выйти на второе-третье место.
Большие расходы на обслуживание долга связаны с большим и нарастающим объёмом заимствования, а также высокой ставкой ЦБ. Которой тот удерживает денежную массу на депозитах (~150 трлн. руб. на счетах "юриков и физиков"), не давая ей выплеснуться на потребительский и валютный рынки.
Что мне с этого?
1. Игра в музыкальные стулья рано или поздно закончится. В потенциале это означает ослабление рубля. В крайнем случае- дефолт в той или иной форме.
2. Инвестору важно иметь план - когда и как снижать долю рублевых депозитов, ОФЗ и фондов денежного рынка.
3. Переход к мягкой денежной-кредитной политике и уж тем более, смена главы ЦБ, могут стать такими сигналами. Пока этого нет.
"Развенчания мифов псто".
На фондовом и долговом рынках не существует значимой военной или санкционной риск-премии.
Посудите сами:
1. Этот график я уже публиковал. На нём за 20+ лет:
- фонд бразильских акций в $ - зеленая линия.
- индекс Мосбиржи в $ - синяя линия.
Брат и сестра.
2. Ключевая ставка в Бразилии сейчас - 14,75% при инфляции 4,3%. А в РФ - 14,5% при инфляции 5,9%.
То есть сегодня реальная ставка в Бразилии даже немного выше (Карл!) чем в РФ.
И это при том, что там все эти 20+ лет происходила неоднократная смена власти и не было "Крымнаш" и "СВО".
Всё ещё не верите?
Взгляните на курсы валют двух стран.
Доллар/риал - черным, доллар/рубль (без эксцессов 22-го) - зеленым. Также очень высокая корреляция.
Что мне с этого?
Наш рынок по-прежнему встроен в глобальную финансовую систему. Движения на нём определяет мировая рыночная коньюнктура, а не кто-то в кабинете власти, будь то в Бразилии или России.
На фондовом и долговом рынках не существует значимой военной или санкционной риск-премии.
Посудите сами:
1. Этот график я уже публиковал. На нём за 20+ лет:
- фонд бразильских акций в $ - зеленая линия.
- индекс Мосбиржи в $ - синяя линия.
Брат и сестра.
2. Ключевая ставка в Бразилии сейчас - 14,75% при инфляции 4,3%. А в РФ - 14,5% при инфляции 5,9%.
То есть сегодня реальная ставка в Бразилии даже немного выше (Карл!) чем в РФ.
И это при том, что там все эти 20+ лет происходила неоднократная смена власти и не было "Крымнаш" и "СВО".
Всё ещё не верите?
Взгляните на курсы валют двух стран.
Доллар/риал - черным, доллар/рубль (без эксцессов 22-го) - зеленым. Также очень высокая корреляция.
Что мне с этого?
Наш рынок по-прежнему встроен в глобальную финансовую систему. Движения на нём определяет мировая рыночная коньюнктура, а не кто-то в кабинете власти, будь то в Бразилии или России.
Облигации: цикл роста не вечен.
Российский рынок корп. долга принес инвесторам за прошлые 12 месяцев хорошую доходность в ~25%. Именно поэтому облигации сейчас так популярны.
Ралли длится уже полтора года (73 недели), но оно не навсегда. По статистике за 10 лет предыдущие циклы роста занимали по времени ~78 недель.
Следовательно, с вероятностью 70-80% во втором полугодии индекс полной доходности корп. облигаций (черная линия на графике) может прекратить рост и перейти в коррекцию.
Что мне с этого?
1. Близится время начинать собирать облигационный урожай, постепенно сокращая дюрацию, а также долю рискованных бумаг.
2. Валютные инструменты могут стать хэджем, как и прежде.
3. Следующая коррекция на долговом рынке вовсе не обязательно будет "ужас-ужас".
Продолжение следует...
Российский рынок корп. долга принес инвесторам за прошлые 12 месяцев хорошую доходность в ~25%. Именно поэтому облигации сейчас так популярны.
Ралли длится уже полтора года (73 недели), но оно не навсегда. По статистике за 10 лет предыдущие циклы роста занимали по времени ~78 недель.
Следовательно, с вероятностью 70-80% во втором полугодии индекс полной доходности корп. облигаций (черная линия на графике) может прекратить рост и перейти в коррекцию.
Что мне с этого?
1. Близится время начинать собирать облигационный урожай, постепенно сокращая дюрацию, а также долю рискованных бумаг.
2. Валютные инструменты могут стать хэджем, как и прежде.
3. Следующая коррекция на долговом рынке вовсе не обязательно будет "ужас-ужас".
Продолжение следует...
Продолжаю
Сценарий 2011-16 гг.
Говорят, движение активов на российском фондовом и долговом рынках в какой-то степени повторяет период 11-16 гг.
Тогда (верхний график):
- Сперва лидировало золото (желтая линия, 11-12 гг.).
- Затем вперед вырвались рублёвые облигации (красная линия, 13-14 гг.).
- Всё это время акции и еврооблигации (голубая и темно-синяя линии) оставались аутсайдерами.
Но в конечном итоге рынок перевернул шахматную доску (декабрь 2014), а ставка ЦБ и курсы валют улетели вверх.
Сегодня (нижний график), словно следуя обозначенному сюжету, эстафетную палочку у золота приняли так популярные нынче облигации. Которые, вероятно, продержатся на пьедестале какое-то время.
Что мне с этого?
Это лишь возможный, но необязательный сценарий.
Единственно разумной тактикой остаётся диверсификация. А также плавная ребалансировка портфеля в пользу так нелюбимых сегодня акций и валютных инструментов в ходе укрепления рубля.
Но не так всё просто. Продолжение следует...
Сценарий 2011-16 гг.
Говорят, движение активов на российском фондовом и долговом рынках в какой-то степени повторяет период 11-16 гг.
Тогда (верхний график):
- Сперва лидировало золото (желтая линия, 11-12 гг.).
- Затем вперед вырвались рублёвые облигации (красная линия, 13-14 гг.).
- Всё это время акции и еврооблигации (голубая и темно-синяя линии) оставались аутсайдерами.
Но в конечном итоге рынок перевернул шахматную доску (декабрь 2014), а ставка ЦБ и курсы валют улетели вверх.
Сегодня (нижний график), словно следуя обозначенному сюжету, эстафетную палочку у золота приняли так популярные нынче облигации. Которые, вероятно, продержатся на пьедестале какое-то время.
Что мне с этого?
Это лишь возможный, но необязательный сценарий.
Единственно разумной тактикой остаётся диверсификация. А также плавная ребалансировка портфеля в пользу так нелюбимых сегодня акций и валютных инструментов в ходе укрепления рубля.
Но не так всё просто. Продолжение следует...
Продолжаю
Сценарий "Нефть 150 и доллар 50".
Три диапазона на графике:
- сто лет назад нефть стоила $1,5 в среднем
- пятьдесят лет спустя её средняя цена выросла до $20
- две крайние декады нефть ходит вокруг $60.
Вполне вероятно, что в будущем цена снова перейдёт на более высокий диапазон.
Понятно, что это вызовет шок глобальной экономики, но в конечном счёте она адаптируется, как это происходило прежде.
Иначе, из какого будущего электромобили - из того, где нефть по $20 или по $200? Ответ из прошлого дают лошади и нефть по полтора бакса.
Что мне с этого?
1. В январе начался бычий цикл в нефти и медвежий - в драгметах.
2. Однако в следующие два-три месяца вероятен откат в этих движениях.
3. И действительно - нефть отталкивается от сопротивления. Но если после паузы она-таки сможет преодолеть его и уйти в новый диапазон (150+), то у рубля появится шанс пробить вниз уже свою старую поддержку и достичь условных 50 рублей за бакс.
Сценарий "Нефть 150 и доллар 50".
Три диапазона на графике:
- сто лет назад нефть стоила $1,5 в среднем
- пятьдесят лет спустя её средняя цена выросла до $20
- две крайние декады нефть ходит вокруг $60.
Вполне вероятно, что в будущем цена снова перейдёт на более высокий диапазон.
Понятно, что это вызовет шок глобальной экономики, но в конечном счёте она адаптируется, как это происходило прежде.
Иначе, из какого будущего электромобили - из того, где нефть по $20 или по $200? Ответ из прошлого дают лошади и нефть по полтора бакса.
Что мне с этого?
1. В январе начался бычий цикл в нефти и медвежий - в драгметах.
2. Однако в следующие два-три месяца вероятен откат в этих движениях.
3. И действительно - нефть отталкивается от сопротивления. Но если после паузы она-таки сможет преодолеть его и уйти в новый диапазон (150+), то у рубля появится шанс пробить вниз уже свою старую поддержку и достичь условных 50 рублей за бакс.
Продолжаю сагу о "бесконечном" ралли в облигациях.
Что может запустить коррекцию в них и там и тут?
- Долговой рынок в большей степени находится под влиянием ключевой ставки и доходностей ОФЗ.
- Которые, главным образом, зависят от инфляции.
- А она, в основном, определяется изменением цен на энергоносители, где нефть - важнейший компонент.
В итоге:
1. Есть два основных бенчмарка на данный момент: нефть и доходность десятилетних трежерис.
2. Пробой ими сопротивления будет означать слом хрупкого рыночного равновесия.
Кстати, доходность 10-ти летних ОФЗ уже как-будто пробует сломать понижательный тренд.
Что может запустить коррекцию в них и там и тут?
- Долговой рынок в большей степени находится под влиянием ключевой ставки и доходностей ОФЗ.
- Которые, главным образом, зависят от инфляции.
- А она, в основном, определяется изменением цен на энергоносители, где нефть - важнейший компонент.
В итоге:
1. Есть два основных бенчмарка на данный момент: нефть и доходность десятилетних трежерис.
2. Пробой ими сопротивления будет означать слом хрупкого рыночного равновесия.
Кстати, доходность 10-ти летних ОФЗ уже как-будто пробует сломать понижательный тренд.
ДКП и спреды на долговом рынке.
Сегодня рынок долга превышает 90% от ВВП.
Очень много по историческим меркам РФ. Больше, чем даже в позднем СССР.
Расклад такой:
~130 трлн. руб. - депозиты (физики и юрики примерно 50/50)
~70 трлн. - облигации (50/50 ОФЗ и корп.бумаги).
Ещё бы!
Банки дают по вкладам ~12%, а надежные облигации и того больше (~14%), что в два раза выше официальной инфляции (~5,6%).
Чем вызван сей праздник жизни?
ЦБ высокой реальной (за вычетом инфляции) ключевой ставкой решает задачу удержания денежной массы на депозитах, дабы она не хлынула на рынки товаров/услуг/валюты.
В итоге разница между средними по году ставкой и инфляцией в 24 & 25 гг. составила рекордные 9-10%. Так не было никогда прежде с начала века.
Депозиты - пассивы банков. Их обязательства перед вкладчиками.
На полученные деньги банки, кто по собственному желанию, а кто по указанию сверху, приобрели ОФЗ. На сегодня они владеют более 60% гособлигаций РФ. Это активы банков. То есть обязательства уже государства.
Потенциальная хрупкость.
Отток с банковских вкладов даже десяти процентов капитала превысит треть доходной части бюджета. Много.
В случае серьезного движения банки будут вынуждены покрывать дефицит ликвидности, продавая свои активы (ОФЗ), что государство, естественно, не устроит.
Пирамида продолжает расти.
Высокие реальные ставки привлекают и удерживают капитал. Объём депозитов и облигаций увеличился за год на 20%.
Поэтому премия за риск исчезла.
В игру на долговом рынке вовлекается всё больше денег, которые давят на спреды (дельту доходности между ОФЗ и корп. бумагами).
Так сегодня облигация Сбера с погашением через два года дает ~14% годовых. ОФЗ такого же срока погашения - всего на 0,5 п.п. меньше. Это одни из самых узких спредов за всю историю.
Что мне с этого?
1. Долговой рынок де-факто в замкнутом круге. Серьезно снизить реальные ставки нельзя. Это вызовет "Bank run" и ослабление рубля. Остаётся дальше тянуть кота за хвост. Авось, как-нибудь само рассосётся (спойлер: едва-ли).
2. Цугцванг:
- Рост нефти/инфляции спровоцирует ещё больший рост ставок. Это долговой кризис.
- Падение нефти вызовет девальвацию рубля, а значит новый виток инфляции.
3. В итоге долговой рынок - не тихая гавань, а пороховая бочка с медленно тлеющим фитилём.
Сегодня рынок долга превышает 90% от ВВП.
Очень много по историческим меркам РФ. Больше, чем даже в позднем СССР.
Расклад такой:
~130 трлн. руб. - депозиты (физики и юрики примерно 50/50)
~70 трлн. - облигации (50/50 ОФЗ и корп.бумаги).
Ещё бы!
Банки дают по вкладам ~12%, а надежные облигации и того больше (~14%), что в два раза выше официальной инфляции (~5,6%).
Чем вызван сей праздник жизни?
ЦБ высокой реальной (за вычетом инфляции) ключевой ставкой решает задачу удержания денежной массы на депозитах, дабы она не хлынула на рынки товаров/услуг/валюты.
В итоге разница между средними по году ставкой и инфляцией в 24 & 25 гг. составила рекордные 9-10%. Так не было никогда прежде с начала века.
Депозиты - пассивы банков. Их обязательства перед вкладчиками.
На полученные деньги банки, кто по собственному желанию, а кто по указанию сверху, приобрели ОФЗ. На сегодня они владеют более 60% гособлигаций РФ. Это активы банков. То есть обязательства уже государства.
Потенциальная хрупкость.
Отток с банковских вкладов даже десяти процентов капитала превысит треть доходной части бюджета. Много.
В случае серьезного движения банки будут вынуждены покрывать дефицит ликвидности, продавая свои активы (ОФЗ), что государство, естественно, не устроит.
Пирамида продолжает расти.
Высокие реальные ставки привлекают и удерживают капитал. Объём депозитов и облигаций увеличился за год на 20%.
Поэтому премия за риск исчезла.
В игру на долговом рынке вовлекается всё больше денег, которые давят на спреды (дельту доходности между ОФЗ и корп. бумагами).
Так сегодня облигация Сбера с погашением через два года дает ~14% годовых. ОФЗ такого же срока погашения - всего на 0,5 п.п. меньше. Это одни из самых узких спредов за всю историю.
Что мне с этого?
1. Долговой рынок де-факто в замкнутом круге. Серьезно снизить реальные ставки нельзя. Это вызовет "Bank run" и ослабление рубля. Остаётся дальше тянуть кота за хвост. Авось, как-нибудь само рассосётся (спойлер: едва-ли).
2. Цугцванг:
- Рост нефти/инфляции спровоцирует ещё больший рост ставок. Это долговой кризис.
- Падение нефти вызовет девальвацию рубля, а значит новый виток инфляции.
3. В итоге долговой рынок - не тихая гавань, а пороховая бочка с медленно тлеющим фитилём.
От рынка облигаций к рынку акций.
Где может быть его дно?
Ответ может дать нерушимый Сбер. Который в начале весны пробил уровень сопротивления и вошел в лонг и сейчас наконец корректируется.
Ретест уровня сверху к ~305 руб. за акцию может стать хорошей точкой покупки. А значит и примерным дном всего российского рынка акций. Вероятный тайминг - лето.
Есть ещё несколько долгосрочных моделей, которыми я поделюсь в ближайшие недели, но и они пока не дали сигнал в лонг.
Где может быть его дно?
Ответ может дать нерушимый Сбер. Который в начале весны пробил уровень сопротивления и вошел в лонг и сейчас наконец корректируется.
Ретест уровня сверху к ~305 руб. за акцию может стать хорошей точкой покупки. А значит и примерным дном всего российского рынка акций. Вероятный тайминг - лето.
Есть ещё несколько долгосрочных моделей, которыми я поделюсь в ближайшие недели, но и они пока не дали сигнал в лонг.