Ставка ЦБ: что хорошо для вкладчика, плохо для заемщика?

🤵‍♂️ 23 октября Банк России вновь примет решение по ключевой ставке и представит обновленный прогноз. Сейчас ставка составляет 14% годовых, и аналитики ожидают, что регулятор сохранит ее на этом уровне.

Почему вокруг каждого заседания ЦБ столько шума?

И как решение по ставке влияет на стоимость ипотеки, доходность вкладов, инвестиции и даже наши повседневные расходы?

◽️В нашей с Антоном Табахом книге «Деньги: руководство к взрослой жизни» мы посвятили этому отдельную главу — «Ключевая ставка: главный рычаг экономики». В частности, пишем, на что смотрит ЦБ, устанавливая ставку:

Центральный банк смотрит на состояние финансовых рынков, на то, как себя сейчас чувствует экономика, перегрета или нет. Если она перегрета (то есть рост опережает производственные возможности), инфляция усиливается, ставку надо повышать. А если экономика охлаждается, ставку надо либо снижать, либо оставить на прежнем уровне. Классическая контрциклическая политика, о которой мы писали.

Управление процентными ставками — это не только наука, но и искусство, хотя и на основе научных моделей. Повышение ставки — мощный инструмент Центрального банка для борьбы с инфляцией. Но ее нельзя повышать до бесконечности, потому что на нее реагирует бизнес, финансовые рынки, бюджет. И тут главное — не переборщить.

С точки зрения потенциального заемщика высокая ставка — это очень плохо, потому что он не может взять кредит и ограничен в своем потреблении. Но для человека, который копит деньги, такая ситуация, наоборот, очень полезна. Как в басне «Стрекоза и Муравей». Высокий процент удобен для муравьев, но очень неудобен для стрекоз. Это выгодно тем, у кого есть деньги, и накладно тому, кому, наоборот, они нужны. Но поскольку большинство из нас периодически испытывает и те, и другие потребности, нельзя однозначно сказать, хороша или плоха высокая ставка.

➡️ Именно поэтому при оценке решений ЦБ важно смотреть не только на цифру ставки, но и на состояние экономики, инфляцию и перспективы дальнейших изменений. Вопрос не просто в том, снизят ставку или нет, а в том, насколько это решение соответствует ситуации в экономике.

В книге мы с Антоном постарались объяснить эти и многие другие экономические механизмы без сложных формул и лишней терминологии. Чтобы понимать не только решения регуляторов, но и то, как они отражаются на наших собственных деньгах.

🔗Кстати, напоминаем, что книга уже доступна для предзаказа в «Читай-городе».

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Банки меняют условия — «бесплатные деньги» заканчиваются...

Кредитка с беспроцентным периодом долго воспринималась как удобный инструмент: потратил, вернул в срок, проценты не заплатил. Банкам такая модель нравится все меньше, и условия меняются на ходу.

Как действуют банки?

◽️Сокращают грейс-период, привязывают его к платной подписке: без нее беспроцентный срок становится короче.
◽️Базовый период оставляют коротким, а продление продают отдельно. Первое иногда бесплатно, дальше около 2% от суммы долга за каждый месяц, то есть больше 20% годовых.
◽️Выпускают карты вообще без грейса, с процентами с первого дня. Выходит некий аналог микрозаймов.
◽️Из льготы исключают привычные операции: снятие наличных, пополнение электронных кошельков, оплату по QR-коду СБП. Клиенту это кажется обычной покупкой, для банка другая операция.

Охота на «любителей грейса»

Ранее сообщалось, что некоторые банки стали сокращать лимиты и блокировать расходные операции тем, кто всегда укладывается в льготный срок. Причины понятны: высокая ключевая ставка, падение выдач кредитов. Клиент, не платящий процентов, дохода не приносит. Такая практика не носит массовый характер, но если вы распоряжаетесь кредитными деньгами слишком «рационально», то банк тоже может на вас в итоге «сэкономить».

Может ли банк менять условия в одностороннем порядке?

Верховный суд указал: если клиент не выразил согласия на новые условия, введенная банком комиссия ничтожна. Но есть нюанс. Нажатая в приложении кнопка «Условия изменены» считается согласием. Уже выданные займы в любом случае живут по старым условиям, а новые операции по новым.

Что делать любителям кредиток?

✔️ Проверять все условия договора, а не только рекламные, перечитывать условия при каждом уведомлении об изменении тарифа.
✔️ Уточнять, с какого дня считается льготный период (с начала месяца, с даты покупки или иной даты) и на какие операции он не распространяется.
✔️ Вносить платеж за несколько дней до расчетной даты, проверять размер минимального платежа;
✔️ Не гасить одну кредитку другой: с несколькими картами и кассовым разрывом одна просрочка может легко превратиться в долговой снежный ком.

➡️ Кредитная карта не является «бесплатными деньгами». Грейс — условная льгота, действующая только при соблюдении срока и ограничений по операциям. Некоторые карты уже могут быть сопоставимы по стоимости с дорогим необеспеченным кредитом. Читать правила и следить за платежами придется чаще, чем раньше, чтобы не попасть на штрафы и блокировки.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Идем на риск в префах «Башнефти»

Среди растущих нефтяников мы решили попробовать наиболее рискованную идею, но с потенциально высокой доходностью. Внимание привлекла «Башнефть».

В чем заключается основной риск?

➡️Дивиденды. Башкирия намерена продать свой оставшийся пакет акций «Башнефти», а покупателем выступит материнская «Роснефть». Если раньше дивиденды шли преимущественно напрямую в бюджет Башкирии, то сейчас основной акционер — «Роснефть», которая может диктовать свои условия. И тут совершенно неясно, будет ли «Башнефть» так же исправно платить дивиденды, как раньше.

А вот позитивных факторов достаточно:

▪️Компании с высокой долей нефтепереработки, к коим относится «Башнефть», выигрывают от благоприятной конъюнктуры на рынке нефти.

Например, демпферные выплаты в сентябре со стороны государства в пользу нефтяников составили 305,5 млрд руб., что стало новым максимумом впервые с 2022 года. Это все позитивно сказывается на прибыли компании. Хоть и крэк-спреды сейчас пошли в коррекцию, «Башнефть» явно успела воспользоваться конъюнктурой.

▪️Средняя цена нефти марки Urals в сентябре составила 7830 руб., что на 40% выше значений прошлого месяца и на 66% выше, чем годом ранее. В 3 квартале 2026 года значения выше г/г на 28%.

▪️Косвенный индикатор прибыли — стоимость чистых активов (СЧА). По СЧА можно грубо посчитать прибыль компании. Если говорить кратко, то, по нашим расчетам, «Башнефть» могла в первом полугодии заработать 51,1 млрд руб. или 75,3 руб./акция дивидендного эквивалента

▪️Дивиденды. Ждем консервативно 140–150 руб./акция в качестве выплат по итогам года. Текущая ДД составляет порядка 18%. Но не забываем о риске, который мы описали выше.

Мы рискнули и в нашем мобильном приложении приобрели акции «Башнефти». Считаем, что на текущих уровнях соотношение риск/прибыль уже впечатляющее. Все-таки оцениваем потенциал роста намного выше, чем падения.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Когда покупать золото?

Цены на золото упали на 10% за два месяца. При этом рынок выглядит гораздо устойчивее, чем в начале лета. Значит ли это, что уже пора покупать драгметалл?

🤵‍♂️ Я не раз говорил, что если вы долгосрочный инвестор, то покупать золото никогда не ошибка. Особенно если речь идет о рублевых инструментах, таких как GLDRUB_TOM или биржевые фонды. Тут и небольшое укрепление рубля тоже кстати.

Однако если речь о спекулятивных покупках, в том числе через фьючерсы, то тут есть нюансы. И, как ни странно, расти золоту мешает геополитика.

Как же так? Обычно геополитические кризисы повышают спрос на надежные активы. И сейчас спроса на надежность тоже хватает. Но есть и еще кое-что.

▪️Похоже, что Ближний Восток успокоится еще нескоро. США против Ирана, хуситы против саудитов, в Африке по другую сторону Красного моря свои проблемы. Короче, рисков для поставок нефти и проблем с логистикой, которые толкают цены на нефть вверх, очень много.

И это даже без учета Израиля. Через неделю там выборы, и кто знает, что может случиться после? Точнее, после будут еще одни выборы, в США. Это известно, а вот что потом?

➡️Есть опасения, что нынешнее относительное затишье в Ормузском проливе, позволяющее худо-бедно восстановить поставки энергоносителей из Персидского залива, может закончиться.

Это значит, что нефть может быть еще дороже. Отсюда угроза разгона инфляции и дальнейшего роста ставок. Кевин Уорш уже показал, что он парень суровый, именно его речь в Джексон-Хоуле оборвала рост цен на золото два месяца назад.

Так что торопиться с краткосрочными покупками золота, на мой взгляд, не стоит. Впрочем, уровни уже привлекательные. Это видно по потокам в золотые ETF и покупкам центробанков.

Колебания в рамках волатильности возможны. Однако к полноценному росту золото, вероятно, вернется уже в следующем году. Если, конечно, не случится какой-то неожиданной геополитической разрядки.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

43 млрд на лекарства, в которые не верят врачи. А мы покупаем…

Недавно опубликованный опрос «Актион Медицины» среди 534 врачей показал: значительная часть медиков выписывает препараты, эффективность которых считает недоказанной.

▪️Лидер — «Мексидол»: его назначают 43% респондентов, причем 22% из них честно признают, что не уверены в его пользе. Сомнения в эффективности почти у каждого третьего врача также вызывают «Глицин», «Ингавирин», «Арбидол», «Актовегин», «Кагоцел», «Церебролизин».

При этом эти препараты занимают верхние строчки рейтингов самых популярных лекарств и их суммарные годовые продажи составляют 43 млрд руб.

➡️По оценкам сервиса, почти 800 наименований из перечня жизненно необходимых и важнейших лекарственных препаратов (ЖНВЛП) можно отнести к лекарствам с недоказанной эффективностью. На наш взгляд, такая оценка выглядит чрезмерной, однако даже если ее уменьшить в разы, вопросы и сомнения вызывает пара сотен лекарств, как минимум.

Как же проверяют эффективность лекарств?

1️⃣Объединяют несколько качественных исследований или же делают выводы на основе наблюдений за разными группами пациентов.
2️⃣Новый метод сравнивают с уже существующим «золотым стандартом» или с плацебо: пациент при этом не знает, что он принимает (иногда не знает и сам врач — это называется двойным слепым методом).

Список из 800 препаратов оказался под сомнением исходя из этих критериев.

Что же получается? Врач назначает лекарства, в которые сам не верит, а вы лечитесь? Можно прямо спросить врача: «А вы бы это себе выписали?» — и, согласно опросу, каждый третий врач честно ответит: «Нет». И как быть с 2/3 докторов, которые выписывают такие рецепты недрогнувшей рукой: они двоечники или искренне верят в эффективность?

Один из аргументов — актуальный перечень жизненно необходимых лекарств утвержден правительством, значит, ему следует верить. Однако в Минздраве заявили, что включение препарата в перечень ЖНВЛП не является основанием для назначения врачом и не значит, что медорганизации обязаны такие лекарства закупать.

Эксперты обращают внимание, что у перечисленных лекарств нет упоминаний в зарубежных источниках — то есть они не прошли международные исследования. При этом некоторые препараты, разработанные в СССР, включая вакцины от полиомиелита и от оспы, были признаны во всем мире. Развеять сомнения помогут дополнительные исследования.

Что делать, если сомневаетесь в назначенном препарате?

▪️Проверить, есть ли препарат в международных рекомендациях (FDA, EMA, ВОЗ), а не только в ЖНВЛП.
▪️Попросить альтернативу: пусть врач предложит вариант с доказанной эффективностью или объяснит, зачем все-таки назначает именно это лекарство.
▪️Искать второе мнение: клинический фармаколог или другой специалист — не роскошь, а право пациента. Ведь риск всегда на нем.

В нашей Стратегии «США. Биотех» препараты 100% компаний проходят двойные (и даже тройные) слепые рандомизированные клинические исследования. В основном — удачно — и тогда акции резко идут вверх, а иногда неудачно — тогда резко вниз. Инвестиции в биотех — всегда риск, но доказательства безопасности и эффективности — обязательны.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Российский рынок, судя по всему, только что пережил «фикс на факте»: на ожиданиях встречи Путина и Уиткоффа индекс Мосбиржи рос, приблизившись к 2500 п., а затем начал снижаться. Кроме того, приближается заседание ЦБ по ключевой ставке: общее мнение — она останется без изменений, а вот прогноз на следующий год ужесточат. Самое время обсудить:

▪️Почему Банк России вряд ли изменит «ключ»?
▪️Будет ли дальше укрепляться рубль?
▪️Какие сценарии сейчас у российского рынка?
▪️Что нас ждет на Ближнем Востоке?

Обо всем этом сегодня в 19:00 по МСК в эфире «Рынки в моменте. Что делаем» поговорят глава аналитического департамента Евгений Рябков и управляющий активами Александр Емельянов.

Регистрация на эфир по ссылке.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Не в ставке интрига

В эту пятницу состоится заседание Банка России по ключевой ставке. Примерно все на рынке считают, что ее сохранят на уровне 14%.

Поэтому главная интрига в том — какими будут дальнейшие решения ЦБ: сигнал в пресс-релизе и прогноз по ключевой ставке на следующий год. И здесь мы мягкости не ждем.

▪️Судя по материалам Банка России, внутри идет дискуссия о том, является ли текущая политика достаточно жесткой. Последние оперативные данные по кредиту и инфляции говорят, что да. Однако любой мягкий сигнал сопряжен с риском быстрого смягчения денежно-кредитных условий. То есть все начнут снижать ставки, ожидая будущую мягкость от ЦБ, и условия станут слишком выгодными, вновь ускоряя инфляцию. А потому ЦБ скорее оставит нейтральный сигнал.

➡️Что же касается прогноза, то если ЦБ регулярно на каждом заседании начнет снижать «ключ» на 0,25 п.п., начиная с декабря, то средняя ставка в следующем году выйдет 12,8%. Ожидать, что шаги будут более крупными, не стоит, так как остается множество проинфляционных факторов, которые уходят довольно медленно. Текущий диапазон 10,5–12,5% выглядит чересчур оптимистично.

Впрочем, рынок уже во многом ожидает ужесточения прогноза. Если это действительно произойдет, реакция фондового рынка будет слабо негативной.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

7 дней полного доступа к аналитике Bitkogan бесплатно

Можно читать новости, отчеты и мнения — и все равно не понимать, что происходит с инвестициями. А можно добавить бумаги в приложение Bitkogan — и сразу видеть мнение команды и возможные сценарии по бумагам.

Активируйте пробный период в приложении — с полным доступом вы сможете:

▫️собрать свой портфель — следить за динамикой цен активов и сразу получать нужную аналитику

▫️сверяться с командой Bitkogan — видеть стратегии по России, США и Китаю с новыми инвестидеями, а также понимать логику решений команды

▫️задавать свои вопросы аналитикам и Евгению Когану — о конкретной компании, новости или ситуации на рынке

Попробуйте Bitkogan на 7 дней — это бесплатно для новых пользователей.

Реклама. ООО «ФИНАНСЫ.АНАЛИТИКА.НОВОСТИ». ОГРН 1227700077373

1,5 млн руб. за анализ мочи

Медицина — последнее, на чем можно экономить. Однако при общем высоком развитии медицины в мире где-то она в разы дороже, но не сильно лучше. Разбираемся, в чем причины и почему дорого не означает качественно.

От чего зависит стоимость?

Медицинские услуги одни и те же, однако их стоимость может различаться в десятки раз в зависимости от устройства системы здравоохранения. К примеру, в США эта сфера отдана на откуп частному сектору и между пациентом и врачом выстроена целая вереница промежуточных звеньев:

◽️Центры услуг Medicare и Medicaid (CMS) — операторы федеральных программ Medicare (для пенсионеров 65+) и Medicaid (для малоимущих)
◽️Страховые компании и прочие операторы планов
◽️Менеджеры аптечных льгот (PBM)
◽️Фармацевтические дистрибьюторы
◽️Аптечные сети

Итого: каждый укол или анализ проходит проверку: страховые бдят, чтобы больницы не усердствовали и не «залечили» пациента на десятки тысяч долларов.

По данным KFF Health News, одной пациентке в Техасе прогнали анализ мочи в лаборатории на $18 тыс. — решили на всякий случай проверить на весь список запрещенных веществ. Страховая отказалась это покрывать, и счет выставили пациенту. Позже, в 2022 г., вступил в силу отдельный федеральный закон No Surprises (досл. «без сюрпризов»), чтобы такого не происходило, однако за 2022–2025 гг. CMS получили почти 40 тыс. жалоб — то и дело проскальзывают такие случаи.

В России такая ситуация возможна только в отдельных недобросовестных клиниках (хотя получить счет на 1 млн руб. за оказание обычных услуг надо постараться). Для государственных клиник по ОМС такое исключено.

А что по ценам на лекарства?

Здесь главным антирекордсменом является США. Несмотря на статус мировой столицы клинических исследований, годовой курс лечения, например, от онкологии препаратом Keytruda (современный противоопухолевый препарат, который помогает собственной иммунной системе организма распознавать и уничтожать раковые клетки) может обойтись:

➡️Без страховки: до $200 тыс. (16,7 млн руб.).
➡️Со страховкой: $10–40 тыс. (0,8–3,3 млн руб.) в год в зависимости от страхового плана.

➡️Напротив, в России по ОМС в Москве тот же пембролизумаб будет доступен пациенту бесплатно при рыночной стоимости в 150 тыс. руб. за флакон.

А вот месячная доза одного из самых популярных препаратов для терапии диабета и ожирения — тирзепатида:

🇺🇸В США: Mounjaro или Zepbound от Eli Lilly обойдется около $1100 за месячный курс по прайс-листу, а Zepbound в терапевтических дозировках 5–10 мг при прямой покупке через LillyDirect — в $399–449.

🇷🇺В России: Тирзетта от «Промомеда» в терапевтических дозировках 5–10 мг обойдется в 9–13 тыс. руб. за месячную упаковку в зависимости от аптеки.

Качество медицинских услуг

Это самый сложный показатель для сравнения, потому что разница между странами существенная. К примеру, затраты на человека по ППС в год:

🇺🇸США: $14,8 тыс. на человека
🇷🇺Россия: $2,5 тыс. на человека

При этом продолжительность жизни в США выше, чем в России, на 6,2 года (79 против 72,8), а показатель младенческой и материнской смертности в Штатах сильно выше: в США младенческая смертность в среднем 5,5 на 1000 рождений, материнская — 18 на 100 тыс. В России — 4,0 на 1000 и 10,6 на 100 тыс. соответственно.

Выводы

Статистика — штука очень капризная и требовательная к вводным данным, тем более в медицине. Мы можем оценивать количественные показатели вроде продолжительности жизни, младенческой смертности, цен на услуги и т.д. Но качественные данные чаще опираются на субъективные оценки опрашиваемых, поэтому качество услуг может сильно отличаться не просто от страны к стране, но и от больницы к больнице в рамках одного города.

Одно ясно наверняка: в медицине дорого ≠ хорошо. Качество здравоохранения должно учитывать совокупность факторов, ведь при всех плюсах медицины в США некоторые услуги там — шикарный максимум, а в России — базовый минимум.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Президент-трейдер — горе в стране?

Почти 29 тыс. сделок и +$2,7 млрд к состоянию за полтора года в Белом доме — Трамп явно хочет войти в историю как самый успешный президент-трейдер.

Не отстает и его окружение:

▪️Мелания Трамп получила $28 млн за документальный фильм от Amazon.

▪️Дональд-младший и Эрик Трамп — $3,2 млрд федеральных контрактов, инвестиций и кредитов получили компании с их участием.

▪️Сосед Трампа по Мар-а-Лаго — федеральный контракт на $1,7 млн без конкурса.

➡️Почему регуляторы закрывают глаза на коррупцию?
➡️Посадят ли Трампа и Ко?
➡️Чем инсайдерская торговля вредит рынку?
➡️И что делают ЦБ, чтобы защитить инвесторов?

Обсудили с трейдером и финансовым аналитиком Андреем Верниковым.

Смотрите на YouTube и VK Видео.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Топ дивидендных фишек на российском рынке
 
Друзья, привет!

Отечественный инвестор в значительной степени ориентирован на дивиденды. Так было исторически. Особенно актуально это сейчас, в непростой экономический и геополитический период. Инвесторам нужен понятные денежные притоки к портфелю.
 
Раньше было принято, что дивидендная доходность должна быть примерно соизмерима с ключевой ставкой. Сейчас это намного сложнее, поскольку есть высокие риски в экономике и политике. Премия у акций должна оставаться.
 
Сравнивать доходность консервативных инструментов (ОФЗ, фонды ликвидности) с дивидендными бумагами не совсем верно, ведь у этих типов инструментов свои функции. В акциях есть своеобразная защита от инфляции, в облигациях — нет. Это лишь небольшая часть различий.
 
➡️Тем не менее, справочно сравнивать вполне можно. Мы прогнозируем дивиденды у многих компаний, затем рассчитываем форвардную дивидендную доходность. Это прогнозный дивиденд за 2026 г., деленный на текущую цену акции.
 
Какие выводы можно сделать из графика?
 
▪️Немногие компании способны обогнать по доходности 10-летние ОФЗ — «Башнефть» (риски высоки), «ЛУКОЙЛ» (риски ухудшения конъюнктуры), «Транснефть».

▪️Средняя дивдоходность по нашей выборке — 15,2%.
 
Возникает справедливый вопрос: а не захотят ли инвесторы зафиксировать спекулятивный рост в рынке и перекинуть средства в консервативные инструменты? Вполне это допускаем, но пока рынок движется на геополитических новостях, большого перетока ждать не стоит.
 
А вот в случае, если виток переговоров закончится снова неудачей и станет понятно, что нас ожидает длительное продолжение конфликта, интерес к консервативным инструментам снова может вырасти.

Остались вопросы? Ответим.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Успейте поучаствовать в розыгрыше 6 футболок из нового дропа нашего мерча 🤗

Что нужно:
➡️Подписаться на все каналы из списка — в Telegram или в МАКС (а лучше в обоих, так шансов больше)
➡️Нажать кнопку участия в боте (Telegram или Max)

Завтра до обеда бот случайным образом выберет 3 победителей в Telegram и 3 — в Max. Итоги опубликуем тут.

ЦБ ждет нейтральную политику только в 2029 году

Банк России ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 14%. Здесь интриги и не было.

Важнее, что ЦБ оставил нейтральный ненаправленный сигнал, то есть уверенности в продолжении смягчении ставки пока нет. Из пресс-релиза понятно почему: устойчивый рост цен не снижается из-за влияния временного сокращения производственных мощностей в отдельных отраслях.

Прогноз по ключевой ставке был ужесточен

➡️В 2026 году диапазон сузили вверх до 14,6%, впрочем, это уже отражение факта, так как любое решение в самом конце года (как повышение на 0,25 п.п., так и снижение на 0,25 п.п.) уже не изменит среднюю по году с точностью до одного знака после запятой.

➡️Важнее, что прогноз ужесточен и в 2027, и в 2028 годах. Вместо прошлых оптимистичных ожиданий 10,5–12,5% по средней ставке, в следующем году получили серьезное повышение до 12,5–13,5%. В 2028 году ставка тоже будет повышенной, на уровне 9-10% вместо ожидаемых ранее 8-9%.

➡️И только в далеком в 2029 году Банк России смягчит денежно-кредитную политику до нейтральной, приведя ставку к 7,5-8,5%. Думаем, что это признание от регулятора, что снижение инфляционных ожиданий пошло не по плану, завоевывать доверие граждан и предприятий в вопросе ценовой стабильности придется долго.

В целом, решение и сигнал получились ожидаемыми, а вот прогноз скорее чуть жестче ожиданий рынка. Поэтому в ближайшие дни можем увидеть умеренно негативную реакцию фондового рынка.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX