Насколько доступно зарубежное образование?

1 сентября — прекрасный повод для родителей задуматься, куда их чадо пойдет учиться после окончания школы. Так как в российских вузах все выше конкуренция и ценник, многие начинают присматриваться к альтернативе в виде учебы за рубежом. Но насколько она возможна в текущих реалиях? Спойлер: большинство стран доступны для россиян, хотя и не без нюансов.

Что по стоимости?

Это один из основных вопросов. Ведь как бы ни хотелось попасть бесплатно / по гранту / со стипендией и т.д., рассчитывать все равно нужно на какую-то материальную базу. В совокупности картина получается следующая:

🇺🇸США — по-прежнему самое дорогое образование в мире. Учиться там большинству можно за счет гранта, а получить его стало сложнее: рекордным стало число местных выпускников. То есть конкуренция сейчас большая и с иностранцами, и с американцами.

🇨🇳Азия — более доступная альтернатива. К примеру, 4% из общего числа российских абитуриентов хотят сейчас поступать в китайские вузы. Есть желающие учиться и в других странах Азии — в Японии, Корее, Малайзии. Так, бакалавриат Токийского универа, лучшего вуза Японии, — это около $4500 в год плюс разовый вступительный взнос в размере ~$2000. Важный нюанс — поступить можно только после 12 лет школьного обучения, то есть по российским меркам это 11 классов школы плюс год университета. Также учитываем, что курс иены ослаб, а инфляция была не так сильна в Японии.

🇪🇺Европа — стоимость сильно варьируется, но даже там, где обучение будет бесплатным, остро стоит вопрос с проживанием. Доступного жилья для студентов все меньше, ориентир сейчас — от €1000 в месяц на жилье и питание. Наличие таких денег нужно подтвердить. Популярные страны — Нидерланды, Ирландия, Австрия, Словакия, Франция, Германия. Во Франции тебе должно исполниться 18 лет или можно поступить в 17, но только если есть официальный опекун и он находится в стране.

Юридические риски

В последние пару лет в реестр нежелательных организаций попал ряд вузов, ранее популярных среди российских выпускников — Стэнфорд, Йель и др. Это не повлияло на число желающих учиться в Штатах в целом, но на этапе подбора подобные вузы вычеркиваются. Какую бы международную карьеру человек ни планировал, большинство не хочет закрывать для себя возможность вернуться в РФ.

Кроме того, в России признан нежелательной организацией Британский совет — организатор языкового экзамена IELTS. Есть и другие экзамены: TOEFL (его сдача в РФ уже под санкциями самих Штатов) и Duolingo. Нужно уточнять по странам и вузам, принимают ли их и в каком формате.

Меняется ли спрос?

Интерес к обучению за границей растет в последние годы, однако он больше гипотетический. В итоге реально к поступлению за рубежом готовятся 1-1,5% школьников. Причем многие из них делают это параллельно с отработкой ЕГЭ/олимпиадами.

Можно говорить о частичном развороте на Восток — места явно недружественных стран занимают азиатские, а также страны Латинской Америки, ОАЭ. Но и тут свои сложности.

Тема выбора образовательного трека многогранна, поэтому мы в будущих постах планируем освещать ее прочие аспекты, в том числе расскажем больше о различных вузах в РФ и за рубежом.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

⚡️ АВО решила проверить российских аудиторов?

Ассоциация владельцев облигаций направила письмо в Банк России, в котором фактически поставила вопрос о качестве российского аудита: по мнению авторов обращения, ФБК недостаточно внимательно проанализировала отчетность МГКЛ. Напомню, что ФБК является внешним аудитором «Газпрома».

➡ Вопросов к этой истории много. Но главный для меня — почему АВО вообще решила оседлать именно эту тему и примерить на себя роль альтернативного аудитора?

В письме собрана цепочка предположений и трактовок, которые пока не подтверждены ни выводами регулятора, ни решением суда. Одни обстоятельства интерпретируются через другие, а затем на основании этой конструкции ставится под сомнение уже не только отчетность отдельного эмитента, но и качество работы крупной аудиторской компании.

◾Поэтому складывается впечатление, что речь идет не столько о защите владельцев конкретных облигаций, сколько о попытке выйти в публичное поле с громкой инициативой — поставить под вопрос доверие к институту российского аудита.

◾️Возможно, с точки зрения самой Ассоциации такая стратегия выглядит выигрышно. Но если абстрагироваться от конкретного кейса и посмотреть на возможный эффект для рынка в целом, ничего полезного в подобном раскачивании лодки я не вижу. Когда без достаточной доказательной базы публично ставится под сомнение работа аудиторов системно значимых российских компаний, это не повышает прозрачность, а размывает доверие ко всей корпоративной отчетности.

Защищать права инвесторов необходимо. Но между постановкой вопросов и громкими обвинениями на основании предположений все-таки существует довольно заметная граница.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Восемь месяцев. Промежуточные итоги по фондам и стратегиям

Индекс Мосбиржи с начала года — минус 21,24% на конец августа. Пятая часть капитала у пассивного инвестора просто испарилась. Год, прямо скажем, из тех, что запоминаются надолго.

➡️Но именно на таком рынке видно, чего стоит управление. Когда все растет, обогнать индекс легко — достаточно взять чуть больше риска. Когда все падает, значение имеет только одно: насколько вы ушли от рынка вверх. Эта разница и называется альфой. И вот она — по нашим партнерским программам.

— Bitkogan ПРО в БКС: −3,55% с начала года при индексе −21,24%. Почти 18 процентных пунктов альфы за восемь месяцев. За все время работы стратегия в плюсе на 3,36%, индекс за тот же период оказался −19,4%. Разрыв в 22 п.п. Работа с фьючерсами и международной повесткой позволяет зарабатывать там, где российский рынок ничего не предлагает.

— Автоследование в Т-Инвестициях: +8,66% за все время при бенчмарке −22,47%. Тридцать один пункт разницы. И важная деталь: методика расчета изменилась — теперь доходность считается с учетом всех издержек клиентов, следующих за стратегией.

— ОПИФ «Биткоган: фонд рыночных возможностей» (с Финуслугами и Альфа-Капиталом). Пай — 104,38 руб. Обратите внимание: выше номинала. В год, когда рынок сложился на пятую часть, фонд остается в положительной зоне с момента запуска — +4,38%. С начала года −1,95% против −14,19% у бенчмарка «Альфа-Капитал Смешанный», за все время бенчмарк на −9,79%.
Фонд по-прежнему лидирует по СЧА среди авторских фондов.

— ОПИФ «Ренессанс Жизнь — Разумные инвестиции»: стоимость пая 100,1104 руб., +0,11% с момента запуска, −3,53% с начала года. Ноль на рынке, потерявшем 21% — для стратегии в рамках долевого страхования жизни это ровно то, чего от нее ждут.

Российский рынок пока не радует. Но мы постоянно ищем новые возможности — и в июле совместно с Управляющей Компанией «Восток-Запад» мы запустили ИПИФ комбинированный «Китайский Дракон». Этот фонд, в отличие от других, доступен только квалифицированным инвесторам. Паи фонда номинированы в рублях.

Только за август рублевая стоимость паев фонда увеличилась на 7,65%. При этом около 47% фонда составляет кэш, который сам по себе не приносит доходности, за исключением укрепления HKD к рублю. В ближайшее время фонд будет пополняться новыми активами. По мере доинвестирования разрыв будет сжиматься в пользу пайщиков.

И главное:

Рынки не падают вечно. Когда российский рынок развернется — а он развернется — стартовать вверх мы будем не с −21%, а с уровней, где капитал сохранен. Каждый процент альфы, набранный сейчас, на развороте превращается в фору, которую догоняющим придется отыгрывать годами.

Спасибо, что остаетесь с нами. Продолжаем работать.

Остались вопросы? Обращайтесь .

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Бонды не подведут: к чему присмотреться сегодня?

Еще в апреле индекс гособлигаций RGBI находился на уровне 121 п., а в начале осени снизился на 3,5%, чуть ниже 114 п.

Причины такой нервозности — неопределенность, опасения ужесточения ДКП и проинфляционные сюрпризы с топливом. Вот так и появляются возможности понервничать инвестору на долговом рынке.

Но инвесторы порой упускают ряд важных моментов:

1️⃣Даже когда цена облигации снижается, купон исправно капает на счет — вне зависимости от динамики активов на бирже. В этом принципиальное отличие бондов от акций: в облигациях невозможно «застрять» навечно. Ведь каждые полгода (а по корпоративным бумагам — ежемесячно или раз в квартал) вам платят купон.

Хотя цена бумаги может временно снизиться на 20–30% (как это произошло с ОФЗ 26238 или 26240, торгующимися за 50–60% от номинала), но к дате погашения эмитент должен вернуть номинал целиком, вне зависимости от динамики цены. Время работает на держателя, а не против него.

2️⃣ Важно понимать разницу между доходностью к погашению и текущей доходностью.

Формула простая: текущая доходность равна годовому купону, деленному на текущую цену облигации и умноженному на 100%.

✔️Например, если купон составляет 140 руб. в год, а бумага торгуется по 700 руб. (т.е. за 70% от номинала в 1000 руб.), то текущая доходность составит 20%. Это тот денежный поток, который вы получаете независимо от того, куда пойдет цена завтра.

А вот доходность к погашению уже учитывает и рост цены до номинала при погашении (те самые 300 руб. из совокупного номинала в 1000 руб. из примера выше) — именно поэтому по длинным дисконтным ОФЗ доходность к погашению может ощутимо превышать купонную ставку.

3️⃣Для корпоративных облигаций критически важен денежный поток эмитента. Купон в 20% годовых ничего не стоит, если у компании отрицательный свободный денежный поток и растущая долговая нагрузка: такой эмитент рискует допустить технический дефолт по обязательствам.

Поэтому прежде чем гнаться за высокой доходностью, разумно свериться с отчетностью: генерирует ли бизнес капитал, достаточный для обслуживания долга, или купон платится за счет рефинансирования. Поэтому пока паникеры бегают с криками «все пропало», держатель качественных облигаций спокойно ждет очередные выплаты с неплохой доходностью.

Остались вопросы? Обращайтесь.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

МТС Банк: рентабельность растет, эффект от расширения клиентской базы — еще впереди

МТС Банк на прошлой неделе опубликовал финансовую отчетность по МСФО за 1 полугодие 2026 года. В разгар сезона отчетов здесь обращает на себя внимание рост активной клиентской базы на 81% год к году — до 5,8 млн человек.

➡️Но важнее то, что финансовый эффект от этого роста растянут во времени: новые клиенты постепенно переходят к регулярным операциям, увеличивают остатки на счетах и начинают пользоваться дополнительными продуктами. Поэтому ожидаем, что их вклад в доходы сильнее проявится в следующих периодах.

▪️Главный акцент в финансовых результатах — на рентабельности капитала. ROE за полугодие вырос с 7,4% до 13,6%, а во втором квартале достиг 17,6%. То есть банк не просто масштабирует бизнес, но и повышает отдачу на капитал. Чистая прибыль увеличилась в 2,1 раза г/г, до 7,2 млрд руб. Чистая процентная маржа прибавила 2,4 п.п., до 8,3%, операционные доходы до резервов выросли на 42%, до 38,9 млрд руб. При этом CIR снизился до 36,9% — на 0,7 п.п. г/г.

▪️Также обратим внимание на улучшение качества кредитного портфеля. Доля неработающих розничных кредитов снизилась до 8,7% при покрытии резервами 111,5%.

Отдельный вопрос — что банку дает связь с телеком-оператором? Судя по презентации, вполне измеримый эффект: за 2024–2026 годы стоимость привлечения клиента снизилась более чем на 90%, а поток через каналы экосистемы вырос в 8 раз. При этом 96% операций по картам «МТС Деньги» проходят вне телекома. То есть дело уже не только в обслуживании абонентов — картой пользуются для обычных покупок.

Переходим к выводам. Для нас главное в отчете — динамика ROE: 13,6% за полугодие и уже 17,6% во втором квартале. Клиентская база выросла быстро, но ее вклад в доходы раскрывается постепенно. Поэтому дальше важен не очередной рекорд по числу клиентов, а то, сколько банк будет на них зарабатывать. Есть смысл присмотреться к $MBNK уже сейчас — пока эффект от роста клиентской базы еще не полностью отразился в прибыли.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Российский рынок продолжает «бегать за геополитикой» — но теперь это движение в плюс. Так, индекс Мосбиржи вчера попытался превысить 2200 пунктов. Однако рост, судя по всему, спекулятивный: в лидерах котировки не миркоинов, а бумаги компаний, никак не связанных с мирным процессом.

Самое время обсудить:

▪️Насколько реален прорыв в геополитике в ближайшее время?
▪️Стоит ли увеличивать риски в портфелях, покупая акции?
▪️«Рванет» ли Ормуз — а следом и цены на нефть?
▪️Чего ждут на рынке от заседания ЦБ на следующей неделе?

Обо всем этом сегодня в 19:00 по МСК в эфире «Рынки в моменте. Что делаем» поговорят глава аналитического департамента Евгений Рябков и управляющий активами Александр Емельянов.

Регистрация на эфир по ссылке.

Пора в Японию

Предлагаю вам взглянуть на выбор отпуска с точки зрения макроэкономики, а именно курсов валют.

Японская иена сильно ослабла: против доллара на 7,8% за год и на 44% за 5 лет. Получается, курс обмена для туристов будет выгодный: вы получите при обмене больше иен, чем раньше.

➡️Но стоит помнить и про инфляцию. Ослабление национальной валюты ведет к росту цен. Вы приезжаете в страну, получаете по более привлекательному курсу больше иен, но и цены в Японии выросли.

Для того чтобы понять, что перевесит, можно посмотреть реальный курс национальной валюты, то есть скорректированный на инфляцию. Это логично: нам для туризма интересны страны со слабым реальным курсом, то есть где номинальный курс ослаб, а инфляция выросла не столь сильно.

На графике приведен реальный курс иены: чем меньше, тем слабее. Из него четко видно, что японская валюта очень дешева по историческим меркам. Например, в начале 2010-х курс был почти в 2 раза крепче, в начале 2020-х — почти в 1,5 раза. Другими словами, японские товары и особенно услуги стали доступнее в 1,5 раза за 6 лет.

Итог. Сейчас и курс выгодный для туристов, и цены выросли не столь сильно. Если вы мечтали съездить в Японию, то мечта стала доступнее.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Positive Technologies снимает ограничитель
 
После выхода новости о получении MaxPatrol EPP и EDR сертификатов ФСТЭК многие спрашивают: насколько это вообще важно для POSI и является ли новость серьезным аргументом в пользу покупки акций?

Начнем с самого продукта. EPP, по сути, отвечает за базовую защиту компьютеров и серверов от вирусов и другого вредоносного ПО, то есть это — современная версия привычного корпоративного антивируса. EDR работает глубже: отслеживает подозрительное поведение на устройствах, помогает обнаружить сложную атаку и быстро отреагировать на нее. Вместе они закрывают основную защиту рабочих компьютеров и серверов компании.

 
➡️Рынок огромный. Российский сегмент Endpoint Security уже оценивается примерно в 40 млрд руб., а к 2031 году ЦСР ожидает его роста более чем до 78 млрд руб.

Особенно быстро развивается EDR: его объем может увеличиться с 7,3 млрд до 26 млрд руб. Для Positive это не попытка зайти на рынок с нуля. По данным самих POSI, MaxPatrol EDR уже занимает около 22% российского EDR-сегмента, а вся платформа Endpoint Security защищает более 300 тыс. устройств у 350 клиентов. Продажи направления за последний год удвоились.
 
Теперь сертификат ФСТЭК ломает важный барьер для дальнейшего роста. EPP и EDR можно продавать госсектору, банкам, субъектам КИИ и их подрядчикам, где сертификация является обязательным условием закупки.
 
◽️Сама POSI ставит цель занять минимум 5% рынка Endpoint Security. Это около 2 млрд руб. потенциальных годовых продаж уже сегодня и почти 4 млрд руб. при прогнозируемом размере рынка в 2031 году. Сама компания заявляла, что уже в этом году объем отгрузок решений этого класса может приблизиться к 1 млрд руб. Причем масштабировать продажи можно внутри существующей клиентской базы: клиентам EDR предлагать EPP и наоборот.

💭Поэтому получение сертификата можно сравнить со отключением ограничителя скорости в машине: продукт уже востребован, а теперь Positive получает возможность значительно нарастить отгрузки. Так что новость действительно важная.

Будем следить за динамикой отгрузок POSI — это, пожалуй, ключевой момент для принятия инвестиционного решения по компании.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Продать. Пересидеть. Откупить. Снова продать

Пожалуй, инвестор давно не заканчивал лето с таким количеством противоречивых мыслей.

Индекс Мосбиржи снижался полгода подряд — такого не было с 2008 года. За лето минус 17,6%. Но даже на таком рынке возможности оставались. 9 из 14 наших стратегий в августе опередили свои бенчмарки.

▫️Российские акции: +4,7% при −4,9% у бенчмарка
▫️Фьючерсная: +10,4% против +7,0%
▫️Российские облигации: +2,2% против −0,6%
▫️Поднебесный дракон: +2,2% против −1,2%

Будет ли рост?

На последнем инвесткомитете мнения разделились. Аргументов против роста хватает: высокие доходности облигаций, осторожный ЦБ, геополитика.

Но у части команды появляется другое ощущение: рынок может готовиться переставить уровни. Нефть высокая, рубль ослаб, а 31 августа одного геополитического сигнала хватило, чтобы IMOEX прибавил около 3%.

➡️И здесь есть интересное наблюдение из опыта прошлых кризисов. После долгого падения первые волны роста легко принять за очередной отскок. А если рынок действительно уходит выше, объяснения, почему это произошло, зачастую находятся уже потом.

🤵‍♂️ Евгений Коган считает такой сценарий вполне реальным:

Мое мнение — год закончим не ниже 2500, а может, даже 2700. Прав я или нет — посмотрим.

Тем не менее после инвесткомитета мы закрыли шорт по российскому индексу и немного увеличили позиции в экспортерах. Через 3–4 месяца будет интересно вернуться к этому посту и проверить, как отработал наш сценарий.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Результаты прошлых периодов не гарантируют доходность в будущем.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Природный газ и пингвиний помет — как прошло мое путешествие в Антарктику?
 
В феврале Владимир Попов пригласил меня в экспедицию «Русская Антарктида на кайтах», приуроченную к 206-летию открытия материка Беллинсгаузеном и Лазаревым на шлюпах «Восток» и «Мирный».
 
Грех было упускать шанс рассказать пингвинам местным о перспективах индекса RGBI, заодно и взять интервью у легендарного Федора Конюхова.
 
На станции на острове Ливингстон он изучал, как человек влияет на этот удаленный и малоизученный край, в том числе сколько микропластика попадает в прибрежные воды. Спойлер: картина неутешительная.
 
➡️Почему дальше будет хуже?
 
➡️Что скрывается подо льдами Антарктики и что ждет материк после 2048-го?
 
Смотрите в нашем новом видео на YouTube и VK видео.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Будут ли снижать ставку?

В этом году Банк России проведет три заседания по ключевой ставке, ближайшее пройдет уже в следующую пятницу. Согласно июльскому прогнозу регулятора в этом году мы можем увидеть изменение ставки в диапазоне от снижения на 0,75 п.п. до ее неизменного уровня.

С момента публикации прогноза макроэкономическая ситуация развивалась максимально близко к ожиданиям ЦБ. Краткосрочный прогноз предполагал годовую инфляцию на уровне 6,3% по итогам третьего квартала, и с высокой вероятностью показатель будет крайне близок к этой цифре. Устойчивую инфляцию Банк России ожидал в пределах 4–5% в годовом выражении, и именно там она находилась в июле, и, судя по оперативным данным, осталась и в августе.

➡️Рост ВВП во втором квартале оказался чуть выше оценок регулятора, однако оперативная статистика за третий квартал в целом подтверждает базовое видение ЦБ слабого роста экономики в ближайшей перспективе. Рынок труда постепенно охлаждается, что также соответствует ожиданиям большинства участников заседаний ЦБ по ставке.

В целом логично предположить: раз ситуация развивается по траектории ЦБ, то и прогноз реализуется, причем ближе к середине диапазона (снижение на 0,25–0,5 п.п. до конца года).

Остается вопрос: когда будут снижения, а когда паузы?

▪️Лишь пара деталей не совсем соответствует ожиданиям регулятора. Корпоративное кредитование растет быстрыми темпами, из-за чего кредитный импульс уже оказался околонулевым. Насторожить ЦБ может и снижение нормы сбережений населения.

Все это поднимает неприятный вопрос: а насколько денежно-кредитная политика является ограничительной и способна вернуть инфляцию к цели?

Наконец, стремительное ослабление рубля вышло за пределы диапазона 75–85 руб., который ЦБ ранее считал не несущим значимых проинфляционных рисков.

◽️В совокупности текущая ситуация позволяет Банку России снизить ключевую ставку как на 0,25 п.п. в сентябре, так и оставить ее неизменной. Баланс факторов инфляции все же чуть смещен вверх, что скорее побудит ЦБ не трогать ставку в этот раз.

Из вашего кармана: как растут цены на маркетплейсах из-за ударов БПЛА 

Покупка товара на маркетплейсах уже давно стал привычкой большинства россиян: только в 2025 году 81% всех онайн-заказов приходилось на платформы. 

С начала года россияне тратили больше денег на шоппинг в интернете: за первые шесть месяцев рынок онлайн-торговли в стране вырос на +18,7% до 7,2 трлн руб. Однако после того, как в середине июля начались удары беспилотников по складам Wildberries и Ozon, тренд изменился — по подсчетам Сбера, потребители сократили расходы на маркетплейсах на ~15%.

◽️Все дело в том, что покупки на маркетплейсах становятся дороже. Глядя на то, что происходит с Wildberries, Ozon и их клиентами, вспоминается эффект домино: дроны атакуют логистические центры, пожары уничтожают товары селлеров — маркетплейсы выплачивают тем компенсации (не всем и пока не все, но процесс идет). Селлеры начинают платить больше за страхование. Кроме того, онлайн-площадки перестраивают логистические маршруты — все это отражается в выросших комиссиях для продавцов. И в конечном счете — на кошельке покупателей.

Если смотреть динамику за год, то сборы для селлеров во втором квартале уже увеличились более чем в 2,5 раза, с 18,6% до почти 48%. В среднем составляли:

▪️Ozon — 47,8% (+29,2 п.п. год к году), 
▪️Wildberries — 42,7% (+10,8 п.п.), 
▪️ «Яндекс Маркет» — 40,1% (+15,2 п. п.).

Для сравнения — у Amazon сбор, например, — 8-15%, e-bay — около 13%, Walmart — 6-15%. 

Какие последствия для потребителей? 

➡️Во-первых, цены: они уже выросли, говорят участники рынка — в среднем речь идет об удорожании товаров на 10-30%. В следующие полгода цены могут прибавить еще 15%.

➡️Во-вторых, это еще не все. Помимо того, что увеличиваются сроки доставки (логистические цепочки все-таки перестраивают), нельзя быть уверенным, что заказанный товар до вас доедет. Его может просто не остаться. Так что заказ на маркетплейсах все больше напоминает лотерею — с подорожавшим билетом.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

«Лукойл» целится в огромный дивиденд

Недавно компания опубликовала отчет по МСФО за первое полугодие 2026 года. Данные г/г:
◾️Выручка: +8%
◾️Операционная прибыль: +150%
◾️EBITDA: +93%
◾️Чистая прибыль: +50%
◾️Свободный денежный поток (FCF): 519 млрд руб.
 
Инвесторов и акционеров «Лукойла», конечно, больше всего интересует последний показатель, поскольку именно из FCF выплачиваются дивиденды.
 
➡️FCF на уровне 519 млрд руб. эквивалентен дивиденду 750 руб./акция. Для понимания: это дивдоходность — 15,3% только за полугодие. Цифры кажутся невероятными. Но, как обычно и бывает, чем выше потенциальная доходность, тем выше риски.
 
У «Лукойла» сейчас есть две проблемы:

1️⃣ Международные активы, которые полностью были списаны.

2️⃣ Продолжающиеся атаки на НПЗ. По некоторой информации, порядка 30% мощностей компании сейчас приостановлено. Учитывая ситуацию с международными активами, это видится проблемой.
 
Если «Лукойл» выплачивает весь заработанный FCF на дивиденды, то это strong buy по текущим ценам. Но давайте будем реалистами. Компания заработала огромные деньги во время благоприятной рыночной конъюнктуры. Волатильность на нефтяном рынке остается повышенной, и никто не гарантирует, что нефть снова не пойдет вниз.
 
Эффективным шагом видится распределение части (скажем, 50–75% FCF) на дивиденды, при этом остальные денежные средства оставить внутри бизнеса. Ремонт НПЗ сам себя не оплатит, деньги нужны.
 
Вывод:

Сомнений в том, что дивиденды будут, нет: «Лукойл» платил и в ковид, и в 2018 году, и в СВО, и после попадания в санкционные списки. Вопрос лишь в том, сколько заплатят. Рекомендация ожидается ближе к концу ноября. Мы не стали покупать бумаги из-за рисков, указанных выше. Тем более у нас в стратегиях уже есть аллокация на нефтянку в виде «Газпром нефти» и префов «Сургутнефтегаза».

Остались вопросы — пишите.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

«Полюс» сыграл в черный ящик

На днях «Полюс» (PLZL) опубликовал финансовые результаты по МСФО за 1 полугодие 2026 года. Сегодня мы не будем зацикливаться на цифрах, тем более, что их критически не хватило для анализа. Напомним лишь, что выручка увеличилась на 27% г/г до $4,7 млрд, а чистая прибыль рухнула на 59% г/г до $829 млн.

Падение bottom line — неприятная вещь, но дело тут не в этом. «Полюс» дал откровенно плохую отчетность с точки зрения корпоративных стандартов. «Мутную», неполную, вызывающую недоумение и разочарование. Черный ящик, ни дать, ни взять.

▪️Во-первых, не были обнародованы данные по EBITDA. Во-вторых, «Полюс» не опубликовал отчет о движении денежных потоков — одну из ключевых форм отчетности по МСФО. Эти факторы существенно затрудняют анализ инвестиционной привлекательности бумаги.

Более того, из неполной отчетности следует, что операционные и прочие расходы компании подскочили в 3,4 раза год к году и составили $3,4 млрд. Природа этих издержек непонятна, «Полюс» их не раскрывает.

Желания анализировать такие данные нет. Но есть профессиональный долг, и мы решили привести несколько гипотез — почему так сильно выросли расходы.

1️⃣Рост налоговой нагрузки за счет НДПИ и, возможно, каких-то дополнительных выплат.
2️⃣Убытки по курсовым разницам за счет укрепления рубля в 1 полугодии.
3️⃣Разовые списания, такие, как обесценение активов. Гудвилл, например.
4️⃣Некая покупка с премией к рынку, которая могла найти отражение в «прочих расходах».
5️⃣Компанию вежливо попросили поделиться на текущие необходимые нужды.

Вполне возможно, что это была лишь одна из перечисленных причин. Или вообще не из их числа. А может, комплекс, а может все вместе. Но дальше наше участие заканчивается. Гадать на кофейной гуще не входит в обязанности аналитика.

Очень надеемся, что этот ящик все-таки когда-то откроется. Например, по итогам 2026 года. А то будет обидно, что такая качественная с операционной точки зрения компания, как «Полюс», сыграет в ящик как инвестиционная идея.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Что изменится для россиян в сентябре с новыми законами

Пока школьники и студенты втягиваются в учебный ритм, всем остальным, в первую очередь инвесторам и бизнесменам, предстоит адаптироваться к законодательным новеллам.

Гражданам

▪️Цифровой рубль уже с нами. С 1 сентября 2026 года крупнейшие российские банки и ритейлеры должны предоставить клиентам возможность открывать счета цифрового рубля и совершать с ними операции. Но паниковать не нужно — никому автоматически кошелёк не откроют, решение остаётся добровольным.

▪️Трудовое законодательство: теперь сверхурочные часы свыше 120 в год должны оплачиваться не менее чем в двойном размере. Всего таких часов может быть до 240 вместо 120. А работнику, который отработал более 120 таких часов, положен выходной для диспансеризации.

Бизнесу

◾️Тем ритейлерам, у кого выручка за прошлый год выше 120 млн рублей, придется научиться работать с новой формой денег: такие продавцы обязаны принимать оплату цифровым рублем. Штрафы за отказ — до 50 тыс. руб.

◾️Утечки персональных данных. Оборотные штрафы действуют уже давно (1–3% от годовой выручки, но не менее 20 млн и не более 500 млн руб. за повторную утечку), но правоприменение ужесточается. Пока большая часть дел об утечках заканчивалась предупреждением, однако картина может поменяться: «недорогие» составы складываются между собой.

◾️Штрафы за налоговые правонарушения при наличии смягчающего обстоятельства теперь могут быть снижены не менее чем в 2 раза и не более чем в 10 раз — раньше границ у этой поблажки формально не было.

Инвесторам

Любителям долгосрочных сбережений: с 1 сентября 2026 года вступает в силу обновлённая форма декларации 3-НДФЛ, позволяющая заявить новые налоговые вычеты на долгосрочные сбережения граждан.
➡️ Вычет можно получить и в упрощенном порядке — без подачи декларации, на основании сведений, которые страховые компании сами передадут в ФНС.
➡️ Договор должен быть заключен на срок не менее 5 лет, но этот срок будет расти.
➡️ Государство компенсирует взносы, которые внесли в пределах годового порога до 400 тыс. руб. на себя и до 500 тыс. руб. на детей.
➡️ При стандартной ставке НДФЛ 13% возврат может составить до 65 тыс. руб. ежегодно.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Друзья, привет!

Сегодня наша традиционная встреча с Дмитрием Абзаловым «Неделя. Отражение» пройдет в прямом эфире в 10:30 МСК.

▪О чем договорились с Путиным Уиткофф и Кушнер?

▪Почему Суверенный фонд Норвегии хочет сократить долю гособлигаций в портфеле?

▪Что происходит с российским бюджетом на фоне падения экспортных доходов?

Обсудим эти и другие ключевые события прошедшей недели на YouTube и VK.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Друзья!

Идет срочный сбор в поддержку первоклашек из числа детей-сирот. У них нет папы и мамы, но есть мы с вами. Из 280 тыс. руб. осталось собрать ровно половину, чтобы у ребят появились школьные принадлежности.

◽️Учебный сезон набирает обороты, каждые 100 руб. спасут ситуацию. Помочь можно по ссылке.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX