Дивиденды всему голова

Многие говорят о том, что фондовый рынок сейчас не интересен по причине низких доходностей, однако отдельные кейсы показывают обратное.

Например, HeadHunter (HEAD RX) по итогам 2 полугодия 2025 г. выплатит акционерам 233 рубля на акцию (отсечка 12 мая) или 10,4 млрд рублей, что в совокупности с дивидендами за 1П2025 дает доходность на уровне 16% годовых — выше многих вкладов и накопительных счетов.

◽️При этом бизнес направляет на выплаты более 100% от чистой прибыли. Это возможно потому, что соотношение EBITDA к показателю свободного денежного потока (Free Cash Flow) составляет выше 90%. Это значит, что компания эффективно конвертирует операционный денежный поток в живые деньги при низких требованиях к инвестициям в капитальные затраты.

Стоит добавить, что на российском рынке компания продолжает показывать один из самых высоких показателей рентабельности по EBITDA — выше 50%, при среднегодовых темпах выручки (CAGR) 27% в год в период 2021–2025 гг.

➡️ Менеджменту удается показывать сильную работу в непростое для российской экономики время. К тому же при улучшении макроэкономических показателей рост бизнеса может продолжиться ускоренными темпами.

Продолжающийся цикл снижения ключевой ставки ЦБ не только может помочь конъюнктуре рынка труда, но и придать импульс котировкам HEAD на фоне высокой дивидоходности.

#российский_рынок

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Чек-лист перед входом в позицию по опционам

Прогноз по рынку оказался верным, но позиция ведет себя не так, как вы ожидали. Часто причина такого — в самой конструкции позиции. Поэтому перед входом в сделку полезно пройтись по этому чек-листу.

▪️Зачем мне эта позиция?
Определяем цель: направленное движение, хедж или работа с волатильностью. Под каждую задачу — своя логика.

▪️Какой срок подходит под идею?
Экспирация должна соответствовать сценарию. Если срок выбран неудачно, временной распад может начать работать против вас.

▪️Какой страйк уместен?
Нужен баланс между стоимостью позиции и вероятностью сценария. Слишком дешевый опцион может не реализовать идею, а слишком дорогой — ухудшить соотношение риска и результата.

▪️Что с ликвидностью?
Перед входом важно понять, насколько комфортно будет закрыть ее без лишних издержек.

▪️Что буду делать, если рынок пойдет не по сценарию?
Важно заранее понимать, что вы будете делать дальше: держать, сокращать, перестраивать или закрывать позицию.

Чек-лист — хорошая база для принятия решений. Дальше начнется следующий уровень: как сопровождать позицию, работать с ней на реальном рынке, учитывать изменения волатильности и времени.

➡️ Этим темам мы посвятим продвинутый модуль интенсива по опционам. Начинаем 31 марта, присоединяйтесь!

Реклама. ООО «ФИНАНСЫ.АНАЛИТИКА.НОВОСТИ». ОГРН 1227700077373

Инновации Genetico — вклад в решение демографической проблемы России

Хорошие новости о Центре Genetico (МБ: GECO) (входит в группу «Артген биотех») — об инновационной компании в сфере медицинской генетики с портфелем сервисов и тест-систем в области генетической диагностики, персонализированной профилактики и разработки новых препаратов для лечения редких генетических заболеваний.

Genetico — лидер в преимплантационной генетической диагностике (ПГТ). Это диагностическое исследование, которое применяется при радикальном лечении бесплодия — экстракорпоральном оплодотворении (ЭКО) — и позволяет на максимально ранних сроках, еще до переноса эмбриона, выявить высокий риск генетических нарушений.

ПГТ:
▪️ повышает эффективность ЭКО;
▪️ снижает риски рождения детей с генетическими заболеваниями;
▪️ увеличивает частоту наступления беременности более чем в 2 раза, что позволяет семьям быстрее достичь беременности и родить ребенка.

И это очень важно! Ведь у многих пар до удачной беременности проходит по нескольку, иногда до 10 (!) циклов ЭКО.

Для повышения доступности ПГТ с 2026 года в стандартную процедуру ЭКО по ОМС включено генетическое исследование эмбрионов на моногенные заболевания (ПГТ-М) и на структурные хромосомные перестройки (ПГТ-СП). Это важно для Genetico, так как обеспечивает стабильную оплату исследований и увеличивает финансовую составляющую инновации.

📎Genetico — пионер в области внедрения ПГТ в России по количеству разработок. Компания подала на регистрацию 62 объектов интеллектуальной собственности, связанных с ПГТ, и уже получила 34 патента. Центр первым начал внедрять в российское здравоохранение эту технологию и является лидером в России по количеству проведенных исследований: протестировано более 80 тыс. эмбрионов.

Благодаря технологии ПГТ-М в Genetico помогли появиться на свет здоровым детям в более чем 400 семьях с высокими рисками моногенной патологии.

Мой давний друг, основатель Genetico Артур Исаев, так прокомментировал эти достижения:

В 2011 году я поставил цель внедрить доступный генетический скрининг для всех семей, планирующих беременность. Важно, чтобы семьи, у которых есть риски рождения детей с генетическими заболеваниями, были об этом осведомлены заранее, на этапе планирования беременности, а не только когда у них рождается больной ребенок.

Желаем успеха Артуру и Genetico и будем следить за развитием компании.

#биотех

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Накануне очередного заседания ЦБ всех волнует вопрос — что будет с ключевой ставкой в России? Кроме того, конфликт на Ближнем Востоке не утихает — следом растут цены на нефть. Как это влияет на рубль, который слабеет в последние дни? Как на происходящее реагирует рынок акций и облигаций?

Сегодня, 19 марта, в 19.00 по МСК эти темы обсудят глава аналитического департамента Евгений Рябков и управляющий активами Александр Емельянов в рамках еженедельного эфира «Рынки в моменте. Что делаем».

➡️Регистрация по ссылке.

#видео

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Иран рассматривает возможность ввести пошлины за проход через Ормузский пролив

Законопроект, который хотят внести в местный парламент, будет касаться судоходства, транспортировки энергии и грузов.

💬Уж лучше цивилизованные пошлины, чем коллапс рынка энергоресурсов. Хотя сомневаемся, что США будет в восторге от такого сценария.
#иран 🔥HOTLINE в MAX

Зачем «Т-Технологиям» Авто.ру

В прошлый раз мы обсуждали продажу Авто.ру Яндексом. Теперь подробнее поговорим о том, зачем эта сделка нужна «Т-Технологиям».

Сегодня Т-Технологии опубликовали МСФО за 2025 год: помимо выручки 1,4 триллиона, роста операционной прибыли выше прогноза, дивиденда 45 рублей на акцию компания озвучила свои ожидания от сделки с Авто.ру. В ближайшие 3 года Т-Технологии хотят дополнительно получить от интеграции Авто.ру минимум 45 млрд рублей операционного дохода (за вычетом расходов). То есть сделка в 35 млрд рублей окупится примерно за 2-3 года.

Полагаем, что ключевая ценность Авто.ру — это не только интернет-портал или бизнес с 30+ млн ежемесячно активных клиентов-автолюбителей, но и сам бренд. За почти 30 лет он накопил значительный капитал доверия и узнаваемости. Важна и универсальность: слово auto работает не только для классического авторынка РФ, но и применимо для автономного транспорта или международки. 

◽️Отдельно подчеркнем: за сильным брендом стоит прибыльный бизнес с положительной EBITDA, миллионами пользователей и тысячами партнеров. Это рынок с выраженным сетевым эффектом, где масштаб и ликвидность критичны. Построить аналогичный сервис с нуля было бы значительно дороже и дольше — и без гарантии успеха.

Идея автомобильной экосистемы выглядит попыткой занять ключевую позицию в цепочке создания стоимости. У «Т» уже есть сильные позиции в автокредитовании, страховании и онлайн-продаже автомобилей. Добавляя классифайд с трафиком, компания получает точку входа и возможность перекрестных продаж: от покупки авто и технического обслуживания до сопутствующих сервисов. 

◽️Чтобы синергии не остались чисто на бумаге, такая экосистема должна работать на базе глубокой интеграции и бесшовном пользовательском опыте. Но если связать продукты в единую логику, это может изменить пользовательский опыт на рынке, где покупка и обслуживание автомобиля до сих пор остаются сложным и непрозрачным процессом, особенно для начинающих автомобилистов. В этом смысле сделка выглядит не столько как покупка актива в моменте, сколько как долгосрочная ставка на трансформацию всего сегмента.

#российский_рынок

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Банк России сегодня снизит ставку еще раз?

Сегодня Центробанк, с высокой вероятностью, будет выбирать между снижением ключевой ставки на 0,5 п.п. до 15% и на 1 п.п. до 14,5%.

Необходимость смягчения ставки продиктована снижением инфляции и деловой активности. В обоих случаях ситуация развивается более дезинфляционно, чем прогнозировал регулятор.

▪️Годовая инфляция, скорее, составит 5,6–5,7% г/г по итогам 1-го квартала 2026 года против 6,3% в прогнозе ЦБ.
▪️Также по итогам 1-го квартала 2026 года более вероятно увидеть годовое сокращение ВВП (г/г) против прогноза роста на 1,6% в ожиданиях ЦБ.

Заметьте, что разница с февральским (!) прогнозом огромная, особенно по экономике, над которой навис очень реалистичный риск рецессии. Именно поэтому смягчение ставки сразу на 1 п.п. вполне оправдано.

В то же время неизвестных переменных тоже очень много. Никто не знает, как долго продлится война в Иране и какие будут цены на нефть. Что будет с бюджетным правилом и расходами бюджета, тоже неизвестно. Будут ли снижаться инфляционные ожидания? Где будет новое равновесие рубля?

➡️Когда ничего не ясно, в ЦБ не любят лишний раз делать резкие движения. На этой неделе были заседания ФРС США, Банка Англии, ЕЦБ. Ставки никто не менял, все очень аккуратно и нейтрально комментировали растущие риски для инфляции из-за нефти. Именно из-за неопределенности.

◽️Следующее заседание Банка России пройдет уже через месяц. Срок короткий. Оно будет опорным — на нем будет пересмотрен прогноз. Поэтому назревающее ускорение снижения ставки можно отложить на следующий раз, а пока ограничиться шагом в 0,5 п.п. и умеренно-мягким сигналом.

Такое снижение уже полностью заложено в ожиданиях, реакция рынка будет слабой. Если же ЦБ уменьшит ставку сразу на 1 п.п., увидим рост цен на акции, облигации и ослабление рубля. И хоть сегодняшнее решение ЦБ остается неопределенным, в направлении движения особо сомневаться не приходится.

#ставка

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Приложение Bitkogan:

▪️готовые стратегии по рынкам России, США и Китая
▪️сделки в режиме реального времени
▪️актуальная аналитика по компаниям и секторам
▪️вебинары и интенсивы для начинающих и профи
▪️закрытый форум с Евгением Коганом и командой Bitkogan

Здесь аналитика превращается в понятные ориентиры для действий.

↗️  Скачивайте приложение в Google Play, App Store и AppGallery.

VK: признаки восстановления

Группа VK подтверждает обещанное цифрами.

◽️Выручка выросла на 8% г/г, до 160 млрд руб. Рост умеренный (рекламный рынок в 2025 году показал замедление под влиянием высокой ставки), но в структуре доходов VK выделяются сегменты, которые могут поддерживать масштабирование в будущем: видеореклама +68%, VK Tech +38%, edtech +19%.

◽️EBITDA вернулась в плюс и превысила прогноз компании. Ожидали около 20 млрд руб., по факту — почти 23 млрд. Рентабельность по EBITDA достигла 14%, прибавив сразу 17 п.п. год к году. Все операционные сегменты группы вышли в плюс по EBITDA.

◽️Чистый убыток улучшился на 74% до 25 млрд руб. Все еще убыток, но траектория роста прибыльности очевидна.

◽️Долгожданное снижение долговой нагрузки. Чистый долг сократился более чем вдвое, до 82 млрд руб.

Средневзвешенная ставка по портфелю уже ниже 10%, чистый долг/EBITDA — 3,6х, и компания целится в 2-3х среднесрочно. Операционный денежный поток стал положительным: 3 млрд против минус 11 млрд годом ранее.

VK по-прежнему остается одной из крупнейших в стране инфраструктурных платформ: охват — 97% рунета, дневная аудитория — 81,5 млн человек. В IV квартале пользователи проводили в сервисах VK на 20% больше времени, чем годом ранее — 5,7 млрд минут в день. Для рекламной модели это один из ключевых индикаторов устойчивости и потенциал роста в будущем.

Отдельно про ключевые точки роста:

✔️VK Видео — сервис №1 в России по дневной и месячной аудитории. Время просмотра удвоилось за год, видеореклама выросла на 68% г/г до 6,5 млрд руб.

✔️VK Tech — растет в 1,5 раза быстрее рынка корпоративного ПО. Клиентская база ×2,7 за год, до ~32 тыс. компаний; рекуррентная выручка — 68% от общей, рентабельность по EBITDA 26%. Это все при нулевой долговой нагрузке.

✔️Социальная коммерция — новое направление бизнеса, пока не самое крупное, но одно из самых интересных по потенциалу. В Китае это сейчас один из основных инструментов продаж. Более 37 тыс. селлеров Ozon уже интегрированы с ВКонтакте.

➡️Прогноз на 2026-й: EBITDA более 20 млрд руб. Ориентир выглядит осторожным, но в нынешней макросреде это скорее плюс. Смягчение ДКП, снижение долга и масштабирование продуктов создают потенциал для опережения.

История все еще не про «срочно покупать». Но впервые за несколько лет у VK появились не только обещания, но и вполне осязаемые признаки разворота. Теперь ключевые вещи, за которыми стоит следить, — это динамика чистого долга к EBITDA к концу 2026 года, темпы роста видеорекламы, монетизация социальной коммерции и, возможно, будущее IPO VK Tech.

#российский_рынок

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Легендарная осторожность ЦБ

Банк России снизил ключевую ставку только на 0,5 п.п. до 15%. Ухудшающаяся деловая активность и снижающаяся инфляция не убедили ЦБ ускорить снижение ставки. Почему?

◽️Неопределенность. Банк России не обошел стороной мировой тренд ЦБ и добавил фразу в пресс-релиз «значимо выросла неопределенность со стороны внешних условий». Понятно, что ничего не понятно.

◽️Высокие инфляционные ожидания. Банк России прямо подчеркнул, что они могут препятствовать замедлению инфляции.

В целом решение ожидаемое, и таким же вышел и пресс-релиз. Ключевая фраза в нем: «Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях».

Это означает, что ЦБ, скорее, думает о дальнейшем снижении, но пока не готов давать более сильных сигналов. Значит, сомнения остаются. Впрочем, это может быть опять осторожность из-за неопределенности.

Что дальше?

Следующее заседание состоится уже 24 апреля. Дезинфляционные тренды никуда не денутся. Деловая активность, к сожалению, и дальше будет сокращаться из-за снижения спроса в гражданских отраслях.

➡️Также к апрельскому заседанию можем получить сообщение Минфина по части расходов и бюджетного правила. Думаю, благодаря росту нефти никто не будет отказываться от нулевого структурного дефицита за счет более постепенного снижения цены отсечения в бюджетном правиле.

Все это будет снижать инфляцию и позволит ЦБ уменьшить ставку в апреле. Думаю, данные и дезинфляционные прогнозы даже позволят увеличить шаг до 1 п.п., то есть ставку снизят до 14%.

Далее нас ждет пресс-конференция ЦБ. Наш шеф-редактор будет там: про все важные сигналы оперативно напишем в канале HOTLINE.

#ставка

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Какие ошибки компаний инвесторы готовы прощать, а какие убивают бизнес?

Ошибаются все: люди, ИИ, малый бизнес и корпорации. Разница в том, как именно они реагируют на ошибки. Иногда грамотная реакция спасает бизнес, иногда — добивает его окончательно. Но для инвестора важен не сам факт ошибки, а масштаб последствий и реакция компании. Разберем реальные кейсы из автопрома, авиации и IT. Они хорошо показывают, как болезненные провалы могут приводить к совершенно разным итогам.

1️⃣Пример открытой реакции на ошибку: кризис Lexus и Toyota (2009–2011). Заклинившая педаль газа приводила к авариям и жертвам. Компания провела расследование и масштабный отзыв миллионов авто, потеряла миллиарды. Причиной был резиновый коврик, который не давал педали вернуться в верхнее положение. Toyota действовала быстро и открыто — многие и не помнят про эту страницу в истории компании.

2️⃣Противоположный пример, когда проблему замалчивали: компания Takata. Их подушки безопасности калечили людей — дефект пиропатрона приводил к тому, что в лицо водителя попадали металлические осколки. Продукция Takata стояла в десятках миллионов машин по всему миру, не только японских. Сначала компания пыталась замалчивать и отрицать проблему, что только усугубило последствия. Итог — многомиллиардные иски и банкротство.

3️⃣Не всегда к расследованиям приводят именно травмы: например «дизельгейт» Volkswagen в 2015 году. Проблема была в прошивке блока управления двигателем: компания умышленно занижала выбросы на тестах. После раскрытия схемы последовало наказание: штрафы на десятки миллиардов и удар по репутации. Компания до сих пор ощущает последствия. На фоне острой конкуренции с Китаем миллиарды, потраченные на урегулирование сейчас бы очень пригодились.

4️⃣Кризис Boeing 737 MAX. В 2018–2019 годах две катастрофы привели к гибели сотен людей. Причиной стала система MCAS, которая могла некорректно управлять самолетом. После второй аварии полеты модели были приостановлены по всему миру. Компанию обвинили не только в инженерных просчетах, но и в недостаточной прозрачности в раскрытии рисков и спешке с сертификацией. Результат — многомиллиардные убытки, уголовные расследования и затяжной репутационный кризис, последствия которого ощущаются до сих пор.

Может быть, стоит выбирать для инвестиций бизнес, где цена ошибки не так велика?

Например IT: инцидент с CrowdStrike в 2024 году затронул бизнесы по всему миру. Основной удар от сбоя пришелся на авиаперевозчиков и аэропорты, а ущерб по некоторым оценкам превысил более $15 млрд. Акции компании в тот день обрушились, но сейчас стоят дороже, чем до инцидента. В B2B-софте масштаб сбоя не всегда напрямую означает сопоставимые финансовые потери для самой компании.

Вывод?

В первую очередь важен масштаб инцидента и реакция руководства компании. Доля проблемного продукта, стоимость урегулирования и поведение менеджмента — ключевые факторы при оценке рисков.

Ошибки рынком прощаются. Попытки их скрыть — почти никогда.

#технологии

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

❗️Друзья, завтра провести эфир «Неделя. Отражение» не смогу.

Извините, по техническим причинам вынужден отменить запись.

Присылайте все ваши вопросы — будем отвечать на них при первой возможности. Ну и увидимся через неделю!

#видео

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Топ-10 профессий, которые уничтожит ИИ

Недавно Андрей Карпати (словацко-канадский сооснователь OpenAI) выкатил тепловую карту профессий, которым напрямую угрожает ИИ. И результаты неутешительные…

Какие профессии под угрозой:

◽️Медицинские транскрибаторы
◽️Операторы ввода данных
◽️Телемаркетологи
▫️Бухгалтеры, аудиторы
▫️Финансовые аналитики
▫️Разработчики ПО и software
▫️Data scientists и математики
▫️Офисные клерки
◽️Юристы
◽️Паралегалы
◽️Графические дизайнеры
◽️Аналитики данных
◽️Переводчики
◽️Копирайтеры

Кто защищен от ИИ?

▫️Дипломированные медсестры
▫️Врачи
▫️Полицейские
▫️Ветеринары
▫️Электрики
▫️Сантехники
▫️Пожарные
▫️Стоматологи
▪️Кровельщики
▪️Дворники и уборщики
▪️Ландшафтные дизайнеры и рабочие по озеленению
▪️Строители
▪️Промышленные водолазы
▪️Сельскохозяйственные рабочие
▪️Медицинский уход (сиделки, санитары)

Списки не исчерпывающие

Звучит пугающе, но здесь есть несколько важных нюансов: исследование делали сами LLM ➡️ это приблизительные оценки, которые не учитывают эластичность спроса, нормативные и профессиональные барьеры, человеческие отношения и многое другое.

Теперь самый важный вопрос: как обезопасить себя от замены ИИ?

Рецепт прост: становиться экспертом

Если раньше мы наблюдали, как мир постепенно переходил от специализации к генерализации, то теперь акцент вновь смещается в сторону глубокой экспертизы. Сейчас важно уметь и знать «все», но одновременно быть экспертом в своей области — это позволит видеть нюансы и скрытые взаимосвязи, которых не видит ИИ.

✔️Экспертиза в узких областях позволяет отвечать на вопросы, где нет и не может быть «одного правильного ответа».

Вот несколько примеров:

➡️Нейронка сделает огромный и подробный дашборд за 5 минут из миллиона вводных, но она не объяснит все корреляции и причинно-следственные связи, которые кроются между строк.

➡️Claude накодит что угодно, но без человека, отвечающего за внутренний контекст, историю и развитие продукта, ценность кода будет минимальна.

➡️Наконец, LLM нарисует вам сколько угодно подробную DCF модель в Excel, но без понимания сложных взаимосвязей, рисков и массива неизвестных переменных эти цифры будут лишены всякого смысла

Многие профессионалы в своей области отмечают, что ИИ, наоборот, сделал их работу проще. Причем даже в тех областях, где, казалось бы, угроза «замещения» максимальна. К примеру, графические дизайнеры теперь не тратят недели на поиски вдохновения на Pinterest, а пользуются Nano Banana Pro от Gemini: один промпт — и вуаля.

Вывод

ИИ не заменит человека. Наоборот, он сделает человека еще более ценным звеном экономической жизни: профессии из списка сверху не исчезнут, а будут сильно видоизменены — ИИ возьмет на себя бóльшую часть рутины.

Поэтому задача каждого из нас заключается в том, чтобы прокачивать то, чего нет ни у одной LLM — собственные мозги.

💰Больше ликбезов — в приложении Bitkogan App!

Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Что происходит с замещающими облигациями на фоне роста валют?

Многие замещающие облигации, номинированные в валюте, снизились в цене на фоне ослабления рубля. Так, например, облигации «Новатэка», расчеты по которым проходят по курсу ЦБ, потеряли около 3 п.п. Аналогичный выпуск «Газпрома» с погашением в 2031 году «ушел» вниз со 101% до 98% от номинала. Почему?

Друзья, на самом деле все логично. Выгоднее покупать замещающие облигации, когда доллар относительно дешев, например, стоит около 75 руб.

А вот когда он резко вырос, почти до 85 руб., конечно, появляются участники рынка, которые стремятся зафиксировать неплохую прибыль. Да, есть некоторые потери в цене, но от валютной переоценки и купона все равно получается хороший доход. Это немного продавливает цены.

▪️Есть и еще один момент. Курсы резервных валют резко укрепились на фоне напряженности вокруг Ирана. Ситуация может несколько разрядиться в ближайшее время. И валюты могут скорректироваться. Вполне возможно, замещающие облигации можно будет откупить по более низкому курсу.

➡️В нашей стратегии «РФ. Российские облигации» мы не торопимся фиксировать прибыль по замещающим. Во-первых, рост курса валют может быть еще не исчерпан. Во-вторых, фундаментально рубль все равно слабее доллара и евро. Да и доля у нас таких бумаг не слишком высокая, мы предпочитаем сохранять валютный «хедж».

И еще один нюанс! Рынок не всегда ведет себя так, как сейчас. Ранее многие, видя, что курс валюты снижается, продавали и замещающие облигации, ожидая сохранения тенденции. И, напротив, начинает курс расти — все «бегут» за «замещайками». Но сейчас рынок ведет себя правильнее и более логично, на мой взгляд.

Если есть вопросы — обращайтесь!

#облигации

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Ближний Восток пылает — золото падает. Почему?

28 февраля Израиль и США нанесли первые удары по Ирану. С тех пор нефть марки Brent подорожала примерно на 38%, газ в Европе — почти на 40%. Золото, наоборот, подешевело более чем на 8%. В теории оно должно расти в кризис, но сейчас на него больше давят другие факторы.

В чем причины падения?

➡️ Рост доллара. Золото номинировано в USD: чем сильнее американская валюта, тем дороже золото для остального мира и тем слабее спрос. При бегстве от риска инвесторы предпочитают долларовый кэш, как самую ближайшую альтернативу.

➡️ Неопределенность ставки ФРС. Дорогая нефть разгоняет инфляцию, и инвесторы опасаются, что у ЦБ не будет другого выхода, кроме как повышать ставку. При высоких ставках золото становится менее привлекательным активом, поскольку не приносит доходности, в отличие от облигаций.

Парадокс в другом:

Рост цен на нефть — это результат шока предложения, но никак не спроса. У центробанков нет способов влияния на сторону предложения, в отличие от спроса. Процентные ставки в текущем случае будут как мертвому припарка, однако рынок по привычке все равно опасается ястребиных действий ФРС в данном случае.

➡️ Баланс спроса и предложения. Cпрос на золото заметно просел. В 4 квартале 2025 года в ювелирном сегменте купили 441,5  тонны, тогда как в том же периоде 2024-го было 547,9  тонны. Центральные банки тоже сбавили обороты: с 366,6  тонны в 4 квартале 2024 до 230,3  тонны в четвертом квартале 2025 года.

Ближний Восток — крупный золотой хаб:

Страны Ближнего Востока продолжают терять деньги из-за блокировки Ормузского пролива: каждый день они недополучают примерно $700-800 млн в день или $5-6 млрд в неделю. На доходы нефтегаза приходится порядка 50-80% доходов бюджета и для дополнительного финансирования страны могут также продавать часть золотых запасов, чтобы компенсировать выручку.

Еще один важный фактор: ОАЭ выступает крупным хабом по переработке и логистике драгметаллов в Азию — еще в начале марта физическое золото в Дубае продавали с дисконтом до $30 за унцию относительно лондонского бенчмарка LBMA из-за отмены рейсов и логистических сбоев.

➡️ Переток ликвидности из золотых фондов в энергетический сектор. За последнее время цены на золото и без того сильно выросли и коррекция напрашивалась. Многие позиции были в плечах и текущее падение может усугубляться дополнительными маржинколлами.

Что делать?

Как только конфликт на Ближнем Востоке закончится, нефть может подешеветь, а вот золото может снова подскочить. В долгосрочной перспективе, с учетом фискальных проблем в мире, снижения доверия к фиатным валютам и нестабильности в мире, из этих двух мы бы выбрали именно золото.

#коммодитиз

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Ребалансировали и «перевезли» наш пенсионный портфель

Не все знают, что уже 3 года мы ведем в канале Просто открытый консервативный портфель под кодовым названием «Пенсионный». Мы его начинали для того, чтобы показать: даже вкладывая ежемесячно 25 тыс. рублей в надежные инструменты, за несколько лет можно получить вполне неплохую подушку безопасности.

Мы приняли решение слегка подправить структуру портфеля с учетом инвестидей на 2026 год. Часть акций продали, высвободившиеся средства направили в другие позиции — туда, где, на наш взгляд, соотношение риска и доходности выглядит интереснее.

➡️Актуальный состав портфеля уже выложили в MAX. Туда теперь и переедет наш пенсионный портфель. В MAX продолжим публиковать наши действия в нем ежемесячно.

P.S. Ну а все наши активно управляемые стратегии по-прежнему доступны в приложении Bitkogan.

#инвестиции

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX