Мы его душили-душили… Может ли экономика выжить без малых и средних компаний?

В январе прибыль бизнеса (без учета малого, банков и госучреждений) до налогов упала на 29,1% в годовом выражении. Доля прибыльных компаний снизилась с 67,1% до 62%, а убыточных выросла с 32,9% до 38%.

➡️То есть почти каждая третья компания работает в минус. Среди малого и среднего бизнеса (МСП) о падении выручки говорят 68,7%. Это больше двух третей.

➡️Налоговые поступления от бизнеса и граждан на специальных режимах (МСП) в первом квартале снизились примерно на 22% год к году.

Почему МСП задыхается?

1️⃣Дорогие кредиты и повышение налогов фактически перекрывают доступ к развитию — расширение бизнеса грозит разорением.

— За год число компаний с налоговыми долгами увеличилось на 12%, почти до 440 тысяч. Среди микропредприятий доля таких выросла на 7,8%, малых — на 18,9%, средних — на 35,5%.
— По данным рейтингового агентства НРА, банки по итогам прошлого года получили на 68% больше заявлений о реструктуризации ссуд от МСП, чем годом ранее.
— Поэтому некоторые компании намеренно снижают обороты, чтобы не попасть под НДС и новые долги. О том, к чему это может привести, писали тут.

2️⃣Из-за высокой инфляции бизнесу сложно планировать инвестиции и крупные покупки на несколько лет вперед. Это бьет по заказам и, соответственно, выручке.

3️⃣Отдельная боль — штрафы. Так, даже небольшие просрочки по экологическим платежам могут обойтись в 250–300 тыс. руб., что для микробизнеса часто критично.

4️⃣Просроченная дебиторская задолженность российских компаний в январе впервые достигла 8,2 трлн руб., следует из статистики Росстата. Это эквивалентно 3,8% всей экономики страны. На деле это означает, что заказчики стали чаще задерживать оплату за уже выполненные работы. В итоге возникает кассовый разрыв: работа сделана, денег нет, а обязательства никто не отменял. Для МСП с небольшими оборотами любая задержка оплаты — проблематична.

Почему же число МСП тогда выросло?

По официальным данным, в России уже 6,835 млн малых и средних предприятий. В начале года было зарегистрировано на 5,8% больше нового бизнеса по сравнению с прошлым годом.

➡️Дело в том, что пока число ИП растет — уже около 4,64 млн (+7,18%), количество юридических лиц в секторе МСП сокращается: минус 2,82%, до 2,2 млн. Еще интереснее это выглядит в динамике: число ликвидаций в секторе МСП год к году выросло на 11%. 

➡️То есть рост, по-видимому, связан не с новым бизнесом, а с переходом из самозанятости в ИП, в том числе из-за давления ФНС. Также это может быть следствием дробления бизнеса, чтобы не выходить за пороги НДС.

Что будет, если пустить ситуацию с МСП на самотек?

Ответ очевиден — доля МСП схлопнется.

В российской экономике сегодня каждая пятая компания является малым или средним бизнесом. Это и так не самая большая доля. Но если учесть, что именно МСП обеспечивает занятость примерно 31 млн человек и формирует основу среднего класса, ситуация становится еще неприятнее.

Без МСП рынок быстро концентрируется в руках крупных игроков, которые начинают диктовать условия и фактически «закрывают вход» новым участникам.

И, наконец, инновации. Большинство новых идей, продуктов и гибких решений рождается именно в малом бизнесе. Просто потому, что он быстрее реагирует и не скован громоздкой структурой.

Как помочь малому бизнесу?

В идеале — снизить налоги, проверки и штрафы, дать бизнесу спокойно работать, в том числе и онлайн, снизив блокировки ресурсов до необходимого минимума. И, конечно, не лишать МСП господдержки — иначе мы так и не дойдем до запланированных 32,5% доли малого и среднего бизнеса в ВВП.

#налоги
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Иран предложил США открыть Ормузский пролив перед обсуждением ядерной программы.

Это наивность? Нет, не думаю. Это, скорее, игра на публику: кто хороший, а кто плохой.

А вообще уже писали 22 апреля:

Затягивание перемирия сейчас работает на Трампа. Иран находится в состоянии финансового коллапса — стране нечем платить ни армии, ни КСИР. Продавать нефть иранцы не могут, потому что нет запасов. Госсистема фактически рухнула.

На этом фоне Трамп занял идеальную позицию миротворца. Он забрасывает сигналы, что готов общаться с «будущим правительством», чем сеет внутри Ирана полный хаос и недоверие: кто это будущее правительство? Кто вообще принимает решения? При этом часть иранцев уже готова отдать ядерные материалы, но часть категорически против. Единой позиции нет.

▪️Трамп пользуется этой неразберихой. Он почти ничего не теряет, а у оппонентов кончаются деньги. Почему именно США оказались в выгодной позиции?

Дорогая нефть бьет по всему миру. И Китай с его огромными, но не бесконечными запасами тоже страдает. Возможно, Трамп в этот период обсуждает и с Китаем вариант урегулирования конфликта.

Пока переговоры буксуют, рынки лихорадит. Неопределенность тотальная. А Трамп, судя по всему, не торопится ее снимать и просто ждет, когда Иран сорвется и пойдет на уступки. Это мое персональное мнение, не навязываем. Посмотрим, как сложится ситуация.

Ну вот Иран и засуетился: «А давайте договоримся открыть Ормуз? А как-нибудь потом и по ядерке все решим».

Разумеется ответ будет простой: «Сперва все-таки стулья. Деньги потом».

➡️Бытует мнение, что Америка тоже должна поторопиться — надо все завершить до встречи с Си. А вот, на мой взгляд, не факт. Не стоит забывать, что на кону не только проход через Ормуз. Там еще и Баб-эль-Мандебский пролив. И я глубоко убежден: раз уж Трамп собрал такую армаду на Ближнем Востоке, как только он разберется так или иначе с Ираном, на очереди будут хуситы.

Не забываем. В Сомали уже две израильские военные базы. Значит, там же или уже есть, или скоро будет база США.

Как вы понимаете, без помощи Ирана хуситы долго не протянут. Они — головная боль не только для Израиля и Вашингтона, но и для Саудовской Аравии.

◽️Так что возникает очень интересная для США и крайне неприятная для Китая конструкция. Полный контроль США и союзников и над Ормузским, и над Баб-эль-Мандебским проливами. Получается, у Трампа в его терминологии очень «любопытные карты» на руках для конкретного торга с Китаем.

Мораль.

Разумеется, сейчас США вежливо отклонят просьбу Ирана. Борьба за Ормуз — это часть гораздо более серьезной темы, которая называется «США и Китай». Контролируя всю логистику нефти с Ближнего Востока в КНР, США получают очень неплохие варианты для глобального торга с китайцами. Вот что в действительности сегодня перед нами. И только с этой позиции можно и нужно смотреть и прогнозировать развитие данной ситуации.

И еще, кстати, вам ответ на вопрос — зачем Америка притащила в ТВД аж 3 авианосные группировки? Ответ — затем, что игра сегодня идет с очень далеко идущими последствиями.

#Иран
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

«Глоракс» отчитался по МСФО: прибыль росла быстрее выручки

Пока в секторе у одних девелоперов убытки, у других — сокращение маржи, здесь цифры выглядят контрастно. Компания закрыла год с более чем двукратным ростом чистой прибыли.

Данные г/г:

▪️Выручка +27%|41,3 млрд руб.
▪️EBITDA +36%|14 млрд руб.
▪️Чистая прибыль 2,5x|3,1 млрд руб.
▪️Маржа по EBITDA — 34% против 32% годом ранее.
▪️Чистая рентабельность — 7,5% против 3,7%.
▪️ROIC — 23%.
▪️Чистый долг к EBITDA = 2,8х против 2,85х годом ранее.

Что нужно отметить?

1️⃣Первое — операционная эффективность. EBITDA выросла на 36% за счет роста продаж и снижения доли коммерческих и административных расходов с 16% до 13% от выручки. При обороте в 41 млрд руб. каждый процент такой экономии напрямую пошел в EBITDA. Плюс сработала региональная экспансия: доля выручки от регионов, где рентабельность у компании выше столичных, выросла с 4% до 27%, поддержав маржинальность и создав задел на будущее.

2️⃣Второе — снижение стоимости обслуживания долга, напрямую повлиявшее на чистую прибыль. Долг преимущественно проектный, ставка зависит от наполнения эскроу-счетов. Покрытие выросло до 87% (+16 п.п.) — банки видят поток и снижают премию, средняя ставка упала с 17,3% до 13,2%. Вкупе с операционной эффективностью это позволило компании по чистой прибыли вырасти в 2,5 раза.

Чистый долг к EBITDA сохранился на уровне 2,8х, ROIC вырос до 23% — капитал работает эффективнее, а не размывается масштабированием.

Оценка:

По P/E GloraX торгуется на уровне 5,4х. Для сравнения, ПИК по последней доступной отчетности — 12,5х, ЛСР — 6,2х. Иными словами, рынок оценивает GloraX дешевле аналогов, хотя именно здесь прибыль не упала, а выросла.

Продолжаем следить за тем, как компания будет достигать целей на 2026 год.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Новый выпуск программы «Грани будущего»

▪️Король Чарльз в США

▪️Новые ставки в Японии и Америке

▪️ Решение ОПЕК+ по квотам

Для VK Видео мы с Дмитрием Абзаловым обсудили ключевые события предстоящей недели.

🔗Подробности — в свежем выпуске. Приятного просмотра!

#видео

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Есть ли у ИИ будущее в России?

В России доля компаний, применяющих искусственный интеллект хотя бы для одной функции, по итогам 2025 г. достигла 71%.

По мнению CEO МТС Инессы Галактионовой, ИИ — это новое электричество и никто не понимает масштаба инновации.

Основная причина не в «лампочке», а в инфраструктуре, от которой все будет зависеть. К примеру, в Китае с 2014 по 2024 гг. мобильный трафик вырос в 160 раз и достиг 337 млрд ГБ.

А в Штатах ИИ создает огромную нагрузку на энергосистему: дата-центры потребляют 4,5% всей электроэнергии страны, а к 2030 г. их «прожорливость» может удвоиться.

Однако среди прочих бенефициаров могут быть операторы связи. Но не только за счет обеспечения части инфраструктуры, а, прежде всего, благодаря оптимизации и автоматизации самого бизнеса:
✔️ИИ-агенты для обработки звонков
✔️Планирование сетей и обнаружение неисправностей
✔️Автоматизация диагностики и многое другое

➡️К примеру, по итогам 2027 г. МТС может сэкономить до 1 млрд руб. благодаря внедрению ИИ-инструментов. Для бизнеса это, безусловно, позитив.

Со своей стороны мы продолжаем держать акции MTSS в российских стратегиях приложения Bitkogan с прибылью более 20%.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

🤵‍♂️🔊 Друзья, всем привет! Завтра пройдет ежегодный Альфа-Саммит от Альфа-Банка. Событие важное, так как там выступят глава Центробанка, министр экономразвития, топ-менеджмент крупнейших компаний. Будут обсуждать реалии экономики и строить прогнозы на будущее.

Интересно, что будут рассказывать про рынок капитала и криптовалют. Рекомендую следить. В любом случае я распишу в канале, что интересного рассказывали.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Короткие или длинные ОФЗ: что выбрать инвестору?

Доброе утро, друзья!

На рынке нестандартная ситуация: доходности коротких и длинных ОФЗ почти одинаковые.

Обычно длинные бумаги дают заметную премию за риск и инфляцию на дальнем горизонте. Но рынок уже частично заложил ожидания дальнейшего снижения ставки, поэтому кривая доходности почти плоская.

➡️Короткие выпуски подойдут тем, кто боится резкого роста инфляции и предпочитает предсказуемость. Неважно, как быстро ЦБ будет снижать ставку — в любом случае вы получите за год порядка 12-13% за счет купонов.

Плюсы коротких ОФЗ:
➕Минимальный риск изменения цены к моменту погашения.
➕Оперативно можно переложить средства при новых рыночных условиях.

Примеры коротких выпусков:
▫️ОФЗ 26232 (погашение в октябре 2027 года, цена 91,3%, доходность к погашению 13,3%).
▫️ОФЗ 26236 (погашение в мае 2028 года, цена 87,5%, доходность к погашению 13,2%).

➡️Длинные ОФЗ поинтереснее. Бумаги с дюрацией 8–14 лет сейчас торгуются с доходностью 14,5–14,7%.

Плюсы длинных ОФЗ:
➕Доходность все еще выше, чем у коротких.
➕Отличный потенциал роста цены в случае дальнейшего снижения ключевой ставки. При снижении кривой доходности даже на 1-2 п.п. их цена может вырасти так, что совокупная доходность составит 20–26% за год.

Примеры длинных выпусков:
▫️ОФЗ 26243 (погашение в 2038 году, цена 74,9% от номинала, доходность к погашению 14,7%).
▫️ОФЗ 26248 (погашение в 2040 году, цена около 88,5%, доходность 14,6%).

Вывод?

Длинные ОФЗ выигрывают благодаря большей чувствительности к изменениям ставок. Если инфляция продолжит замедляться (а это для нас и ЦБ — базовый сценарий), то длинные выпуски принесут заметно больше 20% годовых, а по коротким доходность будет ниже. Короткие гособлигации подходят больше консервативным инвесторам, закладывающим в прогнозы высокую неопределенность или планирующим реинвестировать купоны и «тело» в ближайшие годы. Оптимально комбинировать бумаги в соответствии с вашим риск-профилем.

📎Примеры наиболее интересных ОФЗ в карточках тут. Вдруг захотите сохранить себе. Остались вопросы — обращайтесь!

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Ozon раскрыл финансовые результаты за 1 квартал 2026 года.

◽️Выручка: 300,9 млрд руб. | х1,5 г/г
◽️Оборот (GMV): 1,14 трлн руб. | +36% г/г
◽️Скорр. EBITDA: ~50 млрд руб. (4,3% от GMV)
◽️Чистая прибыль: 4,5 млрд руб. (Ozon в плюсе четвертый квартал подряд)

Даже в традиционно менее активном первом квартале оборот маркетплейса превысил 1,1 трлн руб. (+36% г/г). Клиентов площадки стало больше — 67,3 млн (+9,2 млн г/г), частотность выросла в 1,5 раза — каждый делает в среднем 42 заказа в год. Четверть клиентов заказывает раз в неделю и чаще.

У Озон Банка 43 млн клиентов (x1,4 г/г). Клиентские средства на счетах и вкладах уже составляют 620,1 млрд руб. (х3 г/г), процентные активы 799,2 млрд руб. (х2,3 г/г). 60% платежей по картам проходят вне Ozon. Выручка сегмента — 58,9 млрд руб. (x1,6 г/г).

Компания разместила первые облигации на 15 млрд руб. по плавающей ставке (КС+2%), но наращивать долг не планирует — хотят использовать средства для реструктуризации обязательств.

➡️15 мая собрание акционеров может утвердить выплату дивидендов по итогам 2025 года в размере 70 руб. на акцию. Общий объем выплаты — 15 млрд руб. (всего в 2026 году обещали направить на дивиденды не менее 30 млрд руб.).

Сегодня в 15:00 по МСК Ozon проводит традиционный стрим для инвесторов. Подключайтесь, если хотите узнать подробности и планы от топ-менеджмента.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

ОАЭ остается без ОПЕКи

Эмираты заявили о выходе из нефтяного картеля ОПЕК и ОПЕК+ с 1 мая 2026 г.

➡️На ОПЕК+ приходится порядка 55–56% мировой добычи нефти, при этом общемировая доля ОАЭ составляет 3-4%. Сами Эмираты добывают ≈4 млн барр./сутки с возможностью нарастить добычу до 5 млн барр.

ОАЭ и до этого были не в восторге от ограничений картеля. Теперь же катализатором выступили цены на энергоноситель: тот же GS прогнозирует цену Brent в $90/барр. до конца 2026 г. Ситуацию усугубил тот факт, что из-за войны восстановление инфраструктуры может занять продолжительное время.

Почему это вообще важно?

Рынок нефти может покачнуть даже малейшее изменение баланса спроса и предложения. ОАЭ является одним из эталонных поставщиков нефти на азиатские рынки, а на базе сорта Dubai/Oman и скидках/премии к цене формируется ценообразование большинства долгосрочных азиатских контрактов.

Как мы уже писали, при закрытом Ормузском проливе выход ОАЭ из картеля и сам ОПЕК вряд ли способны оказывать воздействие на рынок.

➡️Но в перспективе для Азии это решение — позитив, ведь теперь желанного сорта тяжелой высокосернистой нефти на рынке может стать больше, а значит, конкуренция продавцов с Ближнего Востока станет сильнее.
➡️А вот для остального рынка нефти это долгосрочный фактор за снижение цен. Разумеется, когда ситуация на Ближнем Востоке вернется в status quo.

#нефть
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Почему Эльвира Набиуллина хочет унести чашу с пуншем?

Сегодня председатель Банка России открыла Альфа-Саммит вместе с главным управляющим директором Альфа-Банка Владимиром Верхошинским. Вчера говорил об этом в канале.

Глава ЦБ сразу задала тон образной метафорой. Она процитировала Уильяма Мартина: «Задача центробанков — унести чашу с пуншем, когда вечеринка в самом разгаре». Конечно, она имела в виду, что ЦБ должен превентивно принимать меры, когда видит на макроданных перегрев.

Почему ЦБ «тормозит» экономику?

Эльвира Сахипзадовна честно сказала, что выбора нет. На рынке труда наблюдается дефицит рабочей силы. И в таком случае есть два варианта: либо расти с контролируемой инфляцией, либо с разгоняющейся. Третьего, увы, не дано. Поэтому сейчас надо фокусироваться не на том, чтобы просто «газануть», а на росте производительности труда и внедрении технологий.

Что это значит для нас?

Ключевая ставка будет продолжать сдерживать цены и экономику. И это не прихоть регулятора, а вынужденная мера в условиях перегрева. Спрос опережает предложение, производственные мощности на пределе.

➡ Но есть и хорошая новость: ЦБ прогнозирует снижение средней ставки до 8–10% уже в следующем году. Да, это не завтра. Но траектория понятна, а значит, бизнес может планировать инвестиции.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Capital allocation — какой он должен быть. На примере Яндекса

Сегодня стало известно, что СД Яндекса в мае будет рассматривать вопрос об обратном выкупе акций (байбэк) объемом до 50 млрд руб. для мотивации сотрудников.

➡️Байбэк — это один из лучших инструментов capital allocation не только в российской, но и в мировой практике. Яндекс за счет зрелости своей бизнес-модели может позволить себе такое распределение капитала. Почему?

▪️Темпы роста EBITDA опережают темпы роста выручки (50% против 22%), маржинальность тоже повышается: по итогам 1 кв. она составила 19,7%.

▪️Капитальные затраты приносят высокую отдачу: ROIC компании по итогам 1 кв. составил уверенные 33%, что говорит о хорошем возврате на капитал.

▪️Долговая нагрузка находится на низком уровне: чистый долг к EBITDA около 0,1х. Это значит, что Яндекс, помимо инвестиций в рост, может одновременно совмещать дивиденды с байбэком.

▪️Механизм байбэка не только повышает инвестиционную привлекательность для акционеров, но и значительно поддерживает котировки, поскольку инвесторы получают сигнал, что акции компании недооценены.

Яндекс будет рассматривать байбэк для программы мотивации сотрудников (ESOP). Это помогает удерживать топовых специалистов в условиях жесткой конкуренции на IT‑рынке. Поэтому такие меры очень распространены в международном IT-секторе, например, у Microsoft, Google и других. В российской практике аналогичные программы мотивации есть у Т-Технологий и Ozon. При этом компания оставляет за собой возможность выпускать дополнительные акции, но запуск программы байбэка позволит повысить прибыль на акцию и ограничить прирост бумаг в свободном обращении.

Вывод?

Кейс Яндекса, пожалуй, должен показать пример и другим российским игрокам, как можно грамотно распределять капитал. Большая заслуга компании в том, что она в непростых макроэкономических условиях способна придерживаться подобного capital allocation. Относим бумаги Яндекса к фаворитам IT-сектора.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

«Вам пришли деньги» — как не попасть на блокировку счета

Доброе утро, друзья!

Появилась новая схема мошенничества. Хотя, скорее, хорошо забытая старая, которая каждый год немного эволюционирует.

Как это устроено?

Вам на карту приходит перевод от незнакомого человека. Следом — звонок или сообщение: «Простите, ошибся, верните, пожалуйста». Иногда давят, иногда просят срочно. Казалось бы — что плохого, вернуть чужое?

Плохим может быть то, что деньги, которые вам прислали, скорее всего краденые. Вы становитесь звеном в цепочке обналичивания. Ваш «возврат» — это уже не возврат, это перевод похищенного дальше по схеме. Т.е. вы несете ответственность за корректное поведение в этой ситуации.

Что будет, если вернете самостоятельно

Возможна блокировка по 161-ФЗ «О национальной платежной системе» — это ограничение на использование карт, счетов и переводов, которое банк вводит при подозрении на мошеннические операции или если реквизиты клиента попали в базу данных Банка России. Цель такого ограничения — предотвратить мошеннические действия с деньгами клиентов.

Про разницу с блокировкой по 115-ФЗ подробно написано здесь.

Что будет, если оставите себе

Тоже ничего хорошего. Особенно, если потратите. Это может расцениваться как согласие на получение денег или незаконное обогащение, в таком случае придется вернуть не только сумму перевода, но и «выплатить возможные судебные издержки».

Правильный алгоритм

▪️ Проверьте, что деньги действительно поступили. И сохраните скриншоты переписки.

▪️Не переводите деньги обратно по просьбе «отправителя» — ни под каким предлогом.

▪️Уведомите свой банк о поступлении неожиданных средств.

▪️Зафиксируйте факт обращения.

▪️Дождитесь официального запроса от банка отправителя; пройти стандартную проверку операции.

▪️Деньги не трогайте до завершения процедуры.

Банк России отметил, что будет мониторить исполнение банками рекомендаций по алгоритму действий с возвратом средств пострадавшим. ЦБ формирует базу данных «О случаях и попытках осуществления переводов денежных средств без добровольного согласия клиента».

Если с банковской процедурой ничего не выходит, нужно написать заявление в полицию через сайт МВД — скорее всего откажут, но бумага останется, органы уведомлены. Возврат ошибочного перевода СБП возможен при наличии согласия получателя либо по решению суда. Своевременная фиксация операции, корректно поданное заявление и четкое описание обстоятельств платежа существенно повышают шансы на урегулирование без финансовых потерь и затяжных разбирательств.

Кстати, о будущем

С июля 2026 года при переводах через СБП

станет

обязательным ИНН получателя. Вводить руками ничего не придется, банки подгрузят автоматически. Смысл: НСПК (оператор СБП) начнет проверять ИНН получателя по реестру подозрительных лиц прямо в момент перевода. Это, вероятно, станет частью системы

«Антидроп»

от ЦБ — блокировка дропов на уровне инфраструктуры, а не на уровне отдельного банка.

Звучит хорошо. Но есть побочный эффект, который почти не обсуждают: риск необоснованных блокировок может вырасти. Нет пока гарантий, что добросовестный человек не попадает в «подозрительные».

Вывод:

Схема живет именно потому, что человек хочет «сделать все правильно» и вернуть чужое. Не надо торопиться. Только банк, только официально, только письменно.

💭 Сталкивались с подобным? Пишите в комментарии к этому посту.

#мошенники
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Как выбирать, во что вкладывать — и почему это сложнее, чем кажется

На днях прочитал интервью Руслана Саркисова, управляющего партнера венчурного фонда «Восход», генеральному директору Рексофт Консалтинг Андрею Скорочкину. Разговор про то, как в условиях дефицита частного капитала и закрытых внешних рынков находить и выращивать проекты, способные реально изменить отрасль.

Лично мне было интересно познакомиться с логикой мышления человека, который реально занимается выбором объектов для инвестиций в условиях, когда привычных ориентиров нет.

➡️ Руслан описывает свой подход через три пересекающихся круга: глобальные тренды, наличие реального рынка и государственные приоритеты. Инвестировать стоит только туда, где эти три вещи совпадают. Звучит просто, но на практике именно здесь большинство и ошибается: зацикливается на чем-то одном, считая это достаточным. Роботы, кстати, как раз пример такого пересечения: мировой тренд есть, государственный интерес есть, а рынка пока нет. Я это видел много раз: в 90-е и нулевые «завозили технологии», но забывали про экосистему — в итоге не работало. Здесь, судя по интервью, люди отлично понимают, что сначала нужно выстроить среду, а уже потом масштабировать железо.

✔️Еще интереснее — про барьеры коммерциализации. Российский венчурный рынок — это 0,01% ВВП против ~1% в США. Основной объём НИОКР либо внутри корпораций, либо на госсубсидиях. Разрыв возникает на этапе доведения до готового продукта. Руслан прямо говорит: нам не хватает чего-то вроде DARPA — механизма, который связывает науку с реальным производственным заказом, а не оставляет все на уровне отчетов об освоении выделенных средств.

В общем, хороший материал. Про деньги, сроки и ограничения, а не про абстрактные мечты. А это, поверьте моему опыту, куда важнее любых красивых презентаций.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Акции Сбера растут на фоне мощного отчета МСФО

Сбербанк заработал 507,9 млрд рублей чистой прибыли за первый квартал 2026 года, показав рост на 16,5% год к году. На фоне раскрытия отчетности акции банка уверенно пошли вверх, торгуясь выше 321 рубля.

Такая динамика обеспечена ростом кредитного портфеля до 51,6 трлн рублей и активным притоком средств населения на депозиты (рыночная доля Сбера здесь — 44,8%). При этом рентабельность капитала достигла 24,4%, обогнав заложенные в стратегии 22%.

Почему это вообще важно?

Отчетность показывает, что банк генерирует прибыль опережающими темпами, а прибыль на обыкновенную акцию уже по итогам первого квартала составила 23,8 рубля (+16,7%).

➡ Сильные финансовые результаты напрямую подогревают ожидания рынка. Сбер направляет на выплаты 50% от чистой прибыли, поэтому рекордный старт года — это надежная база для будущих дивидендов.

➡ Рынок переоценивает бумаги с учетом будущей потенциальной доходности, что и толкает котировки вверх прямо сейчас.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

АЛРОСА на минимумах за 14 лет, пора покупать?

Бумаги продолжают валиться без остановки: с начала года уже -31%, а сейчас торгуются на уровнях декабря 2011 года. Разбираемся в причинах и отвечаем на вопрос: уже можно покупать?

Кризис в алмазной отрасли длится уже несколько лет. Одна из причин — резкий рост производства искусственных бриллиантов, которые заменяют природные. Для наглядности: согласно данным свадебной платформы The Knot, в 2024 году 52% центральных камней в обручальных кольцах были синтетическими. В 2019 году показатель составлял 12%. Это явный слом тенденции.

➡️Если вкратце, то синтетические бриллианты максимально схожи с натуральными — даже экспертам сложно заметить разницу, не говоря уже об обычных людях. Разумеется, они значительно дешевле. Да и сама ценность натуральных бриллиантов продолжает снижаться.

Как чувствуют себя конкуренты?

Проблемы есть не только у АЛРОСЫ.

▪️De Beers — снижение добычи алмазов 4 года подряд. Отрицательный показатель EBITDA.
▫️Petra Diamonds — снижение добычи с 2019 года, EBITDA близка к нулю.

Итого?

Мы получаем крайне негативные условия для компаний, которые занимаются добычей алмазов. Мало того, что цены на камни продолжают снижаться, так еще и стремительно падает мировое производство. Гендиректор АЛРОСЫ напрямую признается, что текущий год и ряд последующих будут минимальными с точки зрения производства в мировой добыче.

✔️Что касается АЛРОСЫ, то, в отличии от мировых конкурентов, компания остается прибыльной, имеет положительную EBITDA, операционную прибыль, комфортную долговую нагрузку (Net Debt/EBITDA 1,5x). И это в условиях крепкого рубля, снижения добычи и цен на продукцию. На самом деле, это очень сильные результаты для потенциального дна цикла.

Главный вопрос — когда покупать?

АЛРОСА — это strong buy здесь и сейчас, если вы верите, что натуральные алмазы будут пользоваться популярностью, как раньше, и мы увидим разворот цикла. Но ситуация такова, что мировое предложение падает, цены ищут «новое дно». Много факторов за то, что условия рынка изменились в корне.

💰Что будем делать мы? Акции приближаются к оценке P/B 0,5х. То есть очень скоро может возникнуть возможность купить такую компанию за полкапитала. Ситуация беспрецедентна, до СВО АЛРОСА стабильно торговалась > 2,0x по P/B, после — всегда выше 1,0х.

Большой соблазн купить крупнейшего игрока алмазного в мире, особенно так дешево. Но где дешево, там может стать еще дешевле. Условия и тренды на рынке говорят как раз за это. Решение будем принимать по факту.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Владимир Путин и Дональд Трамп провели телефонный разговор — Ушаков

Путин предложил перемирие с Украиной в честь Дня Победы. Трамп, в свою очередь, заявил, что сделка для разрешения конфликта на Украине уже близка.

«Целый ряд масштабных инициатив в экономике уже конкретно обсуждается между представителями РФ и США», — сказал также Ушаков.

💬Жаль, разговор произошел после закрытия основной сессии российского рынка.
#рфр #сша 🔥HOTLINE в MAX

Доброе утро, друзья!

Мы ожидали, что после решения ЦБ по ставке рынок скорректируется, но не думали, что так глубоко. IMOEX с того момента потерял почти 5%, прошло чуть меньше недели. Это много. Что самое интересное: никаких новостей не выходило, рынок падает без причин.

➡️И многие спросят: «Ну как же так, у нас же нефть растет, должен быть позитив в нефтянке и на рынке в целом»? Но забывают о главном — на рынок давит беспросветность, назовем это так. Когда инвестор покупает акции, он хочет видеть перспективы не только компании, но и рынка. А компаниям эти перспективы дать сложно, у них нет маневра и желания для развития новых перспективных проектов. Причина проста — высокая стоимость заемного капитала.

Сложно говорить о перспективах, когда налоговая нагрузка только растет, существуют большие риски ударов по инфраструктурным объектам, с ключевой ставкой остается неопределенность, есть все предпосылки для рецессии, а мирные переговоры зашли в тупик.

▫️Правильно говорят, что нужно покупать, когда все устали и насытились рынком, уходят в консервативные инструменты, на рынке апатия. Именно такое сейчас и происходит. Кажется, что лучше уже не станет.

И, казалось бы, вот он момент, покупай дешевые активы пока дают. Но как-то не сильно хочется, уж очень туманно все выглядит в экономике и переговорах.

✔️Но всегда нужно оставаться с холодной головой, даже в такие моменты. Рынку достаточно одной новости, как он сразу начинает рост. Так было вчера на вечерней сессии — звонок Путина и Трампа, отскок IMOEX. Сегодня рынок пытается восстановиться, но заметно, что реакция на геополитику уже не такая, как раньше.

Что будем делать мы?

Сохранять прежнюю стратегию. Слабые компании покидают стратегии, сильные фундаментальные истории заходят. По возможности искать окно для покупок — вчера на вечерке, например, увеличивали фьючерсы на IMOEX. Считаем, что локально сильно перепроданы и отсюда вероятен отскок.

▪️Кто наши фавориты на рынке акций сейчас: ВТБ, «Сбер», «Т-Технологии», «Северсталь» (долгосрочно), префы «Сургутнефтегаза». Фокус на компаниях, которые способны расти и приносить дивидендный поток.

И не забываем про консервативную часть портфеля — облигации, фонды ликвидности, валютные инструменты.

Остались вопросы — обращайтесь!

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX