최근 번지고있는 바이낸스 상장은 개쓰레기라는 의견

27개의 신규 토큰 중 4월 1일 기준으로 수익성이 있는 토큰은 3개뿐이며, 나머지 전멸

#바이낸스

Christine Lagarde ECB 총재

1. 물가 추이를 관찰하고 있으며 필요 시 적절한 정책 대응도 준비되어 있음

2. 충격 완화를 위해서는 재정정책과의 공조가 바람직

3. 상황을 면밀히 지켜보고 있으나 유럽 시장은 정상적으로 원활하게 작동 중(market infastructure in Europe is functioning in orderly fashion)

4. 특정 환율 레벨을 목표로 하고있지 않음


Neel Kashkari 미니애폴리스 연은 총재(매파, 투표권 없음)

1. 수면 아래에서 어떤 일들이 벌어지고 있는지 알 수 없음

2. 연준의 업무는 기대 인플레이션 상승을 막는 것. 특히 장기 기대인플레이션 상승은 무조건 막아야 함

3. 아직까지는 장기 기대인플레이션 상승 징후가 나타나지 않고 있음

4. 투자자들은 미국의 무역수지 적자 감소가 미국의 투자매력을 끌어내릴 것으로 예상

5. 최근 선호되는 투자처의 이동은 합리적

6. 현재 시장은 코로나 때와 같은 패닉 상황과 상당히 거리가 먼 수준(quite a ways away from the market condition that we saw in the pandemic)

7. 시장금리가 어느 레벨에서 안정을 찾을지 알 수는 없음

8. CPI와 관련한 많은 긍정적인 소식들이 존재

9. 시장에 스트레스가 쌓여있는 것이 보이지만 스스로 조절이 가능한 수준

10. 연준은 관세 관련 물가 상승 압력이 장기 기대인플레이션으로 확산되지 않도록 노력해야 함

11. 지난 4년동안 높은 물가를 경험하지 않았다면 현 상황을 조금 더 편안하게 관찰할 수 있었을 것

12. 사모시장 내 시스템 리스크는 부재

13. 앞으로의 전망은 관세 협상이 얼마나 빨리 진전되느냐에 달려있음

14. 상황에 따라 기준금리 인하 시점이 늦춰질 가능성은 충분히 존재


Susan Collins 보스턴 연은 총재(중립, 투표권 없음)

1. 관세 규모가 커질 수록 경제에 미치는 영향도 커질 것

2. 1분기까지는 견조한 경제 환경이 이어졌음

3. 시장은 정상적이고 원활하게 작동 중(markets continue to function well)

4. 상황을 관망('wait and see' approach)하겠다는 기업들이 많아지는 중

5. 관세가 물가의 상승 리스크인 것은 맞지만 어느 시점에 물가를 끌어올릴지는 알 수 없음

6. 관세로 인해 물가는 연내 3%를 훨씬 상회할 가능성(I would expect inflation well over 3% this year due to tariffs)

7. 장기 기대인플레이션 경로에는 상, 하방 압력이 혼재

8. 지금 상황에서 연준의 신중한 기조가 상당기간 이어질 것으로 예상하는 것은 합리적

9. 연준은 필요할 경우 언제든지 시장을 안정시킬 준비가 되어있음(absolutely ready to help stabilise makret if needed)

10. 아직까지 유동성 부족 징후는 부재


Albrerto Musalem 세인트루이스 연은 총재(매파, 투표권 있음)

1. 기대 인플레이션은 무조건 고정되어 있어야 함. 안정된 기대 인플레이션은 양대책무 달성의 기본 토대

2. 관세가 물가에 연쇄적인 충격을 주는 상황에 대비하는 것이 바람직

3. 고용이 둔화됨에도 물가가 상승할 가능성은 분명히 존재(distinct possibility)

4. 2024년 중반 이후 물가 둔화 속도는 부진했고, 단기 리스크는 상승. 이는 연준의 할 일이 많아졌음을 시사

5. 고용시장의 둔화 압력이 유의미하게 증가(notable headwinds of labour market)

6. 단기 기대인플레이션 상승이 장기 기대인플레이션 상승으로 이어지는지 면밀히 주시 중

7. 기업들은 관세로 인한 가격 상승을 소비자들에게 전가할 예정이지만 소비자들의 가격 민감도도 상승

8. 연내 성장률은 추세 성장률을 하회할 전망

9. 관세가 물가에 영향을 주는 것은 사실. 그러나 얼마나 긴 시간동안 지속될지는 알 수 없음

10. 금융환경이 긴축적으로 변했지만 아직까지 전반적인 환경은 중립적인 수준. 그러나 긴축이 계속해서 진행되면 경제에 영향을 미칠 것

11. 현재 상황(높은 물가, 둔화되는 고용)은 연준의 기본 시나리오에 부합

12. 기대인플레이션 고정이 풀려버리면 물가에 집중할 것(priortise fighting inflation)

13. 관세 그 자체도 리스크지만 발표에 대한 불확실성도 위험 요인


John Williams 뉴욕 연은 총재(중립, 당연직)

1. 관세는 연내 물가를 3.5~4.0%까지 상승(will boost)시킬 것

2. 제한적으로 긴축적인 통화정책은 매우 적절(modestly restrictive monetary policy is totally appropriate)

3. 현재 통화정책 수준은 어느 방향으로든 대응할 수 있는 여려을 부여

4. 여전히 물가는 2%로 복귀할 것이라는 확신이 있음

5. 장기 기대인플레이션은 고정되어 있음. 앞으로도 고정되어 있도록 노력해야 함

6. 연초 경제는 강하게 출발했지만 연내 성장률은 1% 수준(considerably to 1%)까지 내려갈 가능성

7. 실업률은 연말까지 4.5~5.0%까지 상승할 것으로 예상

9. 중요하게 고민해야할 것은 높은 물가상승률이 2026년까지 이어질지 여부

10. 관세 관련 불확실성은 여전하지만 일부 세부 내용들은 나오고 있음. 앞으로 상대국들의 대응 방식이 중요

11. 데이터 한, 두개를 가지고 과잉대응을 해서는 안됨. 심리지표(soft data)는 둔화되었지만 실물지표(hard data)는 아직 견조함

12. 스태그플레이션 상황은 아님. 1970년대와는 다른 환경

■ 관세 발표 이후 연준 입장

1. 장기 기대인플레이션이 제일 중요. 이게 풀리면 다시 물가에 집중할 것

2. 시장은 원활하게 작동 중

3. 물가 둔화 지연, 고용 둔화, 성장 둔화는 불가피

시장에 연준이 등장하려면

1) 연준 공개시장운영 실적이 급증하고 -> 2) 대출 수요가 크게 늘어나야 하며 -> 3) 레포금리-IORB 스프레드가 (+) 전환된 뒤 계속해서 확대(최소한 장기간 (+) 유지)되어야 하는데

지금은 1번에서 적절히 관리 중

개입준비 완료가 아니라 언제든지 시장을 안정시킬 준비가 되어 있다잖아?

이건 '아'다르고 '어'다른건데 왜 이렇게 씀?

그 이미 연준은 보이든 안보이든 계속 관리중이긴함 ㅇㅇ 절대 저걸로 호재가 작용해서 오른다? 이게 아님

내가 4일의 공백이 있지만 지금 오르고 내리는건 순전히 트럼프때문임 경제지표도 대충 보니까 금리 인하 방향이라 위험자산이 튀어올랐어야했는데 아니였다는건 여전히 트럼프 리스크가 강하기 때문이라는 소리임

이럴때 연준이 어루고달래주는게 정통적이긴했지만 이번엔 모르겠고 어르고달래주면 올라감 트럼프가 지랄하면 내려가고 중국이랑 악수하면 날라감

# 관세 업데이트: 치킨게임 - 4월 11일

■ CNBC등 다수의 언론사, 백악관은 트럼프 대통령이 미국의 상호관세에 보복 대응을 한 중국에 부과한 총 합계 관세율이 125%가 아닌 145%라 확인 해줬다 보도

* 작일 발표한 125% 관세는 기존의 미국으로 유입되는 중국산 펜타닐 원료를 문제삼아 부과한 20%의 관세는 포함되지 않은 오로지 상호관세율로, 총 합산시 145%가 정확하게 트럼프 2기 행정부에서 중국에 부과한 추가 관세율

■ 우르줄라 EU 집행위원장, 미국에게 협상의 기회를 제공하고 싶다고 밝히며 내주 시행하려 했던 미국 철강관세에 대한 보복 조치를 90일간 보류하기로 결정

■ 중국, 84%의 보복관세가 10일 발효돼 시행에 들어감으로써 중국은 미국에 절대로 물러서지 않겠다는 뜻을 강하게 표출

* 다만 중국은 앞으로 추가 보복관세 조치는 자제하고, 미국 영화 수입을 줄이겠다는 등의 방침을 세우며 비관세 보복 수위를 조절하는 모습

■ 트럼프 대통령, 중국과도 합의를 할 수 있길 바란다며 대화의 여지를 남김

■ 트럼프 대통령, 중국 이외의 상호관세 대상국들에 대한 유예기간인 90일이 끝난 뒤 유예 기간을 연장할 가능성에 대해서는 그때 어떤 일이 일어날지 지켜봐야 한다며 열린 답변을 내놓으면서도, 상호관세 대상국과 유예기간 중 협상이 타결되지 않을 경우 각국에 책정한 상호관세율로 돌아갈 것이라 밝힘

■ 해싯 국가경제위원회 위원장, 이미 15개국 이상으로부터 구체적인 제안을 받았으며 아직 거래가 성사됐다는 의미는 아니지만, 대화를 원한다고 요청하는 사람들의 수가 훨씬 더 많다는 것을 의미한다고 밝힘

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/3u2iaZX)

전일 트럼프 풋으로 우려가 완화된 것처럼 보이지만 유동성 위기에 대한 불안이 해소되진 않았음

트럼프도 주식 폭락 때는 가만히 있다가 금리가 폭등하니 트럼프 풋을 발동했기 때문

SOFR 금리는 IORB (4.40%)보다 위에서 거래됐고, 기간말이 아니었음에도 이런 상황이 발생한 것은 실제로 자금 조달 압력이 고조되고 있음을 방증

블룸버그도 지난주 미국 채권시장이 격력한 등락 (“wild swings”)을 보인 뒤에 중국의 미국채 보유 규모 변동이 이번 변동성에 어떤 역할을 했는지에 대해 전세계 채권 애널리스트들이 검토·논쟁하고 있다는 내용을 보도

JP모건 다이먼이 미국채 시장에 혼란 또는 소동이 발생할 가능성을 경고하면서 연준 개입을 예상한다고 발언

1️⃣ 국채시장 ‘혼란’(kerfuffle) 예상

2️⃣ 규제의 과잉이 문제
• 다이먼은 이러한 시장 혼란이 생길 원인으로 “너무 많은 규칙과 규제(all the rules and regulations)”를 지목
• 연준은 오직 “조금 패닉 상태에 이를 때만(start to panic a little bit)” 개입할 것이라는 점을 지적

3️⃣ 은행 규제 완화 주장
• 다이먼은 은행들이 국채 시장에서 보다 적극적으로 중개자 역할을 할 수 있도록 규제 완화를 요구
• 특히, 보완적 레버리지 비율(Supplementary Leverage Ratio, SLR) 에서 미국채를 제외할 것을 주장
• 이는 2020년 코로나 사태 당시 국채 시장이 ‘seizure’—즉, 마비 상태에 빠졌던 상황이 재현되지 않도록 하기 위한 조치. 국채를 SLR 계산에서 제외하면 은행이 더 많은 국채를 보유하거나 거래하는 데 부담이 줄어들기 때문

롱 20% ㄱ

美 세관국, 특정 제품에 대한 관세 면제 조치

이는 중국에서 미국으로 수입되는 특정 제품에 붙는 추가 관세 면제
-> 협상의 물꼬 시작이라 판단

관세 예외 대상 품목 (HTS 코드 기준)

1. HTS 코드 8471

자동자료처리기계(Automatic data processing machines)
즉, 일반적으로 우리가 말하는 컴퓨터류 전반이 이 코드에 속함

예시 품목:

노트북 (Laptop)
데스크탑 컴퓨터 (Desktop PCs)
서버
워크스테이션
일부 고성능 연산 장비

2. HTS 코드 8473.30

설명:
주로 8471에 해당하는 기계에 사용되는 부품 및 액세서리(Parts and accessories)
즉, 컴퓨터나 서버 등의 구성요소 부품들

예시 품목:

메모리 (RAM)
하드 드라이브, SSD
그래픽 카드
프로세서 (CPU)
마더보드
키보드, 마우스 (단순 입력장치 포함)
내부용 팬이나 파워 서플라이 등

https://x.com/sohappytimenow/status/1911046272691077627

#관세

사실 저는....

엊그제 여행 갔던 시기에도 매매를 했었고 한번 더 크게 쏟을때 주웠습니다.

당시 근거는 90일 유예였나? 그랬음
-> 역시 협상의 물꼬라 튼거라고 판단했고 올랐음

몇번 이야기를 했지만 관세의 변곡점이 생긴다면 그 때 매수하라했던거같은데 암튼 ㅇㅇ..

https://t.me/baroBTC/14565

가장 우려하던건 반도체, 제약이 메인임

근데 HTS코드 8471 관세 면제라며 그럼 이게 무슨 변곡점이여? 협상의 물꼬가 되지않겠음?

그럼 당연히 호재지 최악은 안가니까

새벽에 어떤 고래는 2억달러 규모로 비트코인 롱침

'"반도체 예외 규정"' 내용 정리 (최종)

1) 백악관, 트럼프 메모랜덤 발표
- 행정명령 14257호(개정본)의 세부 내용을 명시함.

2) ‘반도체’는 관세 예외 품목으로 재확인
- 반도체 관련 제품(컴퓨터, 제조 장비, 스마트폰, 저장장치 등 포함)은 관세 면제 대상임.

3)관세 환급 조치
- 4월 5일 0시 1분(미 동부 시간) 이후 잘못 부과된 관세는 미국 관세국경보호청(CBP)을 통해 환급 예정.

4) 이번 발표는 ‘새로운 유예’가 아닌 ‘유예 범위의 명확화’
- 이미 유예된 반도체 품목의 범위를 공식적으로 구체화한 문서임.

5) 시장 혼란의 원인
- 4월 2일 유예 발표에도 불구하고 애플 주가 급락 등은 시장이 이를 명확히 인지하지 못했음을 시사.

6) 스티븐 밀러의 언급
- “중국 전자제품은 IEEPA에 따라 원래 20% 관세 대상”이라고 설명함.

7) 블룸버그의 관측
- 현재 유예된 철강·구리·에너지 등 품목도 향후 관세가 부과될 가능성을 경고.

👉원문

#관세

아, 그리고 최근 달러인덱스와 미국채금리의 디스퍼션이 발생한다는 논리가 많이 발생하고 있는데 제 생각은 다음과 같습니다. 결정적으로 트럼프 취임 이후 확정된 변화를 거듭하고 있다고 생각합니다.

1) 가장 기초적으로 영향을 많이 줬다고 생각한 것인데, 글로벌 자산배분의 재분배입니다. 재작년(2023) 반등부터 작년(2024)까지 가장 큰 영향을 주었던 것은 글로벌 자산배분의 일획화였습니다. USD자산의 생각보다 더 오래 지속되었던 강세(a.k.a 미국 예외주의로 표명되었던 한해), 그리고 이와 반대되었던 비미국 자산들의 약세였습니다. 이렇게 지속되어온 2024년까지의 자산시장. 그리고 2025년 실물의 큰 변화는 그러한 자산시장을 이끌었던 주체의 변화였습니다. 2025년 Risk/Return profile에서 가장 큰 변화는 Risk에서의 US 선거가 바로 그 결정적 증거입니다. GDP 함수에서 투자와 재정 확대를 유도했던 바이든 이코노믹에서 재정을 축소하는 트럼프 이코노믹으로의 변화였습니다. 이는 결정적으로 Buy the dip, Sell the rip의 자산배분을 펼치게 만들었다고 보입니다. 이와 반대로 2025년의 기회는 미국 예외주의의 Sell the rip에서 시작하는, 이를테면 이와 반대로 발생한 비미국의 기회탐색인 Buy the dip이었던 것으로 보입니다. 바로 1분기 초 발생한 China, Korea 등 EM시장의 DM 대비 Mean revision 주식시장 격차발생이었습니다. 이는 여전히 영향을 미치고 있는 것으로 보입니다. 최근의 달러 약세에 기하는 것에 영향을 미친 것으로 꼽을 수 있는 것은 미국 주식일 수 있습니다. 위의 현상들은 결과적으로 미국시장 밸류에이션 고평가와도 결을 같이했습니다. 갑자기 모든것이 바뀐 것 같지만, 사실 노림수의 대상이었을 수 있습니다.

2) 달러약세에 결정적으로 영향을 미친 것은 위 생각에 이어서 Conviction list로서의 통화를 가장 확정적으로 꼽으라면 발생할 수 있는 통화인 JPY 매수 포지션입니다. 1st contrarian의 매크로 크로스 에셋 자산배분이라면 충분히 상위에 있을 포지션입니다. 2024년 가장 약했던 선진 통화이면서, 2025년 가장 확정적으로 정책과 궤를 함께할 수 있는 통화였던 것으로 판단됩니다. 다만, 가장 큰 투자자들의 신뢰는 2024년에도 이러한 시도가 많이 발생했으나 다시 약세 수준을 원만히 복귀했다는 것에 있습니다. 그러나, 이를테면 사건은 핑계가 확정적일때 더 강해지는 경향이 있습니다. 이를 감안하면 충분히 가능했던 사건이고 현재 달러 바스켓에서 가장 큰 영향력을 행사하고 있습니다. 물론, EU의 변화는 계속해서 Cut the rate에 기반하고 있었습니다. 2024년 마찬가지로 몇번의 공격 시도가 있었던 2024년 4분기의 EURUSD는 무언가 잘못된 경향처럼 보였지만, 선제적인 트럼프 공포와 당선 이후의 터치아웃과 비슷한 경향으로 보입니다. 유로(EURUSD)와 엔(USDJPY)은 이와 비슷한 경향을 보이는 것으로 관측됩니다.

3) Basis trade의 영향이 관측되었을 수 있습니다. 그러나 이것은 후폭풍으로 보입니다. 본질은 연초 일본은행의 금리인상이 보다 확실히 시작되었다는 것. 그리고 2024년 획일화되었던 자산배분의 Roll-back, 그리고 미국의 무역정책 불확실성으로 기인되는 것으로 보입니다. 더 정확하게는 상승한 실질금리는 기대인플레이션은 관세로 인해 경기둔화를 자초할 것으로 보입니다. 즉, 오히려 베이시스 트레이딩에 따른 금리급등은 일시적 레버리지 해소성 흐름이지만 기대인플레가 관세=>수요억제 및 경기 둔화 플레이북 이었다면 같은 명목금리 상승세에도 실질금리만 상승하는 결과를 초래합니다. 따라서 실질금리는 자발적 상승이 아닌, 비자발적 상승일 것입니다.

정리하자면, 최근 DXY의 하락세는 다음과 같이 정리할 수 있을 것입니다.

1) 글로벌 자산배분의 재분배 : Sell the rip & Buy the dip to reverse 2024

2) DXY내 통화들의 강세 & 달러의 약세 : 미국 정책 불확실성으로 지위 의심

3) 달러의 리스크 오프 헤지 기능 약화 : 미국 리스크 중심화 (이는 2020년과 비슷한 상황으로 보입니다. 위 Alpine 분석을 드린 이유입니다.)

4) 실질금리의 비자발적 상승 : 기대인플레이션은 큰 변화없음.

*결론적으로 최근 미국금리의 상승은 긴축적 상승이 아닌 것으로 보입니다. 이는 실질금리의 비자발적 상승에 비례하며, 그 원인은 때로는 2024년에 얽혀있으며, 현재로서는 2025년의 상황입니다. 그리고 대부분은 자산시장의 레짐 체제 변화와 그에 따른 자산배분 재분배의 결과로 보입니다. 1) “미국 예외주의 → Mean reversion 중심의 비미국 자산 Buy the dip”은 기회비용 역전과 정책변화(바이든 vs 트럼프), 달러 약세 플레이북 활성화를 일컫습니다. 이는 2024년 한해의 관성을 일관지어온 Risk/Reward map 자체가 뒤집히는 구조입니다. 2) 2024년 이후 BOJ 정책선회는 조금 더 확실해지면, Carry unwind, 리스크회피/리패트리에이션이 모두 결합되며 DXY 약세에 JPY는 구조적 압력요인이 된 것으로 보입니다. 2024년 8월 5일보다는 얉아졌지만 충분히 압력을 시행하고 있습니다. 3) Basis trade는 폭발점이지 원인이 아닙니다. 기대인플레이션이 관세발로 앉아내리는 건 시장이 디플레이션 리스크를 반영하고 있다는 것이므로 기대인플레이션 상승에 영향요소는 아닙니다. 그와중에 명목금리의 큰 상향은 실질금리의 변화일 것이며 이는 의도치 않은 '결과적' 긴축입니다. 이는 곧 High yield, FCI 등 대출기준에 영향을 줄 가능성이 의도치 않게 높아보입니다.

오랜만입니다. 그동안 모종의 이유로 채널을 활성화하지 못했습니다. 이에 많은 분들께서 복귀의사를 물으셨고, 원하시는 답변을 드리지 못했었습니다. 그동안 글로벌 금융시장에서 많은 변화가 일었고 스스로도 업데이트를 드리지 않으면서도 많은 공부 기회가 되었던 것 같습니다. 무엇보다 저는 제가 그만둔 시점에서는 향후 1년간만큼은 매크로 분석이 크게 중요해지지 않을 것 같다는 판단이었었습니다. 그러나 트럼프 당선 이후 글로벌 금융시장이 많은 변화를 목격하고 있습니다. 그래서 다시 업데이트를 해볼 생각입니다.

마지막으로 드렸던 분석은 다음과 같습니다.

1) 유동성 분석은 미국시장은 2024년 3월에 유행했던 Sell in may보다는 4월에 보다 더 좋지 않을 것이고, 5,6월은 보다 더 좋을 것으로 설명드렸던 바 있습니다.

2) 통화정책은 QT tapering이 일어날 것이고 US 10Y의 경우 4.6~4.8%가 상단으로 작동할 것으로 설명드린 바 있습니다.

3) 중국은 앞으로 좋아질 것이며, 파생상품 클리어링(캐피츌레이션), 외국인 투자 증가, 중국정부의 변화를 꼽았습니다.

결과적으로 지금까지 중간중간 요동친 부분은 있었어도 크게 틀린 분석은 없었던 것 같습니다. 다만, 최근 미국 주식시장, 금리시장이 리스크로 인해 크게 요동치고 있으면서도, 한편으로는 비미국 주식시장에서 큰 기회가 엿보이는 것으로 판단됩니다. 제가 채널을 그만 둔 시점에서는 더 이상 매크로가 필요하지 않은 시장이 올 것으로 생각했고, 그로부터 거의 1년이 지난 시점에 가까워지면서 제 생각과는 다르게 매크로의 중요성이 시장에 많이 대두된 것으로 판단됩니다.

최근 개인적 요인의 변화가 있어 인해 이전처럼 분석을 많이 제공하지는 못하겠지만, 다양한 외국계 리포트를 포인트 아웃해드리며 간간히 코멘트 드리는 역할 정도는 수행가능할 것으로 생각되어, 업데이트를 드려볼까 합니다.

오랜만에 인사드립니다.