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Value investing in an uncertain world(빌 애크먼)

- 작성 : Aurum Research
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투자 원칙과 프로세스
- 애크먼은 이전에 가장 큰 투자 실수를 저질렀을 때, 만약 원칙을 엄격히 따랐다면 그러한 실수를 저지르지 않았을 것임을 깨닫고, 원칙을 석판에 새겨 넣기로 결정 → 제 원칙중 하나는 "돈을 잃지 않은 투자 방법을 선택한다." 입니다.
- 투자 원칙을 석판에 새겨놓고 엄격히 준수하여 큰 실수를 피할 수 있었으며 석판이 강력한 체크리스트 역할을 하며, 팀원들이 어긋나는 경향을 보일 때마다 그 석판을 상기시킬 수 있도록 하여, 팀 전체가 투자 원칙에 충실하게 유지
- 좋은 비즈니스를 찾는 것이 핵심 원칙이며, 5-10년 후에도 사업 전망을 높은 확신을 가지고 예측할 수 있어야 함. 좋은 비즈니스는 강력한 경쟁 우위와 지속 가능한 성장 기회를 가지고 있어야 하며, 특히 장기적으로 안정적인 이익을 창출할 수 있는 구조를 갖추고 있어야 함
- 복잡한 사업보다 단순하고 예측 가능한 현금흐름을 창출하는 비즈니스를 선호
- 기업 분석 시 안전 마진을 중시하여 최악의 상황에서도 견딜 수 있는지 확인함
- 투자 대상을 만기가 없는 채권에 비유하며 설명. 기업이 쿠폰처럼 이익을 배당하고 원금 상환 기한이 정해져 있지 않은 장기 투자를 상징.
- 투자 결정에서 단순한 재무 모델링 이상의 고려가 필요하며, 기술적 혁신이 끊임없이 일어나는 시장에서 기업의 내구성을 예측하는 것이 중요하다는 점을 시사
- 마이클 포터의 다섯 가지 요인을 활용해 기업이 경쟁 환경에서의 위치와 장기적인 전략을 평가하는 데 중요한 도구로 사용
- 기업의 장기적 성공 가능성을 높이기 위해 뛰어난 경영진을 선호하고, 필요하다면 경영진 교체를 통해 기업 가치를 제고하는 전략을 사용
- 퀄리티가 높은 기업을 평가할 때 해당 기업의 멀티플(주가수익비율 등)이 높다 하더라도 퀄리티에 집중함. PE Ratio는 가치를 말해주는 것이 아니라 가치평가기준 중에 하나

선호 투자 대상
- 프랜차이즈 사업의 장점으로는 낮은 자본 비용과 높은 수익률, 그리고 사업 확장에 있어서의 효율성
- 프랜차이즈 사업 모델은 각 프랜차이즈가 지역 시장에 대한 높은 이해도를 가지고 있으며, 운영에 필요한 자본을 직접 투입하는 방식으로 운영
- 중앙 집중식 운영보다 효율적인 경우가 많으며, 각 프랜차이즈 오너가 직접 운영에 참여함으로써 더 높은 동기 부여와 책임감을 가지고 사업을 운영할 수 있다는 장점
- 프랜차이즈 사업이 지속적인 로열티 수입을 제공하며, 이는 안정적인 현금 흐름을 창출해내는 주요 요소
- 강력한 브랜드가 시장에서 독점적인 위치를 차지할 수 있으며, 이는 경쟁자들이 쉽게 침입할 수 없는 보호벽을 제공한다고 설명합니다. 예를 들어, 커피 시장에서 '스타벅스'와 같은 브랜드를 언급하면 대부분의 사람들이 즉각적으로 인식하고 떠올릴 수 있다는 점을 들어, 그러한 브랜드 파워가 얼마나 강력한지를 설명
- 강력한 브랜드는 신제품이나 서비스를 시장에 도입할 때 더 높은 성공률을 보이며, 소비자의 신뢰와 기대를 바탕으로 새로운 시장 기회를 탐색
- 브랜드 파워는 기업이 경제적인 변동성에도 불구하고 안정적인 수익을 유지하게 하며, 투자자들에게 장기적으로 가치를 제공하는 중요한 자산
- 외식업의 경우 소비 트렌드 변화에 민감하지만, 강력한 브랜드와 운영 노하우를 갖춘 기업이라면 이를 극복할 수 있음
- 버핏은 높은 자본 수익률을 제공하고 지속적으로 자본을 재투자할 수 있는 사업을 선호하는 반면, 애크먼은 가능한 한 적은 자본으로 운영되며, 높은 수익을 낼 수 있는 기업을 선호한다고 언급. 최상의 사업 모델은 많은 자본을 재투자하지 않고도 높은 수익을 낼 수 있는 기업
- 이런 기업들이 재투자할 필요 없이 수익의 대부분을 주주에게 돌려줄 수 있으며, 이것이 장기적으로 주주 가치를 극대화한다고 봅니다. 이는 애크먼이 비즈니스 모델을 평가할 때 자본 효율성을 매우 중요하게 여기며, 자본을 많이 요구하는 사업들은 잠재적인 성장성에도 불구하고 그의 투자 기준에 부합하지 않는다는 것을 의미

AI에 대한 견해
- AI가 기존의 작업 프로세스를 자동화하고 효율성을 향상시키며, 특히 소프트웨어 개발 분야에서 창의적인 작업을 더 많은 사람들이 수행할 수 있도록 만드는 데 도움을 줄 것
- 모든 사람이 소프트웨어 개발자처럼 프로그래밍할 수 있게 하거나, 최소한 그들의 아이디어를 현실화하는 데 필요한 도구를 제공함으로써, 창의적인 사람들이 기술적 제한 없이 혁신을 추진
- 비즈니스 모델을 강화하고, 더 나은 의사결정을 가능하게 하며, 데이터 분석과 인사이트를 통해 기업의 전략적 방향을 개선할 수 있는 수단을 제공할 것으로 기대

기타 견해
- 경제를 전망할 때 매크로 경제적 분석을 중요시하지만, 이를 실제 비즈니스 운영과 결합하여 더 깊이 있는 통찰력을 얻으려고 노력
- 고금리 오래 지속되면 지역은행(상업용 부동산)은 문제가 될 수 있으나 블랙 스완은 아니고 관리 가능함
- Fed가 인플레이션을 재점화시킬 위험을 피하기 위해 금리 인하를 서두르지 않는 것은 현명한 결정이고 현재의 경제 강도를 고려할 때 금리를 인하하기보다는 유지하는 것이 적절
- 재닛 옐런 재무부 장관이 국채 발행에 있어 단기 국채를 선호한 경향에 대해 비판적인 견해를 제시했으며 단기적인 정부의 재정 부담을 줄이려는 목적으로 행해졌지만, 장기적으로 보았을 때 국가 부채의 지속 가능성에 대한 리스크를 증가시키고 있다고 평가
- 미국이 여전히 강력한 경제적 자산과 세금 징수 능력을 갖추고 있기 때문에 재정 문제를 해결할 수 있는 능력이 있다고 강조
- 포트폴리오를 다양화하고, 위험을 분산시키며, 필요한 경우 헤지 전략을 사용하여 잠재적인 손실을 최소화하는 방법을 선호
- 페어싱 스퀘어의 비전에 대해서는, 애크먼은 펀드를 소수의 높은 수준의 인재로 운영하면서도 큰 영향력을 발휘할 수 있는 '네이비 씰' 같은 팀으로 비유하며 설명 → 41명의 소수 정예로 운영중
- 헤지펀드가 일반적으로 부유한 개인에게만 허용되는 것에 대한 불만을 표시하며, 더 넓은 대중에게도 투자 기회를 제공하는 것을 목표
- 빌 애크먼은 워렌 버핏보다 더 나은 투자 성과를 내는 것을 개인적인 목표로 설정했다고 언급
- 그 밖에 양육에 관한 조언으로 아이들 스스로 흥미 있는 것을 찾게 하고 서포트 해주기
- 왜 훌륭한 여성 투자자가 많이 없는지에 대해(10살 짜리 여자아이가 질문) 자세한 설명 후 마지막으로 너가 펀드를 만들면 내가 첫 투자자가 될게라는 따뜻한 답변

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