✅ 연말 특집 - 2020년 투자 에세이(1/3)

​​- 작성 : Aurum Research
- 지난편 : 연말특집 목표 관리하기

✍️ 최근 3년에 걸쳐 투자를 하면서 배운 경험과 교훈을 공유해보려고 합니다.

팬데믹 이후 끝없이 오르는 주가를 보면서 투자 공부란걸 해야겠다고 생각했습니다.
예/적금 밖에 모르던 시절이라 CMA 통장을 만들고 가계부를 작성하며 소비를 줄이는 것부터 시작 했습니다.

이 글을 작성하면서 2020년 투자 노트를 다시 읽어 보았는데
“Fed Official Warns of 30% Unemployment” 기사를 보면
뉴스에 자주 언급되는 제임스 블라드 미 세인트루이스 연방은행 총재가 2020년 3월 23일 COVID-19에 대한 휴업 등으로 실업률이 30%까지 오를 수 있다고 경고(JP Morgan 12.8%, 버냉키 30% 전망) 했습니다. 2022년 금리가 급격하게 인상될지, 고용 시장이 이렇게 강할지 정책 입안자조차 예측할 수 있었을까요?

📌 미래를 예측하는 것보다 현재가 어떤 사이클인지에 주목하는 것이 좋은 것 같습니다.
- 현재의 사이클을 되돌아 보는데 도움이 되는 하워드 막스의 메모 : https://www.oaktreecapital.com/insights/memos

첫 투자공부를 하며 운이 좋았던 것은 가장 먼저 알게 된 전략이 “핫한 알트코인" 찾기가 아니라
All Weather 와 같은 자산배분 전략이었고 이러한 전략이 최고의 수익률을 내는줄 착각했습니다. 🤔

Portfolio Visualizer 에서 백테스트를 했지만 데이터의 시작 시점이 1990년도라서
1920년대부터의 자산군 데이터를 가져와서 동적/정적 자산배분전략에 대해 Backtesting 을 했습니다.
- 데이터를 다운받을 수 있는 좌표와 투자정보를 모아놓은 구글 시트에 넣어 연말 선물로 드릴게요! (아직 정리중)

찾고자 하는 것은…”리스크가 적으면서 수익률을 높일 수 있는 마법 같은 자산 배분의 조합은 무엇일까?”
신흥국 주식의 비율을 1% 높이면 어떨까? 원자재 비율을 2% 줄여보면 어떨까? 미국 주식 비중보다 선진국 주식 비중을 높여볼까? 인플레이션 시기를 대비해서 금 비중을 5% 이상으로 해볼까?
이렇게 수동으로 비율을 조절 하며 분석하다가 자동으로 모든 비율에 대해서 Backtesting 결과를 시각화결과…
투자의 성배 따위는 없었습니다 😭

포트폴리오에서 채권 비중이 높다면 MDD 는 낮아지는 경향이 있지만 CAGR(Compound Annual Growth Rate) 또한 낮아지고
수익률이 너무 낮아 주식 비중을 늘린다면 CAGR 은 올라가지만 MDD 또한 높아지게 됩니다.

결국, “내가 감당할 수 있는 리스크에 대해서 수익을 얻을 수 있겠구나” 생각했습니다.
아래 스크린샷의 점 하나하나가 여러가지 자산군으로 이뤄진 포트폴리오이며 다른 자산군에 관계없이 주식의 비중이 전체 포트폴리오에서 늘어날수록 MDD 가 늘어나는 경향이 있음을 확인 할 수 있습니다.

기억에 남는 자산군은 Timber(목재) 였습니다.
다른 자산군과 상관관계가 낮아서 MDD 를 낮춰주는 효과가 있어 분산투자 대상으로 고려하였으나 주식/채권 시장같은 수익률을 내지 못해서 전체 포트폴리오 수익률에는 큰 도움이 되지 않았습니다.

다음과 같은 자산군으로 118만번의 Backtesting 을 수행한 결과 All Weather, All Seasons, Permanent Portfolio, 6040 과 같은 포트폴리오보다 저에게 적합한 자산배분 비율을 찾았고 첫 성과가 나와서 기뻐했던 기억이 납니다. (1929년 경제 대공황 시기를 포함해서 CAGR 12% MDD -40%)
- 주식 : 미국 주식(섹터별), 미국 소형주, 선진국 주식, 신흥국 주식
- 원자재 : 금, 원자재, 목재, 부동산
- 채권 : 미국(단기/중기/장기)채권, 신흥국 채권, 물가연동채, 회사채
예금/적금만 했던 입장에서 CAGR 12% 는 높은 수익률이 었지만 금새 추가 수익률에 대한 욕심이 생겼습니다.

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✅ 연말 특집 - 2020년 투자 에세이(2/3)

​​- 작성 : Aurum Research
- 지난편 : 연말 특집 - 2020년 투자 에세이(1/3)

자산군의 Index 대신 개별 주식을 포함하는 전략들에 흥미가 생겼고 개별 주식을 포함해 Backtesting 을 시도해보았습니다.

Alpha Architect 에서 어떤 규칙을 기반으로 주식을 매수해야 장기간 수익이 발생하는지에 대해 알려주는 논문들의 결과만 요약해줘서 투자 아이디어를 쉽게 얻을 수 있었으며 논문에서 주장하는 규칙을 기반으로 Backtesting 해보고 이론상의 수익률이 아니라 ETF 데이터를 가지고도 실현 가능성 수익률인지 하나하나 검증해보았습니다. 💻

어떻게 하면 돈을 버는가에 대한 논문이 수도 없이 쏟아지는 것도 놀랍지만 쉽게 요약해서 전달해주는 회사도 있는 것에 더 놀랐습니다.
의지만 있으면 양질의 투자 정보를 쉽게 얻을 수 있습니다.
- Alpha Architect(https://alphaarchitect.com/blog/)

놀랍게도 CAGR 50% 까지 올라가는 경우도 생겼고(MDD 도 같이 올라감)
각각의 주식시장별로 수익을 낼 수 있는 계량적인 규칙이 있다는 것을 배웠습니다.

문제점은 Backtesting 사이트에서 제공해주는 Finance 데이터에 의존해야하며 최소 1만가지 이상의 조합으로 테스트를 해보고 싶은데 Backtesting 속도가 너무 느렸습니다.

그렇습니다…재무 데이터를 받아서 Backtesting 를 자동으로 빠르게 수행할 수 있는 프로그램을 개발해야해서 2020년 주말과 휴가를 모두 프로그램 개발을 하는데 불태웠습니다. 🔥
쉽게 말을 하는 것 같지만 1) 신뢰할 수 있고 저렴한 재무 데이터를 찾기까지 시간이 걸렸고 2) 재무 데이터를 받더라도 빈값이나 잘못 데이터가 들어가서 수정해야할 부분도 있었고 3) P/E Ratio 와 같은 가치 지표들은 스스로 만들어야 했고 4) Backtesting 을 완료했는데 Data Preprocessing 과정이 잘못되어서 처음부터 다시 시작한 적이 수도 없이 많았습니다. 😢

60개 이상의 증권 거래소가 있어 모든 시장의 데이터를 가져와서 분석을 해보려 했으나 Backtesting 에서의 수익률과 현실에서의 수익률의 괴리가 심해질만한 국가는 제거하고 재무 데이터의 신뢰성을 고려하다보니 3개국이 남았습니다.
예를들어, 뉴질랜드 증권 거래소에서 거래를 하려면 0.5% 이상의 거래 수수료와 오프라인으로 거래가능하므로 괴리율이 심해질 수 있습니다.

미국/영국/일본의 10년치 재무 데이터를 가져와서 다양한 지표들에 대해서 분석을 해보았고 논문에서의 결과와 유사한 결과를 얻어서 뿌듯했습니다!

기억에 남는 Backtesting 결과를 생각해보면
미국/영국의 경우 R&D 팩터의 수익률이 좋았습니다. 원인을 유추해보기 위해 각자가 다니는 회사를 생각해봅시다. 제약 등과 같이 연구가 필수인 회사를 제외하고 미래를 위해서 R&D에 투자하는 경우는 어떤 경우일까요? 영업이익이 발생해서 R&D 를 할만큼 자금의 여유가 있고 경영진이 미래의 현금흐름을 위해서 현재의 현금을 투자하여 성장을 추구하는 기업이라고 유추해볼 수 있습니다. 🇺🇸🇬🇧
(R&D 팩터 더 살펴보기) The R&D Premium: Is it Risk or Mispricing?
- https://alphaarchitect.com/2021/02/the-rd-premium-is-it-risk-or-mispricing/

일본의 경우 다른 국가와 다르게 시가총액이 큰 기업에 대한 Momentum 전략이 상위권에 있었는데 지난 10년간 양적완화의 결과로 BOJ 이 주식시장에서 ETF 를 매입한 것의 결과였습니다. 만약 BOJ 가 더 이상 ETF 를 매입하지 않는다면 이러한 전략을 통하지 않을 가능성이 높습니다. 지난 10년 동안 이러한 규칙으로 투자에 성공했으니 앞으로도 성공할 것이라고 생각하면 안되는 이유가 여기에 있고 실제로 10년 이상의 데이터 결과를 보면 일본은 모멘텀 전략이 잘 작동하지 않는 국가 중 하나였습니다. 일본의 경우 여러모로 특이했던 것이 서구권에서 잘 작동했던 전략이 잘 작동하지 않는 경우가 많았습니다…주식 시장에 참여하기전 Backtesting 을 해보고 진입하는게 좋구나 생각했습니다. 🇯🇵
(모멘텀 팩터 더 살펴보기) Using Momentum to Find Value
- https://alphaarchitect.com/2022/05/using-momentum-to-find-value/

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✅ 연말 특집 - 2020년 투자 에세이(3/3)

​​- 작성 : Aurum Research
- 지난편 : 연말 특집 - 2020년 투자 에세이(2/3)

Backtesting 을 모두 마치고 알게된 사실인데 저와 비슷한 호기심을 가지고
분석결과를 공유한 블로그를 발견했는데 Sizt/Style, Sector 등 시장을 여러가지 방법으로 나누었을때 성과를 분석한 좋은글이 많습니다.
- https://engineeredportfolio.com/

Factor 투자 방법에 대해서는 AQR 에서 훌륭한 리서치 결과를 공유하고 있으며 최근 Factor 들의 성과를 보고 싶으시면 결과만 확인할 수 있는 사이트도 있습니다.
- AQR Research : https://www.aqr.com/Insights/Research
- Fama/French Data : http://mba.tuck.dartmouth.edu/pages/faculty/ken.french/data_library.html
- AQR Data : https://www.aqr.com/Insights/Datasets/Quality-Minus-Junk-Factors-Monthly

리서치 자료를 보면 볼수록 “어떻게 해야 효율적으로 분산할 수 있을까?” 에 대한 고민을 했고 🤔
Building a Better Equity Market Neutral Strategy 에서 어렴풋이 생각했던 것을 분석한 결과가 있어서 내가 고민한 것은 이미 누군가가 고민을 한 것이니 “고민할 시간에 학습을 하자!” 라고 생각했습니다.
- Building a Better Equity Market Neutral Strategy : https://images.aqr.com/-/media/AQR/Documents/Insights/White-Papers/Building-a-Better-Equity-Market-Neutral-Strategy.pdf

2020년 투자 성과(2021년 포지션 종료)
- 미국 ETF 기반의 동적 자산 배분 포트폴리오를 2개 만들어서 운영하였으며 2개 포트폴리오 모두 수익으로 마감
- 한국 주식에서 Size/Vol/Value/Quality/Momentum 에 대한 Factor 를 기반으로 투자를 하였으며 총 4개의 포트폴리오를 만들었습니다. 각 포트폴리오에 20개~30개 사이의 주식으로 구성하였고 4개의 포트폴리오 모두 수익으로 마감
- 미국 주식에서도 Size/Vol/Value/Quality/Momentum 에 대한 Factor 를 기반으로 투자를 하였으며 2개의 포트폴리오를 만들었으나 포트폴리오 손절 구간까지 하락해서 손실로 마감 → Backtesting 에서의 MDD 를 Real Money 로 체험하고 손절은 어렵구나 배웠습니다.

경제 전망은 늘 어둡지만 1900년부터 미국 주식시장을 보면 121개의 악재에도 불구하고 꾸준히 성장해왔습니다. 우상향 하고 상관관계가 적은 자산군에(Index) 투자를 한다면 빠른 속도로 부자는 되지 않지만 돈을 잃고 싶어도 잃기 어렵겠다는 믿음이 생겼습니다.
- 120년 동안 121가지 악재 : http://apollowealth.com/wp-content/uploads/DJIA-1896-2016.jpg

👉 2022년에 되돌아본 2020년 포트폴리오
- Backtesting 을 다양하게 해서 마법 같은 팩터를 발견해 수익이 발생 시킨 것은 제 실력일까요? 시장 수익률(베타)의 영향을 많이 받는 포트폴리오라서 하락장에 취약했으나 당시는 상승장이었고 시장 수익률을 제 실력으로 착각했습니다.
- 어설프게 포트폴리오를 구성해서 수익을 낸 것은 행운이었습니다.
- Long-Only 주식 포트폴리오라서 하락장에 취약했고, 지리적으로 덜 분산되었으며, 자산군(채권/원자재/FX/Crypto) 분산이 덜 되었으며, 중기 리밸린싱 전략이라 단기 타임프레임 전략에서 얻을 수 있는 알파에 대해서는 고려하지 못했습니다.

✅ 연말 특집 - 추천하지 않는 투자 전략(돈을 잃지 않는 방법)

​​- 작성 : Aurum Research
- 지난편 : 연말 특집 - 2020년 투자 에세이(3/3)

- 13F 자료를 보고 헤지펀드가 매수하는 종목을 따라서 매수하기 → 1) 13F 에 공시되지 않는 포지션이 있어서 정확히 Long 인지 헷징된 포지션인지 알 수 없으며 2) 헤지펀드가 매수한 가격에 우리는 매입할 수 없고 매도시점도 알 수 없음
- 모든 자산군을 매매할때 기술적 지표로 매매하기 → 기술적 지표가 잘 통하는 시장과 시기가 있습니다.(개인 투자자가 많은 시기) 기술적 지표를 이용하더라도 꼭 Backtesting 을 해보세요!
- 우량주만 매수하면 돈을 벌 수 있을까? → 매년 1등 주식과 시장을 주도하는 자산군은 변경됨(1980년 부터 확인해보세요!) 메타와(MDD -69%) 넷플릭스(MDD -58%)의 주가만 확인하더라도 영원히 좋은 주식은 없다는 것을 알 수 있습니다.
- 지금 1등 주식이 아니라 앞으로 1등을 할 주식을 예측하는 것은 어렵습니다. 시기별 1등 주식
- 시기별로 아웃퍼폼하는 자산군과 섹터는 순환합니다. 시기별 주도하는 자산군
- 금은 인플레이션을 방어해주니까 현금 대신 금을 보유하기 → 1980년~2000년 가격을 보면 금 투자자는 고통을 겪었다는 것을 확인할 수 있습니다.
- 최근 상승 동력이 좋았던 기술주만 매수하기 → 2000년도 나스닥 고점을 회복하기까지 15년이 걸렸습니다.
- 누군가(지인, 유튜버 등) 추천하는 주식 → 향후 10년동안 꾸준히 오른다고 하더라도 중간에 조정이 온다면 보유에 대한 확신이 없어 중간에 매도하고 수익을 내지 못할 확률이 높습니다.
- 은행에서 추천해주는 펀드 가입하기 → 은행에서 추천해주는 상품은 보통 고객의 주머니보다 은행의 수수료 수입을 극대화하는 경우가 많습니다. 각종 수수료를 제거하고 장기간 시장 벤치마크를 아웃퍼폼했는지를 체크하고 ELS/DLS 와 같은 고위험 상품이 아무 이해없이 가입하고 있는지 확인해야 합니다.

✅ 연말 특집 - 2021년 투자 에세이(1/2)

​​- 작성 : Aurum Research
- 지난편 : 연말 특집 - 2020년 투자 에세이(3/3)

개인투자자 입장에서 Factor Investing 의 단점이 Short 포지션을 잡기 어려워서 리서치에서처럼 Market Neutral 전략을 만들기가 어려웠습니다. 상승장에서는 Index 보다 더 벌고 하락장에서 Index 보다 덜 하락하도록 관리는 할 수 있지만 전략 자체에 대한 분산이 꼭 필요하다고 생각했습니다.

2020년도에 만든 전략은 3개월~6개월 사이에 리밸런싱 하는 전략들이라 일단 런칭해놓으니 시간도 많이 남았고, “단기 타임 프레임을 이용해 시스템 트레이딩 봇을 만들어볼까?” 생각이 들어서 설날을 이용해서 간단한 봇을 하나 만들었습니다. 자고 있는 동안 트레이딩 봇이 돈을 벌어 올 수 있다니! 얼마나 멋진 아이디어입니까? 🤑

“잠자는 동안에도 돈이 들어오는 방법을 찾아내지 못한다면 당신은 죽을 때까지 일을 해야만 할 것이다"
- 워렌버핏 -

데이터를 구하기 쉽고 API 매매를 하기 편하게 구성이 되어 있어 Crypto 시장에서 단기 트레이딩 전략을 연구했으며 Timeframe * 코인 종류 * 손절라인 * 익절라인 * 타임컷 * Long/Short 과같이 많은 경우의 수를 테스트해 보면서 과 최적화가 최소화된 전략을 만들려고 했습니다.

Crypto Backtesting 에 대해서 연구한 글
- 왜 트레이딩으로 돈을 벌기 어려운가? : https://blog.naver.com/aurumresearch/222840633303
- 리스크를 줄이는 다양한 방법 : https://blog.naver.com/aurumresearch/222844234218

간단한 돌파 전략부터 시작했는데 신기하게 자고 일어나면 수익이 생기기 시작했습니다. 4월초 금액을 늘리기 시작했고 더 높은 수익을 얻고 싶어 전략에 투입되는 파라미터를 이리저리 바꾸기 시작했는데(손/익절라인, 매수 시점 등) 금세 손실구간으로 넘어가서 😭 다시 보수적으로 파라미터를 설정하였습니다. (투자 원칙을 지키지 않은 초심자 행운의 종말)

시스템에서 자동적으로 손절을 하게 두어야 하는데 손절 라인을 이러 저리 변경하다가 손실을 보았고 꿈을 꾸게 되었습니다. 꿈에서 소시지 🌭 길이가 줄어들고 있는 것이 나왔고(내 자본금) 소시지가 줄어드는 부분을 잘랐는데…손실이 자본금을 갉아 먹으면 손절을 해야 한다는 교훈이었습니다.
제 실수를 공유드리는 이유는 이런 경험을 통해서 손실을 제한하는 원칙은 시스템 트레이딩뿐만 아니라 제 모든 투자 원칙에도 적용이 되어 큰 손실을 막아주는 역할을 하였기 때문입니다.

2021년 5월은 다들 기억하시는 부처 빔이 발생했지만 작은 변동성에는 매수하지 않도록 파라미터를 보수적으로 세팅한 덕분에 5월은 수익으로 마감할 수 있었습니다.
만약 4월처럼 더 많은 수익을 상상하며 공격적으로 파라미터를 세팅했다면 큰 손실을 입었을 겁니다. 보수적으로 자금을 운용하는 게 마음이 편해서 오랫동안 투자 원칙을 지킬 수 있다는 것을 배웠습니다.

똑같은 전략을 Binance 와 Upbit 에서 실행했는데 가격 변동성이 달라 수익은 바이낸스에서 오히려 더 잘 나와서 거래소에도 분산을 할 필요가 있구나 생각했고 2020년 하반기부터 시작한 한국/미국 주식시장 Factor 투자 포트폴리오와 Crypto 시장에서의 Trading 전략은 전략별로 상관관계가 낮아서 Crypto Trading 에서 손실을 본 경우는 한국 주식 포트폴리오에서 수익을 얻는 등 전체 포트폴리오 리스크를 줄여주는 역할을 하였습니다.

시스템 트레이딩의 장점은 무엇보다 매매 원칙이 코드에 있어서 냉정하게 매매할 수 있는 것 같습니다.
사람이 트레이딩 하면 손절 라인에서 망설여질 수 있지만, 코드는 손절 가격이 오면 망설임 없이 정리하니까요.

트레이딩 전략을 만드는 데 도움이 되었던 자료와 팁들을 공유해 봅니다

Books 📚
- 주식투자 절대지식(모든 시장의 모든 투자자를 위한 성공원칙) : 매매전략을 만드는 것부터 자금관리와 심리적인 문제를 다스리는 것까지 트레이딩을 하시는 분이라면 도움이 되실 겁니다.
- 잭 슈웨거의 시장의 마법사 시리즈는 꼭 모두 읽어보세요. 여러 번 읽을수록 그 진가가 드러납니다.
- 시장을 풀어낸 수학자(짐 사이먼스가 일으킨 퀀트 혁명의 역사) : 직접적인 매매 전략이 언급되지는 않지만 데이터 수집부터 매매까지 시스템 설계에 대한 방향성에 대해서 힌트를 얻을 수 있습니다

Blogs
- systrader79 님 자료 : 트레이딩, 자산배분에 관한 다양한 국내외 자료를 소개해주십니다 https://docs.google.com/spreadsheets/d/1wPR2CCImrk6Qb8jwlGy2_RfDJu5PwY18POrJ3UR1sts/edit#gid=0
- Quantified Strategies : Stock, Bond, FX 등에서 통하는 전략을 소개해주고 Crypto 시장에 대입해볼 수 있는 아이디어를 얻을 수 있습니다.
https://www.quantifiedstrategies.com/
- 퀀트 투자를 할 때 주의점 : https://www.youtube.com/watch?v=BFkPzl1uziE

트레이딩 봇 개발 순서 🤖
데이터 가져오기 → 다양한 전략으로 Backtesting 하기(Long/Short, 추세/역추세 등) → Backtesting 결과를 DB 에 저장하기 → 전략별로 과 최적화 요소를 제거하기(데이터 시각화가 도움이 됨) → Backtesting 에서 마음에 드는 파라미터 조합을 입력하면 거래소에서 자본을 운용할 수 있도록 거래소 API 랑 연동 하기 → 운용 결과에 대해 Google Sheet/Slack 등에 연동하기 → 계속 발생하는 버그 수정하기 → 각 거래소의 Asset 을 Google Sheet 에 연동해서 일별 손익 관리하기

트레이딩 봇 개발 팁
- 다양한 시계열(1H ~ 24H) 테스트해 보기
- 자금 관리 규칙과 레버리지를 포함해서 Backtesting 해보기
- Forward Analysis 등을 통해 과 최적화를 방지하기
- 주식 시장에서 작동하는 전략이 Crypto 시장에도 통하는지 검증해 보기
- 전략을 런칭하기 전에 기존 전략과 상관관계가 낮은지 검증해 보기

쉽게 작성한 것 같지만 한 단계 한 단계 넘어갈 때마다 수익이 나는 전략을 찾기 힘들뿐더러 취미로 개발을 하는 입장이라 프로그램에 버그도 많았고 이렇게 까지 해야 하나? 생각도 했습니다.
끝까지 개발할 수 있었던 동력은…꾸준히 돈이 벌렸기 때문입니다.
만약 하락장이었다면 성과를 내기가 쉽지 않아서 중간에 포기했을 가능성이 높습니다.

기억에 남는 Crypto Backtesting 결과를 생각해보면
- Short 으로 수익을 내는 전략을 찾기가 쉽지가 않았고 Backtesting 보다 코인의 Fundamental 을 분석하는 것이 더 도움이 되었습니다
- 코인의 종류에 관계없이 추세 전략의 성과가 역 추세 전략보다 좋았습니다
- 레버리지를(욕심) 과도하게 높이면 장기적으로 수익을 내는 시스템도 망가질 수 있었습니다
- 이름만 다른 김치 코인일 뿐 상관관계를 분석해 보면 사실상 매매 세력이 같은 코인이 많은 것을 확인했습니다

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✅ 연말 특집 - 2021년 투자 에세이(2/2)

​​- 작성 : Aurum Research
- 지난편 : 연말 특집 - 2021년 투자 에세이(1/2)

기억에 남는 ETF(미국 상장 약 2800개 ETF) Backtesting 결과를 생각해 보면
87만개 Backtesting 결과중 CAGR 20%, MDD -30% 이하는 0.95% 였는데 수익성이 높으면서 리스크가 적은 전략을 찾기는 쉽지 않았습니다
하지만...레버리지도 아니면서 지나치게 높은 수익률이 나왔던 ETF 가 있습니다!
우리 모두에게 친숙한 돈나무 누나의 ARKW(ARK Next Generation Internet ETF) 입니다.
Backtesting 에서 사용했던 파라미터를 계속 사용하면 이렇게 높은 수익률이 나올까요?
높은 수익률의 본질은 ARKW 에 편입된 종목들에 큰 추세가 발생했다는 것이지 제가 선택한 트레이딩 규칙에 무슨 마법이 있는 것이 아니었습니다.
Backtesting 결과 높은 수익률을 주었던 ETF 들을 보면 대부분 양적완화와 금리인하의 결과들이라고 생각했고 가까운 미래에 반복되기 어렵다고 판단해서 실전에는 투입하지 않기로 했습니다.
(이때만 해도 2022년에 이렇게 하락장이 펼쳐질 줄은 생각지도 못했습니다)

아직도 왜 이런 선택을 했는지 모르겠는데 무지성으로 오르는 코인들을 보면서
왠지 내가 고르는 코인도 무지성으로 오를 것 같은 그 느낌 다들 아시죠? 농부 매매법이라고 하는… 👨‍🌾
ETC, VET 를 무지성으로 매수해서 ETC 는 조금 수익을 보고 팔았지만(팔고 난 뒤 몇 배는 더 오르더라는) VET 는 결국 손절을 했던 아픈 기억들도 있습니다. 😭

2021년 7월 아마존 빔으로 급격하게 BTC 가 상승하던 새벽을 기억하시나요?
Backtesting 결과에서는 Holding 하는 것이 매매 규칙이었지만 주머니에 들어온 큰 이익이 사라지도록 내버려 둘 수 없어서 매매 규칙을 어기고 익절을 하였습니다. 매매 규칙을 준수하는 것이 중요하지만 언제 규칙을 깨야 하는지에 대해 생각해본 계기가 되었습니다.

11월 이후부터는 제가 운용하는 메인 전략뿐만 아니라 대체 전략으로 만들어 놓은 전략까지 손실을 보기 시작했고 리스크 관리 규칙에 따라서 포지션 크기를 줄여나갔습니다. 리스크 관리 원칙이 없었으면 올해 발생한 수익을 반납했을 것 같고 리스크 관리의 중요성을 다시 한번 깨달았고 몇 개를 공유드립니다.

개별 전략에 사용한 자금 관리 규칙
- MDD 가 5% 발생하면 매매 사이즈를 반으로 줄이자
- MDD 가 8% 발생하면 매매 사이즈를 반으로 줄이자
- MDD 가 15% 발생하면 매매를 중단하고 전략이 회복기간 동안 기다리거나 새로운 전략을 개발하자

전체 자금 관리 규칙
- 하루에 총 자본의 0.5% 이상은 잃지 않도록 관리하자
- 한달에 총 자본의 1.5% 자본 손실이 발생하면 매매 사이즈를 줄이자
- 한달에 총 자본의 3% 이상은 잃지 않도록 관리하자
- System Trailing Stop : 고점대비 10% 손실이 발생한 경우

2021년 투자 성과
- Crypto 시장에서 뇌동매매의 손실이 있었지만 트레이딩 봇이 열일해서 수익으로 마감하였으나 시스템 트레이딩은 자동으로 돈을 벌어주는 마법 같은 시스템이라는 환상에서 벗어나게 되었습니다. 매수/매도만 자동이고 전략개발/리스크 관리까지 엄청난 학습이 필요했습니다. 코딩 실력이 많이 늘었던 한 해였습니다.
- 높은 수익을 주는 최고의 전략보다는 간단한 매매 규칙으로 이뤄진 Robust 한 전략 여러 개가 도움이 된다는 것을 배웠습니다.
- 어느 자산 군에서 잘 통하는 매매 전략의 성배는 없지만 1) 시장별로 수익성 있는 매매 전략을 만드는 방법 2) 매매 전략에 대해 리스크를 관리하는 좋은 방법은 있으므로 누구든 적절하게 훈련하면 트레이딩으로 돈을 벌 수 있다고 생각했습니다.

👉 2022년에 되돌아본 2021년 포트폴리오
- 수익성 있는 트레이딩 전략을 발견해서 돈을 번 것이 아니라 Crypto 상승장 덕분에 돈을 벌 수 있었던 것이고 리스크 관리 규칙 덕분에 돈을 지킬 수 있었습니다. 랠리가 펼쳐지는 동안은 제 실력으로 착각했습니다. 2021년 돈을 벌어다 주던 전략들은 2022년에 누적 손실이 발생해서 사이즈를 감소시키다가 현재는 전략을 중지시켜놓은 상태입니다.
- 미래에 패턴이 반복되지 않는 다면 수익을 발생시키기 어려우므로 시스템을(원칙) 따르되 구조적인 문제가 생길 수 있는지 늘 살펴봐야 합니다.

📌 리스크를 관리하는 한가지 이유?
1년 뒤에 여러분은 얼마나 발전해 있을까요? 작은 사이즈로 매매해서 파산하지만 않고 살아 남는다면 1년 뒤에 여러분은 분명히 성장하셨을거예요! 성장해서 투자에 꽃을 피우기 전에 시드 머니를 잃어버릴 수는 없죠. 수익은 예측 할 수 없지만, 손실은 내가 제어할 수 있으므로 관리할 수 있는 부분에 집중하면 좋지 않을까 생각합니다.

✅ 연말 특집 - 2022년 투자 에세이(1/2)

​​- 작성 : Aurum Research
- 지난편 : 연말 특집 - 2021년 투자 에세이(2/2)

2021년에 시스템 트레이딩에 집중하다 보니 2022년에는 어떤 원리로 경제가 돌아가는지에 대해서 호기심이 생겼습니다.
짧게 역사를 되짚어 보면 1970년대에는 원자재와 신흥국 주식이 1980년대에는 선진국 주식이 1990년대 미국 주식이 2000년대에는 신흥국 주식이 2010년대에는 미국 주식이 주도하는 장세였습니다.

최근에 투자를 시작한 투자자는(저 포함) 2010년대 주식시장에 익숙해져 있습니다.
과거부터 생존했던 투자자의 지혜를 얻고자 짐 로저스의 책을 읽었는데 주식 시장 원자재 시장의 사이클에 관한 내용이었습니다.

원자재 가격 폭등 → 인플레이션이 발생하고 원재료 가격이 올라가니 기업 영업 이익이 악화되어 기업의 주가 하락(어렵게 생각하지 말고 커피 생두 가격이 두 배가 되면 스타벅스는 커피 가격을 두 배 올릴 수 있을까?) → 원자재 수요가 부족해져서 원자재 채굴 기업이 증가하지만 안정적으로 원자재를 발굴하기까지 수년 정도 걸림(원자재 상승 사이클이 오래 지속되는 이유) → 원자재 생산 기업이 증가하여 공급이 충분하게 많아지면 원자재 가격이 안정되어 기업의 영업이익이 좋아지고 주가의 긍정적인 영향 → 원자재 생산 기업의 공급이 지나치게 많아지면 파산하는 원자재 기업이 발생하고 작은 수요로도 원자재 가격이 폭등

원자재 투자라 함은 어려운 단어 같지만 매일 마시는 커피, 콩, 우유, 기름 등과 같은 원자재는 우리 생활과 밀접하게 관련이 있습니다. 원자재와 BRICS 국가들에 대해 리서치를 해야겠다는 생각이 들었습니다. 🛢

국내 서점에 원자재에 대해 검색해 보시면 책이 몇 권 있지도 않습니다. 몇 권 안되는 책을 사서 공부를 하고 있는데 갑자기 원자재가 폭등하더군요. 매수 타이밍을 놓쳤다고 생각하고 BRICS 국가들에 대해서 공부하기 시작했습니다.

러시아부터 공부하기 시작했는데 국가의 부채 규모 축소, 외환보유고를 늘리고 서방과 다르게 긴축 재정을 하면서 달러 의존도를 줄이고 있습니다. (전쟁 시작 전) 🇷🇺
인터뷰 내용 중에 푸틴 대통령은 "가장 중요한 것은 돈을 인쇄하는 것이 아닌 러시아의 경제적 구조를 바꾸는 것"이라며 "투자 자금을 유치해 우리 경제를 더욱 효율적으로 바꾸고 수요를 창출해 국민의 수익성을 개선하는 것이 주요 안건"이라고 말했는데 너무 순진하게 인터뷰들을 바라보았던 것 같습니다.
서방 의존도를 줄이면서 재정을 건전하게 하는 것이 전쟁의 서막이라는 것을 상상도 못했습니다. 결국…분할매수 중에 러시아 ETF는 정지되었습니다. 🤬

중국/터키 둘 중에 어디를 투자할까 고민을 하다가 중국을 선택한 이유는 제로 코로나 정책이 영원하지는 않을 거라고 생각했고 중국의 공장을 이전하더라도 시간이 어느 정도 필요하다고 생각했습니다. 터키의 경우 저평가 상태인 것 같지만 조사를 충분히 하지 않아서 회복에 대한 확신이 부족해서 매수하지 않았습니다. 🇹🇷🇨🇳
- 연초 대비 터키의 주가는 2배 정도 올랐지만 😳 2021년 농부 매매를 👨‍🌾 하다가 손실을 본 경험이 있어서 리서치를 하지 않고는 더 이상 매수하지 않기로 마음을 먹어서 FOMO에 휩쓸리지는 않았습니다.

중국 특유의 디스카운트를 고려하더라도 Valuation 관점에서 매력적이었고 금리를 인하할 수 있는 폭이 미국에 비해서 여유가 있기도 했습니다. 특히 빅테크 기업 때리기를 통해 IT 기업의 주가가 많이 하락하였는데 석기시대로 돌아갈 것도 아니고 IT 기업이 사라진다면 중국이 하고 싶은 공동부유에도 차질이 생길 것이라 언젠가는 규제를 완화한다고 생각했습니다.

중국의 경우 1년 동안 매수할 수 있는 좋은 기회가 2번 정도 있었던 것 같습니다. ETF 형태로 매수한 이유는 개별 주식의 재무제표를 분석할 능력이 부족했기 때문입니다. IT 섹터가 장기간 소외될 수 있어서 상관관계가 적은 섹터에 분산투자도 병행했습니다.

저가 매수를 위해서 시장을 관찰하는 것은 처음 해보았는데, 매일 트레이딩에 참가하지 않더라도 시장을 관찰해야 하는 이유는 정말 좋은 매수 기회가 눈앞에 왔을 때 놓칠 수 있기 때문이란 것과 좋은 매수 기회는 심리적으로 매수하기 어려운 위치라서 꾸준히 공부하지 않으면 확신을 가지고 매수할 수 없었습니다. 저평가 구간에서는 심리적으로 “Buy” 버튼 누르기가 망설여져서 “언젠가 시장은 회복한다는 긍정적인 마음가짐”이 중요했습니다.

워렌 버핏 : "지금은 투자에 나서야 할 때"(1974년 11월)
- http://m.itooza.com/view.php?ud=2010011319360263666

이 당시 S&P 500 지수는 고점 대비 -48% 하락하였는데 주식 비중이 높았다면 엄청난 타격을 받았을 테고 누군가에게는 일생일대의 기회였을 겁니다.

이러한 급락으로 타격을 입은 사람이 찰리 멍거이고 워렌 버핏이 1960년대 후반(강세장)에 미리 투자조합을 접은 것과 대조적입니다.
- https://m.itooza.com/view.php?ud=2010012517171543728

저평가 구간이라고 해서 매수하더라도 추가로 급락할 수도 있고 매도해서 이익을 내려면 시간이 필요하다는 것을 데이터로 보는 것은 쉬웠는데 실제 돈으로 투자하면서는 “인내심" 이 많이 길러졌습니다.
칼 아이칸도 옥시덴탈을 매수해서 수익을 내기까지 3년이 걸렸는데 매수해서 바로 이익이 생기는 마음 또한 욕심이라는 것을 배우게 되었습니다.
- https://cm.asiae.co.kr/article/world-all/2022030709074869100

저가 매수의 기본은 그 자산에 가치를 측정하는 것이라고 생각합니다.
어떤 게 가치 있는지 확인하고 그걸 싸게 사야겠죠?
고점 대비 많이 하락했더라도 자산에 가치가 없다면 고점을 회복을 못할 수도 있습니다.

매수하기 전에 고민해 볼 만한 내용입니다.
- 해당 자산은 어떤 가치가 있으며 Bargain 에 대한 기준을 어떻게 설정하는가?
- 분할매수 시 시간을 어떻게 분할해야 리스크를 줄일 수 있을 것인가?
- Take Profit, Stop Loss 에 대한 기준은 가격으로 할 것인가? Fundamental 로 할 것인가?
- 해당 자산은 10년 후에 어떻게 될 것 같은가?
- 어떤 상황에서 돈을 잃을 가능성이 생기는가?

시총이 큰 코인 위주로 가치에 대한 기준을 만들어보고 평가를 해본 적이 있고 일부분입니다.
- 참여자가 Fiat Currency 를 기꺼이 투자하며 수익을 창출하고 있는가?
- 유통 공급량이 최대 공급량의 N%가 넘는가?
- 해당 프로토콜에 참여하는 사용자가 30일 동안 N명이 넘는가?
- 커뮤니티에서 너무 고평가 하지 않는가?

최종 선정된 5개의 코인이 있었는데 FTT 가 있었습니다. 😭

FTT 토큰의 경우 다음 시즌에 크게 성장할 수 있다고 생각해서 일정 비율로 매입을 하다가 -38% 정도에 손절했으며 왜 워렌 버핏이 주주총회마다 Great Management(훌륭한 경영진)의 중요성을 강조하는지가 떠올랐습니다. 외부에서 기업에 대해 알 수 있는 것은 사업보고서, 재무제표 등인데 그 기업을 운영하는 경영진의 됨됨이 또한 중요한 것을 배웠네요
이렇게 평가를 하는 기준이 올바르지 않으면 올바르지 않은 결과가 나올 수가 있습니다.

2021년 Crypto 시장에서 방향성을(Long/Short) 이용한 트레이딩 봇을 개발했기에 2022년은 차익거래를 손으로 하던 것을 자동화하는 봇을 만들었습니다.
- 현물과 현물의 스프레드 차이(서로 다른 거래소)
- 현물과 현물의 스프레드 차이(같은 거래소 내의 삼각 차익)
- 현물과 분기별 선물의 스프레드 차이
- 현물과 무기한 선물의 스프레드 차이
- 펀딩비 차익거래

방향성을 기반으로 한 트레이딩 봇은 Binance/Bybit API 로 만들어서 이번에는 유망해 보였던 FTX 거래소 API 를 이용해서 차익거래 프로그램을 개발했는데 하필 ㅂㄷㅂㄷ 😡
2023년에 코드를 Binance 버전으로 바꿀 생각을 하니 막막하군요…

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✅ 연말 특집 - 2022년 투자 에세이(2/2)

​​- 작성 : Aurum Research
- 지난편 : 연말 특집 - 2022년 투자 에세이(1/2)

2022년 힘들었던 이유 중 하나는 금리가 급격하게 인상되면서 주식과 같은 위험 자산군이 하락할 때 방어를 해주던 채권도 같이 하락해서 All Weather, 60/40 과같이 자산 배분을 하는 투자자도 큰 타격을 받았습니다. All Weather 의 경우 -18%까지 하락했는데 1920년대 이후로 보아도 흔하지 않은 경우입니다. 💣
- https://portfolioslab.com/portfolio/ray-dalio-all-weather

2021년에 수익성이 적어서 Revereral(역추세) Short 의 비중을 줄여 놓았는데 올해 같은 경우 과거에 수익이 없던 전략들에서 수익이 생겼고 Long 전략으로 돈을 잃을 때 Short 전략이 작게나마 수익을 줘서 전체 자본의 변동성을 줄여주는 역할을 하였습니다. 과거 데이터로 Backtesting 결과를 보면 절대 투입하면 안 될 것 같은 전략이지만 올해 시장에 변화가 있어 실전에서 수익이 생기는 경우도 있었습니다. Short 은 단독으로만 사용하면 이익이 제한되고 손실은 무한대이지만 Long 과 비율을 맞추어 사용하는 것이 효율적인 것 같습니다. 세상에 나쁜 전략은 없고, 사용 시기와 어떤 전략을 조합하냐에 따라 결과가 달라지는데 이것은 트레이더로서의 역량이라고 생각합니다.

수익도 잘 안나는데 2월 트레이딩 봇이 오류가 발생해서 확인해보니 2020년 9월에 Rate Limit 관련해서 정책이 변경된다고 Binance 에서 공지가 있었더군요. 최대 60개의 포지션을 잡다가 변경된 룰에 맞춰서 동시에 잡는 포지션 개수를 줄였던 적도 있었습니다. (수익보다 유지보수 비용이 더 큰 경우) 💻

유동성이 줄어들면서 사용하던 전략들이 언더퍼폼 하는 시기에 접어 들었고 시장의 사이클에 대해서 생각해보았는데, “유동성 증가로 누군가 무지성 시장가 매수 → 차익거래 기회가 생기고 변동성이 증가 → 변동성을 이용한 트레이딩 전략 활성화 → 가격이 올라가는것을 보고 FOMO 를 느낀 누군가가 또 시장가 매수 → 모두가 행복 “ 이러한 사이클이었는데 유동성이 감소하니 유동성이 많은 상황에서 아웃퍼폼하는 전략들이 동작하지 않는다고 생각했습니다.

현재 사이클에 비추어 주식 시장을 생각해보면 “금리 인상 → 영업이익 축소 및 이자부담 상승 → 한계 기업 퇴출 → 우량 기업만 살아 남고 저평가 상태" 이런 상황을 생각해볼 수 있습니다.
다음 상승장 사이클에 금리 인상&인플레이션 시기에 살아 남은 기업들의 주가가 올라갈 것이고 그 시대에 처음 투자를 한 투자자는 “살껄"을 외치겠지만…지금 시대에 살고 있는 우리가 미래에 이득을 보려면 어떤 기업이 저평가 기업인지 한계기업 인지를 볼줄 아는 눈을 갖는 것이 중요한 것 같습니다. 👀

올해 큰 악재에 대해 대응했던 것을 생각해 보면
- LUNA 의 경우 Unslashed(보험 프로토콜) 에서 Anchor + UST Peg 보험료는 1년에 8% 였습니다. 이자가 약 20% 인데 보험료가 8% 라는 것은 참여하는 투자자들이 리스크가 높다고 판단하는 것이라 생각했고 테라 생태계에 공부하려고 $100 를 투자하였으나 → 돈 삭제 💸
- FTX 의 경우 차익거래 봇을 운용하다가 이슈가 발생해서 API로 테스트할 수 있는 최소한의 비용인 $100 만 남기고 돈을 이동했는데 → 돈 삭제 💸

예치 모델에 대해서는 1) 시중 금리보다 높은 경우 2) 타 거래소보다 지나치게 높은 경우 3) 예치의 이자에 대한 비즈니스 모델이 명확하지 않은 경우에 대해서 더욱 경계하게 되었습니다.
9월 5일 작성한 글인데 FTX(Blockfolio 에서 운용하지만 이름이 FTX 라서 많은 분들이 혼동) 에서는 8%($10,000 까지), Binance 에서는 2%($20,000) 를 지급했는데 상품이 좋아 보이는데 왜 좋은지 모른다면 경계할 필요가 있는 것 같습니다.
- https://blog.naver.com/aurumresearch/222867747253

👉 2022년 투자 성과
- 자산 배분을 기반으로 달러를 넣어놓은 것에서 수익이 발생했으며 위기에 약한 원화만 가지고 있기 보다 원화가 강세일 때 Currency 에 대해서 배분을 하는 게 중요합니다. 달러 익절은 1500원부터 2000원까지 계획을 세워 놓았는데 13년 만에 가장 큰 낙폭이 발생해서 모두 정리했고 올해 수익의 대부분의 여기서 발생했습니다. 만약 고집을 피우고 1500원부터 익절 계획을 그대로 따랐으면 이익금 대부분을 반납했을 건데, "항상 시장은 옳다" 는 생각으로 낙폭이 발생한 날에 내가 모르는 무슨 사건이 벌어지고 있다고 생각해 일단 익절하고 필요하면 다시 매수해야지 생각했습니다. 익절해서 전체 자본량이 늘어나면 위험자산에 대해 리스크 한도가 늘어나서 다른 포지션 크기를 키울 수 있겠죠?
- 35 Year Highs For The Dollar : 외국인의 관점에서 신흥국 통화를 어떻게 매수할지에 대한 글인데 KRW 만 가지고 있는 것보다 통화를 어떻게 배분할지에 대한 인사이트가 나와있습니다
https://mcusercontent.com/6750faf5c6091bc898da154ff/files/158cb98b-ce82-3a58-868e-25adf9bd3ba4/20221002.IF.2Q22QuarterlyLetter.GMO.pdf
- 원·달러 환율, 장중 50원 폭락…13년 만에 최대 낙폭 기사
https://www.hankyung.com/finance/article/2022111132346
- 중국 주식 저가 매수 전략에서 수익이 발생했고(러시아 주식은 거래 정지) 해외 주식은 양도 소득세를 고려해서 퇴직 연금 계좌를 적극 활용하고 있습니다. 중국 주식의 경우 익절 기회가 중간에 여러 번 있었는데 작게 이익을 취하기 보다 포지션을 유지해서 이익을 더 키워나갈 계획입니다.
- 하워드 막스의 인터뷰 내용인데 시장 사이클이 지금 어느 지점에 있는지 판단하기 위해 중국을 예시로 들었습니다. (매수 추천 아님)
- 인터뷰 내용 : 어떤 사람들은 “중국 투자는 할 수가 없다"고 말하는데 그게 오히려 저의 흥미를 끕니다. 중국 주식 가격에 대해 낙관이 없는 상태(사이클상 저점)이라는 뜻이니까요.
- https://youtu.be/u3cZl2lNUKw?t=839
- 일본이 나홀로 금리를 인상하지 않고 있어서 다른 통화에 비해 엔화는 저평가 상태라고 판단했습니다. 특정 가격시점부터 소액으로 분할매수를 했고 작은 포지션이라 금전적인 의미는 크게 없으며 새로운 투자 방법을 테스트한다고 생각하고 있습니다.
- Crypto 시장의 경우 차익거래 봇 개발에 집중을 하였으나 유동성 감소로 차익거래의 기회가 점점 줄었고 Long/Short 방향성을 기반으로 하는 봇의 경우 손해를 볼 때마다 포지션 사이즈를 50% 씩 줄여나가다가 현재는 소액으로만 운용하고 있습니다.
- Crypto 시장에서 저가 매수(Buy the Dip), DCA 포트폴리오 두 개를 구성했습니다. 저가 매수의 경우 원하는 가격이 오지 않아서 Fiat 이 그대로 있고 DCA 의 경우 7월부터 분할로 매수를 시작했지만 생각했던 것보다 하락률이 커져서 비중을 줄였고 현재는 목표하는 수량의 약 1% 를 가지고 있으며 수익률은 진입가 대비 -16% 정도 입니다. 2023년에 거래량을 보고 DCA 는 추가로 진행 계획에 있습니다.

👉 2022년 말에 되돌아본 2022년 포트폴리오
- 2022년 초에는 Crypto 시장에서 방향성 트레이딩과 차익거래 봇 모두에서 수익을 내고 싶었지만 오히려 손해를 보았습니다. 달러와 중국 주식 덕분에 수익이 발생할 것이라고 상상도 못했습니다.
- 어느 자산 군에서 추세가 발생하는지 어느 자산 군이 사이클의 저점으로 다가가고 있는지 꾸준히 시장을 관찰한 사람에게 주어지는 선물과 같다고 생각했고 기존에 돈을 벌었던 전략을 고집하기 보다 시장 변화에 맞춰 유연하게 사고하는 능력이 중요한 한 해였습니다.

✅ 연말 특집 - 2023년 목표, 왜 독서를 해야할까?

​​- 작성 : Aurum Research
- 지난편 : 연말 특집 - 2022년 투자 에세이

👉 내년에 공부하고 싶은 투자 전략
2023년은 투자 가능한 자산들에 대해 가치를 평가할 수 있는 능력을 키웠으면 합니다.
다양한 산업에 대해 시야를 넓히고 싶은데 개별 주식의 사업보고서를 읽는 것보다 창업자의 자서전을 읽는 것으로 시작해 보려고 합니다. 신발에 관심도 없는데 NIKE 창업자의 자서전을 읽으니 신발 산업에 관심이 생기더라고요.
CEX-DEX, DEX-DEX 사이의 차익거래도 도전해 보고 싶은데 수익을 내기 어려운 상황에서 코딩을 계속 해나갈 동기부여를 찾는 것이 중요할 것 같습니다.

👉매수하기 전에 꼭 생각해 보기 🤔
- “1년 뒤에 나라면 이 포지션을 잡을까?” 제3자 관점에서 보면 의외로 투자에 대해 객관적으로 평가해 볼 수 있습니다
- 이 투자에서 돈을 잃는다면 어떤 경우이고 어떻게 대응할지 매수하기 전에 고민해 보셔야 합니다

2020년도부터 시작했던 투자를 연도별로 에세이 형식으로 공유드렸습니다. ✍️

2020년도에(Factor Investing)는 데이터 기반으로 투자를 해서 결과가 좋았다고 생각했고
2021년도에(Directional Trading)는 훌륭한 트레이딩 모델을 잘 골라서 결과가 좋았다고 생각했고
2022년도에(Macro Trading)는 저평가된 자산 군을 잘 골라서 결과가 좋았다고 생각했습니다.
하지만, 냉정하게 되돌아보면 실력이 아니라 운 좋게 연도별로 상승한 자산 군에 잘 편승했을 뿐이었습니다.

앞으로 이런 행운이 지속될 것 같지는 않은데 “장기간 시장 평균 수익률을 이기려면 어떻게 해야 할까?” 를 고민했고 자연스레 버크셔 해서웨이에 주목했습니다.

2016년 5월부터 버크셔 해서웨이는 애플의 지분을 늘리기 시작했고(애플의 인기가 최근 같지 않던 시기) 몇 년이 지나 이것은 성공적인 투자가 되었음을 누구나 알고 있습니다.

버핏, 애플 주식 '몰빵'하더니…72조원 '잭팟'
- https://www.hankyung.com/economy/article/2020071788007

주주 총회 영상을 보면 워렌 버핏이라고 미공개 정보를 획득해서 투자 결정을 하는 것이 아니라 공개된 사업보고서, 재무 제표 등을 기반으로 의사결정을 합니다.
워렌버핏과 우리는 모두 공개된 자료를 기반으로 판단을 하는데 왜 오랫동안 그는 시장을 이겨왔고 어떤 요인이 장기간 우위를 가져다주었을까요?

투자 원칙을 꾸준히 지키는 인내심과 통찰력이라고 생각합니다.

기술주에 대해서 잘 몰랐기 때문에 기술주 버블에 참여하지 않았고 80세가 넘어서 기술주 투자를 시작했고(내가 아는 것에 투자하는 투자 원칙)
버크셔 해서웨이의 후계자에 대해 언급하는 영상을 보면 독서의 중요성에 대해서 나오는데
많은 경험과 독서로부터 통찰력이 나온다고 생각합니다. 📚

버크셔 해서웨이 후계자의 토드 콤스, 테드 웨슐러의 투자 구조와 하루 일상
- https://www.youtube.com/watch?v=LZisxGK5WiU
- 테드 웨슐러 : 제 일은 독서를 하는 것이었어요. 전 하루의 대부분을 독서에 할애합니다. 📖
- 토드 콤스 : 매일 12시간 독서하는 것이 제 일입니다. 📘
- 워렌 버핏 : 저와 찰리만큼 독서하는 사람들은 이 둘 밖에 못 찾았습니다. 📕

저 역시 투자 공부를 시작하면서 독서량을 늘리기는 했지만(2021년 54권, 2022년 34권) 주제 없이 무엇인가를 생각하면 몽상에 빠지게 되는 경우가 많지만, 독서를 하게 되면 그 주제에 대해서 자연스럽게 집중을 하게 됩니다. 세상은 A → B 와 같이 단순하지 않아서 독서를 하게 되면 평소의 단편적이고 편협한 사고에서 벗어나 다양한 각도에서 생각해 보게 되는 계기가 되었고 이것이 꾸준하게 독서를 하게 하는 원동력이 되었던 것 같습니다.

올해 저에게 가장 큰 영감을 주신 분은 역설적이게도 Bitcoin 에 가장 부정적인 발언을 하는 찰리 멍거 입니다. 주주총회의 Q&A 를 한글로 번역해 주신 영상이 있어서 몇 번이고 다시 봤네요.
지식을 얻을 수 있는 자료는 많지만 지혜와 통찰력을 얻을 수 있는 투자자는 많지 않다고 생각해서 공유드립니다.
찰리 멍거 - 99살 투자자의 지혜. 데일리 저널 2022년 Q&A 모음
- https://www.youtube.com/watch?v=5w4-qZNH23U