Макропричины снижения рынка акций
Что случилось?
С майского пика в 3521 пунктов индекс Мосбиржи к конце прошлой неделе потерял 25%. Среди наиболее частых объяснений падения: риски повышения ставки ЦБ до 20%, продажи нерезидентов, внешние угрозы и внутренние геоэкономические риски. Какую долю падения можно отнести на факторы, поддающиеся количественной оценке:
📌Майские решения о повышении налога на прибыль в 2025 с 20 до 25% снизили оценку российских компаний примерно на 6%.
📌Далее рынок стал адаптироваться к жесткой политике ЦБ. Со второй декады мая доходности ОФЗ выросли на 200-220 б.п. до 16,7-16,9%. Каждые 100 б.п. снижают оценку рынка акций на ~5%, то есть его подстройка к 18% ставке ЦБ могла стоить 10-11%.
📌 После публикации стратегии ЦБ на 2025-27 вероятность сохранения 18% ставки в сентябре возросла, но шансы повышения до 19-20% сохраняются. В рынке ОФЗ этого сценария, на наш взгляд, нет, но его реализация повысит ставки 5-летних ОФЗ на 50-100 б.п., от чего рынок акций может потерять еще 3-5%.
📌С мая общий уровень неопределенности в экономике. В своём майском комментарии мы отмечали пониженный уровень риск-премии по акциям РФ: 4,5-5% против 5,6% в среднем с 2015. Сейчас риск-премия выросла до ~10-11,5%.
Итого, повышение налогов и жесткость политики ЦБ могут объяснять снижение рынка на 16-17%, еще 3-5% можно отнести на риски 20% ставки ЦБ, остальное на рост риск-премии с пониженных уровней мая.
Помимо вышеназванных причин, оценка рынка должна учитывать динамику прибыли и ожидаемые дивиденды. Ожидаемая доходность по индексу сейчас ~6-8%, что должно смягчать масштабы снижения. Но вдруг рынок недооценивает риск сокращения прибылей компаний, что также скажется и на возможности платить дивиденды?
Накопленная за год сальдированная прибыль с апреля уверенно снижается, а прибыль за последние 3 месяца на 18% ниже уровня 2023. По итогам года прибыли могут быть на 10-20% ниже 2023. Номинальный объем ВВП в сценариях ЦБ будет расти на 8-11% в 2025 и 7-13% в 2026. Доля прибылей в ВВП выросла с 42% в 2015-2019 до 52% в 2022-первом квартале 2024. Если предположить её постепенную нормализацию до 48-45%/ВВП в течение 2 лет, то прибыли в экономике будут стагнировать или медленно расти.
Что мы думаем?
Рост налогов в 2025 и жесткая политика ЦБ допускают снижение рынка акций с майских пиков на 19-22%, остальное падение из -25-26% отражает повышение риск-премии, которая уже выше средних за 2015-21. Её дальнейший рост до максимальных с 2015 уровней допускает коррекцию рынка еще на 7-10%. Такая или более слабая динамика возможна и при ожиданиях значимого падения прибылей компаний в 2025-26 в сценарии рецессии или стагфляции.
Рынок про это не думает, в базовом сценарии мы этого также не ждём, а в 2025 ЦБ может начать снижение ставки (ждём минимум -150-200 б.п. по 5-летним ОФЗ). Это допускает рост индекса Мосбиржи на 8-10% на горизонте 6-9 месяцев при неизменной риск-премии и роста на 15-25% при снижении риск-премии до среднего уровня.
Также стоит помнить про 6-8% ожидаемой дивдоходности на горизонте года. Высокая доля физлиц на рынке увеличивает роль поведенческих факторов, способных увеличивать отклонения от справедливой оценки на коротких отрезках, но среднесрочно они должны сходится.
Что случилось?
С майского пика в 3521 пунктов индекс Мосбиржи к конце прошлой неделе потерял 25%. Среди наиболее частых объяснений падения: риски повышения ставки ЦБ до 20%, продажи нерезидентов, внешние угрозы и внутренние геоэкономические риски. Какую долю падения можно отнести на факторы, поддающиеся количественной оценке:
📌Майские решения о повышении налога на прибыль в 2025 с 20 до 25% снизили оценку российских компаний примерно на 6%.
📌Далее рынок стал адаптироваться к жесткой политике ЦБ. Со второй декады мая доходности ОФЗ выросли на 200-220 б.п. до 16,7-16,9%. Каждые 100 б.п. снижают оценку рынка акций на ~5%, то есть его подстройка к 18% ставке ЦБ могла стоить 10-11%.
📌 После публикации стратегии ЦБ на 2025-27 вероятность сохранения 18% ставки в сентябре возросла, но шансы повышения до 19-20% сохраняются. В рынке ОФЗ этого сценария, на наш взгляд, нет, но его реализация повысит ставки 5-летних ОФЗ на 50-100 б.п., от чего рынок акций может потерять еще 3-5%.
📌С мая общий уровень неопределенности в экономике. В своём майском комментарии мы отмечали пониженный уровень риск-премии по акциям РФ: 4,5-5% против 5,6% в среднем с 2015. Сейчас риск-премия выросла до ~10-11,5%.
Итого, повышение налогов и жесткость политики ЦБ могут объяснять снижение рынка на 16-17%, еще 3-5% можно отнести на риски 20% ставки ЦБ, остальное на рост риск-премии с пониженных уровней мая.
Помимо вышеназванных причин, оценка рынка должна учитывать динамику прибыли и ожидаемые дивиденды. Ожидаемая доходность по индексу сейчас ~6-8%, что должно смягчать масштабы снижения. Но вдруг рынок недооценивает риск сокращения прибылей компаний, что также скажется и на возможности платить дивиденды?
Накопленная за год сальдированная прибыль с апреля уверенно снижается, а прибыль за последние 3 месяца на 18% ниже уровня 2023. По итогам года прибыли могут быть на 10-20% ниже 2023. Номинальный объем ВВП в сценариях ЦБ будет расти на 8-11% в 2025 и 7-13% в 2026. Доля прибылей в ВВП выросла с 42% в 2015-2019 до 52% в 2022-первом квартале 2024. Если предположить её постепенную нормализацию до 48-45%/ВВП в течение 2 лет, то прибыли в экономике будут стагнировать или медленно расти.
Что мы думаем?
Рост налогов в 2025 и жесткая политика ЦБ допускают снижение рынка акций с майских пиков на 19-22%, остальное падение из -25-26% отражает повышение риск-премии, которая уже выше средних за 2015-21. Её дальнейший рост до максимальных с 2015 уровней допускает коррекцию рынка еще на 7-10%. Такая или более слабая динамика возможна и при ожиданиях значимого падения прибылей компаний в 2025-26 в сценарии рецессии или стагфляции.
Рынок про это не думает, в базовом сценарии мы этого также не ждём, а в 2025 ЦБ может начать снижение ставки (ждём минимум -150-200 б.п. по 5-летним ОФЗ). Это допускает рост индекса Мосбиржи на 8-10% на горизонте 6-9 месяцев при неизменной риск-премии и роста на 15-25% при снижении риск-премии до среднего уровня.
Также стоит помнить про 6-8% ожидаемой дивдоходности на горизонте года. Высокая доля физлиц на рынке увеличивает роль поведенческих факторов, способных увеличивать отклонения от справедливой оценки на коротких отрезках, но среднесрочно они должны сходится.
Инфляция не оставляет ЦБ выбора?
Инфляция в августе составила 0,2% и 9,05% за год, заметно превысив наш/рыночный прогноз в 0,13%/9%. Базовая инфляция ещё больше отклонилась вверх от наших оценок: 8,4% за год против 8,2%.
Что мы думаем?
Наша уверенность (и рынка в целом) в неизменности 18% ставки в пятницу серьёзно пошатнулась после цифр по инфляции. Вариант повышения до 19% или сразу 20% кажется неизбежным в текущей логике прогнозов и комментариев от ЦБ.
Формальный взгляд на то, как работает денежно-кредитная политика и от чего зависит ставка, допускает сохранение 18% в течение длительного периода. Денежно-кредитные условия с июля продолжили ужесточаться, нужно лишь время, чтобы экономика начала должным образом реагировать. И она уже реагирует, на очереди — реакция цен.
Инфляция в августе составила 0,2% и 9,05% за год, заметно превысив наш/рыночный прогноз в 0,13%/9%. Базовая инфляция ещё больше отклонилась вверх от наших оценок: 8,4% за год против 8,2%.
Что мы думаем?
Наша уверенность (и рынка в целом) в неизменности 18% ставки в пятницу серьёзно пошатнулась после цифр по инфляции. Вариант повышения до 19% или сразу 20% кажется неизбежным в текущей логике прогнозов и комментариев от ЦБ.
Формальный взгляд на то, как работает денежно-кредитная политика и от чего зависит ставка, допускает сохранение 18% в течение длительного периода. Денежно-кредитные условия с июля продолжили ужесточаться, нужно лишь время, чтобы экономика начала должным образом реагировать. И она уже реагирует, на очереди — реакция цен.
Прежние мотивы: ЦБ повысил ставку до 19%
Что случилось?
Банк России повысил ключевую ставку с 18 до 19%. Основные моменты из пресс-релиза регулятора:
📌сигнал о возможности повышения ставки на октябрьском заседании;
📌акцент на существенном смещении баланса рисков в сторону проинфляционных и необходимость дополнительного ужесточения денежно-кредитной политики;
📌отсутствие признаков замедления инфляции в устойчивых компонентах;
📌 прежняя озабоченность ростом спроса сверх возможностей предложения, и сохранение значительного разрыва выпуска (ВВП относительно сбалансированной траектории), замедление экономики ЦБ больше связывает со снижением предложения, а не спроса;
📌равное восприятие сигналов об ухудшении текущих настроений бизнеса и сохранении высоких ожиданий;
📌отсутствие должной реакции корпоративного кредита на рост ставок;
📌рост проинфляционных рисков со стороны внешней торговли.
Что мы думаем?
ЦБ двигается в рамках своей базовой логики из ОНДКП 2025-27, реагируя на повышенную инфляцию, но оставляя пространства для оценки эффектов от продолжающего ужесточения денежно-кредитных условий и нового трехлетнего бюджета.
С учетом сигнала рынок будет держать 20% в голове, основной риск – неизменность устойчивой инфляции и риски пересмотра прогнозов в зону более 20%. Он не является для нас базовым, но в текущих условиях инвесторов больше волнуют крайние сценарии.
Поэтому время для разворота на рынке ОФЗ не пришло, хотя и резкого роста средних/длинных ставок сверх локальных максимумов не ждём.
В акциях перспектива ставки в 20% сдержит потенциал для роста в краткосрочном периоде.
Что случилось?
Банк России повысил ключевую ставку с 18 до 19%. Основные моменты из пресс-релиза регулятора:
📌сигнал о возможности повышения ставки на октябрьском заседании;
📌акцент на существенном смещении баланса рисков в сторону проинфляционных и необходимость дополнительного ужесточения денежно-кредитной политики;
📌отсутствие признаков замедления инфляции в устойчивых компонентах;
📌 прежняя озабоченность ростом спроса сверх возможностей предложения, и сохранение значительного разрыва выпуска (ВВП относительно сбалансированной траектории), замедление экономики ЦБ больше связывает со снижением предложения, а не спроса;
📌равное восприятие сигналов об ухудшении текущих настроений бизнеса и сохранении высоких ожиданий;
📌отсутствие должной реакции корпоративного кредита на рост ставок;
📌рост проинфляционных рисков со стороны внешней торговли.
Что мы думаем?
ЦБ двигается в рамках своей базовой логики из ОНДКП 2025-27, реагируя на повышенную инфляцию, но оставляя пространства для оценки эффектов от продолжающего ужесточения денежно-кредитных условий и нового трехлетнего бюджета.
С учетом сигнала рынок будет держать 20% в голове, основной риск – неизменность устойчивой инфляции и риски пересмотра прогнозов в зону более 20%. Он не является для нас базовым, но в текущих условиях инвесторов больше волнуют крайние сценарии.
Поэтому время для разворота на рынке ОФЗ не пришло, хотя и резкого роста средних/длинных ставок сверх локальных максимумов не ждём.
В акциях перспектива ставки в 20% сдержит потенциал для роста в краткосрочном периоде.
🚙📈Утильсбор и инфляция
Что случилось?
В пятницу после заседания ЦБ правительство поддержало план индексации утилизационного сбора с 1 октября на 85% по большинству типов легковых автомобилей, на 20% ежегодно в 2025-26 и далее на 10% в год до 2030. Для наиболее популярного сегмента новых авто с двигателем 1000-2000 куб. см. утильсбор вырастет с 300 до 667 тыс. руб. в 2025, а у подержанного авто старше 3 лет – с 529 до 1174 тыс. руб.
Бремя утильсбора «де-юре» максимально для импортных и мало-локализованных авто, но, «де-факто», цены на рынке растут одинаково по всем сегментам, включая отечественные автомобили, меньше всего страдающие от утильсбора. Утильсбор – проинфляционный фактор для всего рынка.
Каким может быть влияние на инфляцию?
Точных данных о структуре рынка нет, но на основе продаж авто мы получили, что рост среднего утильсбора по новым и подержанным импортным авто к 2025 вырастет на 24% и 64% относительно текущих средних цен. Стоимость новых отечественных автомобилей обычно следовала за импортом. Автомобили занимают 4,6% в потребительской корзине.
После индексации утильсбора с 1 августа 2023 цены на авто в следующие 12 месяцев отыграли его рост на 2/3. Как будет в этот раз сказать сложно: СМИ сообщают о желании импортеров ввезти максимально-возможный объем авто по старому утильсбору, ставки по автокредитам продолжат расти, а спрос, вероятно, падать, часть иностранных (китайских) производителей имеют запас по маржинальности, позволив растянуть рост цен во времени и сделать его неполным.
Для наших оценок предположим, что в негативном сценарии устойчивого спроса динамика переложения утильсбора в цены из 2023-24 повторится, и добавка к инфляции составит ~0,5% до конца 2024 и ~1,4% в 2025. В позитивном сценарии снижения спроса и меньших возможностей импортеров поднимать цены эффекты будут вдвое слабее, поэтому добавка к инфляции составит ~0,2-0,3% до конца 2024 и ~0,7-0,8% и в 2025.
Что это значит?
Индексы цен на авто Росстат с августа 2023 показывают, в среднем, их более низкие темпы удорожания, чем динамика средних цен (в 2-4 раза меньше). С учётом этой поправки суммарный вклад в инфляцию до конца 2025 будет ~0,9% в негативном сценарии и ~0,5% в позитивном. Его фактический вклад будет зависеть от действий производителей/дилеров и чувствительности спроса к жесткой политике ЦБ/росту цен.
Но даже 0,5-1% значимо усложнят ЦБ задачу возвращения инфляции к 4-4,5% к концу 2025, требуя более жесткой политики, ведь есть её тарифы ЖКХ и грузоперевозки, акцизы и другие сборы. Без возвращения инфляции на целевую траекторию уже в сентябре-октябре рост ставки ЦБ до 20% выглядит неизбежным.
Что случилось?
В пятницу после заседания ЦБ правительство поддержало план индексации утилизационного сбора с 1 октября на 85% по большинству типов легковых автомобилей, на 20% ежегодно в 2025-26 и далее на 10% в год до 2030. Для наиболее популярного сегмента новых авто с двигателем 1000-2000 куб. см. утильсбор вырастет с 300 до 667 тыс. руб. в 2025, а у подержанного авто старше 3 лет – с 529 до 1174 тыс. руб.
Бремя утильсбора «де-юре» максимально для импортных и мало-локализованных авто, но, «де-факто», цены на рынке растут одинаково по всем сегментам, включая отечественные автомобили, меньше всего страдающие от утильсбора. Утильсбор – проинфляционный фактор для всего рынка.
Каким может быть влияние на инфляцию?
Точных данных о структуре рынка нет, но на основе продаж авто мы получили, что рост среднего утильсбора по новым и подержанным импортным авто к 2025 вырастет на 24% и 64% относительно текущих средних цен. Стоимость новых отечественных автомобилей обычно следовала за импортом. Автомобили занимают 4,6% в потребительской корзине.
После индексации утильсбора с 1 августа 2023 цены на авто в следующие 12 месяцев отыграли его рост на 2/3. Как будет в этот раз сказать сложно: СМИ сообщают о желании импортеров ввезти максимально-возможный объем авто по старому утильсбору, ставки по автокредитам продолжат расти, а спрос, вероятно, падать, часть иностранных (китайских) производителей имеют запас по маржинальности, позволив растянуть рост цен во времени и сделать его неполным.
Для наших оценок предположим, что в негативном сценарии устойчивого спроса динамика переложения утильсбора в цены из 2023-24 повторится, и добавка к инфляции составит ~0,5% до конца 2024 и ~1,4% в 2025. В позитивном сценарии снижения спроса и меньших возможностей импортеров поднимать цены эффекты будут вдвое слабее, поэтому добавка к инфляции составит ~0,2-0,3% до конца 2024 и ~0,7-0,8% и в 2025.
Что это значит?
Индексы цен на авто Росстат с августа 2023 показывают, в среднем, их более низкие темпы удорожания, чем динамика средних цен (в 2-4 раза меньше). С учётом этой поправки суммарный вклад в инфляцию до конца 2025 будет ~0,9% в негативном сценарии и ~0,5% в позитивном. Его фактический вклад будет зависеть от действий производителей/дилеров и чувствительности спроса к жесткой политике ЦБ/росту цен.
Но даже 0,5-1% значимо усложнят ЦБ задачу возвращения инфляции к 4-4,5% к концу 2025, требуя более жесткой политики, ведь есть её тарифы ЖКХ и грузоперевозки, акцизы и другие сборы. Без возвращения инфляции на целевую траекторию уже в сентябре-октябре рост ставки ЦБ до 20% выглядит неизбежным.
📣Публикуем выступление президента «Астра Управление активами» Павла Вознесенского на Capital Markets, крупнейшем форуме РБК, посвященном актуальным вопросам рынка капитала.
Основные тезисы:
🔹почему хедж-фонды становятся мейнстримом на рынке;
🔹как Астра создает продукты в условиях ограничения инвестиционных инструментов;
🔹как хедж-фонды хеджируют валютный риск;
🔹когда может вернуться интерес инвесторов к валютным замещающим облигациям;
🔹анонс новых индексных фондов для крупных инвесторов.
Основные тезисы:
🔹почему хедж-фонды становятся мейнстримом на рынке;
🔹как Астра создает продукты в условиях ограничения инвестиционных инструментов;
🔹как хедж-фонды хеджируют валютный риск;
🔹когда может вернуться интерес инвесторов к валютным замещающим облигациям;
🔹анонс новых индексных фондов для крупных инвесторов.
rutube.ru
Павел Вознесенский, президент УК «Астра Управление Активами», на форуме Capital Markets РБК
Видео — Видеохостинг RUTUBE
📢 Онлайн-звонок с управляющими Астра УА: возможности инвестирования в рублевые облигации
🌟 Приглашаем вас на звонок-презентацию нашего флагманского ИПИФ «Хедж-фонд Р5», который с даты формирования 5 мая 2022 года показал результат +61,54%.
📽 В программе:
🔹 Траектория ключевой ставки ЦБ РФ: какие ОФЗ выбрать для инвестирования сейчас?
🔹 Анализ рыночной ситуации: возможные сценарии развития, и как их можно использовать при сохранении должного уровня риска.
🔹 Активное управление: обсудим флагманский рублевый ИПИФ «Хедж-фонд Р5» и возможную точку входа в длинные ОФЗ.
🔹 Использование рыночного фондирования, активной торговли облигациями, участия в первичных размещениях для потенциального увеличения доходности портфеля.
📅 Дата: 24 сентября 2024
⏱ Время: 11:00
🔗 Ссылку для подключения вы можете получить у своего личного менеджера, либо заполнить форму, написав нам: @astraassetmanagement
👉 ИПИФ «Хедж-фонд Р5» только для квалифицированных инвесторов.
📄 Дисклеймер
🌟 Приглашаем вас на звонок-презентацию нашего флагманского ИПИФ «Хедж-фонд Р5», который с даты формирования 5 мая 2022 года показал результат +61,54%.
📽 В программе:
🔹 Траектория ключевой ставки ЦБ РФ: какие ОФЗ выбрать для инвестирования сейчас?
🔹 Анализ рыночной ситуации: возможные сценарии развития, и как их можно использовать при сохранении должного уровня риска.
🔹 Активное управление: обсудим флагманский рублевый ИПИФ «Хедж-фонд Р5» и возможную точку входа в длинные ОФЗ.
🔹 Использование рыночного фондирования, активной торговли облигациями, участия в первичных размещениях для потенциального увеличения доходности портфеля.
📅 Дата: 24 сентября 2024
⏱ Время: 11:00
🔗 Ссылку для подключения вы можете получить у своего личного менеджера, либо заполнить форму, написав нам: @astraassetmanagement
👉 ИПИФ «Хедж-фонд Р5» только для квалифицированных инвесторов.
📄 Дисклеймер
🌟 До конца месяца открыто окно для инвестиций в хедж-фонды «Астра Управление активами»
🇷🇺 Хедж-фонд Р5 за год фонд принес +29,14%, а с момента формирования 5 мая 2022 года +61,54%. За это же время индекс полной доходности ОФЗ показал результат около нуля.
🇨🇳 Хедж-фонд Ю5 за год фонд принес 17,94% в юанях, а с даты формирования 19 апреля 2023 года показал результат +27,52%.
🇺🇸 Хедж-фонд Д5 за год принес 13,60% в долларах и с даты формирования 19 апреля 2023 года результат составил +22,25%.
📈 Хедж-фонд А+ инвестирует в акции российских компаний, был сформирован 21 мая 2024 года практически на самом пике индекса Мосбиржи показал результат -0,57% за последний месяц и с начала формирования -2,97%. Для сравнения индекс Мосбиржи упал с мая на -23,7%. Сейчас мы видим сильный отскок на рынке акций, возможно это может быть хорошей точкой входа для формирования портфеля.
💼 Как инвестировать в фонды?
- Связаться с персональным менеджером или оставить заявку в ТГ или на нашем сайте.
- Оплатить паи фондов можно из любого российского банка.
- Фонды торгуются на Московской бирже, их можно купить у вашего брокера.
- Окно для инвестиций открывается в последние пять рабочих дней каждого месяца.
👉 Фонды доступны только квалифицированным инвесторам
📃 Дисклеймер
🇷🇺 Хедж-фонд Р5 за год фонд принес +29,14%, а с момента формирования 5 мая 2022 года +61,54%. За это же время индекс полной доходности ОФЗ показал результат около нуля.
🇨🇳 Хедж-фонд Ю5 за год фонд принес 17,94% в юанях, а с даты формирования 19 апреля 2023 года показал результат +27,52%.
🇺🇸 Хедж-фонд Д5 за год принес 13,60% в долларах и с даты формирования 19 апреля 2023 года результат составил +22,25%.
📈 Хедж-фонд А+ инвестирует в акции российских компаний, был сформирован 21 мая 2024 года практически на самом пике индекса Мосбиржи показал результат -0,57% за последний месяц и с начала формирования -2,97%. Для сравнения индекс Мосбиржи упал с мая на -23,7%. Сейчас мы видим сильный отскок на рынке акций, возможно это может быть хорошей точкой входа для формирования портфеля.
💼 Как инвестировать в фонды?
- Связаться с персональным менеджером или оставить заявку в ТГ или на нашем сайте.
- Оплатить паи фондов можно из любого российского банка.
- Фонды торгуются на Московской бирже, их можно купить у вашего брокера.
- Окно для инвестиций открывается в последние пять рабочих дней каждого месяца.
👉 Фонды доступны только квалифицированным инвесторам
📃 Дисклеймер
Благодарим всех за участие в презентации нашего флагманского Хедж-фонда Р5, который с момента формирования 5 мая 2022 года на конец августа 2024 года принес +61,54%. Дублируем основным тезисы.
Инвестиционная идея фонда:
Возможности Хедж-фонда Р5:
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Что случилось?
В Госдуму внесен проект Закона о федеральном бюджете на 2025-27 годы.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Что случилось?
Минфин ожидает получить в октябре 110,4 млрд руб. дополнительных нефтегазовых доходов. Но с учетом сентябрьского недобора на 38,6 млрд руб. суммарный объем снижается до 71,8 млрд или 3,1 млрд руб. в день. По бюджетному правилу это требовало бы покупок валюты на соответствующую величину, но ЦБ одновременно продаёт валюту на 8,4 млрд руб. в день в рамках «зеркалирования» в рынок расходов и инвестиций из ФНБ.
Поэтому нетто-продажи валюты в октябре вырастут до 5,3 млрд руб. в день после почти нулевых (0,2 млрд в день) показателей сентября. Напомним, что расчётные операции Минфина по бюджетному правилу призваны сглаживать колебания сырьевой экспортной выручки – её снижение осенью объясняет сокращение расчетных покупок валюты.
Сентябрьское ослабление рубля к доллару с 91,45 до 93-94 и юаню с 11,90 до 12,40 оказалось более значительным, чем мы ожидали увидеть в сентябре, текущие уровни ожидались лишь в четвертом квартале. Последний виток слабости рубля происходит в условиях китайских выходных и ухудшения ликвидности.
Увеличение нетто-продаж валюты Минфином в октябре, рост обязательств экспортеров в октябрьский налоговый период и отдельные выплаты дивидендов вкупе с ожиданиями дальнейшего повышения ставки ЦБ способны стабилизировать рубль в ближайшие недели и позволить ему немного укрепиться.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Что случилось?
ЦБ выпустил сентябрьский обзор по финансовым рынкам. Важные моменты для инвесторов:
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Приглашаем на онлайн-звонок с нашей командой управляющих в среду, 16 октября, в 11:00 (МСК).
Что планируем обсудить:
Оценим глобальные и локальные экономические тенденции: динамику инфляции, процентных ставок и валютных курсов, а также то, как эти факторы влияют на инвестиционные портфели.
Подробно расскажем о том, как наши стратегии показали себя в третьем квартале, какие активы принесли наибольшую доходность, и какие выводы можно сделать для дальнейших решений.
Поделимся нашими ожиданиями на IV квартал 2024 и расскажем, какие изменения в стратегиях мы рассматриваем для адаптации к новым рыночным условиям, а также обсудим открывающиеся перед нами инвестиционные возможности.
👩🚀Будем рады вашему участию!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ASTRA_CBR heatmap.pdf
462.8 KB
Аналитика к заседанию ЦБ
25 октября ЦБ проведёт опорное заседание по ставке. Рынок ожидает её повышения до 20%, как ЦБ и обещал в сентябре. Но пойдёт ли ставка выше?
🔭 Обновили свой макрообзор (см. слайды), позволяющий комплексно оценить последние тенденции в экономике. Масштаб инфляционных рисков можно оценить по цвету «тепловой карты», которая учитывает величину каждой переменной с 2014 года, когда ЦБ перешёл к инфляционному таргетированию.
Что имеем на текущий момент?
🏦 Инфляция по недельным данным в сентябре могла составить ~0,45% или 8,6% год к году. Сезонно-скорректированная инфляция при этих цифрах будет ниже, чем в августе.
🪙 Инфляционные ожидания населения в сентябре немного снизились, у бизнеса – чуть выросли при стабильном ожидаемом на 3-мес. росте цен в годовом выражении.
🛒 Потребление домохозяйств в сентябре могло чуть ускориться на фоне стабилизации общих потребительских настроений, но исключительно благодаря ажиотажному спросу на автомобили в преддверии повышения утильсбора с 1 октября, в продах объемы упали, а в услугах и общепите рост замедлился.
⛏ Деловая активность, судя по опросам, продолжила замедляться, в том числе из-за снижения спроса.
💼 Безработица и баланс на рынке труда остались на прежних уровнях, но начал медленно снижаться сезонно-скорректированный показатель потребности в работниках, что коррелирует с ухудшением соответствующего индекса в опросах деловой активности PMI.
🛍 Кредиты, депозиты и денежное предложение. Наши оценки указывают на продолжающееся и пока медленное замедление импульса в кредитовании при его ускорении в депозитах. Денежно-кредитные условия продолжили ужесточаться, как и отметил вчера в своём обзоре ЦБ. При текущей инфляции и 20% ставке в октябре её реальный уровень обновит исторический максимум в почти 13%.
🎱 Какие наши прогнозы и что мы ждём от ЦБ?
📌 Инфляционный импульс в устойчивых компонентах остаётся у 7-7,5%, напряженность на рынке труда не спадает, снижение инфляционных ожиданий не выглядит устойчивым, торможение кредита пока недостаточно. При этом экономика явно замедляется не только из-за предложения, но и спроса, а продолжающееся ужесточение кредитных условий ускорит реакцию кредита. Базовым сценарием видим рост ставки до 20% в октябре с последующим сохранением на этом уровне.
📌 Увеличившиеся риски со стороны бюджета, курса рубля и тарифов в 2025, вероятно, переводят ЦБ из базового в инфляционный сценарий, при котором 5-5,5% инфляция в 2025 обеспечивается средней ставкой 16-18% (vs 14-16% по базовому сценарию). Это вкупе с умеренно-жестким сигналом позволит сохранить условия жесткими и вернуть инфляцию к 4% в начале 2026. Это позволит начать снижать ставку в 2025 до 15-16%, рынок, полагаем, сейчас слишком консервативен в своих ожиданиях.
📌 С учётом увеличившейся волатильности курса рубля даже 20% ставка неспособна вернуть прежний летний баланс «доходность/волатильность», поэтому помочь рублю могли бы меры по снижению его волатильности.
📌 Инфляционные риски и неопределенность с пиковым уровнем ставки ЦБ не оставляют ОФЗ шансов на стабилизацию, хотя для средних/длинных бумаг потенциал роста доходностей меньше, чем в коротких выпусках.
📌 Рынок акций в таких условиях может показать небольшое снижение, но фактор ставки, полагаем, уже во многом учтён в котировках, новая волна негатива придет лишь в случае переосмысления экономических перспектив 2025-26, которые пока для многих выглядят радужно.
25 октября ЦБ проведёт опорное заседание по ставке. Рынок ожидает её повышения до 20%, как ЦБ и обещал в сентябре. Но пойдёт ли ставка выше?
Что имеем на текущий момент?
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👩🚀 Будем рады вашему участию!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Telegram
АстраFM
🐂 Уважаемые инвесторы!
Приглашаем на онлайн-звонок с нашей командой управляющих в среду, 16 октября, в 11:00 (МСК).
▶️ Будем рады поделиться взглядом на фондовый рынок и ответить на интересующие вас вопросы.
Что планируем обсудить:
⚖️ Макроэкономику…
Приглашаем на онлайн-звонок с нашей командой управляющих в среду, 16 октября, в 11:00 (МСК).
▶️ Будем рады поделиться взглядом на фондовый рынок и ответить на интересующие вас вопросы.
Что планируем обсудить:
⚖️ Макроэкономику…
👩🚀 Ждем вас!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Запись доступна по ссылкам:
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
YouTube
Готовим портфель к 20%! Прогноз по ставке, долговой рынок РФ. Накопительный счёт интереснее вклада?
Подписывайтесь на канал:
https://www.youtube.com/channel/UCD23js7wHnyG_yhimDMpLpg?sub_confirmation=1
---------------------
⚡️ЗАДАТЬ ВОПРОС ведущим и эксперту можно через наш Telegram-бот https://t.me/QuestionsRBCbot. Пишите — обсудим всё в прямом эфире. …
https://www.youtube.com/channel/UCD23js7wHnyG_yhimDMpLpg?sub_confirmation=1
---------------------
⚡️ЗАДАТЬ ВОПРОС ведущим и эксперту можно через наш Telegram-бот https://t.me/QuestionsRBCbot. Пишите — обсудим всё в прямом эфире. …
Банк России повысил ставку до 21% вопреки мнению большинства экономистов и инвесторов, ожидавших 20%.
🧠 Что мы думаем?
ЦБ реагирует на фактическую статистику по инфляции и экономике, сохраняя умеренно-оптимистичный взгляд на 2025-26 и игнорируя автономное от его решений ужесточение денежно-кредитный условий.
В обновленном прогнозе ключевая ставка может достичь пика в 23% уже в декабре, но сколько уже было таких прогнозов, включая де-факто переписанный инфляционный прогноз самого регулятора из представленной недавно ОНДКП 2025-27. Напомним, в нем ожидалась инфляция 5-5,5% при более низкой траектории ставки. Иными словами, уровень неопределенности относительно денежно-кредитной политики остаётся высоким, ключевую роль по-прежнему играет качество макропрогнозов на рынке и у регулятора.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM