Когда очень хочется показать, что в России все плохо, но лень разбираться в истории вопроса - получаются такие прекрасные заголовки.

Важный пост для всех, кто, возможно, еще не сообразил - у нас тут не "обычный" медвежий рынок. Мир меняется, и это касается далеко не только граждан России и Украины. На первый план уже давно вышел не подсчет потенциальной доходности, а анализ рисков и вашей готовности его принимать - для этого нужно полностью изменить образ мышления, особенно после изобилия 2020-2021 годов. Первое и главное, что должен сейчас делать инвестор - перед любым своим действием спрашивать себя "Что может пойти не так? Какие риски я принимаю на себя - инфляции, рецессии, контрагента, геополитики? Какие мои возможные потери и есть ли вероятность моментального полного обнуления (она есть гораздо чаще, чем казалось ранее)?" Пример таких вопросов в отношении популярных инвестиционных решений:

▪️ Держите западный нефтегаз, потому что нефтяной суперцикл и нет санкций, как в России? А что будет, если вдруг грохнет рецессия, когда падает все сразу, что growth, что value? А если вдруг американское правительство попросит поделиться, заплатив специальный налог на сверхприбыль? В Европе уже "попросили", например.

▪️ Держите китайские акции? А какова вероятность того, что однажды утром вы проснётесь и узнаете, что Китай начал спецоперацию "Тайвань наш", а ваши акции упали на 50% или заморозились? Готовы ли вы к этому, и на какую долю портфеля?

▪️ Сидите в долларе, потому что американские президенты - абсолютное мерило всего? А какова вероятность, что при первом признаке рецессии (которая, возможно, уже тут, учитывая данные по ВВП США за 1 квартал) Пауэлл забьёт на инфляцию, опустит ставку в ноль и напечатает ещё 5-10 триллионов и доведёт инфляцию с 8% до 20-30%? И если вы в России, какова вероятность ограничения хождения валюты и принудительной конвертации?

▪️ Думаете спастись от гиперинфляции в физическом золоте? А что, если владение им запретят лет на 30, сделают принудительный обмен процентов на 50 ниже рынка и введут уголовку за хранение? Если что, я описываю сценарий не для России - это было в США.

▪️ Храните годовой запас тушёнки, прочитав новости про надвигающийся продовольственный кризис? А что, если... хотя нет, тут как раз все прекрасно, вы молодец, только подумайте, как будете её защищать в случае всемирного Fallout'а.

Может показаться, что я смотрю на вещи излишне пессимистично (возможно, будучи гражданином и резидентом России), но все больше новостей со всего мира, которые я отслеживаю, укладываются именно в картину серьезной мировой заварушки. Самый недавний пример - Илон Маск буквально день назад заявил о полной приостановке найма в Tesla, а заодно о планах сократить аж 10% персонала. В случае Теслы это примерно 10 тысяч весьма неплохо оплачиваемых специалистов. Для справки - сейчас новых заявок по безработице в США добавляется примерно 200 тыс каждую неделю, т.е. одна Тесла может добавить к этому 5%. И мой вопрос простой - какие должны быть ожидания от будущего экономики, чтобы шестая по капитализации американская компания с чистой прибылью 8,4 млрд $ за последние 12 месяцев решила провести "децимацию" персонала еще до формального наступления рецессии? Причем это делает компания, которая еще и вроде как "стоит в авангарде" энергетического перехода от горючего топлива, поставляемого злыми недемократичными режимами. И Маск там не один в этой когорте - прочие титаны FAANMG тоже тормозят либо прекращают найм, хотя о планах резать людей пока (открыто) не заявляют.

Так что будьте осторожны и разумны, друзья.

@ArtInvests

Важные новости про дедолларизацию - ранее Райффайзен, а сейчас Тинькофф ввели комиссию за хранение "недружественной валюты" (доллар-евро-франк-фунт) на счетах. Конкретно это абсолютно понятно - размещать эту валюту банкам решительно негде, выдавать кредиты в валюте они не будут, покупать валютные облигации сейчас самоубийство. Проблема же заключается в том, что, по предварительным сообщениям Тинькофф, эти же меры распространятся и на валюту на брокерских счетах, правда без учета купленных акций.

Какие следствия и что делать в текущей ситуации? Моё мнение следующее:

1️⃣ В российских банках разумно, логично и выгодно держать только рубли, очевидно. Имея на них доллары-евро вы каждый год получаете 8-10% долларо-евровой инфляции (с рисками ускорения), плюс 12-13% комиссии на оставшееся сверху (с риском роста комиссии или принудительной конвертации). Total annihilation.

2️⃣ Есть весьма отличная от нуля вероятность, что с такими условиями Тинькофф инвестициям придёт карачун. Они, конечно, написали, что списание валюты касается только валютной позиции, но не купленных акцулек, но я с трудом себе представляю брокерский счет "разумного инвестора", всегда на 100% аллоцированный в акции, где ты при каждой продаже позиции в поте лица думаешь, что бы другое сразу прикупить, лишь бы не заплатить комиссию. Можно, конечно, поизвращаться и "свободную" валюту парковать в ETF на золото или облигации, но после недавней истории с Finex делать так я категорически не советую. Интересно, какие последствия такая засада принесет российской фонде, где 70-80% новых инвесторов последних лет было привлечено именно Тинькофф инвестициями и именно под торговлю иностранными акциями на удобном интерфейсе. Переключить всех на Газпром вряд ли получится.

3️⃣ "Недружественные валюты" точно нет смысла держать в банках (и раньше тоже не имело, за исключением резервирования трат по карте на путешествия), а теперь и в около-банковских брокерах (Сбер, Открытие, ВТБ, Райф и аналоги). Самым разумным мне кажется открытие счетов в нормальных "чисто брокерских" конторах - Финам, Фридом, возможно БКС. Пока на них комиссии нет и я подозреваю, что у этих ребят риск её введения меньше, поскольку они всегда были именно брокерами, а не банками (хотя у них есть карманные банки), и привыкли зарабатывать комиссионный доход, а не размещать куда-то полученную валюту. Хотя, конечно, этот риск не равен нулю и комиссия тоже может появиться. Для справки - у меня есть счета во Фридоме и Финаме, так что это не реклама, а возможный вариант действий.

4️⃣ Ну и наконец, Interactive brokers, который все еще работает (пока) с недемократичными российскими инвесторами. Отличный доступ к инвестициям по всему миру и отсутствие комиссий на валюту (и даже за бездействие, как раньше было) в обмен на необходимость подавать налоговые декларации и некоторый небольшой риск заморозки активов (хотя, скорее всего, в случае чего дадут месяц вывести).

Мне наиболее разумным для частного российского инвестора сейчас представляется сочетание следующих действий:

▪️ хранение рублей в банках на накопительных счетах и депозитах;

▪️ хранение рублей и валюты на брокерских счетах в чисто брокерских компаниях;

▪️ хранение валюты в Интерактив брокерс.

Второй пункт можно опустить и распределить капитал только между российскими банками и IB в той пропорции, которая отражает ваш "центр жизненных интересов" и принятие рисков моментальной блокировки, а также веру в дальнейшую крепость рубля. Пока, на мой взгляд, на его ослабление шансов очень мало.

Такие дела.

@ArtInvests

Вас никогда не интересовало, какая из ваших рук может побороть другую?

Наше правительство, похоже, всерьёз заинтересовалось этим вопросом. Ведь с одной стороны все кричат о том, что рубль слишком сильный, снижают ставку, отменяют обязательную продажу валютной выручки. А с другой - говорят о девалютизации балансов банков, после чего эти банки вводят запретительную комиссию за валюту не только на обычных счетах, но и в перспективе на брокерских. Что делают люди при таких новостях? В большинстве своем продают валюту и фиксируют убытки, не все же продвинутые со счетами в Interactive brokers или с карточками из дружественных стран ближнего или не совсем ближнего зарубежья (а кто продвинутый, тот понятно что делает). Потому доллар опять валится в бездну, не обращая внимания на эти ваши ставки и валютные выручки.

И вот я сижу и гадаю, как такое возможно. Ничего не понимаю, но интересно - жуть.

@ArtInvests

Весьма исчерпывающие посты про то, что можно сделать с валютой - думал сам набросать пост, но раз умные люди уже написали, грех не поделиться, если еще не видели:

▪️ Первый

▪️ Второй

А инфляция в США, тем временем, ускорилась до 8,6%. Так что, как я уже писал, на рынке США сейчас брать либо нефтегаз с удобрениями (до рецессии), либо шорты. В таких временах живем, увы.

@ArtInvests

У кого остались европейские акции на IB - лучше продать до конца дня

Западные партнёры продолжают вводить меры, наносящие страшный удар российскому режиму, ведь европейские акции - это последнее, что удерживает народ от революции. А если серьёзно - комментировать кретинизм и преступность этой культуры отмены уже не хочется, так что просто предупрежу, что долларовые активы могут быть следующими.

Источник выглядит не самым надежным, и всё же вновь предупреждаю о рисках.

Итак, давненько мы не делали обзоры рынка и экономики. Начнём, как водится, с США, ибо что происходит там, то влияет на все рынки. Напомню, что этот обзор для общего понимания экономики и для друзей за рубежом, российским инвесторам, на мой взгляд, сидеть в иностранных активах рискованно.

▪️ ВВП США в 1 квартале немного упал, однако это произошло в первую очередь из-за серьезного роста чистого импорта (много купили, мало продали),при этом в части потребления и инвестиций все было пока относительно нормально. Однако мы помним, что самое веселье началось со 2 квартала, так что я считаю весьма вероятным отрицательное значение во 2 квартале, и, соответственно, формальное наступление рецессии (которая объявляется, если ВВП падает 2 квартала подряд);

▪️ Последнее значение инфляции составило 8,6% годовых при ожиданиях 8,3%. Месячный темп роста дошел до 1%. Это меньше, чем в Европе, конечно, но все равно более чем прилично. На фоне такой инфляции пошли разговоры про то, что ФРС на ближайшем заседании (завтра) или следующем могут поднять ставку сразу на 0,75% вместо ожидаемых 0.5%. Это, конечно, было бы правильным решением, но сомневаюсь, что ФРС пойдет на такие жесткие шаги - это и не укладывается в текущую линию поведения (инфляция временна, потом инфляция из-за Путина и так далее), и не факт что возможно из-за падения рынков, в первую очередь рынка госдолга, который вчера бодрейшим образом распродался, из-за чего спред 2 года-10 лет опять инвертировался в течение вчерашнего дня (хоть и закрылся в небольшом плюсе), вновь сообщая про скорую рецессию.

▪️ Первичные заявки по безработице (initial jobless claims) нарисовали что-то похожее на дно в конце марта и с тех пор растут.

▪️ Consumer sentiment (потребительские настроения) в США опустились на исторический all-time минимум. Да, намного хуже ковида, и даже хуже 2008 года. Сейчас они на уровне 1980 года, когда уже упоминавшийся на канале Пол Волкер поднял ставку на 20% и отправил экономику в мощнейшую рецессию, чтобы убить-таки инфляцию - то есть текущие настроения как раз на уровне последней стагфляции в истории США. И да, это еще до "формального" объявления рецессии.

▪️ Shiller CAPE рухнул до 29.3. Это один из самых быстрых спадов оценки по Shiller CAPE в истории, быстрее пузыря доткомов и на уровне падения в начале Великой Депрессии. И всё же это до сих пор дорого - нормальное среднее около 15, а во времена стагфляции бывало и 7-8, так что, увы, тарить на всю котлету рано.

Резюме: я уже писал, что, на мой взгляд, на рынке США сейчас есть 2 сценария:

1️⃣ Гиперинфляционный (растёт нефтегаз, продовольствие-удобрения, падает всё остальное);

2️⃣ Рецессионный (падаёт всё).

Развилка между сценариями зависит в основном от 2 ключевых факторов - политики ФРС и геополитики. ФРС, хоть и поднимает очень медленно, но пока не даёт сигналов, что её пугает падение рынков акций или госдолга, а также ожидание рецессии - так что здесь скорее на руку рецессионному сценарию. С точки зрения геополитики нужно улучшить отношения с кем-то из экспортёров нефти и заставить увеличить предложение, но здесь пока тоже особых подвижек не видно, что может привести к высоким ценам на нефтегаз даже в пред-рецессионной или рецессионной экономике из-за недостатка предложения.

В итоге, на мой взгляд, сейчас вероятности строго в сторону рецессионного сценария (условно 70% в пользу рецессии и 30% в пользу инфляции без рецессии). Поэтому, я считаю, основная стратегия на рынке США сейчас - от шортов. Чем более дорогую продукцию делает компания и чем проще от продукта отказаться в условиях, когда не хватает на еду и бензин, тем увереннее получится шорт (примеры - Apple, Netflix, вероятно Tesla и аналоги). Пересмотреть такую позицию может резкий переворот ФРС в сторону стимулирования - если они скажут, что отказываются сокращать баланс или быстро повышать ставки, тогда это будет шаг в сторону инфляционного сценария, где нас в первую очередь будет интересовать нефтегаз.

@ArtInvests

В продолжение предыдущего поста - ВОЗ собирает чрезвычайную тусовку, чтобы обсудить опасность оспы обезьян. Что-то подсказывает, что есть ненулевая вероятность новых частичных или полных локдаунов - 2020 год показал, что это очень эффективная штука, когда надо сбить спрос на нефть и уронить её цену. А это сейчас ох как полезно было бы. В общем, если планируете брать куда-то билеты на самолёты - берите лучше возвратные. 🙂

Вот об этом идиотизме я раньше и писал. А теперь давайте вместе подумаем - простимулирует ли нефтяников такой налог вкладываться в разведку и разработку новых месторождений и увеличение предложения? Или же они наоборот предпочтут предложение зажать и продавать по максимальным ценам, ибо заработанное и так отберут? И вопрос следующего порядка - раз уж у тебя уже конфликты с кучей мировых стран-поставщиков нефтегаза, может не надо гасить ещё и собственных поставщиков, которые тебя и твоих союзников ещё как-то спасают? Вопросов много, ответов мало, зато 2022 продолжает быть интересным.

В продолжение поста про рецессионный и инфляционный сценарии на мировых рынках - с того момента произошло несколько обновлений, меняющих, на мой взгляд, распределение сценариев:

▪️ Драматическим образом выросло отношение запасов ретейлеров к продажам в США - спрос падает, продажи падают, запасы на складах растут. Мы помним, что 70% ВВП США - это потребление, так что я считаю весьма вероятным падение ВВП во 2 квартале и формальное объявление рецессии.

▪️ Не менее активно начала сыпаться нефтянка - сам Brent откатился на 10%, а фонд акций XLE потерял уже 20% буквально за 10 дней. Да, падение акций XLE может быть вызвано и опасениями, что нефтяников заставят "поделиться", но сама нефть также припала в цене, несмотря на то, что ситуация с мировым предложением все еще "не очень".

▪️ Примерно на те же 20% сыпанулась медь, пробив пост-ковидные уровни поддержки. Медь - один из ключевых промышленных металлов, её падение неплохо показывало перспективу экономики и в 2008, и во время ковида. Так что еще один знак в копилку.

Все это признаки падения потребительского и инвестиционного спроса. В итоге я думаю, что вероятность сценариев сместилась с 70-30% в пользу рецессии как минимум до 90-10%. Вполне возможно, что рецессия "уже тут". Это значит, что компании реального сектора (ретейл, консьюмерские товары, производственные компании типа Caterpillar и 3М, ресурсные компании вроде нефтегаза и металлов), скорее всего, окажутся под давлением. Если все последнее время вы сидели в не-российской нефтянке в расчете на инфляцию, думаю, сейчас хорошее время фиксировать плюсы.

Забавно, что на этом фоне произошел мини-отскок или хотя бы "нащупывание дна" в некоторых убыточных growth акциях в стиле Кэти Вуд. Очевидно, кто-то из инвесторов начал закладываться на то, что рецессия обратит вспять желание ФРС ужесточать политику и повышать ставку. Если честно, мне это кажется более чем преждевременным, как минимум до тех пор, пока ФРС реально не скажет, что завязывает с ужесточением несмотря на инфляцию. Рецессия бьет по всем активам, и закладываться сейчас на то, что повторится 2020 год (слабая реальная экономика, монетарное стимулирование и рост "виртуальных" акций) мне кажется рискованным.

Я считаю, что оптимальной стратегией на зарубежном (=американском) рынке в значительной степени является выход в кэш либо шорты, в зависимости от вашей готовности спекулировать.

@ArtInvest

Короткий комментарий по Газпрому

За последнее время вышло несколько новостей, которые, на мой взгляд, дают существенный риск по основной дивидендной фишке российского рынка:

▪️ Будет введен дополнительный налог (НДПИ) на Газпром "в честь" высоких цен. К прошедшим периодам это не относится, но от будущих дивидендов может откусить в районе 7 рублей на акцию, по оценкам коллег. Само по себе это было бы недостаточной новостью, чтобы пересмотреть потенциал акции, но вот дальнейшие новости еще интереснее.

▪️ От нескольких европейских крупных энергетиков начали идти новости про снижение прокачки газа: Eni (Италия), Германия. К тому же сам Газпром заявляет о снижении прокачки, вроде как из-за затянутых ремонтов.

▪️ Глава IEA призвал Европу срочно готовиться к возможному полному отключению поставок газа из России.

В итоге, на мой взгляд, потенциал Газпрома значительно снизился, вплоть до риска обнуления европейского рынка. Капитан очевидность сообщает, что не важно, до каких уровней взлетит цена на газ (а это будет полный карачун), если объем поставок равен нулю. С учетом напряженности вокруг Калининграда риск мне кажется немаленьким - газ, на данный момент, является мощнейшим калибром в санкционной войне. На месте тех, кто не продал акцию на новостях про дивиденды, я бы задумался сейчас - цена прямо там же, где была на новостях. Соответственно, если риски реализуются, это среднесрочный негатив для индексов РТС/ММВБ, а также возможная заявка на нащупывание дна по курсу доллара/евро к рублю.

@ArtInvests

❗️🇷🇺#брокеры #россия #запад
с 31 июля американский брокер Interactive Brokers не будет принимать рубли для пополнения клиентских счетов, узнал РБК

MarketTwits рубит правду-матку.

Я тут недавно писал, что тусовка ВОЗ по поводу оспы обезьянок весьма удобно укладывается в логику "расщепления спроса" , хорошего обоснования новых ограничений и снижения потребности в нефтегазе. Получил в личку обратную связь, что очень уж я увлекся теориями заговора.

Ну вот теперь всемирная сеть здравоохранения официально объявила эту страшную заразу пандемией - встречайте вторую за 3 года. Посмотрим, какие меры за этим последуют. К сожалению, в 2022 году теории заговора реализуются все чаще, особенно когда их предпосылки лежат в глубоко поломанной экономике.

@ArtInvests

Посмотрим, что скажет сама ВОЗ.

Если я все правильно понял, только что был побит all-time рекорд - Consumer sentiment в США в июне плюхнулся ниже дна рецессии 1980 года. Интерактивный график за всю историю наблюдений в этой статье.

@ArtInvests

Рубрика "интересное"

У дедушки Рэя Далио, который последний год всех стращает меняющимся мировым порядком, слова не расходятся с делом - его детище, фонд Bridgewater (хоть и с другим CEO) с начала года набрал почти 10 млрд $ шортов по европейскому рынку.

Логика очевидна - Европа собрала "фул хаус" из всех негативных эффектов и предпосылок текущего кризиса:

▪️ ЕЦБ с 2020 года напечатал 4 трлн баксов в эквиваленте - почти как ФРС США (то есть дополнительно к американским вливаниям). Чеки людям выдавались и, похоже, еще будут выдаваться, в том числе для компенсации эффекта инфляции (sic). В итоге потребительская инфляция по разным странам в районе 8-10%, инфляция цен производителей по еврозоне в целом выше 35%;

▪️ Европа испытывает всю полноту сокращения энергетических поставок (как газа, так и нефти), вплоть до ненулевого риска полного прекращения поставок трубопроводного газа. Для замещения требуется либо закупать СПГ у США (дорого), либо переходить на неэкологичное топливо (уже делается, но не ясно, хватит ли текущих масштабов, а также вопрос, откуда тот же уголь будет браться - не из России же опять), что, очевидно, повышает себестоимость промышленной продукции и снижает её конкурентоспособность на мировом рынке. На этом фоне, например, BASF предупреждает о рисках шатдауна своего крупнейшего завода.

▪️ Последствия СВО для экономики также сильно ощущаются - это и беженцы, и рост расходов на оборонку (кто сказал инфляция?) помимо прямого санкционного ущерба;

▪️ Наконец, несмотря на то, что ЕЦБ еще не начал повышать ставки, а только заявляет об этом намерении, уже начал дымиться мини-долговой кризис. У Италии и Греции доходность вырастала гособлигаций вырастала до 4% при ставке ЕЦБ 0% (т.е. их начали распродавать), что затрудняет новые займы или делало более дорогими текущие. Пока что их доходность удалось сбить, но попытка ограничить доходность госдолга Италии и Греции не очень вяжется с борьбой с инфляцией. Вообще, про ситуацию, в которой оказался ЕЦБ, советую прочитать статью моей любимой Lyn Alden.

Хотя я согласен с негативным взглядом на европейский рынок акций и облигаций, позиции я бы распределил по другому: если с ASML, BASF или Airbus все понятно, то наличие в топе шортов по фармкомпаниям Sanofi (800 млн) и Bayer (400 млн) все-таки более рискованно, хотя и понятно, что шортили в пропорции к весу акции в европейском индексе. Акции фармы обычно считаются (и являются) защитными и в случае кризисов падает меньше рынка в целом, потому что людей-таки стараются лечить в любом случае. У Bayer, к тому же, есть большой бизнес в сфере удобрений, что сейчас примерно так же жизненно важно, как фарма. Думаю, даже если дойдет до квотирования энергии, на фарму и удобрения постараются выделить максимально возможное количество.

В любом случае, российским и белорусским резидентам и гражданам шортить европейские акции нельзя даже с Interactive brokers, а вот читатели из других стран могут и попытать счастья. Кроме того, я бы не рассматривал сейчас евро как хороший способ сохранения сбережений - живущим и работающим в Европе лучше рассмотреть рубль доллар (евро, в теории, может уйти ниже 1 доллара). В долларе, конечно, есть своя инфляция, но специфических и долговых рисков меньше.

@ArtInvests

По телеграму вновь поползли слухи по поводу подготовки НКЦ к возможным санкциям - раз, два.

Хотя никто не понимает, как и что будет работать, если это случится, еще раз напомню - мудрые люди "недружественную" валюту держат на банковских карточках дружественных стран и на брокерских счетах в иностранных брокерах вроде Interactive. Держать её сейчас в Российском финансовом контуре - не путь к богатству, славе и ранней пенсии.

UPD: А еще мудрым людям стоит много раз подумать перед покупкой иностранных акций через СПБ биржу. Доступ на зарубежные рынки там осуществляются буквально через пару не то чтобы очень дружественных к России банков, не считая уже заблокированного Euroclear.

@ArtInvests

Надеюсь, что прислушались.