Доллар был ведущей международной валютой с тех пор, как большинство людей себя помнит. Но ее доминирующая роль больше не может восприниматься как нечто само собой разумеющееся. Если Америка продолжит тратить и занимать в нынешних темпах, доллар в конечном итоге потеряет свой могущественный статус в международных финансах. И это будет больно: привилегия печатать мировую резервную валюту, привилегия, которая сейчас находится под угрозой, позволяет Америке брать дешевые займы и, таким образом, тратить гораздо больше, чем она зарабатывает, на гораздо лучших условиях, чем доступны другим странам. Представьте, что вы можете выписывать чеки, которые принимаются в качестве оплаты, но никогда не обналичиваются. Вот что это значит. Если бы вам была дарована такая способность, вы могли бы позаботиться о том, чтобы сохранить ее. Америка не проявляет такой заботы и может пожалеть об этом.

Вторая тревожная особенность глобальной финансовой системы заключается в том, что она превратилась в гигантский денежный пресс, поскольку американская политика легких денег вышла за пределы ее границ. Общая глобальная ликвидность в реальном выражении растет быстрее, чем когда-либо прежде. Развивающиеся экономики, которые пытаются зафиксировать свои валюты по отношению к доллару, особенно в Азии, были вынуждены усилить сверхмягкую денежно-кредитную политику ФРС: когда центральные банки покупают доллары, чтобы сдержать свои валюты, они печатают для этого местные деньги. Этот поток глобальной ликвидности не привел к росту инфляции. Вместо этого он перетек в цены акций и домов по всему миру, раздувая серию пузырей цен на активы (читать полностью).