Мой самый старый индикатор потребительской инфляции – Индекс Т-12 (12 товаров в стандартных упаковках в 3-х московских супермаркетах) по итогам за МАЙ 2024 г. повысился до 8,7% по сравнению с 6,6% в апреле (см. красная кривая на обоих графиках выше). Напомню, что индекс измеряется г/г. Значения индекса публикую с сентября 2016 г., его ценность в том, чтобы предсказывать изменения трендов в продуктовой инфляции, он не является предсказателем общего индекса инфляции Росстата.

Напомню, общий индекс инфляции (г/г) Росстата в мае текущего года снизился до 7,80% с 7,84% в апреле, однако в формате м/м текущего года инфляция стала ускоряться.

Рост цен на корзину из 12 товаров Т-12 в мае текущего года превысил их рост в мае прошлого года. В отличие от общего индекса инфляции эффект базы прошлого года не помог замедлению роста индекса Т-12. Однако в июне -ноябре этого года у эффекта базы мощный потенциал влияния на снижение уровня инфляции. На рисунке для индекса Т-12 я отметил его зеленой стрелкой. В прошлом году значение Т-12 выросло с 2,0% в мае до 24,8% в ноябре.

Согласно опросам Банка России, также снижаются инфляционные ожидания населения. Индекс воспринимаемой инфляции вновь снизился с 14,4% в апреле до 14,0% в мае текущего года. Индекс ожидаемой (через год) инфляции за то же время вырос с 11,0% до 11,7%.

Таким образом, в июне-июле текущего года мы стоим перед переломным моментом, удастся ли монетарным властям обуздать неожиданно пробудившийся рост текущего уровня инфляции. Конечно, во многом эта проблема создается бюджетом, ДКП, по моему мнению, здесь не очень эффективна.

Сегодня WSJ обсуждают проблему инвестиций пенсионных резервов в фонды частных инвестиций (ФПИ) в США. В дискуссии многое очень похоже с тем, как обсуждаются инвестиции в акции российских НПФ. Но есть и существенные отличия.

В США деятельность ФПИ, как и венчурных и хедж-фондов информационно прозрачна для общественности. Из этой статистики известно, что на длинных исторических горизонтах ФПИ, как правило, переигрывают S&P500. WSJ приводит такие цифры: на 20-летнем временном горизонте среднегодовая доходность ФПИ составляет 14%, а S&P500 лишь 9,7%. На 10-летнем горизонте – соответственно 14% и 12,0%. Однако в 2023 г. статистика радикально отличается: ФПИ в среднем принесли 8.2% годовых, S&P500 +26.4% (см. график выше).

Для ФПИ сейчас сложные времена, поскольку из-за высоких ставок ФРС фонды не торопятся продавать компании в своих активах, у них большой дефицит cash. В активах пенсионных фондов штатов и муниципалитетов США стоимостью около 5 трлн долл. доля вложений в ФПИ выросла с 3% в 2004 г. до 14% в 2023 г. (см. рис.2) Однако сейчас пенсионным фондам приходится больше вкладывать новых денег в ФПИ, чем получать обратно. Например, крупнейший пенсионный фонд в США Calpers будет вкладывать больше денег в свой портфель частных инвестиций, чем получать от этих инвестиций в течение 8 лет подряд. Некоторые пенсионные фонды берут займы, чтобы получить доступ к наличным деньгам.

Однако расширение вложений в ФПИ пенсионных активов – это долгосрочный тренд. И эмпирика объясняет, почему. Управляющие активами идут на риски, ожидая несколько более высокой отдачи от альтернативных инвестиций.

Представить себе такую дискуссию с пенсионными сбережениями в России пока трудно. С уходом нерезидентов ФПИ у нас стали развиваться в форме комбинированных и иных закрытых ПИФов. В этой истории меня больше всего удивляет то, что ни регулятор, ни сами участники рынка почему-то даже не задумываются о том, чтобы рассчитывать и публиковать среднюю доходность данных фондов. Все маркетинговые материалы в сетях о том, почему выгодно инвестировать в такие фонды на 100% содержат описания лишь многочисленных налоговых льгот. Ни разу не видел, чтобы кто-то хотя бы вспомнил о их доходности. На фоне намечаемой налоговой реформы с ростом налогового бремени на граждан и бизнес, обширные налоговые льготы для 100%-х информационно закрытых фондов несколько удивляют.

В программе Рынки. Итоги с Даниилой Бабичем поучаствовал в обсуждениях о том, насколько инвестиции в НПФ позволяют переиграть инфляцию. Наверное, мой комментарий (примерно с 37 минуты) мог бы быть более корректным. Но в целом постарался сказать, к чему в итоге мы приходим в своих исследованиях. Большое спасибо Коллегам из РБК за приглашение и внимание к нашим научным изысканиям.
https://www.youtube.com/live/UvMXIRatmXw

Поток новостей из Индии очень интересен для меня, как экономиста. Вероятно, Индия ищет свою собственную модель капитализма, которая будет более понятна Западу, чем модель капитализма в Китае. Разработка такой модели для развивающихся экономик – это область интеллектуальной конкуренции между Индией и Китаем, где у Индии есть высокие шансы на успех.

CNBC рассказывает, что Премьер-министр Индии Нарендра Моди поставил амбициозную цель сделать Индию развитой экономикой к 2047 году. Для этого страна предполагает пройти через путь сложных рыночных реформ в сфере инфраструктуры, производственных мощностей и уровня занятости.

В последнее 10-летие Моди добивался того, чтобы Индия стала самодостаточной и обогнала Китай, став крупнейшим производственным центром Азии — особенно в сборке микросхем. Американские технологические гиганты все чаще переносят часть своих глобальных цепочек в Индию. Financial Times сообщила в декабре, что Apple объявила поставщикам компонентов, что будет закупать аккумуляторы на индийских заводах для своего будущего iPhone 16. Google собирается начать производство телефонов Pixel в Индии к этому кварталу.

Национальная фондовая биржа Индии имеет общую рыночную капитализацию в размере 4,9 трлн долл. США — третью по величине среди бирж в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Прогнозируется, что рыночная капитализация в Индии вырастет до 40 трлн долларов США в течение следующих двух десятилетий. В росте капитализации Индия предполагает опираться не только на внутренние ресурсы, но и иностранные инвестиции.

Мой комментарий. По моему мнению, в мире сейчас не хватает свежих идей позитивного развития развивающихся экономик. Возможно, индийский путь и не сработает. Но, если все будет развиваться так, как сейчас заявляется, может быть, индийская модель капитализма, ориентированная на построение открытой рыночной экономики, станет основой для всесторонних договоренностей между развитыми и развивающимися странами в будущем, базой для нового Бреттон-Вудса. Но пока это только мечты, конечно.
https://www.cnbc.com/2024/06/20/india-aims-to-be-developed-nation-by-2047-priorities-modi-cant-ignore.html

По состоянию на 22 июня 2024 г. наш Индекс текущей инфляции (22 продовольственных товара в московском Ашане) за неделю вырос на 2,6%, неделю назад было +7,3%. К аналогичной дате прошлого года индекс вырос на 15,7%, неделю назад рост цен был 20,0%. Некоторое замедление текущей инфляции (н/н) оставляет слабую надежду на то, что рост цен (г/г) затормозится и с учетом высокого эффекта базы прошлого года, и мы все же увидим замедление годовой инфляции. Но эти надежды очень слабые.

Хотел бы также извиниться перед читателями за некоторую неточность в цифре официальной инфляции Росстата за май т.г. она составила 8,30% (г/г), а не 7,80% как я писал, так что официальная инфляция в мае ускорилась по сравнению с апрелем, в отличие от моего Бензинового индекса инфляции, который в мае показывал более низкий рост цен на топливо, чем в апреле. Но я, тем не менее верю, что еще сохраняется шанс торможения общего уровня инфляции в июне из-за эффекта базы прошлого года. Во всяком случае шок на валютном рынке, выражающийся, по моему мнению, в снижении спроса на доллары со стороны импортеров не привел к заметному росту цен на импортируемые овощи-фрукты на этой неделе.

По состоянию на сегодня за неделю выросли цены на груши +56,3% (это проблема замены груши пасхам аналогом), капусту белокочанную +36,1% и картофель белый +35,3% (в продаже не стало капусты и картофеля прошлого урожая), яблоки голден +17,6%, морковь +6,9% и баклажаны +4,0%. Снизились цены на свеклу -36,2%, кабачки -30,0%, огурцы среднеплодные -27,3% и лук репчатый -6,1%.

Цены на бензин (не входят в расчет рассматриваемого индекса) на АЗС у Ашана растут четвертую неделю подряд. По состоянию на сегодня за неделю на +0,52%, на прошлой неделе они также росли на +0,40%. В таком росте цен на бензин пока не вижу трагедии. Недавно я уже писал, что при умеренном росте текущих цен на топливо, их рост к базе прошлого года может оказаться существенно ниже прошлогодней инфляции.

FT пишет, что финтех-компания Revolut из Великобритании пытается убедить своих инвесторов, что она стоит 40 млрд долл. при продаже акций, принадлежащих сотрудникам, примерно на 500 млн долл. Если эта оценка будет подтверждена сделкой, то Revolute будет стоить на 20% дороже по сравнению с 2021 г. Он превзойдет рыночную капитализацию британского банка NatWest и парижского Société Générale и будет на одном уровне с Lloyds Banking Group. Кроме того, он станет самой дорогой финтех-компанией в Европе.

FT отмечает, что у Revolut есть ряд проблем. Неопределенной остается судьба его заявки на получение банковской лицензии в Великобритании, которую он впервые подал более трех лет назад. Банковская лицензия необходима для роста кредитования и прибыли на рынке в Великобритании. Регуляторы отмечают, что Revolut столкнулся с проблемами, включая предупреждение аудиторов о том, что они не могут полностью проверить данные о доходах за 2021 год. Компания скатилась к убыткам в 2022 г., поскольку бум торговли криптовалютой пошел на убыль. Растущие издержки сводят на нет выгоды от роста клиентских депозитов.


Revolut был основан Николаем Сторонским и Владом Яценко в 2015 году примерно в то же время, что и британские банки-конкуренты, такие как Monzo и Starling. Сейчас Revolut имеет около 40 млн клиентов по всему миру, из которых треть находится в Великобритании. Starling и Monzo, которые регулируются как банки, имеют каждый менее 10 млн клиентов и работают только в Великобритании.

Мой комментарий. В мире финтех живет и успешно конкурирует с банками. Хотелось бы, чтобы что-то подобное происходило бы и у нас. А не только новые победы государственных банков.

A Fair of Generosity: Key Trends in Dividend Policies of Russian Companies — ECONS.ONLINE
https://econs.online/en/articles/opinions/a-fair-of-generosity-key-trends-in-dividend-policies-of-russian-companies/

Наша статья о дивидендной политике вышла на английской версии информационного ресурса Эконс. Большое спасибо Коллегам за внимание к нашим расчетам.

По состоянию на 29 июня 2024 г. наш Индекс текущей инфляции (22 продовольственных товара в московском Ашане) за неделю вырос на +4,4%, неделю назад было +2,6%. К аналогичной дате прошлого года индекс вырос на +18,0%, неделю назад рост цен был +15,7%. То есть за неделю текущий (н/н) и годовой (г/г) рост цен заметно ускорился. Однако это не рекордный уровень, на позапрошлой неделе рост составлял соответственно 7,3% и 20,0%.

Из 22-х товаров за неделю подорожали 10 продуктов: капуста белокочанная – на +34,7%, огурцы среднеплодные +25,0% и короткоплодные +15,4%, кабачки +21,4%, яблоки айдаред +17,6%, свекла +13,5%, лук репчатый +9,7%, картофель белый +8,7%, капуста цветная +3,3%, сахарный песок +1,4%. То есть заметно подорожали, прежде всего, овощи российских производителей. Рост цен на овощи во многом вызван переключением на продукцию нового урожая, а по ряду овощей с импорта на внутреннего производителя. Можно надеяться, что эти переключения носят кратковременный сезонный характер. Снизились цены на груши пасхам -32,0%, морковь -16,1%, гречку -6,8%.

Цены на бензин (не входят в расчет рассматриваемого индекса) на АЗС у Ашана растут пятую неделю подряд. По состоянию на сегодня за неделю на +0,94%, на прошлой неделе они выросли на +0,52%.

Что показывает сконструированный мною Бензиновый индекс инфляции по состоянию на сегодня, 29 июня (это предварительный результат за июнь)? Картину несколько неприятную для меня, как экономиста, ожидающего признаков торможения инфляции и соответственно сохранения ключевой ставки на достигнутом 16%-м уровне. По предварительным данным на сегодня, в июне Бензиновый индекс вырос г/г на целях 2 процентных пункта (!!) - до 8,8% с 6,8% в мае.

Почему мною так наивно ожидается торможение инфляции? Потому, что рано или поздно должен сработать эффект базы роста цен летом прошлого года. Кроме того, пусть даже небольшое торможение инфляции и соответственно сохранение ключевой ставки, означали бы, что экономический блок все еще контролирует макроэкономическую стабильность. Существенное повышение ключевой ставки, например, в июле будет означать наступление новой реальности. В отличие от повышения ставки до 20% на недолгое время весной 2022 г. теперь сверхвысокая ставка 17-18% будет предполагать борьбу не с шоком, а с устоявшимися ожиданиями бизнеса и населения, что означает ее сохранение на долгое время – 3-6 кварталов.

Поэтому все еще жду признаки торможения инфляции. Чтобы показать, что это не такой уж наивный взгляд, я решил повторить эксперимент с прогнозом цен на бензин, демонстрирующий потенциальные возможности эффекта базы прошлого года. Представим, что с июля цены на бензин перестанут расти и будут оставаться на уровне сегодняшнего дня. Тогда прогноз по ценам на бензин на июль (см. фиолетовую часть кривой на графике) составит 7,3% при 8,8% в июне. В августе топливная инфляция упала бы до 5,8%, а по итогам года – до 2,9%. Конечно, такое допущение не сбудется, и цены на бензин продолжат расти, однако и в этом случае достигнуть топливной инфляции 6% в декабре (г/г) вполне реалистично.

Напомню, что считаю важной динамику своего Бензинового индекса, рассчитываемого по трем маркам топлива на двух московских АЗС, потому что на горизонте уже более 5 лет он является бэнчмарком, хорошо предсказывающим общий уровень инфляции Росстата, показывая внутреннюю меру инфляционных ожиданий Минфина при возврате топливного демпфера нефтяным компаниям.

Это все же не надежда на то, что она не может расти все время. Это расчет на то, что в прошлом году цены росли быстрее, чем сейчас, поэтому инфляция этого года с учетом эффекта базы может затормозиться. Еще есть низкий валютный курс, сохраняющийся административный контроль за ценами широкого круга товаров, топливные темпферы.

На станицах «Ведомостей» поучаствовал в обсуждении экономических сценариев, опубликованных ЦМАКП. Очень интересная работа. Нервозность на финансовом рынке и с ценами создают ощущения, что в экономике что-то должно измениться. Эксперты предлагают три варианта изменений. Первый – оптимистичный – все остается как есть, но происходит эрозия санкций, что способствует экономическому росту и стабилизации. Второй сценарий – все остается как есть, экономические власти пытаются достичь стабилизации за счет внутренних согласований. Третий сценарий – ужесточается ДКП и бюджетная политика, происходит заметное торможение роста инвестиций и ВВП. Эксперты ЦМАКП считают более реалистичным третий сценарий.

По моему мнению, более реалистичным является второе направление. Оно предполагает, что экономические ведомства, прежде всего Минфин и Банк России как-то в рабочем порядке договорятся снизить факторы перегрева экономики без серьезного ужесточения ДКП. Третий вариант, по моему мнению, отличается от второго тем, что такой рабочей договоренности не будет и проблемы с разнонаправленностью той же бюджетно-налоговой политики и ДКП выйдут в публичное пространство. Банк России будет стараться остановить перегрев ростом ключевой ставки, что вряд ли поможет решить проблему. В прошлом году повысили ставку с 7,5% до 16% - разве это хоть как-то решило проблему перегрева? Да и ощущение отсутствия единого понимания экономической политики со стороны разных ведомств при третьем варианте будет усиливаться, а это плохо.
https://www.vedomosti.ru/business/articles/2024/07/01/1047096-logoper-vlozhit-120-mlrd-rublei

Интересная новость из мира финансового посредничества. Как пишут мировые деловые СМИ, управляющая компания BlackRock (США) намерена приобрести информационно-аналитическую компанию Preqin (Великобритания), являющуюся мировым лидером в части информации о private equity, хедж-фондах, вложениях в инфраструктуру, недвижимость, природные ресурсы, а также рейтингов компаний, управляющих фондами прямых инвестиций. Сумма сделки составит 3,22 млрд долл.

BlackRock планирует сохранить Preqin как автономный сервис, а также интегрировать его данные свою систему Aladdin для «создания выдающейся технологии частных рынков и поставщика данных». Preqin была основана в 2003 году, сейчас в компании работает около 500 исследователей по всему миру, большинство из которых находятся в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Доход Preqin в 2024 г. составит около 240 млн долл. Рост выручки за последние три года был примерно на 20% в год.

Мой комментарий. Указанная информация содержит два интересных сигнала для российской индустрии прямых инвестиций и ПИФов. Во-первых, бизнес по раскрытию информации и аналитике в сфере ФПИ и иных альтернативных активов (в России он концентрируется в полностью непрозрачных для общественности закрытых ПИФах для квалифицированных инвесторов), имеет хорошую рыночную стоимость и может приносить выгоду занимающейся им профессиональной компании. В этом смысле никакого близкого аналога Preqin в России нет и быть не может из-за откровенно ошибочного подхода к раскрытию информации о фондах для квалоф, заложенного в ФЗ «О инвестиционных фондах». Второй вывод – крупнейшие УК мира все больше привлекают в инвестиции в ФПИ и другие альтернативные активы средства своих клиентов, включая частных инвесторов. Для этого они готовы платить миллиарды долларов для того, чтобы консультанты и инвесторы располагали бы необходимой информацией о таких активах. Опять же у нас происходит ровно наоборот. ЗПИФы заманивают инвесторов щедрыми налоговыми льготами, совершенно не заботясь о какой-либо финансовой информации о деятельности таких фондов.