Обратная сторона медали: почему Сбер остаётся дешёвым

Вчера мы говорили о том, почему Сбер так хорошо зарабатывает в условиях высокой ставки.
Сегодня — о том, почему, несмотря на сильные показатели, акции стоят дешевле, чем должны бы.

Напоминаю: это не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Начнём с главного наблюдения.
Да, прибыль растёт.
Да, процентная маржа на пике.
❗️Но рынок реагирует не на факты, а на контекст.

А контекст сейчас такой:

🧊 1. Экономика охлаждается.
Комиссионные доходы падают. Транзакционная активность снижается.

Простыми словами: люди меньше тратят, бизнес осторожнее, обороты скромнее.
И с этим ничего не поделаешь — ключевая ставка реально «укладывает» экономику в постель.

Пока она остаётся в районе 16%, ожидать бурного роста активности на рынке наивно.

🧨 2. На банки давят санкции.
Все новые пакеты ЕС, так или иначе, бьют в первую очередь по банковскому сектору.
Это ограничивает доступ к международным операциям, усложняет работу и сдерживает рост мультипликаторов.

Хотя отчётность Сбера сильная, рынок платит не за цифры, а за предсказуемость среды.
А её сейчас нет.

📉3. Прибыль растёт, но “в реальном выражении” это не рост.
Если инфляция ~15%,
и прибыль выросла примерно на эти же 15%,
то в действительности банк сделал “ноль”.

Не катастрофа — но и не база для переоценки в ближайшие месяцы.

📦 4. Маржа рано или поздно сожмётся.
Сбер сегодня зарабатывает на разнице между дорогими кредитами и дешёвыми депозитами. Но это история только для периода высокой ставки.

Как только ключевая уйдёт ниже 12–13% (а это вопрос времени), маржа начнёт сжиматься. И рынок это прекрасно понимает.

📌 И всё же — почему Сбер остаётся в моём портфеле? На это отвечу вам в субботу.

🔠🔠🔠🔠🔠🔠🔠🔠🔠 🔠🔠🔠🔠🔠🔠🔠🔠🔠

См. кружок 👆про Сбер

Потому что сочетание высокого апсайда и регулярных сильных дивидендов делает Сбер настоящим дивидендным аристократом российского рынка. Бумага, которая умеет и платить, и расти.

Плюс — отличный топ-менеджмент, крепкие финансовые результаты (смотрите предыдущие посты), понятная бизнес-модель. Всё это даёт мне уверенность в том, что бумага будет работать и дальше.

Если отвечать на ваш любимый вопрос про «колокольчики»:
🔔 Покупал Сбер на уровнях 280–290
🔔 Продавать планирую не раньше 350.

А пока — просто держу. И вам рекомендую присмотреться.

Где у Сбера настоящий потенциал роста?

Отвечаю на вопрос из чата, в чем прелесть его держать.

Мы уже разобрали две стороны истории: почему Сбер зарабатывает так много — и почему рынок пока не готов платить ему справедливую цену.
Сегодня — третья часть.

Напоминаю: это не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Теперь поговорим о том, что действительно может сдвинуть котировки.

🌱 1. Дивиденды как фундамент спокойствия

Дивиденды для Сбера — не обещания, а привычка.
30–33, возможно 35 рублей на акцию — цифры вполне реалистичные.

При текущих ценах это около 13% годовых.
В рубле, с устойчивым денежным потоком.

Даже без роста котировок это уже весомый аргумент.
А если добавить возможную переоценку — картинка становится интереснее.

🔧 2. Экосистема и качество портфеля

Сбер — единственный банк в стране, который выстроил по-настоящему работающую экосистему: платёжки, сервисы, ИИ, аналитика, кредитная машина, обслуживание, потоки.

И самое главное — качество портфеля.
Сбер продолжает его улучшать.
Резервы — да, это “неизбежное зло”.
Но в управлении рисками Сбер сегодня лидер: системы ИИ, отсутствие человеческого фактора и высокая дисциплина дают результат.

Когда экономика проседает, хорошие банки становятся лучше.
Это как фильтр.

3. Снижение ключевой ставки в перспективе

Да, сегодня ставка высокая.
И да, она давит на экономику. Но на дистанции — будет снижаться.
Другого варианта у регулятора просто нет: без этого девелопмент, промышленность и бизнес не поедут.

Как только ставка начнёт уверенно уходить в сторону 12–13% —
становится легче бизнесу, повышается оборот, растёт кредитная активность.

А значит — появляются драйверы роста прибыли уже без экстремальной маржи, а за счёт нормализации экономики.

🌍 4. Геополитика — главный стоп-фактор, но не навсегда

Пока есть неопределённость — рынок будет осторожным.
Но каждый цикл заканчивается.
И если мы когда-нибудь увидим стабилизацию внешнего фона,
банковский сектор окажется одним из первых бенефициаров.


🏹 Почему Сбер у меня “до пенсии”

Потому что я смотрю не на всплески, а на:
• дивидендную стабильность,
• недооценку,
• экосистему,
• качество управления,
• долгосрочную роль в экономике.

Я спокойно жду момента, когда рынок будет готов платить справедливую цену.
А он будет. Но не по нашим желаниям, а по своим законам.

☝️Нескольких людей в последнее время как будто случайно спрашивают, давно ли они подписаны на меня. Сразу скажу: ни я, ни моя команда таких вопросов не задаём. Это делают мошенники.

А теперь главное.

Год заканчивается — и начинается марафон выступлений на инвестиционных форумах. Завтра лечу в Санкт-Петербург: выступаю на Cbonds, крупнейшем форуме для тех, кто работает с облигациями.
Если вы из Питера — маякните, можно пересечься и выпить чаю.

⚠️ И ещё раз о безопасности:
Если вам кто-то пишет от моего имени, что-то предлагает, просит перейти по ссылке — моментально в блок.
Это 100% мошенники.

👉 Замечаю важную вещь: экономика постепенно возвращается к своему рабочему темпу роста — 1–2% ВВП в год.

После ускорения 2023–2024 года это выглядит как «охлаждение», но на самом деле мы просто возвращаемся в базовый режим.

Есть несколько наблюдений, которые важно держать в голове:
1️⃣Оборонные заказы дали экономике мощный толчок — но одновременно разогнали цены, и теперь инфляцию приходится долго охлаждать.

2️⃣ Сервисы заметно слабеют. Закрываются рестораны, сворачиваются кинотеатры. Не в Москве, так в регионах это особенно видно. Потребление, которое является нервной системой экономики, — проседает.

3️⃣ Экономика держится на госрасходах и оборонке, а не на инвестициях бизнеса.
Это всегда сигнал того, что частный сектор осторожничает.

4️⃣ Четвёртый квартал уже показывает признаки усталости: активность снижается, темпы роста постепенно сходят на нет.

Но это не повод для паники. Это просто фаза цикла, в которой деньги становятся дорогими, решения — более консервативными, а рынок требует структуры, а не азарта.

☝️Поэтому особенно важно выработать хорошую стратегию на 2026 год.

Завтра продолжу про то, где мы находимся в дементьевском цикле и что из этого следует для нас, инвесторов.

🔡🔠🔠🔠🔠🔠
Когда смотришь на экономику по месяцам, кажется, что всё хаотично: то рост, то падение, то ставка, то инфляция.

Но если отойти чуть дальше, становится видно, что экономика живёт длинными ритмами.

Один из самых полезных инструментов, чтобы эти ритмы понять, — дементьевские циклы.

❓Что это за циклы?
Дементьев предположил, что каждые 20–25 лет экономика проходит большой цикл развития.

У каждого цикла есть свой “двигатель роста”: в одном периоде это сырьё, в другом — промышленность, позже — технологии и платформы.

Простыми словами:
каждый цикл — это эпоха, у которой есть свой характер и свои правила.
Пока цикл работает — экономика растёт.
Когда он себя исчерпывает — начинается замедление, а страна ищет новый источник роста.

🎯 Где сейчас Россия?
Мы выходим из нефтесберегательного цикла — старой модели, где основой были сырьё, промышленность и оборонка.
И одновременно входим в новый цикл — платформенной экономики.

Признаки этого уже видны:
🩶законы под цифровые платформы развиваются быстрее, чем где-либо,
🩶маркетплейсы стали системными игроками,
🩶растут экосистемы и финтех,
🩶появляются публичные игроки нового цикла.

❗️Почему это важно инвестору?
Потому что переход между циклами всегда ощущается как туман:
• старые модели доходности работают хуже, • новые — только формируются,
• экономика замедляется,
• ставка остаётся высокой,
• акции двигаются выборочно.

И именно в такие периоды критично не угадывать рынок, а выстраивать стратегию —
спокойную, структурную, рассчитанную на год-два вперёд.
Особенно если смотреть на 2026 год, который станет частью уже нового экономического ритма.

🔠🔠🔠🔠🔠🔠🔠🔠🔠
🔠🔠🔠🔠🔠🔠🔠🔠🔠

Я сейчас на конференции Cbonds в Санкт-Петербург.
См. кружок 👆

И скажу вам абсолютно ответственно: инвестируйте в облигации.

Это рынок, который сегодня даёт не только стабильные купоны, но и потенциал роста. А впереди — вероятно, не самое приятное решение Банка России по ключевой ставке в декабре. В такой ситуации облигации остаются единственным по-настоящему эффективным инструментом для сохранения и приумножения капитала.

И небольшой подарок к пятнице: две ОФЗ, которые я добавил себе в портфель.
Не индивидуальная рекомендация — просто наша традиционная пятничная подсказка.

🔠🔠🔠🔠🔠🔠🔠🔠🔠🔠🔠🔠🔠

Сегодня про мои личные новости. И про то, почему 2026 год требует стратегии.

Друзья, хочу спокойно поделиться тем, что происходит и куда мы движемся дальше.

Мы входим в период дорогих денег и медленного охлаждения экономики.
Ключевая ставка остаётся высокой, инфляция не сдаётся, рынок акций живёт под льдом.
В такой среде угадывать что-то бессмысленно.
Работает только одно — стратегия.

Не разрозненные сделки, а понятная карта действий на год вперёд.
И вот здесь мне важно сказать одну личную вещь.

📌 Я закрываю Клуб Финансовых Аристократов
Это решение далось нелегко — я переживал его несколько месяцев.
Но оно правильное.

За последний год я сделал очень серьёзный профессиональный скачок:
— стал IR-директором ПАО АПРИ,
— веду системную работу с СИБУРом,
— выхожу в эфиры на РБК и работаю над развитием бизнеса на новом уровне.
Работы стало кратно больше.

И я понял одну вещь:
формат Клуба больше не соответствует тому уровню глубины и ответственности, который от меня ждут — и который я сам считаю правильным.

Закрыть Клуб — значит честно признать: мы дошли до потолка формата, дальше — только размывать ценность.

С 1 января 2026 года Клуб Финансовых Аристократов будет закрыт.
Но это не конец — это переход в новую, более основательную форму работы.

🏹 Что будет вместо Клуба
Многие из вас писали:
«Дайте структуру. Дайте стратегию. Дайте план на год».
Это абсолютно совпадает с тем, к чему пришёл я сам.
В 2026 году рынку будет нужна ясная стратегия под конкретный риск-профиль.

🔥И поэтому в январе я проведу трёхдневный интенсив:
«План на 2026: инвестиционная устойчивость без перегруза»

Три дня, но не лекции, не просто теория, «рабочий стол».

День 1️⃣ Макростратегия 2026: ключевая ставка, инфляция, новые налоги, ПДС vs ИИС-3, риски и фазы рынка.

День 2️⃣ Облигационный фундамент: доходность, дюрация, налоги, как заработать на падающей ставке.

День 3️⃣ Акции и фонды: как выбирать и как вписывать в свой риск-профиль без попыток угадать рынок.

Результат прост:
вы выходите со скелетом своей стратегии-2026, которую можно реализовывать сразу.

Это тот же подход, по которому я сам работаю с крупным капиталом.

🔔 Ранняя запись открыта. Для тех, кто попадёт в ранний список, как всегда, будут объявлены самые лучшие условия и гарантировано место на интенсиве.
Мест будет немного.

⚡️Запишитесь заранее здесь ➡️ ССЫЛКА НА РАННИЙ СПИСОК

Мы начинаем новый этап — и я хочу, чтобы он был для вас прочным, осознанным и прибыльным.

💬 Как правильно покупать облигации?

Если отвечать коротко — это всегда решает ваша стратегия.

Получил под вчерашним постом хороший вопрос:
«Лучше покупать много разных облигаций или выбрать 5–6 и постоянно докупать?»

Отвечаю в аудио 🔼и здесь тоже распишу:
Облигации — это инструмент, а инструмент выбирается под задачу.
То есть здесь нет универсального рецепта.

🟧Если вам важно зафиксировать высокую доходность надолго, тогда смотрите в сторону длинных облигаций на 4–5 лет.
При снижении ключевой ставки это может дать очень хороший результат, потому что вы фиксируете текущую доходность на весь срок.

🟧Если вы работаете по стратегии «штанга» - это одни облигации: короткие + длинные, чтобы держать баланс гибкости и доходности.

🟧Если вы работаете по стратегии «колесо» - это уже другой набор облигаций: постепенное перекладывание, регулярные погашения, постоянный манёвр.

Ни один из вариантов не «лучше сам по себе».
Лучше — тот, который встроен в вашу общую инвестиционную логику.

❗️И вот почему я так часто повторяю эту мысль: в 2026 году без стратегии будет трудно.

Мы в периоде высоких ставок, дорогих денег и медленного роста.
Такая среда — это не угадай-ка и не «выбрал 5 облигаций и живу спокойно».
Это время структурных решений:
- где держать длинный срок,
- где держать короткий,
- где ждать момент,
- а где не суетиться.

Именно поэтому январский интенсив, о котором писал вчера — это не «ещё одно мероприятие».
Это то, где вы соберёте свою рабочую стратегию на 2026 год, чтобы весь год идти спокойно, без перегруза и с пониманием, что вы делаете.

❗️❗️❗️❗️
Важный момент про ранний список.
Запись будет открыта только до пятницы 12 декабря
📌 ССЫЛКА НА РАННИЙ СПИСОК

Почему так?
Потому что ранняя стоимость — почти на 40% ниже полной цены.
И я всегда даю такие условия только тем, кто принимает решение осознанно и заранее. Для тех, кто уверен, что со мной спокойно и надёжно.

Есть тема, о которой я долго не писал публично, хотя в личных разговорах она всплывает достаточно часто — заморозка активов.

Честно скажу: эта история задела и меня.
Когда всё началось, ВТБ в спешке перекинул часть моих бумаг со биржевого счёта на внебиржевой — и именно там их и заморозили.
В итоге я не подхожу ни под Euroclear, ни под Clearstream.
Мои активы будут «размораживаться» по нашему внутреннему механизму — в рамках закона об обмене активами между нашими и «недружественными» контрагентами.

Почему рассказываю?
Потому что у каждого сейчас своя конфигурация: у кого-то клирстрим, у кого-то евро клир, у кого-то, как у меня, — внебиржевой счёт. И у каждого из этих сценариев — свой маршрут.

👉 Недавно ко мне обратился один проект — Mind Money.

Ребята занимаются возвратом активов через Euroclear/Clearstream, и у них действительно есть рабочие кейсы, когда людям возвращали доступ и выплачивали доходы.

Это не мой сценарий, но я внимательно посмотрел, как они работают, и скажу, что для части инвесторов это может быть реальным решением.

В общем замороженные активы — не приговор, но здесь работает не надежда, а процедура.
Иногда одна консультация даёт больше ясности, чем месяцы переживаний.

Если ваши бумаги заблокированы именно в международных депозитариях — можете проверить свой случай у Mind Money, бесплатно и без обязательств.
🔗 Здесь ссылка

А если история как у меня — внебиржевой счёт в РФ — значит, путь другой, внутренний. Его тоже нужно просто пройти спокойно и без суеты.

🔠🔠🔠🔠🔠🔠🔠🔠🔠 🔠🔠🔠🔠🔠🔠🔠🔠🔠

Мои дорогие подписчики, сегодняшняя пятничная подсказка будет тревожной 👆

На прошлой неделе треснул рынок ВДО — и это уже не слухи.
Пошли дефолты: сначала падение «Монополии», затем «Уральская сталь», вчера — отзыв рейтинга.
Это ровно тот момент, когда становится понятно: доходность без понимания рисков заканчивается очень быстро.

Поэтому сейчас главный совет простой — быть предельно осторожными.
2026 год не будет «просто сложным». Он будет структурно другим.

Именно поэтому в январе, сразу после праздников, мы с Сергеем Белозёровым проводим трёхдневный интенсив, где будем собирать стратегию на 2026 год:
как правильно выбирать акции и облигации, где риски оправданы, а где — нет, и как не попасть в ловушки вроде ВДО «на вере».

📈 Как устроен интенсив

День 1
Вы понимаете, как устроен рыночный ландшафт 2026 года и где ваше личное место по доходности и риску.
Разберём:
— новую налоговую систему для инвестора
— риски во время и после окончания геополитического конфликта
— стратегии для двух ключевых инструментов: ПДС и ИИС-3

День 2
Строим фундамент.
Облигации, которые:
— кормят вас ежемесячно
— оптимизируют налоги
— подобраны под ваш риск-профиль
Разберём реальные облигационные стратегии, а не абстракции.

День 3
Навешиваем «двигатель роста».
Акции и фонды — под цели и сроки, с чётким пониманием:
— как управлять просадками
— как не отдавать лишнее государству через налоги

В итоге это не три разрозненных урока, а понятный маршрут:
от понимания себя и правил игры — к конкретному портфелю под 2026 год.

❗️Важно
Сегодня всем, кто записался в ранний список, придёт ссылка на оплату.
В ранний список можно попасть только сегодня.
Скидка — 40%.

Ссылка на ранний список 👉 https://school.faynman.ru/st26/regeb

2026 год сам по себе никого не пожалеет.
А вот подготовленные инвесторы — выживут и заработают.

Жду вас на интенсиве.

🔠🔠🔠🔠🔠🔠🔠 🔠🔠🔠🔠🔠

Иногда хорошие книги возвращаются сами.
Два года назад я уже разбирал книгу Алана Гринспена «Карта и территория» от издательства @alpinaru, а недавно она снова оказалась у меня на столе. И, честно скажу, перечитывается сейчас ещё точнее и глубже.

Гринспен писал её уже после кризисов — как человек, который десятилетиями управлял Федеральной резервной системой США и видел изнутри, как ломаются самые красивые экономические модели. Это не учебник и не мемуары. Скорее спокойная, местами жёсткая попытка ответить на вопрос: почему мы снова и снова не видим кризисы заранее, даже имея горы данных и сложнейшие формулы.

🌟 Ключевая мысль книги — в самой метафоре.
Карта не равна территории.

Карта — это модели, графики, прогнозы, презентации с аккуратными стрелочками.
Территория — это живая экономика: страх, жадность, политические решения, редкие события, человеческие ошибки и внезапные переломы трендов.

Мы строим карты, чтобы ориентироваться. И это нормально.
Проблема начинается тогда, когда мы начинаем верить, что карта и есть реальность.

Гринспен очень точно показывает, где «сломались» допущения про рациональных людей, эффективные рынки и предсказуемые риски. Он постоянно возвращается к одной и той же мысли: в краткосроке модели ещё как-то работают, а в долгосроке всё упирается в человеческую природу и «толстые хвосты» — редкие, но разрушительные события.

Для инвестора эта книга — хороший отрезвитель.
Она не учит угадывать будущее. Она учит оставлять запас прочности, не влюбляться в прогнозы и относиться к любым цифрам как к инструменту, а не к истине в последней инстанции.

Наверное, именно поэтому она мне снова так зашла.
В мире, где все хотят точных прогнозов и быстрых ответов, напоминание о том, что экономика — это не чистая математика, а живая, рискованная территория, звучит особенно своевременно.

✔️ Перекличка: кто прочитал эту книгу по моей рекомендации? Буду рад вашим отзывам о ней в комментариях.

🟠Обзор об этой книге 2 года назад
🟠Предыдущий книжный обзор

🎄2025 год подходит к концу.
Самое время спокойно подвести итоги и посмотреть вперёд.

21 декабря в 12:00 по Москве я проведу большой эфир:
«Во что инвестировать в 2026: тренды, риски и личная стратегия».

🔔Это будет традиционный декабрьский разговор. Разберём, где мы находимся сейчас и как логично выстраивать инвестиционные решения на следующий год.

Поговорим:
🟠про золото и валюту
🟠про акции и облигации
🟠про российский рынок
🟠про недвижимость
🟠и про те инструменты, в которые я инвестировал в этом году и планирую инвестировать дальше.

Эфир будет полезен тем, кто хочет входить в 2026 год не на эмоциях, а с пониманием, что и зачем он делает.

🌸🌸🌸🌸
Чтобы получить ссылку на подключение, зарегистрируйтесь на эфир 🤎 https://school.faynman.ru/st26/regweb211225

Для участников Клуба регистрация не требуется, вам ссылка придёт как обычно.

🔠🔠🔠🔠🔠🔠🔠🔠🔠 🔠🔠🔠🔠🔠🔠🔠🔠🔠

В это воскресенье будет действительно редкий разбор 👆

Последние полгода я очень глубоко погружён в рынок недвижимости — не теоретически, а изнутри. Я работаю директором по работе с инвесторами у крупного мультирегионального девелопера и стал совладельцем компании. Поэтому смотрю на отрасль не «со стороны инвестора», а изнутри бизнеса.

Я подготовил для вас анализ рынка и инструменты, в которые инвестирую сам.
И это не только физическая недвижимость. Будем говорить про:
— акции девелоперов
— облигации
— фонды
— реплики и структурные решения

Без иллюзий и маркетинга — что реально работает и что имеет смысл брать в портфель на 2026 год.

Если хотите понимать, в каких форматах недвижимость сейчас даёт доход, а где риски выше, чем кажется — обязательно регистрируйтесь.
Разберём по существу.

⚡️Регистрируйтесь 👉 https://school.faynman.ru/st26/regweb211225