Добро пожаловать на официальный Telegram-канал рейтингового агентства АКРА! Здесь мы будем оперативно делиться информацией о присвоенных кредитных рейтингах, комментариями экспертов, а также нашим взглядом на самые интересные и актуальные события.
❗ Важно
Единственным источником, отражающим полную и актуальную информацию о кредитных рейтингах, присваиваемых АКРА, является официальный интернет-сайт агентства — www.acra-ratings.ru.
Публикации в телеграм-канале АКРА не предоставляют никакой выраженной в какой-либо форме гарантии в отношении точности, своевременности, полноты или пригодности информации для принятия инвестиционных или каких-либо иных решений. Информация может расцениваться исключительно как один из возможных факторов, влияющих на инвестиционное или иное бизнес-решение, принимаемое любым лицом, использующим ее.
❗ Важно
Единственным источником, отражающим полную и актуальную информацию о кредитных рейтингах, присваиваемых АКРА, является официальный интернет-сайт агентства — www.acra-ratings.ru.
Публикации в телеграм-канале АКРА не предоставляют никакой выраженной в какой-либо форме гарантии в отношении точности, своевременности, полноты или пригодности информации для принятия инвестиционных или каких-либо иных решений. Информация может расцениваться исключительно как один из возможных факторов, влияющих на инвестиционное или иное бизнес-решение, принимаемое любым лицом, использующим ее.
Вчера Минфин России впервые с февраля вернулся на рынок ОФЗ. Спрос инвесторов на госбумаги по сравнению с январем-февралем снизился, а стоимость заимствований незначительно возросла. АКРА полагает, что потенциальное увеличение объемов заимствований в связи с возможным увеличением фискального пакета мер может повысить уровень их стоимости, однако расходы на обслуживание госдолга останутся приемлемыми для бюджета России.
В соответствии с принятыми изменениями закона о бюджете на 2020 год, сформированными до начала кризиса, Минфину необходимо занимать на одном аукционном дне около 50 млрд рублей до конца года. При этом фактический средний объем с начала года составил 65,4 млрд рублей за аукционный день. При этих условиях у Минфина есть возможность не удовлетворять заявки по неприемлемым, по его мнению, ценам.
Однако с учетом уже объявленного стимулирующего фискального пакета и потенциальной возможности его увеличения, а также желания правительства ограничить использование для этой цели остатков федерального бюджета (чтобы сохранить резервы), в дальнейшем может возникнуть потребность в увеличении программы государственных заимствований. В этом случае гибкость Минфина может снизиться, а стоимость заимствований возрасти. В тоже время потенциальный рост стоимости заимствований нельзя рассматривать как существенный фактор риска, так как совокупные расходы по обслуживанию госдолга, заложенные в законе о бюджете на 2020 год, не превышают 1% ВВП (или 4,5% доходов федерального бюджета), а объем госдолга по состоянию на конец 2019 года находился на очень низком уровне – менее 13% ВВП (или 68% доходов федерального бюджета).
Полный аналитический комментарий
В соответствии с принятыми изменениями закона о бюджете на 2020 год, сформированными до начала кризиса, Минфину необходимо занимать на одном аукционном дне около 50 млрд рублей до конца года. При этом фактический средний объем с начала года составил 65,4 млрд рублей за аукционный день. При этих условиях у Минфина есть возможность не удовлетворять заявки по неприемлемым, по его мнению, ценам.
Однако с учетом уже объявленного стимулирующего фискального пакета и потенциальной возможности его увеличения, а также желания правительства ограничить использование для этой цели остатков федерального бюджета (чтобы сохранить резервы), в дальнейшем может возникнуть потребность в увеличении программы государственных заимствований. В этом случае гибкость Минфина может снизиться, а стоимость заимствований возрасти. В тоже время потенциальный рост стоимости заимствований нельзя рассматривать как существенный фактор риска, так как совокупные расходы по обслуживанию госдолга, заложенные в законе о бюджете на 2020 год, не превышают 1% ВВП (или 4,5% доходов федерального бюджета), а объем госдолга по состоянию на конец 2019 года находился на очень низком уровне – менее 13% ВВП (или 68% доходов федерального бюджета).
Полный аналитический комментарий
Несмотря на крайне сдержанную реакцию котировок нефти на достигнутое соглашение ОПЕК+, мы оцениваем его как крайне позитивное для рынка нефти в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Важнейшую роль в такой оценке играет долгосрочный характер соглашения – после двухмесячного периода максимального ограничения добычи (10 мб/д в мае-июне) предполагается сохранение ограничений добычи до апреля 2022 года (8 мб/д с июля по декабрь 2020, 6 мб/д с января 2021 по апрель 2022 г.). При этом пока окончательно не ясно, на какие меры ограничения добычи готовы пойти страны, не входящие в ОПЕК+ — конференция министров энергетики G20 пройдет только сегодня, пресс-конференция ожидается в 14:00 по Московскому времени. В первую очередь интерес представляют решения США, Канады, Бразилии, а также не входящей в G20 Норвегии. Но каково бы ни было решение стран, не входящих в ОПЕК+, в ближайшие 2-3 месяца они в любом случае будут вынуждены сократить добычу из-за падения цен ниже денежных издержек ряда производителей и переполнения хранилищ. По нашему мнению, объем этого снижения составит до 5 мб/д.
В ближайшие месяцы ключевыми факторами для рынка нефти станут сроки отмены карантинов и, соответственно, восстановления спроса. АКРА считает, что в сценарии постепенной отмены карантинов к началу июня и восстановления спроса на нефть к июлю-августу рост запасов продолжится вплоть до июля 2020 года, при этом нормализация запасов до уровней начала 2020 года произойдет лишь в декабре 2020 – январе 2021 года.
Цены на нефть марки Brent останутся под давлением в течение ближайших 3 месяцев, но долгосрочная картина для рынка нефти выглядит намного более позитивной, чем в случае отсутствия сделки и перехода стран ОПЕК+ к стратегии максимизации добычи: если в последнем случае мы ожидали сохранения среднегодовой цены марки Brent на уровне 35 долларов за баррель в 2021 году, то в нынешних условиях можно ожидать среднегодовую цену в 2021 году на уровне 50 долларов за баррель марки Brent. При этом мы исходим из того, что сохранение ограничений на добычу в 2021 году на уровне 6 мб/д является избыточным и будет пересмотрено в сторону существенного уменьшения уже в первой половине 2021 года.
В ближайшие месяцы ключевыми факторами для рынка нефти станут сроки отмены карантинов и, соответственно, восстановления спроса. АКРА считает, что в сценарии постепенной отмены карантинов к началу июня и восстановления спроса на нефть к июлю-августу рост запасов продолжится вплоть до июля 2020 года, при этом нормализация запасов до уровней начала 2020 года произойдет лишь в декабре 2020 – январе 2021 года.
Цены на нефть марки Brent останутся под давлением в течение ближайших 3 месяцев, но долгосрочная картина для рынка нефти выглядит намного более позитивной, чем в случае отсутствия сделки и перехода стран ОПЕК+ к стратегии максимизации добычи: если в последнем случае мы ожидали сохранения среднегодовой цены марки Brent на уровне 35 долларов за баррель в 2021 году, то в нынешних условиях можно ожидать среднегодовую цену в 2021 году на уровне 50 долларов за баррель марки Brent. При этом мы исходим из того, что сохранение ограничений на добычу в 2021 году на уровне 6 мб/д является избыточным и будет пересмотрено в сторону существенного уменьшения уже в первой половине 2021 года.
Как и почему появились кредитные рейтинговые агентства?
Запрос на анализ кредитного риска возник с расширением масштабов и объёмов торговли в США в ХIX веке. Если раньше кредиторы выдавали займы компаниям, находящимся по соседству, и сами примерно представляли шансы на возврат своих средств, то теперь имели дело с абсолютно незнакомыми людьми из разных концов страны. Появилась потребность в объективном кредитном анализе.
Первое бюро, специализирующееся на оценке кредитоспособности компаний, было создано в 1841 году Нью-Йорке Льюисом Тэппаном. А первый большой консолидированный рейтинговый отчёт по нескольким компаниям (rating guide) был выпущен в 1857 другим агентством, созданным Джоном Брэдстритом.
Серьёзным стимулом для развития рейтингового бизнеса стал бум строительства железных дорог в США, для финансирования которого в колоссальных объемах выпускались корпоративные ценные бумаги. Для их оценки инвесторы стали обращаться в специализированные агентства. Одной из первых подробную финансовую аналитику о строительстве железных дорог и каналов начала публиковать компания Генри Пура. А в 1907 году финансовый аналитик Джон Муди опубликовал консолидированные данные по ж/д бондам в удобном и доступном формате и начал брать плату с инвесторов за доступ к своей информацию.
Почему в США? Несмотря на то, что рынки облигаций в европейских странах были основаны раньше, чем американский, их размер был гораздо меньше, а большинство операций проводилось с участием государств, в кредитоспособности которых никто не сомневался.
В 1913 году американские агентства расширяют перечень оцениваемых отраслей и вводят буквенные обозначения в своих рейтингах (ААА, BB, C и тд.). А вот плюсы и минусы для обозначения рейтингов (А-, ВВВ+...) были добавлены в рейтинговые шкалы только в 1970-х.
В 1933 году закон Гласса-Стиголла (Glass-Steagall Act) разграничил банковскую сферу и рынок ценных бумаг. А в 1936 впервые появляется регулирование, запрещающее банкам инвестировать в ценные бумаги, определённые аккредитованными институтами ("recognized rating manuals") как спекулятивные. В перечень специализированных институтов вошли три рейтинговых агентства, которые по сей день называют «большой тройкой».
#АКРАорейтингах
Запрос на анализ кредитного риска возник с расширением масштабов и объёмов торговли в США в ХIX веке. Если раньше кредиторы выдавали займы компаниям, находящимся по соседству, и сами примерно представляли шансы на возврат своих средств, то теперь имели дело с абсолютно незнакомыми людьми из разных концов страны. Появилась потребность в объективном кредитном анализе.
Первое бюро, специализирующееся на оценке кредитоспособности компаний, было создано в 1841 году Нью-Йорке Льюисом Тэппаном. А первый большой консолидированный рейтинговый отчёт по нескольким компаниям (rating guide) был выпущен в 1857 другим агентством, созданным Джоном Брэдстритом.
Серьёзным стимулом для развития рейтингового бизнеса стал бум строительства железных дорог в США, для финансирования которого в колоссальных объемах выпускались корпоративные ценные бумаги. Для их оценки инвесторы стали обращаться в специализированные агентства. Одной из первых подробную финансовую аналитику о строительстве железных дорог и каналов начала публиковать компания Генри Пура. А в 1907 году финансовый аналитик Джон Муди опубликовал консолидированные данные по ж/д бондам в удобном и доступном формате и начал брать плату с инвесторов за доступ к своей информацию.
Почему в США? Несмотря на то, что рынки облигаций в европейских странах были основаны раньше, чем американский, их размер был гораздо меньше, а большинство операций проводилось с участием государств, в кредитоспособности которых никто не сомневался.
В 1913 году американские агентства расширяют перечень оцениваемых отраслей и вводят буквенные обозначения в своих рейтингах (ААА, BB, C и тд.). А вот плюсы и минусы для обозначения рейтингов (А-, ВВВ+...) были добавлены в рейтинговые шкалы только в 1970-х.
В 1933 году закон Гласса-Стиголла (Glass-Steagall Act) разграничил банковскую сферу и рынок ценных бумаг. А в 1936 впервые появляется регулирование, запрещающее банкам инвестировать в ценные бумаги, определённые аккредитованными институтами ("recognized rating manuals") как спекулятивные. В перечень специализированных институтов вошли три рейтинговых агентства, которые по сей день называют «большой тройкой».
#АКРАорейтингах
По информации газеты Коммерсантъ, крупнейшие российские химические и металлургические компании через РСПП просят правительство о масштабной поддержке на фоне пандемии коронавируса. Основные запрашиваемые меры поддержки – это отсрочка выплаты кредитов госбанкам, льготные займы от ВЭБа, снижение налогов и перенос обязательств по специнвестконтрактам. За помощью обратились «Уралхим», «Фосагро», «Акрон», «Еврохим», СУЭК, УГМК, «Полюс», «Мечел». По нашему мнению, это коллегиальное обращение компаний-членов РСПП, поскольку среди них есть такие, которым помощь не нужна. Мы считаем, что крупнейшие российские металлурги, такие как НЛМК, «Северсталь», «Евраз», ММК подошли к кризису достаточно подготовленными, так как долговая нагрузка у них очень низкая, а кредитный портфель предполагает незначительные погашения в краткосрочной перспективе. Скорее всего, им помощь не требуется.
В большей степени в поддержке могут нуждаться компании с высокой долговой нагрузкой. Это, в частности, Мечел (чистый долг/EBITDA – 7.5), «Уралкалий»/«Уралхим» (чистый долг/EBITDA – 3.07), «Еврохим» (чистый долг/EBITDA – 2.88). К тому же у «Уралкалия» и «Еврохима» есть подписанные специнвестконтракты с Минпромторгом, в которых прописаны обязательства компаний наращивать объем экспорта по инвестиционному проекту. Скорее всего, компании опасаются, что в связи с распространением коронавируса и ухудшением положения на экспортных рынках эти обязательства могут быть нарушены. У СУЭК долговая нагрузка также повышена (чистый долг/EBITDA – 3.67), однако компания в состоянии его обслуживать самостоятельно. Вероятно, СУЭК как крупнейший экспортер энергетического угля заинтересован в других мерах поддержки. Также возникает вопрос, как в подписантах оказался «Полюс», учитывая достаточно высокие цены на золото. Возможно, компания рассчитывает получить региональные налоговые льготы по своим новым добычным проектам.
#химпром #металлургия
В большей степени в поддержке могут нуждаться компании с высокой долговой нагрузкой. Это, в частности, Мечел (чистый долг/EBITDA – 7.5), «Уралкалий»/«Уралхим» (чистый долг/EBITDA – 3.07), «Еврохим» (чистый долг/EBITDA – 2.88). К тому же у «Уралкалия» и «Еврохима» есть подписанные специнвестконтракты с Минпромторгом, в которых прописаны обязательства компаний наращивать объем экспорта по инвестиционному проекту. Скорее всего, компании опасаются, что в связи с распространением коронавируса и ухудшением положения на экспортных рынках эти обязательства могут быть нарушены. У СУЭК долговая нагрузка также повышена (чистый долг/EBITDA – 3.67), однако компания в состоянии его обслуживать самостоятельно. Вероятно, СУЭК как крупнейший экспортер энергетического угля заинтересован в других мерах поддержки. Также возникает вопрос, как в подписантах оказался «Полюс», учитывая достаточно высокие цены на золото. Возможно, компания рассчитывает получить региональные налоговые льготы по своим новым добычным проектам.
#химпром #металлургия
Мы продолжаем поддерживать непрерывность рейтингового процесса и присваивать новые рейтинги.
АКРА присвоило «Коммерческий Индо Банк» ООО кредитный рейтинг на уровне A(RU), прогноз «Стабильный».
Банк на 60% принадлежит Государственному банку Индии и на 40% — Канара Банку, которые находятся под государственным контролем Республики Индии. «Коммерческий Индо Банк» занимает 169-е место по размеру капитала среди российских банков.
Подробная информация - в рейтинговом релизе: https://www.acra-ratings.ru/press-releases/1756
АКРА присвоило «Коммерческий Индо Банк» ООО кредитный рейтинг на уровне A(RU), прогноз «Стабильный».
Банк на 60% принадлежит Государственному банку Индии и на 40% — Канара Банку, которые находятся под государственным контролем Республики Индии. «Коммерческий Индо Банк» занимает 169-е место по размеру капитала среди российских банков.
Подробная информация - в рейтинговом релизе: https://www.acra-ratings.ru/press-releases/1756
Сегодняшняя динамика развития ситуации на авиационном рынке чем-то схожа с тем, что мы наблюдали в 2008-2010 годах. Тогда после кризисного снижения перевозок на этапе восстановления произошло краткосрочное резкое падение из-за разового непредсказуемого события (извержение вулкана Эйяфьядлайёкудль). В ближайшие годы мы можем увидеть схожую, но зеркальную и гораздо более масштабную картину. Вместо извержения мы имеем эпидемию коронавируса, которая практически остановит авиасообщение в Европе не на несколько дней, как в 2010м, а на несколько месяцев. Тем не менее, после значительного улучшения эпидемиологической обстановки и снятия ограничений на перелеты объемы рынка в относительно короткие сроки способны восстановиться до значений, близких к уровню 2019 года. А дальше можно ожидать постепенное снижение на фоне рецессии экономики Европы.
#авиаотрасль
#авиаотрасль
Сегодня Новосибирская область провела доразмещение облигаций (ISIN RU000A1011Q3) с погашением в ноябре 2024 года, став первым субъектом РФ, вышедшим на публичный долговой рынок в этом году. Первичное размещение данного выпуска состоялось в ноябре прошлого года, ставка купона по нему — 6,5% годовых.
Предложенные к размещению облигации номинальной стоимостью 4,25 млрд руб. размещены в полном объеме. Доходность доразмещения составила 7,33% годовых, а спред к пятилетним ОФЗ — порядка 0,9 п. п. В 2019 году спред между доходностью субфедеральных облигаций и пятилетних ОФЗ составил в среднем 0,8 п. п.
АКРА ожидает увеличения потребности российских регионов в заемном финансировании в текущем году на фоне возможного снижения их налоговых и неналоговых доходов. Доразмещение выпуска облигаций Новосибирской области, по мнению Агентства, свидетельствует о готовности инвесторов предоставлять такое финансирование в условиях неблагоприятной макроэкономической конъюнктуры.
Ранее АКРА подтвердило кредитный рейтинг Новосибирской области на уровне АА-(RU), прогноз «Стабильный», а также кредитные рейтинги ее облигаций.
По ссылке ниже вы можете прочитать исследование АКРА об итогах размещения субфедеральных и муниципальных облигаций в 2019 году.
#регионы
Предложенные к размещению облигации номинальной стоимостью 4,25 млрд руб. размещены в полном объеме. Доходность доразмещения составила 7,33% годовых, а спред к пятилетним ОФЗ — порядка 0,9 п. п. В 2019 году спред между доходностью субфедеральных облигаций и пятилетних ОФЗ составил в среднем 0,8 п. п.
АКРА ожидает увеличения потребности российских регионов в заемном финансировании в текущем году на фоне возможного снижения их налоговых и неналоговых доходов. Доразмещение выпуска облигаций Новосибирской области, по мнению Агентства, свидетельствует о готовности инвесторов предоставлять такое финансирование в условиях неблагоприятной макроэкономической конъюнктуры.
Ранее АКРА подтвердило кредитный рейтинг Новосибирской области на уровне АА-(RU), прогноз «Стабильный», а также кредитные рейтинги ее облигаций.
По ссылке ниже вы можете прочитать исследование АКРА об итогах размещения субфедеральных и муниципальных облигаций в 2019 году.
#регионы
Рынок региональных облигаций: причины стагнации
Размещение субфедеральных и муниципальных облигаций в 2019 году
В числе новых антикризисных мер Владимир Путин предложил сегодня направить дополнительную финансовую помощь регионам в сумме 200 млрд руб. на обеспечение устойчивости и сбалансированности бюджетов, отметив, что у регионов должна быть возможность гибко использовать эти средства. Принципы распределения указанных средств, а также условия и сроки их предоставления не были озвучены.
Скорее всего, речь идет о выделении дотаций на поддержку мер по обеспечению сбалансированности бюджетов. В 2020 году сумма совокупных трансфертов из федерального бюджета регионам была запланирована в размере 2,45 трлн руб., из них дотации — 0,88 трлн руб. В 2019 году трансферты были на том же уровне (2,45 трлн руб.), дотации — несколько выше (0,92 трлн руб.).
Потребность в дополнительной финансовой помощи у российских регионов будет высокой. Лишь четверти из них удалось сформировать значительные остатки средств на счетах, которые позволят обеспечить бесперебойное финансирование расходов при снижении доходов на протяжении нескольких месяцев. Остальные регионы в текущих условиях могут столкнуться с кассовыми разрывами, которые иначе, чем за счет федеральной помощи, не профинансировать.
Тем не менее, едва ли выделяемые средства полностью покроют недополученные налоговые и неналоговые доходы регионов. Только предприятия общепита и торговли, которые вошли в правительственный список пострадавших отраслей, в 2019 году заплатили около 450 млрд руб. в региональную или муниципальную казну. Очевидно, что в 2020 году значительной части этих средств региональные и муниципальные бюджеты не получат. Кроме того, ожидается значительное снижение поступлений по налогу на прибыль и НДФЛ.
Несмотря на потенциальную недостаточность помощи по сравнению с возможной величиной недополученных региональными бюджетами по итогам 2020 года доходов, эффект от этой помощи будет заметным, если она будет предоставлена оперативно.
#регионы
Скорее всего, речь идет о выделении дотаций на поддержку мер по обеспечению сбалансированности бюджетов. В 2020 году сумма совокупных трансфертов из федерального бюджета регионам была запланирована в размере 2,45 трлн руб., из них дотации — 0,88 трлн руб. В 2019 году трансферты были на том же уровне (2,45 трлн руб.), дотации — несколько выше (0,92 трлн руб.).
Потребность в дополнительной финансовой помощи у российских регионов будет высокой. Лишь четверти из них удалось сформировать значительные остатки средств на счетах, которые позволят обеспечить бесперебойное финансирование расходов при снижении доходов на протяжении нескольких месяцев. Остальные регионы в текущих условиях могут столкнуться с кассовыми разрывами, которые иначе, чем за счет федеральной помощи, не профинансировать.
Тем не менее, едва ли выделяемые средства полностью покроют недополученные налоговые и неналоговые доходы регионов. Только предприятия общепита и торговли, которые вошли в правительственный список пострадавших отраслей, в 2019 году заплатили около 450 млрд руб. в региональную или муниципальную казну. Очевидно, что в 2020 году значительной части этих средств региональные и муниципальные бюджеты не получат. Кроме того, ожидается значительное снижение поступлений по налогу на прибыль и НДФЛ.
Несмотря на потенциальную недостаточность помощи по сравнению с возможной величиной недополученных региональными бюджетами по итогам 2020 года доходов, эффект от этой помощи будет заметным, если она будет предоставлена оперативно.
#регионы
Авиационная отрасль, одна из наиболее пострадавших за время пандемии коронавируса, может получить более 23 млрд рублей в рамках правительственной помощи. Эти средства предполагается направить на выплаты зарплат и лизинговые платежи, связанные с арендой воздушных судов.
Согласно предварительным оценкам АКРА, по итогам 2019 года общий размер операционных затрат российских авиакомпаний составил порядка 1,5 трлн рублей, из которых на оплату труда, операционную аренду и проценты по долговым обязательствам приходится около трети.
Таким образом озвученная сумма покроет только 60% месячных расходов перевозчиков на лизинг и оплату труда. С учетом того, что авиационная отрасль в среднем уже несколько лет находится в зоне операционной убыточности, доступ для них к источникам долгового финансирования ограничен. Поэтому, в случае, если существенные ограничения на авиаперевозки сохранятся на два и более месяцев, то для предотвращения возможных дефолтов может потребоваться значительно больший объем господдержки.
#авиаотрасль
Согласно предварительным оценкам АКРА, по итогам 2019 года общий размер операционных затрат российских авиакомпаний составил порядка 1,5 трлн рублей, из которых на оплату труда, операционную аренду и проценты по долговым обязательствам приходится около трети.
Таким образом озвученная сумма покроет только 60% месячных расходов перевозчиков на лизинг и оплату труда. С учетом того, что авиационная отрасль в среднем уже несколько лет находится в зоне операционной убыточности, доступ для них к источникам долгового финансирования ограничен. Поэтому, в случае, если существенные ограничения на авиаперевозки сохранятся на два и более месяцев, то для предотвращения возможных дефолтов может потребоваться значительно больший объем господдержки.
#авиаотрасль
