#Маринов #Мазаев #Налоги #США
Прошли слухи, что Белый дом повысит налоги на долгосрочный прирост капитала в 2 раза, и вместо текущих 23.8% налог составит 43.4%. Повышение будет включено в American Families Plan, который Джо Байден презентует на следующей неделе.
Ранее в США поддерживалась риторика, что нужно стимулировать долгосрочные инвестиции. Как итог, налог на такие инвестиции ниже, чем налог человека, получающего зарплату более $84,200 в год (23.8% против 24%), что способствует увеличению и так большого разрыва между бедными и богатыми. Проблема в настоящее время достигла огромного масштаба: объём богатства топ 0,1% около 22%, в то время как нижнее 90% населения около 25% (хуже ситуация была только в 1930-х). Эту проблему нужно решать, иначе это прямой путь к сильным социальным беспорядкам вплоть до гражданской войны.
Поэтому повышение налога на долгосрочные инвестиции выглядит логичным шагом. Более того в долгосрочной перспективе оно вызовет улучшение экономического положения страны и снизит важный политический риск социального напряжения.
Однако, шансы этого законопроекта пройти Конгресс в 2021 году не велики. Республиканцы однозначно выступят против. Значит, демократам вновь будет необходим процесс реконсиляции. При этом, его можно использовать еще только один раз в этом году, а законопроекта у нас уже два (инфраструктурный билль и American Families Plan). Придется либо выбирать, либо объединять их в один.
В случае объединения, мы ожидаем увидеть распродажи. Инвесторы будут спешить зафиксировать прибыль, чтобы уплатить налоги по текущей низкой ставке.
Прошли слухи, что Белый дом повысит налоги на долгосрочный прирост капитала в 2 раза, и вместо текущих 23.8% налог составит 43.4%. Повышение будет включено в American Families Plan, который Джо Байден презентует на следующей неделе.
Ранее в США поддерживалась риторика, что нужно стимулировать долгосрочные инвестиции. Как итог, налог на такие инвестиции ниже, чем налог человека, получающего зарплату более $84,200 в год (23.8% против 24%), что способствует увеличению и так большого разрыва между бедными и богатыми. Проблема в настоящее время достигла огромного масштаба: объём богатства топ 0,1% около 22%, в то время как нижнее 90% населения около 25% (хуже ситуация была только в 1930-х). Эту проблему нужно решать, иначе это прямой путь к сильным социальным беспорядкам вплоть до гражданской войны.
Поэтому повышение налога на долгосрочные инвестиции выглядит логичным шагом. Более того в долгосрочной перспективе оно вызовет улучшение экономического положения страны и снизит важный политический риск социального напряжения.
Однако, шансы этого законопроекта пройти Конгресс в 2021 году не велики. Республиканцы однозначно выступят против. Значит, демократам вновь будет необходим процесс реконсиляции. При этом, его можно использовать еще только один раз в этом году, а законопроекта у нас уже два (инфраструктурный билль и American Families Plan). Придется либо выбирать, либо объединять их в один.
В случае объединения, мы ожидаем увидеть распродажи. Инвесторы будут спешить зафиксировать прибыль, чтобы уплатить налоги по текущей низкой ставке.
#Мазаев #ФРС #Инфляция
На вчерашнем заседании ФРС больше всего времени было потрачено на «убаюкивание» инфляционных рисков. И поражает, как сильно рынок верит этому. Это можно наблюдать по динамике рынка облигаций за апрель, где мы увидели небольшую коррекцию доходностей. Пауэлл успокаивает всех тем, что высокая инфляция будет временной, на несколько месяцев из-за низкой базы в прошлом году, и дальше она снизится. А проблемы спроса и предложения (на данный момент спрос восстанавливается быстрее предложения) решится со временем, когда угроза вируса будет уходить. Вся эта логика вызывает у нас большие сомнения. В статье по сырью, где представлены наши прогнозы по инфляции, мы показали, что видим больше плато на более высоких уровнях, а не разовый всплеск и затем резкое снижение. Забавно, что Российский Центральный Банк повысил в пятницу ставку на 0,5%, мотивируя именно тем, что видит не разовый всплеск инфляции (как раньше), а плато на более длительный период.
Данные обновляются, и ситуация только ухудшается. По общей инфляции год к году (CPI) некоторые новые данные транслируют инфляцию уже ближе к 5% (представлено на графике ниже). Хорошо, но участники рынка могут сказать, что Пауэлл подготовил рынки к тому, что инфляция в ближайшие месяцы будет высокой (из-за низкой базы) и рынок в ближайшие месяцы будет игнорировать даже большие цифры по инфляции. Эта риторика может легко раствориться в ближайшие месяцы. И тут важно будет следить за инфляцией месяц к месяцу, где этой скидки на базу прошлого года нет. Мы предполагаем, что и здесь, во втором и третьем кварталах этого года, стоит ждать положительные сюрпризы (рост выше ожиданий) .
По поводу дисбаланса спроса и предложения заявление Пауэлла очень сомнительное. Это в целом тяжело спрогнозировать. США, как монополист основной резервной валюты, является главным конечным мировым потребителем, поэтому быстрое ослабление ограничений внутри страны, сумасшедшее монетарное и фискальное стимулирование, сильные темпы вакцинации только разгоняют спрос. Тут еще промышленную реформу обсуждают уже во всю. В то время, как многие развивающиеся (сырьевые) рынки имеют абсолютно обратную картину, ситуация может ещё долго не разрешаться. Плюс сырьевой сектор имеет определённую недоинвестированность, что ведёт к сохранению существующего дисбаланса спроса и предложения, поддерживающего инфляцию.
В итоге, рынок не закладывает пока в полной мере риск инфляции, а нам кажется, что он существенный и приведет к динамике, о которой мы говорили в статье про рынок облигации, и рост доходностей облигаций в США возобновится, что негативно для рынка акций.
На вчерашнем заседании ФРС больше всего времени было потрачено на «убаюкивание» инфляционных рисков. И поражает, как сильно рынок верит этому. Это можно наблюдать по динамике рынка облигаций за апрель, где мы увидели небольшую коррекцию доходностей. Пауэлл успокаивает всех тем, что высокая инфляция будет временной, на несколько месяцев из-за низкой базы в прошлом году, и дальше она снизится. А проблемы спроса и предложения (на данный момент спрос восстанавливается быстрее предложения) решится со временем, когда угроза вируса будет уходить. Вся эта логика вызывает у нас большие сомнения. В статье по сырью, где представлены наши прогнозы по инфляции, мы показали, что видим больше плато на более высоких уровнях, а не разовый всплеск и затем резкое снижение. Забавно, что Российский Центральный Банк повысил в пятницу ставку на 0,5%, мотивируя именно тем, что видит не разовый всплеск инфляции (как раньше), а плато на более длительный период.
Данные обновляются, и ситуация только ухудшается. По общей инфляции год к году (CPI) некоторые новые данные транслируют инфляцию уже ближе к 5% (представлено на графике ниже). Хорошо, но участники рынка могут сказать, что Пауэлл подготовил рынки к тому, что инфляция в ближайшие месяцы будет высокой (из-за низкой базы) и рынок в ближайшие месяцы будет игнорировать даже большие цифры по инфляции. Эта риторика может легко раствориться в ближайшие месяцы. И тут важно будет следить за инфляцией месяц к месяцу, где этой скидки на базу прошлого года нет. Мы предполагаем, что и здесь, во втором и третьем кварталах этого года, стоит ждать положительные сюрпризы (рост выше ожиданий) .
По поводу дисбаланса спроса и предложения заявление Пауэлла очень сомнительное. Это в целом тяжело спрогнозировать. США, как монополист основной резервной валюты, является главным конечным мировым потребителем, поэтому быстрое ослабление ограничений внутри страны, сумасшедшее монетарное и фискальное стимулирование, сильные темпы вакцинации только разгоняют спрос. Тут еще промышленную реформу обсуждают уже во всю. В то время, как многие развивающиеся (сырьевые) рынки имеют абсолютно обратную картину, ситуация может ещё долго не разрешаться. Плюс сырьевой сектор имеет определённую недоинвестированность, что ведёт к сохранению существующего дисбаланса спроса и предложения, поддерживающего инфляцию.
В итоге, рынок не закладывает пока в полной мере риск инфляции, а нам кажется, что он существенный и приведет к динамике, о которой мы говорили в статье про рынок облигации, и рост доходностей облигаций в США возобновится, что негативно для рынка акций.
#Мазаев #Золото #Сырье #Макро
В базовом сценарии золото завершило свою коррекцию в марте этого года, и к началу 4 квартала цель $2200 с еще более позитивными долгосрочными перспективами. Основными факторами для данной динамики является снижение темпов роста реального ВВП на основании высокой долговой нагрузки, более высоких и устойчивых темпов роста инфляции и долгосрочный тренд на ослабление доллара США.
Более детально: http://www.vivait-ic.ru/analytics/392/
В базовом сценарии золото завершило свою коррекцию в марте этого года, и к началу 4 квартала цель $2200 с еще более позитивными долгосрочными перспективами. Основными факторами для данной динамики является снижение темпов роста реального ВВП на основании высокой долговой нагрузки, более высоких и устойчивых темпов роста инфляции и долгосрочный тренд на ослабление доллара США.
Более детально: http://www.vivait-ic.ru/analytics/392/
Vivait
Золото будет блестеть ярче или почему золото – это “must have” сейчас в портфеле вне зависимости от горизонта.
Сегодня мы коротко поговорим об уникальном активе, который около 5000 лет находится в сер...
#Мазаев #Инфляция #ФРС #Макро .
Инфляционный риск, о котором мы ранее говорили, вчера начал реализовываться.
Коротко о самой статистике:
Изменение общей инфляции в США год к году составило 4,2% (впервые с 2008 года), ключевая инфляция 3% (впервые с 1996). Аргумент председателя ФРС с низкой базой по отношению к прошлому году не очень работает, так как изменение ключевой инфляции месяц к месяцу 0,8% (впервые с 1982 года).
Что ждать от инфляции в дальнейшем:
Наша месячная модель по инфляции прогнозирует продолжение роста общей инфляции в США год к году, и в июне статистика по инфляции за май ожидается около 5,4%.
Что будет делать ФРС:
На данный момент ничего, и все останется как есть. ФРС уже вчера дала это понять, если судить по комментариям Клариды. Будет распространяться риторика, что это данные всего за один месяц и высокая инфляция не постоянна. Только теперь эта непостоянная высокая инфляция может продержаться до 2022, а может и дольше. По мере роста доходности рынка облигаций и негативной реакции на этот рост рынка акций ФРС предстоит принять одно из 3-х решений, которые мы озвучивали в статье про рынок облигаций США, где приоритет отдается монетизации ФРС государственного долга США и таргетированию доходностей облигаций.
P.S. Вчера тема инфляции обсуждалась повсеместно, и многие стали делать ставку на более ранний период поднятия ставки. Но хотелось бы напомнить, что уровень государственного долга в США сейчас 130% от ВВП, не 80%, как 2009, не 55%, как 2002, не 57%, как в 1991, не 35%, как в 1982. Да и текущая инфляция не столько монетарная, сколько вызвана дисбалансом спроса и предложения.
Инфляционный риск, о котором мы ранее говорили, вчера начал реализовываться.
Коротко о самой статистике:
Изменение общей инфляции в США год к году составило 4,2% (впервые с 2008 года), ключевая инфляция 3% (впервые с 1996). Аргумент председателя ФРС с низкой базой по отношению к прошлому году не очень работает, так как изменение ключевой инфляции месяц к месяцу 0,8% (впервые с 1982 года).
Что ждать от инфляции в дальнейшем:
Наша месячная модель по инфляции прогнозирует продолжение роста общей инфляции в США год к году, и в июне статистика по инфляции за май ожидается около 5,4%.
Что будет делать ФРС:
На данный момент ничего, и все останется как есть. ФРС уже вчера дала это понять, если судить по комментариям Клариды. Будет распространяться риторика, что это данные всего за один месяц и высокая инфляция не постоянна. Только теперь эта непостоянная высокая инфляция может продержаться до 2022, а может и дольше. По мере роста доходности рынка облигаций и негативной реакции на этот рост рынка акций ФРС предстоит принять одно из 3-х решений, которые мы озвучивали в статье про рынок облигаций США, где приоритет отдается монетизации ФРС государственного долга США и таргетированию доходностей облигаций.
P.S. Вчера тема инфляции обсуждалась повсеместно, и многие стали делать ставку на более ранний период поднятия ставки. Но хотелось бы напомнить, что уровень государственного долга в США сейчас 130% от ВВП, не 80%, как 2009, не 55%, как 2002, не 57%, как в 1991, не 35%, как в 1982. Да и текущая инфляция не столько монетарная, сколько вызвана дисбалансом спроса и предложения.
#Маринов #BABA #Отчетность
Alibaba вчера отчиталась за прошедший квартал. Отчетность вышла неоднозначной. Об убытке нам говорить не хочется, он сформировался из-за штрафа, с ним все понятно. Нам не понравилось, что выручка в Cloud сильно замедлилась (37% год к году против 50% кварталом ранее) из-за причин, не связанных с продуктами компании (мы считаем, это следствием политической напряженности между Китаем и западными странами). Рентабельность основного бизнеса просела (19% по скорр. EBITDA против 30%) из-за растущей конкуренции, этот тренд продолжится и в ближайшем будущем, о чем сказали на конференц звонке. Из позитивного можно выделить выручку компании, которая продолжает выходить выше консенсус прогнозов аналитиков. Прогноз на 2022 фискальный год также оказался чуть выше консенсуса (более 930млрд. юаней против 923.5млрд.)
Реакция рынка в целом оправданная, снижение на 5.8% отражает корректировку ожиданий по прибыли компании. На что мы хотим обратить внимание, так это на оценку компании. Акции Alibaba торгуются с рекордно низким мультипликатором forward P/E 18.2х. Принимая во внимание все риски, такая оценка нам кажется очень привлекательной для долгосрочных инвестиций в компанию.
Alibaba вчера отчиталась за прошедший квартал. Отчетность вышла неоднозначной. Об убытке нам говорить не хочется, он сформировался из-за штрафа, с ним все понятно. Нам не понравилось, что выручка в Cloud сильно замедлилась (37% год к году против 50% кварталом ранее) из-за причин, не связанных с продуктами компании (мы считаем, это следствием политической напряженности между Китаем и западными странами). Рентабельность основного бизнеса просела (19% по скорр. EBITDA против 30%) из-за растущей конкуренции, этот тренд продолжится и в ближайшем будущем, о чем сказали на конференц звонке. Из позитивного можно выделить выручку компании, которая продолжает выходить выше консенсус прогнозов аналитиков. Прогноз на 2022 фискальный год также оказался чуть выше консенсуса (более 930млрд. юаней против 923.5млрд.)
Реакция рынка в целом оправданная, снижение на 5.8% отражает корректировку ожиданий по прибыли компании. На что мы хотим обратить внимание, так это на оценку компании. Акции Alibaba торгуются с рекордно низким мультипликатором forward P/E 18.2х. Принимая во внимание все риски, такая оценка нам кажется очень привлекательной для долгосрочных инвестиций в компанию.
#Мазаев #ФРС #QE
🔥FED Operation Twist
В конце прошлой недели произошло значимое событие, которое многие оставили без внимания. А именно: Федеральный Резервный Банк Нью-Йорка объявил об изменениях в структуре покупок государственных облигаций США. Мы ожидали изменения отношения ФРС по данному вопросу на протяжении всего периода мониторинга рынка облигаций и динамики инфляции в наших постах и статьях. И вот с этой недели ФРС будет покупать на 3% больше по объёмам долгосрочных облигаций (7-30 лет) и меньше краткосрочных облигаций, и казначейских ценных бумаг с защитой от инфляции (TIPS). Объёмы кажутся небольшими, и объясняет это действие регулятор изменением структуры рынка государственных облигаций США. Но важно понимать, что это усиление количественного смягчения даже без увеличения общего объёма покупок, так как, покупая больше дальних облигаций, регулятор реализует стимулирование на более рисковых долговых инструментах, сокращая вероятность достижения доходностями на рынке облигаций уровня, негативно влияющего на экономику США. Долгосрочное финансирование дольше будет дешевле. По нашему мнению, данная риторика будет усиливаться и все больше объёма будет покупаться на дальней кривой доходности, а там и до таргетирования недалеко.
🔥FED Operation Twist
В конце прошлой недели произошло значимое событие, которое многие оставили без внимания. А именно: Федеральный Резервный Банк Нью-Йорка объявил об изменениях в структуре покупок государственных облигаций США. Мы ожидали изменения отношения ФРС по данному вопросу на протяжении всего периода мониторинга рынка облигаций и динамики инфляции в наших постах и статьях. И вот с этой недели ФРС будет покупать на 3% больше по объёмам долгосрочных облигаций (7-30 лет) и меньше краткосрочных облигаций, и казначейских ценных бумаг с защитой от инфляции (TIPS). Объёмы кажутся небольшими, и объясняет это действие регулятор изменением структуры рынка государственных облигаций США. Но важно понимать, что это усиление количественного смягчения даже без увеличения общего объёма покупок, так как, покупая больше дальних облигаций, регулятор реализует стимулирование на более рисковых долговых инструментах, сокращая вероятность достижения доходностями на рынке облигаций уровня, негативно влияющего на экономику США. Долгосрочное финансирование дольше будет дешевле. По нашему мнению, данная риторика будет усиливаться и все больше объёма будет покупаться на дальней кривой доходности, а там и до таргетирования недалеко.
#Мазаев #Золото #Bitcoin
Хотелось бы дать больше информации по долгосрочной перспективе золота и дать комментарий по взаимосвязи динамики золота и Bitcoin.
Начнем с последнего. Визуально эта взаимосвязь прослеживается, но по факту золото реагирует именно на динамику реальной ставки в США. Золото имеет справедливую динамику вне зависимости от динамики Bitcoin. Если и есть перераспределение между золотом и Bitcoin, как конкурирующими активами, то оно пока не существенно.
В статье по золоту мы давали прогноз на ближайшие два квартала, и на графике ниже вы можете видеть, как с тех пор изменилась ситуация и какие перспективы открываются для динамики цен на золото. Лонг золота (GLD ETF) реализуется согласно ожиданиям.
Но возникают вопросы, почему данная динамика сохранится в долгосроке и насколько сильной она будет? Текущий уровень государственного долга к ВВП в США около 130%. Единственный раз в истории, когда данное отношение было выше 100% - это период после Второй мировой войны, когда долг был 110%. Совокупные действия фискальной и монетарной политики США тогда за 3 года снизили данный показатель до 80%, а за 6 лет до 65%. И достигнуто это было за счет финансовой репрессии, когда ставка по государственным облигациям была существенно ниже номинального ВВП, когда ключевая ставка была существенно ниже инфляции. Это в начале 50-х годов привело к тому, что 10-летняя реальная ставка (ключевой поводырь для золота) спускалась на уровень -14% при текущих -1%. Это цель по золоту - $5600. Мы не знаем, как быстро будет решаться в дальнейшем проблема гос. долга в США и поэтому это лишь теория, основанная на истории, но это доказывает ожидаемую положительную динамику для цен на золото на годы вперед.
Кроме инфляции есть и другие способы борьбы с долгом:
1. Дефолт или реструктуризация – это «кошмар» для мировой финансовой системы в целом и для США как империи.
2. Политика жесткой экономии. Текущая власть в США на это не пойдет, а другую власть народ не выберет.
3. Амортизация долга за счет «бума» рождаемости и «бума» производительности. «Бума» рождаемости в США нет и процесс этот долгий для реализации, а вот «бум» производительности отчасти может быть реализован за счет инфраструктурных реформ, которые опять же будут реализованы за счет печати денег.
Можно ничего не делать с долгом или даже наращивать его, но тогда потеря статуса империи США только ускорится. Вспомним 2011 год, когда США снизили рейтинг именно по причине слишком медленного решения долговой проблемы, которая тогда была не такой как сейчас. Да и в целом такой подход приведет к потере уверенности иностранных инвесторов по всем классам активов в США (USD, облигации, акции), а чистая международная инвестиционная позиция США сейчас -66% от ВВП, то есть доля иностранного капитала очень сильна.
Хотелось бы дать больше информации по долгосрочной перспективе золота и дать комментарий по взаимосвязи динамики золота и Bitcoin.
Начнем с последнего. Визуально эта взаимосвязь прослеживается, но по факту золото реагирует именно на динамику реальной ставки в США. Золото имеет справедливую динамику вне зависимости от динамики Bitcoin. Если и есть перераспределение между золотом и Bitcoin, как конкурирующими активами, то оно пока не существенно.
В статье по золоту мы давали прогноз на ближайшие два квартала, и на графике ниже вы можете видеть, как с тех пор изменилась ситуация и какие перспективы открываются для динамики цен на золото. Лонг золота (GLD ETF) реализуется согласно ожиданиям.
Но возникают вопросы, почему данная динамика сохранится в долгосроке и насколько сильной она будет? Текущий уровень государственного долга к ВВП в США около 130%. Единственный раз в истории, когда данное отношение было выше 100% - это период после Второй мировой войны, когда долг был 110%. Совокупные действия фискальной и монетарной политики США тогда за 3 года снизили данный показатель до 80%, а за 6 лет до 65%. И достигнуто это было за счет финансовой репрессии, когда ставка по государственным облигациям была существенно ниже номинального ВВП, когда ключевая ставка была существенно ниже инфляции. Это в начале 50-х годов привело к тому, что 10-летняя реальная ставка (ключевой поводырь для золота) спускалась на уровень -14% при текущих -1%. Это цель по золоту - $5600. Мы не знаем, как быстро будет решаться в дальнейшем проблема гос. долга в США и поэтому это лишь теория, основанная на истории, но это доказывает ожидаемую положительную динамику для цен на золото на годы вперед.
Кроме инфляции есть и другие способы борьбы с долгом:
1. Дефолт или реструктуризация – это «кошмар» для мировой финансовой системы в целом и для США как империи.
2. Политика жесткой экономии. Текущая власть в США на это не пойдет, а другую власть народ не выберет.
3. Амортизация долга за счет «бума» рождаемости и «бума» производительности. «Бума» рождаемости в США нет и процесс этот долгий для реализации, а вот «бум» производительности отчасти может быть реализован за счет инфраструктурных реформ, которые опять же будут реализованы за счет печати денег.
Можно ничего не делать с долгом или даже наращивать его, но тогда потеря статуса империи США только ускорится. Вспомним 2011 год, когда США снизили рейтинг именно по причине слишком медленного решения долговой проблемы, которая тогда была не такой как сейчас. Да и в целом такой подход приведет к потере уверенности иностранных инвесторов по всем классам активов в США (USD, облигации, акции), а чистая международная инвестиционная позиция США сейчас -66% от ВВП, то есть доля иностранного капитала очень сильна.
#Мазаев #Инфляция #Рыноктруда
Завтра мы ожидаем инфляцию в США выше ожиданий, а в минувшую пятницу вышел сильный отчет по рынку труда. Это может усилить давление на ФРС перед предстоящим заседанием 16 июня и укрепить мысли участников рынка о более быстром сокращении мягкой монетарной политики.
Когда “профессионалы” пытаются подогнать анализ фундаментальных значений под динамику цены активов – вас «ведут на убой».
В прошлую пятницу рынок «вырвали» якобы на слабой статистике по рынку труда. На наш взгляд, не все здесь так просто. Разберемся. Из 9 ключевых показателей на рынке труда только 2 были хуже ожиданий (кол-во рабочих мест вне зоны сельского хозяйства и доля рабочей силы в общей численности населения), 1 показатель был нейтрален и 6 - лучше ожиданий. Причем эти 2 показателя, за которые зацепились и рынок, и “профессионалы”, в настоящий момент ключевыми не являются. Оценивая долю рабочей силы в общей численности населения, стоит отметить, что многие выходят на пенсию именно сейчас, хотя могли уйти на заслуженный отдых еще до пандемии, но продолжили работать. Показатель количества рабочих мест вне зоны сельского хозяйства не учитывает одни из наиболее пострадавших в пандемию форм рабочей силы: самозанятые и индивидуальные предприниматели (без зарегистрированного предприятия), служащие частных домов и домашние работники. Так, в пятничном отчете за май 7,9 миллиона человек сообщили, что они не могли работать, потому что их работодатель закрыл или потерял бизнес из-за пандемии, а в апреле эта цифра составляла 9,4 миллиона человек (сокращение на 1,5 миллиона человек). Долгосрочная безработица показала снижение на 431 тысячу человек - это самое большое снижение после начала пандемии и второе по величине снижение за всю историю показателя с 1948 года. Два последних показателя, на наш взгляд, являются самыми главными в текущей экономической ситуации. Статистика по з/п, общий уровень безработицы, скрытая безработица - все лучше ожиданий.
Добавим к статистике выше тот факт, что республиканские штаты активно сокращают дополнительную помощь по безработице в $300 и, по предварительной оценке, еще 4 миллиона человек в июне будут вынуждены выйти на работу.
Что касается инфляции в США, данные о которой выйдут завтра. Ожидания рынка по общей инфляции год к году - 4,7%. Мы не удивимся, если увидим значение выше 5% (5,2%-5,4%). Некоторые модели говорят об инфляции даже ближе к 6%. Поэтому и здесь не все так просто. Очень может быть, что завтра нас ждет сюрприз. Весь вопрос в том, насколько большой?
Завтра мы ожидаем инфляцию в США выше ожиданий, а в минувшую пятницу вышел сильный отчет по рынку труда. Это может усилить давление на ФРС перед предстоящим заседанием 16 июня и укрепить мысли участников рынка о более быстром сокращении мягкой монетарной политики.
Когда “профессионалы” пытаются подогнать анализ фундаментальных значений под динамику цены активов – вас «ведут на убой».
В прошлую пятницу рынок «вырвали» якобы на слабой статистике по рынку труда. На наш взгляд, не все здесь так просто. Разберемся. Из 9 ключевых показателей на рынке труда только 2 были хуже ожиданий (кол-во рабочих мест вне зоны сельского хозяйства и доля рабочей силы в общей численности населения), 1 показатель был нейтрален и 6 - лучше ожиданий. Причем эти 2 показателя, за которые зацепились и рынок, и “профессионалы”, в настоящий момент ключевыми не являются. Оценивая долю рабочей силы в общей численности населения, стоит отметить, что многие выходят на пенсию именно сейчас, хотя могли уйти на заслуженный отдых еще до пандемии, но продолжили работать. Показатель количества рабочих мест вне зоны сельского хозяйства не учитывает одни из наиболее пострадавших в пандемию форм рабочей силы: самозанятые и индивидуальные предприниматели (без зарегистрированного предприятия), служащие частных домов и домашние работники. Так, в пятничном отчете за май 7,9 миллиона человек сообщили, что они не могли работать, потому что их работодатель закрыл или потерял бизнес из-за пандемии, а в апреле эта цифра составляла 9,4 миллиона человек (сокращение на 1,5 миллиона человек). Долгосрочная безработица показала снижение на 431 тысячу человек - это самое большое снижение после начала пандемии и второе по величине снижение за всю историю показателя с 1948 года. Два последних показателя, на наш взгляд, являются самыми главными в текущей экономической ситуации. Статистика по з/п, общий уровень безработицы, скрытая безработица - все лучше ожиданий.
Добавим к статистике выше тот факт, что республиканские штаты активно сокращают дополнительную помощь по безработице в $300 и, по предварительной оценке, еще 4 миллиона человек в июне будут вынуждены выйти на работу.
Что касается инфляции в США, данные о которой выйдут завтра. Ожидания рынка по общей инфляции год к году - 4,7%. Мы не удивимся, если увидим значение выше 5% (5,2%-5,4%). Некоторые модели говорят об инфляции даже ближе к 6%. Поэтому и здесь не все так просто. Очень может быть, что завтра нас ждет сюрприз. Весь вопрос в том, насколько большой?
#Мазаев #Инфляция
Вчерашняя статистика по майской инфляции в США не испугала участников рынка. Паникёров оказалось немного, а имевшиеся хедж-позиции были быстро закрыты. Похоже, это пик по инфляции в моменте. В июне инфляция будет ниже. Это положительно для финансовых рынков.
Накануне мы писали, что прогнозируем майскую инфляцию выше 4,7%, которые ждал рынок. Общая инфляция вышла 5%. Это несколько ниже наших прогнозов (5,2%-5,4%). Однако если убрать округления и посмотреть месячную инфляцию за последние 12 месяцев, то общая инфляция составит 5,1%.
Коротко о главном:
- Общая инфляция: самая высокая с августа 2008
- Ключевая инфляция: самая высокая с июня 1992
- Энергетика: самая высокая с июля 2008
- Одежда: самая высокая с январь 1991 года.
- Хозяйственные операции: самые высокие в истории
- Транспортные услуги: самые высокие с ноября 1981 года.
Однако даже эти цифры не заставили участников рынка задуматься о начале сворачивания стимулирования со стороны ФРС. Как сказал вчера американский миллиардер-инвестор Стэнли Дракенмиллер: “Рынок сейчас не обращает должное внимание на майские данные по инфляции и не будет обращать, пока ФРС не перестанет отменять эти рыночные сигналы”. Похоже, что рынок, как и мы, оценивает майские цифры как пиковые. Наша модель прогнозирует инфляцию в июне около 4,2%. Это же касается и ключевой инфляции, что соответствует риторике ФРС, и позитивно для рисковых активов. Одно НО. Мы далеки от мысли, что начался откат к нормальным значениям по инфляции. Наш базовый сценарий - высокая инфляция в длительном периоде времени, и, если инфляция в США «застрянет» в диапазоне 4%-6% надолго, ФРС вынуждена будет начать действовать.
Вчерашняя статистика по майской инфляции в США не испугала участников рынка. Паникёров оказалось немного, а имевшиеся хедж-позиции были быстро закрыты. Похоже, это пик по инфляции в моменте. В июне инфляция будет ниже. Это положительно для финансовых рынков.
Накануне мы писали, что прогнозируем майскую инфляцию выше 4,7%, которые ждал рынок. Общая инфляция вышла 5%. Это несколько ниже наших прогнозов (5,2%-5,4%). Однако если убрать округления и посмотреть месячную инфляцию за последние 12 месяцев, то общая инфляция составит 5,1%.
Коротко о главном:
- Общая инфляция: самая высокая с августа 2008
- Ключевая инфляция: самая высокая с июня 1992
- Энергетика: самая высокая с июля 2008
- Одежда: самая высокая с январь 1991 года.
- Хозяйственные операции: самые высокие в истории
- Транспортные услуги: самые высокие с ноября 1981 года.
Однако даже эти цифры не заставили участников рынка задуматься о начале сворачивания стимулирования со стороны ФРС. Как сказал вчера американский миллиардер-инвестор Стэнли Дракенмиллер: “Рынок сейчас не обращает должное внимание на майские данные по инфляции и не будет обращать, пока ФРС не перестанет отменять эти рыночные сигналы”. Похоже, что рынок, как и мы, оценивает майские цифры как пиковые. Наша модель прогнозирует инфляцию в июне около 4,2%. Это же касается и ключевой инфляции, что соответствует риторике ФРС, и позитивно для рисковых активов. Одно НО. Мы далеки от мысли, что начался откат к нормальным значениям по инфляции. Наш базовый сценарий - высокая инфляция в длительном периоде времени, и, если инфляция в США «застрянет» в диапазоне 4%-6% надолго, ФРС вынуждена будет начать действовать.
#Маринов #Медь #Политика #Налоги #CPER #FCX #FM
В Чили и Перу грядут изменения на политической арене. Прошедшие и предстоящие выборы президентов в этих странах могут вылиться в существенное охлаждение инвестиционной активности в горнодобывающей отрасли в ближайшие годы. Принимая во внимание объемы добычи меди в этих странах, тезис о начале суперцикла в меди выглядит еще более сильным.
При этом мы бы воздержались от инвестиций в компании, которые имеют существенную часть добычи в указанных странах. На наш взгляд, лучшими инструментами для инвестиций в медь являются: United States Copper Index Fund (CPER US), First Quantum Minerals (FM CN) и Freeport-McMorran (FCX US)
Более детально: https://vivait-ic.ru/analytics/395/
В Чили и Перу грядут изменения на политической арене. Прошедшие и предстоящие выборы президентов в этих странах могут вылиться в существенное охлаждение инвестиционной активности в горнодобывающей отрасли в ближайшие годы. Принимая во внимание объемы добычи меди в этих странах, тезис о начале суперцикла в меди выглядит еще более сильным.
При этом мы бы воздержались от инвестиций в компании, которые имеют существенную часть добычи в указанных странах. На наш взгляд, лучшими инструментами для инвестиций в медь являются: United States Copper Index Fund (CPER US), First Quantum Minerals (FM CN) и Freeport-McMorran (FCX US)
Более детально: https://vivait-ic.ru/analytics/395/
Vivait
Политическая ситуация в Чили и Перу, и почему это важно для инвестиций в медь
#Мазаев #ФРС #MBS #Недвижимость
Наш базовый сценарий относительно сегодняшнего заседания ФРС США – появление первых разговоров о возможном сокращении-сворачивании QE. Пока со множеством оговорок, без консенсуса и плана действий. Вполне возможны некоторые изменения в самой структуре QE из-за ситуации на межбанковском рынке.
Ранее мы детально разбирали сильную майскую статистику по рынку труда и резкий скачок инфляции. Но этого, на наш взгляд, еще недостаточно для начала резкого ужесточения монетарной политики в США. Причины следующие:
∙ ФРС уникальна тем, что, в отличие от большинства других центральных банков, отвечает не только за инфляцию, но и за состояние рынка труда. Рынок труда далек от показателей “абсолютной занятости” периода 2018-2019 годов.
∙ Перед сильной майской статистикой по рынку труда, аналогичная статистика за апрель была слабой, а ФРС нужен устойчивый положительный тренд для более решительных действий.
∙ ФРС, как и мы, ожидает замедления инфляции в июне, поэтому пока не видит оснований для резкой смены курса в монетарной политике.
Наиболее рациональный план действий ФРС США на ближайшие годы нам представляется следующим:
∙ сегодня ФРС объявит о начале диалога по сворачиванию QE
∙ в 3-4 кварталах объявит о достижении консенсуса и представит план сворачивания QE и поднятия ставки
∙ в 1 квартале 2022 г. начнет фактическое сворачивание QE продолжительностью 12 месяцев
∙ во 2-3 кварталах 2023 г. начнет поднимать ставку
Важно: мы видим высокие риски невыполнения задуманного плана по сворачиванию стимулирования от ФРС. Возросший уровень долговой нагрузки в частном и государственном секторах, отсутствие былой нефтедолларовой системы, слабый спрос иностранных инвесторов на государственные облигации США требуют присутствия ФРС на долговом рынке более длительное время. И в какой-то из этапов, описанных выше, ФРС, как и в январе 2019 года, придется корректировать свою политику.
Интересно, что на данный момент фьючерсы на ставку прогнозируют поднятие на 25 базисных пунктов в декабре 2022 с вероятностью 84%, что быстрее наших ожиданий.
Также возможен operation twist от ФРС в самой структуре QE. Связано это с ситуацией на межбанковском рынке, где краткосрочных инструментов денежного рынка мало, а ликвидности много, и объёмы обратного РЕПО от ФРС демонстрируют постоянный стремительный рост и самые высокие исторические значения. Один из способов решения данной проблемы — это перекинуть объём, который сейчас тратятся на MBS ($40 млрд), на покупку более долгосрочных облигаций. К слову, это может остудить рынок недвижимости в США, который, по нашему мнению, уже изрядно перегрет.
Наш базовый сценарий относительно сегодняшнего заседания ФРС США – появление первых разговоров о возможном сокращении-сворачивании QE. Пока со множеством оговорок, без консенсуса и плана действий. Вполне возможны некоторые изменения в самой структуре QE из-за ситуации на межбанковском рынке.
Ранее мы детально разбирали сильную майскую статистику по рынку труда и резкий скачок инфляции. Но этого, на наш взгляд, еще недостаточно для начала резкого ужесточения монетарной политики в США. Причины следующие:
∙ ФРС уникальна тем, что, в отличие от большинства других центральных банков, отвечает не только за инфляцию, но и за состояние рынка труда. Рынок труда далек от показателей “абсолютной занятости” периода 2018-2019 годов.
∙ Перед сильной майской статистикой по рынку труда, аналогичная статистика за апрель была слабой, а ФРС нужен устойчивый положительный тренд для более решительных действий.
∙ ФРС, как и мы, ожидает замедления инфляции в июне, поэтому пока не видит оснований для резкой смены курса в монетарной политике.
Наиболее рациональный план действий ФРС США на ближайшие годы нам представляется следующим:
∙ сегодня ФРС объявит о начале диалога по сворачиванию QE
∙ в 3-4 кварталах объявит о достижении консенсуса и представит план сворачивания QE и поднятия ставки
∙ в 1 квартале 2022 г. начнет фактическое сворачивание QE продолжительностью 12 месяцев
∙ во 2-3 кварталах 2023 г. начнет поднимать ставку
Важно: мы видим высокие риски невыполнения задуманного плана по сворачиванию стимулирования от ФРС. Возросший уровень долговой нагрузки в частном и государственном секторах, отсутствие былой нефтедолларовой системы, слабый спрос иностранных инвесторов на государственные облигации США требуют присутствия ФРС на долговом рынке более длительное время. И в какой-то из этапов, описанных выше, ФРС, как и в январе 2019 года, придется корректировать свою политику.
Интересно, что на данный момент фьючерсы на ставку прогнозируют поднятие на 25 базисных пунктов в декабре 2022 с вероятностью 84%, что быстрее наших ожиданий.
Также возможен operation twist от ФРС в самой структуре QE. Связано это с ситуацией на межбанковском рынке, где краткосрочных инструментов денежного рынка мало, а ликвидности много, и объёмы обратного РЕПО от ФРС демонстрируют постоянный стремительный рост и самые высокие исторические значения. Один из способов решения данной проблемы — это перекинуть объём, который сейчас тратятся на MBS ($40 млрд), на покупку более долгосрочных облигаций. К слову, это может остудить рынок недвижимости в США, который, по нашему мнению, уже изрядно перегрет.
#Мазаев #ФРС
Вчера на заседании ФРС, согласно нашим ожиданиям, описанным накануне, диалог о сворачивании QE объявили открытым, но дальше не пошли. Для того чтобы прийти к консенсусу и говорить о плане действий, нужно больше времени и больше положительной статистики. Dot plot ожидаемо сместился в сторону активного повышения ставки в 2023 год. Немного удивило, что ситуацию на межбанковском рынке пробуют решить за счета изменения ставок межбанковского кредитования. Именно это действие, на наш взгляд, наиболее существенное и влиятельное из вчерашнего заседания.
Негативную реакцию на рынке многие активно приписывают тому, что ФРС неожиданно дал понять, что ожидает двух повышений ставок в 2023 году. На рынке сейчас, конечно, гораздо больше ритейл денег, но если вы почитает ожидание крупных институциональных участников рынка, в том числе и наш вчерашний пост, то увидите, что поднятие ставки в первом полугодии 2023 года – ожидаемый и самый адекватный план действий на данный момент. Рынок фьючерсов на ставку вообще закладывал первое поднятие на декабрь 2022 года. Поэтому эта новость не является неожиданностью для большинства крупных игроков.
По нашему мнению, негативная реакция на рынке рисковых активов в большей степени происходит из-за изменений ставок на межбанковском рынке США, где вчера ФРС поднял ставку по резервам, ставку по избыточным резервам и ставку по обратному РЕПО на 5 базисных пунктов. Этим ФРС пытается решить проблему растущего обратного РЕПО и отрицательных ставок кредитования на межбанке, так по SOFR (Secured Overnight Financing Rate) иногда проходили сделки по отрицательной ставке -0,01%, что за пределами текущей ключевой ставки ФРС.
Коротко по механизму межбанковских ставок и последствиях их изменения:
ФРС устанавливает диапазон ключевой ставки (сейчас она 0% - 0,25%). Для того чтобы держать межбанковский рынок в данном диапазоне, используется набор ставок. До сегодняшнего дня диапазон был 0% - 0,1%, с сегодняшнего дня этот диапазон 0,05% - 0,15%, то есть по факту - это поднятие ставки, удорожание долларового фондирования и ужесточение монетарной политики, а по сути - это чисто техническое действие в рамках диапазона ключевой ставки, которое оказывает влияние в моменте и не предполагает перехода от мягкой монетарной политики к более жёсткой. Но есть риск того, что ФРС до конца не понимает и не видит сути проблем на межбанковском рынке США. Вспомним сентябрь 2019 года (время еще до пандемии), когда при верхней границе ключевой ставки в 2,5% ставка SOFR улетала к 5%, сейчас обратная картина (нижняя граница 0%, а SOFR периодический торгуется по -0,01%)
Таким образом, существенных изменений нет, за исключением решения по ставкам межбанка, да и это носит больше технический характер. В ближайшее время ожидаем, что осознание этого придёт на рынок и все вернётся на круги своя.
Вчера на заседании ФРС, согласно нашим ожиданиям, описанным накануне, диалог о сворачивании QE объявили открытым, но дальше не пошли. Для того чтобы прийти к консенсусу и говорить о плане действий, нужно больше времени и больше положительной статистики. Dot plot ожидаемо сместился в сторону активного повышения ставки в 2023 год. Немного удивило, что ситуацию на межбанковском рынке пробуют решить за счета изменения ставок межбанковского кредитования. Именно это действие, на наш взгляд, наиболее существенное и влиятельное из вчерашнего заседания.
Негативную реакцию на рынке многие активно приписывают тому, что ФРС неожиданно дал понять, что ожидает двух повышений ставок в 2023 году. На рынке сейчас, конечно, гораздо больше ритейл денег, но если вы почитает ожидание крупных институциональных участников рынка, в том числе и наш вчерашний пост, то увидите, что поднятие ставки в первом полугодии 2023 года – ожидаемый и самый адекватный план действий на данный момент. Рынок фьючерсов на ставку вообще закладывал первое поднятие на декабрь 2022 года. Поэтому эта новость не является неожиданностью для большинства крупных игроков.
По нашему мнению, негативная реакция на рынке рисковых активов в большей степени происходит из-за изменений ставок на межбанковском рынке США, где вчера ФРС поднял ставку по резервам, ставку по избыточным резервам и ставку по обратному РЕПО на 5 базисных пунктов. Этим ФРС пытается решить проблему растущего обратного РЕПО и отрицательных ставок кредитования на межбанке, так по SOFR (Secured Overnight Financing Rate) иногда проходили сделки по отрицательной ставке -0,01%, что за пределами текущей ключевой ставки ФРС.
Коротко по механизму межбанковских ставок и последствиях их изменения:
ФРС устанавливает диапазон ключевой ставки (сейчас она 0% - 0,25%). Для того чтобы держать межбанковский рынок в данном диапазоне, используется набор ставок. До сегодняшнего дня диапазон был 0% - 0,1%, с сегодняшнего дня этот диапазон 0,05% - 0,15%, то есть по факту - это поднятие ставки, удорожание долларового фондирования и ужесточение монетарной политики, а по сути - это чисто техническое действие в рамках диапазона ключевой ставки, которое оказывает влияние в моменте и не предполагает перехода от мягкой монетарной политики к более жёсткой. Но есть риск того, что ФРС до конца не понимает и не видит сути проблем на межбанковском рынке США. Вспомним сентябрь 2019 года (время еще до пандемии), когда при верхней границе ключевой ставки в 2,5% ставка SOFR улетала к 5%, сейчас обратная картина (нижняя граница 0%, а SOFR периодический торгуется по -0,01%)
Таким образом, существенных изменений нет, за исключением решения по ставкам межбанка, да и это носит больше технический характер. В ближайшее время ожидаем, что осознание этого придёт на рынок и все вернётся на круги своя.
#Мазаев #ФРС #Ликвидность
Изменение межбанковских ставок на последнем заседании ФРС на практике приводит к обратному от ожидаемого эффекту, а именно ускорению сокращения ликвидности (рынок обратного РЕПО увеличился на 45%) и увеличению систематического риска (повышение вероятности повторения событий августа 2019 года, когда ФРС нужно было добавлять ликвидности на межбанке).
Выше мы подробно разобрали последнее заседание ФРС, где основной негативный эффект был от изменения межбанковских ставок. По итогу ФРС, преследуя цель нормализации ставок SOFR и сокращения рынка обратного РЕПО, получил обратный эффект, когда рынок обратного РЕПО вырос еще на 45% за сутки, что является ускорением сокращения ликвидности. Все больше объёма паркуется на балансе ФРС. Фонды денежного рынка продают менее выгодные краткосрочные облигации и кладут деньги на обратное РЕПО в ФРС под более выгодные 0,05%. Краткосрочные облигации покупают институциональные инвесторы, для которых они выгодней, чем депозит в банке, и в результате всей динамики движения денежных средств в проигрыше остаются банки. Коллеги из Credit Suisse пишут, что данная тенденция перетока денежных средств может занять ещё несколько недель. Более того, в результате всей этой динамики у банковской системы могут возникнуть проблемы с ликвидностью, так как депозиты уходят, а обязательства остаются, и ФРС придётся вливать ликвидность в банковскую систему путем открытия своп линий.
Вся эта ситуация в очередной раз подтверждает, что для ФРС там имеются “слепые зоны” и регулятор не до конца видит и понимает систему взаимоотношений на межбанковском рынке.
Наш вывод из поста по последнему заседанию ФРС выше остаётся в силе за исключением того, что влияние поднятия межбанковских ставок в моменте может быть сильнее, чем ожидалось, и потребует вмешательства самого регулятора.
Изменение межбанковских ставок на последнем заседании ФРС на практике приводит к обратному от ожидаемого эффекту, а именно ускорению сокращения ликвидности (рынок обратного РЕПО увеличился на 45%) и увеличению систематического риска (повышение вероятности повторения событий августа 2019 года, когда ФРС нужно было добавлять ликвидности на межбанке).
Выше мы подробно разобрали последнее заседание ФРС, где основной негативный эффект был от изменения межбанковских ставок. По итогу ФРС, преследуя цель нормализации ставок SOFR и сокращения рынка обратного РЕПО, получил обратный эффект, когда рынок обратного РЕПО вырос еще на 45% за сутки, что является ускорением сокращения ликвидности. Все больше объёма паркуется на балансе ФРС. Фонды денежного рынка продают менее выгодные краткосрочные облигации и кладут деньги на обратное РЕПО в ФРС под более выгодные 0,05%. Краткосрочные облигации покупают институциональные инвесторы, для которых они выгодней, чем депозит в банке, и в результате всей динамики движения денежных средств в проигрыше остаются банки. Коллеги из Credit Suisse пишут, что данная тенденция перетока денежных средств может занять ещё несколько недель. Более того, в результате всей этой динамики у банковской системы могут возникнуть проблемы с ликвидностью, так как депозиты уходят, а обязательства остаются, и ФРС придётся вливать ликвидность в банковскую систему путем открытия своп линий.
Вся эта ситуация в очередной раз подтверждает, что для ФРС там имеются “слепые зоны” и регулятор не до конца видит и понимает систему взаимоотношений на межбанковском рынке.
Наш вывод из поста по последнему заседанию ФРС выше остаётся в силе за исключением того, что влияние поднятия межбанковских ставок в моменте может быть сильнее, чем ожидалось, и потребует вмешательства самого регулятора.
#Мазаев #Макроэкономика #ВВП #Инфляция
На основании взаимосвязи динамики изменений уровня мировой ликвидности, долгового рынка и стоимости труда в США мы видим сохранение высокого уровня экономической активности в США в 3-м квартале, а также сохранение высокой базовой инфляции в США. Все это в сочетании с продолжением вливания ликвидности от ключевых центральных банков формирует предпосылки для сезонного паттерна на финансовых рынках “mid-summer rally”.
Формируемая в 3-м квартале макроэкономическая конъюнктура продолжает поддерживать сектора, которые и являлись одними из основных выгодоприобретателей после Covid кризиса: сырье, промышленность и финансы.
Более подробно: https://vivait-ic.ru/analytics/397/
На основании взаимосвязи динамики изменений уровня мировой ликвидности, долгового рынка и стоимости труда в США мы видим сохранение высокого уровня экономической активности в США в 3-м квартале, а также сохранение высокой базовой инфляции в США. Все это в сочетании с продолжением вливания ликвидности от ключевых центральных банков формирует предпосылки для сезонного паттерна на финансовых рынках “mid-summer rally”.
Формируемая в 3-м квартале макроэкономическая конъюнктура продолжает поддерживать сектора, которые и являлись одними из основных выгодоприобретателей после Covid кризиса: сырье, промышленность и финансы.
Более подробно: https://vivait-ic.ru/analytics/397/
Vivait
Формирование положительной макроэкономической конъюнктуры в 3-м квартале предрекает нам летнее ралли на финансовых рынках.
#Маринов #COVID
В последние недели, мир немного напрягся из-за распространения дельта штамма. Мы считаем, что Великобритания является отличным прокси для дальнейшего развития ситуации в развитых странах. Уровень вакцинации очень важен для принятия решений об ограничениях, а основным показателем напряженности теперь становится уровень госпитализаций, а не общее количество выявленных случаев.
Россию возможно ждет еще одна волна ковид-эпидемии, так как уровень вакцинации в стране остается на очень низком уровне. Даже 60% вакцинированного населения в Великобритании не спасло страну от распространения индийского штамма.
Мы считаем, что активы, которые выигрывают от высокой инфляции это лучший бет в текущей ситуации. При этом инвесторам нужно внимательно следить за статистикой по количеству госпитализаций в Англии в ближайшие недели. Если рост ускорится, то можно увеличить позиции в технологических акциях.
Более подробно: https://vivait-ic.ru/analytics/398/
В последние недели, мир немного напрягся из-за распространения дельта штамма. Мы считаем, что Великобритания является отличным прокси для дальнейшего развития ситуации в развитых странах. Уровень вакцинации очень важен для принятия решений об ограничениях, а основным показателем напряженности теперь становится уровень госпитализаций, а не общее количество выявленных случаев.
Россию возможно ждет еще одна волна ковид-эпидемии, так как уровень вакцинации в стране остается на очень низком уровне. Даже 60% вакцинированного населения в Великобритании не спасло страну от распространения индийского штамма.
Мы считаем, что активы, которые выигрывают от высокой инфляции это лучший бет в текущей ситуации. При этом инвесторам нужно внимательно следить за статистикой по количеству госпитализаций в Англии в ближайшие недели. Если рост ускорится, то можно увеличить позиции в технологических акциях.
Более подробно: https://vivait-ic.ru/analytics/398/
Vivait
Индийский штамм, на что нужно обратить внимание инвесторам
#Мазаев #Инфляция #ФРС
Одним из ключевых рисков для состояния мировых финансовых рынков сегодня справедливо называют динамику инфляции в США. Поэтому завтрашние данные по инфляции, мягко говоря, имеют значение. Согласно нашему базовому сценарию, мы ждем более позитивные для финансовых рынков значения, нежели большинство на рынке. После выхода данных по майской инфляции мы писали, что в июне наша модель прогнозирует снижение инфляции с 5% в район 4,2%. Консенсус на рынке – снижение инфляции только до 4,9%. По базовой инфляции в США участники рынка ждут рост с 3,8% до 4%. Мы же в одной из наших последних статей на основании стоимости труда в США, напротив, спрогнозировали снижение базовой инфляции. Отсюда главный вывод - наши прогнозы куда более благоприятны для продолжения положительной динамики на финансовых рынках. При этом мы с самого начала жизни данного телеграмм-канала и до сих пор видим, что высокая инфляция с нами надолго, и мы вернемся, как минимум, тестировать майские значения, а может быть покажем новые «хаи» в ближайшем будущем.
Важный момент. Принимая во внимание природу этой высокой инфляции, нам кажется, что попытки ФРС США бороться с ней за счет ужесточения монетарной политики - опасный и, отчасти, контрпродуктивный подход. А последняя статистика по рынку труда, на наш взгляд, свидетельствует, что восстановление до уровня “абсолютной занятости’’ – процесс долгий и сложный. Добавим сюда еще фактор снижения эффективности вакцинирования населения при нашествии новых штаммов COVID-19. В совокупности получается, что ФРС возможно слишком спешит с разговорами о начале сокращения и последующем сворачивании программ стимулирования. Похоже, время для этого еще не пришло, и «мягкая» кредитно-денежная политика будет с нами дольше, чем ожидает рынок. В общем, дождемся завтрашней статистики по инфляции в США, а затем мы более детально обсудим проблемы рынка труда, природу текущей инфляции и перспективы политики ФРС.
Одним из ключевых рисков для состояния мировых финансовых рынков сегодня справедливо называют динамику инфляции в США. Поэтому завтрашние данные по инфляции, мягко говоря, имеют значение. Согласно нашему базовому сценарию, мы ждем более позитивные для финансовых рынков значения, нежели большинство на рынке. После выхода данных по майской инфляции мы писали, что в июне наша модель прогнозирует снижение инфляции с 5% в район 4,2%. Консенсус на рынке – снижение инфляции только до 4,9%. По базовой инфляции в США участники рынка ждут рост с 3,8% до 4%. Мы же в одной из наших последних статей на основании стоимости труда в США, напротив, спрогнозировали снижение базовой инфляции. Отсюда главный вывод - наши прогнозы куда более благоприятны для продолжения положительной динамики на финансовых рынках. При этом мы с самого начала жизни данного телеграмм-канала и до сих пор видим, что высокая инфляция с нами надолго, и мы вернемся, как минимум, тестировать майские значения, а может быть покажем новые «хаи» в ближайшем будущем.
Важный момент. Принимая во внимание природу этой высокой инфляции, нам кажется, что попытки ФРС США бороться с ней за счет ужесточения монетарной политики - опасный и, отчасти, контрпродуктивный подход. А последняя статистика по рынку труда, на наш взгляд, свидетельствует, что восстановление до уровня “абсолютной занятости’’ – процесс долгий и сложный. Добавим сюда еще фактор снижения эффективности вакцинирования населения при нашествии новых штаммов COVID-19. В совокупности получается, что ФРС возможно слишком спешит с разговорами о начале сокращения и последующем сворачивании программ стимулирования. Похоже, время для этого еще не пришло, и «мягкая» кредитно-денежная политика будет с нами дольше, чем ожидает рынок. В общем, дождемся завтрашней статистики по инфляции в США, а затем мы более детально обсудим проблемы рынка труда, природу текущей инфляции и перспективы политики ФРС.
Telegram
Вивайт - инвестиции и трейдинг
#Мазаев #Инфляция
Вчерашняя статистика по майской инфляции в США не испугала участников рынка. Паникёров оказалось немного, а имевшиеся хедж-позиции были быстро закрыты. Похоже, это пик по инфляции в моменте. В июне инфляция будет ниже. Это положительно…
Вчерашняя статистика по майской инфляции в США не испугала участников рынка. Паникёров оказалось немного, а имевшиеся хедж-позиции были быстро закрыты. Похоже, это пик по инфляции в моменте. В июне инфляция будет ниже. Это положительно…
#Маринов #COVID #Великобритания
В Великобритании ожидаемо подтвердили снятие всех оставшихся ограничений с 19 июля. При этом, тренды, о которых мы говорили несколько дней назад, все еще в силе, и улучшения ситуации с Covid-19 пока не происходит. Рост количества госпитализаций в последние дни даже ускорился, и теперь ситуация практически не отличается от начала октября 2020 года. Так стоит ли нам опасаться новых локдаунов и возвращения ограничений?
Кабинет Бориса Джонсона настроен решительно и, похоже, в новых ограничениях нет необходимости. Накануне группа научных советников при правительстве Великобритании выпустила исследование, согласно которому, в базовом сценарии, пик заражений ожидается в августе, когда количество госпитализаций достигнет 1000-2000 в день, а количество смертей - около 200 в день.
Если взять за пример Индию и Южную Африку, где индийский штамм уже отступает, то можно заметить, что рост до максимумов занимал примерно 3 месяца. Исходя из этой логики, в Британии пик должен прийтись на середину августа. Это коррелирует с выводами английских ученых. При этом количество госпитализаций должно быть гораздо ниже январских максимумов. Это означает, что медицинская инфраструктура должна выдержать и необходимости в возврате к ограничениям не возникнет.
P.S.: По всей Западной Европе и в США начался рост количества выявленных случаев. Дальше начнут расти количество госпитализаций, а пик будет пройден в середине осени.
В Великобритании ожидаемо подтвердили снятие всех оставшихся ограничений с 19 июля. При этом, тренды, о которых мы говорили несколько дней назад, все еще в силе, и улучшения ситуации с Covid-19 пока не происходит. Рост количества госпитализаций в последние дни даже ускорился, и теперь ситуация практически не отличается от начала октября 2020 года. Так стоит ли нам опасаться новых локдаунов и возвращения ограничений?
Кабинет Бориса Джонсона настроен решительно и, похоже, в новых ограничениях нет необходимости. Накануне группа научных советников при правительстве Великобритании выпустила исследование, согласно которому, в базовом сценарии, пик заражений ожидается в августе, когда количество госпитализаций достигнет 1000-2000 в день, а количество смертей - около 200 в день.
Если взять за пример Индию и Южную Африку, где индийский штамм уже отступает, то можно заметить, что рост до максимумов занимал примерно 3 месяца. Исходя из этой логики, в Британии пик должен прийтись на середину августа. Это коррелирует с выводами английских ученых. При этом количество госпитализаций должно быть гораздо ниже январских максимумов. Это означает, что медицинская инфраструктура должна выдержать и необходимости в возврате к ограничениям не возникнет.
P.S.: По всей Западной Европе и в США начался рост количества выявленных случаев. Дальше начнут расти количество госпитализаций, а пик будет пройден в середине осени.
#Мазаев #Инфляция
Сегодня мы детально рассмотрим вчерашний сюрприз по инфляции.
1/3
Для начала нужно понимать, что COVID-кризис уникален: он «сломал» многие экономические взаимосвязи, и сейчас они выстраиваются заново.
Мы прогнозировали снижение инфляции, но основным виновником вчерашнего сюрприза не только для нас, но и для всего рынка, стало изменение цен на подержанные машины. До COVID-кризиса Индекс Манхейма стоимости подержанных автомобилей опережал компонент инфляции США на 4 месяца, а сейчас, очень похоже, стал опережать на 2 месяца. В любом случае, взаимосвязь между ними останется, и мы видим, что стоимость подержанных автомобилей в скором времени вернётся к нормальной динамике, и это снижает значимость вчерашнего негативного сюрприза для рынка. Именно поэтому рынок вчера не должен был панически реагировать на данную статистику, что по факту и произошло.
Сегодня мы детально рассмотрим вчерашний сюрприз по инфляции.
1/3
Для начала нужно понимать, что COVID-кризис уникален: он «сломал» многие экономические взаимосвязи, и сейчас они выстраиваются заново.
Мы прогнозировали снижение инфляции, но основным виновником вчерашнего сюрприза не только для нас, но и для всего рынка, стало изменение цен на подержанные машины. До COVID-кризиса Индекс Манхейма стоимости подержанных автомобилей опережал компонент инфляции США на 4 месяца, а сейчас, очень похоже, стал опережать на 2 месяца. В любом случае, взаимосвязь между ними останется, и мы видим, что стоимость подержанных автомобилей в скором времени вернётся к нормальной динамике, и это снижает значимость вчерашнего негативного сюрприза для рынка. Именно поэтому рынок вчера не должен был панически реагировать на данную статистику, что по факту и произошло.
#Мазаев #Инфляция #Недвижимость
2/3
Но есть один показатель, вес которого составляет практически 1/4 от всего индекса CPI (23,71%). Именно этот показатель содержит в себе основной риск дальнейшего всплеска инфляции и будет основной головной болью для ФРС. Речь идет о эквивалентной ренте собственников. За июнь он вырос с 2,1% до 2,3%. Более того есть высокая вероятность того, что в ближайшие 1,5 года мы можем увидеть рывок данного компонента инфляции до 4%.
P.S. На нашем телеграмм-канале мы уже вскользь касались темы «перегретости» на рынке недвижимости США, и, наверное, настало время разобрать этот вопрос детальнее, что мы и сделаем в ближайшее время.
2/3
Но есть один показатель, вес которого составляет практически 1/4 от всего индекса CPI (23,71%). Именно этот показатель содержит в себе основной риск дальнейшего всплеска инфляции и будет основной головной болью для ФРС. Речь идет о эквивалентной ренте собственников. За июнь он вырос с 2,1% до 2,3%. Более того есть высокая вероятность того, что в ближайшие 1,5 года мы можем увидеть рывок данного компонента инфляции до 4%.
P.S. На нашем телеграмм-канале мы уже вскользь касались темы «перегретости» на рынке недвижимости США, и, наверное, настало время разобрать этот вопрос детальнее, что мы и сделаем в ближайшее время.
#Мазаев #Инфляция #ФРС
3/3
Наша задача делать деньги на динамике финансовых активов, где важно уметь определить тренды по ключевым «поводырям» того или иного класса активов на макро и микро уровнях, а не прогнозировать «пипс» в «пипс» макро- и микро-показатели. Наша модель прогнозирует продолжение снижения по общей инфляции США в июле к 4% и, как мы видим из истории, на разворотных периодах возможны разовые качественные расхождения между фактической цифрой и прогнозной, но по итогу качественно (не количественно) наше видение оказывается верным. Мы находимся рядом с пиком в моменте, и мы ждём снижения инфляции в июле. При этом в «долгосроке» мы - в команде инфляции.
Интересно будет сегодня посмотреть, как глава ФРС будет отбиваться от нападок представителей конгресса. От его выступлений сегодня и завтра во многом будет зависеть динамика рынка до следующего заседания ФРС 28 июля.
3/3
Наша задача делать деньги на динамике финансовых активов, где важно уметь определить тренды по ключевым «поводырям» того или иного класса активов на макро и микро уровнях, а не прогнозировать «пипс» в «пипс» макро- и микро-показатели. Наша модель прогнозирует продолжение снижения по общей инфляции США в июле к 4% и, как мы видим из истории, на разворотных периодах возможны разовые качественные расхождения между фактической цифрой и прогнозной, но по итогу качественно (не количественно) наше видение оказывается верным. Мы находимся рядом с пиком в моменте, и мы ждём снижения инфляции в июле. При этом в «долгосроке» мы - в команде инфляции.
Интересно будет сегодня посмотреть, как глава ФРС будет отбиваться от нападок представителей конгресса. От его выступлений сегодня и завтра во многом будет зависеть динамика рынка до следующего заседания ФРС 28 июля.
#Мазаев #Акции #Стагфляция #Инфляция
Возрастающий риск стагфляции провоцирует коррекцию на финансовых рынках.
В конце прошлой неделе комментарии министра финансов США Джанет Йеллен спровоцировали начало разговоров о росте риска стагфляции. Йеллен заявила, что ждет продолжение роста инфляции в течение еще нескольких месяцев, основываясь на показателе инфляционных ожиданий. С другой стороны, распространение нового штамма COVID-19, по ее мнению, способно замедлить рост экономики. Т.е. министр финансов США видит рост инфляции на фоне возможного падения реального ВВП. В экономической науке это называется стагфляцией. Самым негативным моментом из всего этого является то, что ФРС в данной ситуации помочь не сможет, так как увеличение стимулирования при таких темпах инфляции будет еще больше разгонять эту самую инфляцию в глазах участников экономических отношений.
Ситуация выглядит страшной, если бы была правдой. Во-первых, сами по себе инфляционные ожидания не являются качественным способом прогноза дальнейшей инфляции, и мы не видим этот рост инфляции ближайшие два месяца (скорее, наоборот). Во вторых, инфляционные ожидания находятся уже в панической зоне, когда рост этих ожиданий по факту приводит к снижения активности потребителей, а это, на самом деле, снижает инфляцию. Прекрасный тому пример - пятничный показатель ожиданий потребителей США от Мичиганского университета, где ожидания по инфляции показали самое высокое значение за 13 лет, а ожидаемое потребление (недвижимости, автомобилей и т. д. ) показало резкое падение. Понятно, что ожидаемый потребителями рост инфляции делает ожидаемые покупки дорогими и непривлекательными для потребителей. Поэтому более реальным выглядит ситуация со снижением реального ВВП и инфляции, где у ФРС уже будет простор для маневра.
Следите за рисками и не поддавайтесь панике!)
Возрастающий риск стагфляции провоцирует коррекцию на финансовых рынках.
В конце прошлой неделе комментарии министра финансов США Джанет Йеллен спровоцировали начало разговоров о росте риска стагфляции. Йеллен заявила, что ждет продолжение роста инфляции в течение еще нескольких месяцев, основываясь на показателе инфляционных ожиданий. С другой стороны, распространение нового штамма COVID-19, по ее мнению, способно замедлить рост экономики. Т.е. министр финансов США видит рост инфляции на фоне возможного падения реального ВВП. В экономической науке это называется стагфляцией. Самым негативным моментом из всего этого является то, что ФРС в данной ситуации помочь не сможет, так как увеличение стимулирования при таких темпах инфляции будет еще больше разгонять эту самую инфляцию в глазах участников экономических отношений.
Ситуация выглядит страшной, если бы была правдой. Во-первых, сами по себе инфляционные ожидания не являются качественным способом прогноза дальнейшей инфляции, и мы не видим этот рост инфляции ближайшие два месяца (скорее, наоборот). Во вторых, инфляционные ожидания находятся уже в панической зоне, когда рост этих ожиданий по факту приводит к снижения активности потребителей, а это, на самом деле, снижает инфляцию. Прекрасный тому пример - пятничный показатель ожиданий потребителей США от Мичиганского университета, где ожидания по инфляции показали самое высокое значение за 13 лет, а ожидаемое потребление (недвижимости, автомобилей и т. д. ) показало резкое падение. Понятно, что ожидаемый потребителями рост инфляции делает ожидаемые покупки дорогими и непривлекательными для потребителей. Поэтому более реальным выглядит ситуация со снижением реального ВВП и инфляции, где у ФРС уже будет простор для маневра.
Следите за рисками и не поддавайтесь панике!)