🔅 Модельный портфель на ТОП-10 российских имён

Представляю очередной обзор портфеля на 🇷🇺 ТОП-10 имён российского рынка. С момента формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 71,5% (с начала года +16,5%). За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +34,3% (с начала года +9,5%).

Комментарий по текущей ситуации на рынке. Из важного – на прошлой неделе ПАО «Магнит» опубликовало отчетность за 2023 г. Чистая прибыль по РСБУ составила ₽98,3 млрд против ₽0,3 млрд за 2022 г. Для понимания: ПАО «Магнит» — это головная структура, которая сама по себе не ведет никакой операционной деятельности, агрегирует доходы дочерних обществ и распределяет их в качестве дивидендов. Следовательно, если полученные ₽98 млрд будут направлены на дивиденды, выплаты составят ≈ ₽1 тыс. на акцию. Это было бы хорошо и дало бы ≈12% доходности. Но, разумнее будет исходить их того, что дивиденды будут вдвое ниже (₽500–600 рублей на акцию). Время непростое, расходы растут (включая затраты на персонал и обновление автопарка), поэтому наверняка какие-то запасы кэша компании потребуются.

Тем временем в отношении Х5 Retail Group запущена процедура редомициляции через суд в рамках закона об экономически значимых организациях (ЭЗО). Здесь ждём 23 апреля. В этот день арбитражный суд должен принять решение и, если иск будет удовлетворен, то права нидерландской компании будут ограничены, а соответствующие правомочия переданы российской «дочке» Х5. При этом акции «дочки» будут распределены между инвесторами и бенефициарами Х5 пропорционально их долям в материнской компании (таково требование законодательства). Ожидаю, что решение будет положительное. Есть нюанс: список бенефициаров фиксируется на дату решения суда (предположительно 23 апреля). Покупать расписки Х5 после этой даты будет лишено смысла, поскольку инвесторы не получат экспозицию на российскую компанию. Но в целом, для текущих инвесторов, происходящее – позитивно.

В связи с изложенным в портфеле пока не производится никаких изменений. Полагаю, что его состав оптимален текущей рыночной конъектуре. План такой: по максимуму использовать приближающейся весенне-летний дивидендный сезон (за это «направление» в портфеле отвечают Лукойл, Сбер, Транснефть, Магнит, Татнефть и Алроса) и редомициляцию квази-российских компаний (это «направление» представлено позициями в Yandex, X5 и OZON).

💼 С учётом всего вышеизложенного состав модельного портфеля на ТОП-10 имён российского рынка в данный момент выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста):

Лукойл (15%). Текущая цена – 📈 ₽7 752 (неделю назад – ₽7 423). Таргет ₽8 950. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. – 14%. EV/EBITDA = 2,6.

Сбербанк (15%). Текущая цена – 📈 ₽305 (неделю назад – ₽293). Таргет ₽365. Ожидаемая дивдоходность – 12%. EV/EBITDA нет.

OZON (12,5%). Текущая цена – 📈₽3 836 (неделю назад – ₽3 595). Таргет нет. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 36,5.

Транснефть (12,5%). Текущая цена – 📈₽1 643 (неделю назад – ₽1 626). Таргет ₽1 854. Ожидаемая дивдоходность – 15%. EV/EBITDA = 2,6.

Татнефть (10%). Текущая цена – 📈 ₽710 (неделю назад – ₽691). Таргет ₽808. Ожидаемая дивдоходность – 19%. EV/EBITDA = 3,2.

Алроса (7%). Текущая цена – 📈₽78 (неделю назад – ₽76). Таргет ₽87. Ожидаемая дивдоходность – 16%. EV/EBITDA = 3,9.

Х5 (7%). Текущая цена – 📉₽2 798 (неделю назад – ₽2 900). Таргет ₽3 155. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 3,9.

АФК Система (7%). Текущая цена – 📈₽24 (неделю назад – ₽20). Таргет нет. Ожидаемая дивдоходность – 1%. EV/EBITDA = 4,6.

Магнит (7%). Текущая цена – 📈₽7 900 (неделю назад – ₽7 653). Таргет ₽8 290. Ожидаемая дивдоходность – 12%. EV/EBITDA = 4.

Yandex (7%). Текущая цена – 📉 ₽3 943 (неделю назад – ₽3 991). Таргет ₽4 170. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 6,5.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

🐳

🥇 ЗОЛОТО - исторический максимум! Есть ли смысл покупать?

Тема роста стоимости золота – одна из наиболее обсуждаемых сейчас. Давайте тоже выскажу своё мнение. Какова диспозиция к настоящему моменту? Жёлтый металл продолжает избиение своих же недавних исторических рекордов. Цена на LME штурмует отметку $2300 за унцию. Это абсолютные исторические пики. Значит, брать золото уже поздно? Слишком дорого? По моему мнению – нет. Почему? Давайте объясню.

Вначале рассмотрим причины текущего ралли. Выделю не все, лишь самые важные на мой взгляд:

✅ Продолжаются покупки со стороны мировых ЦБ. По данным World Gold Council, в январе одни только центробанки разных стран приобрели 39 тонн золота. Это реально много: в 2 раза больше, чем в декабре 2023 г. Основные покупатели — ЦБ Турции, Народный банк Китая и Резервный банк Индии.

Январь стал восьмым месяцем подряд чистых покупок золота центробанками (т.е. общий объём купленного ими золота превысил объём реализованного с балансов). Предполагаю, что в феврале и марте объёмы покупок также были высокими. Просто пока по этим месяцам нет статистики, но она вскоре появится.

Россия в этой общей тенденции пока держится особняком (но нам не привыкать!). ЦБ РФ в январе стал единственным крупным регулятором запасы которого сократились (на 3 тонны). Но эта ситуация может выправиться. В феврале Минфин потратил на покупку валюты и золота ₽73,2 млрд. В марте – ₽93,7 млрд. А с 5 апреля по 7 мая на эти цели планируется потратить ₽235,3 млрд.

Как видим, наш Минфин и ЦБ (равно как и другие мировые центробанки) глобально в золото верят и готовы покупать, поддерживая спрос.

✅ Ожидание снижения ставки ФРС. Теоретически повышение ключевой ставки укрепляет доллар и вызывает рост доходности депозитов и казначейских облигаций США, делая эти защитные инструменты более привлекательными для инвесторов. При снижении ставки происходит всё ровно наоборот и золото растёт. В исторической ретроспективе это не всегда срабатывало (потому что к этому часто примешиваются другие факторы), но рынок верит в эту закономерность и «закладывается» под неё.

✅ Нестабильная политическая ситуация в мире. Тут и комментировать нечего. Откройте любую ленту новостей и станет понятно, что я имею в виду. Иногда хочется стать 🏴‍☠️ Билли Бонсом, который, как известно, новостей не читал, но зато точно знал, где зарыто золото капитана Флинта.

Получается, золото и дальше будет расти в цене? Да, но с оговорками. По моему мнению, в долгосрочной перспективе рост должен быть (не вижу чего-то, что может ему помешать). Рост этот скорее всего будет идти рывками. Например, как только появится уверенность, что смягчение политики ФРС начнётся вот-вот (вероятно, нас это ждёт ближе к июню), золото может пойти в рост, оценочно на +10% даже от текущего уровня. Но на более коротких отрезках вполне вероятна коррекция. Всё же часть из тех, кто брал золото, скажем, в январе, наверняка захотят зафиксировать прибыль на текущих максимальных уровнях.

Тем не менее, пока Центробанки покупают металл, ставки снижаются (пока ещё нет, но этого ждут) и все кругом бряцают оружием – всё это формирует идеальную среду для долгосрочного роста цены золота.

Ещё один момент для отечественных инвесторов. Раньше от ослабления рубля и высокой инфляции большинство страховалось долларом. Сейчас у нас эпоха дедолларизации экономики, а американская валюта теперь «фу, токсично!».

В таких условиях золото стало относительно надежным убежищем от волатильности курсов валют по отношению к рублю. Думаю, все понимают, что мировые цены на металл могут не измениться, но если вы инвестируете в золото в ₽, то вы зарабатываете (вернее, защищаетесь, компенсируете потери) когда ₽ слабеет к доллару и другим валютам.

Поэтому, если вы верите в сценарий ослабления рубля (а такой сценарий я считаю весьма вероятным), то ставка на золото – это понятный и логичный шаг с вашей стороны.

Продолжение🔻

🔺Начало поста

Как инвестировать в золото? По закону жанра сейчас мне нужно перечислить все теоретически доступные способы покупки золота и по философскому глубоко проанализировать каждый из них. Но можно я этого здесь делать не буду? Во-первых, потому что я это уже делал, а во-вторых, такого контента наплодили много и без моего участия. Не хочется в очередной раз без надобности умножать энтропию Вселенной.

Я понимаю, что сейчас есть и «золотые облигации», и ЦФА на золото и много чего ещё. Но большинство из тех, кто прочитает этот пост (надеюсь, такие найдутся!) будут выбирать, по большому счёту из четырёх возможностей: купить физическое золото, открыть ОМС, приобрести GLDRUB_TOM на Мосбирже или вложиться в «золотой» фонд.

Моё мнение по этому поводу: выбираю «золотой фонд». Почему?

✅ ❤️Люблю фонды (лично для меня этого достаточно, но для вас добавлю ещё пару пунктов).

✅ Привлекательнее слитков т.к. нет никаких проблем с хранением, порчей, равно как отсутствует необходимость закапывания в качестве клада на необитаемом острове.

✅ Спред на покупку и продажу кратно уже, чем в золоте на ОМС. Больше спред в банке – меньше ваша доходность.

✅ Удобнее прямой покупки GLDRUB_TOM с точки зрения налогов. Брокер (через которого вы купите GLDRUB_TOM) не выступает налоговым агентом по сделкам с драг. металлами. За полученную прибыль придётся отчитываться самостоятельно.

Лично я использую для инвестирования паи БПИФ «Альфа-Капитал Золото» (AKGD). С начала года +17%. Индекс Мосбиржи полной доходности +9,5%. И это при том, что индекс Мосбиржи, наверное, ни при каких условиях нельзя считать защитным активом.

Резюмирую. Формирование позиции сейчас, даже когда золото на пике, – разумное решение. При этом нужно быть морально готовым к краткосрочным спекулятивным коррекциям. Они могут быть, но могут не быть. Если нечто подобное всё же произойдёт, то я бы счёл разумным докупать, а не впадать в панику и распродавать с убытками. Просто нужно честно подчеркнуть, что такие коррекции в ближайшее время в золоте могут быть. Вот, и подчёркиваю.

Не рискну утверждать, что в золото нужно уходить более чем на 10% от общей стоимости вашего портфеля. Тем не менее какая-то разумная доля в золоте – это хороший сценарий для большинства стратегий и риск-профилей. Да, золото сейчас стоит дорого. Но есть предпосылки к тому, что оно будет ещё дороже.

На этом заканчиваю. Желаю золоту высокого полёта, тем более что и сам не против заработать на нём. А потому – удачных всем нам заработков!

За предоставленные данные и аналитику спасибо Сергею Рогозину.

🔺Начало поста

ОПИФ Облигации с выплатой дохода

С начала года по 31 марта результат: -0,23%, но, так как фонд выплачивает все купоны, то ещё примерно +3,20% будет выплачено в апреле тем пайщикам, которые держали паи в марте, феврале и январе. Итого доходность: +2,97%.

Фонд подходит тем инвесторам, которые хотят регулярно получать кэш от своих вложений и не хотят тратить время на самостоятельный подбор, покупку и ребалансировку портфеля облигаций.

В фонде ежеквартальные выплаты и более консервативный подход к процентному и кредитному риску, чем в Облигациях Плюс и в Управляемых облигациях.

ОПИФ Валютные облигации
С 1 января по 31 марта результат: +1,85% в долларах.

По сути, это фонд на замещающие облигации.

Чем мне нравится этот набор фондов? Тем, что они, на самом деле, разные и взаимно дополняют друг друга. Например, существенная доля активов в Облигации Плюс и Управляемые облигации инвестирована в длинные ОФЗ. Пока цены длинных ОФЗ не растут, скорее даже снижаются. Тем временем в фонде Облигации с выплатой дохода позиция отличается, поэтому данный фонд показывает более высокий результат с начала года. При изменении тенденций на рынке, изменится и баланс доходностей. Но общая совокупность этих фондов страхует капитал практически при любом варианте развития ситуации на рынке.

Ожидаемая доходность

Переговорил с управляющими. Цели на горизонте год такие:
✅ Ожидаемая доходность в рублевых фондах – 18-20% годовых после вычета всех комиссий. В фонде с выводом ожидается 10% за счёт вывода (выводятся все поступающие в фонд купоны) и ещё 6-8% за счёт роста стоимости пая.

✅ Ожидаемая доходность в валютном фонде – 6-8% годовых в долларах после вычета всех комиссий.

Кому интересны все эти фонды?

Я считаю так:
✅ Тем, кто хочет заработать на облигациях на фоне вероятного снижения ставки и уменьшения доходности бумаг.

✅ Тем, кто самостоятельно покупает и ребалансирует свой портфель и понимает, что на это уходит много времени и сил.

✅ Тем, кто инвестирует сейчас в другие облигационные фонды. Основной довод – текущая/ожидаемая доходность указанных фондов может быть выше (будущего не знает никто, тем не менее, есть исторические данные).

✅ Тем, кто держит деньги в депозитах.

Для последних, отвечу на вечнозелёный вопрос:

Что выгоднее: облигации (фонды на облигации) или депозиты?

Моё мнение – фонды на облигации. Подтверждение – в истории. Берём величину процентной ставки в надёжном банке на начало года (т.е. 1 января каждого года мы как бы «кладём» деньги в банк на 1 год под существующую процентную ставку) и сравниваем с годовой доходностью, скажем, БПИФ Управляемые облигации (т.е. в начале каждого года мы как бы покупаем паи фонда на бирже и в последний торговый день года продаём их, получая результат, равный результату фонда за год).

Что имеем при подобном сравнении?
2021 г. – получаем доходность в фонде больше на 1,49%;
2022 г. – получаем доходность в банке больше на 0,51%;
2023 г. – получаем доходность в фонде больше на 4,6%.
Общий результат за три года – за фондом.

И да, я понимаю, прошлый результат не гарантирует будущего. НО не забываем, что последние годы были "тяжёлыми" для облигаций (и тем не менее, даже в эти годы доходность по ним в среднем обошла депозиты), а вот в текущем году рынок ждёт снижения ставок, что означает рост стоимости облигаций (при том, что сейчас есть возможность зафиксировать в них высокую доходность к погашению) с одновременным падением ставок по депозитам. Поэтому, я бы поставил на то, что и в 2024 г. Управляемые облигации (взял для примера их, т.к. это БПИФ) окажутся выгоднее вкладов.

Вот такой вот большой аналитический пост получился. Вероятно, буду чаще возвращаться к теме облигаций (возможно, не в таком крупном формате), потому что это интересно и, кажется, перспективно с точки зрения будущих заработков.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.

🐳

📊 Чем могут быть полезны ноты

Моя цель – делиться идеями, в которых (по моему мнению) можно сейчас заработать (не забывая рассказать и про риски). Я много пишу про акции, облигации, фонды и даже недвижимость. Но существует как минимум ещё один важный инвестиционный инструмент – ноты. О них пишу редко, хотя там есть, о чём рассказать. Начну это исправлять и сегодня сделаю первый пост, где подсвечу своё общее мнение о данном инструменте. Скажу сразу: ноты у разных провайдеров очень разные. Поэтому я буду рассказывать прежде всего о тех продуктах, о которых имею наибольшее представление – это ноты от Альфа-Капитал.

Опыт, сын ошибок трудных
Мой личный опыт работы с нотами закончился году в 2017, когда я запустил несколько неудачных нот на худшую акцию (worst of), они тогда были в моде. Сейчас же всё изменилось, и ноты на худшую акцию мы уже года три-четыре не покупаем. Первые ноты без риска худшей акции мы стали покупать в 2020 году (https://t.me/alfawealth/722). В результате, в нотах, которые под нас выпускали банки-эмитенты, с 2022 г. ни один из клиентов не потерял денег на нотах (т.е. число погашений с убытком = 0). Средняя доходность за 2023 г. в рублях = 19%, в юанях = 9%.

Преимущества нот
О нотах (что это такое, как они вообще устроены) можно рассказать очень много. Но я подумал вот о чём – такой обучающей информации в интернете много и польза от того, что я в тысячный раз её повторю, будет минимальная. Поэтому давайте я попробую сосредоточиться на том, чтобы простыми словами объяснить зачем инвестору могут потребоваться ноты.

Здесь есть два важных довода:

✔️ Вы можете получить защиту там, где её обычно нет.

Что это значит? Когда вы покупаете акцию, у вас нет защиты от падения. Цена акции упала – вы «упали» вместе с ней. Есть ноты, которые позволяют изменить правила игры. Они могут позволить вам ничего не потерять. Грубо говоря, если базовый актив падает, ваш баланс не сокращается, и в этом сценарии вы получаете 100% своих инвестиций обратно (не теряете деньги). То есть даже при падающем рынке инвестор не потеряет деньги.

За счёт чего тогда «гуляем»? Продавец нот тоже ведь должен за счёт чего-то заработать? Всё просто, по условиям такой ноты вы делитесь частью прибыли (т.е. если актив не падает, а растёт, то вы получаете не всю прибыль, а её часть). Например, сейчас в АК есть похожий продукт. Там коэффициент участия = 0,9 от роста. То есть, клиент получает при росте актива на 50% только 45%, но взамен ничего не теряет в случае, если цена актива падает.

Нужно ли это вам? Может лично вам и не нужно, но есть инвесторы, для которых это может быть важно. Например, после известных событий, когда весной 2022 г. открылась Мосбиржа, многие говорили, что акции нужно покупать, т.к. они на минимуме и будут расти. На деле (если смотреть графики) можно заметить, что рынок расти начал, но далеко не сразу (сначала он довольно долго падал, затем какое-то время провёл в боковике).

В подобных условиях такая нота была очень актуальной, т.к. ты не знаешь, как долго будет падать рынок, но понимаешь, что если рынок всё же начнёт расти, то вырастет очень сильно. В этом случае разумно «отдать» часть своего роста, чтобы обеспечить инвестициям полную защиту.

Конечно, ситуация весны 2022 г. – радикальный пример. Но посмотрим на рынок сейчас. Можно ли рассчитывать на рост в ближайшие месяцы? На самом деле – большой вопрос. Я уже писал о признаках перегрева. Но рост продолжается. И рост хороший. Почему бы в нём не поучаствовать, пожертвовав какой-то его частью в обмен на защиту от падения?

Для части инвесторов, на мой взгляд, это может представлять интерес.

#по_нотам

Продолжение🔻

🔺Начало поста

С защитой в обмен на часть роста разобрались. Рассмотрим другой тип решений (другое возможное преимущество).

✔️ Вы можете получить доход тогда, когда на рынке дохода нет.

Условно говоря, с августа прошлого года почти до декабря индекс Мосбиржи провёл в боковике. Для таких случаев есть другой тип нот, который позволяет получать доходность, когда базовый актив не растёт или даже умеренно падает. Такая нота позволяет получать каждый месяц/квартал/полгода регулярный купон, который приносит доход вне зависимости от того, что на базовый актив не растёт цена.

За счёт чего «гуляем» в таких случаях? Доходность в таких нотах «заданная». То есть, вы покупаете ноту с доходностью 20% годовых, это означает, что она не даст вам больше 20% годовых. Но если базовый актив вырастит на большую величину, то вы эту величину не получите. Иначе говоря, вы меняете риск (когда можно много получить, но можно много и проиграть) на некую «стабильность», на заранее оговорённый доход.

Да, это подходит далеко не всем, но для части консервативных инвесторов, которые заинтересованы в пусть и небольшом, но гарантированном росте (даже когда рынок такого роста предложить не может), это может быть интересно.

Тем более, что сейчас никто не может гарантировать, что российский рынок акций в ближайшие месяцы вновь не окажется в боковике. Если нас ждёт реализация именно такого сценария, то такая нота будет хорошим выходом.

Резюмируя
Я призываю отказаться от восприятия нот как спекулятивного инструмента. Те ноты, о которых я рассказываю выше, решают в моменте конкретные тактические задачи инвесторов (получить защиту, гарантировать доходность).

Но ноты бывают и очень рискованные…
Бывают. На нашем рынке так или иначе обращается большое количество нот, включая те, в структуру которых заложены существенные риски.

Например. У одного из провайдеров (не Альфа-Капитал) в конце прошлого года погасилась короткая (трёхмесячная) нота с большим гарант-купоном (19% годовых, сейчас это не кажется «большим», но в период запуска ноты ключевая ставка = 7,5%). Клиенты получили купон 4,75% (потому что 19% годовых, а нота на три месяца). Но по телу инвестиций клиенты погасились в минус 20% и потеряли деньги на растущем рынке.

Почему? Причина проста: в базовом активе было несколько российских акций, включая Алросу, которая в тот момент показывала негативную динамику. А по условиям погашение ноты происходило по худшему показателю пула, которое и обеспечила Алроса.

Подобные ноты относятся к высокорисковым активам и представляют собой, по сути, ставку на худшего, под прикрытием лучших имён. Иначе говоря, вам предлагают поставить на то, что за период действия ноты ни у одной из включенных в пул компаний не случится каких-то проблем. Такие ноты не дают защиты и не позволяют получить доход, когда его нет. По сути, это просто разновидность пари. Не вижу большого смысла вкладываться в такие истории и предпочитаю их игнорировать в плане освещения на своём канале.

Не забываем про диверсификацию
Ноты могут стать для вас полезным инструментом. Но считаю важным подчеркнуть, что вставать на 100% в ноты является крайне рисковым занятием. С другой стороны – максимум 20% от общего портфеля в нотах, соответствующих вашим текущим целям, является разумным решением.

В заключении
Цель текущего поста – дать общее представление о том, какие задачи могут решить ноты (и заодно отделить ноты «полезные» от нот чистого риска).

Спасибо Давиду Касперскому за важную и интересную информацию.

#по_нотам

Увидимся!

🏛 Идея с заработком на EUROBONDS МИНФИНА с потенциальной доходностью до 12% USD|EUR

Раньше рассказывал про покупку бондов в Euroclear под идею их замещения, а также о приобретении ADR квазироссийских компаний в том же Euroclear с дисконтом с идеей редомициляции. Это были простые и понятные идеи, основанные на разнице в цене на одни и те же бумаги в иностранном и российском контурах. Решил посмотреть, есть ли сейчас нечто подобное. Пообщался с коллегами (прежде всего вне периметра нашей компании и даже сотрудниками зарубежных брокеров). В результате, «нашлась» любопытная идея, которой хочется поделиться. Делюсь.

Но перед этим сразу оговорюсь. У данной идеи присутствуют специфические (характерные именно для неё) риски. О них я подробнее расскажу во второй части поста. Не пропустите. А теперь про саму идею.

В чём суть?
Покупаем в зарубежном контуре (потребуется иностранный брокерский счёт) суверенные еврооблигации РФ, номинированные в USD и EUR. Приобрести их «там» можно с дисконтом. При этом дисконт не супер огромный, но он есть. К примеру, RU000A0ZZVE6 можно купить по 86,5% от номинала (в НРД – 98%); RU000A0JXTS9 в зарубежном контуре стоит в районе 83% от номинала (в НРД – 100,75%); RU000A102CK5 в Euroclear торгуется по 70% от номинала (в НРД – 85%) и т.д.

Соответственно, идея в том, чтобы купить бумаги с дисконтом в Euroclear и (не переводя их в РФ) получать купоны и погашения в рамках Указа 665 на свой банковский счёт в РФ в рублях. Для этого потребуется предоставлять сведения о владении бумагами в НРД. Если владение подтверждено, то НРД должен произвести выплату в России (хотя бумаги будут у вас на зарубежном счёте). Таким образом можно владеть бумагами до погашения, получая соответствующий доход.

Кроме этого, можно заработать на росте цен и дальнейшей продаже этих бумаг на вторичном рынке в зарубежном контуре. Предполагается, что до конца текущего года разница в цене между Euroclear и НРД будет сокращаться (за счёт того, что стоимость бумаг в Euroclear будет расти). Скорее всего она не сгладится полностью и какие-то минимальные дисконты в Euroclear останутся, но, предположительно, они будут значительно меньше существующих сейчас. 

Что для этого нужно?
✅ Открыть брокерский счёт у иностранного брокера из дружественной юрисдикции, через которого можно было бы безопасно (с точки зрения блокировок и сегрегаций) проводить соответствующие сделки.

✅ Минимальная сумма инвестиций от 500 000 USD.

В чём преимущества?
1. Купить суверенные еврооблигации РФ в Euroclear можно со значительным дисконтом по отношению к ценам в НРД.

2. Купленные облигации будут находиться в вашем прямом владении и учитываться в иностранном депозитарии. Тратить время на перевод бумаг в РФ не придётся.

3. Купоны по облигациям выплачиваются регулярно – 1 или 2 раза в год, в зависимости от выпуска. Деньги приходят (если вы подали все необходимые документы в НРД) в ₽ на счёт в РФ. Выплаты вы получите уже за минусом НДФЛ. Поэтому никаких проблем с уплатой налогов возникнуть не должно.

4. Купоны по указанным облигациям не попадут на счёт типа С (даже если вы нерез). Деньги придут на ваш личный счёт в РФ. Они будут «разморожены», и вы сможете пользоваться ими без ограничений вне зависимости от того, являетесь вы резидентом РФ или нет. Получены деньги будут на 91-ый день после фактической даты выплаты, указанной в эмиссионной документации. Поступят они в рублях по курсу 91-го дня. Иначе говоря, у вас не возникнет валютного риска за эти 91 день «ожидания».

Продолжение🔻

⚡️Модельный портфель из дивидендных акций США (изменения)

Апгрейд модельного портфеля из дивидендных акций, которые можно купить на биржах США. Давайте посмотрим, как он себя «чувствует», а заодно произведём изменения в его составе.

Портфель был «сформирован» 15 ноября 2023 г. За полные 4 месяца его результат +17.8% (16.3% + 1.5% накопленная дивидендная доходность). Таким образом, портфель демонстрирует схожую динамику с S&P500 (но с меньшей бетой, т.е. с меньшими рисками в сценарии рецессии/обвала рынка) и при этом показывает доходность выше средней по известным дивидендым ETF (их результат +14.8%).

Если смотреть на наполнение портфеля, то сейчас лишь 1 из 18 позиций находится в отрицательной зоне (Gilead Sciences -3.3%). Бросается в глаза удачный промежуточный результат двух идей, добавленных в предыдущем обновлении: Omnicom Group +14.4% и Kaspi.kz + 46.8% всего за 2 месяца.

В текущем апгрейде добавляем 7 новых идей, и закрываем 5 позиций.

Какие акции убираем:
Home Depot (+29%). За время нахождения позиции в модельном портфеле, компания успела выпустить две отчетности выше ожиданий, заплатить два квартальных дивиденда (выше ожидаемых) и вырасти на 29%. Но в данной позиции есть и риски. На днях компания объявила о поглощении SRS Distribution за $18 млрд. Технически сделка dilutive (размывает прибыль на акцию), т.к. мультипликатор покупки EV/EBITDA =23х, тогда как сама компания торгуется по 16х. С неопределенности вокруг сделки M&A имеет смысл зафиксировать текущую прибыль.

AT&T (+12%). Компания нравится. Не нравится то, что не наблюдается явных триггеров. Отказываемся от позиции в пользу других историй.

Pepsi (+4.2%) / Procter & Gamble (+7.7%). Эти холдинги нужны были портфелю для снижения беты, как экспозиция к инфляции. Позиция заменяется на Constellation Brands, который выглядит более привлекательно.

Merck (+26%). Пока не вижу апсайда с текущих уровней.

Какие акции сокращаем:
Kaspi.kz. Это хорошая история. Но сокращаем вес на 1.5% после сильного роста последних недель.

Сокращаем половину позиции в Chevron и перекладываем её в BP.

Какие акции добавляем:
У нас будет четыре новые ресурсные истории и три несырьевые. Начну с ресурсов.

Teck Resources (4.5%). Это канадская горнодобывающая компания с активами в обоих Америках.
Чем интересна? Продаёт угольные активы и превращается в чисто медную компанию, которые торгуются с большой премией к углю (50%+).

Antero Resources (4.5%). Нефтегазовая компания, занимающаяся разведкой и разработкой месторождений природного газа, газовых жидкостей и нефти.
Чем интересна? В портфеле уже есть её дочка — Antero Midstream. Из всего набора американских газовиков, Antero Resources является наиболее чистым прокси на спотовые цены, так как у неё наименее хеджированная книга после 2024 г. Проще говоря, она наиболее чувствительная к изменению цен. Если цены вверх, то и компания вверх, быстрее, чем конкуренты. В сценарии нефть по $85 газ по $3.8 апсайд в бумаге может составить до 30%. В более оптимистичных сценариях апсайд ещё выше.

Alcoa (4.5%). Один из ведущих производителей алюминия.
Чем интересна? Ставка на восстановление спроса в алюминии.

BP (5%). 
Чем интересна? Если считать с новым payout ratio, который компания повысила с 60% до 80%, то дивидендная доходность порядка 7.5% + 5% buyback при 16% FCF yield. Кэш машина.

Дальше несырьевые истории.

Citigroup Inc (4.5%).
Чем интересна? Хорошая «distressed» история, торгующаяся по экстра низким мультипликаторам.

Amgen (6%).
Чем интересна? Есть мнение, что текущий уровень акций отражает лишь устоявшийся бизнес компании. При этом у компании есть впечатляющий портфель разрабатываемых препаратов, многие из которых пройдут клинические испытания уже в этом году. Ставка на эти препараты.

Constellation Brands (6%).
Чем интересна? Дивдоходность порядка 1.6% + порядка 2% байбэк доходности.

В следующем посте приведу текущий состав портфеля с учётом обозначенных изменений.

Спасибо Сергею Бдояну за предоставленные данные и аналитику.

🐳

⚡️Модельный портфель из дивидендных акций США (текущий состав)

Описание результатов и изменений постом выше. Сейчас – текущий состав. Обращаю внимание, что вес позиций приведён с учётом изменений стоимости акций к текущему моменту.

Kaspi
Вес: 11.1%
ISIN: US48581R2058
P/E 2024: 11.3x
Рост EPS в след. 12 мес.: 21.8%
Дивдоходность за 12 м.: 4.5%

Altria Group
Вес: 8.8%
ISIN: US02209S1033
P/E 2024: 8.1x
Рост EPS в след. 12 мес.: 4.9%
Дивдоходность за 12 м.: 9.7%

Kraft Heinz
Вес: 8.5%
ISIN: US5007541064
P/E 2024: 12.2х
Рост EPS в след. 12 мес.: 4%
Дивдоходность за 12 м.: 4.3%

🆕 Amgen
Вес: 6.0%
ISIN: US0311621009
P/E 2024: 13.5x
Рост EPS в след. 12 мес.: 55.1%
Дивдоходность за 12 м.: 3.5%

🆕 Constellation Brands
Вес: 6.0%
ISIN: US21036P1084
P/E 2024: 21.5x
Рост EPS в след. 12 мес.: 11.7
Дивдоходность за 12 м.: 1.6%

Simon Property Group
Вес: 5.1%
ISIN: US8288061091
P/E 2024: 11x
Рост EPS в след. 12 мес.: 0%
Дивдоходность за 12 м.: 5.6%

Gilead Sciences
Вес: 5.1%
ISIN: US3755581036
P/E 2024: 9.8x
Рост EPS в след. 12 мес.: 18.4%
Дивдоходность за 12 м.: 4.5%

🆕 BP
Вес: 5%
ISIN: US0556221044
P/E 2024: 7.2x
Рост EPS в след. 12 мес.: 21.1%
Дивдоходность за 12 м.: 7%

Chevron
Вес: 4,5%
ISIN: US1667641005
P/E 2024: 8.5x
Рост EPS в след. 12 мес.: 39.1%
Дивдоходность за 12 м.: 4.1%

🆕 Teck Resources
Вес: 4.5%
ISIN: CA8787423034
P/E 2024: 16.2x
Рост EPS в след. 12 мес.: 7.4%
Дивдоходность за 12 м.: 1%

🆕 Antero Resources
Вес: 4.5%
ISIN: US03674X1063
7.0x
Рост EPS в след. 12 мес.:  286.0%
Дивдоходность за 12 м.: 0%

🆕 Alcoa
Вес: 4.5%
ISIN: US0138721065
P/E 2024: 7.7x
Рост EPS в след. 12 мес.: 40.9%
Дивдоходность за 12 м.: 1%

🆕 Citigroup
Вес: 4.5%
ISIN: US1729674242
P/E 2024: 9.3x
Рост EPS в след. 12 мес.: 27.9%
Дивдоходность за 12 м.: 3.6%

Omnicom Group
Вес: 4,2%
ISIN: US6819191064
P/E 2024: 11.4x
Рост EPS в след. 12 мес.: 4.5%
Дивдоходность за 12 м.: 2.9%

Barrick Gold
Вес: 4%
ISIN: CA0679011084
P/E 2024: 14x
Рост EPS в след. 12 мес.: 73%
Дивдоходность за 12 м.: 4.1%

Shell
Вес: 3.7%
ISIN: US7802593050
P/E 2024: 6.1x
Рост EPS в след. 12 мес.: 21%
Дивдоходность за 12 м.: 4%

Antero Midstream Corporation
Вес: 3%
ISIN: US03676B1026
P/E 2024: 14.6x
Рост EPS в след. 12 мес.: 26.6%
Дивдоходность за 12 м.: 6.3%

PPG Industries
Вес: 2,9%
ISIN: US6935061076
P/E 2024: 16x
Рост EPS в след. 12 мес.: 26.7%
Дивдоходность за 12 м.: 1.9%

The Southern Company
Вес: 2.5%
ISIN: US8425871071
P/E 2024: 17.5x
Рост EPS в след. 12 мес.: 13.3%
Дивдоходность за 12 м.: 4.1%

Newmont
Вес: 2.1%
ISIN: US6516391066
P/E 2024: 9.3x
Рост EPS в след. 12 мес.: 102.8%
Дивдоходность за 12 м.: 4.4%

Среднее взвешенное по портфелю
P/E 2024: 11.5x
Рост EPS в след. 12 мес.: 35.2%
Дивдоходность за 12 м.: 4.2%

🔅 Модельный портфель на ТОП-10 российских имён

Представляю очередной обзор портфеля на 🇷🇺 ТОП-10 имён российского рынка. С момента формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 72,4% (с начала года +17,1%). За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +37% (с начала года +11,6%).

🔔 В составе портфеля производится изменение:

✅ Сокращается позиция по Транснефти с 12,5% до 7%,

✅ Увеличивается позиция по АФК Система с 7% до 12,5%.

Комментарий по текущей ситуации на рынке. Из важного: Ozon отчиталась по итогам IV кв. и 2023 г. Оборот (GMV) за год вырос на 111% (выросли как количество заказов, так и средний чек). Выручка тоже выросла, но вдвое меньше (+53% г/г). В целом же, несмотря на продолжающиеся инвестиции в развитие и рост расходов на персонал, скорректированная EBITDA компании по итогам 2023 г. осталась положительной (₽4,2 млрд). 2023-ий стал первым годом, который компания заканчивает с положительной EBITDA. Ещё из важного – по прогнозу Ozon оборот маркетплейса в 2024 г. вырастет примерно на 70%. На компанию смотрю положительно, позиция продолжает оставаться в портфеле.

Теперь что касается изменений. АФК Система опубликовала результаты за 2023 г. Консолидированная выручка выросла за счёт роста дочек (МТС увеличил выручку на 13,5%, Степь на 27%, Cosmos Hotel Group почти в 2,5 раза). При этом по 2023 г. холдинг зафиксировал убыток в размере ₽5,3 млрд (против прибыли предыдущего года). Однако любой отчёт – это уже прошлое. Важнее следить за фундаментальными показателями дочерних компаний. Оценочно Система сейчас торгуется с дисконтом к своим публичным дочкам на уровне 32%, а дисконт ко всему портфелю– 58%. Ожидаю, что эта разница будет постепенно «закрываться».

Это означает, что в Системе может быть большой потенциал роста. Триггером для раскрытия стоимости Системы могут послужить потенциальные IPO её дочек. В силу этих доводов в портфеле увеличивается вес АФК Система до 12,5%.

Делается это за счёт Транснефти, её вес снижается до 7%. При этом Транснефть остаётся интересной, но более консервативной в плане роста историей.

Напоминаю план: приближается весенне-летний дивидендный сезон. Это хороший драйвер и на эту историю, по сути, «работает» 2/3 портфеля (Лукойл, Сбер, Транснефть, Магнит, Татнефть, Алроса). Дополнительный мощный драйвер - завершение редомициляции квази-российских компаний (за эту историю в портфеле «отвечают» Yandex, X5 Retail Group, OZON).

💼 С учётом вышеизложенного состав модельного портфеля на ТОП-10 имён российского рынка в данный момент выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста):

Лукойл (15%). Текущая цена – 📈 ₽7 863 (неделю назад – ₽7 752). Таргет ₽8 950. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. – 14%. EV/EBITDA = 2,6.

Сбербанк (15%). Текущая цена – 📈 ₽306 (неделю назад – ₽305). Таргет ₽365. Ожидаемая дивдоходность – 12%. EV/EBITDA нет.

OZON (12,5%). Текущая цена – 📉 ₽3 779 (неделю назад – ₽3 836). Таргет ₽4 000. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 35,4.

АФК Система (12,5%). Текущая цена – 📉 ₽23 (неделю назад – ₽24). Таргет ₽30. Ожидаемая дивдоходность – 5%. EV/EBITDA = 4,6.

Татнефть (10%). Текущая цена – 📉 ₽708 (неделю назад – ₽710). Таргет ₽808. Ожидаемая дивдоходность – 20%. EV/EBITDA = 3,1.

Транснефть (7%). Текущая цена – 📉 ₽1 635 (неделю назад – ₽1 643). Таргет ₽1 854. Ожидаемая дивдоходность – 15%. EV/EBITDA = 2,6.

Алроса (7%). Текущая цена – 📉 ₽76 (неделю назад – ₽78). Таргет ₽87. Ожидаемая дивдоходность – 17%. EV/EBITDA = 3,8.

Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Ожидаемая дивдоходность – 15% (ожидается в течение года после начала торгов акций российского юрлица). EV/EBITDA = 3,9.

Магнит (7%). Текущая цена – 📈₽7 945 (неделю назад – ₽7 900). Таргет ₽8 290. Ожидаемая дивдоходность – 12%. EV/EBITDA = 4.

Yandex (7%). Текущая цена – 📈 ₽3 959 (неделю назад – ₽3 943). Таргет ₽4 170. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 6,5.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

🐳

Ставки депозитов в РФ и в дружественных юрисдикциях

В марте – апреле прокатилась очередная волна закрытия счетов россиян в недружественных юрисдикциях. Закрывать счета начали некоторые банки Швейцарии, причём даже тем россиянам, которые имели гражданство Швейцарии и второе гражданство России. С подобной практикой столкнулись клиенты UBS и Credit Suisse.

Что делать нашим согражданам, которые привыкли держать деньги на депозитах в европейских банках, но при этом уже столкнулись, либо потенциально могут столкнуться с такими вот неприятными инцидентами? На мой взгляд, выход тут простой, как репа.

Насильно мил не будешь. Если ваш банк категорически против того, чтобы видеть вас в числе клиентов, пытаться убедить его в обратном – малоперспективное дело. Альтернатива размещению денег в европейских банках есть и, на мой взгляд, эта альтернатива весьма интересная.

Как обычно в подобных случаях, переговорил с коллегами из одного иностранного брокера, работающего в дружественной юрисдикции (часто обращаюсь к ним за консультациями и делюсь инфой с вами), и вот что узнал. С депозитами всё good. Перспективной заменой европейцам (с точки зрения надёжности и условий размещения) выглядят банки из региона MENA.  

В частности, коллеги плотно работают с Qatar National Bank. Это топовый ближневосточный банк с активами более $320 млрд. Работает с 1964 г. Кредитные рейтинги: S&P A, Fitch A+, Moody’s Aa3 + №207 в Global 2000.

Разместиться через указанного брокера в Qatar National Bank можно по более выгодным условиям (в силу партнёрских отношений). На данный момент ставки следующие:
до $1 млн:
1 мес. 4.00%
3 мес. 4.25%
6 мес. 4.40%
9 мес. 4.50%
12 мес. 4.60%

до $1-5 млн:
1 мес. 4.30%
3 мес. 4.55%
6 мес. 4.70%
9 мес. 4.80%
12 мес. 4.90%

$5-10 млн:
1 мес. 4.40%
3 мес. 4.65%
6 мес. 4.80%
9 мес. 4.90%
12 мес. 5.00%

Намеренно ничего комментировать не буду. Просто сравните с вашими текущими ставками в европейском банке. Деньги из России (не из санкционных банков) и других стран ходят, счета россиянам открываются без проблем (за исключением санкционных историй), каких-либо проблем с «насильно мил не будешь» не замечено. Да и предпосылок к ним нет. К российский деньгам банк относится без предубеждения (точно также, как к немецким, китайским или французским).  

Второй вариант решения «швейцарской проблемы» - условный «Moscow Calling» или, как пел классик шансона: «Родного не заменит ада заокеанский рай». Деньги в России на 100% спасут вас от любых проблем с иностранными банками, а любые санкции перестанут иметь для вас какое-либо значение.

Вариантов размещения денег именно в РФ – множество. Регулярно предлагаю разные идеи на этом канале (поэтому – подписывайтесь, читайте). Но для любителей именно депозитов посмотрел, по каким ставкам компания, где я имею честь работать, размещает деньги клиентов в партнёрских банках (тут ещё нужно учесть, что если размещаться через УК, то необходимо заплатить комиссию, которая может составлять разный процент в зависимости от конкретных обстоятельств; эта комиссия снизит вашу фактическую доходность).

Картина следующая (ставки размещения приведены по принципу «прямо сейчас», со временем они могут измениться):
1 мес. 16.35%
3 мес. 16.5%
6 мес. 16.5%
12 мес. 15.64%
36 мес. 17,3%.

Речь идёт о депозитах в ₽, сумма от ₽1 млн.

Но разместить деньги в депозит в РФ можно и в CNY. Здесь ставки такие (размещаться можно от CNY 50 тыс., но для примера взял ставки по депозитам при размещении от CNY1 до 10 млн):
Без права досрочного возврата:
1 мес. 3.95% 
3 мес. 5.55% 
6 мес. 5.97% 
12 мес. 6.59%

С правом досрочного возврата:
1 мес. 3.95% 
3 мес. 4.77% 
6 мес. 5.00%
12 мес. 5.39%

Депозиты в юанях сейчас на высоких уровнях и, с учётом того, что они дают полноценную валютную экспозицию, этим вполне можно пользоваться.

Удачных и тёплых выходных! 🇷🇺 И пусть до ваших счетов не дотянется костлявая рука западных санкций.

📈 Работая с реальностью, или почему снижение ставок откладывается

Инвесторы по всему миру продолжают ждать начала цикла снижения ставок основными регуляторами. Но ожидание затягивается и, похоже на то, что старт этому процессу будет дан самое раннее через несколько месяцев. Рассказываю почему.

🇷🇺 Россия
Инфляция в России в марте 2024 г. составила 0,39% после 0,68% в феврале и 0,86% в январе. Т.е. если смотреть месяц к предыдущим месяцам, то данные выглядят обнадёживающими.

Но годовая инфляция (когда мы считаем не по предыдущим месяцам, а сравниваем с показателями 12-ти месячной давности) в марте напротив ускорилась – до 7,72% с 7,69% на конец февраля, 7,44% на конец января и 7,42% на конец декабря 2023 г.

Эти данные наглядно демонстрируют, что говорить об устойчивом тренде на замедление инфляции в РФ пока рано. Судя по всему, апрельское заседание ЦБ (26.04.2024 г.), где будет обсуждаться уровень ставки, будет напрочь лишено интриги: как минимум раньше лета (и это как минимум!) ставка, по моему мнению, снижаться не будет.

При этом было бы слишком оптимистично рассчитывать на то, что за лето ставка будет как-то ощутимо снижена. Нравится нам это, или нет, но мы живём в слабо предсказуемом мире, поэтому нельзя гарантировать, что за ближайшие месяцы не произойдёт, например, ухудшение условий внешней торговли, связанное с геополитикой, или не случится какой-то сильный внутренний шок, который из дня сегодняшнего крайне тяжело предвидеть.

Всё что нам остаётся – работать с реальностью. А реальность такова, что мы живём при ставке 16% и лучше исходить из того, что в течение как минимум ближайших пары месяцев эта ставка не изменится (по крайней мере в меньшую сторону).

🇺🇸 США
Тем временем в США потребительские цены (индекс CPI) в марте выросли на 3,5% относительно того же месяца прошлого года. И, хотя показатель замедлился по сравнению с пиком двухлетней давности, он остается значительно выше целевого показателя ФРС в 2%. На фоне этих данных всё больше экспертов стало высказываться в том ключе, что ФРС может начать цикл снижения ставок в сентябре (ранее консенсус был на лето).

На этом фоне рынки закладывают два раунда снижения ставок до конца года (ранее ждали три раунда). Десятилетки на минувшей неделе ушли в зону 4,5% (за месяц «прошли» 25 – 30 базисных пунктов, что является крайне сильным движением).

Сейчас в США высокий сезон потребления бензина. Стоимость нефти на мировых рынках растёт, вслед за этим растёт цена топлива на заправочных станциях и, как подчёркивают многие аналитики, именно бензин является сейчас главным драйвером инфляции в США. Предпосылок к тому, что данная тенденция как-то изменится в течение ближайших месяцев, пока нет.

Что тут можно сказать? Всё, что нам остаётся – работать с реальностью. А реальность такова, что американская экономика выживает (причём, довольно успешно) при ставке 5,5% и лучше исходить из того, что в течение как минимум ближайших пары месяцев эта ставка не изменится (по крайней мере в меньшую сторону). Постойте… Кажется, похожий вывод я уже делал. Осталось вспомнить, где…

🤑 Открываете иностранный брокерский счёт? Расскажу на что обратить внимание

Последние пару дней, помимо прочего, писал (а потом переписывал) текст о «тонких моментах», на которые важно обращать внимание при выборе зарубежного брокера из дружественной юрисдикции. Не сомневаюсь, что инвесторы плюс/минус смотрят на стоимость обслуживания, удобство управления активами, легкость перевода денег из РФ, наличие адекватной русскоязычной поддержки и пр. Это всё понятно по умолчанию и советы типа «выбирайте того брокера, у которого при прочих равных условиях обслуживание будет дешевле», лишены ценности.

По опыту знаю, что в деле выбора иностранного брокера есть крайне важные нюансы, о которых не говорят "в интернетах". Вот эти нюансы я и хочу подсветить в отдельных постах ниже (один пост = один нюанс), попутно объяснив почему эти нюансы важны. Полагаю, что информация будет полезна тем, кто интересуется инвестированием через иностранный контур.

Нюанс #1

Выбирая иностранного брокера из дружественной юрисдикции крайне важно выяснить, какую цепочку владения (цепочку учёта ценных бумаг) этот брокер использует.

Почему это важно? Потому что есть брокеры, которые в цепочке учёта используют европейские депозитарии (а это явные риски ограничений, сегрегаций и пр.), а есть такие, которые сознательно такие депозитарии не используют. Моё мнение: предпочтение следует отдать вторым. То есть, проще говоря, сценарий, когда портфель американских акций и ETF верхнеуровнево учитывается в DTC, или портфель трежерей учитывается в ФРС, под которыми находится исключительно депозитарии из дружественных стран - это хороший сценарий.

Некая «идеальная» цепочка хранения может выглядеть так: DTC- FAB- депозитарий казахстанского брокера. Проблемная цепочка будет выглядеть так: DTC- Euroclear - FAB - депозитарий казахстанского брокера. Разница, думаю, понятна.

Да, это выглядит так, будто я утверждаю, что европейский депозитарий = опасность, а американский, типа, ОК. На самом деле, американский тоже = опасность (пока никаких ограничений в отношении российских инвесторов нет, но это не означает, что потенциально они не могут появиться). Но одно дело, когда у вас риск США, а другое – когда риски и США, и Европы. Во втором случае потенциальных рисков получается в два раза больше, чем в первом.

Сразу проясню два момента. Первый. А что, если брокер может хранить и так, и так? В таком случае вы, по сути, сами выбираете способ хранения. Покупайте бумаги с ISIN US, а не с ISIN XS. В большинстве случаев этого достаточно, чтобы избежать учёта в европейском депозитарии. Помните, в октябре презентовал вам подборку иностранных ETF? Все фонды были с ISIN US. И это не случайно…

Второй момент. Что делать, если без Euroclear ну никак «не получается»? В таком случае предпочтение лучше отдать брокеру, который применяет относительно безопасный механизм заключения сделок. Например, у брокера может быть открыт депозитарный счёт в FAB, а у того - в Euroclear. Будет хорошо, если брокер приобретает ценные бумаги на собственную позицию, а далее делает поставку на счёт клиента внутри omnibus-счета. При такой системе контрагентом по сделкам будет выступать сам брокер, а конкретный клиент «в автоматическом режиме» никому не раскрывается (ни FAB, ни Euroclear).

Является ли такая схема (с ПРОП брокером) полностью безопасной? Нет. Она является предпочтительной (в сравнении с «обычной» схемой, когда контрагентом по сделке выступаете вы сами). Но полностью безопасной не является.
Вышестоящий депозитарий (Euroclear, Clearsteam, SIX и прочие) может запросить у нижестоящего (и на практике это иногда происходит) есть ли у того клиенты, связанные с РФ.

В таком случае у депозитария вашего брокера будет три варианта:
✅ Врать в ответ на официальный запрос (на мой взгляд – это самый маловероятный сценарий).
✅ Спешно переводить клиентов в другой депозитарий (такие случаи были).
✅ Раскрывать клиентов, которых, скорее всего, будет ждать сегрегация (самый вероятный сценарий).

В реальности запрос от вышестоящего депозитария может случиться. А может и не случиться. Никто гарантий не даст. Но, в любом случае, торгуя через любого брокера с использованием европейского контура, вы нарушаете правила и рискуете попасть под ограничения (сегрегацию). Нужен вам такой риск или нет – вопрос индивидуальный. И я сейчас веду речь не о том, чтобы отговорить вас от ПРОП брокеров. Я о том, что использование ПРОП брокеров не спасает на 100% от «европейских» рисков. Вот это важно учитывать. Но при прочих равных в нынешних условиях ПРОП брокер выглядит предпочтительнее «классического».

И ещё одно. Все «сложности» взаимоотношений с европейскими депозитариями исчезают, когда у вас появляется ВНЖ/ПМЖ/Паспорт в EEA/ЕС/Швейцарии. Причём именно этих государств. ВНЖ/ПМЖ/Паспорта ОАЭ, Армении, Казахстана и пр. вам «не помогут». Получение ВНЖ в ЕС – это хороший способ уйти от опасностей взаимодействия с европейскими депозитариями или выйти из ограничений, если вы уже под них попали.